1、企业价值评估研究热点可视化分析王硕（湖北工业大学经济与管理学院，湖北武汉430068）摘要：本文以CNKI数据库中19922021年的中文核心期刊文献为数据源，对我国企业价值评估研究文献用可视化软件CiteSpace加以分析，梳理出评估方法、评估行业、影响因素等研究热点，并阐述我国企业价值评估研究现状，探讨该方面的发展态势。关键词：价值评估；CiteSpace；可视化分析；研究热点中图分类号：F234.4文献标识码：A文章编号：1004-0714(2023)006-0081-04Visualization analysis of Research Hotspots of Enterprise
2、Value EvaluationWANG Shuo(School of Economics and Management,Hubei University of Technology,430068,Wuhan,Hubei,China)Abstract:The Chinese core journals from 1992 to 2021 in CNKI database are used as the data source in thispaper,and the research literature of enterprise value evaluation in China is a
3、nalyzed by visual softwareCiteSpace,and the research hotspots such as evaluation methods,evaluation industries and influencing factors are sorted out,the research status and development trend of enterprise value evaluation in China are expounded.Keywords:Value Assessment;CiteSpace;Visualization Anal
4、ysis;Research Hotspot一、引言企业价值是企业立足市场，得以长久发展的根本，关乎着企业能否得到投资者的投资、上下游供应商的支持、消费者的信赖、有助于社会经济发展等方方面面。对企业价值准确评估有助于各利益相关者做出经济决策，也有助于企业认清自身状况，构建合理的企业架构，管理者针对企业做出安排，发挥优势，弥补不足，领导企业更好发展。30 年来企业价值评估越来越受重视，相关研究文献呈现先增长后逐步稳定的趋势，文献质量也逐年提升。目前国内学术界对此研究主要是定性研究或结合案例研究，但对该方面基础理论与研究热点定量分析的文献较少。本文运用文献可视化方法对我国企业价值评估领域研究文献进行
5、总体梳理，总结了三大研究热点，基于此对发展态势进行具体分析与探讨。二、研究方法及数据来源1.研究方法通过关键词索引检索文献，以精确获取研究数据；用可视化软件 CiteSpace 绘制关键词共现图谱、突现图谱、聚类图谱等，反映研究的理论基础和研究热点；用软件分析关键点并在可视化网络中呈现，对图谱中可识别的枢纽点进行解释和分析，呈现企业价值评估研究内在联系，分析研究现状、探讨研究趋向。2.数据来源在中国知网中以“企业价值评估”为检索词，检索出 967篇文献；对文献整理并剔除无关文献后得到 965 篇文献；将 CiteSpace中“Year Per Slice”值设成 3（以 3 年作为一个研究区间
6、）；设阈值为“TOP50”（筛选每个研究区间内前 50位频次的关键词），组成最终的网络图谱。三、数据处理1.年度发文量统计将检索到的文献用 EXCEL 折线图画出年度发文量走势图，结果体现在图 1。图 1 核心期刊与所有期刊发文量对比分析本文通过对核心期刊发文量的研究发现，30 年内我国企业价值评估研究文献核心期刊发表数量稳步增加，呈现先上升后企业管理Enterprise&Management81稳定的趋势。如图 1 所示，我国企业价值评估研究热度从 1999年开始提升，2005年变为学术界的关注重点（2005年文献发表数量呈现出新高峰），研究内容得到极大关注且发表文献的质量也逐步提高。企业价
7、值评估的研究热度逐年上升，研究质量的提高对行业未来发展提供了良好的理论基础。2.高频关键词处理高频关键词统计。将 CNKI数据库中文献导入 CiteSpace中进行关键词共现分析，出现可视化图后将“Keywords”导入Excel 中 整 理。据 普 赖 斯 定 理，关 键 词 频 次 须 满 足 公 式m=0.749 nmax，nmax表示关键词最高频次，采用主要研究对象“企业价值评估”为最高频次对应关键词计算得 m=11，将共现频次为 11及以上的关键词整理，共有 29个，制成表 1。表 1 高频关键词频次表序号123456789101112131415161718192021222324
8、2526272829合计关键词价值评估企业价值评估企业价值实物期权企业并购收益法折现率评估并购高新技术企业企业价值评估方法现金流量价值评估方法资产评估eva现金流量折现法高科技企业中国资产评估评估方法自由现金流量期权高新技术企业价值评估风险投资收益额公允价值价值创造成本法国际评估准则单项资产中心性0.470.570.130.110.110.140.110.030.010.020.040.020.030.020.020.030.020.020.020.010.010.010.000.040.010.010.030.010.02频次252250846453523926242323181816161
9、5141413131312121212121111111133高频关键词共现分析。用 CiteSpace对 965篇期刊文献进行关键词共现分析，得到 437 个关键词和 855 条连线组成的图谱，选取“Threshold=9”形成图 2，关键词共现频次越高则字体越大；图中关键词频次以圆圈体现，频次越高圈越大。图 2 研究热点共现分析图谱表 1与图 2 通过共现分析得到关键词的中心性，中心性高的关键词是领域内的研究重点，是学术界对相关研究内在联系的纽带，呈现了学术界对企业价值评估研究热点及研究趋势。高频关键词突现分析。对关键词基于共现分析进行突现得到图 3，突现分析图展示了企业价值评估领域内研究
10、焦点的转变情况，显示研究前沿和研究趋势。图谱中展示出 20个突现词、相应的突现年份、突现强度和关键词突现的起止时间，右侧是选定时区内该词突现的时间图谱（较粗的线段为突现时间段）。图 3 基于关键词突现的并购研究热点图谱图 3呈现出关键词突现强度和突现时间，表明学者对相关方向的关注及研究时间、近年来的热点研究方向。时间序列的关键词聚类分析。基于共现、聚类分析 LLR算法，选择时间序列视图形成图 4所示聚类分析图谱，显现各时间段内企业价值评估研究热点 12个大聚类下的细分情况。相互之间的连线体现了研究热点的连结情况，连结度越高圆圈越大，关键词作用越强。82图 4 基于时间序列的关键词聚类分析图谱图
11、 4中聚类结构显著，完整展现企业价值评估最早出现的研究点、研究基础和细分方向，是研究专业化的体现。随着企业价值关注度的逐年攀升，开始出现对企业价值评估方法、各类评估模型的建立及完善，到细分不同行业企业价值的研究、影响企业价值因素的识别，再到具体研究热点的探讨，该领域内的研究逐步形成完整体系。四、我国企业价值评估研究热点梳理与发展态势分析对近 30 年中国企业价值评估领域的研究情况进行分析，本文梳理出了“评估方法”“评估行业”“影响因素”三大研究热点。从发展逻辑来看，随着中国商业市场逐步完善，企业作为构成市场主要部分引起强烈关注，而企业价值更是关注中的重点。能够对企业价值合理、准确评估成为学术界
12、与实务界共同探讨的热点课题，随着评估经验的积累，越来越多的评估方法出现；企业价值评估理论框架愈发完善，结合实务发展，学者们又创建了各类评估模型，让企业价值以科学的数理方法直观地体现出来；由于市场内的企业类型众多，这些方法并不对所有企业完全适用，因而又出现细分行业下的企业价值评估；而评估时受到诸多因素的影响，需要根据这些因素调整评估模型参数，有时则需要根据被评估企业实际情况，具体调整评估方法及模型，以求得出最准确的企业价值；本文在可视化分析后进一步探讨了研究前沿、研究重点及研究的内在联系，以科学把握研究现状与研究发展趋势。1.企业价值评估方法分析通过对关键词整理，结合图谱分析可知，“评估方法”在
13、研究中处于核心地位，其出现在企业价值评估研究的整个发展阶段；“评估模型”是构成这一研究热点的基础。评估初期多沿用国外的方法，随着国内企业类型增多，市场愈发强大，这些方法不再适用，逐步转变为以我国企业价值为核心展开企业价值评估的研究方法。相关研究以企业所处市场环境为基础，以时间发展为切入点对评估方法及模型的转变进行深入研究。企业价值评估方法。评估方法主要有四种：成本法、市场法、收益法和期权法。传统企业以财务数据反映企业价值、经营成果及研究状况；以非财务因素反映企业潜在价值。学术界认为企业价值分为以一般资产评估方法进行评估的资产价值和用期权的思维方法进行识别及评估的期权价值。成本法是基本方法，其基
14、于企业各类资产和负债的价值评估企业价值，以资产减去各种合理损失得到价值；市场法则需要有可与待评估企业类似企业的价值情况数据，综合分析各类指标后得出企业价值；收益法即现金流量折现法，需要考虑货币时间价值及风险情况，有其使用的局限性；期权法最具典型的代表就是实物期权法，是在对现金流量模型的研究过程中发展起来的，其评估结果更为准确合理。更有学者构建了企业深度价值评估指标体系1，从多元化维度全方位评估企业的潜在价值。企业价值评估模型分析。“评估模型”也是高频关键词，学者对企业价值评估的研究所用方法多是实证研究。价值评估模型的诞生起因于不完全信息市场下企业市价之于内在价值的偏离，而企业的市场价格来自市场
15、参与者的评价2。目前国内主要应用的是 DCF 模型及在此基础上衍生出的各种模型，如股利贴现模型、自由现金流贴现模型和应用广泛的 EVA 模型等。经过多年发展，学者在前人基础上不断改进、创新，总结出多样的研究方法，用数理分析优化评估模型以期评估出更准确的企业价值。各项评估结果显示，相比于传统的企业价值评估模型，基于实物期权方法论研究出的估值模型有助于提升新型企业价值评估的准确性3，其典型的评估模型有 B-S模型等。企业价值评估方法是整个研究的基础，方法丰富，种类繁多，但每个方法都有其优势与不足，因此越来越多的学者在对企业价值评估时会针对相关企业采用更新的方法和模型，或更改适用条件，或更改模型中的
16、参数，或将传统企业价值评估方法与新型评估模型相结合，其目的都是为了得到更准确的企业价值。对现有理论框架优化，生成更适合我国企业价值评估的方法和理论则是未来领域内的研究热点。2.企业价值评估行业分析市场内行业众多，针对各不同行业内的企业价值评估，需要依据企业自身特点、所处行业整体环境、企业实际发展状况，选取适合企业的价值评估方法，适当改变模型参数以确保所选取模型评估的企业价值最为准确。“高新技术企业”“创业企业”等关键词聚类构成“评估行业”这一研究主题。学者多以实际企业价值数据为切入点，针对企业所处行业对价值分类化研究，以提高研究的准确性，对企业价值更好地评估。传统行业企业价值评估。我国的大型国资企业发展势头强劲，但也存在企业价值评估制度不合理的情况4，造成创新能力匮乏、市场占有量逐步缩小、发展前景不足等情况而引起价值下降；国有企业应顺应时代发展，将新兴科技与自有技术结合，让利益相关者见识到企业大力发展的决心，增强投资信心，进而间接提升企业价值。中小企业随着时代的发展逐步获得市场认可，发展前景广阔，准确对这些企业的价值进行评估有助于其更好更快地发展，相关政策的倾斜展示着未来的趋势，要多关
