1、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态2019.07.22-07.26证券研究报告行业动态2019.07.22-07.26 白酒仍是确定性最强板块，静待中报业绩催化 白酒仍是确定性最强板块，静待中报业绩催化 本周水井坊、百威披露中报。本周水井坊、百威披露中报。水井坊收入持续高增长、短期费用投入造成利润季度间波动，股权激励彰显管理层中长期信心。水井坊收入持续高增长、短期费用投入造成利润季度间波动，股权激励彰显管理层中长期信心。受益于费用投放、新品带动、场景细分等工作带来的中高档酒持续高速增长，公司整体收入维持 25%以上快速增长。分区域看，省外增速高于省内，趋势良好。利润端毛利率在结构提
2、升后改善显著，同比提升 7.5pct，单 Q2由于销售费用投入较大，净利润率微增 0.08pct。但白酒行业次高端扩容趋势确定、公司在品牌、营销方面稳步推进扩张战略，未来盈利增长的确定性和空间兼备，仍然中长期坚定看好。另外，公司 7 月初公司公布限制性股权激励草案，拟对 15 名董事、高管和核心技术人员（共计 12 人，股票总数占比 56.59%）等进行限制性股票激励，本次股权激励周期较长，一定程度表达了公司对中长期增长的信心，核心技术人员入股也说明了公司对人才的重视和长期发展的战略重视和布局。百威英博发布中报，其中中国区销量平稳、结构迅速提升，上半年费用压缩明显，利润率显著提升。百威英博发布
3、中报，其中中国区销量平稳、结构迅速提升，上半年费用压缩明显，利润率显著提升。上半年百威中国营业收入同比增长 7.4%，其中销量同比微降0.2%、吨价同比提升+7.6%；另外利润端，EBITDA 同比增长 22%。细看产品结构：超高端（科罗娜、福佳白）实现双位数增长、百威系列中个位数增长、CORE+（哈尔滨）受益于 core/value 的向上升级增长强劲、电商双位数增长。公司在盈利提升方面表现出色，EBITDA 利润率提升 4.8%至40%，主要受益于结构高端化持续推进、成本控制和营销费用压缩（cost displine and the phasing of sales and marketi
4、ng initiatives）。类比同业，2018 年 EBITDA 利润率（还原后）分别为：华润 15.3%、重啤 22.3%、青啤 10.4%。虽然我们认为应相对理性看待百威中国的利润率高增，继续观察其持续性；但百威中国的结构提升、及其背后折射的行业高端化加速事实仍有助于进一步加强市场信心。同时从同业比较中可确定，其他啤酒企业在合理的经营管理下具备非常强的盈利提升潜力。本周高端白酒常规跟踪情况：本周高端白酒常规跟踪情况：贵州茅台贵州茅台:本周全国范围内批价跳涨 100 元左右，普遍已经回升在 2300 元以上。北京经销商报价 2310 元，上海报价 2300 元，深圳报价 2330-235
5、0 元，长沙报价 2310 元，江苏报价 2300 元。草根调研了解到，经销商 8 月配额全部到货，且部分经销商已到9 月配额，8 月发货量较小，普飞偏低，且经销商惜售心态较强，维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 15116991864 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 发布日期：2019 年 07 月 29 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-34%-24%-14%-4%6%16%2018/6/112018/7
6、/112018/8/112018/9/112018/10/112018/11/112018/12/112019/1/112019/2/112019/3/112019/4/112019/5/11食品饮料上证指数食品饮料食品饮料 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 价格上涨较多。精品酒、生肖酒价格相对较为稳定，精品普遍批价2700-2800元，猪年茅台酒价格普遍在2400-2600元。五粮液：五粮液：五粮液经销商普遍都按照公司指导价出货，对于不执行公司要求价格出货的经销商，公司会严肃处理，采取减量的措施。目前第八代五粮液北京出货价 969 元，上海 959 元，长沙
7、930-940 元，江苏 930-940 元。第七代经销商目前库存低于一个月，第八代公司挺价出货较少。终端烟酒店第七代出货价在 950 元左右，第八代出货价普遍在 980-1000 元左右。国窖国窖 1573：近期国窖 1573 缩减了经销商渠道费用，费用倾向于品牌和消费者培育，价格有所涨，价格普遍在780 元附近，上海批价 765 元，江苏批价 765 元，湖南批价 780 元，五月底开始控货，目前还未有发货，渠道库存 1 个月左右。投资建议：投资建议：仍然坚定看多白酒板块，仍是确定性最强的子板块，当前茅台 29X，五粮液 27X，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股
8、份、今世缘；啤酒板块重点推荐重啤、青啤；食品板块推荐海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品等。2 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、近期跟踪.3 二、行业策略.3 2.1 白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块.3 常规跟踪：高端、次高端白酒价格.5 2.2 啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显.6 2.3 乳制品：费用投入持续，龙头继续规模增长.7 常规跟踪：北京乳品市场.7 三、上周市场回顾.11 3.1 板块整体表现：大盘小幅下跌，板块涨幅较大.11 3.2 按子行业划分：其他酒类、调味发酵品和乳品领
9、涨.12 3.3 按市值划分：小市值领涨.12 3.4 沪股通、深股通标的持股变化.13 四、近期跟踪/报告汇总.15 五、本周行业要闻和重要公司公告.17 5.1 行业要闻.17 5.2 重要公司公告.18 六、下周安排及行业动态.20 图表目录图表目录 图表 1：近期白酒涨价信息汇总.3 图表 2：本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总.6 图表 3：沃尔玛朝阳店.7 图表 4：物美朝阳店.9 图表 5：以 2013 年 1 月 1 日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化).11 图表 6：申万各子行业一周涨跌幅排名.11 图表 7：一周各子板块涨跌幅排名（%）.12 图表 8
10、：一周各子板块市场表现.12 图表 9：按市值划分板块一周涨跌幅.13 图表 10：按市值划分板块年初以来涨跌幅.13 图表 11：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况.13 图表 12：食品饮料行业沪深股通持股比例（截至 07 月 26 日）.14 图表 13：下周食品饮料上市公司跟踪日程.20 3 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、近期近期跟踪跟踪 水井坊：收入持续高增长，股权激励彰显长期信心收入持续高增长水井坊：收入持续高增长，股权激励彰显长期信心收入持续高增长 收入持续高增长收入持续高增长：公司 2019 年 H1 实现营业收入 1689.85 百
11、万元，同比增长 26.47%，Q2 实现收入 760.06百万元，同比+29.3%。Q2 收入增速加快主要是高档酒保持了持续高增长+22.46%，同时低档酒环比增加收入 4359万，同比增长 77.75%，直接贡献收入增长。H1 看，公司高档酒实现收入 1605.61 百万元，同比+25.69%，主要系今年 3 月，公司发布了井台丝路版、井台珍藏和臻酿八号禧庆版三款新品，在原先大单品基础上做了场景细分，集中在 300-700 次高端价位带发力；中档酒实现收入 4034.57 万元，同比+21.13%，低档酒实现收入 4359.95万元，同比增长 77.75%。从量价看，不含散酒的销量达到 41
12、63 吨，同比+22%左右，吨单价达到 39.5 万元，同比+2.8%，包含散酒，同期整体销量增长 56.39%。公司盈利能力持续提升，公司盈利能力持续提升，Q2 费用投入加大影响当季利润费用投入加大影响当季利润：公司 H1 实现毛利率 82.21%，同比增长 1.07pct，Q2 毛利率 81.76%，同比增长 0.18pct，主要系报告期内持续提升产品结构、优化价格体系所致。具体看，高档酒毛利率达到 83.46%，同比+1.11pct，中档酒毛利率 56.33%，同比+1.24pct，低档酒毛利率 60.38%，同比+6.23pct。股权激励彰显信心股权激励彰显信心：2019 年 7 月初
13、公司公布限制性股权激励草案，拟对 15 名董事、高管和核心技术人员（共计 12 人，股票总数占比 56.59%）等进行限制性股票激励，自公告之日起从二级市场回购公司股份总计25.6247 万股，占总股本 0.05%，计划授予价格 25.56 元/股。本次激励分两次解锁，解锁条件分别为：2019、2020年收入增长率平均值不低于对标企业（茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒、顺鑫、古井、口子窖、今世缘、老白干）平均水平的 110%（解锁 50%），2019、2020、2021 年收入增长率平均值不低于对标企业平均水平的 110%（解锁 50%）。本次股权激励周期较长，一定程度表达了公司对中长期增长的信
14、心，核心技术人员入股也说明了公司对人才的重视和长期发展的战略重视和布局。投资建议：投资建议：公司 5+5+5 核心省份渗透率逐步提升，全国深度分销网络布局逐步完善，预计公司 2019 年-2021年实现收入 34.39、41.27、49.52 亿元，归母净利润 7.56、9.44、11.96 亿元，对应 EPS 分别为 1.55、1.93、2.45元/股。二、二、行业策略行业策略 2.1 白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块 白酒板块短期看二季报业绩确定性强，中长期看白酒龙头公司集中度提升的趋势持续进行中。我们继续看好白酒板块投资机会，坚定看
15、多白酒板块中优质龙头标的。白酒板块仍然是确定性最强的板块，当前茅台 29X，五粮液 27X，白酒板块仍然是确定性最强的板块，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世缘和顺鑫农业。图表图表1：近期白酒涨价信息汇总近期白酒涨价信息汇总 公司公司 产品产品 4 月涨价信息月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 泸州老窖 90 年窖龄 38 度 4.9 10.46%528 478 终端零售价 4 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 90 年窖龄 43 度 4.9 10.25%538 488 终端零售价 90 年窖龄 52 度 4.9 10.0
16、4%548 498 终端零售价 老字号特区产品各度数 4.12 10 元/500ml 终端零售价 顺鑫农业 小红牛 5.1 38 零售价格（最低）规范价 46 度大牛 5.1 10 零售价格（最低）规范价 52 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 56 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 42 度桶 5.1 26 零售价格（最低）规范价 56 度桶 5.1 28 零售价格（最低）规范价 100ml56 度牛 5.1 6 零售价格（最低）规范价 52 度精品 5.1 45 零售价格（最低）规范价 200ml56 度牛 5.1 8 零售价格（最低）规范价 公司 产品 5 月涨价
17、信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 五粮液 第七代经典五粮液 5.14 1199 终端建议零售价 收藏版第七代经典五粮液 5.14 1399 零售指导价 39 度五粮液 5.15 639 流通价 五粮液 1618 5.15 919 流通价 泸州老窖 38国窖 1573 5.10 640 终端配送价（山东）52国窖 1573 5.10 860 终端配送价（山东）52 国窖 1573 5.25 860 终端配送区 52 国窖 1573 5.25 919 建议终端客户团购价 38国窖 1573 5.28 640 终端配送价（华东）680 终端建议团购价（华东）52国窖 1573 5.28 860
18、 终端配送价（华东）919 终端建议团购价（华东）山西汾酒 48青花 30 汾酒（含升级版）5.17 738 终端建议零售价、开票价 53青花 30 汾酒 5.17 738 终端建议零售价 洋河股份 海之蓝 5.21 近百元/箱 终端销售指导价 天之蓝 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦之蓝 5.21 终端销售指导价 梦三 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦六 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦九 5.21 涨千元/箱 终端销售指导价 双沟珍宝坊（君坊、圣方、帝坊）5.21 终端销售指导价 郎酒 青花郎 5.17 突破 1000 元 团购价 古井贡酒 古 20 5
19、2 度 5.15 不低于 30 元/瓶 889 指导价 古 20 42 度 788 指导价 剑南春 水晶剑 5.31 20 元 终端零售价 5 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司 产品 6 月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 郎酒 53青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 44.8青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 39青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 53大青花郎 6.1 880 元/瓶 出厂价 五粮液 第七代经典五粮液 6.1 27.30%1399 1099 终端建议零售价 6.1 969 供货价 第七代经典五粮液限量收藏版 6.1 21.4
20、4%1699 1399 终端建议零售价 6.1 999 供货价 第八代经典五粮液 6.1 1199 终端建议零售价 6.1 959 供货价 五粮特曲全系产品 6.1 2030 元/瓶 结算价格 泸州老窖 38 度国窖 1573 经典装 6.6 640 终端配送价（西南）52 度国窖 1573 经典装 6.6 860 终端配送价（西南）38 度国窖 1573 经典装 6.6 680 终端建议团购价（西南）52 度国窖 1573 经典装 6.6 919 终端建议团购价（西南）今世缘 四开国缘 6.25 30 元/瓶 零售价及团购价 对开国缘 6.25 20 元/瓶 零售价及团购价 西凤酒 西凤酒珍
21、藏版 6.28 69 元/瓶 568 499 公司 产品 7 月预期涨价信息 山西汾酒 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 20 元/瓶 开票价 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 10 元/瓶 终端供货价 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 4.07%768 738 终端建议零售价 53青花 30 汾酒 7.1 30 元/瓶 开票价 53青花 30 汾酒 7.1 30 元/瓶 终端供货价 53青花 30 汾酒 7.1 6.78%788 738 终端建议零售价 贵州习酒 窖藏系列 7.6 1988 出厂价 资料来源：中信建投证券研究发展部 常规跟踪：高端、次高端白酒价格常规跟踪：高
22、端、次高端白酒价格 贵州茅台贵州茅台:本周全国范围内批价跳涨 100 元左右，普遍已经回升在 2300 元以上。北京经销商报价 2310 元，上海报价 2300 元，深圳报价 2330-2350 元，长沙报价 2310 元，江苏报价 2300 元。草根调研了解到，经销商 8 月配额全部到货，且部分经销商已到 9 月配额，8 月发货量较小，普飞偏低，且经销商惜售心态较强，价格上涨较多。精品酒、生肖酒价格相对较为稳定，精品普遍批价 2700-2800 元，猪年茅台酒价格普遍在 2400-2600 元。五粮液：五粮液：五粮液经销商普遍都按照公司指导价出货，对于不执行公司要求价格出货的经销商，公司会严
23、肃处理，采取减量的措施。目前第八代五粮液北京出货价 969 元，上海 959 元，长沙 930-940 元，江苏 930-940 元。第七代经销商目前库存低于一个月，第八代公司挺价出货较少。终端烟酒店第七代出货价在 950 元左右，第八代出货价普遍在 980-1000 元左右。6 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 国窖国窖 1573：近期国窖 1573 缩减了经销商渠道费用，费用倾向于品牌和消费者培育，价格有所涨，价格普遍在 780 元附近，上海批价 765 元，江苏批价 765 元，湖南批价 780 元，五月底开始控货，目前还未有发货，渠道库存 1 个月左右。图表
24、图表2：本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总 产品产品 度数度数 京东成交价京东成交价 其他其他 贵州茅台 普飞 53-无货 五粮液 普五 52 1199 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享 1618 52 618ml 1299 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享 泸州老窖 国窖 1573 52 919 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋及泸州老窖会唱歌的小酒 100ml 两瓶，开通会员减 50 洋河股份 梦 9 52 1589 满减二选一：满 999 减 70/每满 129 减 10 元
25、，赠礼品袋，梦 6 52 759 满 999 减 70，满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋及洋河 King 酒 125ml 一瓶 梦 3 52 559 满减二选一：满 999 减 70/每满 129 减 10 元，满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋及洋河 King 酒125ml 一瓶 天之蓝 52 520ml 360 每满 129 减 10 元，买两瓶赠礼品袋及洋河 King 酒 125ml 一瓶 剑南春 水晶剑 52 408 买两瓶赠礼品袋及郎牌牌特曲酒 500ml 一瓶 珍藏级 52 588 买两瓶赠礼品袋，赠浏阳河满门福
26、 V9 白酒一箱 郎酒 青花郎 20 53 979 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，成为店铺会员减 20 红花郎 15 53 618 满 159 减 28，满 399 减 60，满 448 减 80，购两瓶以上，赠新郎酒 52 度 100ml 一瓶 红花郎 10 53 378 满 159 减 28，满 399 减 60，满 448 减 80，购两瓶以上，赠新郎酒 52 度 100ml 一瓶 山西汾酒 青花 30 53 798 20 件以上限购，满 199 减 100；满 1999 减 100，新用户专享，买两瓶赠礼品袋及汾酒蓝汾 475ml 一瓶 青花 20 53 458
27、 满 199 减 10，买两瓶赠礼品袋，赠 53 度 500ml 甲等老白汾一瓶 水井坊 典藏大师 52 799 买 2 瓶赠礼品袋及水井坊 52 度 100ml 小酒 井台 52 519 买 2 瓶及水井坊 52 度 100ml 小酒 臻酿八号 52 359 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买 2 瓶赠手提袋及水井坊 52 度 100ml 小酒 舍得酒业 品味舍得 52 439 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋 智慧舍得 52 679 无 资料来源：京东商城，中信建投证券研究发展部 2.2 啤酒：啤酒：2019-2020 年预计行业拐
28、点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显 行业量稳价升费缩，行业龙头继续推动产能收缩以及产品结构升级。分企业看，华润今年继续高强度关厂，吨价提升预计 45%，大部分来自结构提升；青啤提价预期将逐步落地，已观察到山东、陕西等地陆续提价，幅 7 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 度 510%，预计全年吨价提升 5%左右，涨价和结构提升贡献各半，加上关厂减亏、毛销差以及减税的贡献，2019 年业绩有望超预期（当前预期 1520%）；重庆啤酒预计全年吨价提升仍在 4%左右，但 1921 年进入新一轮升级，持续跟踪替换情况，盈利
29、预测可能提升（从当前 11%提升至 15%）。重庆啤酒：坚持高端化策略重庆啤酒：坚持高端化策略 关于公司高端化战略：高端化不只是国际品牌的高端化，还有“重庆品牌”的高端化。去年重庆纯生表现非常好，今年公司推出重庆国宾的新产品“国宾醇麦”。关于成本上涨与应对：大麦上涨，预计同比涨幅 10%左右，对此公司的态度是不能仅仅依靠提价去应对，更主要的是依靠公司持续的运营管理提升来节省成本费用。关于提价：公司今年暂时没有新的提价规划，主要依靠结构提升来推动吨价提升。关于发展空间：重庆啤酒会持续执行高端化战略；重庆啤酒仍将聚焦在重庆、四川、湖南等主要市场；此外公司虽然已经实现目前国内啤酒企业的最高盈利水平（
30、不包括百威），但公司仍然有充足的运营提升、效率提升空间。2.3 乳制品：费用投入乳制品：费用投入持续，龙头持续，龙头继续规模增长继续规模增长 从国内奶源整体供需来看，H1 为紧平衡状态，随着两大龙头加大规模扩张，终端销售较好，因此对上游采购力度加强，一定程度上促进了奶价维持高位，预计上半年企业协议外原奶价格上涨 5-10%，尤其是 5、6 月份来，部分地区出现收奶紧张情况。草根调研显示，两大龙头伊利、蒙牛 H1 整体促销力度较大，收入端基本能够保障 15%左右的增长，但利润端受到费用投入影响，大概率维持个位数增长。全年看，两大龙头企业仍处于升规模阶段，收入端的增长确定性较高，但乳品行业尤其是液
31、体乳领域，竞争仍较为激烈，费用投入短期难以下降。常规跟踪：北京乳品市场常规跟踪：北京乳品市场 本周跟踪北京物美（朝阳店）以及沃尔玛（朝阳店），时间在 7 月 26 日。沃尔玛朝阳店：整体来看，折扣力度不明显，价格整体回升，具体看，伊利金典系列价格普遍回升，低脂相比上周升 11 元至 63.8 元/箱。特仑苏系列价格没有明显变动，较上周保持稳定。新乳业价格同时保持平稳状态，丹麦酸奶小幅度下降从 32.6 元/瓶降至 32 元/瓶。生产日期上，本周产品动销较慢，伊利蒙牛产品以 6、7 月为主。图表图表3：沃尔玛朝阳店沃尔玛朝阳店 品牌品牌 品类品类 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生产日期
32、生产日期 活动折扣活动折扣 伊利 纯牛奶 金典纯牛奶 65 箱（12 盒*250ml）52 2019/06/11 金典低脂 64 箱（12 盒*250ml）63.8 2019/06/4 金典有机 72 箱（12 盒*250ml）娟姗进口纯牛奶 箱（12 盒*251ml）118.8 2019/02/19 QQ 星儿童成长牛奶 50.8 箱（15 盒*190ml）53.8 2019/07/17 QQ 星原生 DHA 纯牛奶 68 2019/06/11 8 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 品类品类 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动
33、折扣活动折扣 舒化无糖低脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/05/12 舒化无糖全脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/06/22 臻浓纯牛奶 箱（16 包230ml）酸奶 安慕希盒装（原味）66 箱（12 盒*205g）66 2019/06/25 安慕希 PET 装（原味）箱（10 瓶*230g）72 2019/06/16 畅轻（原味）7.9 瓶（250g）7.8 2019/07/23 畅轻 PET 瓶 瓶（215g）8.9 2019/07/19 帕瑞缇褐色炭烧 20 1 瓶（1.05kg）20 2019/07/12 30 元两瓶 joy day 7.9
34、 瓶（220ml）8.8 2019/07/18 其他 每益添 350ml 6.5 2019/07/04 益消 SABL 风味发酵乳 瓶(450kg)7.5 2019/07/15 植选黑芝麻黑豆豆乳 55.2 箱（250ml*12 盒）蒙牛 纯牛奶 特仑苏纯牛奶 51.8 箱（12 盒*250ml)55 2019/06/16 特仑苏低脂 64.6 箱（12 盒*250ml)64.6 2019/03/14 特仑苏有机 79.2 箱（12 盒*250ml)74.4 2019/06/28 环球精选特仑苏纯牛奶 49.5 箱（12 盒*250ml)49.5 2019/04/06 酸奶 纯甄盒装 49.9
35、 箱（200g*12 盒）49.9 2019/03/24 纯甄 PET 瓶装 80 箱（230g*10 盒）80 2019/06/14 冠益乳 8.9 250g 5 2019/07/08 冠益乳 BB-12 100g3 17.7 2019/07/11 第二排 7.5 折 特仑苏酸奶 115g3 优益 C 9.9 大瓶 欧式炭烧 1kg 17.5 2019/07/15 30 元两瓶 其他 蒙牛未来星儿童成长牛奶（草莓）盒（125ml*20）43.2 2019/04/14 蒙牛未来星佳智型 盒（190ml*12）43.2 2019/06/02 美式豆奶 箱（12 盒）其他 光明 莫斯利安 箱（20
36、0g*12）49.5 2019/06/15 莫斯利安果蔬 三元 利乐砖纯牛奶 56 箱（250ml*25）极致 A2-酪蛋白纯牛奶 箱（250ml*12）98 2019/07/02 极致有机 75.6 箱（250ml*12）极致全脂 53.8 箱（250ml*11）极致低脂 箱（250ml*12）59 2019/06/07 故宫定制版纯牛奶 箱（250ml*12）特选 60 年纯牛奶 箱（12 盒*250ml)绿荷牧场纯牛奶 箱（12 盒*250ml)54.5 2019/04/06 冰岛酸奶原味 49.9 箱（12*200g）极致有机鲜牛奶 瓶（900ml）极致 ESL 低温杀菌鲜乳 盒（49
37、0ml）9 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 品类品类 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 布朗旎炭烧 瓶（255g）轻能 450g 7.9 2019/07/14 君乐宝 开啡尔 箱（12*200g)49.5 2019/05/13 纯享 8.9 330g 8.9 2019/07/18 每日活菌 900ml 涨芝士了 180g 新乳业 活润-黄桃味 650ml 活润-丹麦酸奶 32 2019/07/08 活润-酸牛奶 15.9 2019/07/17 活润-纯酸奶 酸奶工坊 袋 资料来源：中信建投证券研究发展部 物美朝阳
38、店：价格促销上力度较大，有部分商品价格出现下降趋势，伊利金典系列产品纯牛奶较上周出现明显下降趋势，金典纯牛奶由 65 元/箱下降至 49.5 元/箱，金典有机也由 76 元/箱原价下降至 61 元/箱。相较于上周折扣力度，本周明显减少，且有些产品价格上升，比如畅轻（原味）由上周 5.86 元/瓶上升至本周 8.5 元/瓶，冠益乳，由上周 3.375 元/瓶到本周 8.5 元/瓶。另外，新乳业价格小幅度上涨，活润黄桃从上周 10.21 元/瓶升至 14.8 元/瓶。生产日期上，相较上周变化不明显，伊利蒙牛集中在 6 月。图表图表4：物美朝阳店物美朝阳店 品牌品牌 品类品类 产品产品 价格价格 规
39、格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 伊利 纯牛奶 金典纯牛奶 65 箱（12 盒*250ml）49.5 2019/06/26 金典低脂 64 箱（12 盒*250ml）49.5 2019/06/28 金典有机 72 箱（12 盒*250ml）61 2019/05/02 娟姗进口纯牛奶 箱（12 盒*251ml）QQ 星儿童成长牛奶 50.8 箱（15 盒*190ml）54 2019/06/05 QQ 星原生 DHA 纯牛奶 68 2019/04/03 送 6 瓶 舒化无糖低脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/06/21 舒化无糖全脂纯牛奶 箱（12 盒*2
40、50ml)49.8 2019/07/11 臻浓纯牛奶 箱（16 包230ml）46.4 酸奶 安慕希盒装（原味）66 箱（12 盒*205g）54 2019/06/25 安慕希 PET 装（原味）箱（10 瓶*230g）78 2019/05/24 畅轻（原味）7.9 瓶（250g）8.5 2019/07/11 15 元两瓶 畅轻 PET 瓶 瓶（215g）8.9 2019/07/22 15 元两瓶 帕瑞缇褐色炭烧 20 1 瓶（1.05kg）18.75 2019/07/14 joy day 7.9 瓶（220ml）9.9 2019/07/21 14.85 元两瓶 其他 每益添 350ml 5
41、2019/07/23 益消 SABL 风味发酵乳 瓶(450kg)植选黑芝麻黑豆豆乳 55.2 箱（250ml*12 盒）36 2019/06/04 蒙牛 纯牛奶 特仑苏纯牛奶 51.8 箱（12 盒*250ml)61.9 2019/06/14 特仑苏低脂 64.6 箱（12 盒*250ml)68 2019/06/15 10 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 品类品类 产品产品 价格价格 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 特仑苏有机 79.2 箱（12 盒*250ml)79.2 2019/06/14 环球精选特仑苏纯牛奶 49.5 箱
42、（12 盒*250ml)49.5 2019/04/06 酸奶 纯甄盒装 49.9 箱（200g*12 盒）60.6 2019/03/22 纯甄 PET 瓶装 80 箱（230g*10 盒）冠益乳 8.9 250g 8.5 2019/07/12 9.9 两瓶 冠益乳 BB-12 100g3 17.7 2019/07/18 两排 26.55 元 特仑苏酸奶 115g3 28.5 2019/07/19 优益 C 9.9 大瓶 欧式炭烧 1kg 25 2019/07/09 30 元两瓶 其他 蒙牛未来星儿童成长牛奶（草莓）盒（125ml*20）48 2019/06/05 蒙牛未来星佳智型 盒（190m
43、l*12）48 2019/06/15 美式豆奶 箱（12 盒）其他 光明 莫斯利安 箱（200g*12）莫斯利安果蔬 三元 利乐砖纯牛奶 56 箱（250ml*25）极致 A2-酪蛋白纯牛奶 箱（250ml*12）99.9 2019/06/15 极致有机 75.6 箱（250ml*12）74.4 2019/06/06 极致全脂 53.8 箱（250ml*11）39.9 2019/03/25 极致低脂 箱（250ml*12）39.9 2019/03/31 故宫定制版纯牛奶 箱（250ml*12）特选 60 年纯牛奶 箱（12 盒*250ml)57.5 2019/03/28 送 6 瓶 绿荷牧场纯
44、牛奶 箱（12 盒*250ml)43.8 2919/05/26 冰岛酸奶原味 49.9 箱（12*200g）极致有机鲜牛奶 瓶（900ml）极致 ESL 低温杀菌鲜乳 盒（490ml）布朗旎炭烧 瓶（255g）轻能 450g 君乐宝 开啡尔 箱（12*200g)34.5 2019/06/06 34.5 纯享 8.9 330g 8.8 2019/07/23 8.8 每日活菌 900ml 涨芝士了 180g 3.3 2019/07/09 3.3 新乳业 活润-黄桃味 650ml 14.8 2019/07/22 活润-丹麦酸奶 活润-酸牛奶 活润-纯酸奶 酸奶工坊 袋 3.9 2019/07/07
45、资料来源：中信建投证券研究发展部 11 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三、三、上周市场回顾上周市场回顾 3.1 板块整体表现：大盘小幅下跌板块整体表现：大盘小幅下跌，板块，板块涨幅较大涨幅较大 上周上证指数收于 2944.54 点，周涨幅 0.70%，深证指报收于 9349.00 点，周涨幅 1.31%。食品饮料板块上涨 0.08%，涨幅领涨大盘-0.61 个百分点。图表图表5：以以 2013 年年 1 月月 1 日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化日变化)资料来源：wind,中信建投证券研究发展部 图
46、表图表6：申万各子行业一周涨跌幅排名申万各子行业一周涨跌幅排名 资料来源:wind,中信建投证券研究发展部 12 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 3.2 按子行业划分：其他酒类、调味发酵按子行业划分：其他酒类、调味发酵品和乳品领涨品和乳品领涨 上周食品饮料各子版块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（9.47%）、软饮料（2.00%）、食品综合（1.87%）、黄酒（0.96%）、葡萄酒（0.60%）、乳品（0.49%）、调味发酵品（0.01%）、白酒（-0.33%）、肉制品（-0.69%）、啤酒（-1.22%）。图表图表7：一周各子板块涨跌幅排名（一周各子板块涨跌幅
47、排名（%）资料来源:wind，中信建投证券研究发展部 图表图表8：一周各子板块市场表现一周各子板块市场表现 指数名称指数名称 代码代码 指数指数 周涨跌幅周涨跌幅 月涨幅月涨幅 今年以来涨跌幅今年以来涨跌幅 其他酒类 851233.SI 2063.84 9.47 2.92 69.22 软饮料 851234.SI 2598.5 2.00-5.79 13.14 食品综合 851244.SI 3207.65 1.87-4.38 28.16 黄酒 851236.SI 767.98 0.96-1.66 21.68 葡萄酒 851235.SI 1908.19 0.60-5.79 8.11 乳品 85124
48、3.SI 10513.07 0.49-2.94 39.24 调味发酵品 851242.SI 6821.2 0.01-5.04 43.90 白酒 851231.SI 36910.3-0.33-0.64 76.43 肉制品 851241.SI 6927.89-0.69-1.15 12.32 啤酒 851232.SI 3054.46-1.22-7.48 24.13 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 3.3 按市值划分：小市值领涨按市值划分：小市值领涨 我们将板块个股按市值划分为 300 亿以上、100-300 亿、50-100 亿和 50 亿以下四个板块。上周各市值板块涨跌幅由高到低排名为
49、：100-300 亿板块上涨 2.8%；50 亿以下板块上涨 0.8%；50-100 亿板块下跌 0.0%；300亿以上板块下跌 0.4%。13 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表9：按市值划分板块一周涨跌幅按市值划分板块一周涨跌幅 图表图表10：按市值划分板块年初以来涨跌幅按市值划分板块年初以来涨跌幅 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 3.4 沪股通、深股通标的持股变化沪股通、深股通标的持股变化 2019 年 07 月 22 日至 07 月 26 日，沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜共 2 家
50、，分别为贵州茅台（上榜共 5 天，成交净买入-11.35 亿元）、伊利股份（上榜共 5 天，成交净买入-4.27 亿元）；深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜共 5 家，分别为五粮液（上榜 5 天，成交净买入-8.57 亿元）、温氏股份（上榜共 3 天，成交净买入 0.94 亿元）、洋河股份（上榜共 3 天，成交净买入-2.94 亿元），牧原股份（上榜 3 天，成交净买入 0.98 亿元），泸州老窖（上榜共 1 天，成交净买入-0.96 亿元）。图表图表11：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况 日期日期 沪股通上榜公司沪股通上榜公司 成交净买入（
