1、供派发于合格境内机构投资者专业机构投资者使用1 焦中国经济中国经济预计年将来关键性,转自2018年年初来开累球增长的颓势受国内政收紧贸易加剧影响,中国增长放缓,欧兴市场受打击而,目形势转中国开放财政货币政,市场对于中贸易紧张关缓的期不断上升,尽我们认为两国的科技之争仍将长期续我们对中国经济在从二度开再度加增长越来越信心,因信贷冲（信贷增长年同变）回升,财政刺激措渐见成效我们用中国经济点的工具显,目服务业已出现转我们的“环波动支月数”（MCD）标跨越增长与收缩界线的标数目中国主服务行业在2018年年已跨越该点详见右图“服务业”推动MCD标表现的其主行业（国际贸易制业）数据尚未改我们认为整体MCD
2、数值（详见右图图）将在未来数月上升我们综合个传统宏观经济标得出的中国实时预测数据亦显经济活动市场绪趋稳,但尚未出现弹的明显焦中国经济服务业贝莱德中国经济MCD标其主组成部（2015年至2019年）我们认为中国推出促进增长的政,在本度开带动经济形势转,提球增长我们认为中国经济提球增长,对亚的影响将尤其显国际货币基金组织数据计,中国自2011年占球增长约三之一尽,中国对球经济的重性仍可被估我们认为已布的费服务数据不面,意味着中国经济规可远大于官方统计数据所相GDP数值,其数据的中国期性变幅度更大举来说,我们的实时预测数据期挫,下跌形与2015年2016年相,但布的GDP数值却变动轻MCD 数水平M
3、CD 数服务业制业贸易MCD 标作者Elga Bartsch 经济市场研主 贝莱德智库Jean Boivin 球研主贝莱德智库100702015201520162016201720172018201820192019 75 50 50 30 25 0数据源贝莱德智库,2019 年 3 月附注整体 MCD 数（图）根据过往式贝莱德中国实时预测盖的大约 30 个经济标,计现改的标所占读数在 50 上表经济活动净扩张线型图详细显 MCD 盖的主行业服务业（9 个费服务标）制业（7 个）贸易（4 个）仅显部行业MKTGM0419A-822886-1/4供派发于合格境内机构投资者专业机构投资者使用2发市
4、场资本开支是中国对球经济增长贡献的一项关键标右上图“息息相关”所,我们的中国实时预测数据与发市场资本开支订单关密切我们的析亦显年发市场资本开支受中国经济活动的影响不断加中国经济助加大球资本开支,推动经济增长,且利期性行业中国经常账户盈余收缩,进一步证明其对球经济的影响正在发生变除2015年和2016年的增长期,经常账户盈余自球金融危机发的高位续下跌,依目况来看,即将平衡水平着中国经济转型为费主导的增长式,我们认为经常账户在未来数年将转为赤字这对市场的一大重影响是中国不再助长球储过压利率的趋势中国经常账户可转为赤字,表球储过续压利率的况渐改中国正在步开放金融市场中国债券和占球数的重续上升,国投资
5、者投资中国境内市场的增加投资组合资金额于2018年显上升,着球投资者重调整投资组合重,预计资金将进一步增加详见右下图国际收支重拾平衡的柱子橙色部另,球投资者增加中国资产置重或将少对国国债的求国预赤字上升过的球储率渐下跌,长远而言可会对国利率构成上行压力中贸易紧张局势显升级或贸易顺下,市场预期中国可会少购买国债,至出售部仓储容许胀暂时超过目标水平,亦可会推高国利率因素包括投资者热切求收益,资本对人民币构成升值压力,中国可增购国国债投资者上调中国资产置重可导国国债求下,因而推升收益率焦中国经济息息相关发市场资本开支与贝莱德中国实时预测（2012年至2019年）国际收支重拾平衡中国国际收支净额（20
6、06年至2018年）20%$6003000-3005551472012201420162006200920122015201820190-20资本开支订单年同变10亿元采购经理数实时预测水平中国采购经理数实时预测发市场资本开支订单投资组合净额我们注意到中国的投资组合资金续增加FDI经常账户其数据源贝莱德智库,数据来自国统计局德国统计局日本内务省,2019 年 3 月注我们国日本德国代表发市场发市场资本开支订单变动三国的 GDP 加权年三个月资本开支订单增长率表数据源贝莱德智库,数据来自中国人民银行,2019 年 3 月注FDI 直投资其类别包括错误遗,即官方数据未的隐资金MKTGM0419A-
7、822886-2/4中国对国进口汽车征收关税俄罗斯受制裁国大选朗普首加征关税中成暂停贸易协议3供派发于合格境内机构投资者专业机构投资者使用焦中国缘政治焦中国缘政治中关已进超越贸易争端的竞争阶段成两国关紧张的领域已至科技政治意识形态军事方面,我们认为这种况将长期续投资者不应将成贸易暂停协议同于两国整体关的改国亦着手从方面应对中国带来的挑战显而易见的领域是贸易,国总统朗普意图决双贸易问题两国成的协议内容可包括中国诺增购国品,改国内市场准况,在知识产权结构性问题上得干进展,但对于协议的实执行将面临挑战我们看到了贸易争端加剧国关税的在不利影响根据贝莱德缘政治风险工具所,国着重应对的另一领域是科技,并获
8、得国两大党派一支中将争夺未来性产业的领导位,而当中三个因素将发挥重影响经济竞争力球统的主导位目两国正在就争夺建立5G讯网络的主导权展开激交锋 我们认为投资者将焦点过度中在中贸易协议,因而忽略贸易带来的更广泛影响市场对贸易争端的关注度大幅下跌正这点详见右图“切勿掉轻心”这意味贸易争端加剧可会对市场产生更严重的影响切勿掉轻心贝莱德球贸易紧张局势缘政治风险标（2010年至2019年）国墨西哥加拿大签订的协议否获得正式准仍存在变量,我们亦对国与欧盟的贸易关恶到忧虑朗普或会利用国家为理由对欧盟进口汽车征收关税,希在更广泛的贸易谈判中得优势我们认为谈判只是免国征收汽车关税欧盟进行报的权宜之计,难得重大破着
9、国脱欧期限长意大利财政预问题平稳决,欧所面临的重大风险暂时得缓而,在经济疲弱的环境下,各国经济景不统一,加上欧议会在5月举行选举,民主义可升温,我们审慎我们认为,即使中成贸易协议,两国之间紧张关仍将续,而市场对国与欧盟汽车关税争端乏足够觉3210-1-220102012201420162019作者Tom Donilon 主席 贝莱德智库Isabelle Mateos y Lago 首席元资产略师 贝莱德智库得数据源贝莱德智库,数据来自汤路,2019 年 3 月注我们识别缘政治整体风险十大风险相关关键字字词,并使用文本析计其在汤路经纪人报告数据库琼斯球讯社数据库 Twitter 的出现频率,其后
10、根据文字的正面或负面绪进行调整并给予评得为 0 表 2003 年至当时贝莱德缘政治风险标的过往平值得为 1 表贝莱德缘政治风险标较平值高一个标准在计平值时,期数据所占权重较高MKTGM0419A-822886-3/4贝莱德智库贝莱德智库提供贝莱德经理的交,并提供研结果发表投资观点我们的目标是助基金经理获得更出色的投资成果,并为客户和决者提供具洞见的看法为什么选择贝莱德贝莱德协助球投资者,包括球大型机构法人政府,到投资目标,我们提供综合的创决方球市场投资洞见专业的风险投资组合析本文仅向合格境内专业投资者机构投资者派发,何其人士不应依赖本文资来源贝莱德投资涉风险,过往业绩不一定是未来业绩的引何预测
11、并不证读者应自行选择是否依赖本文提供的数据投资海市场涉的风险包括汇风险性限政府少规,市场受不利的政经其发展影响而大幅波动债券投资涉利率信贷这两大风险一而言,债券的市值将着利率上升而相应下跌信贷风险是债券发行可无法奉还本金和利息投价格其收益可升可跌,并不证投资者可无法回原本投资金额投资价值亦可受到汇率影响本文不应被依赖视作预测研或投资建议,亦对何证券买卖或何投资略作出的建议约或招揽本文所载于2019年4月之意见,并可时因后况变而更改本文所载之数据意见,来自贝莱德视为可之专专的来源,并不一定细无遗证准数表现数字仅供参考之用投资者无法直投资于数贝莱德是BlackRock,Inc的注册标所其标为其各自拥人的财产 2019 BlackRock,Inc 权所MKTGM0419A-822886-4/4扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
