1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 G G7 7 寻求寻求对俄对俄成品油价格成品油价格上限上限制裁制裁，美美国原油储备国原油储备超预期增加超预期增加 18961896 万万桶桶 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 石油化工行业石油化工行业 2023.1.13/推荐 分析师：分析师：任宇超 登记编号：S1220522100002 重要数据：重要数据：上市公司总家数上市公司总家数 445 总股本总股本(亿亿股股)4956.51 销售收入销售收入(亿元亿元)58040.73 利润总额利润总额(亿元亿元)4914.39 平平均股价均股价(元元)19.91 行业相对
2、指数表现：行业相对指数表现：-28%-22%-16%-10%-4%2%化工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 雪天盐业：并购整合再下一城，产业链延伸深化新能源布局2022.12.14 华恒生物投资建设生物法 PDO，永和科技拟 2.8 亿 元 收 购 江 西 石 磊 氟 化 工 2022.12.10 安道麦收购 AgriNova 进军生物植保领域；龙佰集团股权调整拟 1.76 亿收购朝阳东锆2022.12.10 恒逸石化煤制氢及合成氨装置投产，欧盟对俄油价上限定为 60 美元/桶2022.12.10 一、一、石油化工行业投资观点石油化工行业投资观点 近期观点：关注
3、成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会气油服企业配置机会。本周 SW 石油石化落后大盘。本周 SW 石油石化涨幅为 0.14%，落后沪深 300 指数 2.21pct。截至 2023年 1 月 12 日,WTI 原油期货价 78.39 美元/桶,周环比上升6.4%;布伦特原油期货价 84.03 美元/桶,周环比上升 6.8%。疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022 年 11 月 11 日，国务院下发关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，改进了一系列防控措施，经
4、济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计 2023 年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。大炼化板块大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，2022 年十月末十一月初 61%水平属于同期历史低位，20
5、22 年 11 月 24 日下游 FDY/POY/DTY 涤纶长丝库存分别为 34.8/34.7/42.5 天，高于四季度均值 16-20 天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到 90%以上高位，如果下游库存天数降低到 10 天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来 3 3-5 5 年能源年能源
6、资源有望处在长景气周期。资源有望处在长景气周期。2015-2021 年全球原油上游投资不足，2021 年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来 3-5 年原油需求还存在上升空间。从供给端看，2022 年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较 2020 年和 2021 年有所增加，但仍低于 2019 年疫情前水平，叠加环保政策、ESG 等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成
7、本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 石油化工-行业周报 龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。大炼化企业。2021 年 10 月，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在 2025 年于
8、10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。二、二、本周重点公司更新本周重点公司更新 1 1、东方盛虹：东方盛虹：公司发布公告表明江苏东方盛虹股份有限公司(以下简称“公司”)的三级全资子公司江苏虹景新材料有限公司(以下简称“虹景新材料”)因投资建设盛虹化工新材料项目(一期工程)，包括 60 万吨/年光伏级乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)装置、10 万吨/年碳五分离装置、10 万吨
9、/年碳九分离装置及公辅项目，拟向银行申请中长期项目贷款金额不超过 84亿元人民币。公司为上述贷款提供连带责任保证担保，担保期限等具体条款以公司与银行签订的贷款保证合同为准。2 2、荣盛石化：荣盛石化：公司发布公告表明自收到浙江证监局警示函后，公司及相关人员高度重视警示函中指出的问题，将严格按照浙江证监局的要求，充分吸取教训，持续加强证券法律法规学习，建立健全并严格执行财务和会计管理制度，强化信息披露事务管理，提高规范运作意识。三、三、本周重点行业更新本周重点行业更新 1 1、石油化工产品更新石油化工产品更新 原油，原油，截至 2023 年 1 月 12 日,WTI 原油期货价 78.39 美元
10、/桶,周环比上升 6.4%;布伦特原油期货价 84.03 美元/桶,周环比上升 6.8%。供给端，供给端，七国集团对俄罗斯成品油将设置新价格上限机制，针对折价与溢价的成品油分别处理。欧盟停止了90%的俄罗斯石油进口，美国能源信息署(EIA)表示，欧盟对俄罗斯海运石油产品的进口禁令即将于 2023 年 2 月 5 日生效，这可能比欧盟在 2022 年 12 月实施的海运原油进口禁令更具破坏性，俄罗斯敲定对限价制裁的反制措施，俄罗斯副总理诺瓦克周三在一个线上政府会议上表示，尽管西方实施制裁和价格上限，俄罗斯石油生产商在达成出口交易方面并未遇到困难。需求端，需求端，美国先前受冬季风暴关闭的炼油厂虽部
11、分已开工，但开工率仍旧处于较低水平。同时，亚洲经济活动复苏，重新开放边境提振了燃油需求前景，市场经济回暖，加之美元持续在低位波动，美联储加息预期放缓提振油价。库存端库存端，美国能源信息署（EIA）2023 年 1 月 11 日的报告显示，截至 1 月 6日，美国原油库存增加 1896.1 万桶，至 4.4 亿桶，为 2021 年2 月 6 日当周以来最大单周增幅，也是有记录以来的第三大单周增幅，市场预估为减少 224.3 万桶。美国汽油库存增加aZ8YbVwWmMmPbR9R9PnPqQmOtQfQrRmOlOqQuM8OpNoPxNmMqPNZsOnM 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 石
12、油化工-行业周报 411.40 万桶，预期增加 118.6 万桶。精炼油库存减少 106.90万桶，预期减少 47.2 万桶。短期看，短期看，当前原油市场供应面将成为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘政治局势对原油价格仍形成支撑，同时美联储加息、欧盟对俄制裁等不确定因素较多，预计下周国际原油价格将震荡下跌。PXPX，根据金联创，截至 2023 年 1 月 12 日，PX 价格为 8000 元/吨，周环比不变。供给端，供给端，截止至本周四，国内 PX 市场开工在 71.01%，由于前期投产的装置负荷有所提升，行业整体开工明显走高，但市场货源始终偏紧。需求端，需求端，周内 PTA 的行业开工率
13、有所提升，其对 PX 的采购明显增加，整体来看，需求端对 PX 市场利好明显。短期看短期看，成本端支撑或将走弱，但供需端依旧呈现利好趋势，限制 PX 市场跌幅，预计下周 PX 市场窄幅下滑。PTAPTA，根据金联创，截至2023年1月12日，PTA价格为 5450元/吨，周环比上升2.4%。供给端，供给端，截至1月12日，PTA市场开工在64.87%，周内华东一套75万吨/年PTA装置于1月9日降负运行，而前期重启的PTA装置产量供给市场，市场供应明显增加，行业开工率整体较上周也有所提升。需求端，需求端，由于临近春节，终端织造工厂纷纷停车放假，而聚酯端开工不断下滑，其对PTA的需求明显走弱，市
14、场交投氛围较为冷清。短期看，短期看，成本端支撑或将走弱，同时PTA累库压力仍存，成本与供需双重利空下，预计下周PTA市场偏弱运行。涤纶长丝，涤纶长丝，截至2023年1月12日，本周POY150D/FDY150D/DTY150D的市场主谈价格分别为7950元/吨、8450元/吨、9100元/吨，周环比不变。供给端，供给端，本周涤纶长丝企业平均开工率约为51.12%。本周浙江天圣全部停车放假，涉及涤纶长丝产能40万吨/年。需求端，需求端，截至1月12日江浙地区化纤织造综合开机率为11%。临近年末，下游市场订单多接近尾声，织造企业陆续完成收尾工作后，进入春节休假模式，织造开机率不断下滑，用户对涤纶长
15、丝采买热情低下，需求不振。短期看，短期看，原油市场存下行预期，成本面对涤纶长丝市场的支撑有减弱的趋势，且随着下游织造企业放假，需求面表现不佳，年前纺织行情将接近尾声，但因临近春节，长丝从业者多也离市观望，企业继续调价意愿不强，预计下周长丝市场横盘整理为主。涤纶短纤，涤纶短纤，截至 2023 年 1 月 12 日，涤纶短纤周平均价格为7025 元/吨，环比上升 0.7%。供给端，供给端，本周国内涤纶短纤产量预计在 12.53 万吨左右，较上周总量下跌 6.36%。需求端，需求端，本周下游开工下滑明显，对短纤备货仍处于低位，市场整体买气稀疏，需求面偏弱的态势延续。短期看，短期看，目前聚酯成本支撑较
16、强，然下游开工不足，接货能力欠佳，后续涤纶短纤市场或呈现供需双低的态势，预计下周涤纶短纤市场弱势运行，下跌幅度在 50-100 元/吨，后期市场需关注原油价格走势、原料 PTA走势及下游需求情况的变化。乙二醇，乙二醇，截止到 2023 年 1 月 12 日，本周国内乙二醇价格4165 元/吨，周环比上涨 4.6%。供给端，供给端，本周乙二醇企业平均开工率约为 53.85%，其中乙烯制开工负荷约为 59.90%，合成 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 石油化工-行业周报 气制开工负荷约为 44.42%。需求端，需求端，本周聚酯行业整体开工负荷大稳小动，终端织造行业负荷继续下降。随着春节假期临近
17、，纺织企业进一步降负，部分聚酯工厂为减轻库存压力促销放量，但整体产销依旧偏弱，目前聚酯开工率为 66.39%，终端织造开工负荷为 17.77%。短期看，短期看，当前宏观利好支撑犹存，但需求端疲软表现拖拽市场，同时国际油价存下跌预期，场内追涨动能不足，预计下周乙二醇市场主稳运行。2 2、天然气、煤炭产品更新天然气、煤炭产品更新 天然气天然气，根据英为财经，截至 2023 年 1 月 12 日，荷兰 TTF 即月交付的天然气期货价结算价为 68.00 欧元/兆瓦时，周环比下跌 2.02%；纽交所天然气期货价结算价为 3.740 美元/百万英热，周环比下降 0.67%。供给端，供给端，强劲的液化天然
18、气流量依旧是导致价格下跌的一个重要因素，德国新投产浮式接收站带动欧洲 LNG 进口能力增加，欧洲附近浮仓有所减少，市场供应进一步得到保证。库存方面，欧洲市场库存止跌持稳,根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据显示，截至 2023 年 1 月 9日，欧洲整体库存为 927Twh，库容占有率 82.83%，仍处于历史较高水平。需求端，需求端，欧洲正在经历“暖冬”，气温持续保持温和，市场下游天然气需求保持相对低迷，英国近日风力发电最高可达 21 万千瓦/日，远超 10 万千瓦的日均水平，天然气发电需求有所下降。对于未来几周的天气，欧洲视察过普遍持乐观态度。上周由于气温较高，市场天然气使用量较小，
19、天然气库存较为充足，整体需求较弱，欧洲天然气价格继续保持下降趋势。短期看，短期看，足量的库存积累和 LNG 及时的补充都能够提供稳定的天然气供应。温和的气温预报在一定程度上稳定了市场的恐慌情绪，预计欧洲天然气价格下周将继续小幅下跌。动力动力煤，煤，本周国内动力煤价格小幅上行，截止至 2023 年 1 月12 日，全国动力煤均价为 1044 元/吨，周环比上涨 0.10%。根据卓创资讯&百川盈孚，供给端供给端，主产地晋陕地区除国有煤矿维持常态化生产之外，其他部分中小煤矿提前放假，产地供应有收紧预期，在产煤矿市场销售活跃度增加，拉运车辆增多。节前采购和刚需的释放对的市场形成阶段性支撑，带动本周市场
20、小幅反弹.库存端，库存端，本周补库需求略有增加，环渤海港口煤炭调入相对充足。截止到 1 月 12 日，秦港动力煤库存 540 万吨，较上周下跌 22 万吨，较上月同期下跌 25 万吨，较去年同期上涨 124 万吨。需求需求端，端，电力用煤：部分终端用户仍有刚需采购需求，但全国范围内气温持续偏高，民用电疲软；非电力用煤：工业基本开始停产放假，开工率季节性下滑，对煤价支撑不足。进口端，进口端，印尼大部分煤矿由于技术原因暂时不能出口，一旦印尼煤进口受制约，市场将会受到影响。短期看，短期看，春节期间，国有大型煤矿正常供应稳定，长协外运有保障。民营小煤矿陆续安排放假供应或有所收缩；需求方面，电厂日耗已基
21、本达顶，将进入回落阶段，水泥行业工地开工率较低，市场需求疲软，仍旧弱势运行，预计煤炭价格反弹幅度有限，多以震荡调整为主。风险提示：风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。5 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 石油化工行业投资观点.7 1.1 看好油气价格高位下油气油服企业配置机会.7 1.2 原油、天然气及煤炭行业观点.8 2 油气开采及贸易&石油炼化行业跟踪.9 2.1 炼化主业仍存成长空间，积极向下延伸新材料领域.9 2.2 大炼化与化纤板块普遍下跌，东方盛虹为子公司化工新材料项目贷款提供担保.12 2.3 原油价格环比上升 6.8%.15 3 油服
22、行业跟踪.19 3.1 高油价驱动油气公司资本开支向上，油服景气度有望提升.19 3.2 本周油服行业涨跌互现，上海石油化工研究院歧化与烷基转移技术在盛虹炼化实现工业应用.20 3.3 2022 年 11 月世界石油/天然气钻机数环比上升/下降.20 4 附录：本周石油化工行情跟踪.22 4.1 本周板块表现：SW 石油石化落后大盘.22 6 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表图表目录目录 图表 1：大炼化与化纤板块普遍下跌.12 图表 2：东方盛虹为子公司化工新材料项目贷款提供担保.13 图表 3：原油价格环比上升 6.8%.15 图表 4：本周 WTI 和布伦特价差环
23、比增加.18 图表 5：本周 PX-石脑油价差环比不变.18 图表 6：本周 PTA 价差环比增加.18 图表 7：本周 PET 价差环比收窄.18 图表 8：本周 FDY 价差环比收窄.18 图表 9：本周涤纶短纤价差环比收窄.18 图表 10：本周油服行业涨跌互现.20 图表 11：上海石油化工研究院歧化与烷基转移技术在盛虹炼化实现工业应用.20 图表 12：美国油/气钻机数环比变动+2.0%/-0.6%.21 图表 13：全球油/气钻机数环比变动+0.5%/-2.4%.21 图表 14：11 月我国油气开采固定资产投资完成额同比增长 12.7%.21 图表 15：本周 SW 石油石化落后
24、沪深 300.22 图表 16：年初以来 SW 石油石化落后沪深 300.22 图表 17：本周 SW 石油石化板块涨跌幅位于全行业 21/31.22 图表 18：本周 SW 石油石化细分板块涨跌互现.23 图表 19：本周石油化工细分板块估值与历史分位.23 图表 20：本周广汇能源、ST 海越、中海油服涨幅领先.24 图表 21：本周 CCPI 环比下降.24 图表 22：12 月 PMI 产成品库存环比下降.24 图表 23：12 月 PMI 原材料库存环比上升.24 图表 24：重点关注公司 PB 与 ROE.25 图表 25：油气开采 III 的估值与中位数.25 图表 26：油田服
25、务的估值与中位数.25 图表 27：油气及炼化工程的估值与中位数.26 图表 28：炼油化工的估值与中位数.26 图表 29：油品石化贸易的估值与中位数.26 图表 30：其他石化的估值与中位数.26 7 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 石油化工行业投资观点石油化工行业投资观点 1.1 看好油气价格高位下油气油服企业配置机会看好油气价格高位下油气油服企业配置机会 看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周 SW 石油石化落后大盘。本周 SW 石油石化涨幅为 0.14%，落后沪深 300 指数2.21pct。截至 2023 年 1
26、 月 12 日，WTI 原油期货价 78.39 美元/桶，周环比上升 6.4%；布伦特原油期货价 84.03 美元/桶，周环比上升6.8%。疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022 年 11 月 11 日，国务院下发关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计 2023 年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。大炼化板块大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负
27、债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，11 月 24 日下游 FDY/POY/DTY 涤纶长丝库存分别为 34.8/34.7/42.5 天，高于四季度均值 16-20 天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影
28、响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到 90%以上高位，如果下游库存天数降低到10 天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来 3-5 年能源资源年能源资源有望处在长景气周期。有望处在长景气周期。2015-2021 年全球原油上游投资不足，2021 年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来 3-5 年原油需求还存在上升空间。从供给端看，202
29、2 年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较 2020 年和 2021 年有所增加，但仍低于 2019 年疫情前水平，叠加环保政策、ESG 等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。8 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 国
30、内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。化企业。2021 年 10 月，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在 2025 年于 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。1.2 原油、天然气及煤炭行业观点原
31、油、天然气及煤炭行业观点 原油，原油，截至 2023 年 1 月 12 日,WTI 原油期货价 78.39 美元/桶,周环比上升 6.4%;布伦特原油期货价 84.03 美元/桶,周环比上升 6.8%。供给端，供给端，七国集团对俄罗斯成品油将设置新价格上限机制，针对折价与溢价的成品油分别处理。欧盟停止了 90%的俄罗斯石油进口，美国能源信息署(EIA)表示，欧盟对俄罗斯海运石油产品的进口禁令即将于 2023 年 2 月 5 日生效，这可能比欧盟在 2022 年 12 月实施的海运原油进口禁令更具破坏性，俄罗斯敲定对限价制裁的反制措施，俄罗斯副总理诺瓦克周三在一个线上政府会议上表示，尽管西方实施
32、制裁和价格上限，俄罗斯石油生产商在达成出口交易方面并未遇到困难。需求端，需求端，美国先前受冬季风暴关闭的炼油厂虽部分已开工，但开工率仍旧处于较低水平。同时，亚洲经济活动复苏，重新开放边境提振了燃油需求前景，市场经济回暖，加之美元持续在低位波动，美联储加息预期放缓提振油价。库存端库存端，美国能源信息署（EIA）2023 年 1 月 11 日的报告显示，截至 1 月 6 日，美国原油库存增加 1896.1 万桶，至 4.4 亿桶，为 2021 年 2 月 6 日当周以来最大单周增幅，也是有记录以来的第三大单周增幅，市场预估为减少224.3 万桶。美国汽油库存增加 411.40 万桶，预期增加 11
33、8.6 万桶。精炼油库存减少 106.90 万桶，预期减少 47.2 万桶。短期看，短期看，当前原油市场供应面将成为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘政治局势对原油价格仍形成支撑，同时美联储加息、欧盟对俄制裁等不确定因素较多，预计下周国际原油价格将震荡下跌。天然气，天然气，根据英为财经，截至 2023 年 1 月 12 日，荷兰 TTF 即月交付的天然气期货价结算价为 68.00 欧元/兆瓦时，周环比下跌2.02%；纽交所天然气期货价结算价为 3.740 美元/百万英热，周环比下降 0.67%。供给端，供给端，强劲的液化天然气流量依旧是导致价格下跌的一个重要因素，德国新投产浮式接收站带动欧
34、洲 LNG 进口能力增加，欧洲附近浮仓有所减少，市场供应进一步得到保证。库存方面，欧洲市场库存止跌持稳,根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据显示，截至 2023 年 1 月 9 日，欧洲整体库存为 927Twh，库容占有率 82.83%，仍处于历史较高水平。需求端，需求端，欧洲正在经历“暖冬”，气温持续保持温和，市场下游天然气需求保持相对低迷，英国近日风力发电最高可达 21 万千瓦/日，远超 10 万千瓦的日均水平，天然气发电需求有所下降。对于未来几周的天气，欧洲视察过普遍持乐观态度。上周由于气温较高，市场天然气使用量较小，天 9 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 然气
35、库存较为充足，整体需求较弱，欧洲天然气价格继续保持下降趋势。短期看，短期看，足量的库存积累和 LNG 及时的补充都能够提供稳定的天然气供应。温和的气温预报在一定程度上稳定了市场的恐慌情绪，预计欧洲天然气价格下周将继续小幅下跌。动力煤动力煤，本周国内动力煤价格小幅上行，截至 2023 年 1 月 12 日，全国动力煤均价为 1044 元/吨，周环比上涨 0.10%。根据卓创资讯&百川盈孚，供给端，主产地晋陕地区除国有煤矿维持常态化生产之外，其他部分中小煤矿提前放假，产地供应有收紧预期，在产煤矿市场销售活跃度增加，拉运车辆增多。节前采购和刚需的释放对的市场形成阶段性支撑，带动本周市场小幅反弹.库存
36、端，本周补库需求略有增加，环渤海港口煤炭调入相对充足。截止到 1 月 12 日，秦港动力煤库存 540 万吨，较上周下跌 22 万吨，较上月同期下跌 25万吨，较去年同期上涨 124 万吨。需求端，电力用煤：部分终端用户仍有刚需采购需求，但全国范围内气温持续偏高，民用电疲软；非电力用煤：工业基本开始停产放假，开工率季节性下滑，对煤价支撑不足。进口端，印尼大部分煤矿由于技术原因暂时不能出口，一旦印尼煤进口受制约，市场将会受到影响。短期看，春节期间，国有大型煤矿正常供应稳定，长协外运有保障。民营小煤矿陆续安排放假供应或有所收缩；需求方面，电厂日耗已基本达顶，将进入回落阶段，水泥行业工地开工率较低，
37、市场需求疲软，仍旧弱势运行，预计煤炭价格反弹幅度有限，多以震荡调整为主。2 油气开采及贸易油气开采及贸易&石油炼化行业跟踪石油炼化行业跟踪 2.1 炼化主业仍存成长空间，积极向下炼化主业仍存成长空间，积极向下延伸新材料领域延伸新材料领域 碳中碳中和背和背景下，民营炼化龙头更具有成长确定性。景下，民营炼化龙头更具有成长确定性。2021 年 10 月，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在 2025 年于 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。
38、目前国内规划及在建炼能较多，项目投产后我国炼能产能接近产能天花板，未来新增产能有限。现有龙头企业有望保持规模优势，盈利中枢或将提高。根据炼油行业节能降碳升级实施指南，截止 2020年底，我国炼油行业能效低于基准水平的产能约占 20%，未来将以上优汰劣、上大压小等方式加速低能效产能退出。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。我们认为，民营炼化龙头存量炼能规模可观，且相对于行业中其他企业更具有扩张规模的能力与优势，未来行业集中度或将持续提升。炼化龙头企业全产业链布局抵御价格波动风险，未来炼化产能有望炼化龙头企业全产
39、业链布局抵御价格波动风险，未来炼化产能有望进一步提高。进一步提高。目前国内民营炼化龙头企业荣盛石化、恒力石化等公司深耕化工品领域，目前炼化产能配套乙烯、PX、PTA 等下游产品产能，具有稳定的盈利能力，能够较好的抵抗原材料、下游产品的价格波动。2022 年 1 月，国务院印发“十四五”节能减排综合工作方案，方案指出原料用能不纳入能源消费总量控制，行业中受抑制 10 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款“两高”项目盲目发展政策影响而收紧的项目审批有望迎来放松，龙头炼化公司主业有望迎来进一步的成长。原有项目优势保障炼化龙头快速布局新材料领域。原有项目优势保障炼化龙头快速布局新材料领域
40、。荣盛石化、恒力石化、恒逸石化等公司在高附加值的新材料产业均有所布局，如应用于光伏领域的 EVA、应用于锂电领域的 DMC 和锂电隔膜、应用于可降解领域的 PBAT 等产品。在主业充足的现金流、积累的人才以及优秀的管理方式基础上，民营炼化企业切入在新材料领域的速度将快于行业平均水平，预计新材料将持续提升企业综合竞争力，为企业带来业绩新活力。高油价下国高油价下国内炼油整体亏损，油价中枢下行推动炼化景气恢复。内炼油整体亏损，油价中枢下行推动炼化景气恢复。2022 年上半年布伦特原油均价达 104.94 美元/桶，油价高点时炼油零利润，造成炼油企业整体亏损。由于国际原油贸易格局重新分配，俄乌冲突的影
41、响被充分消化以后，油价中枢回到合理区间，炼化一体化行业风险得到充分释放。预期未来油价将在 80-95 美元/桶区间运行，长期超过 100 美元/桶概率较小，炼化企业成本端压力将得到充分疏导。恒力石化：行业领军全产业链一体化协同发展企业。恒力石化：行业领军全产业链一体化协同发展企业。公司为“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化企业，建设有 2000 万吨/年炼化一体化、150 万吨/年乙烯等项目。根据公司公告，公司拥有年产 450 万吨 PX、1160 万吨 PTA、180 万吨纤维级乙二醇、40 万吨醋酸、96 万吨纯苯、85 万吨聚丙烯、40 万吨高密度聚乙烯等产品产
42、能，具有一定协同效应。加速布局新材料领域，产加速布局新材料领域，产品不断向高端化发展。品不断向高端化发展。公司在新材料领域布局聚酯新材料、PBAT/PBS 等可降解塑料，根据公司半年度报告，公司具有年产能26.6 万吨功能性薄膜、24 万吨工程塑料、3.3 万吨可降解塑料产能。2022 年 1 月 27 日，公司发布公告拟投资建设“年产 260 万吨高性能聚酯工程”和“160 万吨/年高性能树脂及新材料项目”，产品包括260 万吨/年聚酯切片（膜级母粒/光伏材料/膜级/超亮光/工业丝）以及 26 万 吨/年 聚 碳 酸 酯、20 万 吨/年 电 子 级 DMC（含EC/EMC/DEC）等产品产
43、能，将上游原料、中间品、大宗品转化高附加值化工新材料产品，从深度、广度角度扩张公司产业布局，公司产品不断向高端化发展。在建项目较多，成长属性不断凸显。在建项目较多，成长属性不断凸显。2022 年，公司 45 万吨/年可降解材料项目，惠州 500 万吨 PTA 项目和苏州高端功能性聚酯薄膜项目将会陆续投产。根据公司公告，公司大连长兴岛聚酯一期项目计划于 2023 年投产，预计可实现年产值420 亿元。公司江苏苏轩达（恒科三期）150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，年产 260 万吨高性能聚酯工程也将在未来 1-2 年陆续投产，根据公司公告，预计分别带给
44、公司 13.00、68.64、8.42 亿元年均净利润，为公司带来较高成长性。荣盛石化：炼化一体化保障公司业绩，浙石化二期投放后规模优势荣盛石化：炼化一体化保障公司业绩，浙石化二期投放后规模优势再次提升。再次提升。公司为炼化行业龙头企业，2017 年出资收购浙石化 51%股权，向上游原材料进行布局，目前浙石化 4,000 万吨/年炼化一体化项目一期、二期目前已全面投产。根据公司公告、环评数据，除4,000 万吨/年炼化产能外，公司拥有 PX 产能 960 万吨/年，PTA 产能 11 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 1,650 万吨/年，乙烯产能 280 万吨/年，聚酯长丝
45、、瓶片及薄膜产能合计 450 万吨/年，在行业中规模领先，且浙石化一体化、大型化工艺能降低公司成本，具有一定优势。向下布局高附加值新材料，有向下布局高附加值新材料，有效提升公司抗周期能力。效提升公司抗周期能力。在双碳背景下，随着光伏、新能源领域的快速发展，公司积极布局高附加值新材料。公司浙石化一期项目于2019 年 5 月投产，项目产品包括可用于锂电池电解液的 DMC，二期项目于 2022 年 1 月投产，项目中化工品比例提升，其中包含 30 万吨/年 EVA/LDPE 装置，可年产 30 万吨光伏料，在国内 EVA 对外依存度较高背景下将有助于提高国内 EVA 生产技术和自给率，充分收益于光
46、伏料供给不足现况。布局酚酮布局酚酮-双酚双酚 A-PC 产业链，产品存在产业链，产品存在较大潜力。较大潜力。目前公司在浙石化项目中还布局了酚酮产品，目前拥有65 万吨/年的酚酮装置以及下游 26 万吨/年聚碳酸酯（PC）产能，实现酚酮产业链一体化布局，且未来随着 PC 下游需求不断提升，公司有望得到较大收益。民营企业中唯民营企业中唯一成品油出口商，高油价环境下一成品油出口商，高油价环境下疏导能力优于行业。疏导能力优于行业。国内成品油价格管制使得民营炼化企业在高油价时期业绩承压，公司作为唯一一家获得出口配额的国内民营炼化企业，能够在原油价格过高时期出口成品油进行疏导，获得国外高昂的裂解价差利润。
47、东方盛虹：东方盛虹：公司是炼化-化纤-新能源材料企业，拥有“PTA-聚酯-化纤”产业链，根据 2020 年年报，公司拥有 230 万吨/年差别化化学纤维产能，产品差别化率达 90%，以高端 DTY 长丝产品为主。开启炼开启炼化一体化新篇章，未来盈利逐将增厚。化一体化新篇章，未来盈利逐将增厚。根据环评报告，盛虹炼化1,600 万吨/年炼化一体化项目中设计原油加工能力 1,600 万吨/年，芳烃联合装置规模 280 万吨/年（以 PX 计），乙烯裂解装置规模 110 万吨/年，预计 2022 年 2 月底投产，项目投产后公司产业链实现向上延伸，成为行业中第三家民营炼化一体化企业，且国望高科生产差别
48、化化学纤维所需的主要原料 PTA 和 MEG 可分别由港虹石化和盛虹炼化提供，实现协同发展。全球最大光伏级全球最大光伏级 EVA 生产企业顺利注生产企业顺利注入，入，EVA、丙烯腈等精细化工品为公司打开成长空间。、丙烯腈等精细化工品为公司打开成长空间。公司于 2021年 12 月 31 日完成斯尔邦变更登记手续，变更完成后拥有斯尔邦100%股权。根据公司公告，斯尔邦目前具有年产 21.6 万吨光伏 EVA树脂、17 万吨 MMA、78 万吨丙烯腈产能，为 EVA、丙烯腈产业双龙头企业，其中光伏级 EVA 在全球市占率为 30%，国内市占率为70%。双碳政策推动我国光伏产业、风电产业快速发展，拉
49、动国内光伏用 EVA 料、碳纤维需求提升。目前光伏用 EVA 料生产技术被国内少数几家企业掌握，进口依赖度大，公司 EVA 产品有望受益于光伏未来的确定性增长。丙烯腈是碳纤维的原材料，公司 78 万吨/年丙烯腈产能将充分受益。广汇能源：高景气广汇能源：高景气&高成长，能源龙头顺势而上。高成长，能源龙头顺势而上。广汇能源立足新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，确立了以能源产业为经营中心的产业发展格局，做强资源获取与资源转换，形成了以LNG、煤炭、煤化工、石油为核心产品，能源物流为支撑的天然气液化、煤化工、石油天然气勘探开发三大业务板块，发展成为国内经营规模最大的陆基 LNG 供应商，成为
50、国内唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。依托于红淖铁路投运，公司所属新疆 12 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 优质露天煤矿在未来几年可运至东部主要交通枢纽及煤炭消费区，将成为我国煤炭“保供”的重要力量。此外，公司煤化工和 LNG 业务拥有区位优势、原料优势，充分利用新疆煤炭、天然气资源，以大小长协锁定国外 LNG 资源，盈利能力强，未来成长空间广阔。其规划中 CCUS 和氢能业务与现有业务充分结合，拓展长期成长空间，进一步完善公司综合能源战略布局。2.2 大炼化与化纤板块大炼化与化纤板块普遍下跌普遍下跌，东方盛虹东方盛虹为为子公司子公司化工新材料项化工新材料项目
