1、中信期货研究中信期货研究|有色金属专题报告有色金属专题报告 2019 07-15 基本面分化下，基本面分化下，维持多铜空锌和把握多铜空镍的对冲机会维持多铜空锌和把握多铜空镍的对冲机会 报告摘要：报告摘要：上周主要表现：上周主要表现：上周中美贸易磋商开始转向积极，美联储降息预期升温，美元指数回落，宏观情绪回暖。周内有色板块震荡分化，其中镍表现十分强势，锌维持偏弱趋势，镍表现十分强势，锌维持偏弱趋势，其它品种小幅波动。上周国内品种表现强弱依次为：镍、铅、铜、锡、铝、锌。跨市套利：跨市套利：上周美联储降息预期升温，美元指数大幅回落，人民币汇率波动较小。其中，铜现货进口盈利仍存；锌现货亏损收窄至 20
2、0-700 元/吨，镍、铅和铝现货进口亏损幅度扩大。本周重点关注：人民币贬值放缓；加上国内铜产量增长；国内消费淡季，铝现货累库，海外价格背靠成本线相对具有吸引力人民币贬值放缓；加上国内铜产量增长；国内消费淡季，铝现货累库，海外价格背靠成本线相对具有吸引力；故本周继续把握铜和铝买国外卖国内正向套利铜和铝买国外卖国内正向套利机会。跨期套利：跨期套利：期现方面，上周锌连三对现货合约贴水迅速收窄；铝连三对现货合约升水小幅扩大。整体有色金属期现价差波动收窄。本周重点关注，7 月份国内消费季节性淡季延续，关注期现价差进一步变化情况。期限结构上，内盘锌迅速转为小 BACK 结构；内盘铜、铝和镍为小 cont
3、ango 结构，内盘铅基本为平水结构；外盘有色板块期限结构也平缓化，其中锌也收窄为小 back 结构，铜、铝呈现小 contango 结构，铅、镍、锡基本为平水结构。本周重点关注，7 月 15 日后国内有色板块现货合约转移至 1908 合约，关注现货合约转移后的期限结构变化关注现货合约转移后的期限结构变化。月差结构上，上周沪铝连续-连三，连三-连四的贴水均进一步下扩，沪锌月价差升水迅速收窄。LME 锌现货升水高位回落后呈小幅升水，伦锡现货月对三月已转为小幅贴水态势。本周重点关注，LME锌和锌和LME锡现货月升水的进一步变动情况，以及沪锌期货月价差小幅扩大的可能。锡现货月升水的进一步变动情况，以
4、及沪锌期货月价差小幅扩大的可能。跨品种套利：跨品种套利：上周受印尼地震以及进口矿政策影响，镍市场情绪亢奋，镍价大幅走高；同时由于宏观情绪回暖，上周铜价先下挫后迅速企稳走高。但在基本面偏弱预期下，锌价偏弱态势延续，周内继续领跌有色板块。至 7 月 12 日铜锌比价和铜镍比价分别为 2.46 和 0.45 附近。短期重点关注，基于铜锌供应端的继续分化铜锌供应端的继续分化，可继续把握多铜空锌多铜空锌的对冲机会；同时，镍短期利多扰动并不会对于中期格局产生变化，市场亢奋情绪回归后镍短期利多扰动并不会对于中期格局产生变化，市场亢奋情绪回归后，镍价有再度震荡回落可能，因此可关注并把握多铜空镍多铜空镍的对冲机
5、会。本周重点关注和展望：本周重点关注和展望：中国 6 月经济数据的出炉和影响。短期继续重点关注和把握，铜和铝买国外卖国内的跨市场套利机会；多铜空锌和多铜空镍的对冲机会；沪锌期货月价差小幅扩大的可能，以及伦锌期限结构的变动情况。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中
6、的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 有色金属组有色金属组 研究员：许勇其 021-60812994 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静
7、0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 范鹏程 021-60812978 从业资格号：F3030713 投资咨询号：Z0014419 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 2/18 目录目录报告摘要：.1 一、有色金属整体表现.3 二、跨市套利.3 2.1 内外比值.4 2.2 进口盈亏.5 三、跨期套利.6 3.1 期现价差.6 3.2 期限结构.7 3.3 月间价差.10 四、跨品种套利.12 免责声明.18 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告
8、 2019 年年 7 月月 15 日日 3/18 一、一、有色金属整体表现有色金属整体表现 上周中美贸易磋商开始转向积极，美联储降息预期升温，美元指数回落，宏观情绪回暖。周内有色板块震荡分化，其中镍表现十分强势，锌维持偏弱趋势，其它品种小幅波动。上周国内品种表现强弱依次为：镍、铅、铜、锡、铝、锌。本周重点关注：中国 6 月经济数据的出炉和影响。短期继续重点关注和把握：铜和铝买国外卖国内的跨市场套利机会；多铜空锌和多铜空镍的对冲机会；沪锌期货月价差小幅扩大的可能，以及伦锌期限结构的变动情况。表 1：上周有色金属表现 7 月月 12 日日 7 月月 5 日日 变动变动 涨跌幅涨跌幅 LME 铜 5
9、,960.0 5,898.0 62.0 1.05%LME 铝 1,828.0 1,804.5 23.5 1.30%LME 锌 2,437.0 2,409.5 27.5 1.14%LME 铅 1,978.0 1,877.0 101.0 5.38%LME 镍 13,575 12,465 1,110 8.90%LME 锡 18,225 18,280-55-0.30%COMEX 铜 2.694 2.67 0.03 1.07%SHFE 铜 46,510 46,280 230 0.50%SHFE 铝 13,750 13,775-25-0.18%SHFE 锌 19,085 19,570-485-2.48%S
10、HFE 铅 16,060 15,955 105 0.66%SHFE 镍 104,120 98,030 6,090 6.21%SHFE 锡 134,660 134,000 660 0.49%资料来源：Wind 中信期货研究部 图1:上周金属市场整体表现 资料来源：Wind 中信期货研究部 二、二、跨市套利跨市套利 报告中跨市套利主要针对 LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%铜铝锌铅镍锡LMEC
11、OMEXSHFE中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 4/18 上周主要表现情况：美联储降息预期升温，美元指数大幅回落，人民币汇率波动较小。其中，铜现货进口盈利仍存；锌现货亏损收窄至 200-700 元/吨，镍、铅和铝现货进口亏损幅度扩大。本周重点关注：人民币贬值放缓；加上国内铜产量增长；国内消费淡季，铝现货累库，海外价格背靠成本线相对具有吸引力；故本周继续把握铜和铝买国外卖国内正向套利机会。2.1 内外比值内外比值 图2:铜内外比值 图3:铝内外比值 资料来源：中信期货研究部 图4:锌内外比值 图5:铅内外比值 资料来源：中
12、信期货研究部 7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30主力合约沪伦比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/04201
13、9/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/312019/06/21铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.06.07.08.09.010.02018/06/
14、292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 5/18 图6:镍内外比值 资料来源：中信期货研究部 2.2 进口盈亏进口盈亏 图7:铜进口盈亏 图8:铝进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 图9:锌进口盈亏 图10:铅进口盈亏 资料来源：中信期货研究
15、部 5.06.07.08.09.010.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30镍套利参考比值上限镍套利参考比值下限镍收盘价比值-2500-1500-50050015002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019
16、/04/302019/05/312019/06/3015点现货进口盈亏-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/3115点现货进口盈亏-3000-2500-2000-1500-1000-500050010002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018
17、/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30锌进口盈亏（元/吨）-2000-1500-1000-5000500100015002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30铅进口盈亏（元/吨）中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7
18、 月月 15 日日 6/18 图11:镍进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 注：1、本报告中跨市套利主要针对 LME3 月期货合约和国内 3 月期货合约；2、LME 价格均为 LME3 月期货合约在沪市收盘时的价格；3、进口成本=（LME3 月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市 3 月期货收盘价-进口成本；4、沪伦比值=沪市 3 月期货收盘价/对应的 LME3 月期货价格 三、三、跨期套利跨期套利 3.1 期现价差期现价差 上周主要表现情况：锌连三对现货合约贴水迅速收窄；铝连三对现货合约升水小幅扩大。整体有色金属期现价差波动收窄。本周重点关注：
19、7 月份国内消费季节性淡季延续，关注期现价差进一步变化情况。图12:沪铜3月期现价差 图13:沪铝3月期现价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 -8000-6000-4000-200002000400060002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30镍进口盈亏（元/吨）-1500-1000-5000500100015002018-06-202018-08-202018-10
20、-202018-12-202019-02-202019-04-202019-06-20铜期现价差（连三-现货）-300-200-10001002003004005002018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-20铝期现价差（连三-现货）中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 7/18 图14:沪锌3月期现价差 图15:
21、沪铅3月期现价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图16:沪镍期现价差 图17:沪锡期现价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 3.2 期限结构期限结构 上周主要表现情况：期限结构上，内盘锌从前期的大 BACK 结构迅速转为小BACK 结构；内盘铜、铝和镍为小 contango 结构，内盘铅基本为平水结构；外盘有色板块期限结构也平缓化，其中锌也收窄为小 back 结构，铜、铝呈现小 contango结构，铅、镍、锡基本为平水结构。本周重点关注：7 月 15 日后国内有色板块现货合约转移至 1908 合约，关注现货合约转移后的期限结构变化，预计短期有色板块期限结构波动相对较小。-2500-
22、2000-1500-1000-50005002018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-212019-03-212019-04-212019-05-212019-06-21锌期现价差（连三-现货）-2500.00-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.002018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-192018-12-192019-01-192019-02
23、-192019-03-192019-04-192019-05-192019-06-19铅期现价差-8000-6000-4000-20000200040002018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-192018-12-192019-01-192019-02-192019-03-192019-04-192019-05-192019-06-19镍期现价差（活跃-现货）-8000-6000-4000-200002000400060002018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-
24、202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-20锡期现价差（活跃-现货）中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 8/18 图18:沪铜 图19:沪铝 资料来源：Wind 中信期货研究部 图20:沪锌 图21:沪铅 资料来源：Wind 中信期货研究部 图22:沪镍 资料来源：Wind 中信期货研究部 45600458004600046200464004660046800470001月期2月期3月期4月期5月期6月期7
25、月期2019/07/122019/07/112019/07/102019/07/091340013600138001400014200144001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/07/122019/07/112019/07/102019/07/092019/07/0818400186001880019000192001940019600198001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/07/122019/07/112019/07/102019/07/092019/07/051540015500156001570015800159001600016100162001
26、月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/07/122019/07/112019/07/102019/07/092019/07/081005001010001015001020001025001030001035001040001045001050001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/07/122019/07/112019/07/10中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 9/18 图23:伦铜 图24:伦铝 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图25:伦锌 图26:伦铅 资料来源：Bloom
27、berg 中信期货研究部 图27:伦镍 图28:伦锡 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 10/18 3.3 月间价差月间价差 主要体现 LME 市场和 SHFE 市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。上周月间价差（spread）主要表现情况：上周沪铝连续-连三，连三-连四的贴水均进一步下扩，沪锌月价差升水迅速收窄。此外，LME 锌现货升水高位回落后呈小幅升水，伦锡现货月对三月已转为小幅贴水态势。本周重点关注：LME 锌
28、和 LME 锡现货月升水的进一步变动情况，以及沪锌期货月价差小幅扩大的可能。图29:沪铜连续-沪铜连三 图30:沪铜连三-沪铜连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图31:沪铝连续-沪铝连三 图32:沪铝连三-沪铝连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 -800-600-400-200020040060080010002018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-31沪铜连续-连三
29、-15000-10000-500005000100002017-01-042017-02-042017-03-042017-04-042017-05-042017-06-042017-07-042017-08-042017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-04沪铜连三-连四-800-700-600-500-400-300-200-10001002003002017-06-232017-08-232017-10-232017-12-232018-02-232018-04-232018-06-232018-08-232018-10-232018
30、-12-232019-02-232019-04-232019-06-23沪铝连续-连三-100-80-60-40-2002040602018-05-192018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-192018-12-192019-01-192019-02-192019-03-192019-04-192019-05-192019-06-19沪铝连三-连四中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 11/18 图33:沪锌连续-沪锌连三 图34:沪锌连一-沪锌连二
31、资料来源：Wind 中信期货研究部 图35:沪铅连续-沪铅连三 图36:沪铅连一-沪铅连二 资料来源：Wind 中信期货研究部 图37:LME铜升贴水（0-3）图38:LME铝升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 -500050010001500200025002017-06-222017-08-222017-10-222017-12-222018-02-222018-04-222018-06-222018-08-222018-10-222018-12-222019-02-222019-04-222019-06-22锌连续-连三05001,0001,5002,0002,50020
32、18-06-082018-07-082018-08-082018-09-082018-10-082018-11-082018-12-082019-01-082019-02-082019-03-082019-04-082019-05-082019-06-082019-07-08锌连三-连四-500050010001500200025002017-06-232017-08-232017-10-232017-12-232018-02-232018-04-232018-06-232018-08-232018-10-232018-12-232019-02-232019-04-232019-06-23铅连
33、续-连三-10001002003004005006007002018-06-112018-07-112018-08-112018-09-112018-10-112018-11-112018-12-112019-01-112019-02-112019-03-112019-04-112019-05-112019-06-112019-07-11沪铅连一-连二-60-40-200204060802018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-
34、04-262019-05-262019-06-26LME铜升贴水(0-3)-50-40-30-20-1001020304050602018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-26LME铝升贴水(0-3)中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 12/18 图39:LME锌升贴水（0-3）图40:LME铅升贴水（0-3）资料
35、来源：Wind 中信期货研究部 图41:LME镍升贴水（0-3）图42:LME锡升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 四、四、跨品种套利跨品种套利 上周主要表现情况：我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系，从而对比两者的强弱，拉长投资周期来看，我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然，从比价关系的相关表现来看，用 LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。上周受印尼地震以及进口矿政策影响，镍市场情绪亢奋，镍价大幅走高；同时由于宏观情绪回暖，上周铜价先下挫后迅速企稳走高。但在基本面偏弱预期下，锌价偏弱态势延续，周内继续领跌有色板块
36、。至 7 月 12 日铜锌比价和铜镍比价分别为 2.46 和 0.45 附近。短期重点关注：基于铜锌供应端的继续分化，可继续把握多铜空锌的对冲机会；同时，镍短期利多扰动并不会对于中期格局产生变化，市场亢奋情绪回归后，镍价有再度震荡回落可能，因此可关注并把握多铜空镍的对冲机会。-500501001502002018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-26LME锌升贴水(0-3)-40-3
37、0-20-10010203040502018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-26LME铅升贴水(0-3)-120-100-80-60-40-20020402018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-
38、05-262019-06-26LME镍升贴水(0-3)-100-500501001502002503003502018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-26LME锡升贴水(0-3)中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 13/18 图43:沪铜铝比值 图44:沪铜锌比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图45:沪铜
39、铅比值 图46:沪铝锌比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图47:沪铝铅比值 图48:沪锌铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 2.93.03.13.23.33.43.53.63.73.82018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铜连三-沪铝连三2.02.12.22.32.42.52.62018-07-032018-08-032018-09-032018-10-03
40、2018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铜连三-沪锌连三2.32.42.52.62.72.82.93.03.12018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铜连三-沪铅连三0.40.50.50.60.60.70.70.80.82018-07-
41、032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铝连三-沪锌连三0.70.80.80.90.91.02018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铝连三-沪铅连三1.01.11.11.2
42、1.21.31.31.41.42018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪锌连三-沪铅连三中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 14/18 图49:沪铜镍比值 图50:沪铝镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图51:沪锌镍比值 图52:沪铅镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图53:沪铜锡比值 图
43、54:沪铝锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 0.400.420.440.460.480.500.520.540.560.582018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铜连三-沪镍活跃0.100.110.120.130.140.150.162018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-0
44、1-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铝连三-沪镍活跃0.120.140.160.180.200.220.240.262018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪锌连三-沪镍活跃0.100.120.140.160.180.200.222018-07-032018-08-032018-09-
45、032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铅连三-沪镍活跃0.120.130.130.140.140.150.150.160.162018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铜连三-沪锡活跃0.080.090.090.
46、100.100.110.112018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铝连三-沪锡活跃中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 15/18 图55:沪锌锡比值 图56:沪铅锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图57:沪镍锡比值 图58:LME铜铝比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图59:LME铜锌比
47、值 图60:LME铜铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图61:LME铜镍比值 图62:LME铜锡比值 0.080.090.090.100.100.110.112018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铝连三-沪锡活跃0.100.110.110.120.120.130.130.142018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-
48、11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪铅连三-沪锡活跃0.40.50.50.60.60.70.70.80.80.92018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03沪镍活跃-沪锡活跃2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82018-07
49、-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03LME三月铜-LME三月铝1.61.82.02.22.42.62.82018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03LME三月铜-LME三月锌
50、1.82.02.22.42.62.83.03.23.43.62018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-03LME三月铜-LME三月铅中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 7 月月 15 日日 16/18 资料来源：Wind 中信期货研究部 图63:LME铝锌比值 图64:LME铝铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图65:LME铝
