1、传统与新兴轮动，看好成长类标的2019下半年机械设备行业投资策略证券分析师：韩 强A02305180600032019.7.15主要内容主要内容1.上半年机械表现较好，估值-配置均处底部区域2.行业基本面良好，科创型企业或将增添行业动力3.方向一：工程机械景气持续，严选行业优质标的4.方向二：紧跟新兴装备制造，把握确定性投资机会5.方向三：子领域继续分化，挖掘细分领域行业龙头-10%0%10%20%30%40%50%60%70%内燃机工程机械农用机械制冷空调设备重型机械仪器仪表冶金矿采化工设备机械基础件其它专用机械楼宇设备磨具磨料金属制品环保设备其它通用机械印刷包装机械机床工具纺织服装设备铁路
2、设备年初至今涨跌幅平均涨跌幅23%0%10%20%30%40%50%60%70%食品饮料农林牧渔非银金融家用电器计算机国防军工建筑材料电子医药生物休闲服务通信房地产交通运输机械设备有色金属综合银行化工商业贸易电气设备采掘轻工制造汽车公用事业纺织服装传媒建筑装饰钢铁年初至今涨跌幅行业平均涨跌幅24%-12%7%-25%21%-11%22%-25%29%-28%-11%-29%24%-19%-17%-35.1%22%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2016年2017年2018年2019年初至今上证综指沪深300创业板指申万机械31.1 1.1 上半年机械涨幅排名居中，子
3、行业仅铁路设备下跌上半年机械涨幅排名居中，子行业仅铁路设备下跌 申万机械指数2019年上半年结束三年来连续下跌趋势，22%的涨幅跑赢上证综指，跑输创业板指、沪深300（截至2019/7/5）申万机械指数在28个一级行业中涨幅居中，低于算术平均涨幅(24%)三级子行业中内燃机、工程机械涨幅靠前，仅铁路设备涨幅为负申万机械指数结束3年来下跌趋势申万机械指数在申万一级行业中排名居中三级子行业中仅铁路设备涨幅为负资料来源：Wind，申万宏源研究注：数据更新至2019/7/5资料来源：Wind，申万宏源研究注：数据更新至2019/7/5资料来源：Wind，申万宏源研究注：数据更新至2019/7/0102
4、0304050607080国防军工计算机农林牧渔通信有色金属医药生物食品饮料电气设备休闲服务传媒电子机械设备综合纺织服装公用事业轻工制造非银金融交通运输化工商业贸易汽车家用电器采掘建筑材料房地产建筑装饰钢铁银行012345678910020406080100120140160PE（TTM）PB（LF）-右轴41.2 1.2 目前估值处于历史底部区间，配置价值凸显目前估值处于历史底部区间，配置价值凸显 PE角度来看，机械行业处于历史底部区域 PB角度来看，2018年10月达到近10年最低点，目前有抬升趋势 申万机械与沪深300的PB之差已收窄至历史低位 申万一级行业中，机械设备PE排名居中申万机
5、械指数已处于底部区域申万机械在一级行业中PE居中0112233445申万机械与沪深300的PB之差收窄至历史低位PB（申万机械）-PB（沪深300）资料来源：Wind，申万宏源研究注：数据更新至2019/7/5资料来源：Wind，申万宏源研究注：数据更新至2019/7/5资料来源：Wind，申万宏源研究注：数据更新至2019/7/1%2%3%4%5%6%7%8%华东华南华北2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%51.3 1.3 基金持仓略有下降，行业龙头备受青睐基金持仓略有下降，行业龙头备受青睐 基金重仓机械标的市值占全部重仓股市值的比例处于较低水平（2.76%）整体来看，华北机构客
6、户对机械行业偏好较高，但2019Q1下降明显 前20大重仓股中，大市值&细分龙头公司受到基金公司青睐资料来源：Wind，申万宏源研究公募基金重仓机械股中前20大标的（2019年第一季度）机械重仓股占全部重仓股市值的比例处在较低水平华北机构客户对机械行业偏好较高资料来源：Wind，申万宏源研究基金重仓机械市值/基金重仓股市值基金重仓机械市值/基金重仓股市值序号股票代码股票简称 持仓总市值(万元)持有基金公司数 持有基金产品数1600031.SH 三一重工715201602302601766.SH中国中车22701323443300567.SZ精测电子14995920514300024.SZ机器人
7、13287017275601100.SH恒立液压7949217326603337.SH杰克股份777679167603486.SH科沃斯6270911228603960.SH克来机电5790810179002353.SZ杰瑞股份52941234010300751.SZ迈为股份4730861811002690.SZ美亚光电39532121612000425.SZ徐工机械38958163213002366.SZ台海核电382077914603690.SH至纯科技351115915300257.SZ开山股份334973716300470.SZ日机密封2934783017300724.SZ捷佳伟创26
8、24271418300420.SZ五洋停车242943519300349.SZ金卡智能22034112020002338.SZ奥普光电2129613主要内容主要内容1.上半年机械表现较好，估值-配置均处底部区域2.行业基本面良好，科创型企业或将增添行业动力3.方向一：工程机械景气持续，严选行业优质标的4.方向二：紧跟新兴装备制造，把握确定性投资机会5.方向三：子领域继续分化，挖掘细分领域行业龙头72.1 2.1 行业特征行业特征“大行业、小公司、民营多”“大行业、小公司、民营多”大行业：申万机械行业涵盖331家公司，占A股总体的9.13%，属于典型的“大行业”小公司：市值低于100亿的有303
9、家，占比91.5%民营企业多：民营企业235家，占比71%机械行业中民营企业占绝对主导机械行业市值前10公司机械行业公司数多，目前占A股总量的9.13%（亿元）资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究注：数据截至2019/7/5资料来源：Wind，申万宏源研究注：市值、数量为2019/7/5数据，其他为2018年报数据71%13%8%4%2%1%1%民营企业地方国有企业中央国有企业公众企业外资企业其他企业集体企业数量营收归母净利润净资产市值机械331 11,354.37 395.45 9,924.52 20,529.32 A股3,625 452,847.59 33,89
10、0.72 398,687.33 608,238.62 机械占比9.13%2.51%1.17%2.49%3.38%证券代码证券简称企业类型所属板块总市值（亿元）2019/7/5601766.SH中国中车中央国有企业铁路设备2344.70600031.SH三一重工民营企业工程机械1077.87000157.SZ中联重科公众企业工程机械442.40000039.SZ中集集团公众企业集装箱387.99000425.SZ徐工机械地方国有企业工程机械366.62601100.SH恒立液压民营企业工程机械264.16300024.SZ机器人中央国有企业机器人244.49002353.SZ杰瑞股份民营企业油服
11、设备230.75601106.SH中国一重中央国有企业重型机械224.25002423.SZ中原特钢中央国有企业机械基础件子行业公司数量（个）市值营业收入归母净利润平均营收平均净利润铁路设备92868.722351.3687.53261.269.73工程机械142595.211991.16124.20142.238.87金属制品19926.981322.0043.4169.582.28其它专用机械773707.671055.2134.0313.700.44冶金矿采化工设备261548.68935.0223.1035.960.89机械基础件391964.83805.34-8.2720.65-0.
12、21其它通用机械372223.60624.8661.9216.891.67重型机械8713.12540.9011.4967.611.44楼宇设备10541.48379.2113.5437.921.35仪器仪表321213.91295.8119.059.240.60纺织服装设备6291.05182.8010.0130.471.67环保设备7268.91178.65-17.0925.52-2.44机床工具11368.47154.97-10.1014.09-0.92内燃机6230.45145.084.2024.180.70制冷空调设备8365.95141.5012.5217.691.56磨具磨料11
13、316.51104.49-4.079.50-0.37印刷包装机械8212.6182.253.2810.280.41农用机械3135.6163.76-13.3121.25-4.4482.2 2.2 行业现状行业现状“周期两超，成长多强”“周期两超，成长多强”资料来源：Wind，申万宏源研究注：市值为2019/7/5数据，其他为2018年年报工程机械与铁路设备属于两个超级行业（亿元）两个超级行业：工程机械&铁路设备工程机械与铁路设备率先进入成熟期，在市值占比与业绩贡献上遥遥领先 多个优质龙头：机械子行业众多，目前已有多个优质龙头新兴成长公司逐渐接棒，未来或将诞生更多行业龙头成长类优质龙头公司数量不
14、断增加资料来源：各公司官网，申万宏源研究02468101214160500001000001500002000002500002014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05固定资产投资完成额:制造业:累计值（亿元）固定资产投资完成额:制造业:累计同比（%）-右92.3 2.3 宏观环境：经济增速换挡，行业阵痛中蕴含新机遇宏观环境：经济增
15、速换挡，行业阵痛中蕴含新机遇 目前国内经济处于增速换挡期，新旧动能转换带来新机遇 制造业固定资产投资增速放缓，产能出清，经济“软着陆”新增中长期贷款增速回落，企业部门有效融资需求延续低迷新增中长期贷款低位震荡GDP增速（不变价）进入新周期50%0%50%100%150%200%(5000)05000100001500020000250002014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018
16、-092018-122019-03新增中长期贷款：非金融公司当月值（亿元）新增中长期贷款：居民户当月值（亿元）新增中长期贷款同比增长（2月平均，右轴）资料来源：Wind，申万宏源研究4.006.008.0010.0012.0014.0016.001991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018“大干快上”和投资风潮致使产能过剩、外需低迷、内需不足经济增速换挡。投资增速软着陆，过剩产能出清改革开放下，高速增长期。出口增长，
17、基建、房地产火热，投资增速高企从高能耗、高污染、高增长走向“高质量发展”新时代资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究制造业固定资产投资同比增速回落至低位102.4.1 2.4.1 行业基本面：营收稳步增长，业绩逐渐改善行业基本面：营收稳步增长，业绩逐渐改善 行业收入逐年稳步上涨，对公司价值形成有力支撑 盈利质量受宏观经济及周期性行业影响有所下降归母净利润较低点2016年有所改善净利率处在低位徘徊，2018年3.48%资料来源:Wind，申万宏源研究行业营收稳步上涨归母净利润增速反弹后回落行业净利率处在低位徘徊-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02
18、0004000600080001000012000营业收入（亿元）营收同比（右）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0100200300400500600700归母净利润（亿元）归母净利润同比（右）7.04%5.45%7.26%8.21%8.32%6.80%5.87%5.21%4.33%2.83%5.71%3.48%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018净利率资料来源:Wind，申万宏源研究资料来源:Wind，申万宏源研究6.3
19、3%5.49%5.54%6.92%8.99%7.90%5.62%4.89%2.87%3.36%4.81%5.30%6.13%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%112.4.2 2.4.2 行业基本面：行业基本面：20192019年一季度开局良好年一季度开局良好 一季度来看，2019年Q1开局良好营收端来看，相较于2018年增速有所下滑，但仍有17.86%的增幅利润端来看，同比略有下滑，但增速明显快于营收，2019Q1同比36.27%净利率的恢复或预示行业经营的好转2019Q1净利率回升至6.13%资料来源：Wind，申万宏源研究2019Q1营收增速略有下滑，但仍处于高位行业净利率恢复
20、至2012年以来最好水平-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,000营业收入（亿元）营收同比（右）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160180归母净利润（亿元）归母净利润同比（右）归母净利润增速明显快于营收增速资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究27%20%23%13%17%机械设备TMT信息技术医药其他122.5.1 2.5.1 未来展望：科创型企业或将增添行业动力未来展望：科创型企业或将增添行业动力 中国制造2025
21、确立机械行业的重要战略地位中国制造2025指出的10个重点行业3个与机械相关：信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、轨道交通装备、新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械 科创板的成立是国家经济转型、传统动能向新动能转变的重要举措，机械行业申报数量排名靠前，认为机械行业未来将获得更多的政策扶持，A股对标公司或将同时受益截至2019年7月2日，科创板申报企业共141家，其中机械设备38家、TMT29家、信息技术32家、医药18家，其他24家，机械行业占比27%资料来源：Wind，申万宏源研究科创板申报公司中机械行业占比27%中国制造202
22、5确立制造业重要的战略地位资料来源：财政部，中国制造2025，申万宏源研究132.5.2 2.5.2 未来展望：高端装备制造是行业方向未来展望：高端装备制造是行业方向资料来源：Wind，上交所，申万宏源研究注：时间截至7/2科创板机械行业公司集中在高端装备制造领域代码证券简称目前状态所属行业(CSRC公布)主要业务受理 问询 提交注册 注册通过 发行688001.SH华兴源创PPPPP仪器仪表制造业面板检测688003.SH天准科技PPPPP通用设备制造业机器视觉688006.SH杭可科技PPPPP专用设备制造业锂电设备A17197.SH创鑫激光PP通用设备制造业光纤激光器A17221.SH迈
23、得医疗PP专用设备制造业医疗工业设备A19002.SH安翰科技PP通用设备制造业胃镜机器人A19005.SH利元亨PPP仪器仪表制造业锂电设备A19006.SH江苏北人PP专用设备制造业工业机器人A19029.SH福光股份PPP专用设备制造业光学镜头A19042.SH中微公司PPP通用设备制造业半导体A19048.SH交控科技PPP专用设备制造业轨交设备A19052.SH博众精工PP专用设备制造业工业自动化A19065.SH瀚川智能PPP专用设备制造业智能制造装备A19068.SH铂力特PPP铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业3D打印A19076.SH石头科技PP专用设备制造业服务机器人
24、A19089.SH沃尔德PPP电气机械和器材制造业超硬刀具A19091.SH天宜上佳PPP通用设备制造业轨交设备A19106.SH中国通号PPPP专用设备制造业轨交设备A19117.SH三达膜PP专用设备制造业先进膜材料与设备A19136.SH奥福环保PP铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业废气处理设备A19147.SH先临三维PP专用设备制造业3D打印A19194.SH华夏天信PP仪器仪表制造业智慧矿山系统A19210.SH瑞松科技P专用设备制造业工业机器人A19211.SH秦川物联P专用设备制造业智能燃气表A19252.SH上海拓璞P专用设备制造业智能制造装备A19304.SH埃夫特P
25、专用设备制造业工业机器人A19308.SH奥特维P专用设备制造业高端智能装备A19311.SH联赢激光P专用设备制造业精密激光焊接机A19313.SH德马科技P专用设备制造业智能物流输A19314.SH禾信仪器P专用设备制造业质谱仪主要内容主要内容1.上半年机械表现较好，估值-配置均处底部区域2.行业基本面良好，科创型企业或将增添行业动力3.方向一：工程机械景气持续，严选行业优质标的4.方向二：紧跟新兴装备制造，把握确定性投资机会5.方向三：子领域继续分化，挖掘细分领域行业龙头153.1.13.1.1 工程机械：下游投资需求总量维持工程机械：下游投资需求总量维持 1-5月基建固定资产投资5.7
26、2万亿，总量依旧保持高位，累计增速止跌回升，预计下半年基建投资好转 商品房销售面积受政策影响，1-5月同比下降1.6%，预计短期难以扭转颓势 房屋新开工面积增速好于销售端，1-5月同比增长10.5%基建固定资产投资底部回暖-40-20020406080050000100000150000200000250000房屋新开工面积累计（万平方米）同比（%，右轴）资料来源：国家统计局，Wind，申万宏源研究商品房销售受政策影响处在低位房屋新开工面积增速好于销售端-1001020304050600200004000060000800001000001200001400001600001800002000
27、00基建固定资产投资完成额累计值（亿元）同比（%，右轴）资料来源：国家统计局，Wind，申万宏源研究资料来源：国家统计局，Wind，申万宏源研究-30-20-100102030405060020000400006000080000100000120000140000160000180000200000商品房销售面积累计（万平方米）同比（%，右轴）163.1.2 3.1.2 工程机械：以挖机为例，微观销量数据依旧乐观工程机械：以挖机为例，微观销量数据依旧乐观 挖机销量经历两年大幅上涨，目前增速 有 所 回 落，1-5 月 同 比 增 速15.25%3月为挖机全年销售高点，2019M3数据预示全年
28、销量乐观 1-5月挖机开工小时数平均113.22小时/月，去年同期117.84小时/月，基本持平2019Q1挖机销量预示全年销量大概率正增长（台）挖机销量增速有所回落05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000123456789101112201420152016201720182019挖机开工小时数保持稳定资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究(60)(40)(20)0204060020406080100120140160180开工小时数:挖掘机:中国:当月值
29、（小时）开工小时数:挖掘机:中国:当月同比%（右）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050000100000150000200000250000挖机销量（台）YOY173.1.33.1.3 工程机械：政策调控与环保压力持续利好工程机械：政策调控与环保压力持续利好 基建补短板稳投资政策不断向纵深推进，专项债不断加持基建2019年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，比去年增加8000亿元允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金 环保政策施压国四标准征求意见稿：“自2020年12月1日起，凡不满足本标准第四阶段要求的非道路移动机械不得生产、进口、销售；不满足本标
30、准第四阶段要求的非道路移动机械用柴油机不得生产、进口、销售和投入使用。”基建补短板政策向纵深推进非道路移动机械国四排放标准实施在即时间政策内容部门2019/6/10关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金中央办公厅、国务院办公厅2019/2/19加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量 促进形成强大国内市场的行动方案鼓励地方政府依法合规采取政府和社会资本合作（PPP）方式，吸引更多社会资本参与公共服务建设国家发改委、财政部等18部委2018/10/31关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见保持基础设施领域补短板力度，进一步完善基础设
31、施和公共服务，提升基础设施供给质量国务院办公厅资料来源：中国政府网，申万宏源研究20082008年年9 9月月3030日实施日实施20102010年年1010月月1 1日实施日实施20162016年年4 4月月1 1日实施日实施20202020年年1212月月1 1日实施日实施资料来源：生态环保部，搜狐网等，申万宏源研究183.2.1 3.2.1 三一重工：行业龙头市占率持续提升三一重工：行业龙头市占率持续提升 行业依然处于景气周期，国产品牌市占率提升，尤其是龙头公司或将持续受益 工程机械替代周期略有不同，公司三大类产品保证业绩稳步增长 工程机械经历多年增长，存量替换周期托底每年设备销量0%5
32、%10%15%20%25%2009201020112012201320142015201620172018三一卡特彼勒徐工斗山柳工山东临工小松三一重工挖机市占率达到历史新高23.07%34.48%30.39%16.74%8.40%3.82%3.50%2.66%挖掘机械混凝土机械起重机械桩工机械类路面机械配件及其它旋挖钻其他业务三大类工程机械全覆盖保证公司业绩稳步增长（2018年数据）资料来源：Wind，申万宏源研究现存保有量支撑行业销量工程机械类型保有量（2017年数据）挖掘机155.7万168.6万台73.5kw（100马力）以上推土机6.57万7.12万台装载机149万161.4万台平地机
33、2.36万2.55万台摊铺机2.12万2.30万台压路机13.3万14.4万台轮式起重机21.0万22.8万台塔式起重机39.4万42.7万台叉车244.6万265.0万台混凝土搅拌输送车37.8万40.9万台混凝土泵车6.23万6.76万台混凝土搅拌站5.99万6.57万台资料来源：第一工程机械网，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究050100150200250300350存货周转天数-三一存货周转天数-徐工存货周转天数-中联0510152025303540毛利率-三一（%）毛利率-徐工（%）毛利率-中联（%）193.2.2 3.2.2 三一重工：各项财务指标明显好于竞争对手三一重
34、工：各项财务指标明显好于竞争对手 毛利率高：整体毛利率显著高于行业竞争者，2018年毛利率30.62%ROE高：公司ROE远高于行业内其他可比公司，2018年ROE（加权）21.45%抗周期强：在行业景气度下行区间行业存货周转率普遍大幅下行，而三一变动不大，抗周期能力强三一重工毛利率高于行业整体水平三一重工ROE处于行业领先资料来源：Wind，申万宏源研究三一存货周转速度更快，抗周期性更强资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究-100102030405060ROE（加权）-三一（%）ROE（加权）-徐工（%）ROE（加权）-中联（%）203.3.1 3.3.1 恒立液
35、压：核心部件国产替代前景广阔恒立液压：核心部件国产替代前景广阔国内工程机械零部件收入占行业收入比例低至1.25%（亿元）资料来源：Wind，申万宏源研究液压系统在挖机中价值量占比高达33%国产化之痛：液压件、发动机、电控系统三大核心零部件一直是阻碍中国工程机械产业走向世界工程机械产业制高点的最大障碍国内工程机械零部件行业收入占工程机械行业收入的比例2017年降至1.25%液压系统在挖机中价值量占比高达33%资料来源：中国报告网，申万宏源研究资料来源：中国产业信息网，申万宏源研究液压系统由四大元件、一大媒介组成22%15%11%10%9%9%6%6%4%3%3%2%底盘（%）发动机（%）上车架（
36、%）驾驶室（%）液压泵和马达（%）液压阀（%）油缸（%）工装（%）蓄能器与过滤器（%）电控系统（%）液压系统其他零件（%）泵站（%）0%1%2%3%4%5%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002011201220132014201520162017工程机械零部件行业:主营业务收入工程机械行业:主营业务收入零部件收入/工程机械行业收入（右）资料来源：Wind，申万宏源研究213.3.2 3.3.2 恒力液压：工程机械零部件国产化破局者恒力液压：工程机械零部件国产化破局者挖机专用油缸与非标油缸占比70%（2018年）资料来源：Wind，
37、申万宏源研究 公司主营：挖机油缸、非标油缸与液压泵阀等 国内挖机专用油缸目前市占率已超过50%技术优势助力国产替代加速，近4年归母净利润CAGR73.7%0%10%20%30%40%50%60%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00020112012201320142015201620172018恒立液压:销量:挖掘机专用油缸(只)市占率（右）43%27%13%11%5%1%挖掘机专用油缸重型装备用非标准油缸油缸配件液压泵阀元件与液压成套装置其他业务资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源
38、研究近4年归母净利润复合增速73.7%恒立液压挖机专用油缸市占率在50%以上-100%0%100%200%300%400%500%01002003004005006007008009002014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31归母净利润（百万元）YOY（右轴）主要内容主要内容1.上半年机械表现较好，估值-配置均处底部区域2.行业基本面良好，科创型企业或将增添行业动力3.方向一：工程机械景气持续，严选行业优质标的4.方向二：紧跟新兴装备制造，把握确定性投资机会5.方向三：子领域继续分化，挖掘细分领域行业龙头234.1.1 4.1.1 锂
39、电设备：锂电设备：燃油车退出倒计时，新能源车将成主力燃油车退出倒计时，新能源车将成主力 停产、停售燃油车已成为全球共识，未来十年将是新能源车迅速发展的十年全球能源结构变化向可再生能源倾斜，发展新能源汽车成为必然趋势 新能源车近几年快速发展，7年销量CAGR120%国家实施时间禁售车型荷兰2025年燃油汽车挪威2025年燃油汽车印度2030年燃油汽车德国2030年传统内燃机汽车法国2040年燃油汽车车企时间规划沃尔沃2019年停止生产销售传统内燃机车型大众2030年彻底停售传统燃油车戴姆勒2022年全部燃油车停产停售宝马/未来产品均实现电动化捷豹路虎2020年实现全部产品电气化丰田2025年旗下
40、传统燃油车型消减为0通用2025年旗下产品实现不同程度电气化长安2025年停售传统燃油车北汽2025年停售传统燃油车海马2025年淘汰传统燃油车全球部分国家禁售传统汽车时间已确定新能源车7年销量CAGR120%汽车生产商已将停售燃油车提上日程资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：全国交通网，申万宏源研究资料来源：全国交通网，申万宏源研究0%100%200%300%400%500%600%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002010-122011-122012-122014-122015-122016-122017-
41、122018-12销量:新能源汽车:累计值（台）YOY（右）244.1.2 4.1.2 锂电设备：锂电设备：资金狂压新能源，补贴退坡加剧竞争资金狂压新能源，补贴退坡加剧竞争 传统车企、非车企、投资机构三方纷纷入局新能源2015年以来，各大企业机构加速入局，涌现出百花齐放盛况 补贴政策逐步退出，市场竞争将更为激烈 动力电池占新能源车成本比重40%，电池厂商先受益2019年补贴新政将加剧行业竞争传统车企投资机构非车企资金狂压新能源汽车动力电池占新能源车成本40%40%15%12%8%25%电池电机电控电驱动零部件其他资料来源：电子工程世界，申万宏源研究资料来源：各公司官网，申万宏源研究补贴力度下滑
42、补贴门槛提高补贴退坡纯电动乘用车的补贴标准相比于2018年至少滑坡了50%提高了对于新能源汽车续航里程、能耗等方面的要求资料来源：财政部，申万宏源研究254.1.3 4.1.3 锂电设备锂电设备：20192019年计划新增产能近年计划新增产能近300GWh300GWh！锂电厂商上演“群雄争霸”，上游设备商优先受益不完全统计下2019年计划新增产能近300GWh资料来源：OFweek，申万宏源研究时间企业内容新增产能2019/3/29亿纬锂能亿纬集能6GWh软包动力电池二期项目在仲恺高新区顺利动工，此次动工的二期项目，规划产能为6GWh，投资额为30亿元，预计将于2020年6月投产6GWh201
43、9/3/27欣旺达3月27日，欣旺达将在南京溧水产业新城建设动力电池电芯及pack制造研发设计及生产基地。该项目计划总投入120亿元人民币，项目整体完成后可形成 30GWh 的产能30GWh2019/3/25万向总投资超700亿元电池和储能项目万向创新聚能城在杭州开建。由万向集团公司投资的万向创新聚能城电池和储能项目将由两部分组成，一部分总投资达680亿元，将引进全自动电池生产线，达产后形成年产80 GWh电池生产能力80GWh2019/3/11捷威动力蜂巢能源保定市长城控股集团有限公司与上海复星高科技（集团）有限公司在河北省保定市签署战略合作协议，拟合资成立江苏威蜂动力工业有限公司，拟在江苏
44、盐城投资15亿元，建设4条三元软包动力电池生产线，首期实现产能2.5GWh，项目计划于2020年上半年建成投产2.5GWh2019/2/29宁德时代宁德时代欧洲区总裁透露，宁德时代德国工厂产能将提升至原计划的七倍多，达到100GWh。2018年，宁德时代就与德国图林根州州政府签署投资协议，将在德建立电池生产基地及智能制造技术研发中心，项目分两期建设，计划于2021年投产，原计划产能为14GWh100GWh2019/2/22比亚迪重庆比亚迪新能源汽车电池生产基地暨“云巴”项目在重庆璧山区开工建设，该项目建成后将成为比亚迪全国重要的新能源汽车电池生产基地，包含八条锂离子电池生产线，项目总投资100
45、亿元，全部建成后将形成年产动力电池20GWh的能力20GWh2019/2/22瑞浦能源瑞浦能源与奇瑞商用车（安徽）有限公司在温州生产基地签署战略合作协议。目前，瑞浦能源温州工厂占地381亩，一期投资约173亿元，规划2018年年底一期产能为3GWh，二期2019年新增5GWh，预计2020年将达到8GWh总产能。5GWh2019/2/19远景AESC远景AESC动力高储能高安全软包装智能电池项目在江阴举行开工仪式，总投资达220亿元，拟年产20GWh三元动力电池和电极材料。本项目预计2019年年底实现量产20GWh2019/2/18巨电新能源巨电动力在江苏徐州的锂电池项目开工，此项目总投资30
46、亿元，可年产10GAh单体大容量固态聚合物动力锂电池，将配套建设储能电站。本项目一期年产500Ah超大单体容量动力锂电池4GAh，全部建成后年产值将达75亿元10GAh2018/12/8国轩高科2019年国轩高科将新增两个产能项目，包括南京年产15GWh的动力电池系统生产线（一期5GWh），以及庐江国轩新能源年产2GWh的动力锂电池产业化项目17GW264.2.1 4.2.1 激光器：激光器：制造业升级，高端制造的基石制造业升级，高端制造的基石 制造业升级，生产对精度、效率、可靠性等方面提出更高的要求 全球激光器市场空间广阔，2017年销售额已达124亿美元 我国高端激光器仍需大量进口，激光行
47、业属于国家重点支持领域89.793.697.1105.2124.34%4%8%18%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%02040608010012014020132014201520162017全球激光器市场销售额（亿美元）YOY（右）全球激光器市场已超120亿美元政策大力扶持激光器行业时间政策内容部门2018年4月智能网联汽车道路测试管理规范提出加快激光雷达核心零部件企业加快科技创新工信部2017年12月增材制造产业发展行动计划（2017-2020年）提升激光/电子束高效选区熔化、大型整体构件激光及电子束送粉/送丝熔化沉积、液态金属喷墨打印等增材制造装备质量性能及可靠性
48、。提升高光束质量激光器及光束整形系统、高品质电子枪及高速扫描系统，大功率激光扫描振镜等器件质量性能工信部联合12部委2017年11月高端智能再制造行动计划（2018-2020年）鼓励应用激光、电子束等高技术含量的再制造技术，面向大型机电装备开展专业化、个性化再制造技术服务，培育一批服务型高端智能再制造企业工信部2017年5月“十三五”国家基础研究专项规划提出在产业转型升级方面，围绕网络协同制造、3D打印和激光制造、智能机器人、重点基础材料与先进电子材料研究等，解决产业共性关键技术基础问题，为培育战略性新兴产业提供科学支撑科技部联合多部委2017年4月“十三五”先进制造技术领域科技创新专项规划要
49、求，研究激光器动力学，掌握激光晶体/光学晶体、半导体激光芯片等激光器关键功能部件的国产化。针对高端制造用激光器的迫切需求，开展工业化光纤/半导体大功率激光器制造技术、工业化超快（飞秒、皮秒）激光器制造技术、工业化短（紫外、深紫外）波长激光器制造技术等方面的研究，开展激光器标准建设，实现高性能激光器及核心关键部件的国产化与产业化科技部2016年10月2017年度增材制造重点专项项目申报指南要求，针对激光制造/增材制造装备需求，开发传输组件、功率合束器等大功率光纤激光关键器件；开展光束质量控制、非线性抑制、光谱控制、多路光纤激光功率合成等关键技术研究；研究高功率泵浦、散热、输出功率稳定性及光致暗化
50、等关键技术；发展工业化大功率光纤激光器系统集成和模块化组装技术科技部2016年7月“十三五”国家科技创新规划提出，要加快研制具有自主知识产权的大功率光纤激光器国务院2016年2月 国家重点基础研究发展计划明确将“激光器的研制”列入国家重点基础研究发展计划科技部2015年5月中国制造2025将智能制造作为主攻方向，推进制造过程智能化，在重点领域重点试点建设智能工厂/数字化车间，加快人机智能交互、工业机器人、智能物流管理、增材制造等技术和装备在生产过程中的应用国务院资料来源：前瞻经济学人，申万宏源研究资料来源：Ofweek，申万宏源研究274.2.2 4.2.2 锐科激光：光纤激光器龙头，新赛道拓
