1、 2019.6.4【招商农业】金猪十年对当前板块走势的看法电话会议纪要 金猪十年对当前板块走势的看法金猪十年对当前板块走势的看法 主持人：雷轶、陈晗主持人：雷轶、陈晗 会议时间：会议时间：20192019 年年 6 6 月月 4 4 日日 信息总结：信息总结：1.过去几个月，市场关注点从 ROE 迁移到产能去化、迁移到猪价什么时候上涨，之后会更关注成长性和量价提升什么时候出现，还会关注行业重塑下的门槛提高、ROE 大幅提高，再关注到某一个公司是否具有。2.过去和未来市场都会存在预期差，怀疑过政策变化对行业的影响、去产能幅度是否足够、规模化趋势、疫苗何时出来、上市公司出栏量兑现利润能力。主持人主
2、持人 1 1：今天是猪价大涨之后的第二个交易日，板块波动还是很大。首先明确我们对行业的基本看法：第一，我们对于疫情的看法非常悲观第一，我们对于疫情的看法非常悲观，通过走访各个省份专家和实地情况了解到，多数省份去掉一半产能后没有停下来，无论是早期爆发的东北、还是一二月份爆发的河南、最近的广西广东。几乎没有学习效应，北方的经验在南方不太适用。南方水受到污染，水上漂很多死南方水受到污染，水上漂很多死猪；猪舍开放式、散养户比例相对高；天气炎热，疫情传播途径多猪；猪舍开放式、散养户比例相对高；天气炎热，疫情传播途径多，这些原因导致疫情持续在超预期，过去九个月没有看到行业有能力地控制住疫情。过去九个月没有
3、看到行业有能力地控制住疫情。第二，我们对未来猪价非常乐观第二，我们对未来猪价非常乐观，无论历史上的哪一轮周期去产能都远远不如这次。去产能最终的幅度我认为会达到 40%-50%，不排除更高。美国农业部通过模型测算，中国产能可能剩美国农业部通过模型测算，中国产能可能剩 3 30%0%。现在大家可能不太相信，但这是科学计算出的结果，不排除未来有这个可能性。现在大家可能不太相信，但这是科学计算出的结果，不排除未来有这个可能性。疫情刚发时，台湾农业部对中国疫情做出正确的判断，目前来看去产能一亿头早就达到了。所以基于科学方法对疫情进行判断，未来一个季度可能不会达到可以复产的状态，在悲观的疫情环境下，未来猪
4、价会非常高。现在市场的预期并不高，路演一圈发现，大家对明年的盈利预测并不高，普遍用 19、20、21 这几个档次做盈利预测，更高的不多。大家对猪价明年创新高，且均值也非常高的预期要边走边看，比如如果 7、8 月猪价上到 20，才会对年底、明年的价格有更乐观的判断。这不是情绪性的，确实需要猪价来强化去产能的结果。确实需要猪价来强化去产能的结果。我们从去年以来跟踪各个省份去产能，这只是点数据，要体现在价格上才对大家有鼓励的效果。要体现在价格上才对大家有鼓励的效果。猪价是最不用担心的。猪价是最不用担心的。第三，优秀上市公司在如此艰难的环境下，仍然能保护好母猪，并且已经开始复产和扩张，第三，优秀上市公
5、司在如此艰难的环境下，仍然能保护好母猪，并且已经开始复产和扩张，这这样的公司不但有周期机会，且有确定性的成长机会样的公司不但有周期机会，且有确定性的成长机会。行业未来无论是实业经营还是股票投资角度，必须由他们引领板块前进。基于这几个方面，我们的态度明确，对疫情悲观、猪价乐观、对部分优秀上市公司的长期价值基于这几个方面，我们的态度明确，对疫情悲观、猪价乐观、对部分优秀上市公司的长期价值非常笃定。非常笃定。这三个因素在了解不深的人看来相互矛盾，在如此悲观的情况下能做到防护好很苦难。疫情在超预期，上市公司的成绩超预期，市场接受这件事是有难度的，需要深入研究，频繁地和产业内的人交流，预期差在这个阶段仍
6、然很大。我们从去年以来的观点都比较鲜明、简单、大胆，事后证明市场需要 1-2 个月接受我们的观点，包括去产能的程度，对行业政策的判断。从去年三、四季度以来的市场、板块运行情况经历了几波去年经历了几波升级的过程，我们没有我们没有划分为阶段，因为划分阶段可能抛弃了上一阶段关键的驱动因素。划分为阶段，因为划分阶段可能抛弃了上一阶段关键的驱动因素。首先，发生非洲猪瘟以前，大家对行业价值的关注点在于集中度非常低、天花板非常高，几乎找不到 1 万多亿这么大的行业，且充满落后产能、散乱差的生产模式。在这个行业里如果一个企业过去的 ROE 非常高、高增长、低市占率，本身就能穿越经济周期、行业周期，穿越猪价周期
7、。在这样的情况下，去年上半年融资困难去产能不断持续，到了下半年，关注点从普通去产能转移到非洲猪瘟去产能，去产能是大家对这个行业的第二个关注点。随着去年开始去产能不断升级，农业部数据不断创造历史记录，我们草根调研的情况也比预计的去产能情况多得多，最近猪价出现暴涨的开端。在这个阶段，大家除了关心猪价，也会关注公司出栏量是否保持稳定，最好还有增长，这样会有更好的确定性。前段时间前段时间 X X 公司表公司表现强势，大盘调整和板块调整中，它都调整得比较小。原因是在去产能充足现强势，大盘调整和板块调整中，它都调整得比较小。原因是在去产能充足的背景下，一个公司如果能给予市场基本面、公司层面的信心，大家愿意
8、看到行业的长期价值。的背景下，一个公司如果能给予市场基本面、公司层面的信心，大家愿意看到行业的长期价值。这一点的基础一直没有变化这一点的基础一直没有变化，升级的过程在于过去的这么多个月，升级的过程在于过去的这么多个月，关注点从关注点从 ROEROE 迁移到产能去迁移到产能去化、迁移到猪价什么时候上涨，之后会更关注成长性和量价提升什么时候出现，还会关注行业化、迁移到猪价什么时候上涨，之后会更关注成长性和量价提升什么时候出现，还会关注行业重塑下的门槛提高、重塑下的门槛提高、ROEROE 大幅提高，再关注到某一个公司是否具有。大幅提高，再关注到某一个公司是否具有。这些因素没有一个当下呈现衰减的态势，
9、比如说龙头企业的 ROE 未来会更高，产能去化随着今年疫情的发展并没有控制好。展望接下来 6 月底-年底，是非常确定的周期，在这个周期中，有几条确定的曲线共振：需求越来越好，供给加速衰减，上市公司出栏量普遍快速增长，我们了解到一些好的企业下半年环比上市公司出栏量普遍快速增长，我们了解到一些好的企业下半年环比上半年应该有上半年应该有 30%30%-50%50%的增长。的增长。7 7、8 8 月的猪比月的猪比 6 6 月份可能还有断崖式下跌，月份可能还有断崖式下跌，7 7、8 8 月可能看到板月可能看到板块量价提升。块量价提升。我们可以回顾一路上市场的预期差分别出现在哪些方面：怀疑过政策变化对行业
10、的影响、去产我们可以回顾一路上市场的预期差分别出现在哪些方面：怀疑过政策变化对行业的影响、去产能幅度是否足够、规模化趋势、疫苗何时出来、上市公司出栏量兑现利润能力。未来这些怀疑能幅度是否足够、规模化趋势、疫苗何时出来、上市公司出栏量兑现利润能力。未来这些怀疑我相信还会继续存在。我相信还会继续存在。过去板块强势，回调由于非基本面的因素，是因为行业的发展因素、内在逻辑大家已经有初步认识，但可能还要加强。比如刚开始认为由于禁运导致行业去产能比较快，事后证明即使放松禁运，疫情还在更大规模地持续，更快地去产能。这是因为政策没有掌握到最及时的情况，一旦政策和实际情况背离，就会产生负效果。比如大家一度讨论大
11、区的防控，事后证明短期内防控很难做到，有执行标准的问题，对疫情只能说有长远的影响正面，但短期做不到。未来还会有这样的争议，比如价格高时会不会管控？未来还会有这样的争议，比如价格高时会不会管控？在日韩和我国有些农产品都会被管控，但管控的本质不是压制价格，是让销售过程更有秩序，不要出现乱抢。如果真的担心价格很高，应该放开市场去追逐，加大生产。如果真的价格管控，会出现什么呢？比如日韩管控高价也要管控低价，可能未来行业成本抬高不少，行业均价就不是过去的可能未来行业成本抬高不少，行业均价就不是过去的 1515 元，可能到元，可能到 2020。比如政府把价格。比如政府把价格管控到管控到 2222，企业成本
12、，企业成本 1515，每公斤赚的钱就是稳定的，每公斤赚的钱就是稳定的，没有周期性了，这就是消费品的属性了。没有周期性了，这就是消费品的属性了。对于管控的影响未来也会有准确的判断，不一定是坏事。假如未来病急乱投医，出现有风险性的疫苗，对猪价可能是利好，因为有风险的疫苗使行业的生产更困难，防疫没有甄别性，对行业的供给又是新的伤害。出现这种情况短期情绪可能有影响，但对上市公司的利润是利好的。我们现我们现在布局行业时要有长线思维在布局行业时要有长线思维，一件事能让行业的龙头企业赚到更多，拿利润去扩产，占有更大，一件事能让行业的龙头企业赚到更多，拿利润去扩产，占有更大的市场，长期回报率上升，只要基础还在
13、，短期的调整只要分析好影响因素就可以。的市场，长期回报率上升，只要基础还在，短期的调整只要分析好影响因素就可以。我们也怀疑过去产能的幅度，目前市场对去产能的普遍预期是 30%左右，我们去讲不止这个程度多数人不相信。农业部的数据的趋势性比它具体的数字更具有代表性，连续四个月马上第五个月要创出新高。去去产能的幅度实际上是超出我们的预期的，超出了市场的预期，也超出了产业界的预期。产能的幅度实际上是超出我们的预期的，超出了市场的预期，也超出了产业界的预期。谁也没有想到，再拥有了八九个月的经验以后，两广地区发病无论是速度还是幅度都创出了历史纪录。接下来我们还会仔细的去考量这个行业的产能到底是多久才能恢复
14、。这么暴利的行业，为什么大家不去扩产呢，据我们观察到，大家真的是很想去扩产，但即使是一线最牛逼的企业，坦白来讲，他们觉得复产扩产是非常困难的。前段时间也有界外的非常厉害的企业想要进入这个行业，一个完全不差钱也不差资源的一个企业，想看这个行业有没有机会，结果发现这个行业 ROE 高、资本容量大、资本属性越来越重要，是个非常适合投资的行业，但是问题是这个行业有钱没有人，一个猪单头投资是 M 公司四五倍的场，因为没有人才，体系非常差，ROE 很低，最后出局。我们也观察到，这个行业，出栏量在几十万的场，淘汰了非常多。所以在疫情超预期上，我们要非常重视。我们也怀疑过规模化这个趋势，认为散养户反而能活下来
15、。为什么这么说呢，我们观察到现在行业其实是一个两极分化的情况，要么是非常大的企业，在资金、资源、技术、人才、体现等等各个方面都做得非常好，同时有抗风险的能力，这样可以把防疫规格提的非常的高，控制好未来会有一个非常好的发展，年出栏 100 万头是一个界限。而几千到几十万头的场，其实它只是一个大的散养户，和现代化、规格化的大厂相比，它没有一个完善的体系，没有融资的渠道，没有相关的高职业操守的人才来掌控，达不到这些条件的话，非常尴尬，反而是散养户，由于地理分布、运气和选址的原因，还可以存活下来。所以从这样一个分化、存活的产业结构里，我们要所以从这样一个分化、存活的产业结构里，我们要去理解，是哪些企业
16、在布局。哪些企业，即使猪价下降了，它的利润依然是非常可观的，我们去理解，是哪些企业在布局。哪些企业，即使猪价下降了，它的利润依然是非常可观的，我们脱离周期的框架，去思考它到底能创造多少利润，未来能有多少的利润，脱离周期的框架，去思考它到底能创造多少利润，未来能有多少的利润，从这个角度去看的话，从这个角度去看的话，我们仍然能坚定的持有的公司，是我们拿的非常放心的公司。我们仍然能坚定的持有的公司，是我们拿的非常放心的公司。最后我想讲一下，为什么我们这个行业有一个非最后我想讲一下，为什么我们这个行业有一个非常好的回报率。常好的回报率。我们都知道养猪产业链非常的长，从曾祖代不断的迭代到父母代，再到育肥
17、端，这个周期是非常长的。就算是简化过程，也要两三年才能完成这个猪场的设计、建设，猪的迭代。像 M 公司的猪已经迭代了十几代了，每一个细节能控制的东西非常多。它不像工艺品，每一个东西做出来了有没有负面效果不知道。如果老如果老板不懂这个，就很难对团队进行精准的考核。板不懂这个，就很难对团队进行精准的考核。让你的团队在一个正确的道路上不断的迭代，而这才是整个团队整个体系进步的一个基础，所以，一般来说养猪行业做的好的需要有技术的积一般来说养猪行业做的好的需要有技术的积累，需要有懂行的带头老大，有一套好的人才体系。累，需要有懂行的带头老大，有一套好的人才体系。我们可以发现，凡是养猪养的好的企业，它的人才
18、流失率都很低。它的体系是支撑他快速发展、低成本以及在非洲猪瘟以后最快的解决方案的原因。养猪这个行业在持续不断的融合各种新兴的技术，像人工智能去动态的算各种参数，这是一个不断进步的行业。在这样一个行业里，企业如果有充沛的人才储备和完善的技术运用的路线，那它会在以后的发展中把其他企业甩开。举个例子，动物疫病每八个月会出现一种新的疫情，每两种里面有一种是人畜共患的，意味着未来行业走向封闭化走向生物安全，不仅仅是为了保护动物，也是为了保护人。在你封闭养殖的过程中，企业自己的防疫越来越好，但外部的环境是非常复杂的。因为中国每年从国外大量进口，也请国外的专家来帮我们养殖。外部的病毒环境是非常差的。并且现在
19、的疫病呈现混合感染的情况，在感染猪瘟的同时，也出现了其他的疾病，比如禽流感，或者病毒发生变异。所以说在中国养猪所做出的超额价值，一定比在养殖环境比较简单的国家要大。并且国外是一个自上而下的环境，养殖企业可以收益于很多的基础研发，有很好的一个技术传播体系。而在国内，没有技术也得不到资金的支持，国内的基础研发对养猪行业发展的支持有限。这次非洲猪瘟就给行业一个非常好的教训，人才体系的培养只能靠这次非洲猪瘟就给行业一个非常好的教训，人才体系的培养只能靠自己。自己。这个行业以往吸引不到太多人才，但是现在不一样了，一批企业做出了突破，吸引到了非常多的人才和资金，这是一个快速甩开与行业技术差距的黄金十年。这
20、是一个快速甩开与行业技术差距的黄金十年。并且这个技术是成体系的，不是单点的技术。我们按整个行业如果是我们按整个行业如果是 7 7 亿头，那整个投资额可能在亿头，那整个投资额可能在 1515 万亿，但现在上市公司的总万亿，但现在上市公司的总资产加起来还不到资产加起来还不到 10001000 亿，并且现在资本进不来。所以基于这一点，我们回过头来看，这个黄亿，并且现在资本进不来。所以基于这一点，我们回过头来看，这个黄金十年，往后的利润，看的不仅是一个趋势，也是总和。金十年，往后的利润，看的不仅是一个趋势，也是总和。这个钱被有优秀人才体系但是缺乏资本的公司拿到后，有了几百亿的利润，在撬动一部分资金，那
21、年出栏达到几千万头，这个市值就非常可观了。并且行业的准入门槛已经非常高了，我们测算的是资金要达到我们测算的是资金要达到 1010 亿才够行业的准亿才够行业的准入门槛，入门槛，ROE 不断的提高，未来三五年整个市值的中枢出栏量的中枢 ROE 的中枢都会不断的快速的提高，所以我觉得我们更多的要从投资的角度来看这个行业，不要单纯的从周期的角度去看待。因为我们对行业的一个长期的趋势有一个把握，所以在市值翻倍以前都不用太担心。Q&AQ&A：1.正邦正邦5 5月份出栏没有达到预期，是由于二月份出了很多仔猪，还是因为非洲猪瘟的影响？月份出栏没有达到预期，是由于二月份出了很多仔猪，还是因为非洲猪瘟的影响？A
22、A：1）去年的禁运导致了一季度仔猪的抛售。2）四月份猪价上涨，但股价却受到一定压制，主要是交易层面的影响。M 公司天邦这些企业都有定增的动作，对整个板块有一点的压制。无论是哪个原因都不用太过在意，因为这只是短期的一个影响。主持人主持人 2 2：刚刚重点讲述了行业的投资价值以及在当前为什么我们坚定的看好这个板块、毫不动摇的认为目前行业正处于腰位的原因。纵然当前很多人认为这个板块充满了不确定性，疑惑未来股价是否能按照预期上涨。我给大家展示一组数字，来谈一下我们对这个行业的短期、中期、我给大家展示一组数字，来谈一下我们对这个行业的短期、中期、长期的看法。长期的看法。我们大概算了一下，当前的股价大概反
23、映了行业中当前的股价大概反映了行业中 1818 元元/公斤价格的预期。公斤价格的预期。同时我们了解到，之前板块回调导致了一些获利盘出走，对股价形成了一定的抛压。今天有人跟我讲到觉得看不懂这个市场了，为什么猪价涨的这么好而股价会跌？我觉得这和资金面方面有很大的关系，但是大家都知道这种情况不可能长期存在。包括今天我都认为是个很极端很短期的个别现象。短期来看，我们通过能繁母猪的供需情况做模型测算，发现四五月份的猪价很符合三月份时的预测。所以我们很看好我们的模型算出来的数据。我们认为六月份的均价在我们认为六月份的均价在 1717 元元/公斤左右，模公斤左右，模型算出八月份的均价在型算出八月份的均价在
24、2121 元元/公斤，但是我认为由于各方面因素的影响，保守来看均价肯定会公斤，但是我认为由于各方面因素的影响，保守来看均价肯定会破破 2020 元元/公斤，年底价格是公斤，年底价格是 2626 元元/公斤。而且我公斤。而且我们认为这是一个靠谱的预期，未来还可能向上们认为这是一个靠谱的预期，未来还可能向上调。调。第二点是，中期来看，我将重点聊一下我们推荐的三个龙头企业的出栏量。第二点是，中期来看，我将重点聊一下我们推荐的三个龙头企业的出栏量。最近 X 公司走强，很核心的原因是公司本身基本面向好的趋势非常明显。很核心的原因是公司本身基本面向好的趋势非常明显。以大家关心的出栏量来说，从各种方向来验证
25、。猪、土地、人才、资金、母猪，现在都是只差母猪，其他都没有问题。很多人在问 X公司的母猪怎么解决。股东大会上有人和公司的人沟通，但是公司没给正面的回答，但是展现的姿态还是十分有信心的。我们对这个结果的解读是，X 公司可以达到 20 万保底，并冲击 30 万的目标。因为 X 公司自身的能繁母猪在极限情况下能保证 20 万头出栏，后面可能用三元转能繁，可能用并购，可能用外购等各种各样的方法。他们肯定会用一些方式达到预期出栏量。但是具体使用哪种方法、如何使用现在是不可预料的。所以我们对 X 公司的看法是，只要公司确定想要养好猪，其他问题都是可以解决的。那么如何验证 X 公司是否想要养好猪？我觉得我们
26、可以通过某种方式去验证一下。X 公司有在一些招标网站发布信息，大家可以看到包括 X 公司前几年公布的工程，建设情况等。大家可以看到，X 公司公司最近刚刚公告发布的 3 个养猪项目信息，其实早就开始动工了，不是在公告之后才着手开工。而是在公告之前就已经开始建设了。而且我们了解到，X 公司的猪场建设速度和产能投放力度是全行业最快最大的。另外一点是，X 公司今年可能要外购 200 万头猪，这部分利润会如何体现在猪的板块当中？这 200 万头外购猪会不会因为外购成本过高而侵蚀利润。在我们看来，公司能完成的出栏量已经达到了第一个目标。而外购仔猪肯定能赶不上公司自供种猪的利润，但是比较有好的一点是，公司不
27、仅在养猪板块改善，包括饲料板块、禽板块、甚至食品板块都有很明显的向好的趋势，这是由于短期运营效率提升导致的。举个例子，X 公司有很多子公司，有些子公司盈利，有些子公司亏损。之前 X 公司报税是合在一起报，亏损抵掉税就会高一点，这导致公司每年因为这个方面损失一个亿，更不用说公司有这么大的饲料产量，采购优势还没发挥出来。规模优势、管理优势等都还有很多环节可以挖掘。而我们现在也明显的感受到了 X 公司这些方面的改进。我们认为，养猪板块会因为外购仔猪导致利润养猪板块会因为外购仔猪导致利润达不到自繁自养的平均利润，但是这部分缺口极有可能由公司其他板块，比如饲料板块、禽板达不到自繁自养的平均利润，但是这部
28、分缺口极有可能由公司其他板块，比如饲料板块、禽板块等的改善填补。所以我们对于块等的改善填补。所以我们对于 X X 公司的利润总量还是很有信心的。公司的利润总量还是很有信心的。更重要的是，到后面你会发现，外采的量是固定的，但整个养殖量在增加，所以外采的量占比在不断减少，对猪板块的外采的量是固定的，但整个养殖量在增加，所以外采的量占比在不断减少，对猪板块的影响也是逐渐减少的。影响也是逐渐减少的。如果公司发展到 1500 万头的出栏量，外采可能是 15%的占比，更不用说到 2022 年、2023 年养殖规模那么大的量的情况下了。所以说我们认为最重要的原因是 X 公司是全线改革的过程，在这个过程当中，
29、公司的出栏量、公司的业绩都会有比较好的释放，大家可以在未来每个月的出栏简报以及季报上看到。公司无论是出栏的节奏、可能存在的资本运作，包括未来利润的逐期改善，都会在报表上得到验证。所以未来所以未来 X X 公司不仅是叠加了猪周期的概念，公司不仅是叠加了猪周期的概念，更重要的是公司自身体量巨大、效率提升带来整体向上的趋势。更重要的是公司自身体量巨大、效率提升带来整体向上的趋势。X X 公司是农业板块中第三个可以公司是农业板块中第三个可以站稳千亿市值以上的公司，当然高点会远远超过千亿市值，大家可以给予站稳千亿市值以上的公司，当然高点会远远超过千亿市值，大家可以给予 X X 公司更多的关注。公司更多的
30、关注。对于第二个龙头，我们在股东大会中了解到，公司本身的情况，包括疫情防控、管理效率、未来的投资等都做的比较好。很多人说公司可能有 30%-50%的猪没了。我们一直认为，假设就算这些猪真的没了，公司在 2018 年的产能是远远超出出栏量，接近翻倍。所以我们认为哪怕存量的 50%没了，但是增量如果是两倍的话，那么整个公司也会有比较好的出栏量。所以我们认为不仅要所以我们认为不仅要看存量，也要看增量。看存量，也要看增量。另外啊我们了解到 30%-50%的损失数据来源是从豆粕渠道，但是实际情况是如果公司真的有 30%-50%的猪消失，公司有 300 多个猪场，这相当于有一百多到一百五十多的猪场出问题。
31、如果以这样体量的猪场出问题，市场上的传言可能是它已经没有猪了。因为在历史上，每一次在周期的底部或行业危机的时候，传出的消息都比实际情况要严重的多。第三是温氏，温氏走的很稳，市值底部在 1800 亿左右。总的来说是因为体量巨大以及受外资青睐，外资一直坚定的买入温氏，未来我认为在这轮周期中，温氏会和家电板块的格力和美的一样，因为外资都倾向于龙头，而且温氏的分红稳定，外资会越来越成为温氏的决定力量。换个角度说，公司体量大，区域分布广，在疫情防控上占有优势。虽然公司的增量在过去维持一个相对稳定的速度，在非洲猪瘟的侵扰下，也会有比较大的压力，但是从周期来看公司的市值还是远远没有到头。我们组一直是推荐龙头
32、，对龙头企业的出栏量比较有信心。因为我们向行业的专家以及国外的专家了解过什么样的公司能率先实现复养。最终发现，首先要有钱。首先要有钱。非洲猪瘟的防控需要软硬兼施，软指管理水平，硬是指资金投入。固定资产的投入是优于人才和管理水平的。有了固定资产的固定资产的投入是优于人才和管理水平的。有了固定资产的建设才有了防疫的基本条件。建设才有了防疫的基本条件。第二是管理水平，第二是管理水平，可通过公司的成本了解。第三是资源调动能力。第三是资源调动能力。我们之前也提到过，早在去年 11 月份龙头企业就邀请了俄罗斯专家指导复养。也是在俄罗斯专家的指导下，国内的公司才知道如果猪场出了问题，清场后检测是否消毒干净，
33、并不是检测非洲猪瘟病毒。因为非瘟病毒是 DNA 病毒，即使病毒死了 DNA 还在，PCR 方法是无效的。国外是采用检测金黄色葡萄球杆菌的方式，因为金黄色葡萄球杆菌在环境中的再生力比非洲猪瘟病毒要强的多，如果环境中检测不到金黄色葡萄球杆菌，说明猪舍中的病毒被消灭干净了。而且我们对金黄色葡萄球杆菌的检测方法更加了解。还有在新闻联播中可以看到，猪场消毒，有人拿火枪喷。国外也会拿火枪喷，但在喷之前会在墙上先洒一层水，水快干的时候再用火枪喷，让水蒸气消灭墙内部的病毒。这些方法如果要我们自己探索，可能还要付出一两个场的代价。而且很多规模偏小的公司，或者没有与国际上的公司建立联系的公司是请不到这样的专家来指
34、导的。在我们现在看来，我们很看好龙头企业做的事情，觉得龙头企业会率先实现复产。因为龙头公司已经很有效地开展了一些方法，使得出栏量和复养取得了一定的成绩，未来我们也会密切关注。最后说一下长期。最后说一下长期。因为非洲猪瘟导致行业巨大变革也导致了巨大危机，但我们发现历史的危机都是利好龙头，给龙头提供脱颖而出的机会。这一轮过程中，龙头会获得高速的成长，因为未因为未来来可能会对出栏可能会对出栏 50005000 头以上的给予补贴，这个政策可能会拓展到土地、环评、各省各市，这是对头以上的给予补贴，这个政策可能会拓展到土地、环评、各省各市，这是对所有养猪企业千载难逢的机会，它们一定会抓住机会。所有养猪企业
35、千载难逢的机会，它们一定会抓住机会。未来大家会看到整个板块集中度快速提升，特别是龙头企业，在人、地、钱、管理水平都储备到位的公司，它们未来的扩张会超出所它们未来的扩张会超出所有人的预期。有人的预期。M 公司秦老板说行业要 5 年才能恢复产能，如果按照未来 5 年进行测算，给予保守的预期，今年均价 17，明年 20，后年 20，大后年 17，恢复均衡后达到 15 元的均价，龙头 M 公司最多能赚 1000 亿，温氏能赚 860 亿，X 公司利润 500 亿，这些利润叠加起来可以买下当前这些公司的猪板块的市值（温氏除外），这在所有 A 股的公司中是前所未见的。我们和家电的研究员讨论，为什么当年家电
36、的估值那么低，只有 6、7 倍，就是因为需求不好，认为天花板就到这了。在我们板块，龙头的市占率最大的 3%不到，未来还有超高预期成长情况下，我们认为当前我们认为当前的市值是远远不到位的，我们对这个板块强烈看好，并且认为当前所有股价没有翻倍之前都是的市值是远远不到位的，我们对这个板块强烈看好，并且认为当前所有股价没有翻倍之前都是安全的。以上就是我们对板块短期、中期和长期的看法以及推荐公司的逻辑。安全的。以上就是我们对板块短期、中期和长期的看法以及推荐公司的逻辑。2.现在产能去化，可能农业部的数据有点保守，但现在产能去化，可能农业部的数据有点保守，但 4 4 月的时候芝华数据中母猪饲料销量下月的时
37、候芝华数据中母猪饲料销量下滑也是滑也是 20%20%多，这个数据有什多，这个数据有什么问题吗？还是饲料销售与能繁母猪不一定同步？么问题吗？还是饲料销售与能繁母猪不一定同步？A A：你说的这个是协会的饲料销量数据。市场上有各种各样的数据，结果都是不太一样的，但它们的结论是周期是史无前例的，未来猪价上涨的幅度和力度都会超过大家的预期。东北有一部分用三元转能繁的，养了一个多月，因此东北能繁母猪在增加，但东北的情况仍然有待考查，因为不知道未来能不能要的货。其他地区产能去化要么维持稳定要么是加剧的，加剧的地区偏多，我们认为当前疫情还是没有被控制住，产能去化的趋势还是在向前推进。3.你们预测的产能去化你们
38、预测的产能去化 40%40%-50%50%是今年吗？是今年吗？A A：这个是整个周期的去化数据。4.目前几大上市公司，除了目前几大上市公司，除了 M M 公司都是合作养殖，合作养殖模式下，非洲猪瘟造成的农民公司都是合作养殖，合作养殖模式下，非洲猪瘟造成的农民的损失由谁补偿？的损失由谁补偿？A A：无论是自繁自养还是“公司+农户”，未来都会面临升级。“公司+农户”面临的升级是合作农户的素质或者说是投入的资本会显著提高，当然投入的资本上市公司会承担一部分。如果农户的猪死掉了，第一个问题是赔款怎么赔，第二是责任划分。这要看农户的素质，优质农户在所有上市公司都是优质资产，公司都指望优质农户扩大规模、率
39、先复产。如果农户在历史上表现较好，而且交流后发现真的没有故意出去串门或者邀请别人来家里，有好好饲养，那么上市公司甚至会给 100 元代养费弥补，因为这个猪场未来 6 个月可能都无法养猪。如果农户素质不高，会放弃这个农户，有可能也会赔钱但未来会终止合作。第二是到底自繁自养好还是“公司+农户”好，“公司+农户”在我国存在的核心原因是土地，因为未来一定没有大块集中的土地来给上市公司养猪，把零散的土地利用起来是一个趋势。在这个过程中，“公司+农户”还会继续存活下去，但这是逆行淘汰的过程。在未来一定是舍得投入并且把非洲猪瘟防控措施各个细节这些农户才可以成为公司的合作农户，而资本投入的增加也会使得未来合格农户的规模显著扩大的。最后我们认为“公司+农户”中资本投入到底未来是谁投入。到未来，上市公司是有诉求来培养和扶持优秀的农户，在这过程中，他们会结合当地的担保公司或者其他企业，一起给农户借钱或者担保。同时温氏等代表企业一定会探索出自己的一套非洲猪瘟防控手段，因为国外都能实现100%复养和大概率的成功，我们坚信温氏也可以。而且现在仔猪价格太高，很多散养户买不到猪，他们倾向于和上市公司合作。所以我们认为未来“公司+农户”模式未来不会像大家想象那么差，因为公司和农户都是有诉求的，未来会实现共赢。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
