1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 研究报告 汽车与汽车零部件行业 2019-6-3 读懂全球车市系列报告之读懂全球车市系列报告之南美篇南美篇 行业研究深度报告评级 看好看好 维持维持 报告要点 南美洲车市总览：规模全球第四大，中国进军萌芽期中国车市增速下行，海外成为车企增长新动力，南美洲是目标之一。1）总量：）总量：南美洲汽车销量随经济周期性波动，年销量在 400-630 万辆，其中进口占比30%左右。汽车消费以巴西、阿根廷、智利为主，三者合计占比 80%以上。除巴西以外其他国家对进口依赖度仍然较高。2）竞争竞争格局：格局：以欧美品牌为主，中国品牌占比仅 2%。3）消费特点：）消费特点：
2、以小型轿车为主，近年来 SUV 占比持续提升。巴西：南美产销最大国，建厂重要性凸显1）总量：）总量：年销量在 200-400 万辆。巴西近年来大幅提高进口关税税率，进口销量占需求比重已降至 10%左右。2）竞争格局：）竞争格局：以欧美品牌为主，前三大品牌为雪佛兰、福特和大众，CR10 高于 90%，集中度较高，中国品牌销量占比不到 1%，但近年稳步提升。3）消费特点：）消费特点：以小型轿车为主，近年 SUV 占比已提升至接近 20%。能源类型上，多使用汽油+乙醇双燃料版车型。阿根廷：车型多为舶来品，巴西进口为主流阿根廷由于大量向巴西进口，车市特点与巴西较为类似。1）总量：）总量：年销量在60-
3、100 万辆，其中 6 成销量来自进口，进口中 8 成来自巴西。2）竞争格局：）竞争格局：以欧美品牌为主，前三大品牌为大众、雷诺、雪佛兰，CR10 高于 90%，集中度较高，中国品牌销量占比仅在 1%左右，但近年大幅提升。3）消费特点：）消费特点：以小型轿车为主，近年 SUV 占比已提升至接近 20%。智利：竞争格局较分散，性价比消费至上1）总量：）总量：年销量在 30-40 万辆，智利本国基本没有汽车工业，对多数国家实行零关税，销量基本都来自进口。2）竞争格局：）竞争格局：以日韩品牌为主，前三大品牌为铃木、起亚、现代，CR10 在 60%左右，格局与巴西、阿根廷相比较为分散，中国品牌销量占比
4、在 10%上下波动。3）消费特点：）消费特点：以小型轿车为主，近年 SUV占比已提升至接近 30%，且紧凑型 SUV 占主流。投资建议随着中国汽车市场增长放缓，海外成为中国企业成长新路径。南美洲汽车体量巨大，而中国企业目前布局较少，未来有较大发展空间。福特在南美洲深耕多年，联合江铃出口领界，凭借较强产品力有望取得良好销量表现。看好积极布局南美的车企，重点推荐江铃汽车，建议关注上汽集团、长城汽车、吉利汽车。分析师分析师 高登高登（8621）61118738 执业证书编号：S0490517120001 分析师分析师 高伊楠高伊楠（8621）61118738 执业证书编号：S049051706000
5、1 分析师分析师 邓晨亮邓晨亮（8621）61118738 执业证书编号：S0490518040003 联系人联系人 袁子杰袁子杰（8621）61118738 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000550 江铃汽车 买入 市场表现对比图（近 12 个月）市场表现对比图（近 12 个月）-35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2018/62018/92018/122019/3汽车与汽车零部件沪深300资料来源：Wind 相关研究 相关研究 广深放松限购，刺激政策逐步落地2019-6-2 国六切换对行业有何影响？2019-5-19 中汽协 4 月销量点评：排放标准升级
6、扰动销量，企业加速去库存2019-5-13 风险提示：1.南美洲国家经济环境大幅恶化，导致国内需求明显退坡；2.中国车企海外布局进度不达预期。52855 请阅读最后评级说明和重要声明 2/25 行业研究深度报告 目录 南美洲总览：规模全球第四大，中国进军萌芽期.4 巴西：南美产销最大国，建厂重要性凸显.9 总量分析：总量波动，关税提升迫使建厂.9 市场格局：欧美主导市场，中国品牌占比极低.11 消费特点：小型车为主，SUV 占比提升，乙醇燃料盛行.12 阿根廷：车型多为舶来品，巴西进口为主流.14 总量分析：总量波动，大幅依赖巴西进口.14 市场格局：欧美为主，中国品牌占比极低.16 消费特点
7、：小型车为主，SUV 占比提升.18 智利：竞争格局较分散，性价比消费至上.19 总量分析：总量波动，完全依赖进口.19 市场格局：竞争激烈，日韩系为主.20 消费特点：小型车为主，SUV 占比提升.21 投资建议.23 图表目录 图 1：2017 年南美洲汽车销量超过 450 万辆.4 图 2：2017 年南美洲汽车产量约 320 万辆.4 图 3：南美洲汽车进口量占比维持在 30%左右.5 图 4：以巴西为例，主要向阿根廷、墨西哥、德国、日本进口.5 图 5：南美洲汽车消费大国主要是巴西、阿根廷、智利.5 图 6：南美洲汽车生产大国主要是巴西、阿根廷.5 图 7：南美洲汽车出口国主要是巴西
8、、阿根廷.6 图 8：南美洲汽车进口国主要是阿根廷、智利、巴西、秘鲁.6 图 9：南美洲人均 GDP 普遍低于全球平均水平.6 图 10：南美汽车普及程度与日本、美国相比有较大差距.6 图 11：南美车市被欧美日系主导，中国品牌占比极低.7 图 12：SUV 在南美逐渐兴起.9 图 13：巴西 2010 年以来经济大幅波动.9 图 14：巴西 2010 年以来人均 GDP 大幅波动.9 图 15：巴西汽车销量呈波动状态.10 图 16：巴西进口车销量逐年萎缩.10 图 17：巴西汽车进口主要来自阿根廷、墨西哥、德国.10 图 18：巴西出口销量在 30-80 万辆之间波动.11 图 19：巴西
9、汽车主要出口到阿根廷、墨西哥等.11 图 20：巴西外资品牌垄断市场.11 请阅读最后评级说明和重要声明 3/25 行业研究深度报告 图 21：中国品牌在巴西销量占比仍然较低.12 图 22：中国在巴西主要参与者有奇瑞、吉利、江淮、力帆.12 图 23：巴西以经济型小轿车为主.13 图 24：雪佛兰 Onix.13 图 25：福特 Ka.13 图 26：SUV 占比持续快速提升.13 图 27：前十 SUV 基本以小型 SUV 为主.13 图 29：巴西双燃料版车型销量占比接近 9 成.14 图 30：阿根廷 GDP 增速自 2011 年以来呈现正负交替波动状态.15 图 31：阿根廷人均 G
10、DP 有比较明显的波动.15 图 32：阿根廷汽车销量呈波动状态.15 图 33：阿根廷进口汽车销量呈波动状态.16 图 34：阿根廷进口车中超过 80%来自巴西.16 图 35：阿根廷出口汽车持续萎缩.16 图 36：阿根廷出口汽车中 65%出往巴西.16 图 37：阿根廷市场由欧美品牌主导.17 图 38：2017 年开始中国品牌在阿根廷销量份额有明显提升.17 图 39：2017 年开始中国多个品牌在阿根廷销量提升.17 图 40：阿根廷前十大车型主要是小型车.18 图 41：丰田 Etios.18 图 42：雪佛兰 Prisma.18 图 43：阿根廷 SUV 销量占比逐渐提升.19
11、图 44：阿根廷主流 SUV 以小型 SUV 为主.19 图 45：智利经济增长表现较为稳健.19 图 46：智利人均 GDP 保持了较高水平.19 图 47：智利汽车销量在 30-40 万辆之间波动.20 图 48：智利汽车销量基本都来自进口，其中中日韩占主导地位.20 图 49：前十大品牌主要是日韩系.20 图 50：中国品牌在智利销量份额并无明显提升.21 图 51：中国在智利主要车企有江淮、奇瑞、长安等.21 图 52：智利小型轿车盛行.22 图 53：雪佛兰 Sali.22 图 54：起亚 Rio.22 图 55：智利 SUV 销量占比已接近 30%.23 图 56：智利前十 SUV
12、 销量.23 图 57：智利 SUV 以紧凑型 SUV 为主.23 表 1：中国车企在南美布局情况.7 表 2：中国品牌在巴西发展历程与未来规划.12 表 3：中国品牌在阿根廷发展历史及规划.17 表 4：中国品牌在智利发展历史及规划.21 表 5：中国品牌在南美发展计划.23 请阅读最后评级说明和重要声明 4/25 行业研究深度报告 随着国内车市增速下行，海外市场成为中国车企寻求增长的重要路径，由于经济、法规、价值观等差异，海外汽车消费环境与中国存在较大差异，本篇我们对南美洲车市消费情况进行了梳理。（注：本文中的南美洲不包括墨西哥，墨西哥的汽车工业与北美联系更加紧密）。南美洲总览：规模全球第
13、四大，中国进军萌芽期 销量规模巨大销量规模巨大且且集中集中 南美洲汽车体量巨大，高峰时期超过南美洲汽车体量巨大，高峰时期超过 600 万辆，进口规模占比近万辆，进口规模占比近 3 成。成。2017 年，南美洲汽车销量超过 450 万辆，2013 年巅峰时期拥有约 630 万辆规模，是世界第 4 大汽车消费市场。从近年变化来看，2013 年以来随着经济压力加大，销量逐年下滑，2017 年起随着南美主要国家经济企稳，销量实现了止跌回升，但离 2013 年之前销量水平仍有一定差距。从产量来看，2017 年南美洲汽车产量约 320 万辆，巅峰时期 2013 年产量超过 450 万辆。南美洲产量规模与销
14、量有一定差距，主要因为南美洲仍有大量进口车销量，2017 年南美洲进口汽车销量约 135 万辆，过去进口车销量占南美洲整体销量比重基本在 30%上下波动。从进口地区来看，南美洲各国家之间差异较大，比如巴西主要进口国有阿根廷、墨西哥、德国等；阿根廷主要进口国有巴西、墨西哥、中国等；智利主要进口国有日本、韩国、中国、美国等。南美洲的出口主要发生在南美洲内部国家之间，整体来看对其他地区几乎没有出口。图 1：2017 年南美洲汽车销量超过 450 万辆 图 2：2017 年南美洲汽车产量约 320 万辆-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%010020030040050060070
15、020102011201220132014201520162017中南美洲汽车销量（万辆）YOY -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025030035040045050020102011201220132014201520162017中南美洲汽车产量（万辆）YOY 资料来源：OICA,长江证券研究所 资料来源：OICA,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 5/25 行业研究深度报告 图 3：南美洲汽车进口量占比维持在 30%左右 图 4：以巴西为例，主要向阿根廷、墨西哥、德国、日本进口 0%5%10%15%20%25%30%3
16、5%40%02040608010012014016018020020102011201220132014201520162017南美洲汽车进口量（万辆）进口销量占比 45%22%9%6%4%3%1%10%巴西乘用车进口国占比（按金额，2017年）阿根廷墨西哥德国日本韩国英国中国其他 资料来源：OICA,长江证券研究所 资料来源：OEC,长江证券研究所 南美洲汽车消费大国以巴西、阿根廷、智利为主。南美洲汽车消费大国以巴西、阿根廷、智利为主。分国家来看，巴西、阿根廷、智利为前三大汽车消费国，合计销量占南美洲整体销量的比重接近 80%，其中仅巴西一国占比接近 50%。南美洲汽车生产大国主要是巴西、阿
17、根廷，其中巴西占南美洲汽车生产大国主要是巴西、阿根廷，其中巴西占主导地位。主导地位。分国家来看，巴西、阿根廷为主要汽车生产大国，合计产量占南美洲整体产量比重超过 95%，其中仅巴西一国占比接近 85%。图 5：南美洲汽车消费大国主要是巴西、阿根廷、智利 图 6：南美洲汽车生产大国主要是巴西、阿根廷 050100150200250巴西阿根廷智利哥伦比亚秘鲁厄瓜多尔乌拉圭巴拉圭玻利维亚委内瑞拉南美主要国家汽车销量（南美主要国家汽车销量（2017年，万辆）年，万辆）050100150200250300巴西阿根廷智利哥伦比亚秘鲁厄瓜多尔乌拉圭巴拉圭玻利维亚委内瑞拉南美主要国家汽车产量（南美主要国家汽车
18、产量（2017年，万辆）年，万辆）资料来源：OICA,长江证券研究所 资料来源：OICA,长江证券研究所 南美南美洲洲汽车出口国主要是巴西、阿根廷。汽车出口国主要是巴西、阿根廷。从出口规模来看，南美洲主要出口国是巴西、阿根廷，2017 年出口量分别为 76.6、21 万辆，占各自当年产量比重分别为 28.4%、44.3%。出口地区来看，巴西主要出口到阿根廷，阿根廷主要出口到巴西。南美洲汽车进南美洲汽车进口国主要是口国主要是巴西、阿根廷、智利，其中仅有巴西对进口依赖度较低。巴西、阿根廷、智利，其中仅有巴西对进口依赖度较低。从进口规模来看，南美洲主要进口国是阿根廷、智利、巴西、秘鲁、哥伦比亚等，其
19、中阿根廷、智利、巴西各自进口量均超过 20 万辆，分别为 51.5、37.7、24.4 万辆。从国家对进口依赖程度（进口/本国销量）来看，除巴西仅有 11%以外，其他国家均在 50%以上，其中阿根廷 57%、哥伦比亚 68%，其余均完全依赖进口。请阅读最后评级说明和重要声明 6/25 行业研究深度报告 图 7：南美洲汽车出口国主要是巴西、阿根廷 图 8：南美洲汽车进口国主要是阿根廷、智利、巴西、秘鲁 0%10%20%30%40%50%020406080100巴西阿根廷南美洲主要国家汽车出口（南美洲主要国家汽车出口（2017年）年）汽车出口量（万辆）出口/产量 0%20%40%60%80%100
20、%120%0102030405060巴西阿根廷智利哥伦比亚秘鲁乌拉圭巴拉圭玻利维亚南美洲主要国家进口销量（南美洲主要国家进口销量（2017年）年）进口销量（万辆）进口量占比 资料来源：ANFAVEA,ADEFA，长江证券研究所 资料来源：ANFAVEA,ADEFA，长江证券研究所 从购买力来看，南美洲人均 GDP 普遍在 1.7 万美元以下，不到全球平均水平。从普及度来看，千人汽车保有量除阿根廷、乌拉圭较高以外，其他主要国家仍然位于200 辆以下，相比美国、日本千人保有量仍有巨大差距，有较大提升空间。图 9：南美洲人均 GDP 普遍低于全球平均水平 02,0004,0006,0008,0001
21、0,00012,00014,00016,00018,000巴西阿根廷智利哥伦比亚秘鲁厄瓜多尔乌拉圭巴拉圭玻利维亚全球人均人均GDP（2017年，美元）年，美元）资料来源：WorldBank,长江证券研究所 图 10：南美汽车普及程度与日本、美国相比有较大差距 0100200300400500600700800900巴西阿根廷智利哥伦比亚秘鲁厄瓜多尔乌拉圭巴拉圭玻利维亚委内瑞拉美国日本千人乘用车保有量（千人乘用车保有量（2015年）年）资料来源：WorldBank,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 7/25 行业研究深度报告 南美洲贸易保护较强，仅经济共同体内部开放“绿色通道”。南美
22、洲贸易保护较强，仅经济共同体内部开放“绿色通道”。从贸易角度来看，南美洲主要国家为保护本国汽车产业，对外来进口征以重税，如巴西自 2012 年底起对进口车税率提高 30%（提高后工业产品税率为 37%-55%），阿根廷保持 35%高关税壁垒。但南美洲内部国家之间通常有较为良好的贸易合作关系，比如巴西可以零关税向阿根廷出口汽车，其出口量占到阿根廷本国销量的 80%以上。市市场场受外资垄断受外资垄断，中国品牌发展较为，中国品牌发展较为落落后后，提升空间巨大，提升空间巨大 南美洲受外资垄断现象较为明显，主要派系有欧系、美系以及日系品牌，三者各自占有20%以上份额，其中欧系份额达到 36.2%，主要品
23、牌有大众、菲亚特、雷诺；美系份额27.3%，主要品牌有雪佛兰、福特、Jeep；日系份额 20.5%，主要品牌有丰田、本田、日产、铃木；中国品牌在南美开拓市场进度较为落后，当前市场份额仅有 2.3%左右，主要车企有奇瑞、江淮、吉利、长安、长城等。图 11：南美车市被欧美日系主导，中国品牌占比极低 2.3%36.2%20.5%8.1%27.3%5.5%南美分派系占比（2018年）自主（中国）欧系日系韩系美系其他 资料来源：Marklines,长江证券研究所 表 1：中国车企在南美布局情况 车车企企 已布局国家已布局国家 已布局情况已布局情况 上汽集团 南美多个国家有布局 详细情况未披露，2014年
24、成立上汽南美 智利 上汽大通2013年进入智利；投放车型包括T60、D90、EV80、MG 北汽集团 巴西、秘鲁 在巴西和秘鲁销售运营 比亚迪 巴西 2017年4月巴西纯电动大巴底盘厂和太阳能工厂建成投产 厄瓜多尔 2017年5月宣布在厄瓜多尔建设纯电动大巴工厂 长安汽车 巴西 2007年宣布在巴西设立25个经销点，2012年宣布在巴西建厂 阿根廷 2018年进入阿根廷市场，推出CS15和CS75 江淮汽车 巴西 2017年宣布在巴西建厂；投放车型包括悦悦、和悦、同悦、宾悦、瑞风S2、瑞风S3、瑞风S7 阿根廷 2018年进入阿根廷市场；投放车型包括S5、S3、S2等SUV、T6皮卡、X200
25、小卡 请阅读最后评级说明和重要声明 8/25 行业研究深度报告 智利 2008年进入智利，如今拥有51个销售网点和45个售后服务点；投放车型包括帅铃T6、瑞风S2、瑞风S3、瑞风S7 委内瑞拉 向委内瑞拉出口重卡 奇瑞汽车 巴西 2014年工厂建成；2014年宣布投资40亿建设“奇瑞汽车园”；2017年宣布建设第二家工厂；投放车型包括风云、QQ、瑞虎2、瑞虎5、艾瑞泽5、瑞虎3X 委内瑞拉 2011年CKD工厂投产 乌拉圭 2007年与阿根廷索克马在乌拉圭合资建厂 阿根廷 2009年在阿根廷建厂；投放车型包括瑞虎2、瑞虎3X、新瑞虎5、艾瑞泽5、QQ、风云、智利 于2005年和智利SKBERG
26、E签署协议，由其代理奇瑞在智利和秘鲁的汽车进口销售业务；截止2016年，在智利有38家经销商；投放车型包括瑞虎2、瑞虎3X、瑞虎7、QQ、艾瑞泽5、新虎 福田汽车 巴西 2013年第一家工厂投产，2016年第二家工厂投产 长城汽车 巴西 2011年宣布在巴西建厂 厄瓜多尔 KD组装厂已投产 阿根廷、秘鲁 出口SUV、皮卡 智利 于2006年进入智利，2012年在智利的销售网点已达40多家；投放车型包括M4、H3、H6等SUV，Wingle 5、Wingle 6等皮卡，Classic、C30 Plus等轿车 力帆集团 巴西 2011年与巴西EFFAMOTORS合资建厂；2012年建立直销公司 乌
27、拉圭 2010年乌拉圭CKD工厂投产，2015年暂停生产，2016年复产 阿根廷 于2003年与阿根廷Zanella公司合作；2018年力帆X70在阿根廷上市 吉利汽车 巴西 2014年向巴西销售汽车产品 东风汽车 智利 2008年进入智利，投放车型包括风神AX7、风神AX3、风行景逸X3 资料来源：搜狐汽车，长江证券研究所 消费偏好小型轿车，但消费偏好小型轿车，但 SUV 正在兴起正在兴起 SUV销量占比持续提升。销量占比持续提升。南美洲国家人民偏好购买小型轿车，一般轴距均短于2600mm。近年来 SUV 在全球逐渐推广，南美洲当中 SUV 销量占比由 2013 年的 1.3%提升到了201
28、8 年的 16.6%，即将超过轻卡成为第二大车种。请阅读最后评级说明和重要声明 9/25 行业研究深度报告 图 12：SUV 在南美逐渐兴起 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201620172018南美分车型销量占比轿车SUV轻卡卡车客车皮卡MPV 资料来源：Marklines,长江证券研究所 南美主要产销国有巴西、阿根廷与智利，而三个国家各自汽车现状不尽相同，下面将对三个国家分别分析。巴西：南美产销最大国，建厂重要性凸显 总量分析：总量波动，关税提升迫使建厂 巴西经济已告别持续增长状态，呈现明显波动特征。巴西经济已告别持续增长状态，呈
29、现明显波动特征。2010 年以来，随着出口市场需求衰减+国内金融行业衰退，巴西 GDP 增速持续下行，2015-16 年甚至出现负增长，2017年以来重回正增长。相对应的，人均 GDP 也告别了单边增长态势，2010 年以来出现上下波动，截至 2017 年人均 GDP 约 9800 美元。图 13：巴西 2010 年以来经济大幅波动 图 14：巴西 2010 年以来人均 GDP 大幅波动-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%201020112012201320142015201620172018巴西GDP同比 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000
30、20102011201220132014201520162017巴西人均GDP（美元）资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 巴巴西西汽车汽车销量跟随经济同步波动。销量跟随经济同步波动。巴西是南美地区汽车工业大国，世界前十大汽车生产国，汽车产业作为重要经济支柱部门，贡献巴西工业总产值的 1/5 左右。从近年汽车销量来看，基本跟随 GDP 增速同步波动，整体来看在 200-400 万辆之间，2012-2016 年 请阅读最后评级说明和重要声明 10/25 行业研究深度报告 每年销量都出现下行，2017 年以来销量止跌回升，2018 年当年实现汽车销量 256.6
31、万辆，同比增长 14.6%。图 15：巴西汽车销量呈波动状态-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250300350400201020112012201320142015201620172018巴西汽车年销量（万辆）YOY 资料来源：ANFAVEA,长江证券研究所 进口方面，受关税提进口方面，受关税提高影响，高影响，进口车规进口车规模模持续萎缩，目前进口主要来自阿根廷。持续萎缩，目前进口主要来自阿根廷。近年来巴西进口车销量持续萎缩，其占汽车销量由 2011 年的 86 万辆峰值下滑到 2017 年的24 万辆，占汽车比重由 23.6%下
32、降至 10.9%，主要原因在于巴西自 2012 年 12 月开始对进口汽车工业产品税税率提高 30 个百分点到 37%-55%，汽车生产商必须符合零部件65%以上国产率或来自南共市其它国家（阿根廷、乌拉圭和巴拉圭），才能免受税率提升影响。从巴西进口国家来看，主要来自阿根廷、墨西哥、德国等，其中阿根廷占比约 45%，占比较高的原因在于阿根廷与巴西签署了汽车相互进口的双边协议，两国之间汽车相互进口量较大。阿根廷及巴西政府就汽车自制率的规定达成协议,若 60%零部件为区内生产,其余自区外国家进口,将给予零关税。同时，阿根廷与巴西实施一般性汽车协定（PAC），巴西每进口 1 美元阿根廷汽车产品，可向阿
33、根廷出口 1.5 美元汽车产品，超过部分支付35%关税。图 16：巴西进口车销量逐年萎缩 图 17：巴西汽车进口主要来自阿根廷、墨西哥、德国 0%5%10%15%20%25%01020304050607080901002011201220132014201520162017巴西进口汽车销量（万辆）巴西进口汽车销量占比 45%22%9%6%4%3%1%10%巴西乘用车进口国占比（按金额，2017年）阿根廷墨西哥德国日本韩国英国中国其他 资料来源：ANFAVEA,长江证券研究所 资料来源：OEC,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 11/25 行业研究深度报告 出口方面，出口量有较大波动
34、，主要受阿根廷等南美国家需求影响。出口方面，出口量有较大波动，主要受阿根廷等南美国家需求影响。近年巴西汽车出口销量在 30-80 万辆之间大幅波动，主要受出口国经济波动影响。分国家来看，巴西汽车主要出口到阿根廷，占比达到 71%，另外国家除了墨西哥以外，大部分位于南美洲内其他地区，如智利、乌拉圭、哥伦比亚等。图 18：巴西出口销量在 30-80 万辆之间波动 图 19：巴西汽车主要出口到阿根廷、墨西哥等 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010203040506070809020112012201320142015201620172018巴西汽车出
35、口量（万辆）YOY 71%7%4%3%3%2%1%9%巴西乘用车出口国占比（按金额，2017年）阿根廷墨西哥智利乌拉圭哥伦比亚秘鲁巴拉圭其他 资料来源：ANFAVEA,长江证券研究所 资料来源：OEC,长江证券研究所 市场格局：欧美主导市场，中国品牌占比极低 巴西大巴西大力开力开放市场使得外资品牌垄断。放市场使得外资品牌垄断。巴西通过大力引用外资建立起了本国的汽车工业，国外车企可以 100%控股，可以比较的是，中国国内合资汽车公司，中方的股权红线是 50%。对外资大力开放市场使得登陆巴西较早的车企已经形成了对巴西车市的垄断，分品牌来看以欧美品牌为主，前三大品牌为雪佛兰、福特和大众，此三家在巴西
36、的合计市场占有率为 44.8%，前十大品牌销量占比达到了 91.2%，集中度较高。巴西本土品牌销量极少，以 Argrale、Troller 等为代表，2018 年合计销量仅有不到 5000辆。图 20：巴西外资品牌垄断市场 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%雪佛兰大众菲亚特福特雷诺现代丰田本田Jeep日产巴西汽车销量前十品牌巴西汽车销量前十品牌占比占比（2018年）年）资料来源：Marklines,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 12/25 行业研究深度报告 受巴受巴西限制进口影响，中国品牌份额大幅下滑，西限制进口影响，中国品牌份额大幅下滑，但但 2017 年开始
37、反弹年开始反弹。2009 年前后，奇瑞、江淮、长安、哈飞等纷纷进入巴西市场，。随着 2012 年以来巴西经济下行，同时对外来进口大幅提升关税，中国品牌对巴西出口销量持续下滑，到 2018 年仅有 1.9 万辆，占比约 0.8%，但自 2016 年起份额已经在稳步提升。目前主要参与者有奇瑞、吉利、江淮、力帆，其中奇瑞、吉利两家车企自 2017 年以来随着新车型的投放，在巴西销量快速提升，助力中国品牌在巴西份额提升。图 21：中国品牌在巴西销量占比仍然较低 图 22：中国在巴西主要参与者有奇瑞、吉利、江淮、力帆 0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%05,
38、00010,00015,00020,00025,00030,00020142015201620172018中国品牌在巴西汽车销量（辆）占巴西比重 05,00010,00015,00020,00025,00030,00020142015201620172018中国品牌在巴西销量（辆）奇瑞吉利江淮力帆 资料来源：Marklines,长江证券研究所 资料来源：Marklines,长江证券研究所 表 2：中国品牌在巴西发展历程与未来规划 车企车企 发发展展历史历史 未来规划未来规划 奇瑞汽车 2011年销量达到6万辆，市占率2%；2014年工厂投产 2017年，与巴西最大汽车制造和销售商CAOA开启“
39、WWW+计划”；瑞虎9将进入巴西市场 江淮汽车 于2010年与巴西第一大汽车经销商SHC公司签署代理销售协议 2010年与SHC合作时，计划从2010年到2020年，完成在巴西市场累计销售江淮品牌汽车62万辆 力帆集团 于2010年进入巴西市场；2011年与巴西EFFAMOTORS合资建厂；2012年建立直销公司 吉利汽车 于2014年1月登陆南美大陆市场，并开始向巴西销售产品 比亚迪 纯电动大巴底盘厂和太阳能工厂2017年投产 2018年成功签约巴西首个锂电池集装箱式储能项目 江铃汽车 在2018年圣保罗车展发布领界 资料来源：搜狐汽车，长江证券研究所 消费特点：小型车为主，SUV 占比提升
40、，乙醇燃料盛行 居民购车以小型轿车为主。居民购车以小型轿车为主。巴西市场销售以小轿车为主，销量前十车型轴距基本都在2600mm 以下，排量在 1.0-2.0L 之间，而且前十车型当中仅有一款 SUV Jeep 指南者入围。这些车型因为是各整车厂针对巴西市场推出的“特供”经济小型车，在中国国内并未上市。请阅读最后评级说明和重要声明 13/25 行业研究深度报告 图 23：巴西以经济型小轿车为主 050,000100,000150,000200,000250,000雪佛兰Onix福特Ka现代HB20大众Gol雪佛兰Prisma大众Polo雷诺Kwid菲亚特Strada菲亚特ArgoJeep指南者巴
41、西前十车型销量（巴西前十车型销量（2018年，辆）年，辆）资料来源：Marklines,长江证券研究所 图 24：雪佛兰 Onix 图 25：福特 Ka 资料来源：Motor1,长江证券研究所 资料来源：Motor1,长江证券研究所 SUV 占比占比持续持续提升，小型车为主提升，小型车为主。虽然轿车占据巴西市场主导地位，但 SUV 作为新兴车种，相比轿车拥有更好通过性、车内空间，近年在巴西市场逐渐崛起，2014 年基本没有 SUV 销量，而 2018 年销量占比已经上升到了 19.3%。从车型大小来看，主流 SUV仍然以小型 SUV 为主，代表车型有现代 ix25、本田 HR-V 等。图 26
42、：SUV 占比持续快速提升 图 27：前十 SUV 基本以小型 SUV 为主 0.0%11.9%14.3%18.1%19.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20142015201620172018客车轿车轻卡SUV卡车 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000Jeep指南者现代ix25本田HR-V日产劲客Jeep自由侠福特翼搏雷诺卡缤雪佛兰创酷雷诺Duster本田WR-V巴西前十巴西前十SUV销量销量（2018年，辆）年，辆）资料来源：Marklines,长江证券研究所 资料来源：Marklines,长江证券研究
43、所 请阅读最后评级说明和重要声明 14/25 行业研究深度报告 重赋税重赋税+消费观念，消费观念，使得巴西购车成本使得巴西购车成本较高。较高。巴西市场是全球汽车最贵的地区之一，福布斯报道一辆 2013 年的 Jeep 大切诺基在美国卖 2.8 万美元，而在巴西售价高达 8.95万美元（已折算）。巴西车价贵主要有两点原因：1）巴西赋税较高，在巴西，工业产品税（IPI），商品和服务流通税（ICMS），社会融合计划（PIS）和社会保障融资（COFINS）等税收平均占到最终商品价值的 30%左右。2）巴西人认为车是身份象征，会倾向于买贵的车，付出更高的溢价，类似于 90 年代的中国一辆桑塔纳售价通常高
44、达 20 万元。巴西乙醇巴西乙醇/汽油灵活燃料车型占主导地位汽油灵活燃料车型占主导地位。巴西是世界上发展燃料乙醇技术最早国家之一，距今已有 40 多年历史，巴西车型当中汽油+乙醇双燃料版车型的销量占据近 9 成比重。主要原因在于巴西盛产甘蔗，乙醇供应量大，巴西政府通过补贴、设置配额、统购乙醇等措施以及运用价格和行政干预等手段，鼓励企业进入乙醇燃料生产行业，并协助它们从世界银行等国际金融机构贷款。政府还鼓励民众使用车用乙醇燃料，下令在人口超过1500 人的城镇中，加油站都必须安装乙醇加油泵，汽油中添加乙醇的比例均以法律形式确定，对不执行者进行相应的处罚。根据法律规定，目前巴西汽油中添加的乙醇比例
45、高达 27%。图 28：巴西双燃料版车型销量占比接近 9 成 3.3%0.2%87.6%8.9%分能源类型占比（2018年）汽油电动灵活燃料（汽油+乙醇）柴油 资料来源：ANFAVEA,长江证券研究所 阿根廷：车型多为舶来品，巴西进口为主流 总量分析：总量波动，大幅依赖巴西进口 阿根廷经济状况波动较大，长期来看仅有微增长。阿根廷经济状况波动较大，长期来看仅有微增长。阿根廷经济主要依赖出口，其中农产品占了主要部分，容易受到国际市场需求、汇率波动影响，本国 GDP 增速自 2011 年以来呈现正负交替波动状态，长期来看经济仅有微增长。从购买力来看，虽然人均 GDP 仍然保持了较高水平（1.4 万美
46、元左右），但近年也有比较明显的上下波动。请阅读最后评级说明和重要声明 15/25 行业研究深度报告 图 29：阿根廷 GDP 增速自 2011 年以来呈现正负交替波动状态 图 30：阿根廷人均 GDP 有比较明显的波动-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%20112012201320142015201620172018阿根廷GDP增速 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002011201220132014201520162017阿根廷人均阿根廷人均GDP（美元）（美元）资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证
47、券研究所 近年阿根廷汽车销量处于波动状态。近年阿根廷汽车销量处于波动状态。销量较差的年份增速可下探至-30%以下，较好年份增速可高达 20%以上，销量整体在 60-100 万辆之间波动。从趋势来看，阿根廷汽车销量自 2014 年以来触底反弹，2017 年达到 90 万辆，同比增长 26.9%。图 31：阿根廷汽车销量呈波动状态-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608010012020102011201220132014201520162017阿根廷汽车销量（万辆）YOY 资料来源：ADEFA,长江证券研究所 进口方面，销量对进口依赖度较高，来自巴西的进口车占
48、主导地位。进口方面，销量对进口依赖度较高，来自巴西的进口车占主导地位。2017 年进口汽车销量 51.5 万辆，占比 57.1%。分进口来源来看，主要来自巴西（83.3%）、墨西哥（6.6%）、中国（2.7%），巴西在阿根廷进口中占绝对主导地位，主要原因在于阿根廷与巴西签订了进口互惠双边协议，一方面实施税收减免或零关税，一方面规定双方进口比例，但同时对其他多数国家仍然征收比例为 35%较重的关税，因此严重阻碍了其他国家对阿根廷的进口发展。请阅读最后评级说明和重要声明 16/25 行业研究深度报告 图 32：阿根廷进口汽车销量呈波动状态 图 33：阿根廷进口车中超过 80%来自巴西 0%10%2
49、0%30%40%50%60%70%010203040506020102011201220132014201520162017阿根廷进口汽车销量（万辆）进口占比 83.3%6.6%2.7%1.2%1.1%5.1%阿根廷进口国家销量占比（2017年）巴西墨西哥中国德国韩国其他 资料来源：ADEFA,长江证券研究所 资料来源：ADEFA,长江证券研究所 出口方面，近年出口规模持续萎缩，来自巴西出口方面，近年出口规模持续萎缩，来自巴西的进口车占主导地位。的进口车占主导地位。近年来阿根廷汽车出口量持续萎缩，2011 年高峰期达到了 50.7 万辆，到 2017 年仅有 21 万辆。分国家来看，阿根廷汽车
50、主要向巴西出口，巴西占比接近 65%。图 34：阿根廷出口汽车持续萎缩 图 35：阿根廷出口汽车中 65%出往巴西-40%-30%-20%-10%0%10%20%010203040506020102011201220132014201520162017阿根廷出口量（万辆）YOY 64.8%4.6%4.6%4.1%3.6%3.1%2.0%13.2%阿根廷出口国家销量占比（2017年）巴西智利秘鲁墨西哥新西兰哥伦比亚巴拉圭其他 资料来源：ADEFA,长江证券研究所 资料来源：ADEFA,长江证券研究所 市场格局：欧美为主，中国品牌占比极低 阿根廷市场阿根廷市场由由欧美品牌欧美品牌主导主导。分品牌来
