1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 中餐中餐西渐西渐，舌尖上的大国崛起，舌尖上的大国崛起 华泰研究华泰研究 社会服务社会服务 增持增持 (维持维持)餐饮餐饮 增持增持 (维持维持)研究员 梅昕梅昕 SAC No.S0570516080001 SFC No.BQE385 +(86)21 2897 2080 研究员 孙丹阳孙丹阳 SAC No.S0570519010001 SFC No.BQQ696 +(86)21 2897 2038 研究员 沈晓峰沈晓峰 SAC No.S0570516110001 SFC No.BCG366 +(86
2、)21 2897 2088 联系人 曾珺曾珺 SAC No.S0570121120041 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022年10月20日中国内地 深度研究深度研究 经济、文化、科技三大支撑，经济、文化、科技三大支撑，中中餐餐西渐风起西渐风起 我国餐饮供应链逐渐发展成熟，数字化提升扩张边界，龙头公司扩张和运营能力已有质的提升，具备参与全球竞争的实力与底气，中餐出海浪潮滚滚向前。中国本土餐饮企业出海竞争中具有三大优势：1）独有的中国文化辨识度和话题性；2）已在国内成功跑通，携带互联网基因的运营模式；3）快速建设供应链系统，压降成本的能
3、力。基于以上优势，我们认为中餐品牌出海或可遵循文化输出与效率模式输出两大路径。如今，小肥羊、太二、蜜雪冰城等已率先启航。龙头合力下，我们期待新中餐连锁在海外的崛起与腾飞，火锅品类或为具备相对优势的潜力赛道。舌尖味与远行客，人口流动支撑国际舌尖味与远行客，人口流动支撑国际中餐蓬勃发展中餐蓬勃发展 截至 21 年，中餐已传播至全球 130 个国家，海外有超过 60 万家中式餐厅。根据沙利文预测，2026 年海外中式餐饮市场规模有望达 4098 亿美元，2021年-2026E CAGR 达 9.4%。海外中餐市场的发展与人口迁徙密不可分。逾6000 万海外华人与百余万境外务工、留学、度假群体的乡愁为
4、本土餐饮品牌出海培育了广袤沃土。我国企业跨国生产占比不断提升，中国在国际市场发挥更大作用，料将有更多人才驻派海外。另一方面，伴随全球化浪潮，人员互联互通更加频繁，出入境人群增长有望不断巩固和壮大海外中餐品牌的消费基础，并促进本土龙头餐饮品牌的推广和传播。文化出海，用中国自信书写大国品牌文化出海，用中国自信书写大国品牌 中餐是体验中国文化的重要且便捷的载体，伴随中国文化软实力增强，海外认同感提升，国际中餐市场受众正逐步从华人群体向非华人群体延伸，传承中华文化特色的民族餐饮品牌或迎出海契机。文化出海可分为：1）特色国风餐饮出海；2）新中餐出海。国风餐饮品牌出海或充分受益传统文化为其带来的品牌溢价，
5、以更低的市场教育成本获得更高的收益。新中餐出海或实现海外中餐厅用餐体验升级。例如九毛九旗下的太二酸菜鱼运用 Tiktok 等互联网社媒将独特门店体验展现给海外年轻消费者，颠覆了大家对传统中式正餐的认知，打造新中餐标签。技术技术出海，用标准高效引领中餐变革出海，用标准高效引领中餐变革 中餐产业出海不止于品牌塑造，携带互联网基因新餐饮模式输出同样值得期待。后疫情时代新用餐习惯催生的线上下单自提、居家外卖等趋势对餐饮企业效率提升和模式创新提出更高要求。在互联网技术加持下，国内龙头品牌率先开启数字化、工业化系列改革，主打极致性价比、极致效率的商业模型不断涌现，我们认为此类模式在连锁化率偏低，以单体餐馆
6、为主的海外中餐市场有望得到复用，助力龙头品牌快速扩张。例如平价现制茶饮龙头蜜雪冰城，依靠高效的小店模型和供应链，截至 1H22 海外门店已突破 1000 家。典型案例：典型案例：火锅或为中餐出海的领军品类火锅或为中餐出海的领军品类 火锅作为我国饮食文化中代表性的“中国风味”之一。受益其标准化程度与隽永的文化内涵，是文化+技术出海的典范，有望成为中餐出海最具潜力的品类之一。21 年海外火锅店数量达 13.4 万家，收入口径市场规模达 289 亿美元，占 2021 年国际中式餐饮市场的 11.1%（弗若斯特沙利文）。根据沙利文预测，2026 年，海外火锅市场规模有望达 465 亿美元，21-26
7、年 CAGR达 10%，高于海外中餐同期增速（9.6%），出海前景可期。风险提示：新冠疫情影响超预期：海外市场竞争加剧：地缘政策风险。(28)(14)01428Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)社会服务餐饮沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 可选消费可选消费 正文目录正文目录 核心观点核心观点.3 海外中餐的“前世”与“今生”海外中餐的“前世”与“今生”.4 人口、文化、技术三维度看出海人口、文化、技术三维度看出海新机遇新机遇.8 一味解乡愁，他乡亦故乡.8 文化出海，锻造大国品牌.11 古韵风味长，传承中华底蕴.12 新中餐体验，文
8、化互通共荣.14 技术出海，逐浪效率革命.16 火锅：中餐出海的领军者火锅：中餐出海的领军者.19 风险提示.22 vUgVlXjZdUuYnMrQ7NdN6MtRoOpNtRiNpOpPiNsQoOaQnMoRvPsPqOwMoMsP 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 可选消费可选消费 核心观点核心观点 我们认为，19 世纪中叶以来，国际中餐市场已历经 4 轮关键性浪潮，度过萌芽期、规模化、连锁化三个阶段，而今伴随食品工业化水平、资本、数字化支持能力不断提升，我国餐饮龙头公司规模扩张和品牌运营能力已有质的提升，新一轮新一轮连锁品牌化连锁品牌化中餐出海中餐出海时代
9、时代有望有望加速到来。加速到来。市场普遍认为中餐出海重点在于把握华人市场和乡土情怀，而本文立足全球一体化视角，结合海外中餐厅变迁与发展，认为新中餐出海路径多元，非华裔市场更为广阔。全球中餐市场与全球贸易、人口流动、文化、科技关联互驱，基于中国文化和科技制造两大软硬实力的支撑，本土餐饮龙头在新一轮出海征途中或具备以下三重优势：1）独有的中国文化辨）独有的中国文化辨识度和话题性；识度和话题性；2）已在国内规模化发展的“已在国内规模化发展的“互联网互联网+餐饮”商业餐饮”商业模式；模式；3）快速建设供应链快速建设供应链系统系统，压降成本的能力。压降成本的能力。基于以上特色，我们认为中餐品牌出海或可遵
10、循文化文化与风味与风味传承传承、效率模式效率模式输出两大路径输出两大路径。舌尖乡愁，人口流动支撑国际中餐蓬勃发展。舌尖乡愁，人口流动支撑国际中餐蓬勃发展。首先，超过 6000 万的海外华人与百余万境外务工、留学、度假群体是本土餐饮企业在外最忠实而优质的消费群体。截至 21 年，中餐已传播至全球 130 个国家，海外有超过 60 万家中式餐厅。据沙利文预测，2026 年，海外中式餐饮市场规模有望达 4098 亿美元，21-26ECAGR 达 9.4%，而海外中餐市场的蓬勃发展与人口迁徙密不可分。立立足中长线，跨国生产占比提升，中国制造与科技在国际市场发挥更大作用，料将有更多人才驻派海外，叠加全球
11、经贸一体化，人员互联互通更加频繁，出入境人群增长有望不断巩固和壮大海外中餐品牌的消费基础，并助力本土龙头餐饮品牌的推广与传播。文化出海，用中国自信书写大国品牌文化出海，用中国自信书写大国品牌。中餐厅是体验中华文化的重要载体，伴随中国文化在海外影响力和认同感的增加，国际中餐市场受众正逐步从华人群体向非华人群体延伸，据 19 年海内外中餐人均收入对比测算，我们预计海外中餐中约有 2/3 的收入贡献来自非华人群体，传承中华文化特色的民族餐饮品牌或迎出海契机：1）特色传统文化出海特色传统文化出海：霸王茶姬等国风餐饮品牌，出海或充分受益传统文化为其带来的品牌溢价，以更低的市场教育成本获得更高的收益。2）
12、新中餐品牌新中餐品牌出海：出海：太二等新中餐连锁龙头则是将海外中餐厅体验进行了升级，并运用 Tiktok 等互联网社媒将独特门店设计和新潮玩法全方位展现给消费者，颠覆了海外消费者对传统中式正餐的认知，打造出新中餐标签。截至 9 月，太二在海外已布局 3 家门店，深受消费者好评。技术出海，用标准高效技术出海，用标准高效引领海外引领海外中餐变革中餐变革。中餐产业出海不止于品牌塑造，携带互联网和数字化经营的效率模式输出同样值得期待。后疫情时代，线上预订和居家餐饮消费占比提升，对餐饮企业效率提升和模式创新提出更高要求。据 NPD（National Purchase Diary）统计，相比 20 年同期
13、，22 年 1-4 月美国线上订单量增长 117%，其中外卖渠道订单量增长116%，免下车的自提业务量增长 20%。互联网等技术加持下，我国龙头餐饮品牌在国内已率先开启数字化、智能化、工业化系列改革，主打极致性价比、极致效率的商业模型不断涌现。我们认为，在国内竞争中沉淀的高标准、低成本、高回报的运营模式与能力有望在连锁化率较低，仍以单体餐馆为主的海外中餐市场中实现复用。截至 1H22，蜜雪冰城海外门店已突破 1000 家，或验证了供应链驱动的小店效率模式在海外的适用性。典型案例：火锅或为中餐出海的领军品类典型案例：火锅或为中餐出海的领军品类。火锅作为代表性“中国风味”，携带丰富的文化内涵，具有
14、天然易标准化基因，是文化+技术出海的典范。据沙利文调查及预测，21 年海外火锅店数量达 13.4 万家，收入口径市场规模达 289 亿美元，占 2021 年国际中式餐饮市场的 11.1%，2026 年海外火锅市场规模有望达 465 亿美元，21-26 年 CAGR 达 10%，高于海外中餐整体同期增速。此前，小肥羊等多个火锅龙头品牌已率先出海，先发优势下，我们认为，火锅有望引领中餐，成为本土餐企出海最具潜力的品类之一。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 可选消费可选消费 海外中餐的“前世”与“今生”海外中餐的“前世”与“今生”海阔而鱼跃。海阔而鱼跃。正如我们在 22
15、 年 6 月 28 日发布的餐饮深度报告：万家炊烟连绵处，但寻英雄未遇时中提到，消费持续升级推动餐饮连锁品牌化时代加速到来，互联网和科技进消费持续升级推动餐饮连锁品牌化时代加速到来，互联网和科技进步推动餐饮全球化浪潮滚滚向前。步推动餐饮全球化浪潮滚滚向前。伴随食品工业化水平、资本/数字化支持能力不断提升，我国餐饮龙头公司扩张和运营能力已有质的提升，具备参与全球竞争的实力与底气。立足当前时点，疫情下出行半径缩短，堂食消费受限，我国餐饮业同时面临客流下降、获客成本抬升、竞争日趋激烈等诸多困境。多因素催化下，空间广阔的海外市场或成为本土餐饮空间广阔的海外市场或成为本土餐饮龙头公司逆风中的破局之路龙头
16、公司逆风中的破局之路。本文着眼于海外中餐厅的变化与跃迁，剖析全球中餐市场与全球贸易、人口流动、文化、科技之间的关联与互驱，进而推演当下及未来我国餐饮品牌出海面临的机遇与挑战。回溯海外中餐发展百年岁月，我们认为国际中餐市场历经以下回溯海外中餐发展百年岁月，我们认为国际中餐市场历经以下 4 轮关键性浪潮：轮关键性浪潮：萌芽期（萌芽期（晚清晚清-建国前）：个体户中餐馆落地生根，承接华裔劳工需求。建国前）：个体户中餐馆落地生根，承接华裔劳工需求。鸦片战争后，五口通商，中外贸易往来加密。先驱精英阶层把握商机，将精致的中餐带到西方世界。1849 年，美国首家中餐馆广州餐厅于旧金山开业，该餐厅位于最早的唐人街区内，拥有 300 张座位和会英文的调酒师，是当时旧金山地标性饭店。然而，真正推动中餐在西方传播的实为晚清到民国时期，在“下南洋谋生”、“北美淘金热”驱动下的第一代海外契约移民。据李连广18481882 年华人移民美国原因探析，1880年在美华人达 105,465 人（vs 1850 年 758 人）。据论中国人移民东南亚的四次大潮，1881-1915 年，进入马来西亚半岛的契约华工逾 77 万
