1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 七月车市透支效果持续，比七月车市透支效果持续，比亚迪丰田合作开发新车型亚迪丰田合作开发新车型 行业动态信息行业动态信息 本周观点本周观点 根据乘联会数据，7 月 8-14 日日均零售 3.48 万台，同比下降 7%，7 月前两周零售端的负增长基本符合预期，6 月清除国五库存的透支效果仍然持续。7 月第二周的乘用车市场批发销量日均 3.5万台，同比增速下降 6%，增速跌幅较第一周有所收窄，国五国六政策切换比较顺利，未来随着零售端的逐渐回暖，批售端数据也会提升，我们判断车市有望在四季度有所改善。另一方面，比亚迪和丰田于 2019
2、 年 7 月 19 日签订合约，双方就联合开发电动车达成合作，将共同开发轿车和低底盘 SUV 的纯电动车型，车型使用丰田品牌，计划于 2025 年前投放中国市场；双方亦将共同开发上述车型等所需的动力电池。我们认为在动力电池及纯电动整车方面具备相当程度优势：优势涵盖产品序列、主要性能指标、实际验证等方面。此次双方共同开发轿车和低底盘 SUV 的纯电动车型，并共同开发动力电池，比亚迪可能在共存的合作与竞争中逐步齐备电池材料、电池单体、渠道地位和整车开发四大优势，最终在新能源汽车的市场份额在中国乃至全球逐步增加的过程中成长为国际性新能源汽车巨头。本周行业要闻本周行业要闻 1、7 月 17 日，北京市
3、财政局与北京市交通委员会发布关于对出租汽车更新为纯电动车资金奖励政策的通知。2、7 月 15 日，在“长城汽车 GTO 全域智慧生态战略发布会”上，长城汽车宣布与腾讯达成战略合作伙伴关系。3、比亚迪和丰田于 2019 年 7 月 19 日签订合约，双方就联合开发电动车达成合作，将共同开发轿车和低底盘 SUV 的纯电动车型，车型使用丰田品牌，计划于 2025 年前投放中国市场 本周行情回顾本周行情回顾 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅 0.08%，上证综指涨跌幅-0.22%。汽车板块涨跌幅位居第 15 位。细分领域板块涨跌幅依次为：客车-2.01%、卡车-2.09%、汽车销售服务 1.68%
4、、乘用车-0.35%、汽车零部件 0.10%。概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场 0.11%、新能源汽车-0.30%、汽车与汽车零部件-0.33%、燃料电池 0.56%、智能汽车-0.95%。本周公司要闻本周公司要闻【拓普集团】2019 年半年度业绩预减公告；【长安汽车】2019年半年度业绩预告；【广汇汽车】关于全资子公司发行以美元计值的高级债券的公告。维持维持 买入买入 余海坤余海坤 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 发布日期：2019 年 7 月 24 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%
5、-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2018/06/142018/07/142018/08/142018/09/142018/10/142018/11/142018/12/142019/01/142019/02/142019/03/142019/04/142019/05/142019/06/14汽车(中信)上证指数汽车汽车 1 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、本周观点.2 二、汽车板块行情回顾.2 2.1 板块行情.2 2.2 个股表现.3 2.3 行业估值.4 三、本周要闻.4 四、本周新车型梳理.7 五、行业数据.8 5.1 汽车销
6、量数据跟踪.8 5.2 国际油价数据跟踪.9 5.3 上游原材料价格数据跟踪.9 六、重点公司盈利预测.10 图表目录图表目录 图表 1：各行业涨跌幅（2019/07/15-2019/07/19）.2 图表 2：汽车细分领域涨跌幅（2019/07/15-2019/07/19）.3 图表 3：汽车概念板块涨跌幅（2019/07/15-2019/07/19）.3 图表 4：个股涨跌幅情况（2019/07/15-2019/07/19）.3 图表 5：覆盖公司涨跌幅情况（2019/07/15-2019/07/19）.3 图表 6：子行业估值（2018/06/19-2019/07/19）.4 图表 7：
7、本周公司公告.6 图表 8：燃油车新车上市.7 图表 9：新能源新车上市.7 图表 10：汽车月度销量（2012/01-2018/05）（单位：万辆）.8 图表 11：汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/05）.8 图表 12：乘用车领域销量（2018/05-2019/05）（单位：万辆）.8 图表 13：乘用车领域销量增速（2018/05-2019/05）（单位：%）.8 图表 14：国际油价数据（2018/07/20-2019/07/20）.9 图表 15：天然橡胶价格数据（2018/07/20-2019/07/20）.9 图表 16：冷轧板价格数据（2018/07/20-20
8、19/07/20）.9 图表 17：铝锭价格数据（2018/07/19-2019/07/19）.10 图表 18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）.10 2 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本周观点一、本周观点 本周观点本周观点 根据乘联会数据，7 月 8-14 日日均零售 3.48 万台，同比下降 7%，7 月前两周零售端的负增长基本符合预期，6 月清除国五库存的透支效果仍然持续。7 月第二周的乘用车市场批发销量日均 3.5 万台，同比增速下降6%，增速跌幅较第一周有所收窄，国五国六政策切换比较顺利，未来随着零售端的逐渐回暖，批售端数据也会提升，我们判断车市有望在
9、四季度有所改善。另一方面，比亚迪和丰田于 2019 年 7 月 19 日签订合约，双方就联合开发电动车达成合作，将共同开发轿车和低底盘 SUV 的纯电动车型，车型使用丰田品牌，计划于 2025 年前投放中国市场；双方亦将共同开发上述车型等所需的动力电池。我们认为在动力电池及纯电动整车方面具备相当程度优势：优势涵盖产品序列、主要性能指标、实际验证等方面。此次双方共同开发轿车和低底盘 SUV 的纯电动车型，并共同开发动力电池，比亚迪可能在共存的合作与竞争中逐步齐备电池材料、电池单体、渠道地位和整车开发四大优势，最终在新能源汽车的市场份额在中国乃至全球逐步增加的过程中成长为国际性新能源汽车巨头。二、
10、汽车板块二、汽车板块行情回顾行情回顾 2.1 板块行情板块行情 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅 0.08%，上证综指涨跌幅-0.22%。汽车板块涨跌幅位居第 15 位。图表图表1：各行业涨跌幅（各行业涨跌幅（2019/07/15-2019/07/19）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 细分领域板块涨跌幅依次为：客车-2.01%、卡车-2.09%、汽车销售服务 1.68%、乘用车-0.35%、汽车零部件0.10%。(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.0农林牧渔房地产有色金属综合机械设备电子国防军工计算机传媒非银金融银行交通运输采掘建筑装饰汽车电气设
11、备钢铁建筑材料商业贸易化工公用事业轻工制造通信纺织服装医药生物休闲服务食品饮料家用电器 3 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场 0.11%、新能源汽车-0.30%、汽车与汽车零部件-0.33%、燃料电池 0.56%、智能汽车-0.95%。图表图表2：汽车细分领域涨跌幅汽车细分领域涨跌幅（2019/07/15-2019/07/19）图表图表3：汽车概念板块涨跌幅汽车概念板块涨跌幅（2019/07/15-2019/07/19）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 2.2 个股个股表现表现 汽车板块的个股涨幅前五位依次
12、为：新日股份+24.5%、长安汽车+11.6%、风神股份+8.9%、中公教育+7.2%、爱柯迪+6.8%。我们覆盖的个股涨幅前五位依次为：长安汽车+11.6%、潍柴动力+4.8%、华域汽车+3.5%、模塑科技+2.1%、万向钱潮+2.1%。图表图表4：个股涨跌幅情况个股涨跌幅情况（2019/07/15-2019/07/19）图表图表5：覆盖公司涨跌幅情况覆盖公司涨跌幅情况（2019/07/15-2019/07/19）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 (2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.0客车卡车汽车销售服务乘用车汽车零
13、部件(1.0)(0.8)(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.8汽车后市场新能源汽车汽车与汽车零部件燃料电池智能汽车(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.030.0(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.012.014.0 4 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.3 行业估值行业估值 图表图表6：子行业估值子行业估值（2018/06/19-2019/07/19）资料来源:中信建投证券研究发展部 三、三、本周本周要闻要闻 本周行业要闻本周行业要闻 1）7 月 17 日，北京市财政局
14、与北京市交通委员会发布关于对出租汽车更新为纯电动车资金奖励政策的通知。【点评】【点评】出租车对于充电需求较为强烈，提升对电动出租车的支持力度有助于提升充电需求，进一步促进城市充电设施的充分布局，同时纯电出租车的进一步普及有利于智能交通的发展。此次发布的政策中是针对 A 级电动车的补贴，对续航里程与电池换电技术提出了明确要求，新政策有利于车辆提升续航里程和改善设计，对产业的技术升级具有推动作用。北京市此次政策的出台促进了公共领域电动化方向的的发展，也为其他城市提供了一定的借鉴和参考。2）7 月 15 日，在“长城汽车 GTO 全域智慧生态战略发布会”上，长城汽车宣布与腾讯达成战略合作伙伴关系。【
15、点评】【点评】此次是腾讯与长城汽车、仙豆智能的三方战略合作，仙豆智能作为长城汽车在智能网联领域指定的战略合作伙伴支持长城汽车数字化转型战略。在智能座舱领域，长城汽车将在仙豆智能的助力下，引入腾讯车联TAI 汽车智能系统生态产品，基于长城汽车长期的车型或硬件平台规划，共同规划下一代“出行机器人”领先型产品。此次合作推动了腾讯在汽车领域的深度布局，也助力了长城汽车智能化与网联化向纵深发展。3）比亚迪和丰田于 2019 年 7 月 19 日签订合约，双方就联合开发电动车达成合作，将共同开发轿车和低底盘SUV 的纯电动车型，车型使用丰田品牌，计划于 2025 年前投放中国市场【点评】【点评】双方亦将共
16、同开发上述车型等所需的动力电池。我们认为在动力电池及纯电动整车方面具备相当程度0510152025302018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-192018-12-192019-01-192019-02-192019-03-192019-04-192019-05-192019-06-192019-07-19汽车服务(申万)801092.SI汽车零部件(申万)801093.SI汽车整车(申万)801094.SI 5 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 优势：优势涵盖产品序列、主要性能指标、实际验证等方面。此次双方共同开发轿车
17、和低底盘 SUV 的纯电动车型，并共同开发动力电池，比亚迪可能在共存的合作与竞争中逐步齐备电池材料、电池单体、渠道地位和整车开发四大优势，最终在新能源汽车的市场份额在中国乃至全球逐步增加的过程中成长为国际性新能源汽车巨头。6 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周公司本周公司要闻要闻：图表图表7：本周公司公告本周公司公告 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告公告类别类别 内容内容 次日涨跌幅次日涨跌幅/%/%拓普集团 2019.07.15 2019 年半年度业绩预减公告 公司预计 2019 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 20,000 万元22,000 万元，
18、同比下降 49%54%。扣除非经常性损益后，公司预计2019年半年度归属于上市公司股东的净利润为19,000万元21,000万元，同比下降 46.5%51.5%。2.34%万向钱潮 2019.07.15 关于控股股东筹划重大事项的公告 依照万向创始人、董事局主席鲁冠球先生的意愿、情境，万向集团公司董事局决定，按照信托法和慈善法正式开始办理，将万向集团公司截止 2018 年度审计报告的资产，全部捐赠设立鲁冠球万向事业基金。公益基金的全部收益将用于研发新技术，高端人才教育，开展科技研究，支持设立理工类应用型科研机构。0.17%长安汽车 2019.07.15 2019 年半年度业绩预告 上半年实现归
19、属于上市公司股东净利润亏损 19 亿元至 26 亿元，同比下降218.04%-261.53%。基本每股收益亏损约-0.4 元/股至-0.54 元/股。-0.98%继峰股份 2019.07.16 关于控股股东股份补充质押的公告 7 月 16 日控股股东宁波继弘投资有限公司发来通知，继弘投资于同日在申万宏源证券有限公司办理完成了股票质押式回购交易业务补充质押的登记手续，本次质押股份为无限售条件流通股 5,000,000 股（占公司总股本的比例为 0.78%），为继弘投资对其此前与申万宏源证券有限公司进行的股票质押式回购交易的补充质押，本次质押后累计质押股份为289,870,700 股，占其所持有公
20、司股份总数的 87.19%，占公司总股本的比例为 45.33%。-2.21%华域汽车 2019.07.16 2018 年年度权益分派实施公告 本次利润分配以方案实施前的公司总股本 3,152,723,984 股为基数，每股派发现金红利 1.05 元（含税），共计派发现金红利 3,310,360,183.20 元。3.07%奥特佳 2019.07.16 关于公司股东股份质押的公告 股东北京天佑投资有限公司本次质押的 1000 万股占其持有的本公司股份的 3.07%，占公司总股本的 0.32%。北京天佑所持有的本公司股份已累计被质押 30900 万股，占其持有本公司股份总数的 94.95%，占公司
21、总股本的 9.87%。0.55%模塑科技 2019.07.17 2018 年度分红派息实施公告 以利润分配方案实施时股权登记日公司总股本为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 1.30 元（含税）。0.79%广汇汽车 2019.07.18 关于全资子公司发行以美元计值的高级债券的公告 近日，本公司全资子公司广汇汽车服务有限责任公司及本公司和中国国际金融香港证券有限公司及摩根士丹利国际股份有限公司）订立购买协议，内容有关发行人发行 7，500 万美元利率为 8.625%的高级债券。0.00%比亚迪 2019.07.18 2018 年年度权益分派实施公告 本公司 2018 年年度权益分派方案为：
22、公司现有总股本 2,728,142,855 股为基数（其中 A 股 1,813,142,855 股，H 股 915,000,000 股），向全体股东每 10 股派人民币 2.04 元现金（含税）。0.90%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 7 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、四、本周新车型梳理本周新车型梳理 图表图表8：燃油车新车上市燃油车新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 排量（排量（L L）变速箱变速箱 环保标准环保标准 价格（万元）价格（万元）上市时间上市时间 广汽传祺 GS7 SUV 2720 4730 1910 1
23、770 2.0 6 挡 AT 国六 14.98-20.98 万 2019.07.16 广汽传祺 GS3 SUV 2560 4350 1825 1655 1.5 6 挡 MT 国六 7.38-11.68 万 2019.07.16 东风日产 轩逸 轿车 2712 4641 1815 1450 1.6 5 挡 MT 国六 10.90-16.15 万 2019.07.16 宝骏 510 SUV 2550 4220 1740 1615 1.5 6 挡 MT 国六 5.48-8.28 万 2019.07.18 上汽通用凯迪拉克 XT6 SUV 2863 5056 1964 1780 2.0 9 挡 AT
24、国六 41.97-54.97 万 2019.07.18 上汽大通 MAXUS D60 SUV 2760 4720 1860 1736 1.3 6 挡 MT 国六 9.38-16.78 万 2019.07.18 上汽斯柯达 速派 轿车 2841 4869 1865 1489 1.4 7 挡双离合 国六 15.98-24.13 万 2019.07.18 江淮瑞风 S4 SUV 2620 4410 1800 1660 1.5 6 档 MT 国六 6.78-9.88 万 2019.07.18 野马汽车 博骏 SUV 2550 4360 1830 1680 1.5 5 挡 MT 国六 5.78-8.98
25、 万 2019.07.19 北京现代 领动 轿车 2700 4610 1800 1450 1.5 6 挡 MT 国六 9.98-15.18 万 2019.07.19 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 图表图表9：新能源新车上市新能源新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 续航里程（续航里程（kmkm）电池容量（电池容量（kWhkWh）快充时间快充时间/慢充时间慢充时间(h)(h)补贴后价格（万元）补贴后价格（万元）上市上市 时间时间 雷克萨斯 ES 轿车 2870 4975 1866 1447/27.90-46.80 万 2019.07.18
26、 北汽新能源EC5 SUV 2519 4122 1750 1543 403/0.5h 快充至 80%/9 9.99-11.99 万 2019.07.19 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 8 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、五、行业数据行业数据 5.1 汽车销量数据汽车销量数据跟踪跟踪 图表图表10：汽车月度销量（汽车月度销量（2012/01-2018/05）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表11：汽车月度销量同比增速（汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/05）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表
27、图表12：乘用车领域销量（乘用车领域销量（2018/05-2019/05）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表13：乘用车领域销量增速（乘用车领域销量增速（2018/05-2019/05）（）（单位：单位：%）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 100150200250300350M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M
28、11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-20 40 60 80 100 12018/518/718/918/1119/119/319/5轿车MPVSUV交叉型乘用车-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月1月 2月 3月 4月 5月轿车MPVSUV交叉型乘用车累计销量 9 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5.2 国际油价数据跟踪国际油价数据跟踪 图表图表14：国际油价数据国际油价数据（2018/07/
29、20-2019/07/20）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 5.3 上游原材料价格数据跟踪上游原材料价格数据跟踪 图表图表15：天然橡胶价格数据天然橡胶价格数据（2018/07/20-2019/07/20）图表图表16：冷轧板价格数据冷轧板价格数据（2018/07/20-2019/07/20）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 01020304050607080901002018/07/202018/10/202019/01/202019/04/202019/07/20WTIWTI原油期货（美元原油期货（美元/桶）桶）布伦特原油期货（元布伦特原油期货
30、（元/桶）桶）8,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002018/07/202018/10/202019/01/202019/04/202019/07/20天然橡胶期货结算价（元天然橡胶期货结算价（元/吨）吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002018/07/202018/10/202019/01/202019/04/202019/07/20价格:冷轧板卷:1.0mm:北京价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:冷轧板卷:1.0mm:重庆 10 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图
31、表17：铝锭价格数据铝锭价格数据（2018/07/19-2019/07/19）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 六、六、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）重点公司盈利预测及评级（单位：元）EPS17 EPS18 EPS19 股价股价 PE17 PE18 PE19 2019/7/19 600104.SH 上汽集团 2.96 3.31 3.70 23.71 8.01 7.14 6.56 601238.SH 广汽集团 1.61 1.90 2.15 11.03 6.68 5.82 4.94 002594.SZ 比亚迪 1.40 1.96 2.7
32、4 53.93 38.52 27.52 19.68 601633.SH 长城汽车 0.55 0.83 1.02 8.29 15.07 9.99 8.13 000625.SZ 长安汽车 1.49 1.34 1.53 13.15 8.83 6.68 5.84 601127.SH 小康股份 0.81 0.93 1.16 13.06 23.75 11.83 9.76 600418.SH 江淮汽车 0.23 0.36 0.50 5.06 22.00 8.10 6.25 600741.SH 华域汽车 2.08 2.38 2.51 23.04 11.08 10.06 9.21 600660.SH 福耀玻璃
33、1.26 1.45 1.69 22.25 17.66 13.94 12.13 000887.SZ 中鼎股份 0.93 1.10 1.29 9.55 12.24 8.51 6.98 600699.SH 均胜电子 0.42 1.07 1.36 21.72 23.35 14.65 11.78 601689.SH 拓普集团 1.06 1.26 1.56 10.04 12.40 7.30 5.89 601799.SH 星宇股份 1.70 2.21 2.87 75.65 64.66 35.58 27.49 603997.SH 继峰股份 0.46 0.58 0.69 7.54 21.54 11.77 9.3
34、1 603788.SH 宁波高发 1.59 1.91 2.44 14.58 9.17 7.80 6.21 002126.SZ 银轮股份 0.41 0.51 0.64 7.14 17.41 14.00 11.16 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 8,00010,00012,00014,00016,00018,0002018/07/192018/10/192019/01/192019/04/192019/07/19铝锭价格（元铝锭价格（元/吨）吨）11 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 余海坤，余海坤，清华大学工商管理硕士，8 年汽车产业经验，
35、2 年汽车行业研究经验，汽车流通与后服务专家。曾在某汽车品牌担任销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场 2 年创业经历，投资与研究领域涉及车联网 CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与 O2O 汽车服务等。2017 年加入中信建投证券。研究服务研究服务 保险组保险组 张博 010-85130905 郭洁-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513-0491 张宇 010-86451497 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403- 任师蕙 010-8515 黄杉
36、 010-85156350 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 创新业务组创新业务组 高雪-86451347 杨曦-85130968 黄谦 010-86451493 王罡 021-68821600-11 诺敏 010-85130616 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 李星星 021-68821600-859 范亚楠 021-68821600-857 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 王定润 深广销售组深广销售
37、组 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 曹莹 0755-82521369 廖成涛 0755-22663051 陈培楷 020-38381989 12 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要
38、声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
39、。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出
40、具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
