1、第五章金融市场,金融学,Made by Liz,2,主要讲述内容,第一节 金融市场概述第二节 货币市场第三节 资本市场第四节 其他金融市场第五节 国际金融市场第六节 现代金融市场理论,金融学,Made by Liz,3,第一节 金融市场概述,一、金融市场的概念与特性二、金融市场的分类 三、金融市场的构成要素 四、金融市场的功能五、金融市场的发展,金融学,Made by Liz,4,一、金融市场的概念与特性,1金融市场的概念 金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。之所以把金融市场视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为一种机制，是因为金融市场上
2、的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页所示：,金融学,Made by Liz,5,货币资金,金融工具,金融工具买入者（资金供给者）,金融工具卖出者（资金需求者）,金融市场货币资金运动示意图,金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。,金融学,Made by Liz,6,2.金融市场的特性,第一，交易对象具有特殊性。普通商品市场
3、上的交易对象是具有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。第二，交易商品的使用价值具有同一性。普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。第三，交易价格具有一致性。普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。,金融学,Made by Liz,7,第四，交易活动具有中介性。普通商品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。第五，交易双方地位具有可变性。普通商
4、品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，但买的目的还是为了卖。而金融市场上融资双方的地位是可变的，此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。,金融学,Made by Liz,8,融资期限,1,短期长期,交易对象,4,资金外汇黄金证券保险,二、金融市场的分类,金融学,Made by Liz,9,三、金融市场的构成要素,1.交易主体：指金融市场的参与者,金融学,Made by Liz,10,2.交易对象：即通过交易所要获取的货币资金。,资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同
5、的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。,金融学,Made by Liz,11,3.交易工具：即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证，也称信用工具或金融工具。金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。,金融学,Made by Liz,12,4.交易价格：由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，交易价格也就各异。,资金价格：人们习惯于把利息视作为资金的价格。如利息
6、与普通商品一样既具有价值，也具有使用价值，且使用价值的重要性是对他人的；利息与普通商品价格一样也受供求的影响。把利息视作为资金的价格也有不尽合理的地方。如普通商品的价值运动是相向运动，而资金的价值运动是价值单方面转移；普通商品的使用价值是千差万别的，而资金的使用价值是统一的等。,金融学,Made by Liz,13,证券价格：证券价格主要包括股票价格和债券价格。股票价格 主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示即为：股票价格=预期股息收入/市场利率。债券价格 确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论
7、确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。,金融学,Made by Liz,14,外汇价格：是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。黄金价格：由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特殊商品的属性，因此，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程度。,金融学,Made by Liz,15,四、金融市场的功能,资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。资源配置功能：金融工具的流动，会引
8、导和带动社会物质资源的流动和再分配。调节经济功能：微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策。反映经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。,金融学,Made by Liz,16,五、金融市场的发展,1我国金融市场的发展（1）货币市场的发展 经过20多年的发展，我国已初步建立起了以银行短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。从功能
9、上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。,金融学,Made by Liz,17,（2）资本市场的发展 我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发端的，近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面：一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。二是资本市场规模逐年扩大。三是品种结构日趋合理。四是机构投资者的队伍逐渐壮大。五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。六是多层次资本市场的结构已初步形成。,金融学,Made by Liz,18,资产证券化的新发展,一是将住宅抵押证券的做法应用到其他小额
10、债权上，对这些小额债权进行证券化。二是商业不动产融资的流动化。三是担保抵押债券。,金融学,Made by Liz,19,次贷危机,金融学,Made by Liz,20,第二节 货币市场,一、短期借贷市场 二、同业拆借市场三、商业票据市场四、短期债券市场五、回购市场六、CDs市场,金融学,Made by Liz,21,一、短期借贷市场,1短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。近年来，我国将流动资金贷款分为三类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。2短期借款的期限：通常应在一年以内。如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货币市场的交易对象就
11、会发生质变，因而确定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法：,金融学,Made by Liz,22,一是按定额流动资金的周转期为归还期：年计划销售收入额 本次贷款归还期=360天 流动资金平均占用额二是以贷款物资的消耗进度确定归还期限：本次贷款金额 本次贷款期限=本次贷款物资平均日耗定额三是按合同确定的交货期确定归还期限：贷款生产或储存的物资，当按合同进行销售时，已具备还款能力，故应以交货期为还款期。四是确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用：这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还期，视资金周转需要及时借贷。,金融学,Made by Liz,23,3.短期借贷的原因：头寸掉转和短
12、期调剂运用。4.短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。,金融学,Made by Liz,24,二、同业拆借市场,从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。,金融学,Made by Liz,25,1同业拆借市场的形成,同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员银行都在中央银行保持一部分超额存款准备金，以随时弥补法定存款准备金的不足。由于会员银行的负债结构及余额每日都在发生变化，在同业资金清算过
13、程中，会经常出现应收款大于应付款而形成资金头寸的盈余，或者出现应收款小于应付款而形成资金头寸的不足，表现在会员银行在中央银行的存款，有时不足以弥补法定存款准备金的不足，形成缺口；有时则大大超过法定存款准备金的要求，形成过多的超额储备存款。因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。,金融学,Made by Liz,26,2同业拆借市场的特点,（1）进入市场的主体有严格的限制。（2）融资期限较短。（3）交易手段比较先进。（4）交易额较大。（5）利率由供求双方议定。,金融学,Made by Liz,27,3同业拆借市场的参与者,（1）资金需求者（
14、2）资金供给者（3）中介机构,金融学,Made by Liz,28,4同业拆借市场的分类,（1）按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒介市场。（2）按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担保市场。,金融学,Made by Liz,29,5同业拆借市场利率,同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。,金融学,Made by Liz,30,6同业拆借市场的运作,（1）通过中介的同业拆借市场的运作。
15、通过中介的同业拆借有两种方式：一是通过中介机构的同城同业拆借。二是通过中介机构的异地同业拆借。（2）不通过中介机构的同业拆借。,金融学,Made by Liz,31,7我国同业拆借市场的改革探索,一是统一了拆借场所。二是明确了拆借市场的交易主体。三是规范了进行拆借的条件。四是限定了拆借的期限。五是放开了拆借利率。,金融学,Made by Liz,32,三、商业票据市场,1商业票据承兑市场 汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑
16、、延期承兑和拒绝承兑四种。,金融学,Made by Liz,33,2商业票据贴现市场,具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现 票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：贴现利息=票面金额贴现率贴现天数/360 票据贴现价格=票面金额贴现利息 其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。,金融学,Made by Liz,34,3我国的票据市场,（1）我国票据市场的发展历程。（2）现时我国票据市场的特点。一是市场规模迅速扩大；二是票据种类增加；三是票据经营
17、机构大量增加；四是初步建立起了以中心城市为依托的区域性票据市场；五是在办理票据业务中，各商业银行将控制风险放在首位；六是票据市场交易主体职能进一步分化；七是票据市场利率日益成为传导金融宏观调控和货币市场资金供求的重要载体；八是再贴现余额逐月下降，再贴现工具基本淡出票据市场。,金融学,Made by Liz,35,四、短期债券市场,1国库券市场 其特点：一是安全性高。二是流动性强。三是税收优惠。2企业短期融资券市场 其特点:一是获取资金的成本较低。二是筹集资金的灵活性较强。三是对利率变动反映灵敏。四是有利于提高发行公司的信誉。五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小。,金融学,Made by L
18、iz,36,五、回购市场,1.回购与逆回购 回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。,37,（1）证券交易商与投资者之间的回购交易。（2）银行同业之间的回购交易。（3）中央银行公开市场业务中的回购交易。,2.回购市场的运行层次,金融学,Made by Liz,38,证券购买者（贷出者）,证券出售者（借入者）,1.证券,2.资金,逆回购,回购,3.证券,
