1、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 轻工细分消费龙头已安全边际显著轻工细分消费龙头已安全边际显著 本周核心观点：本周核心观点：一、主线：坚定看好包装与轻工消费板块，家居拐点将至一、主线：坚定看好包装与轻工消费板块，家居拐点将至 受中美贸易谈判等持续影响，本周大盘继续震荡。短期利空频传，以内需为主或海外前瞻布局、前期超跌的绩优个股或将迎来布局良机。18 年及 19Q1，轻工企业竞争分化延续，整合加速。家居板块估值优、拐点至；包装板块盈利持续改善；细分消费龙头业绩确定性仍高。当前看好三条线：1）家居龙头：持续看好家居板块反弹，价值底部布局时。）家居龙头：持续看好家
2、居板块反弹，价值底部布局时。在一二线地产企稳、19 年预期先抑后扬及 3-4 月订单向好情况下，当下仍是家居板块未来三年的价值布局良机。软体行业软体行业格局优化，看好龙头份额提升和原料价格松动将带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股顾家家居、敏华控股等，美国上调关税短期冲击家具出口，长期推动集中度上升。基于市占率仍低以及消费升级，关注按摩椅细分龙头奥佳华奥佳华等；定制家居板块，定制家居板块，龙头分化，但核心优势仍明显领先，体现在整装、大家居等，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太好太太，看好市占率再提升及科徕尼新品贡
3、献。曲美家居曲美家居管理改善，19Q2 拐点将现。瓷砖龙头帝欧家居帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高增长。2）细分纸包装龙头。）细分纸包装龙头。重点推荐逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性。劲嘉 19Q1 超预期、新型烟草新蓝海，裕同拐点逻辑再验证、客户持续优化。典型如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等；3）细分消费龙头，）细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。全球新产能投产下纸浆走势稳中有降，中顺 19Q1 明显
4、超预期；欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，未来预计逐季改善；金银珠宝防御强，周大生受益通胀，未来三年年复合增速 20%。二、本周关注周大生、晨光文具深度研究：1）周大生：珠宝镶嵌类趋势龙头，模式优、渠道拓、稳成长.二、本周关注周大生、晨光文具深度研究：1）周大生：珠宝镶嵌类趋势龙头，模式优、渠道拓、稳成长.公司系国内中高端钻石珠宝领先品牌，依托“轻资产+重运营”模式快速成长，自 2011 年连续保持 ROE20%以上；17年国内珠宝行业 CR10 为 17.96%，行业集中度有望再提升。2）晨光文具:鹰击海外（一）从日本文具龙头发展，再看晨光投资逻辑。2）晨光文具:鹰击海外（一）从日本文具龙头
5、发展，再看晨光投资逻辑。百乐成长核心系足够的技术积累和研发投入，产品结构逐渐高端化。09-18 年毛利率从39.28%升至 54.23%。晨光文具持续进行技术研发和渠道拓展。目前共 7.6万家销售终端；注重研发投入，连续四年排名中国行业十强企业第一。三、行业数据：三、行业数据：本周木浆废纸再下跌，成品纸价格平稳；金价预期震荡为主；4 月社零回调，珠宝消费走强。四、重点标的：四、重点标的：顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔、周大生、老凤祥、太阳纸业等细分龙头。维持维持 增持增持 花小伟花小伟 010
6、-85156325 执业证书编号：S1440515040002 香港牌照：BJU617 研究助理：颜慧菁研究助理：颜慧菁 021-68821600 研究助理：罗乾生研究助理：罗乾生 010-85130305 发布日期：2019 年 05 月 27 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 19.05.22 敏华控股(1999):19H2 企稳，海外布局应对贸易战，内销将成新引擎 19.05.22 晨光文具(603899):鹰击海外一：从日本文具龙头发展，再看晨光的投资逻辑 19.05.20 周大生(002867)：珠宝镶嵌类趋势龙头，模式优、渠道拓、稳成长 19.05.17 顾家家居(6
7、03816):自建定制产线，贸易战干扰不掩长期价值 19.05.13 好太太(603848):智能晾锁龙头，智能家居起航 19.05.07 轻工行业 18 年报&19Q1 综述：家居拐点起，包装亮点多，造纸探底稳 19.05.07 新型烟草系列：IQOS 获批在美上市，新型烟草新蓝海 19.05.07 裕同科技(002831):19Q1 业绩稳增，大客户成长新驱动-36%-26%-16%-6%4%14%2018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/
8、12/222019/1/222019/2/22轻工制造上证指数轻工制造轻工制造 1 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、轻工策略主线：坚定看好包装与轻工消费板块，家居拐点将至.2 二、本周关注周大生、晨光文具深度研究.3（一）周大生：珠宝镶嵌类趋势龙头，模式优、渠道拓、稳成长.3（二）晨光文具:鹰击海外（一）从日本文具龙头发展，再看晨光的投资逻辑.3 三、板块行情回顾.4（一）板块指数表现：轻工制造跟随大盘下跌，包装板块表现相对较好.4（二）个股表现：本周金陵体育、新宏泽、海鸥住工涨幅居前.5（三）北上南下资金动向：本周顾家家居、齐心集团持股比例上升.6
9、 四、公司重要公告.7 五、造纸周期板块跟踪：本周木浆废纸再下跌，成品纸价格平稳.8 六、金银珠宝行业跟踪：金价预期震荡为主；4 月社零回调，珠宝消费走强.11（一）黄金：中美贸易谈判持续影响，金价格局预期震荡为主.11（二）限额零售额：4 月消费整体小幅回调，金价走强推动金银珠宝类消费回暖.11 七、行业动态.12 八、重点公司盈利预测.13 九、风险提示.13 图表目录图表目录 图表 1：本周各板块涨跌幅（%）.4 图表 2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）.5 图表 3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股.5 图表 4：轻工行业北上南下资金一览（A 股标的）.6 图表 5：轻工行业北
10、上南下资金一览（港股标的）.7 图表 6：木浆价格走势：本周环比下跌.8 图表 7：废纸价格走势：本周环比下降.8 图表 8：双铜纸价格走势：本周环比持平.8 图表 9：双胶纸价格走势：本周环比持平.8 图表 10：生活用纸价格走势：本周环比持平.9 图表 11：白卡纸价格走势：本周环比环比持平.9 图表 12：箱板纸价格走势：本周环比持平.9 图表 13：瓦楞纸价格走势：本周环比下跌.9 图表 14：白板纸价格走势：本周环比持平.9 图表 15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比下跌、棉花价格环比下跌.10 图表 16：SHFE 黄金（单位：元/克）：环比下跌.11 图表 17：COM
11、EX 黄金（单位：美元/盎司）：环比上涨.11 图表 18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速.11 图表 19：截至 19 年 4 月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升.12 图表 20：重点公司盈利预测.13 行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 一、一、轻工轻工策略主线：策略主线：坚定看好包装与轻工消费板块，家居拐点将至坚定看好包装与轻工消费板块，家居拐点将至 受中美贸易谈判等持续发酵影响，本周大盘继续保持区间震荡。尽管短期利空频传，但中国经济持续复苏的进程没有改变，以内需为主或海外前瞻布局、且前期超跌回调的绩优个股或将迎来布局良机。从 2018 年
12、报及 2019 年一季报看，轻工行业竞争分化趋势延续，行业整合再加速。其中软体家居格局不断优化，定制家居龙头估值优、拐点至；包装板块盈利改善、业绩持续兑现；细分消费龙头业绩确定性相对更高。当前仍然重点看好三条线：一是一是持续持续看好家居板块反弹，价值底部布局时。看好家居板块反弹，价值底部布局时。核心城市成交回暖，在一二线地产销售逐渐企稳以及 19年地产趋势先抑后扬预期下，叠加 3-4 月家居企业订单普遍向好、降税降负政策频出，我们认为当下仍是家居板块未来三年的价值布局良机。其中软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和 TDI、MDI 原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股
13、顾家家居、敏华控股等；美国上调关税为 25%，短期冲击家具出口业务，但长期看龙头企业通过产能全球化布局、提升产品附加值等有效对冲，有望推动软体家居集中度上升。同时基于市占率仍较低以及消费升级逻辑，建议关注按摩椅细分龙头奥佳华奥佳华等。顾家家居、敏华控股、奥佳华 19 年 PE 分别为 15、8、17 倍；定制家居板块，定制家居板块，龙头业绩有所分化，但核心竞争优势仍然明显领先，体现在整装、大家居的重要驱动上，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19Q1 业绩增速较 18Q4 出现反弹向上，估值底部看好弹性，19 年 PE 分别为 24、26、16 倍。晾晒行业冠军、智
14、能家居领航者好太太好太太，看好后期好太太品牌持续深耕晾晒行业提升市占率、科徕尼品牌布局智能安防、智能交互、智能清洁、智能晾晒四大版块带来新品贡献，19年估值 23 倍。曲美家居曲美家居受益一二线地产回暖，公司管理层改善，19Q2 拐点将现，2019 年估值 13 倍。精装房大势所趋，瓷砖龙头帝欧家居帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高速增长，19 年估值 17 倍。二是二是细分纸包装龙头。细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性。其中劲嘉股份 19Q1 超预期、新型烟草新蓝海，裕同科技拐点逻辑进一步验证、客户结构不断
15、优化。典型如劲嘉股份、劲嘉股份、裕同科技、合兴包装裕同科技、合兴包装等，19 年 PE 分别为 20、14、17 倍。三是细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生、周大生等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19 年 PE36 倍。而中顺 19Q1 明显超预期，全球纸浆新产能不断投产下预计浆价稳中有降，最新激励计划剑指 2021 年 90 亿营收，19 年 PE 为 25 倍；家居照明龙头欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，未来预计逐季改善，19 年 PE22 倍；金银珠宝消费龙头周大生，通胀受益，单店持续增长，渠道红
16、利持续拓展，未来三年复合增长预计约 20%，最新估值 16 倍。另外，文化纸旺季提价推动造纸板块估值提升，但是 19 年二季度基本面难以继续向上，核心看点是低估值的修复与板块的轮动，重点关注管理优秀、林浆纸一体化的太阳纸业，19 年估值 8 倍。重点标的体现在：重点标的体现在：顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔、周大生、老凤祥、太阳纸业等细分龙头。行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 二、二、本周本周关注关注周大生、晨光文具周大生、晨光文具深度研究深度研究 （一）（一）周大
17、生周大生：珠宝镶嵌类趋势龙头，模式优、渠道拓、稳成长珠宝镶嵌类趋势龙头，模式优、渠道拓、稳成长 1 1、周大生系国内中高端钻石珠宝领先品牌周大生系国内中高端钻石珠宝领先品牌，依托“轻资产+重运营”模式快速成长。（1 1）股权结构稳定）股权结构稳定，19 年 3 月底公司总股本为 4.87 亿股，实控人家族合计持股 60.75%。（2 2）业绩高速业绩高速增长增长，16-18 年公司营收由29.02 亿元增至 48.70 亿元，CAGR 为 29.54%；归母净利润由 4.27 亿元增至 8.06 亿元，CAGR 为 37.39%；19Q1营收、利润分别增长 17.04%、20.81%。（3 3
18、）业务）业务拓展顺畅拓展顺畅。15-18 年主力产品镶嵌首饰营收由 14.64 亿元增长至30.82 亿元，CAGR达28.16%，占比提升9.65pct至63.30%；素金业务企稳回升，17-18年营收分别同增20.80%、15.15%。2 2、珠宝珠宝行业行业市场发展潜力巨大，市场发展潜力巨大，多元化趋势显现。多元化趋势显现。2017 年我国珠宝行业规模超 6000 亿，同比增速为 6.4%，其中黄金首饰为主要品类，占比达到 60%，钻石首饰保持较快增速，2007-2017 上海钻交所钻石交易总额 CAGR为 17%，发展前景向好。大陆、外资、香港三足鼎立，大陆、外资、香港三足鼎立，品牌定
19、位层次清晰，差异化竞争格局明朗。行业整合提行业整合提速，龙头市占率提升。速，龙头市占率提升。2017 年我国珠宝行业 CR10 为 17.96%，行业集中度仍低，龙头企业依托强大的品牌、渠道、供应链整合能力，市占率有望提升。3 3、公司成长公司成长核心驱动核心驱动：（1 1）品牌：）品牌：口碑优质口碑优质营销亮眼营销亮眼，公司较早聘任明星代言人树立形象，持续进行全方位广告投放，叠加标准化精品门店营造口碑，品牌影响力名列前茅。（2 2）产品：）产品：品类品类矩阵完善，顺应消费潮流。矩阵完善，顺应消费潮流。公司旗下拥有珠宝领域完整组合矩阵，SKU 数目众多。顺应年轻世代消费偏好，率先布局钻石产品抢
20、占先机。（3 3）渠道：规模为先渠道：规模为先拓店拓店提速提速，截至 2019 年 3 月底，公司共拥有加盟店 3161 家，较 2015 年净增 1184 家；自营店调整到位，2018 年净增 26 家重返正增长。店效稳步增长店效稳步增长，2014-2018 年，加盟店单店营收由 72 万元升至 118万元，CAGR 为 13.16%，自营店毛利率由 24.14%提升 5.78pct 至 29.92%。供应链供应链：构建“原材料供应商+委外生产商/指定供应商+外包配送”的轻资产供应链，产线外包轻装上阵，迅速拓展全国市场。4 4、公司竞争优势公司竞争优势：业绩端业绩端：营收方面，周大福、老凤祥
21、规模领先，周大生成长快速；净利润方面，周大福亦居首，周大生、周六福增速高位；盈利能力方面，莱绅通灵主营翡翠、钻石，毛利率水平较高，周大生镶嵌业务占比增加，毛利率逐步提升；ROEROE 方面，周大生自方面，周大生自 20112011 年连续保持年连续保持 20%20%以上，源于盈利及费用控制能力较以上，源于盈利及费用控制能力较强强；产品端产品端：周大福、老凤祥黄金夯基，周大生、莱绅通灵聚焦钻石引领新方向。渠道端渠道端：老牌龙头老凤祥渠道领先，2018 年末拥有门店 3521 家；周大生近年加速拓店，2019Q1 拥有门店 3457 家；周大福、周六福、莱绅通灵伴随其后，2018 年末分别拥有线下
22、门店 3134、2790、737 家。5 5、投资建议投资建议：我们预计 2019-2020 年公司营收为 59.19、71.16 亿元，同比增长 21.53%、20.24%；归母净利润为 9.88、11.98 亿元，同比增长 22.57%、21.25%，对应 PE 为 16.3x、13.4x，上调为“买入”评级。6 6、风险提示风险提示：消费增长不及预期、渠道扩张不及预期等。（二二）晨光文具晨光文具:鹰击海外鹰击海外（一一）从日本文具龙头发展，再看晨光的投资逻辑从日本文具龙头发展，再看晨光的投资逻辑 我们中信建投轻工团队自 2017 年领先推荐晨光文具至今，超额绝对收益显著，我们进一步从国际
23、化的视角，挖掘晨光文具的未来价值潜力，而且我们判断：未来中国在细分消费领域，同样有望诞生出国际化的细分消费大公司，为此我们特地出炉“鹰击海外”系列。行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 1 1、厚积薄发，日本百乐股价厚积薄发，日本百乐股价 5 5 年年 8 8 倍。倍。2013-2018 年，百乐股价 5 年年化增长率达到 53%，拥有世界领先的制笔技术和全球范围内的成熟销售体系。公司近年发展主要经历两个阶段：（1）2013-2015 年，向全球市场扩张，收入、利润快速增长。主要受益于：a)2012 年以来日本宽松货币政策使日元加速贬值，公司产品外销受益；b）积极拓展多
24、种产品线，产品品类多元化，持续提升研发实力。（2）2016 年以来受制于日元升值和经济不景气，公司业绩增速放缓，仍坚持以提高产品附加值对抗经济整体下行。2 2、高品质产品占领全球，高附加产品保障业绩增长。高品质产品占领全球，高附加产品保障业绩增长。百乐成长成为享誉全球的文具龙头企业，核心在于足够的技术积累和研发投入，持续拓展产品线，实现产品结构高端化，形成丰富的产品层次，差异化竞争。2009-2018年公司毛利率从 39.28%提升至 54.23%。受日本本土经济衰退的影响，公司在全球范围内开始建立销售渠道，并持续下沉深化；与此同时，大力进行宣传推广。此外，公司致力于寻找全球最高品质的供应商和
25、构建最低成本的供应链，生产 Pilot 高质量、高功能和高附加值产品的主要工厂位于日本境内，而海外工厂负责产品的核心部件，从而成功节约生产流程开支，通过提高生产效率降低成本。体现为期间费用在扩张的同时维持稳定（30%左右）。3 3、一体两翼，晨光文具的一体两翼，晨光文具的“百乐之路百乐之路”。与日本百乐类似，晨光文具持续致力于技术研发和渠道拓展。渠渠道端：道端：已发展 7.6 万家销售终端，在全国范围内构建了 1000 多家供应链伙伴、30 家一级（省级）合作伙伴、近 1200 多家二、三级合作伙伴，7 万多家晨光文具样板店、加盟店、办公会员店的庞大营销网络，覆盖 100 多个国家和地区。产品
26、端：产品端：晨光文具注重研发投入，制笔技术、产品线的广度和深度均位居行业前列，连续四年在中国轻工业制笔行业十强企业中排名第一。公司聚焦重点终端，推进单店质量提升、加盟店升级和配送中心的优化升级，推进精品文创专区、办公专区、儿童美术专区的打造，提升商圈占比，扩大市场份额，传统业务稳扎稳打。随着晨光科力普、晨光科技、晨光生活馆等专业化，高附加值的新业务进一步发展，“两翼”即将展开，公司未来整体业绩能够稳中向好，有望迎来稳定的爆发增长；同时作为行业龙头，品牌优势显著，未来存在较高的溢价空间。4 4、国际化方面国际化方面，2019 年 4 月，晨光收购木杆铅笔龙头上海安硕，产品、渠道端有望实现深度协同
27、。安硕系全球木杆铅笔产量最大、技术最好的外销型企业，晨光产品有望借助安硕的国际代工渠道进军海外市场。5 5、投资建议：投资建议：我们预计 2019-2020 年晨光文具营业收入分别为 111.15 亿元和 139.67 亿元，同比+30.2%/+25.7%；归母净利润为 10.09、12.46 亿元，同比+25.0%/+23.5%；EPS 分别 为 1.1 元/股和 1.35 元/股。对应 P/E 风别为 36.1X 和 29.2X，维持“买入”评级。6 6、风险提示：风险提示：市场竞争加剧，科力普或九木杂物社发展不及预期，传统业务增速放缓。三、板块行情回顾三、板块行情回顾（一）板块指数表现：
28、（一）板块指数表现：轻工制造轻工制造跟跟随大盘随大盘下跌下跌，包装包装板块表现相对较好板块表现相对较好 本周申万轻工制造指数下跌 2.42%，同期上证综指、沪深 300 指数分别下跌 1.02%、1.50%，轻工制造板块分别跑输上证综指 1.40 个百分点、沪深 300 指数 0.92 个百分点。其中包装印刷细分板块下跌 2.17%，表现相对较好。图表图表 1：本周各板块涨跌幅（：本周各板块涨跌幅（%）行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 （二）个股表现：本周（二）个股表现：本周金陵体育、新宏泽、海鸥住工金陵体育、新宏泽、海鸥住工涨幅居前涨幅居前 图表图表 3：轻工制造
29、行业涨幅前五、跌幅前五个股：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股 代码代码 股票简称股票简称 现价现价 周涨跌幅周涨跌幅%年初至今涨跌幅（年初至今涨跌幅（%）总市值（亿元）总市值（亿元）总股本（亿总股本（亿元元）涨幅前五涨幅前五 300651.SZ 金陵体育 68.88 18.72 58.78 52.17 0.76 002836.SZ 新宏泽 17.94 14.78 57.64 28.70 1.60 002084.SZ 海鸥住工 4.98 11.16 28.02 25.22 5.06 002243.SZ 通产丽星 16.56 9.52 20.22 60.44 3.65 资料来源：Wind 中信建
30、投证券研究发展部 图表图表 2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）资料来源：Wind 中信建投证券研究发展部 行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 002240.SZ 威华股份 8.52 7.85 16.87 45.61 5.35 跌幅前五跌幅前五 002356.SZ 赫美集团 4.07-22.62-44.70 21.48 5.28 600891.SH 秋林集团 1.67-18.93-75.37 10.31 6.18 000815.SZ 美利云 11.37-18.79 68.44 79.05 6.95 002303.SZ 美盈森 5.
31、46-11.94 17.42 83.61 15.31 000587.SZ 金洲慈航 2.11-11.34-10.21 44.81 21.24 资料来源：Wind 中信建投证券研究发展部（三）（三）北上南下资金北上南下资金动向动向：本周本周顾家家居顾家家居、齐心集团、齐心集团持股持股比例比例上升上升 从行业分布行业分布看北上/南下资金持股比例，家居行业尤其三大家居龙头顾家家居、索菲亚、欧派家居，继续远高于造纸、文具、板材、装修装饰与包装行业企业。其中截至 2019 年 05 月 24 日，北上资金持股比例前三的是：顾家家居（14.75%）欧派家居（7.93%）索菲亚（7.02%）；南下资金持股比
32、例前三的是：敏华控股（16.21%）晨鸣纸业（14.31%）红星美凯龙（13.80%）。从本周（本周（05.17-05.24）变化变化看，轻工 A 股标的中北上资金持股比例上升最多的是：顾家家居（+0.56%）、齐心集团（+0.23%）；轻工 A 股标的中北上资金持股比例下降最多的是：索菲亚（-0.93%）、欧派家居（-0.43%）。轻工港股标的中南下资金持股比例上升最多的是：晨鸣纸业（+0.15%）；轻工港股标的中南下资金持股比例下降最多的是：敏华控股（-0.23%）。从近一年近一年变化变化看，轻工 A 股标的中北上资金持股比例上升最快的是：尚品宅配（+2.27%）、晨光文具（+1.84%）
33、；北上资金持股比例下降最快的是：顾家家居（-5.87%）、山鹰纸业（-2.26%）。轻工港股标的中南下资金持股比例上升最快的是：晨鸣纸业（+5.16%）、红星美凯龙（+2.60%）、中粮包装（+2.54%）；南下资金持股比例下降最快的是：敏华控股（-2.37%）。图表图表 4：轻工行业北上南下资金一览轻工行业北上南下资金一览（A 股标的）股标的）细分板块细分板块 证券代码证券代码 公司简称公司简称 总市值总市值（亿元）（亿元）总股本总股本（亿股）（亿股）沪沪(深深)股通持股占全部流通股通持股占全部流通 A 股的比例（股的比例（%）2018/6/29 2018/9/28 2018/12/28 2
34、019/3/29 2019/5/24 本周本周 增减增减（%）近一年近一年变化变化（%）定制家居 603833.SH 欧派家居 467 4.20 8.43 3.72 3.71 7.99 7.93-0.43-0.50 定制家居 002572.SZ 索菲亚 179 9.23 6.17 6.68 6.19 7.44 7.02-0.93 0.85 定制家居 300616.SZ 尚品宅配 157 1.99 1.14 2.97 3.20 3.27 3.41 0.06 2.27 软装 603816.SH 顾家家居 186 4.30 20.62 21.52 22.27 21.44 14.75 0.56-5.8
35、7 家居连锁 601828.SH 美凯龙 378 35.50 0.44 1.19 2.09 1.34 0.82 0.00 0.38 文具 603899.SH 晨光文具 359 9.20 0.35 0.50 0.29 1.91 2.19-0.03 1.84 文化纸 002078.SZ 太阳纸业 166 25.92 0.81 0.52 0.53 0.29 0.17-0.13-0.64 文化纸 000488.SZ 晨鸣纸业 128 29.05 0.41 0.39 0.26 0.33 0.27-0.04-0.14 纸包装 002831.SZ 裕同科技 165 8.77 0.10 0.46 0.89 0
36、.35 0.49 0.03 0.39 烟标 002191.SZ 劲嘉股份 179 14.65 0.13 0.31 0.56 0.88 1.69 0.14 1.56 金银珠宝 600612.SH 老凤祥 173 5.23 0.92 0.75 0.65 1.13 0.90-0.05-0.02 行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 金银珠宝 002867.SZ 周大生 154 4.87 0.05 0.01 0.16 0.08 0.33 0.02 0.28 资料来源：Wind 中信建投证券研究发展部 图表图表 5：轻工行业北上南下资金一览（：轻工行业北上南下资金一览（港股港股标
37、的）标的）细分板块细分板块 证券代码证券代码 公司简称公司简称 总市值总市值（亿元）（亿元）总股本总股本（亿股）（亿股）港股通持股占全部港股的比例（港股通持股占全部港股的比例（%）2018/6/29 2018/9/28 2018/12/28 2019/3/29 2019/5/24 本周本周 增减增减（%）近一年近一年变化变化（%）软装 1999.HK 敏华控股(HKD)122 38.23 18.58 17.56 17.47 16.97 16.21-0.23-2.37 家居连锁 1528.HK 红星美凯龙(CNY)430 35.50 11.20 10.21 10.91 12.94 13.80-0
38、.02 2.60 生活用纸 1044.HK 恒安国际(CNY)721 11.90 0.96 0.73 0.83 0.67 0.55 0.06-0.41 文化纸 1812.HK 晨鸣纸业 145 29.05 9.15 14.68 14.04 13.39 14.31 0.15 5.16 包装纸 2689.HK 玖龙纸业(HKD)301 46.92 1.72 1.37 1.29 1.27 1.25-0.03-0.47 包装纸 2314.HK 理文造纸(HKD)220 43.80 0.63 0.69 0.70 0.68 0.59 0.00-0.04 金属包装 0906.HK 中粮包装(HKD)34 1
39、1.75 2.06 3.69 4.70 4.89 4.60-0.04 2.54 金银珠宝 1929.HK 周大福 677 100.00 0.05 0.06 0.06 0.12 0.11 0.01 0.06 资料来源：Wind 中信建投证券研究发展部 四四、公司重要公告、公司重要公告【江山欧派】5 月 23 日，公司发布获得发明专利证书的公告。公司于近日收到了中华人民共和国国家知识产权局颁发的发明专利证书，该发明公开了一种 PVC 替代底漆工艺的实木复合烤漆门及其制备工艺，属于门技术领域。该发明具有制造工艺简单，生产周期短，生产成本低的优点，同时还能减少底漆和打磨工序给环境带来的影响，提升产品附
40、加值。【顺灏股份】5 月 23 日，公司发布签订工业大麻加工项目投资合作协议的公告。公司全资子公司黑龙江顺灏与通河县人民政府于 2019 年 5 月 22 日签订了工业大麻加工项目投资合作协议。黑龙江顺灏拟在黑龙江省通河县开展工业大麻精深加工及终端产品开发应用项目，计划投资 2 亿元人民币。【索菲亚】5 月 24 日，公司发布拟发行超短期融资券的公告。为进一步拓宽融资渠道，满足公司及下属控 行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 股子公司发展的资金需要，优化融资结构、降低融资风险及融资成本，公司于 2019 年 5 月 24 日审议通过了 关于拟发行超短期融资券的议案，公
41、司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过（含）5 亿元人民币的超短期融资券。【奥瑞金】5 月 24 日，公司发布公告，拟公开发行不超过 11 亿元可转换公司债券，具体募集金额由公司股东大会授权公司董事会在上述额度范围内确定。扣除发行费用后，拟用于收购波尔亚太中国包装业务相关公司股权和补充流动资金。其中，波尔亚太中国包装业务相关公司股权包括波尔亚太（佛山）金属容器有限公司100%股权、波尔亚太（湖北）金属容器有限公司 95.69%股权、波尔亚太（青岛）金属容器有限公司 100%股权及波尔亚太（北京）金属容器有限公司 100%股权。五、造纸周期板块跟踪：五、造纸周期板块跟踪：本周本周木
42、浆木浆废纸再废纸再下跌下跌，成品纸成品纸价格价格平稳平稳 图表图表 6：木浆价格走势：本周环比：木浆价格走势：本周环比下跌下跌 图表图表 7：废纸价格走势：本周环比：废纸价格走势：本周环比下降下降 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 图表图表 8：双铜纸价格走势：本周：双铜纸价格走势：本周环比持平环比持平 图表图表 9：双胶纸价格走势：本周：双胶纸价格走势：本周环比持平环比持平 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,50
43、08,000木浆价格（元/吨）双铜纸价格（元/吨）4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000木浆价格（元/吨）双胶纸价格（元/吨）行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 10：生活用纸价格走势：本周：生活用纸价格走势：本周环比持平环比持平 图表图表 11：白卡纸价格走势：本周环比：白卡纸价格走势：本周环比环比持平环比持平 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 图表图表 12：箱板纸价格走势：箱板纸价格走势：本周环比本周环比持平持平 图表图表 13：瓦楞纸价格走势：本
44、周环比：瓦楞纸价格走势：本周环比下跌下跌 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 图表图表 14：白板纸价格走势：本周环比：白板纸价格走势：本周环比持平持平 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002017/1/32017/7/32018/1/32018/7/32019/1/3木浆价格（元/吨）生活用纸价格（元/吨）4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,500木浆价格（元/吨）白卡纸价格（元/吨）01,0002,0003,0004,0005,
45、0006,0007,000废纸价格（元/吨）箱板纸价格（元/吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000废纸价格（元/吨）瓦楞纸价格（元/吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,000废纸价格（元/吨）白板纸价格（元/吨）行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 图表图表 15：黏胶短纤：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤棉花价格走势：本周黏胶短纤环比下跌环比下跌、棉花价格环比、棉花价格环比下跌下跌 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 12,00013,00014,000
46、15,00016,00017,00018,000中国棉花价格指数:328粘胶短纤1.2D价格指数 行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 六六、金银珠宝行业、金银珠宝行业跟踪跟踪：金价金价预期震荡为主预期震荡为主；4 月社零月社零回调回调，珠宝珠宝消消费费走强走强（一）黄金：（一）黄金：中美贸易谈判持续影响，金价中美贸易谈判持续影响，金价格局预期震荡为主格局预期震荡为主 5 月 24 日 SHFE 黄金收盘价为 291.10 元/克，环比上周下跌 0.21%；COMEX 黄金收盘价为 1289.70 美元/盎司，环比上周上涨 0.96%。本周中美贸易谈判负面效应持续影响，
47、国内 SHFE 黄金价格小幅下跌。但受本周内美国经济数据尤其制造业 PMI 数据录得近十年最差表现影响，美元由涨转跌，COMEX 黄金价格小幅上涨。目前来开，中美贸易谈判仍然存在不确定性，短期黄金价格大概率仍将处于震荡格局中。图表图表 16：SHFE 黄金（单位：元黄金（单位：元/克）克）：环比：环比下跌下跌 图表图表 17：COMEX 黄金（单位：美元黄金（单位：美元/盎司）盎司）：环比：环比上涨上涨 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部（二二）限额）限额零售额零售额：4 月月消费整体小幅消费整体小幅回调回调，金价金价走强推动走强推动金银珠宝类消
48、费回暖金银珠宝类消费回暖 2019 年 4 月社会消费品零售金额为 3.06 万亿元，同比名义增长 7.2%，相较于今年 3 月同比水平下降 1.5pct。同时 2019 年 4 月份限额以上企业消费品零售总额为 1.11 万亿元，同比增速为 2.0%，较 19 年 3 月的 5.1%下降3.1pct。整体来看，必选消费和大部分可选消费增速遇均有回调。其中粮油食品类、饮料类、烟酒类、日用品类零售额 4 月同比增速分别为 9.3%、9.7%、3.3%、12.6%，较 19 年 3 月分别下降 2.5、2.4、6.2、4.0pct。得益于金价回弹的影响，金银珠宝类零售额小幅上升，4 月份同比上升
49、0.4%，增速较 19 年 3 月上升 1.6pct。家电音响器材类环比大幅下降，4 月同比增速为 3.2%，相较于 3 月同比增速下降 12.0pct。纺织服装类和化妆品类相较于3 月均出现大幅度下滑，4 月同比增速分别为-1.1%和 6.7%，环比分别下降 7.7pct、7.7pct。图表图表 18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速 当月同比（当月同比（%）2018/4 2018/5 2018/6 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 2018/12 2019/2 2019/3 2019/4
50、社会消费品零售总额社会消费品零售总额 9.4 8.5 9 8.8 9 9.2 8.6 8.1 8.2 8.2 8.7 7.2 限额以上企业消费品限额以上企业消费品零售总额零售总额 7.8 5.5 6.5 5.7 6 5.7 3.7 2.1 2.2 3.5 5.1 2.0 金银珠宝类金银珠宝类 5.9 6.7 7.9 8.2 14.1 11.6 4.7 5.6 2.3 4.4-1.2 0.4 纺织服装类纺织服装类 9.2 6.6 10 8.7 7 9 4.7 5.5 7.4 1.8 6.6-1.1 行业动态研究报告 轻工制造轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 化妆品类化妆品类 15.1 10.3
