1、 社 酒店行社服行业专 请 行业 1专题研究报 请阅读最后一页免责1 月经报告 责声明及信息披露 h经营数据 ttp:/www.cindasc.c据解读 com 读 20陶 19 年 12 月伊雪 行业分26 日 分析师 0 信达证券股份CINDA SEC北京市西城区邮编：1000证券研行业研社服行 陶伊雪 陶伊雪 行行执业编号：联系电话：邮 箱：ta 申万休闲申万休闲服服资料来源：份有限公司 CURITIES CO.,LTD 区闹市口大街 9 号院 1031 研究报告 研究专题研行业 行行业分析师 业分析师 S1500517070002+86 10 83326790aoyixuecindas
2、c.co服服务相对沪深务相对沪深 300 表表信达证券研发中心 1 号楼 研究 m 表表现现 相关研 相关研究究社服行月经营数日 社服行经营数据 社服行经营数据 社服行探讨20 社服行行业增速2019 年 6 旅游行时代2018 年 1 社服行流领域竞2018 年 7 究究 行业专题报告：酒店行数据解读2019 年 11行业专题报告：酒店行业据解读2019 年 10 月行业专题报告：酒店行业据解读2019 年 9 月 2行业专题报告：酒店行业019 年 7 月 31 日 行业 2019 年中期策略：速放缓，头部企业优势6 月 20 日 行业2019年度策略：旅遇见更好的自己12 月 10 日
3、行业专题报告：巨头为酒争储备弹药 7 月 27 日 酒酒 行行本本行业 10月 22业 9 月22 日业 8 月27 日 业供需：旅游势凸显旅游3.0酒店导店行业店行业 11行行业专题研究业专题研究全国酒店行业全国酒店行业供供速，RevPAR 增速速 3.2%，需求，需求增增酒店供给端增速供供给端将保持给端将保持小小间。间。通过整理 2011房收入（RevPA变化，而 ADR 表降趋势，并均为个月相比，三个月相比，三项项根据根据 STR 数据，元数据，元/间夜，同比间夜，同比下下下降下降 1.2ppt，A我国有限服务我国有限服务型型速-0.3%，需求增品牌连锁有限服跌幅巨大。10 月月限服务型
4、酒店 R11 月我国品牌连同比下降 1.8%；ADR 同比下降 0RevPAR 增速连我国全服务型我国全服务型酒酒11 月全服务型酒均好于我国内地整体来看，目前本期内本期内容提容提要要:月经营月经营数数 供供需及经营情况：需及经营情况：2增速也随即由正转负增增速速 2.5%，需求增速环比持平，季调后小小幅平稳增长，需幅平稳增长，需年至今我国酒店行AR）及其变化的月表现则稍滞后于 R为负增长。三项经项项经营指标下滑速经营指标下滑速度度2019 年年 11 月我月我下下降降 0.7%；RevPADR 同比下降同比下降 3.2型型酒店供需及经营酒店供需及经营情情增速-2.2%，需求服务型酒店的 Re
5、vP月月跌幅有所收窄，跌幅有所收窄，RevPAR 跌幅分别连锁有限服务型酒RevPAR 174.70.9%，RevPAR 同连续 4 个月负增长酒酒店供需及经营情店供需及经营情况况酒店供给下降 0.3地品牌连锁有限服务我国品牌连锁全服请阅读最后一数数据解读据解读 2019 年 4 月以来负。根据 STR 最增速小幅低于供给后的需求数据也与求放缓趋势或有求放缓趋势或有改改行业入住率（OC月度数据可以看到RevPAR。目前，营指标表现均为负度度在在 11 月份均月份均有有国大陆地区酒店国大陆地区酒店入入PAR313.3 元元/间间夜夜2%，RevPAR 同同情情况：况：2019 年 1求连续第 4
6、 个月负增PAR 从今年 8 月11 月收窄至月收窄至-4.0别为 3.5%/4.4%/7.酒店入住率 71.2%元/间夜，同比下降同比下降 3.6%，。况况：我国内地全服%，需求增长 1.0务型酒店表现。服务型酒店季调后一页免责声明及信息披 来，我国内地酒店的新数据，2019 年年给增速，酒店市场与 10 月持平。我我们们改改善，但整个行善，但整个行业业CC）、平均房价（到，我国内地酒店季调后的 OCC、负，意味着酒店行有有所放缓。所放缓。入入住率住率 68.3%，同，同夜夜，同比下降，同比下降 1.0比下降比下降 4.4%。1 月，内地品牌连增长。起急转直下，连续0%。分地区来看，.2%。
7、%，同比下降 2.3p降 4.0%。经季调后季调后 ADR 增速服务型酒店供给在0%，RevPAR 增 后 OCC、RevPAR披露 http:/www.cind 2019 年 12 月的需求增速持续低11 月我国内地月我国内地酒酒场供大于求状态继们们判断，未来我判断，未来我国国业业进入供不应求进入供不应求状状（ADR）、单间可OCC 一直领先于ADR、RevPAR行业进入下行周期比下降比下降 0.3ppt；A0%。经季调后，。经季调后，O连锁有限服务型酒续两个月经历双位，我国一、二、三ppt；ADR 242.8后，OCC 同比下速连续 2 个月下降在 2019 年 5 月开长 0.5%，需求
8、及R 仍保持正增长， 月 26 日 低于供给增酒酒店供给增店供给增继续。11 月国国酒店行业酒店行业状状态仍需时态仍需时可供出售客于 RevPARR 均呈现下期，与前几与前几ADR 458.4OCC 同比同比酒店供给增位数下降，三线城市有元/间夜，降 2.6ppt，降，季调后开始收缩，及 RevPAR经营表现 好于有限服务型2019 年 11 月我间夜，同比下降ADR 下降 0.3%风险因素：风险因素：宏观极端天气频发。型酒店。然而分地区我国品牌连锁全服2.2%，RevPAR 4，RevPAR 同比上观经济下行、汇率 请阅读最后一区来看，已出现部服务型酒店入住率451.2 元/间夜，同上涨 0
9、.5%。波动剧烈；政治外一页免责声明及信息披部分地区 ADR、R70.5%，同比上涨同比上涨 0.5%。经外交紧张、恶性事披露 http:/www.cindRevPAR 负增长情涨 2.6ppt；ADR 经季调后 OCC 增事件频发；气象灾 情况。625.6 元/长 0.8ppt，灾害不断，全国酒店行11 月我国酒我国我国一线城二线城三线城风险因素.行业供需及经营情况酒店行业数据情况.有限服务型酒店供需全服务型酒店供需及城市酒店经营情况.城市酒店经营情况.城市酒店经营情况.目 况.需及经营情况.及经营情况.录.3?.4?.4?.6?.7?.10?.13?.16?图表 1.图表 2图表 3图表
10、4化率（图表 5图表 6图表 7率（%图表 8图表 9图表 1率（%图表 1图表 1图表 1（%）图表 1图表 1图表 1率（%图表 1图表 1图表 1（%）图表 2图表 2图表 2率（%图表 2图表 2图表 2（%）图表 2图表 2请阅1：2012 年 1 月-20.2：大陆地区酒店（季3：大陆地区酒店（季4：2012 年 1 月-20（%）.5：有限服务型酒店（6：有限服务型酒店（7：2012 年 1 月-20%）.8：全服务型酒店（季9：全服务型酒店（季10：2012 年 1 月-2%）.11：一线城市有限服12：一线城市有限服13：2012 年 1 月-2.14：一线城市全服务15：一
11、线城市全服务16：2012 年 1 月-2%）.17：二线城市有限服18：二线城市有限服19：2012 年 1 月-2.20：二线城市全服务21：二线城市全服务22：2012 年 1 月-2%）.23：三线城市有限服24：三线城市有限服25：2012 年 1 月-2.26：三线城市全服务27：三线城市全服务读最后一页免责声明图 表19 年 11 月中国大陆.季调）OCC 增速及（季调）ADR 增速及（19 年 11 月我国品牌.（季调）OCC 增速及（季调）ADR 增速及19 年 11 月我国品牌.季调）OCC 增速及（季调）ADR 增速及（2019 年 11 月一线城.服务型酒店（季调）O服
12、务型酒店（季调）A2019 年 11 月一线城.务型酒店（季调）OC务型酒店（季调）AD2019 年 11 月二线城.服务型酒店（季调）O服务型酒店（季调）A2019 年 11 月二线城.务型酒店（季调）OC务型酒店（季调）AD2019 年 11 月三线城.服务型酒店（季调）O服务型酒店（季调）A2019 年 11 月三线城.务型酒店（季调）OC务型酒店（季调）AD明及信息披露 http:/表 目 录 陆地区酒店业市场供需.（季调）RevPAR 增（季调）RevPAR 增牌连锁有限服务型酒.及（季调）RevPAR及（季调）RevPAR牌连锁全服务型酒店.（季调）RevPAR 增（季调）RevP
13、AR 增城市有限服务型酒店市.OCC 增速及（季调）ADR 增速及（季调）城市全服务型酒店市.CC 增速及（季调）RDR 增速及（季调）R城市有限服务型酒店市.OCC 增速及（季调）ADR 增速及（季调）城市全服务型酒店市.CC 增速及（季调）RDR 增速及（季调）R城市有限服务型酒店市.OCC 增速及（季调）ADR 增速及（季调）城市全服务型酒店市.CC 增速及（季调）RDR 增速及（季调）R / 需和 RevPAR 同比变.增速（%）.增速（%）.店市场供需和 RevP.R 增速（%）.增速（%）.市场供需和 RevPAR.增速（%）.增速（%）.市场供需和 RevPAR.）RevPAR
14、增速（%）RevPAR 增速（%场供需和 RevPAR 同.RevPAR 增速（%）RevPAR 增速（%）市场供需和 RevPAR.）RevPAR 增速（%）RevPAR 增速（%场供需和 RevPAR 同.RevPAR 增速（%）RevPAR 增速（%）市场供需和 RevPAR.）RevPAR 增速（%）RevPAR 增速（%场供需和 RevPAR 同.RevPAR 增速（%）RevPAR 增速（%）2 变化率（%）.3?.4?.4?PAR 同比变.5?.5?.5?R 同比变化.6?.7?.7?R 同比变化.8?%）.8?%）.8?同比变化率.9?.10?.10?R 同比变化.10?%）.
15、11?%）.11?同比变化率.12?.12?.12?R 同比变化.13?%）.14?%）.14?同比变化率.15?.15?.15?全酒也增端月需图图资 通数A根低同同全国酒店行业酒店行业的供需情也随即由正转负。增速，酒店市场供端在 17 年底开始月酒店供给端增速需求放缓趋势或有图图表表 1：2012 年年 1资料来源：STR、信达通过整理 2011 年数据可以看到，我ADR、RevPAR 均根据图表 2、3 可低基数有一定关系同比下降 0.7%；同比下降 4.4%。业供需及经营情况对价格及走势根据 STR 最新数供大于求状态继续始增速持续下降，速环比持平，季调有改善，但整个行月月-2019 年
16、年 11 月中月中国国达证券研发中心 年至今我国酒店行我国内地酒店 OC均为负增长。三项可以看到，全国酒全国酒店店系。根据 STR 数据RevPAR 313.3 元 营情况 势有重要影响。今数据，2019 年年 11续。通过一段时间如今酒店供给端调后的需求数据也行业进入供不应求国大陆地区酒店业国大陆地区酒店业市市业入住率（OCCCC 一直领先于 R项经营指标表现均店店 OCC、ADR 和和据，2019 年 11 月元/间夜，同比下降请阅今年 4 月以来，我1 月我国内地酒月我国内地酒店店间的数据观察可以端增速仍保持相对也与 10 月持平。我求状态仍需时间。市市场供需和场供需和 RevPAR）、
17、平均房价（ADevPAR 变化，而均为负，意味着酒店和和 RevPAR 增速增速虽虽月我国大陆地区酒降 1.0%。经季调后读最后一页免责声明我国内地酒店的需求店店供给增速供给增速 3.2%，以看到，我国酒店行对稳定，需求端增速我们判断，未来我R 同比变化率（同比变化率（%）DR）、单间可供出ADR 表现则稍滞店行业处于下行周虽虽然继续下降，然继续下降，但但店入住率 68.3%，后，OCC 同比下降明及信息披露 http:/求增速持续低于供需求增速需求增速 2.5%，行业供给增速长期速放缓走低，行业我国酒店行业供给出售客房收入（Re滞后于 RevPAR。周期。但但下滑速度在下滑速度在 11 月月
18、，同比下降 0.3pp降 1.2ppt，ADR 同/ 供给增速，RevPA，需求增速小幅低期维持平稳增长，业处于供大于求状给端将保持小幅平evPAR）及其变化目前，季调后的月月份有所放缓，份有所放缓，这pt；ADR 458.4 元同比下降 3.2%，R 3 AR 增速低于供给但需求状态。11稳增长，化的月度OCC、这与同比元/间夜，RevPAR 图图资 我目虽店2经增大速品窄窄 图图表表 2：大陆地区酒：大陆地区酒店店资料来源：STR，信达11 月我国酒我国有限服务型目前，我国内地品虽然供给端的收缩店需求已转为负增2019 年 11 月，内经营数据来看，经增速下滑。不同于大连锁酒店集团实速在
19、19 年 9 月转品牌连锁有限服务窄窄，11 月收窄至月收窄至-店店（季调）（季调）OCC 增增速速达证券研发中心 酒店行业数据型酒店供需及经品牌连锁有限服务缩对 RevPAR 有积增长，需求表现低内地品牌连锁有限经季调的品牌连锁于入住率，品牌连实施的品牌升级与转为 0 增长，这标务型酒店的 RevP-4.0%。分地区来速速及（季调）及（季调）RevPA据情况 经营情况 务型酒店供给仍在下积极作用，但需求低迷。限服务型酒店供给锁有限服务型酒店连锁有限服务型酒与门店改造战略有标志着我国品牌连锁PAR 从今年 8 月起来看，我国一、二请阅AR 增速（增速（%）图图资下降，品牌连锁有求增速的快速放缓
20、给增速-0.3%，需求OCC 自 18 年一店房价一直表现亮有关。然而迫于需求锁有限服务型酒店起更是急转直下，二、三线城市有限服读最后一页免责声明图图表表 3：大陆地区酒：大陆地区酒资料来源：STR，信达有限服务型酒店市缓拖累了 RevPAR求增速-2.2%，需求季度开始呈下降趋亮眼，自 15 年 3求端的压力，我国店长达近 5 年涨价连续两个月经历双服务型酒店 RevP明及信息披露 http:/店（季调）店（季调）ADR 增增达证券研发中心 场已脱离快速扩张表现。目前，内地求连续第 4 个月负趋势，并于 18 年月后始终维持正增国品牌连锁有限服价趋势的结束。双位数下降，跌幅PAR 跌幅分别为
21、 3/ 速速及（季调）及（季调）RevPA张时代而进入收缩地品牌连锁有限服负增长。9 月转负，带动 R增长，这与近几年服务型酒店季调后幅巨大。10 月跌月跌幅幅3.5%/4.4%/7.2%4 AR 增速（增速（%）缩状态。服务型酒RevPAR年我国各ADR 增幅幅有所收有所收。图图资 图图资1元增图图表表 4：2012 年年 1资料来源：STR、信达图图表表 5：有限服务型：有限服务型酒酒资料来源：STR，信达11 月我国品牌连锁元/间夜，同比下降增速连续 2 个月下月月-2019 年年 11 月我月我国国达证券研发中心 酒酒店（季调）店（季调）OCC 增增达证券研发中心 锁有限服务型酒店降
22、4.0%。经季调下降，季调后 Rev国品牌连锁有限国品牌连锁有限服务服务增增速及（季调）速及（季调）RevPA店入住率 71.2%，调后，OCC 同比下vPAR 增速连续 4请阅务务型酒店市场供需和型酒店市场供需和AR 增速（增速（%）图图资同比下降 2.3pp下降 2.6ppt，ADR4 个月负增长。读最后一页免责声明RevPAR 同比变化同比变化图图表表 6：有限服务型：有限服务型酒酒资料来源：STR，信达pt；ADR 242.8 元R 同比下降 0.9%明及信息披露 http:/率（率（%）酒酒店（季调）店（季调）ADR 增增达证券研发中心 元/间夜，同比下降，RevPAR 同比下/ 增
23、增速及（季调）速及（季调）RevP降 1.8%；RevPAR下降 3.6%，季调 5 PAR 增速（增速（%）R 174.7调后 ADR 我自轮近型我需需图图资经住服长整区我国全服务型酒自 2015 年起，我轮周期有限服务型近两年来看，虽然型酒店。我国内地全服务型需需求及求及 RevPAR图图表表 7：2012 年年 1资料来源：STR、信达经营数据来看，我住率增速放缓，也服务型酒店供给相长，平均房价有一整体来看，目前我区来看，已出现部酒店供需及经营我国品牌连锁全服型 RevPAR 的好转然供给增速、需求型酒店供给在201均好于我国内地均好于我国内地品品月月-2019 年年 11 月我月我国国
24、达证券研发中心 我国全服务型酒店也有单月入住率同相对过剩，导致 A一定提升，但涨幅我国品牌连锁全服部分地区 ADR、R营情况 服务型酒店的需求增转。求增速都由高速增19年5月开始收缩品品牌连锁有限服牌连锁有限服务务国品牌连锁全国品牌连锁全服服务务型型店入住率表现持续同比负增长情况出ADR 长期负增长幅有限，目前季调服务型酒店季调后RevPAR 负增长情请阅增速超越供给增速增长过渡到低速增长缩，11月全服务型务务型酒店表现。型酒店表现。型型酒店市场供需和酒店市场供需和 R良好，自 2014 年出现，但季调后数，平均房价也普遍调后 ADR 重回负增OCC、RevPAR情况。读最后一页免责声明速，带
25、动全服务型长，但 RevPAR酒店供给下降0.3RevPAR 同比变化率同比变化率年 Q2 至今季调后数据仍保持缓慢增长遍低于国际上全服增长，11 月下滑 0R 仍保持正增长，明及信息披露 http:/型 RevPAR 在 15 年仍维持在正增长，3%，需求增长1.0（%）OCC 持续保持正长趋势。过去一段服务型房价水平。0.3%。经营表现好于有限/ 年底实现正增长，经营表现优于有%，RevPAR增长正增长。18 年开始段时间以来，由于17、18 年受益于限服务型酒店。然 6 早于本有限服务长0.5%。始虽然入于我国全于需求增然而分地 图图资2元 一一一2先需经限明截元同图图表表 8：全服务型
26、酒：全服务型酒店店资料来源：STR，信达2019 年 11 月我国元/间夜，同比上涨一线城市酒店经一一线城市有限服线城市有限服务务2016 年 12 月至先由正转负，且下需求下降 3.8%。经营数据来看，一限服务型酒店升级明显，一线有限服截止 11 月，一线元/间夜，同比下降同比上涨 0.8%，店店（季调）（季调）OCC 增增速速达证券研发中心 国品牌连锁全服务涨 0.5%。经季调经营情况 务务型酒店型酒店 2018 年 12 月，下降速度快于供给 一线城市有限服务级改造影响，ADR服务型酒店 OCC、线城市有限服务型酒降 3.5%，三项三项经经RevPAR 同比下降速速及（季调）及（季调）R
27、evPA务型酒店入住率 70调后 OCC 增长 0.8一线城市有限服务给的回落，造成市务型酒店的入住率R 自 15 年 Q2 持、ADR 均大幅波酒店入住率 79.2%经经营指标中营指标中 OCC、降 3.1%，季调后请阅AR 增速（增速（%）图图资0.5%，同比上涨 28ppt，ADR 下降务型酒店需求增速市场供过于求状态。长期处于负增长状持续上涨，为 Rev动，带动 RevPA%，同比下降 3.5RevPAR 较较 8后 RevPAR 连续 4读最后一页免责声明图图表表 9：全服务型酒：全服务型酒资料来源：STR，信达2.6ppt；ADR 625.60.3%，RevPAR速一直高于供给增。
28、今年 11 月，一状态，从 2015 年PAR 的增长做出R 增速断崖式下降5ppt；ADR 29310 月有所好转。月有所好转。个月负增长。明及信息披露 http:/店（季调）店（季调）ADR 增增达证券研发中心 6 元/间夜，同比下同比上涨 0.5%。增速，而 2019 年一线城市有限服务年 5 月至今，季调后主要贡献。然而近降。.9 元/间夜，同比经季调后，OCC/ 速速及（季调）及（季调）RevPA下降 2.2%，RevPA 1 月起至今，需求务型酒店供给下降后的入住率均为负近两个月，由于需比无变化；RevPARC 同比下降 3.8pp 7 AR 增速（增速（%）AR 451.2求增速
29、率0.4%，负。受有需求下降R 232.6pt，ADR 图图资 图图增增资 图图表表 10：2012 年年 1资料来源：STR、信达图图表表 11：一线城市：一线城市有有增增速（速（%）资料来源：STR，信达1 月月-2019 年年 11 月月一一达证券研发中心 有有限服务型酒店（季限服务型酒店（季调调达证券研发中心 一一线城市有限线城市有限服服务型务型调调）OCC 增速及（季增速及（季调调请阅酒店市场供需和酒店市场供需和 Re调调）RevPAR图图增增资读最后一页免责声明evPAR 同比变化率同比变化率（图图表表 12：一线城市：一线城市有有增增速（速（%）资料来源：STR，信达明及信息披露
30、 http:/（%）有有限服务型酒店（季限服务型酒店（季调调达证券研发中心/ 调调）ADR 增速及（增速及（季季 8 季季调）调）RevPAR 一一得自1兵2图图资 一继R 一一线城市全服务线城市全服务型型得益于相对频繁的自 14 年 6 月至今19 年 5 月转为负兵等大型事件的影2019 年 11 月，一图图表表 13：2012 年年 1资料来源：STR、信达一线城市全服务型继续高速增长。2RevPAR 692.4 元型型酒店酒店 的经济活动和消费今持续保持正增长增长，结束了全服影响，10 月需求增一线城市全服务型1 月月-2019 年年 11 月月一一达证券研发中心 型酒店入住率在经20
31、19 年 11 月，一元/间夜，同比上涨费升级影响，我国长。在经过多年供服务型酒店在一线增速一度为负，目型酒店供给下降 0一一线城市全线城市全服服务型酒务型酒经历 20142018 年一线全服务型酒店涨 2.9%。季调后，请阅一线城市全服务型给 5%左右的稳定线城市长期的扩张目前已恢复至 0 增.3%，需求增速 0店市场供需和店市场供需和 RevP年的持续正增长后店入住率 80.2%，OCC 下降 0.1p读最后一页免责声明型酒店自 2014 年定增长后，一线全张状态。一线全服增长附近。0 左右。PAR 同比变化率（同比变化率（%后，于 18 年 9 月开同比上升 2.3ppt；ppt，ADR
32、 上涨 1.明及信息披露 http:/年起需求增速始终全服务型酒店供给服务型酒店需求一直%）开始下降，11 月转；ADR 863.3 元/.9%，RevPAR 上/ 终高于供给增速，R给在 18 年增速放缓直保持正增长，受转为正增长，ADR/间夜，同比上涨上涨 1.7%。9 RevPAR缓，并于受国庆阅 R 近期则0.7%；图图增增资 二二二图图资从图图表表 14：一线城市：一线城市全全增增速（速（%）资料来源：STR，信达二线城市酒店经二二线城市有限服线城市有限服务务图图表表 16：2012 年年 1资料来源：STR、信达从 2016 年 2 月全全服务型酒店（季调服务型酒店（季调）达证券研
33、发中心 经营情况 务务型酒店型酒店 1 月月-2019 年年 11 月月二二达证券研发中心，二线城市有限服）OCC 增速及（季增速及（季调调二二线城市有限线城市有限服服务型务型服务型酒店需求增请阅读调调）RevPAR图图增增资酒店市场供需和酒店市场供需和 Re增速开始高于供给读最后一页免责声明图图表表 15：一线城市：一线城市全全增增速（速（%）资料来源：STR，信达evPAR 同比变化率同比变化率（给增速，供不应求及信息披露 http:/w全全服务型酒店（季服务型酒店（季调调达证券研发中心（%）求的市场情况出现早 调调）ADR 增速及（增速及（季季早于一线有限服务 10 季季调）调）RevP
34、AR 务型酒店（R2经上是2元负图图增增资二二二求年2（2016 年 12 月，RevPAR 增速首次2019 年 11 月，二经营数据方面，季上一次二线有限服是二线城市有限服2019 年 11 月，二元/间夜，同比下降负增长。图图表表 17：二线城市：二线城市有有增增速（速（%）资料来源：STR，信达二二线城市全服务线城市全服务型型二线城市全服务型求拉动。二线城市年 11 月，二线城2019 年 11 月，二一线城市有限服次出现负增长，目二线城市有限服务季调后的二线城市有服务型酒店 ADR 服务型酒店提价周二线城市有限服务降 4.4%。季调后有有限服务型酒店（季限服务型酒店（季调调达证券研发
35、中心 型型酒店酒店 型酒店需求长期保市的全服务酒店在城市全服务型酒店供二线城市全服务型服务型酒店开始出目前需求仍在不断务型酒店供给下降有限服务型酒店入0 增长是在 2014周期的结束。至今型酒店入住率 70后，OCC 下降 2.2调调）OCC 增速及（季增速及（季调调保持较高增长，20在经历了 2018 年供给已连续 8 个月型酒店供给下降 0请阅读现需求增长高于供断下降，表现低迷降 0.4%，需求下降入住率在19年Q1年 10 月，而后 A今 OCC 和 ADR 的0.8%，同比下降 12ppt，ADR 下降调调）RevPAR图图增增资0172019 年二线以前长时间的快速月负增长。.4%，
36、需求上涨 1读最后一页免责声明供给增长状态），。降 1.9%，连续第 41出现负增长，季调ADR 开启了长达近的下降仍在加速。.2ppt；ADR 239.51.4%，RevPAR图图表表 18：二线城市：二线城市有有增增速（速（%）资料来源：STR，信达全服务型酒店 Re速扩张后，供给增1.7%。及信息披露 http:/w而今年 8 月，二线4 个月需求增速负调后的ADR增速近 5 年的正增长，5 元/间夜，同比下下降 3.6%，季调有有限服务型酒店（季限服务型酒店（季调调达证券研发中心 evPAR 的快速增长增速于 2019 年 线有限服务型酒店负增长。速则在今年8月回落此次 ADR 重回下
37、降 3.2%；RevPA调后 RevPAR 连续调调）ADR 增速及（增速及（季季长也主要靠蓬勃的月回落至 0，截 11 店需求及落至0。0，或将AR 169.6续 4 个月季季调）调）RevPAR 的市场需止 2019 在月2元图图资图图增增资在本轮周期中，二月已连续 52 个月2019 年 11 月，二元/间夜，同比上涨图图表表 19：2012 年年 1资料来源：STR、信达图图表表 20：二线城市：二线城市全全增增速（速（%）资料来源：STR，信达二线城市全服务型月保持正增长。AD二线城市全服务型涨 0.9%。季调后1 月月-2019 年年 11 月月二二达证券研发中心 全全服务型酒店（
38、季调服务型酒店（季调）达证券研发中心 型酒店 RevPAR 则DR 则因为供给持型酒店入住率 69.3后，OCC 上涨 1.6二二线城市全线城市全服服务型酒务型酒）OCC 增速及（季增速及（季调调请阅读则主要靠 OCC 带动持续的快速增长、竞3%，同比上升 2.9ppt，ADR 下降 1店市场供需和店市场供需和 RevP调调）RevPAR图图增增资读最后一页免责声明动。季调后 OCC竞争加剧，表现一9ppt；ADR 563.01.4%，RevPAR 增PAR 同比变化率（同比变化率（%图图表表 21：二线城市：二线城市全全增增速（速（%）资料来源：STR，信达及信息披露 http:/wC 自
39、15 年 8 月实现一般。元/间夜，同比下增长 0.3%。%）全全服务型酒店（季服务型酒店（季调调达证券研发中心 现正增长，截止 1降 2.0%；RevPA调调）ADR 增速及（增速及（季季 12 19 年 11AR 390.3 季季调）调）RevPAR 三三三我于2 图图资经状酒在21个三线城市酒店经三三线城市有限服线城市有限服务务我国三线城市有限于供给增速，而今2019 年 11 月，三图图表表 22：2012 年年 1资料来源：STR、信达经营数据来看，三状态，截止到今年酒店及品牌的升级在今年 8 月转负,2019 年 11 月，三122.4 元/间夜，同个月负增长。经营情况 务务型酒店
40、型酒店 限服务型酒店的供今年 6 月，三线有三线城市有限服务1 月月-2019 年年 11 月月三三达证券研发中心 三线城市有限服务年 11 月 OCC 已持级改造有关，然而至今持续负增长。三线城市有限服务同比下降 7.2%。季供给增速目前维持有限服务型酒店需务型酒店供给增长三三线城市有限线城市有限服服务型务型务型酒店季调后 O持续 17 个月负增而受需求拖累，该。务型酒店入住率 63季调后，OCC 下请阅读持在 1%以下的低个需求增速首次出现长 0.3%，需求下降酒店市场供需和酒店市场供需和 ReCC 仅经历了 16长。三线有限服务该市场酒店价格已经3.4%，同比下滑 2下降 2.2ppt，
41、ADR读最后一页免责声明个位数增长。从 2现负增长，需求增降 1.3%。evPAR 同比变化率同比变化率（年 9 月以来 22 个务型酒店的房价从经开始下降。需求2.3ppt；ADR 193下降 1.9%，Rev及信息披露 http:/w2017 年至 2019 年速也首次低于供给（%）个月的正增长，在从 18 年 4 月起开启求增速放缓、OCC.1 元/间夜，同比大vPAR 下降 4.1%， 年 8 月，需求增速给增速，市场表现在 18 年 7 月又回到启了一轮涨价行情C 下滑，季调后 R大幅下降 5.0%；R，季调后 RevPAR 13 速持续高现疲软。到负增长情，这与RevPARRevP
42、AR R 连续 4 图图增增资 三三三增2与增2元负 图图表表 23：三线城市：三线城市有有增增速（速（%）资料来源：STR，信达三三线城市全服务线城市全服务型型三线全服务型酒店增长，供给增速也2019 年 11 月，三与二线全服务型酒增长后在今年 8 月2019 年 11 月，三元/间夜，同比下降负增长。有有限服务型酒店（季限服务型酒店（季调调达证券研发中心 型型酒店酒店 店需求增速近年来也在 0 附近徘徊。三线城市全服务型酒店类似，三线全月转负，11 月季调三线城市全服务型降 5.7%。季调调调）OCC 增速及（季增速及（季调调来一直保持较高速 型酒店供给上涨 0全服务型酒店 Rev调 R
43、evPAR 增速为型酒店入住率 59.5调后，OCC 下降 0请阅读调调）RevPAR图图增增资速增长，2015201.9%，需求上涨 0PAR 也主要由 O为-2.3%，是全服5%，同比上涨 1.50.3ppt，ADR 下降读最后一页免责声明图图表表 24：三线城市：三线城市有有增增速（速（%）资料来源：STR，信达18 年需求平均增速0.1%，供给经过 6CC 带动，房价表服务型酒店市场中唯5ppt；ADR 454.7降 2.0%，RevPA及信息披露 http:/w有有限服务型酒店（季限服务型酒店（季调调达证券研发中心 速高达 21%，如今6、7 月收缩后再表现一般，季调 Re唯一 Re
44、vPAR 负增7 元/间夜，同比下R 下降 2.3%，季 调调）ADR 增速及（增速及（季季今却迅速下滑至低再次实现正增长。evPAR 在经历 33增长的地区。下降 7.1%；RevPA季调后 RevPAR 连 14 季季调）调）RevPAR 低个位数3 个月正AR270.3连续 4 月 图图资 图图增增资 图图表表 25：2012 年年 1资料来源：STR、信达图图表表 26：三线城市：三线城市全全增增速（速（%）资料来源：STR，信达1 月月-2019 年年 11 月月三三达证券研发中心 全全服务型酒店（季调服务型酒店（季调）达证券研发中心 三三线城市全线城市全服服务型酒务型酒）OCC 增
45、速及（季增速及（季调调请阅读店市场供需和店市场供需和 RevP调调）RevPAR图图增增资读最后一页免责声明PAR 同比变化率（同比变化率（%图图表表 27：三线城市：三线城市全全增增速（速（%）资料来源：STR，信达及信息披露 http:/w%）全全服务型酒店（季服务型酒店（季调调达证券研发中心 调调）ADR 增速及（增速及（季季 15 季季调）调）RevPAR 风宏政不 风险因素 宏观风险：宏观经政治风险：政治外不可抗力：气象灾经济下行；汇率波外交紧张；恶性事灾害不断，极端天波动剧烈。事件频发。天气频发。请阅读读最后一页免责声明及信息披露 http:/w 16 研究团队研究团队简简陶伊雪，
46、陶伊雪，麦2018 年休 机构销售机构销售联联区域区域 华北 华北 华北 华东 华东 华东 华东 简简介介 麦考瑞大学国际贸休闲服务行业最佳联联系人 系人 姓名姓名 袁 泉 张 华 唐 蕾 王莉本 文襄琳 洪 辰 张思莹 贸易与商法硕士，2佳分析师第一名。手机手机 13671072405 13691304086 18610350427 18121125183 13681810356 13818525553 13052269623 2014 年 12 月就职 yuanqcizhanghuatangleicwanglibenwenxianglhongchenzhangsiyin职于信达证券研究邮箱
47、邮箱 究开发中心，从事请阅读消费行业研究，覆读最后一页免责声明覆盖酒店、免税、景及信息披露 http:/w景区、旅游服务等 等行业。曾获同花顺 17 顺 iFinD 分析师声分析师声明明负责本报告全所有观点准确 免责声明免责声明 信达证券股份本报告是针对发布。信达证为准。本报告是基于资标的的价格信达证券发出在任何情况下若有必要应寻在法律允许的本报告版权仅机构独自为此如未经信达证 评级说明评级说明 本报告采用时间段：报 风险提示风险提示 证券市场是一本报告中所述律、商业、财明明 全部或部分内容的每确反映了分析师本人份有限公司(以下简称对与信达证券签署服证券不会因接收人收于信达证券认为可靠格、价值
48、及投资收入出与本报告所载意见下，本报告中的信息寻求专家意见。本报的情况下，信达证券仅为信达证券所有。此发送行为负责，信证券授权，私自转载投资建投资建议议用的基准指数：沪深报告发布之日起 6 个一个风险无时不在的述证券不一定能在所财务、税收等方面咨 每一位分析师在此申人的研究观点；本人称“信达证券”)具有中服务协议的签约客户收到本报告而视其为靠的已公开信息编制入可能会出现不同程见、评估及预测不一息或所表述的意见并不报告所载的资料、工券或其关联机构可能未经信达证券书面信达证券对此等行为载或者转发本报告，议议的比较标准的比较标准 深 300 指数（以下简个月内。的市场。投资者在进所有的国家和地区向咨
49、询专业顾问的意见 明，本人具有证券投人薪酬的任何组成部分中国证监会批复的证券的专属研究产品，为本公司的当然客户。，但信达证券不保证程度的波动，涉及证券致的研究报告，对此不构成对任何人的投具、意见及推测仅供会持有报告中涉及的同意，任何机构和个不承担任何责任。本所引起的一切后果及称基准）；进行证券交易时存在赢所有类型的投资者销。在任何情况下，信投资咨询执业资格，分不曾与，不与，也券投资咨询业务资格为该类客户进行投资。客户应当认识到有证所载信息的准确性券或投资标的的历史此信达证券可不发出投资建议，也没有考虑供参考，并非作为或的公司所发行的证券个人不得以任何形式本报告同时不构成信及法律责任由私自转买入
50、：买入：股价相增持：增持：股价相持有：持有：股价相卖出：卖出：股价相赢利的可能，也存在销售，投资者应当对信达证券不对任何人并在中国证券业协会也将不会与本报告中的格。本报告由信达证资决策时提供辅助和参有关本报告的电话、短性和完整性。本报告所史表现不应作为日后表特别通知。虑到客户特殊的投资或被视为出售或购买证券并进行交易，并可能式翻版、复制、发布、信达证券向发送本报告转载或转发者承担。信股票投资评级股票投资评级 相对强于基准 20以相对强于基准 5相对基准波动在5%相对弱于基准 5以在亏损的风险。建议投对本报告中的信息和意人因使用本报告中的任请阅读会注册登记为证券分的具体分析意见或观券制作并发布。
