1、电力需求快速增长，供需关系持续偏紧 电力需求快速增长，供需关系持续偏紧 区域电力市场报告2内蒙古 首席分析师：郭丽丽 执业证书编号：S122051307000 联系人：杨阳 证券研究报告 2019年9月29日 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5核心观点核心观点 高载能产业推动用电较快增长高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起内生用电强势崛起。近年内蒙依靠低电价优势助推高载能产业快速发展，能源、化工、冶金等产业生产能力位居国内前列。内蒙高耗能产业快速崛起也不断推升全区工业用电水平，并最终带动全区用电增速快速回升。过去5年内蒙用
2、电复合增速8.5%，增速高于全国（5.5%）；2019H1用电增速达12.1%，高于全国7.1pct。中性用电增速假设下，我们预计未来3年全区用电同比14%/11%/10%。特高压陆续建成投产特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长外送电有望稳步增长。内蒙煤炭及电力资源丰富，但受制于当地工业基础薄弱，消纳能力较弱。通过不断建设外送电通道，内蒙地区优质电力资源得以向华北、华东等电力消费旺盛区域输送，2013-2018年内蒙外送电量均位列全国第一。综合考虑内蒙本地用电需求、送电区域电力消纳及特高压送电能力等因素影响，我们预计未来3年内蒙外送电将保持5%左右的增长。装机增速稳中有降装机增速稳中有降，未
3、来电力供给有限未来电力供给有限。过去5年内蒙装机复合增速7.5%，低于全国增速8.3%，主要是受火电装机增速放缓拖累。内蒙装机以火电为主，2018年占比67%，但近年受新能源装机挤压占比逐年下滑。未来几年内蒙新增装机有限且主要为特高压外送项目，网内电厂较少，省内电力供给有限。01 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5核心观点核心观点 02 电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升。电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升。得益于高耗能产业快速发展，内蒙本地区用电强势崛起。预计2019-2021年内蒙发电量同比10.3%/9.3%/8
4、.7%，用电同比13.8%/11.1%/10.1%，用电增速继续高于发电增速。随内蒙用电快速增长已出现局部性缺电，据内蒙电力系统运行部预测，19年4月蒙西电网供电缺额600万千瓦左右，5月供电缺额500万千瓦左右。考虑到未来内蒙新增装机有限，且主要为特高压外送项目，省内电力供给有限，内蒙电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升。我们预计，2019-2021年内蒙全部电源利用小时同比+81/-60/-21;火电利用小时同比+144/+6/+14，到2021年火电利用小时近5300小时。市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄。随着内蒙电力市场化改革不断深入
5、，参与主体数量和交易电量均快速增长，过去5年市场化电量复合增速30%，市场化比例全国前列。近年内蒙地区电力供需格局逐步转好，区内市场化交易均价逐步回升，煤电平均交易价较标杆电价降幅逐步收窄，区域火电龙头内蒙华电2018年蒙西地区平均上网电价较2016年提升17%。投资建议：投资建议：内蒙用电需求高增，电力供需紧张，电价有望回升，强烈推荐京能电力，建议关注内蒙华电。风险提示：风险提示：电解铝等主要工业品产量增速不达预期、内蒙经济增长不及预期、外送电消纳地用电需求及特高压建设低于预期 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5目录 03 高载
6、能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起 1 1 特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长 2 2 装机增速稳中有降，未来电力供给有限装机增速稳中有降，未来电力供给有限 3 3 电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升 4 4 风险提示风险提示 6 6 市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄 5 5 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5过去5年内蒙用电复合增速8.5%，增速
7、高于全国（5.5%）；2019H1用电增速达12.1%，高于全国7.1pct。2018年内蒙第二产业耗电占比87%，远高于全国（69%），系内蒙高耗能产业快速发展，工业用电占比高于全国水平所致。04 资料来源：内蒙古统计局、方正证券研究所 图表图表2 2：20182018年内蒙第二产业耗电占比年内蒙第二产业耗电占比87%87%资料来源：内蒙古统计局、中电联、方正证券研究所 图表图表3 3：内蒙工业用电占比高于全国：内蒙工业用电占比高于全国 资料来源：内蒙古统计局、Wind、方正证券研究所 图表图表1 1：内蒙用电较快增长，增速远高全国：内蒙用电较快增长，增速远高全国 10.8%5.2%2.4%
8、11.0%16.0%12.1%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05001000150020002500300035004000201420152016201720182019H1内蒙用电量（亿千瓦时）内蒙用电增速（右）全国用电增速（右）89%89%88%88%87%88%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201420152016201720182019H1第一产业第二产业第三产业居民用电0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201420152016201720182019H1内蒙工业用电占比全国工业用电占比1.1 内
9、蒙用电增速高于全国，高载能产业是核心驱动内蒙用电增速高于全国，高载能产业是核心驱动 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5通过拆分内蒙产业用电情况我们发现，金属（黑色+有色）冶炼产业用电在全区总用电中占比42%，在全区工业用电中占比达47%，成为内蒙最主要耗电产业。金属冶炼、化学原料及制品和电力、燃气及水的生产合计耗电占比达75%。从具体的工业产品耗电情况看，电石、钛合金和电解铝等高载能工业品在全区用电量占比均值44%（电解铝18%），高载能产业的发展已成为影响内蒙用电增长核心因素。05 资料来源：内蒙古统计年鉴、方正证券研究所 图表
10、图表4 4：金属冶炼产业耗电占比：金属冶炼产业耗电占比42%42%（20172017年数据）年数据）资料来源：内蒙古统计局、方正证券研究所 图表图表5 5：电石、钛合金和电解铝耗电占比均值：电石、钛合金和电解铝耗电占比均值44%44%19.1%17.3%24.2%14.7%24.5%化学原料及制品黑色金属冶炼有色金属冶炼电力、燃气及水的生产其他耗电43%46%46%44%41%37%38%39%40%41%42%43%44%45%46%47%20142015201620172018电石、钛合金和电解铝耗电占比1.1 内蒙用电增速高于全国，高载能产业是核心驱动内蒙用电增速高于全国，高载能产业是核
11、心驱动 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5随高载能产业逐步向内蒙转移，2016年后内蒙重工业增速高于整体规模以上工业增速。近年内蒙主要高耗能产业增速较快，黑色金属冶炼2019H1增速高达21%。主要耗能工业品的产量也保持较高增速，特别是耗能占比最高的电解铝19H1增速17%。06 资料来源：内蒙古统计局、方正证券研究所 图表图表7 7：内蒙主要高耗能产业增速较快：内蒙主要高耗能产业增速较快 资料来源：内蒙古统计局、方正证券研究所 图表图表8 8：主要耗能工业品的产量增速仍处较高水平：主要耗能工业品的产量增速仍处较高水平 资料来源：
12、内蒙古统计局、Wind、方正证券研究所 图表图表6 6：内蒙工业增速高于全国：内蒙工业增速高于全国 0%2%4%6%8%10%12%201420152016201720182019H1内蒙规模以上工业增速全国规模以上工业增速内蒙重工业增速1.2 高载能产业增速仍较快，内蒙用电有望维持较高增速高载能产业增速仍较快，内蒙用电有望维持较高增速 -5%0%5%10%15%20%25%30%201420152016201720182019H1有色金属冶炼黑色金属冶炼化学原料及制品电力、燃气及水的生产-10%-5%0%5%10%15%20%25%201420152016201720182019H1电解铝粗
13、钢钢材电石2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5内蒙2019政府工作报告中预计今年GDP增速6%左右，中性假设下2019内蒙GDP增速5.5%，2020-2021年GDP增速均为5.0%。考虑内蒙高耗能产业转移情况，假定未来3年电力弹性系数为2.5/2.2/2.0。中性用电增速假设下，未来未来3 3年全区用电同比年全区用电同比14%/11%/10%14%/11%/10%；乐观情境下，同比15%/12%/11%；悲观情境下，同比13%/10%/9%。07 资料来源：内蒙古统计局、Wind、方正证券研究所 图表图表9 9：中性假设假设下：
14、中性假设假设下20192019-20212021年内蒙用电量预测年内蒙用电量预测 1.3 未来未来3年内蒙用电平均增速有望达年内蒙用电平均增速有望达12%20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 内蒙GDP增速 7.8%7.7%7.2%4.0%5.3%5.5%5.0%5.0%电力弹性系数 1.4 0.7 0.3 2.8 3.0 2.5 2.2 2.0 内蒙用电量（亿千瓦时）2417.2 2542.9 2605.0 2891.9 3353.4 3816.7 4238.7 4665.0
15、 内蒙用电增速 10.8%5.2%2.4%11.0%16.0%13.8%11.1%10.1%资料来源：方正证券研究所 图表图表1010：未来来：未来来3 3年内蒙用电增速敏感性分析年内蒙用电增速敏感性分析 情景情景 项目项目 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 乐观 内蒙GDP增速 6.0%5.5%5.5%内蒙用电增速 15.1%12.2%11.1%中性 内蒙GDP增速 5.5%5.0%5.0%内蒙用电增速 13.8%11.1%10.1%悲观 内蒙GDP增速 5.0%4.5%4.5%内蒙用电增速 12.6%10.0%9.1%2 2 6 9 5 2 0 8/4 3
16、3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5目录 08 高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起 1 1 特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长 2 2 装机增速稳中有降，未来电力供给有限装机增速稳中有降，未来电力供给有限 3 3 电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升 4 4 风险提示风险提示 6 6 市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄 5 5 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1
17、 9 0 9 3 0 1 0:4 5内蒙煤炭及电力资源丰富，但受制于当地工业基础薄弱，消纳能力较弱。通过不断建设外送电通道，内蒙地区优质电力资源得以向华北、华东等电力消费旺盛区域输送，2013-2018年内蒙外送电均位列全国第一。近年随着高耗能产业不断向内蒙转移，内蒙本地电力需求持续走高，导致外送电在全区总发电量中的占比逐步走低。09 资料来源：内蒙古统计年鉴等、方正证券研究所 图表图表1111：内蒙外送电逐步增加，位列全国第一：内蒙外送电逐步增加，位列全国第一 资料来源：内蒙古统计年鉴等、方正证券研究所 图表图表1212：外送电在全区发电量中占比逐步降低：外送电在全区发电量中占比逐步降低 2
18、.1 内蒙外送电全国第一，但在发电量中占比走低内蒙外送电全国第一，但在发电量中占比走低 4.4%-4.5%-2.8%14.9%-10%-5%0%5%10%15%20%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002015201620172018内蒙外送电量（亿千瓦时）外送电增速（右）40.1%37.6%35.5%36.6%36.8%33%34%35%36%37%38%39%40%41%20142015201620172018外送电占比2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5内蒙近年不断加大特高压外
19、送通道建设力度，随着送电通道的陆续投运，外送电量将保持平稳增长。综合考虑内蒙本地用电需求、送电区域电力消纳及特高压送电能力等因素影响，我们预计未来3年内蒙外送电将保持5%左右的增长。10 资料来源：北极星电力网、中国储能网等、方正证券研究所 图表图表1313：内蒙特高压通道不断建成投运，外送电能力逐步增加：内蒙特高压通道不断建成投运，外送电能力逐步增加 2.2 特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长 资料来源：内蒙古统计年鉴等、方正证券研究所 图表图表1414：未来来：未来来3 3年内蒙外送电将稳步增长年内蒙外送电将稳步增长 送电通道送电通道 回数回数 电
20、压等级电压等级 长度（长度（KMKM）送电容量（万千瓦）送电容量（万千瓦）总投资（亿元）总投资（亿元）开工时间开工时间 投运时间投运时间 1000千伏蒙西-天津南特高压交流工程 双回 1000KV 2608 600 175 2015年3月 2016年11月 锡盟江苏泰州800千伏特高压直流工程 单回 800KV 1620 1000 254 2015年12月 2017年9月 内蒙古上海庙到临沂800千伏直流工程 单回 800KV 1238 1000 221 2015年12月 2017年12月 扎鲁特青州800千伏直流输电工程 单回 800KV 1234 1000 221 2016年8月 2018
21、年1月 1000千伏锡盟-山东特高压交流工程 双回 1000KV 2730 900 173.6 2014年11月 2018年11月 1000千伏蒙西-晋中特高压交流工程 双回 1000KV 2313-49.55 2018年11月 2019年12月 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 内蒙外送电量（亿千瓦时）1450.3 1385.1 1346.2 1546.4 1775.0 1863.8 1956.9 2054.8 外送电增速 4.4%-4.5%-2.8%14.9%14.8%
22、5.0%5.0%5.0%外送电在全区发电量中占比 40.1%37.6%35.5%36.6%36.8%35.0%33.6%32.5%2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5目录 11 高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起 1 1 特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长 2 2 装机增速稳中有降，未来电力供给有限装机增速稳中有降，未来电力供给有限 3 3 电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升 4 4 风险提示
23、风险提示 6 6 市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄 5 5 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5资料来源：中国电力年鉴、内蒙发改委、方正证券研究所 图表图表1616：内蒙火电装机占比逐年下滑：内蒙火电装机占比逐年下滑 资料来源：中国电力年鉴、内蒙发改委、方正证券研究所 图表图表1717：清洁能源新增装机年均贡献率：清洁能源新增装机年均贡献率56%+56%+12 资料来源：内蒙发改委、中国电力年鉴、方正证券研究所 图表图表1515：内蒙装机容量增速低于全国：内蒙装机容量增速低于全国 3.
24、1 内蒙装机较快增长，火电装机占比逐年下滑内蒙装机较快增长，火电装机占比逐年下滑 过去5年内蒙装机复合增速7.5%，低于全国增速8.3%，主要是受火电装机增速放缓拖累。截至2019H1内蒙装机1.25亿千瓦，位居全国第三，与第一的山东装机差距仅185万千瓦。内蒙装机以火电为主，2018年占比67%，但近年受新能源装机挤压占比逐年下滑。77%73%70%69%69%67%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201620172018火电水电风电太阳能0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-20%0%20%40%60%
25、80%100%20142015201620172018火电水电风电太阳能新能源装机贡献率（右）10.5%12.9%6.2%7.1%3.9%0%2%4%6%8%10%12%14%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201320142015201620172018内蒙装机容量（万千瓦）内蒙装机增速（右）全国装机增速（右）2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5资料来源：国家统计局、内蒙古统计局等、方正证券研究所 图表图表1919：内蒙发电增速快于全国发电及省内装机增速：内蒙发电增速快于全国发电及省内
26、装机增速 资料来源：Wind、内蒙古统计局等、方正证券研究所 图表图表2020：火电发电占比逐年下滑：火电发电占比逐年下滑 3.2 内蒙发电较快增长，火电发电占比逐年下滑内蒙发电较快增长，火电发电占比逐年下滑 13 资料来源：内蒙古统计局等、方正证券研究所 图表图表1818：内蒙发电量较快增长：内蒙发电量较快增长 受益装机逐年增加及利用小时回升，17年后内蒙发电量增速快速回升，高于全国发电和省内装机增速。随着新能源装机，特别是风电装机的快速增加，火电发电量不断受到挤压，占比从90%下降至84%。4.1%1.9%3.0%11.4%14.2%8.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%01
27、,0002,0003,0004,0005,0006,000201420152016201720182019H1内蒙发电量（亿千瓦时）内蒙发电增速（右）90%89%87%87%86%84%10%11%12%13%12%13%75%80%85%90%95%100%201420152016201720182019H1火电水电风电太阳能0%2%4%6%8%10%12%14%16%201420152016201720182019H1内蒙发电增速全国发电增速内蒙装机增速2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5近年内蒙新增装机有限且主要为特高压外送项
28、目，网内电厂较少，省内电力供给有限。14 资料来源：内蒙政府网站、内蒙发改委、北极星电力网等、方正证券研究所 图表图表2121：内蒙未来：内蒙未来3 3年主要在建装机项目梳理年主要在建装机项目梳理 3.3 未来内蒙装机增速将稳中有降，省内电力供给有限未来内蒙装机增速将稳中有降，省内电力供给有限 序号序号 项目名称项目名称 类型类型 地址地址 装机容量装机容量 （万千瓦）（万千瓦）总投资总投资 （亿元）（亿元）项目性质项目性质 投产时间投产时间（预计）（预计）1 大唐国际胜利电厂 火电 锡林郭勒盟 132 59.5 续建 2019年 2 神华胜利电厂 火电 锡林郭勒盟 132 56 续建 202
29、0年 3 华能北方胜利电厂 火电 锡林郭勒盟 132 55.1 续建 2019年 4 阿巴嘎旗查干淖尔电厂 火电 锡林郭勒盟 132 58.3 续建 2021年 5 西乌国电投白音华自备电厂 火电 锡林郭勒盟 70 31.08 续建 2020年 6 科右中发电厂新建工程 火电 兴安盟 132 54.62 续建 2020年 7 京泰酸刺沟电厂二期项目 火电 鄂尔多斯市 132 50.4 续建 2020年 8 华厦朱家坪电力公司电厂项目 火电 鄂尔多斯市 132 53 续建 2020年 9 汇能煤电集团长滩电厂项目 火电 鄂尔多斯市 132 51.2 续建 2020年9月 10 双欣能源公司235
30、万千瓦发电项目 火电 鄂尔多斯市 70 33.16 续建 2021年11月 11 山东能源盛鲁电厂 火电 鄂尔多斯市 200 57 续建 2019年9月 12 北方联合电力和林电厂 火电 呼和浩特市 132 50.5 续建 2019年 13 赤峰市经济开发区2350MW自备电厂 火电 赤峰市 70 29 续建 2019年 14 能建投集团旗下营2350MW机组工程 火电 乌兰察布市 70 32.3 拟新开工 2021年 15 国电双维电厂工程 火电 鄂尔多斯市 200 69.2 拟新开工 2021年 16 国电双维100万千瓦机组 火电 鄂尔多斯市 100 72.5 拟新开工 2021年11月
31、 17 赤峰市克什克腾旗芝瑞抽水蓄能项目 水电 赤峰市 120 83 续建 2027年 18 乌兰察布市600万千瓦风电外送项目 风电 乌兰察布市 600 465 拟新开工 2020年 19 上海庙输电通道配送项目 风电 自治区直属项目 160-拟新开工 2020年 20 库布其沙漠60万千瓦示范项目 光伏发电 鄂尔多斯市 60 39 续建 2020年 21 包头市光伏示范基地 光伏发电 包头市 100 78.97 续建 2019年 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5 我们预计2019-2021年，内蒙装机容量约1.32/1.51
32、/1.59亿千瓦，同比7.8%/13.8%/5.2%。资料来源：内蒙政府网站、内蒙发改委、北极星电力网等、方正证券研究所 图表图表2323：20192019-20212021年内蒙发电装机容量预测（单位：万千瓦）年内蒙发电装机容量预测（单位：万千瓦）15 资料来源：内蒙政府网站、内蒙发改委、北极星电力网等、方正证券研究所 图表图表2222：20192019-20212021年内蒙新增装机容量预测（单位：万千瓦）年内蒙新增装机容量预测（单位：万千瓦）2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 火电 696 772 572 水电 13 13 13 风电 115 983 168
33、 光伏发电 147 60 34 全区新增装机 971971 18281828 787787 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 火电装机 6711.0 7267.9 7609.4 8170.3 8227.0 8923.0 9695.2 10267.2 同比增速 5.1%8.3%4.7%7.4%0.7%8.5%8.7%5.9%水电装机 147.0 238.2 240.9 242.4 242.0 255.3 268.7 282.0 同比增速 35.8%62.1%1.1%0.6%-
34、0.2%5.5%5.2%5.0%风电装机 2070.0 2425.1 2556.6 2670.3 2869.0 2984.0 3966.5 4134.5 同比增速 15.4%17.2%5.4%4.4%7.4%4.0%32.9%4.2%太阳能装机 302.0 489.0 638.0 740.0 932.9 1079.7 1139.7 1173.7 同比增速 93.8%61.9%30.5%16.0%26.1%15.7%5.6%3.0%全区装机 9214.0 10401.7 11044.5 11825.6 12284.0 13242.013242.0 15070.115070.1 15857.415
35、857.4 同比增速 10.5%12.9%6.2%7.1%3.9%7.8%7.8%13.8%13.8%5.2%5.2%3.3 未来内蒙装机增速将稳中有降，省内电力供给有限未来内蒙装机增速将稳中有降，省内电力供给有限 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5目录 16 高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起 1 1 特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长 2 2 装机增速稳中有降，未来电力供给有限装机增速稳中有降，未来电力供给有限 3 3 电力供需持续
36、偏紧，火电利用小时将继续回升电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升 4 4 风险提示风险提示 6 6 市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄 5 5 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 54.1 用电需求强劲且供给有限，内蒙用电需求强劲且供给有限，内蒙电力供需将持续偏紧电力供需将持续偏紧 预计2019-2021年内蒙发电量同比10.3%/9.3%/8.7，用电同比13.8%/11.1%/10.1%，用电增速继续高于发电增速。随着内蒙用电快速增长，已出现局部性缺电，据内蒙电力系统运行部预测，1
37、9年4月蒙西电网供电缺额600万千瓦左右，5月供电缺额500万千瓦左右。考虑到未来内蒙新增装机有限，且主要为特高压外送项目，省内电力供给有限，电力供需将持续偏紧。资料来源：Wind、内蒙政府网站、内蒙发改委等、方正证券研究所 图表图表2424：内蒙电力供需平衡表：内蒙电力供需平衡表 17 项目项目 单位单位 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 电力总需求电力总需求 （亿千瓦时）（亿千瓦时）3867.53867.5 3927.93927.9 3951.23951.2 4438.
38、34438.3 5128.45128.4 5680.45680.4 6195.66195.6 6719.86719.8 同比-8.3%1.6%0.6%12.3%15.5%10.8%9.1%8.5%1.1.省内用电省内用电 （亿千瓦时）（亿千瓦时）2417.22417.2 2542.92542.9 2605.02605.0 2891.92891.9 3353.43353.4 3816.73816.7 4238.74238.7 4665.04665.0 同比 10.8%5.2%2.4%11.0%16.0%13.8%11.1%10.1%2.2.外输电外输电 （亿千瓦时）（亿千瓦时）1450.3145
39、0.3 1385.11385.1 1346.21346.2 1546.41546.4 1775.01775.0 1863.81863.8 1956.91956.9 2054.82054.8 同比 4.4%-4.5%-2.8%14.9%14.8%5.0%5.0%5.0%电力总供给电力总供给 （亿千瓦时）（亿千瓦时）3634.33634.3 3702.13702.1 3808.23808.2 4244.14244.1 4982.24982.2 5475.05475.0 5971.65971.6 6476.86476.8 同比-4.2%1.9%2.9%11.4%17.4%9.9%9.1%8.5%1.
40、1.外购电外购电 （亿千瓦时）（亿千瓦时）16.4816.48 15.7215.72 12.6 12.6 14.5 14.5 153.9 153.9 150.0 150.0 150.0 150.0 150.0 150.0 同比 0.4-4.6%-19.8%15.4%958.2%-2.5%0.0%0.0%2.2.发电量发电量 （亿千瓦时）（亿千瓦时）3617.83617.8 3686.43686.4 3795.63795.6 4229.64229.6 4828.34828.3 5325.05325.0 5821.65821.6 6326.86326.8 同比增速-4.1%1.9%3.0%11.4
41、%14.2%10.3%9.3%8.7%火电（亿千瓦时）3238.3 3269.2 3312.8 3659.2 4138.4 4517.2 4909.8 5278.5 同比增速-4.9%1.0%1.3%10.5%13.1%9.2%8.7%7.5%水电（亿千瓦时）18.5 22.8 15.7 18.8 34.7 47.8 45.1 44.7 同比增速-0.3%23.2%-31.2%19.7%84.6%37.8%-5.6%-1.0%风电（亿千瓦时）379.0 407.9 464.2 550.9 570.3 615.7 696.4 832.0 同比增速-0.8%7.6%13.8%18.7%3.5%8.
42、0%13.1%19.5%太阳能（亿千瓦时）55.0 73.9 84.9 144.3 170.2 171.7 同比增速-34.4%14.8%70.0%18.0%0.8%2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 54.2 内蒙电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升内蒙电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升 得益于高耗能产业快速发展，内蒙本地区用电强势崛起。考虑到未来内蒙省内电力供给有限，因此在地区用电需求持续强劲的驱动下，内蒙电力供需持续偏紧，火电发电利用小时将继续提升。我 们 预 计，2019-2021 内 蒙 全 部 电 源 利 用 小
43、 时 同 比+81/-60/-21;火 电 利 用 小 时 同 比+144/+6/+14，到2021年火电利用小时近5300小时。资料来源：Wind、内蒙发改委、北极星电力网等、方正证券研究所 图表图表2525：内蒙发电设备利用小时数预测：内蒙发电设备利用小时数预测 项目项目 单位单位 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 全部发电设备利用小时全部发电设备利用小时 小时小时 43674367 40504050 36563656 37723772 40914091 4172417
44、2 41124112 40914091 火电利用小时 小时 5130 4979 4532 4628 5124 5268 5274 5288 水电利用小时 小时 2978 1756 1152 970 1873 1923 1723 1623 风电利用小时 小时 0 1865 1830 2063 2204 2104 2004 2054 太阳能利用小时 小时 0 0 0 1523 1384 1434 1534 1484 利用小时同比利用小时同比 小时小时 -5252 -317317 -394394 117117 319319 8181 -6060 -2121 其中：火电 小时 45-151-447 9
45、6 496 144 6 14 水电 小时-284-1222-604-182 903 50-200-100 风电 小时 0 0-35 233 141-100-100 50 太阳能 小时 0 0 0 0-139 50 100-50 18 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5目录 19 高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起高载能产业推动用电较快增长，内生用电强势崛起 1 1 特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长特高压陆续建成投产，外送电有望稳步增长 2 2 装机增速稳中有降，未来电力供给有限装机增速稳中有降，未来电力供给有限 3
46、 3 电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升电力供需持续偏紧，火电利用小时将继续回升 4 4 风险提示风险提示 6 6 市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄市场化交易电量快速提升，市场交易折价收窄 5 5 2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5资料来源：内蒙古电力新闻中心、方正证券研究所 图表图表2727：内蒙电力市场参与主体构成情况（：内蒙电力市场参与主体构成情况（2019.052019.05）资料来源：内蒙古电力新闻中心、方正证券研究所 图表图表2828：发电企业数量及装机构成情况：发电企业数量及装机构成情况 5.1 内蒙电
47、力市场快速发展，参与主体快速增加内蒙电力市场快速发展，参与主体快速增加 20 资料来源：内蒙古电力新闻中心、方正证券研究所 图表图表2626：内蒙电力市场成员数量快速增加：内蒙电力市场成员数量快速增加 内蒙电力交易市场快速发展，成员数量快速增加，截止2019年5月市场主体总计1764家。注册主体中用电企业占比最多（72%）。注册发电企业380家，占比21%。发电企业装机规模5727万千瓦，火电企业装机占比56%。1272,72.1%112,6.3%380,21.5%注册用电企业售电公司发电企业47,12.4%162,42.6%171,45.0%发电企业数量火电风电光伏3186,55.6%181
48、9,31.8%722,12.6%发电企业装机情况火电风电光伏2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5内蒙市场化交易电量快速增长，过去5年复合增速30%，16、17年市场化电量占区内售电电量比例分别为67%和69%，市场化比例居全国前列。从月度数据上看，内蒙的市场化交易电量也呈逐年攀升趋势，2019年5月大用户直接交易电量环比增0.12%，同比增27.73%。21 资料来源：内蒙古电力新闻中心、方正证券研究所 图表图表2929：内蒙市场化交易电量较快增长：内蒙市场化交易电量较快增长 资料来源：内蒙古电力新闻中心、方正证券研究所 图表图表3
49、030：内蒙市场化交易电量逐年攀升：内蒙市场化交易电量逐年攀升 5.2 内蒙市场化交易电量过去内蒙市场化交易电量过去5年复合增速年复合增速30%362 561 785 980 1,256 780 55%40%25%28%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,400201420152016201720182019H1蒙西市场化电量（亿千瓦时）同比（右）2 2 6 9 5 2 0 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 3 0 1 0:4 5内蒙市场化交易电价逐步攀升，5月平均交易价格环比上涨0.87元/兆瓦时，其中月度交易火电竞价成交价
50、格上涨0.62元/兆瓦时。受益于内蒙地区电力供需持续偏紧，内蒙煤电平均交易电价逐步回升，较标杆电价的降幅逐步收窄。22 资料来源：内蒙古电力新闻中心、方正证券研究所 图表图表3131：市场化交易电价逐步攀升：市场化交易电价逐步攀升 资料来源：中电联、方正证券研究所 图表图表3232：煤电市场电价逐步回升，折价幅度逐渐减小：煤电市场电价逐步回升，折价幅度逐渐减小 5.3 内蒙平均交易电价逐步回升，煤电折价幅度收窄内蒙平均交易电价逐步回升，煤电折价幅度收窄 0.040 0.046 0.042 0.033 0.0000.0050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.
