1、拼课Y1P免贵，加微信g79030032022E2023EWind预期2024E亿元同比增速亿元同比增速亿元同比增速双汇发展676.21%761.413%859.413%营业收入牧原股份966.2022%1,399.0445%1,536.710%中粮家佳康148.8613%195.6131%224.5615%双汇发展62.8929%68.9810%75.8210%归母利润牧原股份62.67-9%296.05372%293.24-1%中粮家佳康8.39282%25.25201%27.388%双汇发展16.4314.9813.63机构测算PE牧原股份53.9211.4211.52中粮家佳康15.9
2、75.34.89图：Wind机构一致预期增长和景气度情况来源：WIND生鲜猪肉产链各个环节包括：生物股份科前生物动保疫苗菜柯中牧股份上游大豆玉米新希望双跑胎企业大北农海大集国扫钢查看产业结地图信牧原股份温氏股份生鲜猪肉产业链生猪养殖新希望拼课VP中模家佳康双汇发展中游医幸冷鲜肉牧原股份雨润食品双汇发展肉制品中粮家佳康下游居民消费图：生鲜猪肉产业链来源：塔坚研究上游动保疫苗、饲料等生猪养殖所需原料；中游一包含生猪养殖、屠宰冷鲜肉和肉制品：下游一居民消费；完整内容和使用帮助，加微信97909003（第2/33页】拼课v1P免费，加微信97909003200.0150.0100.050.00.020
3、18201920202021口生猪养殖肉类进口居宰及生鲜猪肉肉制品图：中粮家佳康收入结构（亿元）来源：塔坚研究收入由生猪养殖、肉类进口、屠宰及生鲜肉和肉制品构成，2021年占比分别为39.1%、27.6%、27.4%和5.9%。2018-2021年总收入复合增速为22.65%，其中，生猪养殖复合增速为44.88%、肉类进口16.8%、屠宰及生鲜8.9%和肉制品为28.2%。信：979090综上：从收入体量来看，牧原股份(787.7亿元)双汇发展(666.82亿元)中粮家佳康(132.3亿元)；免费，加从生猪养殖业务上看，牧原股份(750.76亿元)中粮家佳康(51.7亿元)双汇发展（较小未披露
4、）；从屠宰及生鲜上看，双汇发展(390.73亿元)牧原股份(54.18亿元)中粮家佳康(36.3亿元)。(贰)接下来，我们将近期季度的收入、利润增长情况放一起，来感知增长趋势：一、收入增长完整内容和使用帮助，加微信97909003（第5/33页）拼课v1P免费，加微信97909003350.00收入增速300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002022一双汇发展一校原股份中粮家佳康图：季度收入增速(%)】来源：塔坚研究三家公司收入增速均与生猪价格有较大的关联：牧原股份主要受生猪养殖量价齐升的带动；VP免费，加微信%09001)2019Q2-2020Q4是非瘟期间，猪价上升并维持高位期间。中粮家佳康主要受生猪养殖和猪肉进口的带动（在国内猪价高位期间，通过进口低价猪肉来满足国内需求）；双汇发展主要由屠宰生鲜业务带动，在2019Q4达到增速峰值，在猪价上涨的早期，生鲜肉产品售价提升带动收入提升；在猪价上涨的后期，消费端萎靡加上成本端高升，导致屠宰量大幅下滑和收入增速下滑。例如2020年，双汇发展屠宰量仅为709万头，同比下滑46.3%，但通过进口猪肉和释放冷冻库存来弥补生鲜肉销量，生鲜肉销量仅下滑7.02%。2）2021-2022Q1猪价快速下跌期间：完整内容和使用帮助，加微信97909003（第6/33页）
