1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 4 月 1 日 汽车及零部件汽车及零部件 新能源补贴退坡靴子落地；吉利戴姆勒拟成立合资公司 行业动态 行业近况行业近况 上周沪深 300 指数上涨 1.0%，A 股汽车整车板块下跌 4.1%，汽车零部件板块下跌 2.2%。个股方面：A 股方面，继锋股份以 7.7%的涨幅领涨，拓普集团以-14.2%的跌幅领跌。H 股方面，华晨中国以4.6%的涨幅领涨，比亚迪股份以-7.9%的跌幅领跌。评论评论 新能源汽车补贴退坡落地，从寻找最强电池到寻找最优汽车。新能源汽车补贴退坡落地，从寻找最强电池到寻找最优
2、汽车。上周，财政部发布 2019 年新能源补贴政策。补贴退幅和前期网传版本基本一致：纯电动乘用车以 400km 续航里程为界，400km 以下/400km 及以上补贴分别退至 1.8 万和 2.5 万；插电混动乘用车统一由 2.2 万退至 1 万；地方补贴取消。新政从 3 月 26 日开始实施，3 个月过渡期之间，符合技术指标要求的车辆按 18 年补贴的 0.6倍进行。19 年补贴新政弱化了对电池能量密度的考核，更为着重百公里耗电量这一综合技术指标。有利于比亚迪等综合造车实力较强的新能源车企。往前看，由于过渡期补贴幅度依然显著高于过渡期后（地补未取消），我们认为，2 季度新能源汽车依然有望实现
3、旺销。戴姆勒戴姆勒和和吉利吉利成立合资公司，共同发展成立合资公司，共同发展 smart 品牌。品牌。3 月 28 日，戴姆勒与吉利宣布双方将于 19 年成立合资公司，在全球范围联合运营和推动 smart 品牌向电动化、智能化、高端化方向发展。根据双方合作协议，全新一代纯电动 smart 将由梅赛德斯-奔驰的全球设计部门负责设计，吉利控股全球研发中心负责工程研发。新车型将在中国的全新工厂生产，预计 2022 年开始投放市场并销往全球。戴姆勒或将增持北京汽车股份。戴姆勒或将增持北京汽车股份。上周易车网报道，戴姆勒拟增持北京汽车（1958.HK）股份，目前谈判处于早期阶段。戴姆勒从上市公司而非合资公
4、司层面增加股比，短期有助于消除市场对股比放开的担忧，提振股价；中长期来看有助于发展自主品牌。估值与建议估值与建议 乍暖还寒时行业压力犹存，4 月进口关税或进一步下调，乘用车需求回暖预计延迟到 5 月。目前看好潍柴、比亚迪；零部件板块一季报预计持续承压，相对看好龙头（华域、星宇、福耀等）以及一季度业绩压力相对较小的公司。风险风险 乘用车销量持续低于预期。目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 15.70 9.8 9.1 华域汽车-A 推荐 26.00 9.0 8.8 比亚迪股份-H 推荐 70.00 40.8 39.5 潍柴动力-H 推荐 17.70
5、9.2 8.5 比亚迪-A 推荐 65.00 52.2 50.6 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 中国重汽-H|降本增效觅增长 自由竞争共进步(2019.03.29)化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件|假期扰动 2 月下游销量，钴锂价格有望见底(2019.03.29)新能源汽车补贴政策点评 II：新政严把能效关，车型升级思路各异(2019.03.29)江铃汽车-A|静待领界产能爬坡，公司制定乐观增长目标(2019.03.28)中国重汽-A|管理精细化始于减库存 市占率有望提升(2019.03.28)星宇股份-A|产品结构改善带来毛利率显著提升(2019.03.28)资料来源：
6、万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云李凌云 奉玮奉玮 分析员 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 647382911001092018-032018-062018-092018-122019-03相对值(%)沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 4 月月 1 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 4.1%，汽车零部件板块下跌 2.2%，沪
7、深 300 指数上涨 1.0%，汽车整车跑输大盘 5.1 个百分点，汽车零部件跑输大盘 3.2 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 3.4%，跑输大盘 4.4 个百分点；商用载货车下跌 4.7%，跑输大盘 5.7 个百分点；商用载客车板块下跌 8.5%，跑输大盘 9.5 个百分点；汽车服务板块下跌 0.1%，跑输大盘 1.1 个百分点。个股方面：A 股方面，继锋股份以 7.7%的涨幅领涨，拓普集团以-14.2%的跌幅领跌。H股方面，华晨中国以 4.6%的涨幅领涨，比亚迪股份以-7.9%的跌幅领跌。图表1:汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表2:上周重点上市公司
8、涨跌幅-A股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部-8.5-4.7-4.1-3.4-2.8-2.2-0.4-0.1 0.3 1.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.0商用载客车 商用载货车 汽车整车 乘用车 汽车与汽车零部件指数 汽车零部件 上证综指 汽车服务 深证成指 沪深300 1周涨跌幅(%)(%)-14.2%-9.4%-6.9%-6.4%-6.2%-6.2%-5.8%-5.6%-5.1%-4.0%-3.6%-3.1%-3.0%-3.0%-2.9%-2.3%-2.2%-1.9%-1.1%-0.7%-0.4%0.0%0.2%0.4%0.6%1.3%1.5%1.9%2.2%7
9、.7%-20%-15%-10%-5%0%5%10%金龙汽车 中国重汽 银轮股份 威孚高科 比亚迪 宇通客车 江淮汽车 长安汽车 宁波华翔 隆鑫通用 广汽集团 长鹰信质 亚太股份 精锻科技 三花智控 均胜电子 方正电机 长城汽车 中原内配 上汽集团 拓普集团 隆基机械 华域汽车 福耀玻璃 江铃汽车 大洋电机 广汇汽车 星宇股份 潍柴动力 继锋股份 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 4 月月 1 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表3:上周重点上市公司涨跌幅-H股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部-7.9%-6.5%-3.0%-1.
10、6%-1.5%-1.3%0.6%1.4%1.8%2.0%2.5%4.4%4.6%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%比亚迪股份 东风集团股份 广汽集团 吉利汽车 中国重汽 福耀H 永达汽车 正通汽车 中升控股 潍柴动力 敏实集团 长城汽车 华晨中国 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 4 月月 1 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表4:汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称指数名称 最新点位最新点位 1 周涨跌幅周涨跌幅(%)1 月涨跌幅月涨跌幅(%)3 月涨跌幅月涨跌幅(%)年初至今年初
11、至今 涨跌幅涨跌幅(%)上证综指 3,090.8-0.4 4.6 23.9 23.9 沪深 300 3,872.3 1.0 5.3 28.6 28.6 深证成指 9,906.9 0.3 10.0 36.8 36.8 汽车整车 4,661.4-4.1 -2.9 10.3 10.3 相对沪深 300 涨跌幅 -5.1 -8.2 -18.3 -18.3 乘用车 5,847.9-3.4 -4.1 6.5 6.5 相对沪深 300 涨跌幅 -4.4 -9.4 -22.1 -22.1 商用载货车 2,704.1-4.7 16.8 40.5 40.5 相对沪深 300 涨跌幅 -5.7 11.5 11.9
12、11.9 商用载客车 5,467.7-8.5 -7.8 18.5 18.5 相对沪深 300 涨跌幅 -9.5 -13.1 -10.1 -10.1 汽车零部件 4,664.9-2.2 8.7 23.5 23.5 相对沪深 300 涨跌幅 -3.2 3.4 -5.1 -5.1 汽车服务 889.8-0.1 5.5 35.0 34.95 相对沪深 300 涨跌幅 -1.1 0.2 6.4 6.4 汽车与汽车零部件指数 7,208.7-2.8 3.1 16.3 16.3 相对沪深 300 涨跌幅 -3.8 -2.2 -12.3 -12.3 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表5:沪港通持股监测-
13、截至3月29日 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称南下资金持股比例南下资金持股比例最近一周持股比例变动最近一周持股比例变动港股通持股数量（百万股）港股通持股数量（百万股）年初至今增持数量（百万股）年初至今增持数量（百万股）1293.HK广汇宝信21.48%-0.44%143 -24.8 2333.HK长城汽车37.34%0.21%1,158 61.3 3836.HK和谐汽车10.40%0.25%74 1.9 1958.HK北京汽车13.02%1.00%192 15.2 3606.HK福耀玻璃4.19%0.14%21 1.2 1114.HK华晨汽车4.91%0.
14、27%143 31.9 1728.HK正通汽车2.17%-0.07%23 -5.5 1828.HK大昌行0.67%0.05%6 2.8 2238.HK广汽集团22.97%0.77%664 25.8 1211.HK比亚迪股份5.40%0.14%37 0.9 0425.HK敏实集团13.95%0.82%97 8.5 0489.HK东风集团股份3.33%-0.02%87 -7.8 0881.HK中升控股8.50%-0.02%43 -12.3 3808.HK中国重汽17.00%0.74%113 16.4 2338.HK潍柴动力2.70%0.56%53 15.5 1316.HK耐世特1.86%0.06%
15、15 7.6 0175.HK吉利汽车21.54%0.15%1,048 233.0 南下资金持股占港股自由流通盘比例（截至2019年3月29日）南下资金持股占港股自由流通盘比例（截至2019年3月29日）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 4 月月 1 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表6:2014年初至今乘用车板块相对大盘表现 图表7:2014年初至今商用载客车板块相对大盘表现 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表8:2014年初至今商用载货车板块相对大盘表现 图表9:2014年初至今汽车零
16、部件板块相对大盘表现 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表10:本周国际汽车厂商涨跌幅 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 80%100%120%140%160%180%200%220%240%乘用车指数 沪深300 80%100%120%140%160%180%200%220%240%260%商用载客车指数 沪深300 80%100%120%140%160%180%200%220%240%260%商用载货车指数 沪深300 80%130%180%230%280%330%380%汽车零部件指数 沪深300-5.1%-3.9%-1.9%-1.1%0.5%1
17、.6%1.8%2.8%4.7%-6%-4%-2%0%2%4%6%日产 丰田 本田 大众 戴姆勒 曼 通用 福特 沃尔沃 本周涨跌幅 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 4 月月 1 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 行业新闻 2018 年授权年授权 4S 店总数店总数 29664 家家 同比增同比增 3.9%（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）3 月 28 日，中国汽车流通协会发布了关于经销商数量和生存现状的相关报告。报告指出，2018 年授权 4S 店总数为 29664 家，同比增长 3.9%，增速比 2017 年减少约 3.5
18、%。经销商生存状况表现为总体满意度下降，得分为 79.3 分，比 2017 年降低 5.5 分。其中，豪华品牌满意度最高，得分为 85 分，合资品牌和中国品牌满意度下降较为明显，较 2017 年分别下降 6.0 分和 5.0 分。http:/ 因增值税税率调整因增值税税率调整 4 月月 1 日下调国内成品油价格日下调国内成品油价格 92 号下调号下调 0.18 元元（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）据国家发改委 3 月 29 日消息，3 月 20 日，财政部、税务总局、海关总署联合印发关于深化增值税改革有关政策的公告，决定自 4 月 1 日起降低部分行业增值税率。根据公告，成品油增值税率
19、由 16%降低至 13%。据此，国内汽、柴油最高零售价格每吨分别降低 225 元和 200 元，自 2019 年 3 月 31 日 24 时起执行。调整后，各省（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格见附表。全国平均来看 92 号下调 0.18 元 95 号下调 0.19 元 0号柴油下调 0.17 元。http:/ PSA 集团控股隆信达汽配集团控股隆信达汽配连锁连锁 加速布局集团在华独立后市场业务加速布局集团在华独立后市场业务（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）3 月 28 日消息，PSA 集团正式控股隆信达汽配连锁，以进一步扩展集团在中国汽车市场的零配件业务。隆信达汽配连锁是一家位于
20、福建省的区域性汽车零配件批发商，PSA 集团此次对其控股将有助于进一步扩展 PSA 集团独立售后业务在华发展的地理覆盖范围。目前，通过上海建鑫和山东优配车联，PSA 集团的独立售后业务网络正在从上海和山东地区向全国扩展。http:/ 吉利与戴姆勒成立合资公司，接管吉利与戴姆勒成立合资公司，接管 smart（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）戴姆勒股份公司（下称“戴姆勒”）和浙江吉利控股集团（下称“吉利控股”）宣布，双方将成立合资公司，在全球范围内联合运营和推动 smart 品牌转型，致力于将 smart 打造成为全球领先的高端电动智能汽车品牌。合资公司总部设在中国，双方各持股 50%。ht
21、tp:/ 比亚迪将在墨西哥建设比亚迪将在墨西哥建设 100MWh 储能系统储能系统（来源：盖世汽车网（来源：盖世汽车网）日前，有海外媒体报道称，比亚迪与墨西哥能源基金组织 Pireos Capital 签署了 100 兆瓦时电池储能系统合作方案，并正式启动这一墨西哥工商业领域规模最大的“光伏储能”新能源项目群。本次签订的订单规模，相当于墨西哥约 30000 户家庭一天的用电总量，也是墨西哥首次引进储能装臵于光伏电站相结合的储能系统。双方计划在 12 个月内完成超过一半的合约装机量，目前正在积极地与各大新能源工程安装商进行接洽。http:/ 补贴补贴新政策出台新政策出台，新能源汽车即将进入全面市
22、场化，新能源汽车即将进入全面市场化（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）3 月 26 日，四部委联合发布了关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，进一步提高了新能源乘用车、新能源客车、新能源货车补贴标准，同时减少补贴金额。通知从 2019 年 3 月 26 日起实施，2019 年 3 月 26 日至 2019 年 6 月 25 日为过渡期。http:/ 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 4 月月 1 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 公司讯息 图表11:覆盖公司上周重要公告汇总 时间时间 公司公司 具体内容具体内容 3
23、 月 25 日 福耀玻璃 公司 2018 年合并实现营业收入人民币 2,022,498.57 万元，比去年同期增长 8.08%；实现利润总额人民币 496,236.03 万元，比去年同期增长 34.86%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币 412,048.74 万元，比去年同期增长 30.86%；实现每股收益人民币 1.64 元，比去年同期增长 30.16%。3 月 25 日 拓普集团 截至公告日，公司已累计归还非公开发行股票募集资金用于临时补充流动资金的金额为人民币 20,000 万元，其余用于临时补充流动资金的 37,000 万元募集资金将在到期日之前归还，届时公司将及时履行信息披露义
24、务。3 月 26 日 潍柴动力 公司 2018 年实现营业收入约为 1592.56 亿元人民币，较 2017 年同期增长 5.1%。归属于上市公司股东的净利润约为 86.58 亿元人民币，较 2017 年同期提高 27.2%。基本每股收益为 1.08 元人民币，较 2017 年同期提高 27.2%。3 月 27 日 比亚迪 公司于 2017 年 6 月 6 日召开的公司 2016 年度股东大会审议通过关于授权公司董事会决定发行债务融资工具的议案，公司于 2019 年 3 月 25 日发行 2019 年度第二期超短期融资券，实际发行总额人民币 10 亿元。3 月 27 日 万丰奥威 公司拟在十二
25、个月内根据产品金额和期限购买银行理财产品的金额总数上限为 3 亿元人民币，占公司 2018 年经审计净资产 633,054.44 万元的 4.74%。3 月 27 日 江淮汽车 公司股东实勤投资自 2019 年 1 月 31 日通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式对公司进行了首次增持，截至 2019 年 3 月 26 日，实勤投资累计增持公司 4,811,385 股，占公司总股本的 0.25%，增持金额 24,020,344.35元，增持计划实施完毕。增持后实勤投资持有公司 34,678,532 股，占公司总股本的 1.83%。3 月 27 日 威孚高科 公司拟在丹麦设立 SPV 公司
26、(全资子公司)，收购由 FCCT ApS.公司持有的丹麦 IRD Fuel Cells A/S66%的股权，折合726 万欧元（IRD 公司估值 1100 万欧元）。3 月 28 日 三花智控 公司的全资子公司浙江三花汽车零部件有限公司于近期收到上汽大众汽车有限公司（以下简称“上汽大众”）的定点信通知，三花汽零被确定为上汽大众新能源电动汽车平台水冷板项目的供货商，相关车型预计于 2020 年批量上市，生命周期内预计销售额累计约人民币 9 亿元。3 月 28 日 星宇股份 公司拟对佛山星宇增资 18,000 万元，增资后佛山星宇注册资本变更为 19,500 万元，仍由公司全资持有。3 月 28
27、日 广汇汽车 公司分别于 2018 年 4 月 23 日及 2018 年 5 月 14 日召开公司第六届董事会第二十九次会议及 2017 年年度股东大会，审议通过了关于公司授权管理层审批 2018 年度限额内融资活动的议案。本公司、发行人及中金香港证券、摩根士丹利、渣打银行订立购买协议，内容有关发行人发行 1 亿美元利率为 8.625%的高级债券。本次高级债券拟于 2019 年 4 月 9 日在新加坡交易所上市。3 月 28 日 比亚迪 经公司第六届董事会第二十六次会议审议通过了关于使用自有资金进行风险投资额度的议案，同意公司及下属子公司使用自有资金用于风险投资，投资最高额度不超过 10 亿元
28、人民币，使用有效期自公司 2018 年年度股东大会审议通过之日起至 2019 年年度股东大会召开之日止，该额度在使用期限内可以滚动使用，同时授权公司管理层在上述额度内具体组织实施。该事项需提交公司 2018 年度股东大会审议。3 月 29 日 方正电机 公司于 2019 年 2 月 27 日召开第六届董事会第十三次会议、第六届监事会第十一次会议审议通过了关于使用闲臵募集资金进行现金管理的议案，同意公司在确保不影响正常运营和资金安全的前提下,使用不超过 7,000万元的闲臵募集资金进行现金管理,自董事会审议通过之日起 12 个月内有效,在有效期限内资金可以滚动使用。3 月 30 日 华域汽车 公
29、司拟与上海汽车集团财务有限责任公司、中国工商银行股份有限公司上海市分行、交通银行股份有限公司上海市分行、中信银行股份有限公司上海分行等金融机构和银行签署50 亿元人民币贷款协议。3 月 30 日 银轮股份 公司于 2017 年 8 月 22 日召开第六届董事会第二十六会议审议通过了 关于对外投资设立产业投资基金的议案，董事会同意公司与广汽资本有限公司、广州盈蓬投资管理有限公司等合作，投资人民币 15000 万元，成立产业投资基金。资料来源：万得资讯，中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 4 月月 1 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要
30、法律声明 8 国际视野 特斯拉韩国供应商收购通用关停工厂特斯拉韩国供应商收购通用关停工厂 以代工生产电动车以代工生产电动车（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）当地时间 3 月 29 日，特斯拉一家韩国供应商表示，已同意以 1130 亿韩元（合 9950 万美元）的价格从通用汽车韩国子公司购买一家已经关停的汽车厂，开始代工生产电动车。http:/ 百度、香港大学与马里兰大学合作百度、香港大学与马里兰大学合作 研发仿真系统训练验证自动驾驶汽车研发仿真系统训练验证自动驾驶汽车（来源：盖世汽（来源：盖世汽车网）车网）美国马里兰大学（University of Maryland）计算机科学家 Din
31、esh Manocha 与中国百度研究院（Baidu Research）以及香港大学（University of Hong Kong）的同事合作，研发了一个极度逼真的仿真系统，用于训练和验证自动驾驶汽车。http:/ 福特退福特退出俄罗斯乘用车市场出俄罗斯乘用车市场 放弃在合资企业控股权放弃在合资企业控股权（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）据外媒报道，福特汽车公司与俄罗斯合资品牌福特-索勒斯（Ford Sollers）将关闭在俄罗斯的两家装配厂和一家发动机厂，从此退出俄罗斯乘用车市场，由此产生的费用约为 4.5亿至 5 亿美元。http:/ 沃尔沃年内第二次发行债券沃尔沃年内第二次发行债
32、券 筹集筹集 6 亿欧资金亿欧资金（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）当地时间 3 月 26 日，沃尔沃汽车通过发行债券筹集了 6 亿欧元（合 6.77 亿美元）的资金，这是该公司今年第二次发行债券。沃尔沃表示，此次债券将于 2024 年 4 月份到期，固定票面利率为 2.125%，发行价格为 99.625 欧元，收益率为 2.205%，与欧元基准交换利率中间价为加 215 个基点。http:/ 华为华为 P30 手机手机与奥迪与奥迪 Connect Key 兼容兼容（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）当地时间 3 月 26 日，华为宣布，新款 P30 手机可与奥迪 Connect K
33、ey 兼容，Connect Key功能可允许包括新款 E-Tron 电动跨界车在内的车主将实物钥匙留在家里，而且，车主可以选择使用安卓手机解锁并驾驶汽车。http:/ 芬兰芬兰 Fortum 公司回收锂离子电池公司回收锂离子电池 回收率超回收率超 80%（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）据外媒报道，芬兰能源供应商 Fortum 正进军锂离子电池回收市场，该公司使用芬兰Crisolteq 公司研发的工艺，声称可以回收每块电池中 80%以上的材料，而目前市场上的电池回收率约为 50%。Fortum 公司预计，随着对电动汽车的需求激增，到 2025 年，全球电池回收市场市值将达到至少 200
34、亿欧元（约合 230 亿美元，1543 亿元人民币）。http:/ 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 4 月月 1 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表12:可比公司估值表 资料来源：彭博资讯，万得资讯，中金公司研究部 公司名称公司名称类别类别股价股价市值市值2019/3/30百万美元百万美元17A18A/E19E20E17A18A/E19E20E17A18A/E19E20E中国中国A股上市公司股上市公司中金覆盖中金覆盖Rmb长安汽车PV8.275,9165.6 63.6 20.7 15.9 0.8 0.9 0.8 0.8 3.9
35、 62.8 57.5 48.7 长城汽车PV7.6710,42713.9 13.0 12.8 12.2 1.4 1.3 1.2 1.1 8.3 7.5 7.1 6.9 上汽集团PV25.7244,7596.6 8.4 8.0 7.7 1.4 1.3 1.2 1.1 7.4 9.1 8.5 8.1 比亚迪PV55.2522,45137.1 54.2 52.2 50.6 2.9 2.6 2.4 2.2 13.9 14.3 11.0 10.5 江淮汽车PV/CV5.071,43022.2 36.2 26.7 25.4 0.7 0.7 0.7 0.7 10.0 8.5 7.6 7.2 潍柴动力Part
36、s/CV11.2413,28313.1 11.1 9.8 9.1 2.5 2.2 2.0 1.8 7.2 7.0 6.9 6.7 中国重汽CV18.971,89614.2 14.3 14.9 16.2 2.3 2.1 2.0 1.9 9.2 10.9 11.6 11.9 宇通客车CV13.924,5909.8 14.7 13.9 13.5 2.1 1.9 1.8 1.7 7.4 12.7 12.1 10.9 金龙汽车CV11.101,00314.1 35.8 34.7 6.3 1.9 1.6 1.5 1.3 9.1 19.1 17.8 6.2 华域汽车Parts19.979,3789.6 7.
37、8 9.0 8.8 1.5 1.4 1.3 1.2 5.6 6.0 6.2 5.9 福耀玻璃Parts24.028,97519.1 14.2 14.2 12.9 3.2 2.8 2.7 2.5 13.4 11.0 9.5 8.9 银轮股份Parts8.701,03822.4 18.5 14.5 11.2 2.1 1.6 1.2 1.0 13.9 13.1 10.7 8.8 威孚高科Parts23.403,5179.2 9.1 8.7 8.2 1.6 1.5 1.3 1.2 7.2 7.2 6.9 6.5 广汽集团PV11.4417,43810.9 10.0 9.4 8.7 1.7 1.5 1.
38、4 1.2 8.5 7.6 7.1 6.6 均胜电子Parts25.823,65161.9 19.6 24.1 18.1 1.9 1.8 1.7 1.6 13.9 11.4 10.9 9.6 精锻科技Parts12.9778221.0 17.5 14.9 13.2 3.2 2.7 2.3 2.0 13.2 11.3 9.9 8.8 星宇股份Parts58.312,39834.3 26.4 20.4 20.6 4.0 3.7 3.4 3.1 23.8 19.4 15.5 15.6 奥特佳Parts2.541,18521.7 14.9 31.8 n.a.1.5 1.4 1.4 n.a.14.0 1
39、1.3 17.9 n.a.万里扬Parts7.671,53116.0 20.7 14.5 13.8 1.7 1.6 1.5 1.4 9.7 11.2 8.9 8.9 拓普集团Parts19.402,10219.1 17.2 14.9 13.1 2.2 2.1 1.9 1.6 13.4 11.9 10.4 8.8 三花智控Parts15.294,85226.4 25.1 23.2 20.7 4.1 3.8 3.4 3.0 19.3 19.2 16.6 14.9 继峰股份Parts9.2788320.2 18.5 16.0 14.3 3.4 4.5 3.6 2.5 14.8 13.6 11.7 1
40、0.5 宁波华翔Parts12.681,1839.9 11.3 10.1 9.1 1.0 0.9 0.9 0.8 4.4 5.8 5.5 5.3 亚太股份Parts5.4259547.9 54.2 49.3 n.a.1.5 1.4 1.4 n.a.17.7 15.4 14.4 n.a.广汇汽车Dealer5.026,11910.6 9.8 9.0 8.1 1.2 1.1 1.0 0.9 10.0 9.4 8.6 8.2 中金未覆盖中金未覆盖东风汽车CV4.621,37646.0 18.3 14.7 12.3 1.4 1.3 1.2 1.2 27.1 9.3 7.9 7.3 平均值平均值Medi
41、an19.1 17.3 14.9 13.1 1.6 1.5 1.4 1.2 9.8 11.0 9.8 8.8 香港上市公司香港上市公司中金覆盖中金覆盖HK$华晨汽车PV7.424,7707.3 6.1 5.5 5.0 1.3 1.2 1.0 0.8 7.7 6.3 5.7 5.2 吉利汽车PV14.8416,99610.7 9.6 9.2 8.6 4.6 3.3 2.6 2.1 8.1 7.0 6.8 6.3 广汽集团PV9.1011,8657.2 6.8 6.4 5.9 1.1 0.8 1.0 0.9 7.3 6.5 6.1 5.7 比亚迪股份PV50.4017,51928.9 42.3 4
42、0.8 39.5 2.3 2.1 2.0 1.9 n.a.n.a.n.a.n.a.东风集团股份PV/CV8.078,8594.2 4.1 4.0 3.9 0.6 0.5 0.5 0.4 2.5 2.3 2.1 2.0 长城汽车PV/CV5.466,3508.5 7.9 7.8 7.4 0.9 0.9 0.8 0.8 3.5 3.6 3.5 3.3 潍柴动力Parts/CV12.2612,39312.2 10.4 9.2 8.5 1.3 2.4 2.1 1.9 9.3 9.6 7.4 6.8 中国重汽CV17.306,08613.5 11.0 10.3 10.2 2.1 1.8 1.6 1.5
43、7.4 6.6 6.3 6.2 敏实集团Parts24.203,53611.7 11.8 9.8 8.1 2.2 1.9 1.8 1.6 7.8 7.2 6.0 5.1 福耀玻璃Parts26.258,39017.9 13.3 13.3 12.1 3.1 3.0 2.6 2.5 11.7 9.6 8.3 7.2 中升控股Dealer19.085,52311.1 10.3 8.9 7.6 2.9 2.3 1.9 1.6 3.1 2.5 2.1 1.8 永达汽车Dealer6.161,4436.4 7.0 6.9 6.7 1.6 1.2 1.0 0.9 3.5 3.6 3.5 3.3 广汇宝信De
44、aler2.358507.1 6.7 5.9 5.4 1.0 0.8 0.8 0.7 2.5 2.3 2.1 2.0 中金未覆盖中金未覆盖大昌行Dealer2.806736.7 n.a.n.a.n.a.0.6 0.5 n.a.n.a.2.2 n.a.n.a.n.a.平均值平均值Median8.8 7.5 7.4 7.0 1.3 1.2 1.0 0.9 3.5 6.3 5.7 5.1 市盈率市盈率市净率市净率EV/EBITDA 中金公司研究部中金公司研究部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源
45、于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所
46、造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的
47、基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能
48、力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新
49、加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法 2005年（金融推介）令第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明特别声明 在法律
50、许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http:/ https:/ 获悉。个股评级标准：分析员估测未来612 个月绝对收益在20%以上的个股为“推荐”、在-10%20%之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。行业评级标准：“超配”，估测未来612 个月某行业会跑赢大盘10%以上；“标配”，估测未来612 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与10
