1、 1 上市金融科技企业发展报告（2019）从海外资本市场，到正式起航的上海科创板，越来越多的中国金融科技企业选择上市，在全球范围内彰显着科技给金融带来的改变。据零壹智库不完全统计，2018 年以来有 13 家中国金融科技企业登陆海外资本市场，截至2019年4月底，海外上市金融科技企业已达 25 家，其中纽约证券交易所 7 家，纳斯达克 10 家，香港证券交易所 8 家。上市金融科技企业行业分布也多元，涵盖网络借贷信息中介、助贷服务、互联网保险、支付及互联网证券等，这些都标志着行业在走向成熟。2018 年，受行业环境影响，拥有网贷业务的上市金融科技企业多家出现了撮合贷款金额的同比下滑，但整体仍然
2、实现了收入的增长，业绩超预期。此外，互联网保险企业的保费收入及支付企业的营收业大幅增长。整体上，绝大部分上市金融科技企业的净利润和经调整净利润同比增加或改善。根据 2018 年财报，多家上市金融科技企业进一步增加研发投入，扩大科技输出，重视科技输出在业务中摘要 bstractbstract 2 上市金融科技企业发展报告（2019）的战略地位。同时，上市金融科技企业正在将积累的金融科技及成熟的业务模式向海外拓展，业务“出海”的模式包括成立子公司、并购、成立合资企业、申请海外金融牌照以及开展基于科技输出的业务合作等。金融科技上市企业二级市场上整体表现不佳，截至2019 年 4 月 30 日，在梳理
3、的 21 家企业中，仅 5 家股价涨至上市首日收盘价之上。2018 年，这些上市金融科技企业股价多经历了大幅下跌，2019 年以来，随着风险逐步释放，业绩企稳，从零壹财经编制的股价指数看，整体上这些企业股价有所反弹。根据上市金融科技企业 2018 年业务情况及行业环境，2019 年上市金融科技企业有望呈现如下趋势：业绩继续增长、海外布局向纵深发展、海外上市速度有望放缓、出现服务于金融业的科技企业登陆科创板、科技输出进一步扩大以及二级市场估值整体改善。致谢致谢 为了切实反映金融科技上市公司的发展趋势和业务特点，零壹财经在本报告中调研了 9 家金融科技上市公司，包括：拍拍贷、微贷网、品钛、51 信
4、用卡、宜人贷、360 金融、易鑫集团、乐信及和信贷。在此，向这些金融科技公司的参与表示感谢。关于调研的具体情况，详见附件上市金融科技企业调研。3 上市金融科技企业发展报告（2019）目录目录 一、海外上市金融科技企业概览一、海外上市金融科技企业概览 .1 1（一）国内金融科技企业海外上市概况.1（二）海外主要证券交易所上市政策.2 1.香港证券交易所.2 2.纽约证券交所.3 3.纳斯达克.4（三）上海科创板上市标准.5（四）2018 年以来金融科技企业海外上市情况.6 1.概况.6 2.海外主要上市金融科技企业简介.7 3.金融科技企业海外上市主要服务机构和投资机构分析.10 二二.上市金融
5、科技企业上市金融科技企业 20182018 年业绩分析年业绩分析 .1010（一）2018 年金融科技企业经营环境.10 1.网贷行业.10 2.互联网保险行业.12 3.支付行业.12 目录 ontentsontents 4 上市金融科技企业发展报告（2019）（二）上市金融科技企业业务情况.13 1.网贷企业的交易规模及资产质量情况.13 2.互联网保险企业的保费规模、综合成本率及赔付率情况.14 3.支付企业的交易规模及毛利率情况.15（三）上市金融科技企业业绩情况.16 1.主要上市金融科技企业 2018 年业绩及变化.16 2.主要上市金融科技企业 2018 年 Q4 业绩情况.17
6、 三三.上市金融科技企业的科技实力上市金融科技企业的科技实力 .1818（一）金融科技发展的相关支持政策.18（二）金融科技企业的研发投入情况.20（三）科技输出在业务中的贡献.21(四)科技输出带来的业绩贡献.22（五）上市金融科技企业对金融科技输出的战略定位.23（六）科技输出面临的机遇与挑战.23 四四.上市金融科技企业的国际业务拓展上市金融科技企业的国际业务拓展 .2424（一）国际拓展的地域分布.25（二）国际拓展的主要业务模式及案例.25 五五.上市金融科技企业二级市场表现上市金融科技企业二级市场表现 .2626（一）整体股价走势.26（二）估值情况.29 1.盈利企业的市盈率情况
7、.29 2.非盈利企业及盈利规模较小的企业市销率情况.30 六六20192019 年上市金融科技企业趋势展望年上市金融科技企业趋势展望 .3030（一）业绩继续增长.30（二）海外布局向纵深发展.30（三）海外上市速度有望放缓.30（四）科技类公司登陆科创板.31（五）科技输出进一步扩大.31（六）二级市场估值整体有望改善.31 附：附：上市金融科技企业调研上市金融科技企业调研 .3232 1 上市金融科技企业发展报告（2019）一、海外上市金融科技企业概览 （一）国内金融科技企业海外上市概况 由于上市要求的差异，国内的金融科技企业纷纷选择海外资本市场上市。据零壹财经不完全统计，2018 年有
8、 9 家、2019 年截至 4 月有三家金融科技企业登陆海外资本市场，目前，海外上市金融科技企业已达 25 家，其中纽约证券交易所 7 家，纳斯达克 10 家，香港证券交易所 8 家，另外还有 4 家金融科技企业提交了招股书。上市金融科技企业队伍在扩大，同时，上市及拟上市金融科技企业的业务模式多元化，除了 P2P 网络借贷，还有助贷、互联网保险、支付、互联网券商以及理财等。这些上市公司作为公众公司为近距离观察行业提供了视角，受到了投资者、金融科技从业者、监管层及行业研究者的密切关注。表表 1 1-1 1：海外上市：海外上市主要金融科技企业一览表主要金融科技企业一览表 上市上市公司公司 代码代码
9、 上市时间上市时间 募资总募资总额额 上市时估值上市时估值(1)(1)业务类型业务类型 宜人贷宜人贷 NYSE：YRD 2015/12/18 0.75 亿美元 5.85 亿美元 网络借贷 信而富信而富 NASDAQ：XRF 2017/4/28 0.6 亿美元 3.71 亿美元 网络借贷 众安在线众安在线 06060.HK 2017/9/28 136.83 亿港元 860 亿港元 互联网保险 趣店趣店 NYSE：QD 2017/10/18 9 亿美元 79.2 亿美元 购物分期 和信贷和信贷 NASDAQ：HX 2017/11/3 0.5 亿美元 5.18 亿美元 网络借贷 拍拍贷拍拍贷 NYS
10、E：PPDF 2017/11/10 2.21 亿美元 39 亿美元 网络借贷 简普科技简普科技 NYSE：JT 2017/11/16 1.8 亿美元 13.2 亿美元 金融产品推介比价 易鑫集团易鑫集团 02858.HK 2017/11/16 65.04 亿港元 483.3 亿港元 汽车金融 乐信乐信 NASDAQ：LX 2017/12/21 1.08 亿美元 14.7 亿美元 购物分期 汇付天下汇付天下 01806.HK 2018/6/15 16.89 亿港元 93.9 亿港元 支付 维信金科维信金科 02003.HK 2018/6/21 14.48 亿港元 99.5 亿港元 助贷 2 上市
11、金融科技企业发展报告（2019）(1)上市时估值=发行价*首发后总股本（折算成 ADR 数量）数据来源：Wind,零壹智库（二）海外主要证券交易所上市政策 海外证券交易所对拟上市企业的财务、流动性及公司治理等方面都有较严格的标准，以下仅从财务角度介绍香港证券交易所主板及创业板、纽交所、纳斯达克全球市场和全球精选市场的上市标准。1.香港证券交易所1 香港证券交易所主板参与者为较成熟的公司，上市公司有企业集团、银行和房地产开发商，以及互联网公司和健康保健公司等。表表 1 1-2 2：香港：香港证券交易所证券交易所主板主板上市上市财务财务要求要求 1 1（满足（满足下列测试之一下列测试之一）1 Li
12、sting in Hong Kong，2018 年 2 月，https:/.hk/-/media/HKEX-Market/Listing/Getting-Started/201802/201802-new-Listing_en.pdf 5151 信用卡信用卡 02051.HK 2018/7/13 10.71 亿港元 101 亿港元 网络借贷+信用卡管理 小赢科技小赢科技 NYSE：XYF 2018/9/19 1.05 亿美元 14.3 亿美元 网络借贷 品钛品钛 NASDAQ：PT 2018/10/25 0.44 亿美元 4.45 亿美元 助贷+金融科技服务 微贷网微贷网 NYSE：WEI 2
13、018/11/15 0.45 亿美元 7 亿美元 网络借贷 360360 金融金融 NASDAQ：QFIN 2018/12/14 0.51 亿美元 23.7 亿美元 助贷 富途证券富途证券 NASDAQ：FUTU 2019/3/8 0.9 亿美元 13.3 亿美元 互联网券商 老虎证券老虎证券 NASDAQ：TIGE 2019/3/20 1.04 亿美元 10.6 亿美元 互联网券商 普益财富普益财富 NASDAQ：PUYI 2019/3/29 0.26 亿美元 3.36 亿美元 理财 利润测试利润测试 市值市值/收入测试收入测试 市值市值/收入收入/现金流测试现金流测试 三年总利润不低于5,
14、000万港币 市值不低于 50,000万港币 最 近 的 年 收 入 不 低 于50,000万港币 市值不低于 40 亿港币 最 近 的 年 收 入 不 低 于50,000万港币 市值不低于 20 亿港币 三年经营性现金流总值不低于 10,000 万港币 3 上市金融科技企业发展报告（2019）香港证券交易所创业板参与者多为中小型企业，上市标准在财务、流动性及公司治理等方面均低于主板。在财务方面仅要求两年经营性总收入不低于3,000 万港币，同时市值不低于 15,000 万港币。2.纽约证券交所2 纽约证券交易所的上市标准综合考虑了税前利润、现金流、市值以及收入等指标。表表 1 1-3 3：纽
15、约：纽约证券交易所证券交易所非美国公司上市非美国公司上市财务标准财务标准（满足其（满足其一一）注：国外私人发行者也可以按照纽交所国内公司上市标准上市（1）如果该公司符合 JOBS Act 的规定，为新兴成长型公司，且只上报了两年的财务报表，那么本要求里的年限改为两年。2 Initial Listing Standards of NYSE，2018 年 11 月，https:/ 财务标准财务标准 标准标准 I I：利润测试：利润测试 标准标准 IIII（a a）：有现金）：有现金流的估值流的估值/收入测试收入测试 标准标准 IIII（b b）：不含现）：不含现金流的估值金流的估值/收入测试收入测
16、试 标准标准 IIIIII：附属公：附属公司测试司测试2 2 调整后 税前利润 过去三个财政年度利润总额不低于 10,000万美元（1）；最近两个财政年度每一年利润不低于 2,500 万美元-调整后的现金流-过去三个财政年度利润总额不低于 10,000万美元1；最近两个财政年度每一年利润不低于 2,500 万美元-全球市值-50,000 万美元 75,000 万美元 50,000 万美元 收入-10,000 万美元（最近12 个月）7,500 万美元（最近一个财政年度）-运营时间-12 个月 4 上市金融科技企业发展报告（2019）3.纳斯达克3 纳斯达克包括三个市场：纳斯达克全球精选市场、纳
17、斯达克全球市场和纳斯达克资本市场。三个市场对公司治理均有严格要求，但对于财务状况和流动性的要求依次降低。在上述纳斯达克上市的金融科技企业中，除了老虎证券在全球精选市场上市外，其他均在全球市场上市，以下介绍这两个市场的上市标准。表表 1 1-4 4：纳斯达克：纳斯达克全球精选市场全球精选市场上市上市财务标准财务标准（满足其（满足其一一）纳斯达克全球市场的上市标准比全球精选市场宽松，指标相对较少。表表 1 1-5 5：纳斯达克：纳斯达克全球市场全球市场上市上市财务标准财务标准（满足其（满足其一一）3 Nasdaq Initial Listing Guide,2019 年 1 月，https:/ 财
18、务要求财务要求 利润标准利润标准 市值及现金流标准市值及现金流标准 市值及收入标准市值及收入标准 资产及股本标准资产及股本标准 持续经营业务税前利润 前三个财政年度总计不低于1,100万美元，且每年均不低于 0，且最近两年每年均大于220 万美元-现金流-前三个财政年度总计不低于2,750万美元，且最近两年每年均不低于 0-市值-前 12 个月平均每月不低于 55,000 万美元 前 12 个月平均每月不低于 85,000 万美元 1.6 亿美元 收入-前一个财政年度不低于 11,000 万美元 前一个财政年度不低于 9,000 万美元-运营时间-12 个月 要求要求 利润标准利润标准 股东权
19、益标准股东权益标准 市值标准市值标准（1 1）资产收入比资产收入比 标准 持续经营业务税前利润（最近一个财政年100 万美元-5 上市金融科技企业发展报告（2019）（1）目前在公开市场交易的公司，如果只满足市值标准，则必须满足以下两个标准：上市证券市值达到75,000,000 美元，以及申请前连续 90 天成交价不低于 4 美元。（三）上海科创板上市标准 2019 年 3 月，在征求意见结束后，中国证监会及上海证券交易所颁布了科创板的相关监管规则，科创板正式落地。在上市标准方面，科创板综合考虑预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素，设置多元包容的上市条件，标志着国内资本市场开始与国际
20、接轨。表表 1 1-6 6：上海科创板上市：上海科创板上市财务标准财务标准（满足其（满足其一一）科创板上市科创板上市的的业绩业绩要求要求 预计市值不低于人民币 10 亿元 最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元 预计市值不低于人民币 15 亿元 最近一年营业收入不低于人民币 2 亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于 15%预计市值不低于人民币 20 亿元 最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币 1 亿元 预计市值不低于人民币 30 亿元 最近一年
21、营业收入不低于人民币 3 亿元 预计市值不低于人民币 40 亿元 主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床实验。其他符合科创板定位的企业需具备明显的技度，或者过去三个财政年度里的两年）股东权益 1500 万美元 3000 万美元-上市证券市值-7500 万美元-全部资产及全部收入（最近一 个 财 政 年度，或者过去三个财政年度里的两年）-7500 万美元及 7500万美元 6 上市金融科技企业发展报告（2019）术优势并满足相应条件 表决权存在差异的公司 应至少满足下列标准之一：1.预计市值不低于 100 亿元；2.
22、预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于 5 亿元 红筹公司 1.已在境外上市的红筹公司，市值不低于 2,000 亿元;2.尚未在境外上市的红筹公司，最近一年营收不低于30亿元且估值不低于 200 亿元;3.营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市的红筹公司，应至少满足下列标准之一：1）预计市值不低于 100亿元；2）预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于 5 亿元（四）2018 年以来金融科技企业海外上市情况 1.概况 2018 年延续了 2017 年以来金融科技企业集中上市的趋势。据零壹财经不完全统计，2018 年
23、累计有 9 家金融科技企业海外上市，募资合计约 7.38 亿美元（以 12 月 20 日汇率计算），其中在美国上市的有 6 家，分别为爱鸿森（NASDAQ：AIHS）、点牛金融（NASDAQ：DNJR）、品钛(NASDAQ：PT）、小赢科技（NYSE：XYF）、微贷网（NYSE：WEI）、360 金融（NASDAQ：QFIN）；在香港上市的有 3 家，分别为汇付天下(01806.HK)、51 信用卡（02051.HK）和维信金科（02003.HK）。而在 2017 年，累计有 9 家金融科技企业上市,募资合计约 39.4 亿美元（按2017 年 12 月 29 日汇率计算），其中乐信（NASD
24、AQ：LX）、趣店（NYSE：QD）、和信贷（NASDAQ：HX）、圣盈信（NASDAQ：CIFS）、拍拍贷（NYSE：PPDF）、信而富（NYSE：XRF）、简普科技（NYSE：JT）等 7 家金融科技企业赴美完成 IPO，另外，易鑫集团（02858.HK）和众安在线（06060.HK）完成了港交所挂牌。2018 年金融科技企业上市出现以下几个特点：一是与 2017 年相比，虽然IPO 企业家数相当，但受行业环境影响，整体融资规模大幅缩水；二是从上市企业的现金流及现金资产看，结合企业高管的公开发言，上市更多谋求的是品牌效应而非融资；三是从上市企业的业务类型看，增加了网络借贷的“助贷”业务模式
25、。而从时间分布上看，2018 年国内金融科技企业赴美 IPO 多集中在下半年，而登陆港交所主要集中在年中。7 上市金融科技企业发展报告（2019）2018 年还有 6 家金融科技企业提交了招股书，分别为拟登陆纽交所的萨摩耶金服（SMY）和泰然金融（TAI）、拟登陆纳斯达克的嘉银金科（JFIN），以及拟登陆港交所的我来贷、凡普金科和 51 公积金，其中我来贷和凡普金科的上市申请因未更新招股书而中止。此外，2019年3月，两家纯线上海外证券经纪商富途证券（NASDAQ：FHL）和老虎证券（NASDAQ：TIGER），以及理财平台普益财富（NASDAQ：PUYI）先后登陆纳斯达克。2019 年 1
26、月，合众 e 贷上市主体公司合众国际(控股)有限公司向美国证券交易委员会提交了招股书，拟登陆纳斯达克。2.海外主要上市金融科技企业简介 宜人贷：宜人贷：2015 年 12 月 18 日，宜人贷登陆美国纽约证券交易所，是我国第一家在海外上市的金融科技企业。宜人贷发行价 10美元，对应市值约 5.85亿美元，募资 7500 万美元。宜人贷由宜信公司于 2012 年成立，是 P2P 网络借贷头部平台之一。根据 2018年报，宜人贷 2018 年撮合贷款 386亿元人民币。众安在线众安在线：2017 年 9 月 28 日在港交所上市，发行价 59.70 港元，募集资金约 137 亿港元，对于市值约 8
27、60 亿港元。众安在线于 2013 年 11 月 6 日揭牌开业，不设分支机构，完全依托互联网平台开展保险业务，是国内第一家获得互联网保险牌照的保险企业，也是国内第一家上市的互联网保险企业。众安在线的大股东包括中国平安、阿里巴巴及腾讯等知名企业。拍拍贷：拍拍贷：2017年 11月 10日，拍拍登陆美国纽交所，发行价为 13美元，募资约 2.21 亿美元，对应市值约 39 亿美元。拍拍贷于 2007 年 6 月成立，是国内第一家 P2P 网络信用借贷平台。拍拍贷在发展的早期即放弃了线下审核，开展纯线上的 P2P 业务。根据 2018 四季报，截至 2018 年底，其累计借款人达 1444万人，累
28、计投资人达 66.77万人。乐信乐信：2017 年 12 月 21 日，在线分期购物平台乐信登陆纳斯达克，发行价9 美元，募资总额约 1.08 亿美元，对应市值约 14.7亿美元。根据招股书，乐信的业务始于分期乐，2013年 8 月上线，是国内成立最早（京东白条于 2014年上线，蚂蚁花呗于 2015 年上线）、规模最大的分期购物在线商城，其创始团队基本来自于腾讯。乐信旗下有三大业务板块：线上消费金融平台分期乐商城、线上投资平台也是 P2P 平台桔子理财、以及资产匹配平台鼎盛资产。乐信消费金融的资金来源除了旗下的桔子理财外，还有合作的金融机构。汇付天下汇付天下：2018年6月14日，汇付天下登
29、陆香港证券交易所，发行价7.50港元，募集总额 15.93 亿港元。汇付天下是首家登陆港交所主板的第三方支付公司。其业务模式及市场定位与支付宝及财付通的区别在于：后两者的业务主 8 上市金融科技企业发展报告（2019）要是 2C,即服务于个人消费者，而汇付天下主要业务为 2B，即中小商户及垂直行业，如互联网金融、在线旅游、跨境带按时及金融、教育、物流及医美等传统行业。汇付天下在招股书中披露，根据 Frost&Sullivan 的数据，在 2017年，以支付交易量计，服务于小微商户的中国独立第三方支付服务提供商中，汇付天下排名第一，占 5.5%的市场份额；而中国独立第三方支付服务提供商中，以支付
30、交易量排名，汇付天下位列第三，占 7.7%的市场份额。维信金科维信金科：2018 年 6 月 21 日，维信金科在港上市，发行价 20 港元，对应市值近百亿港元。维信金科是线上消费金融服务提供商，业务性质为助贷，资金来源主要是信托，另外有少部分自有资金。根据招股书，维信金科有三大业务：信用卡余额代偿，即向客户发放短期贷款供客户偿还信用卡余额，之后客户再分期向维信金科归还借款；消费信贷，即向消费者在网购、线上旅行服务等场景下提供分期付款信贷服务；而根据公司公告，针对消费者的大额融资需求开发的线上至线下信贷业务已经于 2018 年 10 月剥离。招股说明书披露，以未偿还贷款本金余额计，截至 201
31、7 年 12 月 31 日，在中国独立在线消费金融服务提供商中，维信金科排名前 10。同时，在中国的信用卡余额代偿市场中，公司的维信卡卡贷产品系列排名第一，市场份额约 16.4%。51 信用卡信用卡：2018 年 7 月 13 日，在线信用卡管理平台 51 信用卡登陆港交所，发行价 8.5 港元，对应市值逾 100 亿港元。51 信用卡在招股书中披露的三大业务为：个人信用管理服务、信用卡科技服务、线上信贷撮合及投资服务，其中线上信贷撮合及投资服务贡献大部分营收。“51 人品”是 51 信用卡旗下网络借贷平台。小赢科技小赢科技：2018 年 9 月 19 日，小赢科技登陆纽约证券交易所，发行价
32、9.5美元，募资1.045亿美元，对应市值14.35亿美元。小赢科技主营信用卡代偿，旗下拥有网络借贷平台小赢网金。品钛品钛：2018 年 10 月 25 日，金融科技解决方案提供商品钛正式登陆纳斯达克，发行价 11.88 美元，对应市值 4.45 亿美元，募资达到 4425 万美元。品钛的业务定位于 2B，根据招股书，其客户分为两大类，一是金融机构客户，二是商业机构客户，通过对接金融机构客户及商业客户，品钛为终端用户提供五大类产品，包括场景分期贷款、个人贷款、企业贷款、财富管理及保险解决方 9 上市金融科技企业发展报告（2019）案。微贷网微贷网：2018 年 11 月 15 日，微贷网在美国
33、纽约证券交易所挂牌上市，发行价 10 美元，市值超 49 亿元人民币，募资总额达 4500 万美元。根据招股书，微贷网是国内第一家采用“抵押登记+GPS 系统”的汽车抵押车贷平台，在国内车贷市场占据 35%的市场份额，超过第 2 至 10 名所占市场份额总和。360 金融金融：2018 年 12 月 14 日，互联网消费金融平台 360 金融登陆美国纳斯达克。360 金融 IPO 发行价 16.5 美元，发行 310 万股 ADS（美国存托股票），对应市值约 23.76 亿美元，募资总额 5115 万美元。360 金融对自身的定位是连接借款用户与金融合作伙伴的科技平台，其资金提供方包括银行、持
34、牌消费金融公司、P2P 网络借贷平台以及 360 金融旗下的网络小额贷款公司。在蚂蚁金服、微众银行、京东金融及百度金融等背靠互联网巨头的互联网消费金融平台中，360 金融首先冲击资本市场，引起市场的广泛关注。富途富途证券证券：2019 年 3 月 8 日，线上证券经纪商富途证券母公司富途控股（NASDAQ：FHL）登录纳斯达克，发行价 12 美元，对应市值 13.39 亿美元，募资约 1 亿美元。富途证券于 2012 年成立于香港，提供港股、美股及 A 股（沪股通及深股通）的经纪及增值服务。根据招股书，富途证券在香港十大线上经纪商中排名第四；而在十大中国海外在线零售证券公司中，富途证券排名第二
35、。老虎证券：老虎证券：2019 年 3 月 20 日，老虎证券在美国纳斯达克上市，股票代码为 TIGR，发行价 8 美元，对应市值 10.64 亿美元，募资约 1.04 亿美元。老虎证券于 2014 年成立，2015 年推出了自主研发的交易平台 Tiger Trade，通过 APP及网站向全球华人提供证券经纪及增值服务。自 2015 年 8 月推出美股交易服务后，老虎又推出期权等其他金融工具交易服务；2016 年 5 月拓展至港股的交易服务及保证金融资，2017 年 3 月推出沪港通及深港通交易服务。招股书披露，根据艾瑞咨询，以交易的美国证券（包括股票、期权、期货，权证及看涨和看跌合约）金额计
36、，老虎证券是专注于全球华人投资者的最大在线交易商，2017年市场份额 58.4%，市场占有率第一，远高于第二名的 24.2%。10 上市金融科技企业发展报告（2019）3.金融科技企业海外上市主要服务机构和投资机构分析 金融科技企业海外上市的第三方服务机构中，承销商多为海外投行，国内背景的承销商中工银国际证券参与较多，其次为华兴证券（香港）和招商证券（香港）。而会计师事务所基本上被国际上的“四大”中的三家包揽：德勤、安永和普华永道。此外，这些上市金融科技企业聘用的第三方行业研究机构多为海外背景的奥纬咨询（Oliver Wyman）以及沙利文（Frost&Sullivan）。根据招股书披露的信息
37、，上市前这些金融科技企业的机构股东中，海外背景的居多，如红杉和经纬，投资了两家或两家以上的金融科技企业。另外，有三家上市金融科技企业拥有国内“巨头”股东背景：众安在线拥有蚂蚁金融、腾讯以及平安三家股东，富途证券的第一大机构股东为腾讯旗下机构，老虎证券的机构股东中有小米风投，而其他上市金融科技企业鲜见有国内背景的机构投资者。二.上市金融科技企业 2018 年业绩分析（一）2018 年金融科技企业经营环境 1.网贷行业 2018 年市场较为关注的但合规备案仍未落地。2018 年 6 月开始，行业遭遇“爆雷潮”和信任危机，成交陷入低迷。在此背景下，2018 年 8 月，P2P 网络借贷风险专项整治工
38、作领导小组办公室下发关于开展 P2P 网络借贷机构合规检查工作的通知，并发布“108 条”合规检查问题清单，启动网贷行业合规检查工作，将其分为机构自查、自律检查、行政核查三个阶段。随后，北京、上海、广东、浙江等地陆续启动 P2P 网贷机构自查工作。2019 年 1 月，P2P 网贷风险专项整治工作领导小组办公室联合发布了关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见（即“175 号文”）提出“三降”要求：一是确保辖区内P2P平台总数、业务总规模、投资人数实现“三降”，二是确保每家 P2P平台投资者数量、业务规模以及借款人数实现“三降”。在“爆雷潮”、投资者信心减退和风险整治的背景下，P2P 网络
39、借贷行业出现了收缩。根据零壹财经发布的2018 中国 P2P 网贷行业年报，截至 2018年 12 月 31 日，正常运营的平台数量为 1185 家，同比减少 46.8%；P2P 网贷行业借贷余额为 7311 亿元，同比下降 39.33%，较 11 月环比下降 4.61%，连续 15个月呈下降趋势；2018 年借贷总额为 1.62 万亿元，同比大幅减少 40.3%。11 上市金融科技企业发展报告（2019）图图 2 2-1 1：P2PP2P 网贷平台数量走势（网贷平台数量走势（2018Q12018Q1-2019Q12019Q1）单位：家）单位：家 资料来源：零壹智库 进入 2019 年，行业规
40、模继续收缩。据零壹数据统计，截至 2019 年一季度末，P2P 网贷行业正常运营平台有 1027 家，较 2018 年底减少 158 家；一季度行业借贷金额为 2459 亿元，环比下降 8.4%，同比下降 55.5%；其中，3 月借贷金额为 857 亿元，环比增长 24.6%，同比下降 53.5%。截至 3 月末，行业借贷余额为 8029 亿元，环比下降 3.6%。图图 2 2-2 2：季度末借贷余额（亿元人民币）：季度末借贷余额（亿元人民币）资料来源：零壹智库 21631896134210921027050010001500200025002018Q12018Q22018Q32018Q420
41、19Q1P2P网贷平台数量998096108380731180290200040006000800010000120002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1季度末借贷余额（亿元人民币）12 上市金融科技企业发展报告（2019）2.互联网保险行业 在互联网人身险方面，根据中国保险行业协会发布的2018 年度互联网人身保险市场运行情况分析报告，2018 年共 62 家人身险公司开展互联网保险业务，继2017年互联网人身保险规模保费首次出现负增长之后，2018年累计实现规模保费 1193.2 亿元，同比下降 13.7%。相比 2013-2015 年间互联网人身保险的高速增长，
42、近三年来，传统人身险公司借助互联网渠道快速、低成本地接触海量客户，“线下”到“线上”转移的发展方式已进入瓶颈期。在人身保险的各险种中，人寿保险在年度累计规模保费中占比最高，为 56.6%，年金保险占比 28.3%，健康险近年来需求猛增，2018 年占比增加至 10.3%。2018 年，4 家互联网保险企业在保费收入大幅增长，远超 3.92%的行业增速，但均未实现盈利。其中，众安在线实现原保费收入 112.6 亿元人民币，同比增长 89%；泰康在线原保费收入为 29.53 亿元，同比增长 70%；安心财险原保费收入 15.3 亿元，同比增长 92.6%；易安财险原保费收入 12.8 亿元，同比增
43、长53%。3.支付行业 第三方支付行业的市场容量持续增长。根据人民银行发布的2018 年支付系统运行总体情况，2018 年，非银行支付机构发生网络支付业务 5306.10 亿笔，金额 208.07 万亿元，同比分别增长 85.05%和 45.23%，增速较 2017 年的74.95%和 44.32%进一步上升。在监管方面，2017 年 6 月网联平台成立，人民银行要求切断所有第三方支付机构与银行直连的清算模式，2018 年 6 月 30 日起，支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过网联平台处理。断直连解决了备付金的集中存管难题，同时第三方支付业务成为人民银行“看得见”的业务，便于监控
44、不法行为。截至 2018 年末，共有 424 家商业银行和 115 家支付机构接入网联平台。2018 年，网联平台处理业务 1284.77 亿笔，金额 57.91 万亿元。同时，人民银行在 2017 年 1 月发布文件，要求自 2017 年 4 月 17 日起第三方支付机构将客户备付金按照一定比例缴存指定机构专业存款账户，2018 年 5 月，人民银行要求发布文件要求备付金账户直接在人民银行有关部门开立，自 2018 年 7 月 9 日起，按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，至2019年1月14日实现100%13 上市金融科技企业发展报告（2019）集中交存。备付金集中存管后，第三方支
45、付机构不能再赚取基于备付金的利息收入，围绕备付金的创新业务也无法继续，将更专注于支付“主业”。（二）上市金融科技企业业务情况 1.网贷企业的交易规模及资产质量情况 在交易规模方面，网贷行业上市企业撮合贷款规模 2018 年同比下降居多，反映了监管及行业环境给企业带来的负面影响；而 Q4 撮合贷款金额环比上升的企业居多，显示出短期行业有回暖趋势。根据梳理，计有 10 家上市金融科技企业披露了撮合贷款金额，包括 1 家购物分期平台、3家助贷企业和6家网络借贷企业。其中，和信贷因为财务年度和自然年度不一致，未披露 2018 年撮合贷款金额，在 9 家披露年度撮合贷款金额的企业中，6 家同比下降，3
46、家同比上升。从季度环比来看，Q4 仅 2 家出现环比下降，6 家环比上升，显示出短期行业回暖的趋势。表表 2 2-1 1：网贷：网贷行业行业主要主要上上市金融市金融科技科技企业企业 20182018 年年及及 Q Q4 4 撮合贷款撮合贷款规模规模（亿元（亿元人民币人民币）2017 2018 同比变化 2018Q3 2018Q4 环比变化 品钛 154 147-4%27 32 19%360 金融 310 960 210%269 330 23%维信金科 245 208-15%拍拍贷 656 615-6%148 176 19%小赢科技 344 369 7%76 95 25%宜人贷 414 386-
47、7%65 84 28%51 信用卡 339 250-26%微贷网 969 788-19%170 171-0.5%和信贷（1）2 2-1.4%乐信 477 661 39%137 210 53%（1）和信贷财务年度与自然年度不一致，没有截至 2018 年底的年度数据 资料来源：各上市金融科技企业 2018 财报及四季报，零壹智库 在三家助贷企业中，360金融撮合贷款金额涨幅最大，2018年撮合贷款960亿元，增长 210%，2018Q4 撮合贷款 330 亿元，环比增长 23%。而维信金科（未披露季度数据，所以环比情况不详）2018年撮合贷款207亿元，同比下滑15.4%。品钛 2018 年的撮合
48、贷款金额出现了 4%的下滑，此外，根据财报，2018Q4 撮合贷款金额同比上升 19%，但环比下降 38%，是由于业务向技术服务转型。14 上市金融科技企业发展报告（2019）对于梳理的 6 家网络借贷企业（其中 51 信用卡未披露季度数据），除了 51信用卡及小赢科技外，年度撮合贷款金额同比均下降；在 2018Q4，小赢科技、宜人贷和 51 信用卡的撮合贷款金额环比均上涨。在资产质量方面，涉及网贷业务的上市企业资产质量环比有升有降，其中拍拍贷同比改善。从表 8 可见，3 家企业 2018 年四季度资产质量环比改善，一家企业资产质量整体上环比下滑；从同比看，除了拍拍贷，其他企业资产质量悉数出现
49、下降。此外，小赢科技在 2018 年底的 31-90 天以及 91-180 天逾期率分别为 3.54%及 5.28%，与 9 月底的 3.51%及3.36%相比分别上升 0.03 及 1.92 个百分点，与 2017 年底的1.47%和1.35%相比分别上升了2.07和 3.93个百分点，显示资产质量年度同比及季度环比均出现下滑。此外，购物分期平台乐信的逾期率也出现上升，乐信的 90 天+逾期率在 2018 年底为 1.41%，而 Q3 期末为1.39%，去年年末为 1.14%。表表 2 2-2 2：涉及网贷业务：涉及网贷业务的的主要主要上上市企业市企业 20182018 年末年末及四季度及四
50、季度末末逾期率情况逾期率情况 1515-2929 天天/16/16-3030 天天 3030-5959 天天/31/31-6060 天天 6060-8989 天天/61/61-9090 天天 9090 天天+逾期逾期率率 (%(%）环比环比 变化变化（pct)pct)同比同比 变化变化（pctpct）逾期逾期率率 (%(%）环比环比 变化变化（pct)pct)同比同比 变化变化（pctpct）逾期逾期率率 (%(%）环比环比 变化变化（pct)pct)同比同比 变化变化（pctpct）逾期逾期率率 (%(%）环比环比 变化变化（pct)pct)同比同比 变化变化（pctpct）拍拍贷 0.92
