1、拼课Y1P免贵，知微信97903003这一环节有三类参与方，具备上游原料向下延伸的：华友钴业，格林美；具备部分三元前驱体产能的三元正极企业：容百科技、当升科技；第三方：芳源股份、中伟股份。中下游一三元正极材料加工商，将三元前驱体与锂源再高温下混合烧结制得。其中锂源主要为碳酸锂、氢氧化锂。下游一新能源电池制造厂。青山控股镍矿金川集团德龙糗业嘉能可资源端钴矿洛阳钼业华友钴业上游锰矿华友钴业洛阳钼业金属治炼格林美盛屯矿业华友钴业中伟股份格林美三元前驱体产业链909中游三元前驱体芳源股份道氏股份帕瓦股份(IPO)免费，加微湖南邦普（宁德时代）容百科技当升科技扫码查看产业链地图厦门钨业下游三元正极振华新
2、材长远锂科湖南杉杉图：产业链来源：塔坚研究看到这里，有几个值得思考的问题：1)三元前驱体材料这个行业，近期的逻辑变化有什么异同点，是怎样的经营逻辑？2)从关键经营数据看，什么样的布局，在中长期会更加具备竞争优势？(壹)三元前驱体，是制备三元材料的原料，前驱体的制备以镍盐、钴盐、锰（铝）)）三大金属盐为原料，在氨水和碱在溶液中发生化学反应，得到前驱。前驱体再和和碳酸锂/氢氧化锂高温烧结可得到三元材料。三元前驱体的生产属于【化学湿法】加工，具备治炼行业的特点，而正极材料的烧制属于【火法】生产，二者技术存在一定差异，产业链分工细化，于是产生了专门生产前驱体的企业。拼课Y1P免贵，加微信g790300
3、3Ni Co MnNaOH络合剂（氨水）PH、温度仪N2图：前驱体制备工艺条件来源：华泰研究首先，我们先从收入体量和业务结构对四家公司，有一个大致了解。03以2021年H1收入为例，华友钴业(142.94亿元)中伟股份(83.56亿元)格林美(80.00亿元)芳源股份(9.03亿元)丛三元前驱体销量来看，截至2020年底，中伟股份7.2万吨格林美4.15万吨华友钴业3.3万吨芳源股份0.994万吨。（单吨约0.5-0.6万元净利)从收入构成看：华友钴业一主要收入及利润仍以铜、钴金属业务为主，2021年上半年铜钴合计收入占比43%，利润占比78%；其次，是三元前驱体业务收入占比仅19%。金属贸易
4、业务（其他主营业务）虽然占收入比重较高，但利润贡献极小，不到3%。图：收入结构（单位：亿元）毛利结构结构（单位：亿元）来源：塔坚研究格林美一从收入结构上看，其收入中电池材料板块（包括三元前驱体、四氧化三钴）主要收入来源，2021年半年报占比约为69.7%。其次是硬质合金材料、电子废弃物、报废汽车综合利用等业务，分别占比12.4%、8.3%、6.1%。完整内容和使用帮助，加微信97909003（第3/26页）拼课Y1P免贵，知微信97903003来源：塔坚研究芳源股份一主营业务为三元前驱体，占收入比重为87.38%，其次是硫酸钴及氢氧化镍，占比12.62%。客户结构来看，大客户是松下，2020年
5、松下占其营收比例接近77%。120010.008.006.004o02000.002017年2018年2019年2020年2021年中三元材料前驱体硫酸钴球形氢氧化镶硫酸镍粗制碳酸健其他主营业务图：收入结构（单位：亿元）来源：塔坚研究贰)信：97909003接下来，我们将近期季度的收入和利润增长情况放在一起，来感知增长趋势：一、收入增速拼课VIP免费，加400.0d350.00300.200.0150.00100.0050.000.0d50.095202一格林美一华友结业一中伟股份一芳源股份图：收入增速（单位：%）来源：塔坚研究格林美2020年增速较慢，主要是主要制造基地在湖北荆门，受湖北卫生事件影响工厂完成停工近3个月，造成全年出货量较低。其三元前驱体出货量下滑30%，实现营收30.86亿元，同比-48%。华友钴业近三年业绩增长，受钴、铜价格影响较大。2020年Q4,随着全球经济复苏，华友钴业的铜、钴、镍价格量价均出现修复，带动其业务增长。叠加三元前驱体业务绑定LG化学，产能放量拉动其收入增长。芳源股份一季度增速快，主要是2020年一季度受卫生事件影响，向松下供应的前驱体出口数量较少，2021年销量修复导致。完整内容和使用帮助，加微信97909003（第5/26页
