1、2020年计算机行业投资策略报告预热科技板块投资大周期计算机行业分析师：王文龙执业资格证书编码：S1190517080001报告撰写时间：2019年11月11日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究一、三季报行业综述请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图1：2019年三季度收入增速中位数略有下降年三季度收入增速中位数略有下降数据来源：WIND，太平洋证券整理1.收入略有下降，利润增幅放大图图2：2019年三季度归母增速下降，扣非增速持续上升年三季度归母增速下降，扣非增速持续上升数据来源：WIND，太平洋证券整理一、
2、三季报行业综述15.21%20.84%17.12%15.30%13.97%0%5%10%15%20%25%2015Q32016Q32017Q32018Q32019Q3中位数 以230家自选股为依据，2019年前三季度收入增速中位数为13.97%，略有下降，归母净利润增速中位数为4.14%，同比下降4.83个pct，扣非净利润增速同比上升，达到14.08%。2.79%12.15%6.61%8.97%14.08%6.8%13.9%7.3%10.3%4.1%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2015Q32016Q32017Q32018Q32019Q3扣非净利润增速归母净利润增速请务必阅读正
3、文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图4：计算机行业解禁市值来源：计算机行业解禁市值来源数据来源：WIND，太平洋证券整理图图3：计算机行业未来一年的解禁压力：计算机行业未来一年的解禁压力数据来源：WIND，太平洋证券整理一、三季报行业综述2.行业仍存一定解禁压力0100200300400500600定向增发37.21%股权激励限售股份0.38%首发股份解禁60.03%追加承诺限售股份上市流通0.03%其他类型2.35%以11月6日收盘价为基准，2019年四季度至2020年三季度解禁市值合计达到2133亿元，占计算机行业总市值的比重为8.85%。其中2020年2月解禁压
4、力较大，解禁市值高达550亿元，占总解禁市值的25.8%，后续解禁压力较大的月份集中在7月和9月。从解禁市值的来源看，占比最大的来自首发原股东限售股解禁（1280亿元，60.03%）其次是定向增发股份（794亿元，37.21%）。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图5：18和和19年三季度细分行业收入增速对比年三季度细分行业收入增速对比数据来源：WIND，太平洋证券整理一、三季报行业综述3.细分板块情况-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2018q32019q3 医疗信息化板块收入和利润增速稳定增长，同比大幅增加的是自主可控板块
5、。同比略有下降的包含互联网金融、人工智能、工业互联网和云计算板块，下降幅度较大的为智能驾驶和安防板块。图图7：18和和19年三季度细分行业扣非净利润增速对比年三季度细分行业扣非净利润增速对比数据来源：WIND，太平洋证券整理图图6：18和和19年三季度细分行业归母净利润增速对比年三季度细分行业归母净利润增速对比数据来源：WIND，太平洋证券整理-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2018q32019q3-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2018q32019q3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出
6、奇 宁静 致远公司研究公司研究二、偏主题投资机会（一）智能网联（二）区块链（三）物联网（四）人工智能请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图8：车企：车企L3级自动驾驶上市量产计划级自动驾驶上市量产计划数据来源：公开资料、太平洋证券整理2020年末-2021年，宝马、奔驰、本田等的L3级自动驾驶汽车预计可上市，实现量产。自动驾驶下游厂商自2020年开始进入变现的关键时点。高精度地图HAD是实现L3及以上级别自动驾驶功能的必要条件，高精度地图不仅可以处理规划、辅助信息，还具备辅助定位，补充传感器、GPS的作用。高精度地图需要预装在车辆里，所以车厂的采购合同预计会
7、提前开始放量。以四维图新为例，公司与宝马签订了自动驾驶地图许可协议，将为宝马2021-2024年量产上市的汽车提供L3及以上自动驾驶地图及服务，相应的采购可能会从2020年开始。1.L3级自动驾驶明后年进入量产，高精度地图市场开始预热（一）智能网联车企L3自动驾驶上市量产计划车企车型上市时间宝马BMW VISION iNEXT2021奔驰S级轿车2020C级2021奥迪A82018（国外）本田2020北汽新能源2020/2021广汽新能源Aion LX2019长安2020长城WEY VV72020上汽荣威MARVEL X吉利汽车2021威马2021小鹏P72020请务必阅读正文之后的免责条款部
8、分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图9：部门之间协同推进：部门之间协同推进V2X产业发展产业发展数据来源：工信部、交运部等官网、太平洋证券整理高速公路优先部署车路协同，ETC改造促OBU和RBU放量。高速公路基础设施完善、路况较为简单，运输车辆的事故率更高，因此从安全和效率两个角度来看，高速公路是车路协同部署的优先场景，交运部今年发布的高速公路收费改革文件，要求在年底前ETC用户1亿以上，使全国汽车ETC安装率达到80%以上，高速公路ETC使用率达到90%以上，促进OBU（车载单元）和RSU（路侧单元）需求上升，开启V2X市场掘金之旅。高速公路改造加快推进，积累车路协同应用实践。杭绍甬
9、公路通过构建人车路协同综合感知体系、路网综合运行监测与预警系统，可以实现自由流收费，有望成为智慧高速建设范例。自15年开始，全国各地已建设多个车联网示范区，进行智能停车、紧急避让等多场景的测试，首条智能网联高速公路测试路段也在今年4月启动。2.车路协同促V2X放量，智慧交通产业升级（一）智能网联部门行动工信部开启20MHZ智能网联汽车直连通信频段根据车联网产业发展行动计划：2020年实现LTE-V2X 在部分高速公路和城市主要道路的覆盖，开展 5G-V2X 示范应用，构建车路协同环境。交通运输部路测基地改造智慧公路与国家交通控制网试点杭绍甬智慧高速试点车路协同平台公安部建设智能交通综合测试基地
10、在无锡开展城市级示范供应商V2X相关产品华为、东软、千方、大唐等车载单元OBU/路侧单元RSU四维图新、高德、百度、千寻等高精度定位千方科技感知与控制交通设施数据的路侧协同控制机、管理服务平台华为LTE-V2X基站图图10：V2X产品供应商产品供应商数据来源：C-V2X 白皮书、太平洋证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究3.汽车销量影响下游需求，软件和集成能力是核心壁垒（一）智能网联图图11：汽车销量数据（千辆）：汽车销量数据（千辆）数据来源：乘联会、太平洋证券整理图图12：中科创达子公司：中科创达子公司Rightware的的Kanzi Connect
11、系统系统数据来源：Rightware官网、太平洋证券整理汽车销量影响下游智能操作配件的需求，汽车销量能否企稳回升是关键因素，目前根据汽车行业的部分指标如汽车销量环比数据和经销商库存系数等有边际改善现象，国六政策落地和刺激汽车消费政策的出台，汽车整体销量有望结束负增长态势。下游智能操作配件包含液晶仪表盘、中控屏、HUD等以及集成的智能驾驶舱产品，其硬件性能基本类似，差异在于软件能力，以中科创达为例，公司的智能驾驶产品以软件解决方案为主，不仅包括智能座舱平台产品，还包括Kanzi生态产品（包含UI界面设计和Connect跨屏交互），奥迪、QNX概念车等均采用Kanzi进行设计和开发，公司汽车行业客
12、户覆盖度达到80%，根据Focus2Move的对全球汽车市场2018年的轻型车销量排名，前 25 位的车企中已有 15 家采用了公司的产品。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究1.政策支持区块链技术发展，政治局会议上升高度（二）区块链图图13：区块链技术相关政策：区块链技术相关政策数据来源：工信部、国务院等官网、太平洋证券整理2019年10月24日，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，习总书记提出要加快推动区块链技术和产业创新发展，探索和推动区块链技术和金融、物联网、人工智能等技术的融合。央行推出数字货币DCEP，是基于区块链技术的加
13、密电子货币，可以有效降低交易环节对账户的依赖，增强我国货币的自主韧性。时间部门/会议名称内容2019年10月中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，提出要加快推动区块链技术和产业创新发展，积极推进区块链和经济社会融合发展2018年10月工信部“十三五”国家信息化规划的通知表示将积极构建完善区块链标准体系，加快推动重点标准研制和应用推广，逐步构建完善的标准体系2017年8月国务院关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见提升信息技术的服务能力，鼓励利用开源代码开发个性化软件，开展基于区块链、人工智能等新技术的试点应用2017年7月工信部关于开展2017年电信和互联网
14、行业网络安全试点示范工作的通知网络安全创新应用，应用云计算、大数据、人工智能、区块链、机器学习以及安全可靠的密码算法等技术，明显提升网络安全防护、威胁预警、事件处置的效果，提高网络安全技术保障水平2017年1月国务院关于创新管理优化服务培育壮大经济发展新动能加快新旧动能持续转换的意见营造有利于跨界融合研究团队成长的氛围，创新体制机制，突破圆锁和学科管理限制，在人工智能、区块链、能源互联网、智能制造、大数据应用、基因工程、数字创意等交叉融合领域，构建若干产业创新中心和创新网络2016年12月国务院关于依法”十三五”国家信息化规划的通知加强量子通信、未来网络、类脑计算、人工智能、全息显示、虚拟现实
15、、大数据认知分析、无人驾驶、区块链等新技术请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究2.全球多国对区块链技术具有政府引导性的推进（二）区块链图图14：发达国家区块链政策和事件：发达国家区块链政策和事件数据来源：腾讯区块链白皮书、太平洋证券整理全球多国对区块链技术具有政府引导性的推进。全球对区块链的应用价值深入思考，开始从国家层面思考区块链的发展道路，并根据形势的变化及时制定相关政策，发展组织支持区块链落地应用。国家时间政策态度美国2015年1月纽交所入股的Coinbase，获批成立比特币交易所，美国以纽约州为代表的比特币监管立法进程初步完成。2015年6月纽约金融服
16、务部门发布了最终版本的数字货币公司监管框架BitLicense，美国司法部、美国证券交易所、美国商品期货交易委员会、美国国土安全部等多个监管机构从各自的监管领域表明了对区块链技术发展的支持态度。2016年6月美国国土安全部对6家致力于政府区块链应用开发的公司发放补贴，以便让企业研究政府的数据分析、连接设备和区块链欧盟2016年2月欧盟委员会把加密数字货币放在快速发展目标领域的首位，这项举措推动了各个机构针对数字货币的政策研究。2016年4月欧洲中央银行表示，欧洲央行计划对区块链和分类账簿技术与支付、证券托管以及抵押等银行业务的相关性进行评估。加拿大2013年12月世界上首个比特币ATM机在温哥
17、华投入使用，并修订法案规范比特币业务2016年6月加拿大央行展示了利用区块链技术开发的CAD-Coin电子版加元英国2016年1月发布关于区块链的研究报告区块链：分布式账本技术，第一次从国家层面对区块链技术的未来发展应用进行了全面分析并给出了研究建议，白皮书建议将区块链列入英国国家战略，并推广应用于金融、能源等领域。2016年6月英国政府进行了区块链试点，跟踪福利基金的分配以及使用情况。俄罗斯2017年1月关于“合法化”区块链技术的发展路线图提交给了普京总统，对技术发展的未来法律框架进行了规划。莫斯科市政府实行“积极公民”计划，希望通过区块链技术记录公民对法律及政府项目的投票。2018年2月俄
18、总统普京表示，俄罗斯需要区块链技术，并强调重要的是，俄罗斯在该项革命性技术的开发和采用上不能落后于人。德国2013年8月德国宣布承认比特币的合法地位，并已纳入国家监管体系。2016年德国联邦金融监管局（BaFin）对分布式分类账的潜在应用价值进行了探索，包括在跨境支付中的使用，银行之间转账和交易数据的储存。日本2016年5月日本首次批准数字货币监管法案，并定义为财产。日本成立了首个区块链行业组织，叫做区块链合作联盟（BCCC）。该组织由30多家对研究开发区块链技术感兴趣的日本公司组成。日本经济贸易产业省（METI）已经发布了有关区块链技术的新调查结果，建议政府“验证使用案例的有效性”。请务必阅
19、读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图15：消费物联网和产业物联网连接增长对比：消费物联网和产业物联网连接增长对比数据来源：GSMA intelligent、太平洋证券整理1.5G应用推进下游物联网应用逐步放量（三）物联网图图16：物联网应用预计落地时间：物联网应用预计落地时间数据来源：德勤咨询、太平洋证券整理随着5G和NBIoT技术的应用，可以支持百亿级别的物联网设备连接，根据中国信通院的数据，2013 年物联网行业应用渗透率为 12%，2017年超过 29%。预计到 2020 年将会超过65%。物联网下游应用包括三大主线：消费性（智能家居、可穿戴设备、车联网和养
20、老等）、生产性（工业、农业、能源等）和智慧城市，据 GSMA Intelligence 预测，从 2017 年到 2025 年，产业物联网连接数将实现 4.7 倍的增长，消费物联网连接数将实现 2.5 倍的增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图17：2018年全球主要国家智能家居渗透率（年全球主要国家智能家居渗透率（%）数据来源：2018年智能家居产业白皮书、太平洋证券整理2.C端智能家居有望放量，关注智能体验感（三）物联网智能家居产品拉动3C市场消费，C端市场开始从智能单品向智能家居生态发展。3C市场疲软下，智能单品保持快速增长趋势，2019年上半年
21、，中国智能音箱销量同比大幅增长132%，智能摄像头销量同比增长59%，随着家居单品智能化水平的提高，交互能力有望提升，向生态化发展。提升用户体验感，方能脱颖而出。C端用户关注智能家居产品的体验感，包括交互的准确度和功能的多样实用性。为脱颖而出，科技公司与3C公司常常强强联合，如科大讯飞与美的、九阳和海尔合作，一方面提高语音交互的准确度，另一方面推陈出新，增加新功能，以智能冰箱为例，未来不仅可以提醒食物新鲜度，还可以告知附近超市的食品供应情况等。图图18：2018年智能家居品类市场份额（年智能家居品类市场份额（%）数据来源：2018年智能家居产业白皮书、太平洋证券整理家庭安防,28%智能中控,5
22、%智能照明,21%智能影音,11%智能透凉,3%数字对讲,7%智能家电,16%云平台运用,4%其他设备,5%0%5%10%15%20%25%30%35%中国美国挪威爱沙尼亚丹麦瑞典请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图19：2014&2018年年3月国内工业互联网平台数量月国内工业互联网平台数量数据来源：智妍咨询、太平洋证券整理3.B端工业互联网蓄势已久，上云率有望提升开启应用元年（三）物联网政策支持下，工业互联网发展迅速。截至2018年3月，我国工业互联网平台达到269个，其中制造企业构造的占46%。工业互联网平台分成应用SaaS层、工业PaaS层，云服务
23、平台和通用PaaS层，以及连接和边缘平台，并呈现中间集中两头分散的格局，大型制造企业以及ICT企业分别凭借工业信息和技术优势，较好切入工业互联网领域。根据工信部的工业互联网发展行动计划，到2020年底，要初步构建工业互联网基础设施和产业体系，分期分批遴选10个左右跨行业跨领域平台，培育一批独立经营的企业级平台，推动30万家以上工业企业上云，培育超过30万个工业APP。18年工业云上云率21.3%，19年各地出台支持政策上云率有望得到提升，20年有望开启工业互联网应用元年。图图20：工业互联网市场呈现中间集中两头分散的格局：工业互联网市场呈现中间集中两头分散的格局数据来源：智妍咨询、太平洋证券整
24、理26920142018.3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究1.技术发展迅速，商业化之路陆续开启（四）人工智能人工智能技术发展迅速，根据清华大学的数据显示，计算机视觉，语音，自然语言处理是中国市场规模最大的三个应用方向，分别占比34.9%，24.8%和21%。目前我国语音识别技术上处于全球领先状态，自然语言处理方面仍与美国有所差距，计算机视觉应用层面与美国相差无几，基础算法层面仍有差距。图图21：语音和视觉技术成熟度：语音和视觉技术成熟度数据来源：德勤、太平洋证券整理技术类型成熟度应用场景和行业代表公司物体与场景识别技术90%安防、无人驾驶、智能家居、无人
25、机码隆科技、Scale、Red Points、图森科技、依图科技生物特征是被技术88%美图软件、安防、智能家居商汤科技、云从科技、Anyvision、旷视科技、Ever AI、Uniphore光学字符识别技术95%金融、翻译软件合合信息视频对象提取和分析技术97%物联网、安防云天励飞、海康威视语音识别85%智能音箱、实时翻译科大讯飞、SoundHound Inc.、腾讯、百度、搜狗语义分析60%移动搜索、智能车载 出门问问、云知声、Veritone语音交互65%车载、家居、机器人IBM、科大讯飞、出门问问、捷通华声、思必驰请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图
26、图23：2018年下半年中国人工智能语音语义应用市场份额年下半年中国人工智能语音语义应用市场份额数据来源：IDC、太平洋证券整理2.政府、互联网和金融领域应用规模居前（四）人工智能根据IDC数据，2018年中国人工智能市场规模达到17.6亿美元，从应用落地规模上来看，政府、互联网和金融领域处于领先状态，政府主要在基础硬件上的投资规模较大，互联网和金融主要是在技术应用上的投资较大。互联网AI技术主要用于内容分析、保证内容安全和提升用户体验上，金融AI目前主要用于客服、身份验证和智能投顾等领域。语音语义应用上，科大讯飞以11.9%的份额保持领先，拓尔思以4.2%的市场份额居于第二位，教育和政务为主
27、要拉动力。图图22：2018年中国人工智能市场分行业市场占比年中国人工智能市场分行业市场占比数据来源：IDC、太平洋证券整理政府,27.5%互联网,18.3%金融,14.4%其他,11.5%电信运营商,9.5%制造,9.5%医疗,9.3%其他,60.8%科大讯飞,11.9%拓尔思,4.2%小i机器人,4.0%百度网讯,3.8%捷通华声,3.7%云知声,3.5%神州泰岳,3.0%阿里云,2.6%思必驰,2.5%请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究三、基本面投资机会（一）信息安全（二）医疗信息化（三）云计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司
28、研究公司研究1.信安市场增速稳定，软件和服务是行业未来驱动力（一）信息安全中国网安市场增速保持20%以上的增速，对比全球7%的复合增速，我国网安市场具备较大市场潜力。我国IT安全投入占IT总投入的比例仅为1.84%，远低于全球的3.74%和美国的4.78%，差距创造空间。我国网安投入以硬件为主，未来软件和服务将成为行业驱动力。图表图表26：中国网络安全投入占比偏低：中国网络安全投入占比偏低数据来源：前瞻经济学人，IDC，太平洋证券整理图表图表24：20162021年中国网安市场规模及预测年中国网安市场规模及预测数据来源：前瞻产业研究院，太平洋证券整理336.2409.6495.2608.174
29、9.2926.821.83%20.90%22.80%23.20%23.71%19%20%20%21%21%22%22%23%23%24%24%010020030040050060070080090010002016201720182019E2020E2021E中国网络信息安全市场规模（亿元）同比增速（%）4.783.741.840246美国全球中国IT安全占IT市场的比例（%）图表图表25：中国网络安全投入，硬件占比偏高：中国网络安全投入，硬件占比偏高数据来源：IDC，太平洋证券整理18.90%16.60%61.30%36.90%44.10%17.40%44.20%39.30%21.30%0%
30、20%40%60%80%100%全球美国中国硬件软件服务请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究2.云安全、工控安全等新增需求即将爆发（一）信息安全云安全：市场规模迅速增长，私有云安全有望率先爆发。由于云模式下用户共享安全资源池的特性，因此防火墙等传统安全产品无法适用于云安全领域，需要专门云安全产品。等保2.0将云计算纳入等级保护对象，云计算的安全投入将成为合规性需求。我国云安全市场仍处于刚起步的快速增长结算，根据智研咨询的数据，2016年我国云安全市场规模已经达到18.2亿美元，并保持了超过40%的增速的增长。云安全市场方兴未艾，未来随着私有云渗透率的进一步提高
31、，云安全产品的市场份额将进一步提升。物联网安全：智能制造2.0推动物联网安全需求增长，工控、车联网安全有望率先落地。近年来，物联网安全问题频发，根据ICS-CERT的数据显示，2016年我国工控系统网络应急小组响应的工控安全事故数达到290个，事故数量相比2010年的39个增长了6倍，工控涉及国计民生关键行业，车载系统复杂程度上升，工控和车联网安全较为刚性。图表图表27：中国云安全市场规模高速增长：中国云安全市场规模高速增长数据来源：前瞻产业研究院，太平洋证券整理18.226.137.855.180115.743.41%44.83%45.77%45.19%44.63%40%42%44%46%4
32、8%50%0204060801001201402016201720182019E2020E2021E中国云安全市场规模（亿元）同比增速（%）图表图表28：全球物联网安全市场规模预测（百万美元）：全球物联网安全市场规模预测（百万美元）数据来源：Gartner，太平洋证券整理0500100015002000250030003500201620172018E2019E2020E2021E终端安全网关安全专业服务请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究3.十三五规划末期+等保2.0，刺激行业增长（一）信息安全 根据历史数据，在五年规划的后两年中信息安全的采购比例会增加。目
33、前我国处于五年计划的后两年当中，采购金额有望增加。信息安全行业客户多集中于政府部门，采购周期的变化对信息安全行业激励明显，同时军队、公安部门订单有望在未来两年恢复。网安法确立法律基础，等保2.0扩展行业维度。2017年6月1日网安法正式开始实施，等保2.0将于12月1日正式推进落地也将极大促进网络安全市场的发展。相比等保1.0，等保2.0从安全通用要求扩展到了通用要求+云计算、物联网、移动互联、工业控制和大数据等要求，刺激云安全、物联网安全等新需求的发展。图表图表29：五年规划末期公司收入增长明显（：五年规划末期公司收入增长明显（12年为网御星云并表影响）年为网御星云并表影响）数据来源：公司财
34、报，太平洋证券整理2.36 2.73 3.04 3.67 4.26 7.28 9.48 11.96 15.34 19.27 22.79 25.22 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0510152025302007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018营业收入（亿元）YOY（%）图表图表30：从等保：从等保1.0到等保到等保2.0数据来源：公开资料整理，太平洋证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究4.龙头格局将在相互挤压中逐渐突破（一）信息安全 我国信息安全市场的格
35、局目前较为分散。未来随着云安全、物联网安全的兴起，行业内的龙头厂商将进一步发挥自身的渠道以及技术优势提升市场份额，行业集中度将逐步提升。此外，行业客户市场以华为、华三、360等为代表的新进入的竞争者威胁明显，传统网安行业的龙头公司份额或受到挤压和挑战。行业格局参与者开始国有化趋势，加速在安可、党政军领域的统治力。中国电科成为绿盟科技实际第一大股东；国投智能成为美亚柏科控股股东；中国电子战略入股奇安信，成为其第二大股东；蓝盾股份获国资战略入股；四川国资旗下全资子公司川投信产入股东方网力。图表图表32：2019年中国网安市场百强企业年中国网安市场百强企业数据来源：安全牛，太平洋证券整理启明星辰,5
36、.60%360安全企业,5.30%卫士通,5.20%天融信,4.90%蓝盾股份,4.20%华为,4.10%深信服,3.70%绿盟科技,3.10%东软,1.70%立思辰,1.40%任子行,1.10%迪普科技,1.10%北信源,0.90%其他,57.70%图表图表31：2017年中国网络信息安全产品品牌市场结构年中国网络信息安全产品品牌市场结构数据来源：赛迪顾问，太平洋证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究1.医改推动评价体系催化需求（二）医疗信息化医改成为行业持续发展的动力。2018年是医改丰年，围绕电子病历、互联网医院、医联体和医保支付改进行了政策和资金
37、上的支持，保证了信息化建设的高需求和持续性，医疗信息化迎来景气度最好的2-3年（18-20），市场未来几年的需求点，基本沿着电子病历、互联网医院和物联网医院系统方向。根据CHIMA的统计数据，医院2018-2019年度的信息化投入预算占总预算的平均比例为1.13%，同比提升4个pct，同时医院还将在未来两年内增加信息化投入金额。图表图表34：医院：医院20182019年度信息化投入预算占总预算的比例年度信息化投入预算占总预算的比例数据来源：CHIMA，太平洋证券整理图表图表35：医院将在未来两年继续增加信息化投入金额：医院将在未来两年继续增加信息化投入金额数据来源：CHIMA，太平洋证券整理图
38、表图表33：未来：未来23年内医疗行业催化年内医疗行业催化数据来源：卫健委、医保局，太平洋证券整理6.76%26.03%16.55%19.85%18.86%7.33%4.61%0%5%10%15%20%25%30%0%0.10.2%0.20.5%0.51%12%25%5%以上20.32%13.99%15.87%19.12%13.99%9.69%5.61%1.41%4.24%9.59%9.43%11.89%18.86%16.50%14.25%11.63%3.61%0%5%10%15%20%25%尚无计划50万以下50100万100200万200500万5001000万1000500万200050
39、00万5000万元以上未来两年信息化投入预算20182019年医院信息化投入请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究1.医改推动评价体系催化需求（二）医疗信息化（1）医院自身信息化能力评价电子病历评级（已开始）具体要求：2019年，三级医院达到3级以上；2020年，三级医院达到4级以上，二级医院达到3级以上。之后还会有五级及以上的更高标准提出，届时各医院电子病历系统的升级将直接转化为市场规模的快速增长。根据卫建委的统计数据，截至2018年9月，我国三级医院共2460家，二级医院8712家。满足三级要求，平均需要投入300万+，满足四级需要800-1500万，催化两
40、大百亿市场。图表图表36：电子病历分级评价标准对应的系统要求和单价：电子病历分级评价标准对应的系统要求和单价数据来源：卫健委官网、太平洋证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究1.医改推动评价体系催化需求（二）医疗信息化(2)催生互联网医院的开展4S服务评价（初期阶段）根据卫建委的统计，截至2019年5月，全国目前已有158家互联网医院，从数量上来讲，互联网医院进入快速扩张阶段。从价格上，单个医院从100w-800w不等。目前互联网诊疗收费的框架性文件已出，细则文件后续陆续出台后，将催化互联网诊疗的快速落地。图表图表37：互联网医院的上线数量变化：互联网医
41、院的上线数量变化数据来源：蛋壳研究院，太平洋证券整理图表图表38：互联网诊疗政策：互联网诊疗政策数据来源：卫健委、医保局、国务院官网，太平洋证券整理25481191580204060801001201401601802016.112017.032018.122019.05(3)催化医院物联网、流程先进性医院管理的评价体系（未来2-3年）从医政医改局文件中体现，电子病历评级、4S服务评级之后，医院管理的评价体系将开始推进，催化的是医院的物联网等。物联网智慧医院会成为医院信息化新投资方向。包含医疗场景中20多个子系统，病房、手术台、后勤管理、诊间室、护士室等所有的一体化解决方案，连接医院的医生、护
42、士、患者、设备、药品，实现患者的诊断、治疗、护理、手术、用药等全流程可追溯。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图40：厂商：厂商2016-19年公开订单数量（单位：个）（截至年公开订单数量（单位：个）（截至2019.10.22）数据来源：招标网，太平洋证券整理图图39：厂商：厂商2016-19年公开订单总额（单位：亿元）（截至年公开订单总额（单位：亿元）（截至2019.10.22）数据来源：招标网，太平洋证券整理上述产品需求会影响厂商结构，平台、临床、物联网三项是医院所需补齐的部分，对应的订单越来越大，行业集中度提升，龙头增长快于行业。2.行业内优质公司（
43、二）医疗信息化012345678910思创医惠 卫宁健康 创业慧康 东华软件 万达信息 东软集团 和仁科技201620172018截至2019.10.22050100150200250300思创医惠 卫宁健康 创业慧康 东华软件 万达信息 东软集团 和仁科技201620172018截至2019.10.22请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图41：云计算产业链：云计算产业链数据来源：公开资料整理，太平洋证券整理1.云计算产业链总图（三）云计算政府用户企业用户个人用户CRM和客服和客服（红圈营销、销售易等）平台运营提供商平台运营提供商（阿里云、亚马逊、Sale
44、sforce等）SaaSPaaS互联网厂商互联网厂商（阿里云、亚马逊等）IaaS网络运营商网络运营商（三大运营商等）IDC服务商服务商（光环新网等）创业公司创业公司（Ucloud、青云等）云安全服务商云安全服务商（启明星辰、绿盟科技等）网络设备提供商网络设备提供商（思科、华为、新华三等）存储提供商存储提供商（EMC、华为、浪潮等）服务器提供商服务器提供商（浪潮、华为、中科曙光、新华三等）虚拟化及云操作系统虚拟化及云操作系统（Vmware、微软等）芯片提供商芯片提供商（Intel等）OA和和IM（泛微网络等）文档级协同文档级协同（有道云笔记等）ERP（金蝶、用友网络等）视频相关视频相关（好视通等
45、）请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究2.公有云：国内IAAS市场增速高于全球，阿里云占据接近一半的份额（三）云计算 根据信通院数据，2018年我国公有云公有云市场规模525.4亿元，相比 2017 年增长 23.1%，预计 2018-2021 年仍将保持较快增长态势，到 2022 年市场规模将达到 1171.6亿元。在国内，由于政策、信息安全以及本地应用习惯等原因，阿里云当前占据了最大的市场份额。据IDC统计，阿里云在中国云计算市场居于第一名的领先地位，占据了约43.2%的市场份额，处于明显领先的地位。从全球市场上，2018年阿里云全球公有云市场份额第三，已
46、超过Google、IBM的云业务。图图42：中国公有云市场规模及增长：中国公有云市场规模及增长数据来源：中国信通院，太平洋证券整理图图43：2019Q1中国中国IaaS市场份额市场份额数据来源：IDC，太平洋证券整理344.8426.8525.4644.2787.8961.91171.621%21%22%22%23%23%24%24%02004006008001000120014002016201720182019E2020E2021E2022E中国公有云市场规模(亿元)YOY(右轴)阿里云,43.2%腾讯云,12.2%中国电信,8.4%AWS,6.4%金山云,5.2%华为云,5.2%百度云,
47、5.2%其他,14.2%请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图45：全球：全球SaaS服务市场规模（十亿美元）服务市场规模（十亿美元）数据来源：Gatner，太平洋证券整理2.公有云：中国SAAS市场增长远快于全球发展，目前应用端仍是管理型居多（三）云计算 中国SaaS市场有望保持较快增速，国内SaaS服务市场规模增速远超海外同期水平。目前我国SaaS服务以应用型的CRM、ERM为主。图图46：中国：中国SaaS服务市场规模（亿元）服务市场规模（亿元）数据来源：中国信通院，太平洋证券整理0%10%20%30%40%50%0501001502002502018
48、2019E2020E2021E2022E中国SaaS服务市场规模（单位：亿元）YOY0%5%10%15%20%05010015020020182019E2020E2021E2022E全球SaaS服务市场规模（单位：十亿美元）YOY图图44：2018年中国企业级年中国企业级SaaS应用市场占比应用市场占比数据来源：IDC，太平洋证券整理CRM,46%ERM,28%内容管理,10%协同应用,9%制造生产,3%供应链,3%请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究3.私有云：安全至上，传统IT快速转向私有云 数据安全+定制化服务是选择私有云的核心因素。聚焦到国内，我国传统
49、IT产业大客户主要集中在政府、电信、金融等中大型国企央企，信息安全需求很高，对定制化也有较大需求，基于以上考虑，这些客户通常会选择私有云作为IT上云的路径。根据信通院的数据显示，2017年中国私有云市场规模达到427亿元左右，2018-2021年有望保持20%以上的增速增长，到2021年达到956亿元的规模。国内私有云服务商前20名中，华为、新华三、Vmware、华云和EasyStack排在领导者位置。20%21%22%23%24%25%26%0200400600800100012002015201620172018E2019E2020E2021E中国私有云市场规模（亿元）YOY图图47：中国
50、私有云市场规模及增长：中国私有云市场规模及增长数据来源：中国信通院，太平洋证券整理图图48：2018年中国私有云服务商年中国私有云服务商TOP20数据来源：计世资讯，太平洋证券整理（三）云计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远公司研究公司研究图图49：云计算的采用率：云计算的采用率数据来源：RightScale 2017，太平洋证券整理30 典型的应用案例是在监管要求下的混合云部署，如银行、保险等机构在监管要求下不允许把核心的业务数据放在公有云上，因此，它们可以将核心业务放在自己的私有云上，保障自身数据安全，而把非核心的如业务行情、企业OA等放在公有云上，以实现业务快速弹性
