1、华泰期货研究院 黑色及建材组 华泰期货研究院 黑色及建材组 王英武 从业资格号：F3054463 王海涛 从业资格号：F3057899 程霖 黑色及建材研究员 020-28291644 从业资格号：F0211361 投资咨询号：Z0001092 赵钰 黑色及建材研究员 0755-23616492 从业资格号：F3042576 孙宏园 动力煤研究员 021-68755929 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 华泰期货|钢材月报华泰期货|钢材月报 2019-05-05 淡旺季轮换，五月钢价将呈现弱势调整 淡旺季轮换，五月钢价将呈现弱势调整 钢材：月报摘要 钢材：月报摘要
2、观点：观点：过去 4 个月，由于限产力度的放松，钢材供给端表现出较为明显的同比增长趋势，预计 1-4 全国粗钢产量同比增长 4.3%，其中四月份同比增长 3.9%左右。虽然钢材供给端表现出明显的增长趋势，但在信用扩张的整体宏观氛围下，过去半年，钢材消费也表现出明显的增长的趋势。1-4 月，钢材消费同比增长 4.8%，其中 4 月份钢材消费增长约 2.0%。整体来看，过去四个月，钢材整体供需基本平衡，消费略高于供给的增长。3-4 月份，钢材库存也表现出顺利降库的趋势，确立了春季钢材消费的旺季特征，钢材供需得到了大幅、根本性的改善。正是在钢材供需整体矛盾不大的大背景下，现货钢价表现出温和上涨的走势
3、。而期货合约，由于之前长期保有较高的期货贴水，所以自 4 月份以来，期货走出来了共振上涨，叠加贴水修复的上涨行情，期货价格涨幅明显大于现货涨幅。展望 5 月份，由于部分区域的限产加强，预计钢材供给端将呈现环比小幅下降，同比小幅增长的态势，我们预计同比增速在 2.8%左右。消费端，由于淡旺季的正常轮换，预计环比将呈现出明显的下降，但同比有望继续维持，甚至小幅增长的可能。由此，5 月份钢材库存将进一步保持降库的趋势，但库存下降幅度收窄，预计钢材整体库存再下降 200 万吨左右。钢材消费淡旺季的轮动，钢材期现价格均有回调的诉求。我们预计，由于消费的环比走弱，钢价有望在 5 月中下旬形成阶段性的低点。
4、而由于钢材的持续降库，钢材价格整体回调幅度有限，价格回调将主要表现在现货钢价，所以可能出现现货钢价跌幅大于期货跌幅的可能。展望 6 月份，钢材仍将难以大幅累库，钢价回调之后，仍有进一步的上涨的动力。目前螺纹和热卷均表现出同步降库，呈现同涨同跌，5 月份，随着建筑活动的季节性减弱，预计螺纹面临的压力将大于热卷，特别是之前长期累积的利润差，使得螺纹供给增速远大于热卷，由此，一旦进入淡季，螺纹必将面临更大的下行压力。预计现货卷螺价差将进一步上行。华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 2/38 策略：策略：单边：中性，等待回调，考虑远月成材合约的高贴水，择机多单介入。跨期：成材合约
5、 05-10 正套，择机离场；成材合约 10-01 正套继续持有。跨品种：远月多矿空螺，择低位介入。如期间远月盘面利润给出窄贴水（100 附近），可考虑空利润操作。期现：推荐加快现货降库，同时盘面逐步建多单库存。期权：长流程成本线上方买入 2-3 个月期看涨期权，并可择机兑换为期货头寸。关注及风险点：关注及风险点：政府出台明显的宏观经济调控措施、货币端表现异常、环保限产发生超预期的政策出台、房产等领域出台更为严厉的调控措施。华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 3/38 报告目录报告目录 1 钢铁产业及钢材市场数据一览.4 2 期现共振叠加贴水修复，期价涨幅明显.5 3 限
6、产放松和高利润促使产量明显增加.10 4 地产赶工及基建托底共同托起了钢材整体需求.17 4.1 宏观多项指标回暖，悲观预期得以修正.20 4.2 地产赶工特征明显，开工和施工继续维持高增长.25 4.3 基建投资仍在改善中.27 4.4 汽车经历着新世纪以来最低迷状态.28 4.5 家电行业表现平平，缺乏亮点.29 4.6 造船行业前景依然堪忧，当期完工较好.30 4.7 淡旺季轮动，消费环比走弱，但韧性依然.31 5 钢材库存与后期推演.32 6 后市展望、策略及风险点.36 华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 4/38 1 钢铁产业及钢材市场数据一览钢铁产业及钢材市
7、场数据一览 表 1：钢铁产业及钢材市场数据一览 项目项目 单位单位 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 价格指数:普钢:综合（期末）元/吨 4028 4109 4218 价格指数:普钢:长材（期末）元/吨 4042 4125 4255 价格指数:普钢:扁平（期末）元/吨 4015 4094 4183 价格指数:普钢:螺纹（期末）元/吨 3983 4066 4224 价格指数:普钢:热卷（期末）元/吨 3837 3912 4029 价格指数:普钢:冷板（期末）元/吨 4356 4476 4456 价差:热卷-螺纹（期末）元/吨-146-154-195 价差:冷轧-热卷（期末）
8、元/吨 519 564 427 905 螺纹合约（期末）元/吨 3682 3692 4133 螺纹期现价差（905 合约）（期末）元/吨 242 335 121 905 热卷合约（期末）元/吨 3678 3659 3958 热卷期现价差（905 合约）（期末）元/吨 122 211 22 905 合约卷螺价差（期末）元/吨-4-33-175 现货螺/矿比价（期末）5.69 5.98 5.92 905 合约螺/矿比价（期末）6.15 6.04 5.95 现货螺纹利润（河北）（期末）元/吨 492 670 780 905 合约螺纹盘面利润（期末）元/吨 364 422 692 现货热卷利润（河北）
9、（期末）元/吨 324 472 533 905 合约热卷盘面利润（期末）元/吨 376 410 551 全国高炉开工率（期末）%65.8 64.6 70.6 生铁产量同比增速 1.6%13.4%3.9%0.2%粗钢产量同比增速 2.2%10.8%3.9%2.8%粗钢消费同比增速 -2.5%22.8%2.0%0.0%螺纹总库存（期末）万吨 1303 1119 872 热卷总库存（期末）万吨 375 341 299 钢材总库存（期末）万吨 2477 2122 1719 数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 注：4、5 月份产量、消费量数据为预测数据。价格和利润数据，截止每月的 25 日。华
10、泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 5/38 2 期现共振叠加贴水修复，期价涨幅明显期现共振叠加贴水修复，期价涨幅明显 四月份全国钢材价格表现出明显的消费旺季特征，价格全面上涨，其中螺纹价格平均涨幅在200 左右，热卷价格涨幅在 100 左右。图 1：上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化（元/吨）数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 注：卷螺价差计算时，已将螺纹折算为过磅价格。从卷螺价差来看，前半月呈现螺纹涨幅快于热卷的特点，卷螺价差有所扩大，临近月末，热卷价格发力，使得卷螺价差再度小幅收窄。整体上，过去半年时间，卷螺价格基本稳定在-200上下。图 2：上海冷轧
11、与热卷现货价格走势与价差变化（元/吨）数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院-1,000-800-600-400-20002004003,5003,7003,9004,1004,3004,5004,7004,9002018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-02上海:20mm螺纹上海:热卷现货:卷螺价差(右轴)2003004005006007008003,2003,5003,8004,1004,4004,7005,0002018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-0
12、22019-04-02上海:冷轧上海:热卷冷热价差(右轴)华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 6/38 由于汽车等制造业，目前仍未得到根本性改善，冷镀消费整体表现不佳，使得冷热价差在 4月份出现了较为明显的回落。图 3：上海螺纹现货价格季节性走势（元/吨）数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 从过去四个月螺纹现货周度均价走势来看，呈现出稳定的上涨的格局，整个上涨表现较为温和，这也是钢材现货整体供需矛盾不大的价格体现。图 4：螺纹 1905 合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind 华泰期货研究院 相比于现货的小幅上涨，期货价格由于前期的高贴水，所以整个 4 月份，
13、表现出明显的期现共振、叠加修复贴水的上涨走势。整个四月份，期货近月合约价格涨幅达到 433 元/吨，远月10 合约涨幅也达到了 360 元/吨。150020002500300035004000450050001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53201420152016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 7/38 图 5：热卷 1905 合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind 华泰期货研究院 热卷期货价格涨幅弱于螺纹，其中近月合约涨幅为
14、 320，远月 10 合约涨幅为 335 元/吨。图 6：螺纹近月合约基差走势（元/吨）数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 临近交割月，螺纹期货近月合约逐步修复贴水，基差收窄至 100 附近。由于目前 905 螺纹合约仍有单边 100 万吨的持仓，仍未完全释放交割风险，特别是在现货强势，期货贴水的格局下，仍不排除重复 810 和 901 合约的交割月走势，也就是，进入交割月出现短期的升水行情。-20002004006008001,0001,2002017-01-032017-06-032017-11-032018-04-032018-09-032019-02-03华泰期货华泰期货|钢
15、材月报钢材月报 2019-05-05 8/38 图 7：热卷近月合约基差走势（元/吨）数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 不同于螺纹，热卷近月合约在 4 月中旬开始，就完成了贴水修复，目前基本平水现货价格。热卷近月单边持仓也已下降到安全水平，只有 20 万吨。图 8：螺纹期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序）数据来源：Wind 华泰期货研究院 自 2017 年开始，由于螺纹长期维持高生产利润，同时叠加对中国整体经济的担忧，所以螺纹合约走出来规律的连续正套走势。也就是近月合约随着交割时间的临近，逐步完成对现货的贴水修复。而远月合约，由于对后期消费的担忧，始终对现货保
16、有较大幅度的贴水，这样就形成了近月-远月的价差，在交割之前呈现稳定扩大的格局。-10001002003004005002017-01-032017-06-032017-11-032018-04-032018-09-032019-02-03-150-100-50050100150200250300350400450500550183173163153143133123113103938373635343332313RB1901-RB1905RB1905-RB1910RB1910-RB2001RB1701-RB1705RB1705-RB1710RB1710-RB1801RB1801-RB1805R
17、B1805-RB1810RB1810-RB1901华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 9/38 图 9：热卷期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序）数据来源：Wind 华泰期货研究院 其中热卷的月间差走势，基本同步于螺纹合约，临近交割月价差不断走扩。而今年另外一个月间差特征为：在远月和超远月价差，表现为提前走扩。由于市场形成了普遍的判断：钢材 10 合约仍为旺季合约，而钢材 01 合约是实实在在的淡季合约，这样两个跨季节的合约，就提前走出来了远月大贴水的结构。-50050100150200250300350183173163153143133123113
18、103938373635343332313HC1901-HC1905HC1905-HC1910HC1910-HC2001HC1701-HC1705HC1705-HC1710HC1710-HC1801HC1801-HC1805HC1805-HC1810HC1810-HC1901华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 10/38 3 限产放松和高利润促使产量明显增加限产放松和高利润促使产量明显增加 自去年四季度开始，环保限产开始逐步放松，虽然整个冬季北方地区保有一定程度的限产，但限产幅度已较上一年度大幅减弱。特别是三月份的同比，由于去年三月份是唐山、武安、徐州等多个地区联合发力限
19、产，所以形成了非常明显的减产。而今年三月份限产的干扰较小，由此形成了 2019 年 3 月份 10.8%的产量增速。图 10：全国高炉开工率（单位：%）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 11：河北省高炉开工率（单位：%）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 综合研判，预计 4 月份粗钢产量仍将高于去年同期，同比增速在 3.9%左右。6065707580851 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320162017201820194555657585951 3 5 7 9 11 13
20、15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 11/38 图 12：53 家电炉产能利用率（单位：%）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 电炉开工率与往年春节一致，节后电炉开工率连续恢复，目前已恢复至相对高位。图 13：五大钢材产品周度产量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 从钢联统计的五大钢材产品产量来看，自三月份开始，产量连续增加，且保持了连续 8 周环比增长的局面，调研样本的单周产量也创出了历史最高水平。303
21、540455055606570758013579 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51201720182019 800 850 900 950 1,000 1,050 1,1001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 12/38 图 14：钢联调研螺纹周度产量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院
22、 如前文所述，钢材整体产量的增加，主要由螺纹等建筑钢材所贡献，四季度至今，螺纹产量明显高于去年同期水平，3 月份，全国螺纹同比增速达到 14.8%的增长。图 15：钢联调研热卷周度产量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 受消费的抑制，和螺纹的铁水分流，热卷产量整体表现平稳。3 月份整体热卷产量水平仍小幅高于去年同期，但增幅远小于以螺纹为代表的建筑钢材。220 240 260 280 300 320 340 360 3801 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016
23、201720182019 290 300 310 320 330 340 3501 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 13/38 图 16：全国生铁月度日均产量（单位：万吨/日）数据来源：华泰期货研究院 从月度产量来看，3 月份全国日均生铁产量 224.7 万吨/日，同比增长 13.4%。生铁产量的高增长，主要受环保限产放松所致，目前看这一趋势仍将持续，但增速将会降低。预计 4 月份生铁产量增速
24、约为 3.9%。图 17：全国粗钢月度日均产量（单位：万吨/日）数据来源：华泰期货研究院 由于生铁产量的增加，以及废钢产销的增长，3 月份全国粗钢日均产量为 269.9 万吨，同比增长 10.8%。今年一季度，全国粗钢产量累积增速为 4.4%，高于去年全年 2.9%的增速。175.0 185.0 195.0 205.0 215.0 225.0 235.0 245.0 255.0 265.001020304050607080910111220152016201720182019 220.0 230.0 240.0 250.0 260.0 270.0 280.0 290.0 300.0010203
25、04050607080910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 14/38 表 2：全国生铁、粗钢产量一览（万吨，万吨/日）月份月份 粗钢产量粗钢产量:日均日均 粗钢产量粗钢产量:当当月同比月同比 粗钢产量粗钢产量:累计累计 粗钢产量粗钢产量:累累计同比计同比 生铁产量生铁产量:日均日均 生铁产量生铁产量:当当月同比月同比 生铁产量生铁产量:累计累计 生铁产量生铁产量:累累计同比计同比 2017-01 255.0 7.5%7,906 7.5%212.8 7.4%6,596 7.4%2017-02 237.3 -1.8%14,
26、550 3.0%192.4 -2.7%11,982 2.6%2017-03 258.6 2.6%22,568 2.9%225.2 4.5%18,962 3.3%2017-04 255.2 4.5%30,225 3.3%220.2 7.3%25,569 4.3%2017-05 249.2 -0.4%37,950 2.5%209.5 -1.0%32,062 3.2%2017-06 273.3 9.6%46,147 3.7%232.0 10.0%39,023 4.3%2017-07 264.7 8.9%54,353 4.5%224.1 9.2%45,971 5.1%2017-08 278.2 5.0
27、%62,976 4.5%240.9 5.5%53,440 5.1%2017-09 295.3 9.3%71,835 5.1%262.5 11.8%61,314 5.9%2017-10 244.0 1.6%79,400 4.8%197.0 -2.4%67,422 5.1%2017-11 273.1 5.8%87,593 4.9%230.5 0.9%74,338 4.7%2017-12 234.8 -3.5%94,871 4.2%193.9 -8.0%80,349 3.6%2018-01 264.7 3.8%8,205 3.8%230.8 8.5%7,155 8.5%2018-02 264.2 1
28、1.3%15,602 7.2%211.9 10.1%13,087 9.2%2018-03 243.6 -5.8%23,153 2.6%198.1 -12.0%19,228 1.4%2018-04 270.7 6.1%31,276 3.5%225.2 2.2%25,983 1.6%2018-05 270.6 8.6%39,664 4.5%231.5 10.5%33,159 3.4%2018-06 266.5 -2.5%47,658 3.3%222.8 -4.0%39,845 2.1%2018-07 271.6 2.6%56,078 3.2%227.0 1.3%46,882 2.0%2018-08
29、 277.5 -0.2%64,679 2.7%236.8 -1.7%54,225 1.5%2018-09 285.6 -3.3%73,247 2.0%243.2 -7.3%61,520 0.3%2018-10 263.2 7.9%81,407 2.5%219.4 11.4%68,322 1.3%2018-11 276.4 1.2%89,700 2.4%239.0 3.7%75,491 1.6%2018-12 255.3 8.7%97,614 2.9%209.2 7.9%81,978 2.0%2019-01 265.8 0.4%8,240 0.4%222.8 -3.5%6,906 -3.5%20
30、19-02 270.1 2.2%15,801 1.3%215.3 1.6%12,934 -1.2%2019-03 269.9 10.8%24,169 4.4%224.7 13.4%19,901 3.5%数据来源：华泰期货研究院 从过去半年全国钢铁产量增速来看，核心增长驱动是环保限产放松情况下，高炉开工率的同比增加，生铁产量连续出现高增长，从而带动整体粗钢产量的高增长。虽然我们连续半年面临钢铁产量高增长的压力，但得益于地产和基建两个重点钢材领域的消费发力，也形成了过去半年以来，我们看到的钢材高消费，不但完成了对产量增量的消化，同时也支撑了过去半年钢铁企业利润始终处于相对较高的水平。（当然，同比已
31、明显低于去年同期水平）华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 15/38 图 18：唐山优质钢企螺纹即时生产成本与螺纹毛利润对比（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 过去一个月，螺纹生产成本变化不大，低位有 50-80 的抬升。由于 2019 年以来原料价格的明显上涨，使得钢材的整体生产成本大幅高于去年同期 400 元/吨左右。图 19：唐山优质长流程钢企螺纹毛利润与盘面近月合约螺纹毛利润对比（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 春节之后，整体钢材利润呈现大的扩张趋势，这也基本符合之前年份的季节性走势，消费旺季基本上都伴随扩利润的特征，即便是在产能过剩的 13-15
32、年之间。整体上，过去 2 个月，螺纹期、现利润均有 300 元/吨以上的利润增幅。2,0002,3002,6002,9003,2003,500-5000500100015002000唐山-螺纹-即时毛利润(左)唐山-螺纹-即时生产成本-3000300600900120015001800盘面-螺纹近月-毛利润(左)唐山-螺纹-即时毛利润(左)华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 16/38 图 20：唐山优质长流程钢企热卷毛利润与盘面近月合约热卷毛利润对比（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 相比于螺纹，热卷的利润表现稍差，虽然春节后也有 300 元/吨的增幅，但绝对值依
33、然明显低于螺纹利润。图 21：唐山地区螺纹毛利润季节性月度走势（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 上图显示，正常年份，2-4 月份为钢材利润走扩的季节，之后将随着供需的变化，出现分化走势。从目前的供需大环境来看，如果不出现明显的大范围限产，预计 5 月份及之后的两个月，钢材利润有望呈现收窄的走势。0200400600800100012001400盘面-热卷近月-毛利润(左)唐山-热卷-即时毛利润(左)02004006008001,0001,2001,40001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019201420152016六年平均20172018华泰期
34、货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 17/38 4 地产赶工地产赶工及基建托底共同及基建托底共同托起了钢材托起了钢材整体整体需求需求 根据钢联的产量、库存推导的钢材消费显示，一季度整体消费明显高于去年同期水平，特别是 3-4 月份的消费增速较高。（具体增速详见文中图表）图 22：推算五大钢材产品周度消费量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 从螺纹消费来看，今年春季消费呈现三个典型的特征：旺季启动早、消费爆发力强、持续时间长，虽然近两周消费环比有所走弱，但走弱幅度很有限，整体来看，3-4 月份的消费旺季已经表现得超预期。图 23：推算螺纹周度消费量（单位：万吨/
35、周）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 750 800 850 900 950 1,000 1,050 1,100 1,15013579 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019 200 250 300 350 400 4501 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 18/38
36、由于制造业的低迷，对板材消费形成了拖累，板材整体消费水平明显低于建筑长材。但由于超过 50%的板材，最终仍被用于建筑领域，所以从整体钢材来看，板材消费并未对钢材整体消费形成拖累，也保持了一定幅度的同比增长，只是增幅明显小于长材。图 24：推算热轧卷板周度消费量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 根据华泰期货研究院的供需平衡推演，全国一季度钢材实际消费量呈现出强劲增长的势头，其中尤以 3 月份增速最高，分别达到 6.0%和 22.8%。今年 3 月份的 22.8%的消费增速，也录得了近 8 年以来单月消费增速的新高水平。通过对产量和库存的双重推演，预计 4 月份钢材整体消费增速
37、 2.0%左右，环比也保持 2%左右增长。图 25：全国月度日均粗钢消费量（单位：万吨/日）数据来源：华泰期货研究院 270 280 290 300 310 320 330 340 350 36013579 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019 150.0 170.0 190.0 210.0 230.0 250.0 270.0 290.001020304050607080910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-
38、05-05 19/38 从季节性来讲，5 月份将是钢材由旺季向淡季转换的月份，钢材整体消费，特别是建筑材消费将会出现回落。从短周期指标、工程机械等辅助指标来判断，预计整个 5 月份钢材消费依然有强支撑。环比回落是必然，但有望继续保持同比持平或略增的格局，也将支撑钢材供需的进一步改善，钢材库存有望持续去化。图 26：全国流通商建材成交量(周均)（单位：万吨/天）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 表 3：全国粗钢产量、消费量一览（万吨，万吨/日）月份月份 粗钢产量粗钢产量:日均日均 粗钢产量粗钢产量:当当月同比月同比 粗钢产量粗钢产量:累计累计 粗钢产量粗钢产量:累累计同比计同比 粗钢消费粗钢消
39、费:日均日均 粗钢消费量粗钢消费量:当月同比当月同比 粗钢消费粗钢消费量量:累计累计 粗钢消费量粗钢消费量:累计同比累计同比 2017-01 255.0 7.5%7,906 7.5%217.1 3.0%6,731 3.0%2017-02 237.3 -1.8%14,550 3.0%196.7 4.5%12,238 3.7%2017-03 258.6 2.6%22,568 2.9%246.9 4.9%19,893 4.2%2017-04 255.2 4.5%30,225 3.3%242.9 5.6%27,179 4.5%2017-05 249.2 -0.4%37,950 2.5%244.8 14
40、.6%34,767 6.6%2017-06 273.3 9.6%46,147 3.7%261.0 17.9%42,597 8.5%2017-07 264.7 8.9%54,353 4.5%243.4 13.6%50,141 9.2%2017-08 278.2 5.0%62,976 4.5%259.6 9.6%58,189 9.3%2017-09 295.3 9.3%71,835 5.1%282.1 17.7%66,650 10.3%2017-10 244.0 1.6%79,400 4.8%228.8 2.4%73,744 9.5%2017-11 273.1 5.8%87,593 4.9%269
41、.0 13.8%81,815 9.9%2017-12 234.8 -3.5%94,871 4.2%220.8 1.3%88,659 9.2%2018-01 264.7 3.8%8,205 3.8%249.7 15.0%7,740 15.0%2018-02 264.2 11.3%15,602 7.2%199.4 1.4%13,325 8.9%2018-03 243.6 -5.8%23,153 2.6%223.0 -9.7%20,236 1.7%2018-04 270.7 6.1%31,276 3.5%275.9 13.6%28,514 4.9%2018-05 270.6 8.6%39,664 4
42、.5%268.0 9.5%36,821 5.9%2018-06 266.5 -2.5%47,658 3.3%253.7 -2.8%44,430 4.3%50,000 70,000 90,000 110,000 130,000 150,000 170,000 190,000 210,000 230,000 250,0001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 20/38 月份月份 粗钢产量粗钢产量:日均日均 粗钢产量粗钢产量:当当月同比月同
43、比 粗钢产量粗钢产量:累计累计 粗钢产量粗钢产量:累累计同比计同比 粗钢消费粗钢消费:日均日均 粗钢消费量粗钢消费量:当月同比当月同比 粗钢消费粗钢消费量量:累计累计 粗钢消费量粗钢消费量:累计同比累计同比 2018-07 271.6 2.6%56,078 3.2%257.4 5.8%52,410 4.5%2018-08 277.5 -0.2%64,679 2.7%258.4 -0.5%60,419 3.8%2018-09 285.6 -3.3%73,247 2.0%266.5 -5.5%68,412 2.6%2018-10 263.2 7.9%81,407 2.5%250.5 9.5%76,
44、179 3.3%2018-11 276.4 1.2%89,700 2.4%267.6 -0.5%84,208 2.9%2018-12 255.3 8.7%97,614 2.9%247.5 12.1%91,880 3.6%2019-01 265.8 0.4%8,240 0.4%242.5 -2.9%7,518 -2.9%2019-02 270.1 2.2%15,801 1.3%194.4 -2.5%12,961 -2.7%2019-03 269.9 10.8%24,169 4.4%273.7 22.8%21,447 6.0%数据来源：华泰期货研究院 随着中国国内钢材产量的快速增长，中国钢企明显加
45、大了出口的力度。一季度，中国净出口钢材 1417 万吨，同比增长 18.9%。图 27：中国折算粗钢净出口（单位：万吨）数据来源：Wind 中国海关 华泰期货研究院 整体来看，预计全年钢材出口均将保持增长的趋势，华泰期货预计，全年钢材出口增速在 12%左右，出口增量约 1000 万吨，将有效的降低国内供给的压力。4.1 宏观多项指标回暖，悲观预期得以修正宏观多项指标回暖，悲观预期得以修正 从宏观经济层面来看，整体经济依然面临下行压力，但随着 3 月份各项经济数据的发布，市场悲观情绪明显收敛。200 400 600 800 1,000 1,2000102030405060708091011122
46、0152016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 21/38 正是由于整个经济承受着下行压力，政府从宏观经济政策层面，从产业政策层面，陆续出台了相应的对冲政策，包括：降低准备金率、改善信用、加大并加快基建投资、适当放松房地产限购政策、出台汽车和家电的消费激励政策等等。图 28：中国 CPI 和 PPI 月度同比走势（单位：%）数据来源：Wind 国家统计局 华泰期货研究院 进入 2018 年，随着整体工业品消费的走弱，PPI 指数开始向下。从 3 月份开始，PPI 有明显的止跌回稳迹象。图 29：M1 和 M2 同比走势（单位：%）数据来源：Win
47、d 国家统计局 华泰期货研究院 持续一年的 M1 和 M2 的交叉在 3 月份得到了扭转，M1 增速明显回升。-8-6-4-20246810PPI:同比CPI:同比010203040M2:同比M1:同比华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 22/38 图 30：金融机构:新增人民币贷款:当月值（单位：亿元）数据来源：Wind 国家统计局 华泰期货研究院 由于对经济下滑的担忧，政府明显有意通过货币和信用的手段来修正下滑的步伐，扭转下滑的预期。一季度以来，从社融和新增信贷来看，改善尤为明显，这也是一季度工业品表现强势的一个非常好的验证。图 31：社会融资规模:当月值（单位：亿元
48、）数据来源：Wind 国家统计局 华泰期货研究院 -5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,00001020304050607080910111220152016201720182019-10,000 20,000 30,000 40,000 50,00001020304050607080910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 23/38 图 32：全国发电量及同比增速（单位：亿千万时、%）数据来源：Wind 国家统计局 华泰期货研究院 作为工业以及经济活动非常重要的一项指标
49、，发电量和用电量来看，整体表现良好。3 月份，全国发电量同比增长 5.4%，增速略小于去年。图 33：铁路货运量及同比增速（单位：亿吨、%）数据来源：Wind 国家统计局 华泰期货研究院 作为克强三大指标之一的铁路货运，一季度数据表现不佳。其中前两个月，累积增长 3.3%，3 月份同比增速为 2.3%，这样使得一季度铁路货运累积增速录得了 3.0%的增长，增速降到了近 3 年的低位。-10-50510152,0003,0004,0005,0006,0007,000产量:发电量:当月值,亿千瓦时产量:发电量:当月同比-20-10010200.01.02.03.04.0铁路货运量:当月值,亿吨铁路
50、货运量:当月同比华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-05-05 24/38 图 34：挖掘机销量及同比增速（单位：辆、%）数据来源：Wind 国家统计局 华泰期货研究院 挖掘机作为一个双向指标，其既代表了工程机械领域的钢材消费，同时工程机械的销量也代表了工程领域的活跃度。从一季度全国挖掘机销量来看，表现异常突出，特别是 3 月份，录得了 15.7%的增速，这是在去年 3 月份超高基数的基础上取得的非凡成绩。一季度挖掘机的销售水平，基本与钢材消费相吻合。作为奠定全年建筑活动的重要的一个季度，一季度的挖掘机销售水平，将直接决定后面两个季度的钢材消费整体水平。预计 4 月份全国挖掘机销售仍
