新三板市场每日资讯20160506—逾7000家企业挂牌新三板.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/新三板研究/定期报告定期报告 新三板市场每日资讯 20160506 逾逾 7000 家企业挂牌新三板家企业挂牌新三板 中信证券研究部中信证券研究部 2016 年 5 月 6 日 胡雅丽 电话：021-20262103 邮件： 执业证书编号：S1010510120019 叶倩瑜 电话：021-20262117 邮件： 执业证书编号：S1010515040001 联系人：刘凯 电话：021-20262109 邮件： 中信每日信息摘要中信每日信息摘要【行情速递】【行情速递】2016 年 5 月 5 日，三板成指与三板做市分别收于 1270.55 点和

2、 1230.16点，较上一交易日分别下跌 0.23%和 0.25%；成交金额方面，5 月 5 日三板成指和三板做市分别成交 4.71 亿元和 3.24 亿元，与上一交易日相比分别减少 11.93%和 11.23%。【个股表现】【个股表现】2016 年 5 月 5 日，做市转让板块共 303 只个股上涨，占当日做市板块成交个股总数（820 只）的 36.95%，其中涨幅最高的是永威安防，其日涨幅达 100.00%。成交金额方面，做市板块当日有 4 只股票成交额超千万，其中联讯证券成交额最高，为 4407.86万元。此外，麟龙股份、益盟股份、华强文化、华韩整形等个股成交活跃。与此同时，协议转让板块

3、有 93 只个股上涨，占协议板块当日成交股票只数（206 只）的 45.15%，其中涨幅最高的为易点天下，其当日涨幅高达 269.58%。协议板块当日 3 只个股成交额超千万，其中羿珩科技成交额最高，达 4892.29 万元。【新增挂牌】【新增挂牌】2016 年 5 月 5 日，全国股份转让系统新增 18 家挂牌公司，均采用协议转让方式。包括车联网终端产品的软硬件开发企业爱培科、第三方物流服务企业华商物流、剃须刀研发企业开利控股、非开挖工程技术服务企业置诚管网。【定增预案】【定增预案】2016 年 5 月 5 日，共 10 家公司公布定增预案，预计募集资金共 4.87 亿元。其中晶科电子拟募集

4、金额最高，为 1.52 亿元，募集资金将用于加大市场开拓力度、优化公司财务结构，提升公司盈利能力和抗风险能力。市盈率方面，定增 PE 最高的是合矿股份，其以 2015 年 EPS 计算的增发市盈率高达 1368 倍；定增 PE 最低的是创研股份，其增发市盈率仅为 3.57 倍，增发价格为 1.30 元/股。【新增做市】【新增做市】截至 2016 年 5 月 5 日，共有 1498 家公司选择做市转让方式，其中已经开始做市转让的公司有 1492 家。当日卡联科技等 3 家挂牌企业得到做市商追加做市。【重大事项】【重大事项】2016 年 5 月 5 日，悉知科技、兆科电子、爱得科技、亿海蓝、璧合科

5、技等公布对外投资公告，万兴隆等公布收购资产公告，中新股份等公布重大合同公告。【行业行业新闻】新闻】新三板交易量低迷亏损面扩大，做市商浮盈锐减（21 世纪经济报道，2016.5.05）注：以上内容根据 Wind 提供的行情、公告信息整理。新三板市场每日资讯 20160506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 行情速递行情速递 做市做市指数三连阴指数三连阴 2016 年 5 月 5 日，三板成指与三板做市分别收于 1270.55 点和 1230.16 点，较上一交易日分别下跌 0.23%和 0.25%；成交金额方面，5 月 5 日三板成指和三板做市分别成交 4.71亿元和 3.24 亿元，与上

6、一交易日相比分别减少 11.93%和 11.23%。2016 年 5 月 5 日，新三板整体成交量为 1.24 亿股，较上一交易日增加 0.23%，成交金额为 5.99 亿元，较上一交易日减少 6.69%；做市转让板块成交量与成交金额分别为 0.63 亿股和 3.69 亿元，较上一交易日分别减少 16.40%和 10.48%；协议转让板块成交量与成交金额分别为 0.62 亿股和 2.30 亿元，与上一交易日相比分别增加 25.70%和 0.08%。2016 年 5月 5 日，新三板整体的换手率（整体法，下同）为 0.10%，做市转让板块和协议板块换手率分别为 0.12%和 0.09%；市盈率方

7、面（基于 2015 年净利润数据且只考虑有成交价格的公司），新三板整体、做市板块、协议板块估值水平较上一交易日持平，分别为 34 倍、32 倍、36倍。表 1：2016 年 5 月 5 日市场行情概览 项目项目 协议协议 做市做市 合计合计 挂牌公司家数 5516 1492 7008 本日新增家数 15 3 18 总股本（亿股）2787.95 1302.69 4090.64 流通股本（亿股）767.24 682.49 1449.73 成交股票只数 206 820 1026 成交数量（亿股）0.62 0.63 1.24 成交金额（亿元）2.30 3.69 5.99 换手率（整体法，%）0.09

8、0.12 0.10 市盈率（倍）36 32 34 资料来源：Wind，中信证券研究部整理。注：市盈率选取 2015 年报净利润数据并剔除当日无成交额企业 图 1：三板指数走势 资料来源：Wind，中信证券研究部整理 图 2：三板指数成交额（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部整理 10001200140016001800200022001000120014001600180020002200240026002015-03-162015-04-162015-05-162015-06-162015-07-162015-08-162015-09-162015-10-162015-11-16201

9、5-12-162016-01-162016-02-162016-03-162016-04-16三板做市 三板成指(右轴)01020304050三板成指(右轴)三板做市 新三板市场每日资讯 20160506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 个股表现个股表现 2016 年 5 月 5 日，做市转让板块共 303 只个股上涨，占当日做市板块成交个股总数（820只）的 36.95%，其中涨幅最高的是永威安防，其日涨幅达 100.00%。成交金额方面，做市板块当日有 4 只股票成交额超千万，其中联讯证券成交额最高，为 4407.86 万元。此外，麟龙股份、益盟股份、华强文化、华韩整形等个股成交活跃

10、。与此同时，协议转让板块有 93只个股上涨，占协议板块当日成交股票只数（206 只）的 45.15%，其中涨幅最高的为易点天下，其当日涨幅高达 269.58%。协议板块当日 3 只个股成交额超千万，其中羿珩科技成交额最高，达 4892.29 万元。图 3：做市板块成交额前十 资料来源：Wind，中信证券研究部整理 近期新增挂牌公司简介近期新增挂牌公司简介 18 家企业新增挂牌家企业新增挂牌 2016 年 5 月 5 日，全国股份转让系统新增 18 家挂牌公司，均采用协议转让方式。包括车联网终端产品的软硬件开发企业爱培科、第三方物流服务企业华商物流、剃须刀研发企业开利控股、非开挖工程技术服务企业

11、置诚管网。根据 2014 年年报披露的数据，18 家新增挂牌企业中，4 家企业 2014 年营收过亿，12家企业在 2014 年实现了盈利，其中国通股份营收最高，为 3.23 亿元；华商物流净利润最高，为 1902 万元。成长能力方面，天元环保营收增速最高，为 122.10%；神州聚海净利润增速最高，为 51 倍。资产规模方面，18 家新增挂牌企业中有 3 家资产总额过亿元，1 家净资产总额过亿元，其中华中自控资产总额最高，为 2.56 亿元；置诚管网净资产总额最高，为 1.42亿元。盈利能力方面，文化传媒业的实力文化毛利率最高，为 66%；信息技术业的国通股份ROE 最高，为 75%。440

12、8 3313 3252 1872 819 800 785 603 581 567-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.000.001000.002000.003000.004000.005000.00联讯证券 明利股份 麟龙股份 益盟股份 卫东环保 平原非标 华强文化 天地壹号 安达科技 华韩整形 成交额（万元）日涨幅（%，右轴）新三板市场每日资讯 20160506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 4：新增挂牌公司营业收入 资料来源：Wind，中信证券研究部整理。注：剔除营业收入最低的实力文化、百诚医药、庆华科技，其营业收入分别为520 万元、596 万元和

13、669 万元，营收增速分别为-71.60%、99.06%和-86.20%。图 5：新增挂牌公司净利润 资料来源：Wind，中信证券研究部整理。注：剔除净利润最低的精英动漫和净利润增速最高的神州聚海，其净利润分别为-1056 万元、92 万元，净利润增速分别为-4.43%、51 倍。图 6：新增挂牌公司总资产和净资产 资料来源：Wind，中信证券研究部整理 新三板市场每日资讯 20160506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 7：新增挂牌公司盈利能力 资料来源：Wind，中信证券研究部整理。注：剔除 ROE 最高的国通股份，其毛利率为 5%，ROE 为 75%。表 2：近期新增挂牌公司

14、所属行业与主营业务介绍 股票代码股票代码 股票简称股票简称 所属行业所属行业 主营业务主营业务 837275.OC 国通股份 批发业 电脑存储设备及数码电子产品的销售及服务业务。自设立以来,公司的主营业务未发生变化。836630.OC 爱培科 计算机、通信和其他电子设备制造业 便携式导航、行车记录仪、智能后视镜、车载平板导航仪等车联网终端产品的软硬件设计开发、生产、销售及服务。837193.OC 华商物流 道路运输业 主要从事第三方物流服务。837215.OC 开利控股 电气机械和器材制造业 主要从事剃须刀的研发、生产与销售。837326.OC 同方瑞风 通用设备制造业 提供绿色建筑节能方案及

15、行业专用型节能空调产品制造、销售与服务 837005.OC 置诚管网 软件和信息技术服务业 以非开挖技术为核心,为通信网络工程建设和城市管网建设提供工程技术服务。837295.OC 讯道股份 电气机械和器材制造业 电线、电缆的生产及销售;电器开关、插座、视频监控器材的销售。837140.OC 华中自控 专用设备制造业 非标准高端数控机床制造、进口大型机床再制造及相关技术服务。837351.OC 新申新材 化学原料及化学制品制造业 专业从事高纯度精细化学无机盐产品的研发、生产和销售。837245.OC 卓思智能 专业技术服务业 从事实验室安全环境智能系统设计以及实验室安全环境智能系统产品的开发以

16、及销售。837036.OC 神州聚海 装卸搬运和运输代理业 货物运输代理服务。837165.OC 梅花信息 互联网和相关服务 利用互联网为企业市场营销部门及战略研究部门提供优质的数据服务和线上线下传播服务。837180.OC 天元环保 水的生产和供应业 给水净化、污水处理、废气治理系统的设计、设备研发、制造及安装以及相关的技术服务,配件、耗材的销售。836702.OC 敏佳科技 计算机、通信和其他电子设备制造业 视频监控设备的研发、生产及销售。837012.OC 精英动漫 广播、电视、电影和影视录音制作业 从事自主知识产权的动漫创作及动漫衍生产品的综合运营。836880.OC 庆华科技 金属制

17、品业 蜂巢板的技术开发、生产加工和销售。837332.OC 百诚医药 研究和试验发展 药物自主研发、联合研发、受托技术开发和技术转让。836653.OC 实力文化 广播、电视、电影和影视录音制作业 全媒体视频内容制作,及自主品牌产品的衍生经营。资料来源：Wind，中信证券研究部整理 新三板市场每日资讯 20160506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 近期挂牌公司定增预案近期挂牌公司定增预案 10 家挂牌企业发布定增预案家挂牌企业发布定增预案 2016 年 5 月 5 日，共 10 家公司公布定增预案，预计募集资金共 4.87 亿元。其中晶科电子拟募集金额最高，为 1.52 亿元，募集资

18、金将用于加大市场开拓力度、优化公司财务结构，提升公司盈利能力和抗风险能力。市盈率方面，定增 PE 最高的是合矿股份，其以 2015年 EPS 计算的增发市盈率高达 1368 倍；定增 PE 最低的是创研股份，其增发市盈率仅为3.57 倍，增发价格为 1.30 元/股。表 3：近期挂牌公司定增预案 代码代码 名称名称 增发数量增发数量(万股万股)募集金额募集金额(亿元亿元)增发价格增发价格(元元)定增定增PE(倍倍)EPS(元，摊薄元，摊薄)最新收盘最新收盘价价(元元)收盘价相对收盘价相对定增价溢价定增价溢价率率(%)836789.OC 晶科电子 6,600.00 1.52 2.30 56.63

19、 0.041 836594.OC 逸家洁 714.29 1.00 14.00 -1.589 834155.OC 海南沉香 5,635.00 0.70 1.25 5.06 0.247 430455.OC 德联科技 250.00 0.65 26.00 34.57 0.752 21.25-18.27%830856.OC 合矿股份 412.50 0.33 8.00 1368.22 0.006 1.00-87.50%831512.OC 环创科技 300.00 0.30 10.00 8.75 1.143 1.67-83.30%832903.OC 永强农业 239.00 0.14 6.00 31.59 0.

20、190 430140.OC 新眼光 260.00 0.12 4.50 8.40 0.535 16.25 261.11%834638.OC 宝利明威 58.84 0.10 17.00 -0.045 835755.OC 创研股份 35.78 0.00 1.30 3.57 0.364 资料来源：Wind，中信证券研究部整理 近期新增做市汇总近期新增做市汇总 截至 2016 年 5 月 5 日，共有 1498 家公司选择做市转让方式，其中已经开始做市转让的公司有 1492 家。当日卡联科技等 3 家挂牌企业得到做市商追加做市。表 4：新增做市转让的挂牌企业 代码代码 简称简称 做市起始日做市起始日 首

21、批做市首批做市商家数商家数 主办券商主办券商 首批做市商首批做市商 833797.OC 思明科技 2016-05-09 4 浙商证券 浙商证券,申万宏源证券,东莞证券,中投证券 832854.OC 紫光新能 2016-05-09 2 东北证券 东北证券,安信证券 834462.OC 欧佩股份 2016-05-09 2 华泰证券 华泰证券,南京证券 资料来源：Wind，中信证券研究部整理 新三板市场每日资讯 20160506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 表 5：新增做市转让企业的商业模式 代码代码 公司名称公司名称 商业模式商业模式 833797.OC 思明科技 公司从事的主要业务是以

22、不锈钢板、不锈钢管为原料进行汽车尾管、车用连接管、发动机功能件的研发、生产和销售。公司依靠经验丰富的研发团队和多年的技术积累，根据行业市场发展和客户的需求研究开发产品。公司在拥有核心技术和知识产权的基础上，通过外购的原材料并配置专业生产设备进行产品生产及测试。公司通过直销的方式为客户提供汽车零配件，实现销售收入。832854.OC 紫光新能 公司是热力行业集中供热系统的专业节能服务提供商。目前主营业务是为全国热力公司和房地产企业提供热网系统设计集成、换热设备和 EPC 工程总包。作为国家级高新技术企业，公司坚持“自主研发、自主创新”，将自控和暖通技术相结合，为全国热力公司提供节能改造产品和服务

23、并提供设备和个性化解决方案。公司设有专门的销售团队，采用区域制的营销关系体系，形成了较为完善的市场营销体系和客户服务平台。834462.OC 欧佩股份 公司是一家以进出口贸易为龙头，实业发展为基础，集工、贸、商于一体的企业，是集酒店用品、航空用品、旅游用品和身体护理用品的综合供应商。公司根据客户需求量身定制并保证产品质量。公司长期为众多国际知名品牌持有方代工商品，现有的客户主要包括澳洲 COCEPT AMENITIES 等大型企业。公司严格按照标准采购产品原材料进行生产加工，提供给客户可靠高品质的产品，从而获取收入、利润、现金流，实现公司战略发展和价值提升。资料来源：各公司公开转让说明书，中信

24、证券研究部整理 表 6：当日新增追加做市商的挂牌企业 代码代码 简称简称 变动日期变动日期 主办券商主办券商 当日追加做市商当日追加做市商 累计做市商家数累计做市商家数 430037.OC 联飞翔 2016-05-06 申万宏源证券 联讯证券 22 430130.OC 卡联科技 2016-05-06 海通证券 联讯证券 14 830837.OC 古城香业 2016-05-06 财达证券 联讯证券 11 资料来源：Wind，中信证券研究部整理 新三板挂牌企业重大事项精选新三板挂牌企业重大事项精选 表 7：2016 年 5 月 5 日重大事项精选 事项事项 代码代码 简称简称 事项事项 对外投资

25、835285.OC 悉知科技 公司拟设立全资子公司上海悉知信息科技有限公司，注册资本为人民币100 万元。832311.OC 兆科电子 公司拟设立全资子公司苏州兆科信通电子有限公司，注册资本为人民币500 万元。834286.OC 爱得科技 公司拟与花阳等 22 个自然人共同出资设立控股子公司苏州爱科硕科技有限公司，注册资本为人民币 500 万元，其中公司出资人民币 375 万元，占注册资本的 75.00%。834346.OC 亿海蓝 本公司拟设立全资子公司山东陆海网络科技有限公司，注册资本为人民币 500 万元。833451.OC 璧合科技 公司拟与北京互联创业投资合伙企业（有限合伙）等五名

26、其他投资者共同增资公司安美微客（北京）互联网科技有限公司。公司本次增资共计人民币 2400 万元，增资后持其注册资本的 5.00%。收购资产 831025.OC 万兴隆 公司拟以现金900万元收购Powell Corporation Limited所持有的万泰隆30%股权。重大合同 833811.OC 中新股份 公司全资子公司辽宁中新集团（澳大利亚）有限公司（以下简称“中新澳洲”）2016 年05月05日与中国五矿集团公司旗下澳洲控股公司MMG集团正式签署 MMG DugaldRier Project 设备供货与现场调试的供货类总包合同，合同金额为 804.69 万澳元。资料来源：Wind，中

27、信证券研究部整理。新三板市场每日资讯 20160506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 行业重要新闻行业重要新闻 新三板交易量低迷亏损面扩大新三板交易量低迷亏损面扩大，做市商浮盈锐减做市商浮盈锐减（21 世纪经济报道世纪经济报道，2016.5.05）去年 4 月底新三板做市转让股票数量仅 277 只，而 2016 年 4 月底做市转让股票数量已经达到 1489 只，增幅达 400%；但从成交额数据来看，做市转让整体成交额却相差无几，甚至有所缩水。根据股转系统每周市场快报，2016 年 4 月最后一周，做市转让总成交额 25.34 亿元，2016 年年初起做市转让总成交额 34.65 亿元

28、。相比 2015 年同一时期数据，做市转让总成交额为 23.39 亿元，2015 年年初起做市转让总成交额 39.39 亿元。而随着三板估值水平的回落，做市商的浮盈也越来越表现出“纸上富贵”的特征，从做市商拿票规模来看，相对应2014 年 8 月兵精粮足，此时已是捉襟见肘。事实上，由于做市交易机制和市场深度不够的问题，做市制度在当前高净值个人投资者不增反减参与度降低的条件下，正在暴露出某些弊端。21 世纪经济报道记者了解到，当前部分做市商 2015 年上半年拿到的库存股已经批量出现浮亏，对 2015 年库存股进行清仓处理及投后管理已经成为头等大事。目前，由于新三板二级市场交易制度仍有待完善，未

29、来活跃度仍有待提高，记者了解的多家做市商 2016 年已经大幅收缩战线，从高层取得的资金支持亦早已大不如前，做市制度正在面临正式推出以来的极大考验，做市商亦在对手头库存股进行分门别类的“自救”。分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外

30、）。评级标准为报告发布日后 6 到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上；增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之

31、间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上；行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明 中国中国：本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证

32、券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Limited（下称“CLSA Singapore”）分发，并仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”提供。上述任何投资者如希望交流本报告或就本报告所评论的任何证券进行交易应与 CLSA Singapore 的新加坡金融管理局持牌代表进行交流或通过后者进行交易。如您属于“认可投资者或专业投资者”，请注意，CLSA Singapore 与您的交易将豁免于新加坡财务顾问法的某些特定要求：（1）适用财务顾问规例第

33、 33 条中的豁免，即豁免遵守财务顾问法第 25 条关于向客户披露产品信息的规定；（2）适用财务顾问规例第 34 条中的豁免，即豁免遵守财务顾问法第 27 条关于推荐建议的规定；以及（3）适用财务顾问规例第 35 条中的豁免，即豁免遵守财务顾问法第 36 条关于披露特定证券利益的规定。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。新加坡新加坡：监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际、潜在或预期的利益冲突进行必要的披露。须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得，

34、详细内容请查看 https:/ CLSA group,CLSA Americas 及 CA Taiwan 的情况，不反映中信证券、Credit Agricole Corporate&Investment Bank 及/或其各自附属机构的情况。如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息，请联系 compliance_.美国：美国：本研究报告由中信证券编制。本研究报告在美国由中信证券（CITIC Securities International USA,LLC（下称“CSI-USA”）除外）和 CLSA group of companies（CLSA Americas,LLC（下称

35、“CLSA Americas”）除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和CLSA Americas 进行交易的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas。英国：英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按英国金

36、融行为管理手册所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由 CLSA（UK）发布，该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告的內容。一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送、发布的人员。本研究报告仅为参考之用，在任

37、何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约，或者证券或金融工具交易的要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户雄关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适用所有投资者。本报告所提及的证券或金

38、融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投

39、资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券中信证券 2016 版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。