1、2019年豆油期货投资机会展望 年豆油期货投资机会展望 2019年4月 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669号号 商业资料、请勿外传商业资料、请勿外传 王聪颖 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 1 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 目录目录 第一部分第一部分 2018年
2、行情回顾年行情回顾 第二部分第二部分 2019年基本面分析年基本面分析 第三部分第三部分 投资机会与风险投资机会与风险 2 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 1.20181.2018年油脂行情回顾年油脂行情回顾 中美贸易战 油脂过剩 棕油恢复性增长及内外油脂高库存 30003500400045005000550060006500700
3、075002017/12/012017/12/152017/12/292018/01/122018/01/262018/02/092018/02/232018/03/092018/03/232018/04/062018/04/202018/05/042018/05/182018/06/012018/06/152018/06/292018/07/132018/07/272018/08/102018/08/242018/09/072018/09/212018/10/052018/10/192018/11/022018/11/162018/11/302018/12/142018/12/282019/
4、01/112019/01/252019/02/082019/02/222019/03/082019/03/22油脂各合约收盘价油脂各合约收盘价 Y收盘价 元/吨 P收盘价 元/吨 OI收盘价 元/吨 油脂跌入油脂跌入2015年历史底部年历史底部 数据来演：Wind 中信期货研究部 3 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 目录目录 第一部
5、分第一部分 2018年行情回顾年行情回顾 第二部分第二部分 2019年基本面分析年基本面分析 第三部分第三部分 投资机会与风险投资机会与风险 4 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 豆油、棕油、菜油三方面做整体研究豆油、棕油、菜油三方面做整体研究 毛棕榈油 油菜籽 国产大豆12%进口大豆88%国产油菜籽 50%进口油菜籽 49%黑龙江3
6、5%、辽宁2%、吉林4%、内蒙9%、安徽9%美国35%、巴西49%、阿根廷12%马来西亚32%、印尼58%加拿大、澳大利亚 湖北16%、四川16%、湖南14%、安徽9%、江苏8%、河南6%、江西5%豆油 内榨95%，进口5%棕榈油 菜籽油 内榨90%，进口10%进口毛棕榈油 100%加拿大95%湖北、四川、湖南、安徽、江苏、河南、江西等长江流域 大豆 压榨量86%食用及其他14%压榨量97%巴西50%、阿根廷40%、美国10%食用消费99%、出口1%食用消费100%食用消费63%、工业消费37%天津、上海和广州 北京、上海、广州、深圳 豆油 26%棕榈油 36%菜籽油 15%橄榄油 9%葵花仔
7、油 2%花生油 3%棉籽油 3%椰子油 2%棕榈仁油 4%其他 0%数据来演：Wind 中信期货研究部 5 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 豆油、棕油、菜油三方面做整体研究豆油、棕油、菜油三方面做整体研究 美美豆主产区集中在中西部地区豆主产区集中在中西部地区 数据来演：Wind USDA 中信期货研究部 6 210/10/16 28
8、/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 豆油、棕油、菜油三方面做整体研究豆油、棕油、菜油三方面做整体研究 巴西大豆产区集中在马托格罗索州巴西大豆产区集中在马托格罗索州 阿根廷大豆产区阿根廷大豆产区集中在集中在科尔多瓦和布宜诺斯艾利斯科尔多瓦和布宜诺斯艾利斯 数据来演：Wind USDA 中信期货研究部 7 210/10/16 28/28/27 227/82/4 2
9、28/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 豆油、棕油、菜油三方面做整体研究豆油、棕油、菜油三方面做整体研究 棕榈油马来西亚主产区集中在柔佛、沙巴、沙捞越棕榈油马来西亚主产区集中在柔佛、沙巴、沙捞越 数据来演：Wind MPOB 中信期货研究部 8 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助
10、色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.1全球油脂供大于求格局延续，油脂间分化全球油脂供大于求格局延续，油脂间分化 全球油料产量连续增长全球油料产量连续增长 全球全球油脂产量连续油脂产量连续3年走高年走高 0100200300400500600700201020112012201320142015201620172018油料产量油料产量 棕榈仁 椰肉干 棉籽 葵花仔 花生 菜籽 大豆 油料:合计 0501001502002502010201120122013201420152016201
11、72018油脂产量油脂产量 棕榈仁油 椰子油 棉籽油 葵花籽油 花生油 橄榄油 菜籽油 棕榈油 豆油 植物油:合计 数据来演：Wind USDA 中信期货研究部 9 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.1概览：全球概览：全球油脂供大于求格局延续，油脂间分化油脂供大于求格局延续，油脂间分化 棕榈油产量增幅最大，豆油次之，菜籽油产量环比
12、下降棕榈油产量增幅最大，豆油次之，菜籽油产量环比下降 豆油棕榈油库存消费比上升豆油棕榈油库存消费比上升，菜油，菜油下降下降 0%5%10%15%20%25%30%2007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/2019油脂库存消费比油脂库存消费比%豆油 菜籽油 葵花籽油 棉籽油 花生油 棕榈油-6-4-20246810121420112012201320142015201620172018油脂产量环比油脂产量环比 棕榈仁油 椰子油 棉籽
13、油 葵花籽油 花生油 橄榄油 菜籽油 棕榈油 豆油 数据来演：Wind USDA 中信期货研究部 10 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.2油料情况：大豆库消比增，豆油库消比持稳油料情况：大豆库消比增，豆油库消比持稳 大豆：全球供需平衡表（百万吨）大豆：全球供需平衡表（百万吨）18/1918/19预估预估 17/1817/18 1
14、6/1716/17 15/1615/16 14/1514/15 13/1413/14 期初库存期初库存 94.22 95.61 79.01 84.37 63.76 58.87 产量产量 355.62 341.94 345.27 310.93 320 280.32 北半球北半球 173 168.99 161.5 145.3 146.92 127.6 欧盟28国 2.71 2.63 2.48 2.4 1.87 1.25 俄罗斯&乌克兰 8.75 8.37 7.64 6.65 6.25 4.17 加拿大 7.27 7.72 6.6 6.46 6.04 5.36 美国 123.66 120.07 11
15、6.93 106.87 106.91 91.39 中国 14.2 16.4 11.71 10.69 12.15 11.95 印度 10.6 8.3 10.5 7.1 8.5 8.8 南半球南半球 182.62 172.95 183.77 165.63 173.08 152.72 阿根廷 52.5 35 52 54.4 60 50 巴西 115 122 114.08 95.43 97.18 86.4 巴拉圭 8.4 9.95 10 9.3 8.4 8.5 总供应量总供应量 449.84449.84 437.55437.55 424.28424.28 395.3395.3 383.76383.76
16、 339.19339.19 压榨量（压榨量（9 9月月-次年次年8 8月）月）299.55299.55 298.83298.83 285.12285.12 274.42274.42 259.51259.51 238.99238.99 其他用量其他用量 45.8945.89 44.544.5 43.5543.55 41.8741.87 39.8839.88 37.6137.61 结转库存结转库存 104.4104.4 94.2294.22 95.6195.61 79.0179.01 84.3784.37 62.5962.59 美国（8月31日）26 11.92 8.21 5.35 5.19 2.
17、5 阿根廷（8月31日）32 24 28.25 28.6 30.96 23.7 巴西（8月31日）27 33.97 33.72 22.1 25.77 19.3 其他国家 19.4 24.33 25.43 22.96 22.45 17.09 库存消费比库存消费比 30.20%30.20%27.40%27.40%29.10%29.10%25.00%25.00%28.20%28.20%22.60%22.60%全球大豆供需平衡表（百万吨）全球大豆供需平衡表（百万吨）全球豆油供需平衡表（百万吨）全球豆油供需平衡表（百万吨）豆油：全球供需平衡表（百万吨）豆油：全球供需平衡表（百万吨）10月-次年9月预估
18、10月-次年9月 10月-次年9月 1-12月 1-12月 18/1918/19 17/1817/18 16/1716/17 20182018 20172017 期初库存 5.82 5.48 5.26 5.65 5.32 产量产量 56.18 56.16 53.63 56.35 54.3 进口量 11.18 10.82 11.75 10.86 11.4 出口量出口量 11.16 11.01 11.73 11.15 11.29 消费量 56.12 55.63 53.42 56.05 54.09 结转库结转库存存 5.9 5.82 5.48 5.65 5.65 库存消费比 10.5%10.5%10
19、.3%10.1%10.4%数据来演：Wind USDA 中信期货研究部 11 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.2油料情况油料情况：南美大豆丰产，美豆产量降幅或不及预期南美大豆丰产，美豆产量降幅或不及预期 USDA预计巴西大豆产量同比下降预计巴西大豆产量同比下降4%数据来演：Wind 中信期货研究部 马托格罗索州大豆马托格罗索州大
20、豆收割近尾声收割近尾声 -20 40 60 80 100 120 14002/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/19巴西大豆供需基本巴西大豆供需基本面面 大豆:产量:巴西 大豆:国内消费总计:巴西 大豆:出口:巴西 -10 20 30 40 50 60 7002/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/19阿根廷大豆供需基本面阿根廷大豆供需基本面 大豆
21、:产量:阿根廷 大豆:国内消费总计:阿根廷 大豆:出口:阿根廷 阿根廷大豆阿根廷大豆优良优良率明显高于去年率明显高于去年 USDA预计阿根廷大豆产量同比增加预计阿根廷大豆产量同比增加46%0204060801001201周 2周 3周 4周 5周 6周 7周 8周 9周 10周 11周 12周 13周 14周 15周 16周 17周 18周 2013/142014/152015/162016/172017/182018/1902040608010012011/1411/2111/2812/0512/1212/1912/2601/0201/0901/1601/2301/3002/0602/130
22、2/2002/2703/0603/1303/2003/2704/0304/1004/1717/18优良率 18/19优良率 12 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.2油料情况油料情况：南美大豆丰产，美豆产量降幅或不及预期南美大豆丰产，美豆产量降幅或不及预期 4月月WASDE预计美豆种植面积或同比下降预计美豆种植面积或同比下降5%数
23、据来演：Wind 中信期货研究部 美国大豆主产区未来一个月气候适宜美国大豆主产区未来一个月气候适宜 222732372001/12001/72002/12002/82003/22003/82004/22004/82005/22005/82006/22006/82007/22007/82008/22008/82009/22009/82010/22010/82011/22011/82012/22012/82013/22013/82014/32014/92015/32015/92016/32016/92017/32017/92018/32018/9美豆、美玉米种植面积预测（白万公顷）美豆、美玉米种植
24、面积预测（白万公顷）播种面积:预测年度:玉米:美国 播种面积:预测年度:大豆:美国 2.44 2.002.503.003.502015/05/072015/07/072015/09/072015/11/072016/01/072016/03/072016/05/072016/07/072016/09/072016/11/072017/01/072017/03/072017/05/072017/07/072017/09/072017/11/072018/01/072018/03/072018/05/072018/07/072018/09/072018/11/072019/01/072019/03
25、/07CBOT CBOT 大豆大豆/玉米比价玉米比价 活跃合约比价 连续合约比价 但但CBOT大豆大豆/玉米预示美豆种植面积降幅有限玉米预示美豆种植面积降幅有限 美玉美玉米播种进度低于过去五年均值米播种进度低于过去五年均值 13 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.3油料情况：全球菜籽库消比略增，菜油库消比下降油料情况：全球菜籽库消
26、比略增，菜油库消比下降 数据来演：油世界 中信期货研究部 全球菜籽供需平衡表（百万吨）全球菜籽供需平衡表（百万吨）全球菜油供需平衡表（百万吨）全球菜油供需平衡表（百万吨）菜油：全球供需平衡表（百万吨）菜油：全球供需平衡表（百万吨）10月-次年9月预估 10月-次年9月 10月-次年9月 1-12月 1-12月 18/1918/19 17/1817/18 16/1716/17 20182018 20172017 期初库存 3.3 3.53 4.74 3.55 4.45 产量产量 25.75 25.74 25.06 25.64 25.27 进口量 5.08 4.85 4.56 4.97 4.52
27、出口量出口量 5.1 4.96 4.56 5 4.58 消费量 26.08 25.87 26.28 25.97 26.11 结转库存结转库存 2.95 3.3 3.53 3.2 3.55 库存消费比 11.3%12.8%13.4%12.3%13.6%数据来源：油世界 中信期货研究部 14 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.2油料情
28、况油料情况：外围菜籽供应宽松，中加关系成关键外围菜籽供应宽松，中加关系成关键 加拿大菜籽供需平衡表（百万吨）加拿大菜籽供需平衡表（百万吨）数据来演：Wind 中信期货研究部 预计预计18/19加拿大菜籽出口同比下降加拿大菜籽出口同比下降8%1-2月加拿大菜籽出口量同比下降月加拿大菜籽出口量同比下降14%0501001501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 加拿大油菜籽出口量加拿大油菜籽出口量 万吨万吨 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 05001,0001,500第01周 第03
29、周 第05周 第07周 第09周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周 注：作物年度是当年注：作物年度是当年8 8月至次年月至次年8 8月月 加拿大油菜籽出口量累计值加拿大油菜籽出口量累计值 万吨万吨 2013/14年度 2014/15年度 2015/16年度 2016/17年度 2017/18年度 2018/19年度 15 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/18
30、1 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.3天气情况：厄尔尼诺预期，利多美豆产量，棕榈油产量下降天气情况：厄尔尼诺预期，利多美豆产量，棕榈油产量下降 数据来演：Wind 中信期货研究部 NOII:进入厄尔尼诺发生的预期进入厄尔尼诺发生的预期区间区间-5.00.05.0Jan/01Jan/15Jan/29Feb/12Feb/26Mar/12Mar/26Apr/09Apr/23May/07May/21Jun/04Jun/18Jul/02Ju
31、l/16Jul/30Aug/13Aug/27Sep/10Sep/24Oct/08Oct/22Nov/05Nov/19Dec/03Dec/17INOINO 201920182017201620152014201320122011厄尔尼诺(0.5)拉尼娜(7)厄尔尼诺(-7)2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 SOI在正常区域在正常区域 厄尔尼诺天气令巴西大豆单产多下降、令北美单产多上升厄尔尼诺天气令巴西大豆单产多下降、令北美单产多上升 令棕榈油单产多下降令棕榈油单产
32、多下降 16 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 棕榈油：全球供需平衡表（百万吨）棕榈油：全球供需平衡表（百万吨）10月-次年9月 18/19预估 17/18 16/17 15/16 14/15 期初库存 14.3814.38 11.4711.47 10.0210.02 13.3913.39 11.7611.76 产量（产量（+4%+4
33、%）74.9574.95 71.7671.76 66.5766.57 58.758.7 62.4262.42 印尼（+6%）42.8 40.43 37.04 31.62 33.34 马来西亚（2%）20.14 19.68 18.86 17.68 19.88 进口量进口量 52.4752.47 49.1449.14 48.3348.33 45.2545.25 47.2747.27 欧盟28国 7.86 7.69 7.65 7.25 7.31 中国 6.05 5.42 5.02 4.8 5.82 印度 9.45 8.69 9.37 8.77 9.24 巴基斯坦 3.08 2.97 2.86 2.6
34、8 2.72 出口量出口量 52.4852.48 49.4649.46 48.9148.91 44.8944.89 47.6247.62 印尼 29.42 27.1 27.54 23.76 26.05 马来西亚 17.3 16.47 16.31 16.67 17.4 消费量消费量 75.0875.08 68.5268.52 64.5564.55 62.4762.47 60.4460.44 印尼（3%）13.82 10.97 9.27 8.88 7.18 印度 9.58 8.98 9.38 9.16 9.11 中国 7.7 7.6 7.44 7.17 7.2 欧盟28国 5.93 5.35 5.
35、03 5.26 5.85 结转库存结转库存 14.2414.24 14.3814.38 11.4711.47 9.999.99 13.3913.39 库存消费比 19.00%21.00%17.80%16.00%22.20%2.4棕榈油棕榈油：长期：长期筑底，价格重心缓慢抬升筑底，价格重心缓慢抬升 全球棕油供需平衡表（百万吨）全球棕油供需平衡表（百万吨）数据来源：Wind 中信期货研究部 17 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/
36、207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.4棕榈油：棕榈油：全球全球产量增产量增4%（304万吨），产增放缓万吨），产增放缓 数据来源：Wind 中信期货研究部 马来西亚马来西亚1-2月降水低于历史区间月降水低于历史区间 印度尼西亚印度尼西亚2月降水偏少月降水偏少 棕榈油产量与降雨量之间存在棕榈油产量与降雨量之间存在10个月时间差特征规律个月时间差特征规律 50 10,050 20,050 30,050 40,05001002003004002007/012007/042007/072007/102008/012008/042008/07
37、2008/102009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/0
38、42019/072019/10马来棕榈油产量与当地降雨量走势关系马来棕榈油产量与当地降雨量走势关系 当月产量 当月均价 月度累积降雨量（时间较当月提前10个月）05,00010,00015,00020,00025,00030,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec马来西亚马来西亚月度月度累计累计降雨量降雨量 mmmm 历史区间 最小值 20182019年 近10年均值 近5年均值 05,00010,00015,00020,00025,00030,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec印尼印尼月度月度累计累计降雨量降
39、雨量 mmmm 历史区间 最小值 20182019近10年均值 近5年均值 18 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.5需求情况：中国进口油料压榨利润好转需求情况：中国进口油料压榨利润好转 数据来演：Wind 中信期货研究部 进口大豆出现压榨利润进口大豆出现压榨利润(1,000.00)(500.00)0.00500.002018/1
40、2/142018/12/212018/12/282019/01/042019/01/112019/01/182019/01/252019/02/012019/02/082019/02/152019/02/222019/03/012019/03/082019/03/152019/03/222019/03/292019/04/052019/04/12进口大豆压榨利润监测进口大豆压榨利润监测 美湾豆（+3%）美西豆（+3%）南美豆（+3%）美湾豆（+25%）美西豆（+25%）进口菜籽压榨利润明显增加进口菜籽压榨利润明显增加-600-400-200020040060080010000100020003
41、0004000500060007000800090002015-12-022016-01-022016-02-022016-03-022016-04-022016-05-022016-06-022016-07-022016-08-022016-09-022016-10-022016-11-022016-12-022017-01-022017-02-022017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017-10-022017-11-022017-12-022018-01-022018-02-02201
42、8-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-02进口菜籽对主力合约的压榨利润（右）元/吨 油菜籽(进口)完税价格 元/吨 期货收盘价(活跃合约):菜籽粕 期货收盘价(活跃合约):菜籽油 19 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/1
43、37 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.5需求情况需求情况：中国进口油料压榨利润逐渐转正：中国进口油料压榨利润逐渐转正 数据来演：Wind 中信期货研究部 进口豆油、棕油亏损明显收窄，进口菜油利润快速增长进口豆油、棕油亏损明显收窄，进口菜油利润快速增长-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100001000200030004000500060007000800090002015/07/102015/10/102016/01/102016/04/102016/07/102016/10
44、/102017/01/102017/04/102017/07/102017/10/102018/01/102018/04/102018/07/102018/10/102019/01/102019/04/10进口豆油利润（现货）毛豆油(阿根廷):进口成本价 现货价:平均价:四级豆油-1500-1000-500050010000100020003000400050006000700080002013/01/212013/05/212013/09/212014/01/212014/05/212014/09/212015/01/212015/05/212015/09/212016/01/212016/
45、05/212016/09/212017/01/212017/05/212017/09/212018/01/212018/05/212018/09/212019/01/21进口利润 广东现货价-棕榈油进口价 进口利润 全国均价-棕榈油进口价 棕榈油(马来西亚):进口成本价（右）-500050010001500200025000200040006000800010000120002013/06/082013/10/082014/02/082014/06/082014/10/082015/02/082015/06/082015/10/082016/02/082016/06/082016/10/082
46、017/02/082017/06/082017/10/082018/02/082018/06/082018/10/082019/02/08进口毛菜油精炼利润 进口毛菜油完税成本（右）20 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.5需求情况需求情况：中国：中国进口油料油脂数量进口油料油脂数量 数据来演：Wind 中信期货研究部 进口大豆累
47、计值同比偏低，进口菜籽累计值同比增进口大豆累计值同比偏低，进口菜籽累计值同比增 02,0004,0006,0008,00010,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec大豆进口量及到港预报大豆进口量及到港预报 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年实际调整 2019年前期预估 中美关系缓和，豆油进口增；中加关系紧张，菜油进口量低；棕油进口放量中美关系缓和，豆油进口增；中加关系紧张，菜油进口量低；棕油进口放量 01002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 菜籽菜籽进口量及到港
48、预报累计值进口量及到港预报累计值 2017年 2018年 2019年 2019年前期预估 02004006001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 棕榈油进口量及到港预报累计值棕榈油进口量及到港预报累计值 2017年 2018年 2019年 2019年前期预估 0204060123456789101112菜籽油进口量菜籽油进口量 2017年 2018年 2019年 020406080123456789101112豆油进口数量豆油进口数量 万吨万吨 2017年 2018年 2019年 21 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/2
49、10/172 181/181/181 87/87/87 标志标志色色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2.5需求情况：棕油上涨动力看需求情况：棕油上涨动力看出口量和生物柴油消费量增幅出口量和生物柴油消费量增幅 数据来演：Wind 中信期货研究部 USDA预计全球棕榈油进口量增加预计全球棕榈油进口量增加8%出口量：中国和印度进口量预计增长明显，欧盟相对稳定至偏弱。生物柴油：植物油较原油价格竞争力改善，降低生柴消费补贴成本，以棕榈油为原料占比增加。31.47 29.56
50、 34.11 35.78 40.67 44.4 -5 10 15 20 25 30 35 40 45 50201420152016201720182019预估 全球生柴产量（百万吨）2019年全球生物柴油产量预增年全球生物柴油产量预增9%050001000015000200002500000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/19全球棕榈油主要国家进口量全球棕榈油主要国家进口量 千吨千吨 印度 中国 欧盟27国 巴基斯坦 其他 22 210/10/1
