1、第七章 财务报告综合分析,新编企业财务报告分析,理解财务报告综合分析的必要性,掌握财务比率综合评分法的内涵及其运用,掌握杜邦分析体系主要包括的指标,本章学习目标,了解我国企业绩效评价体系,本章内容,第一节 财务报告综合分析概述 第二节 沃尔综合评分分析法 第三节 杜邦分析法第四节 国有资本金效绩评价与分析 第五节 雷达图法,第一节财务报告综合分析概述,财务报告综合分析的意义,财务报告综合分析有利于全面、准确、客观地揭示与披露企业财务状况和经营情况，并对企业经济效益优劣做出合理的评价。财务报告综合分析的意义就在于它能全面、准确、客观地揭示企业财务状况和经营情况，对企业经济效益优劣做出合理的评价，
2、对企业经济活动总体的变化规律做出本质的描述。财务报告综合分析的结果有利于统一企业不同时期的比较分析和不同企业之间的比较分析。财务报告综合分析的结果在进行统一企业不同时期的比较分析和不同企业之间比较分析时，消除了时间和空间上的差异，使之更具有可比性，有利于企业从整体上、本质上反映和把握企业的财务状况和经营成果。,财务报告综合分析的特点,单项分析通常是由一般到个别，把企业财务活动的总体分解为每个具体部分，然后逐一加以考察分析；而综合分析则是通过归纳综合，将个别财务现象从财务活动的总体角度做出总结。单项分析把每个分析的指标视为同等重要的地位来处理，基本不考虑各种指标之间的相互关系。而综合分析则强调各
3、种指标有主铺之分，并且注意主铺指标间的本质联系和层次关系。单项分析具有实务性和实证性，综合分析则具有高度的抽象性和概括性，它着重从整体上概括财务状况的本质特征。通过单项分析能够认识每一个具体的财务现象，可以对财务状况和经营成果的某一方面做出判断和评价，并为综合分析提供良好的基础。如果不在此基础上抽象概括，把具体的问题提高到理性高度认识，就难以对企业的财务状况和经营业绩做出全面、完整和综合的评价。单项分析的基准是财务计划、财务标准，而综合分析的基准是企业整体发展趋势，两者角度不同。,财务报告综合分析的依据和方法,财务报告综合分析的依据财务报告综合分析的依据主要是企业提供的有关的核算资料，既财务会
4、计报告，以及一些有关的资料。如上市公司披露的年度报告等综合分析的基础资料。财务报告综合分析的方法财务报告综合分析就是运用一系列专门方法，采用适当标准，系统、全面地进行相互关联的综合分析，以全面评价企业的财务状况和经营成果。财务报告综合分析方法很多，其中主要有沃尔综合评分分析法、杜邦财务分析法、经济增加值（EVA）评价法、平衡计分卡等方法。,第二节沃尔综合评分分析法,综合系数法,一项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况，如果要对企业进行综合分析，可以选定若干财务比率，按其重要性程度给定一个分值，即重要性权数，其总和为1或100%，然后将实际比率与标准比率比较，评出每项指标的得分，最后求出综合系
5、数，再与重要性系数之和进行比较，以判明企业财务状况的优劣。这一方法称为综合系数法。这种方法是由亚力山大沃尔教授提出的，因此，这种方法又称为沃尔财务状况综合评价法、沃尔比重分析法。,综合系数分析的程序,选择评价企业财务状况的比率指标。根据各项比率的重要性程度，确立其重要性系数。确定各项比率的标准值和实际值。计算关系比率。关系比率即各指标实际值与标准值的比率。关系比率=实际值标准值计算各项比率指标的综合系数。,综合系数分析举例,综合系数分析举例,由上表可知，该公司综合系数合计数为092413与1差距不很大，反映出该企业综合财务状况基本接近行业平均水平。进一步观察可以发现，该公司净资产收益率、总资产
6、周转率、流动比率、资产负债率与行业标准基本持平，应收账款周转率高于行业平均水平，造成该公司综合系数小于1的主要原因有：偿债能力指标中速动比率与行业平均水平相差较大，说明该公司在偿债方面存在问题。销售净利率远低于行业平均值，说明其盈利水平过低；流动资产周转率低。存货周转率低。总资产利润率也远低于行业平均水平。,采用综合系数法分析时应注意的问题,财务比率的选择和重要性系数的确定带有一定的偏向性。在进行综合分析时，应按照不同的要求，有针对性地选择能说明问题的相关比率，在指标的重要性安排上应体现分析目标的差别。标准比率的确定应以企业所属行业的平均值为基础，并根据本企业具体情况进行修正。在综合评价时，要
7、注意个别指标的异常差异可能对总分造成不合理的影响。在实际运用该方法时，遇到下列情况时应按下列原则进行调整：（1）亏损企业的销售净利率、总资产利润率、资本收益率和资本保值增值率，如果实际财务比率是负数，这些比率的关系比率应取值0，该项指标得分为0。这样处理，可避免企业亏损时，财务综合评分过低。（2）资产负债率、流动比率、应收账款周转率和存货周转率，最高得分应进行限定。这样处理，可避免个别企业财务比率或行业平均财务比率异常时，引起综合评分的过度异常浮动。（3）行业平均值一般是根据行业中部分企业抽样调查得来的，如果有一个极端的样本，则行业平均指标就难以反映整个行业的实际情况。而且，行业内每个企业采用
8、的会计政策不一定相同，每个企业的经营状况也可能存在较大差异。把这些各不相同的企业的指标加在一起平均，也将影响标准比率的权威性。因此，采用标准比率进行比较分析时，应根据实际情况对行业平均财务比率进行一定的修正，尽可能建立一个可比的标准比率值。,第三节杜邦分析法,一、杜邦分析法的意义,在比率分析法中，每一项财务分析指标都是从某一特定的角度就企业某一方面的经营活动进行分析，它们都不足以全面评价企业的总体财务状况和经营成果。为了弥补这一不足，我们可将所有有关指标按其内存联系结合起来，以全面反映企业整体财务状况及经营成果，对企业进行总体评价。杜邦分析法就是利用各个主要财务比率间的内在联系，建立财务比率分
9、析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况的方法。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更加清晰、条理更加突出，为报表分析者全面、仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。,二、杜邦模型指标体系,在杜邦模型指标体系中，主要反映以下几种主要的财务比率关系：1.净资产收益率与总资产净利率及权益乘数的关系.净资产收益率=总资产净利率权益乘数2.总资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系.总资产净利率=销售净利率总资产周转率3.销售净利率与净利润及营业收入之间的关系.销售净利率=净利润营业收入4.总资产周转率与营业收入及资产总额之间的关系.总资产周转率=营业收入资产总额,三、杜邦财务分析的步骤,第
10、一步，分解净资产收益率第二步，分解总资产收益率第三步，分解销售净利率和总资产周转率,第一步，分解净资产收益率,净资产收益率=净利润所有者权益（或股东权益，下同）=（净利润资产总额）（资产总额所有者权益）=总资产收益率所有者权益乘数由此可见，提高净资产收益率有两个途径：第一，在资产结构一定的条件下，提高总资产收益率；第二，在总资产收益率大于负债利息率的情况下，增大权益乘数，即提高资产负债率（但会增大企业的财务风险）。,第二步，分解总资产收益率,总资产收益率=净利润资产总额=（净利润营业收入）（营业收入资产总额）=销售净利率总资产周转率,第三步，分解销售净利率和总资产周转率,销售净利率=净利润营业
11、收入总资产周转率=营业收入/资产总额根据上述指标的分解，利用各指标间相互关系，可绘制杜邦分析图。,杜邦分析法分析评价举例,假设某企业有关信息为：流动资产107141万元，其中：货币资金20 733万元，应收账款19 512万元，存货66 673万元，其他流动资产223万元；长期资产24359万元，其中：固定资产15 430万元，无形资产1577万元，其他长期资产7352万元；营业收入126 840万元，营业成本98 032万元，营业税金及附加292万元，管理费用12170.5万元，销售费用7302.3万元，财务费用4868.2万元，所得税306万元；所有者权益70 115万元。,绘制成杜邦分析
12、图如下,杜邦分析法分析结果,1.净资产收益率是一个综合性和代表性都很强的指标，其决定因素是总资产收益率和所有者权益乘数。分析净资产收益率，必须落实到对总资产收益率和所有者权益乘数的分析上。所有者最关心该指标，它反映了投资者净资产获利能力的强弱。它是企业资产利用效率、财务状况及经营情况的综合体现。由上述杜邦分析图可知，该公司净资产收益率为5.52%，它是总资产收益率为2.942%与所有者权益乘数1.8755的乘积。即该指标是由这两项指标综合作用的结果。2.总资产收益率是反映企业经营效率和获利能力的重要指标，其综合性也是比较强的。它是由总资产周转率与以净利润为分子计算的销售利润率的乘积。它的大小取
13、决于销售净利率和总资产周转率。由上述杜邦分析图可知，该公司总资产收益率为2.942%，是销售净利率3.05%和总资产周转率0.9646次的乘积。,杜邦分析法分析结果,3销售净利率反映了企业净利润与营业收入的关系。销售净利率取决于企业实现的营业收入和净利润。净利润是收入扣除有关成本费用后的余额，它的高低主要取决于营业收入与成本费用的高低。要提高销售净利率有两个主要途径：一是扩大营业收入，二是降低成本费用。4总资产周转率揭示出企业资产实现收入的综合能力。总资产由流动资产与长期资产组成，它的结构合理与否直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现企业的
14、经营规模、发展潜力。两者之间应保持一种合理的比率关系。如果发现某种资产比重过大，影响资金周转，就应深入分析原因。,杜邦分析法分析结果,5.通常的财务比率都是除数，除数的倒数叫乘数，权益乘数就是资产权益率的倒数，即以资产除以权益（此处的“权益”指所有者权益）总结：杜邦分析体系提供的上述财务信息，较好地解释了指标变动的原因和趋势，这为进一步采取具体措施指明了方向。在具体应用杜邦分析法时，应注意，这一方法不是另外建立新的财务指标，它只是一种对财务比率分解的方法。因此，它既可以通过净资产收益率的分解来说明问题，也可通过分解其他指标（如总资产收益率）来说明问题。总之，杜邦分析法和其他财务分析方法一样，关
15、键不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用,第四节国有资本金效绩评价与分析,国有资本金效绩评价与分析,1999年6月1日财政部、国家经济贸易委员会、人事部、国家发展计划委员会颁布试行的国有资本金效绩评价规则和国有资本金效绩评价操作细则将整个指标体系分为三个层次，由8项基本指标、16项修正指标和8项评议指标共32项构成。从定量和定性两方面进行了分析评价，其分析方法即综合系数分析法。2002年4月18日，财政部会同国家经贸委、中央企业工委、劳动保障部和国家计委对国有资本金效绩评价操作细则作了重新修订，评价指标由原来的32项调整为28项。基本指标仍然保持8项不变；修正指标从原来的16项调整为12项；
16、,评价指标（一）基本指标,（一）基本指标1.财务效益状况：（l）净资产收益率=净利润平均净资产100（2）总资产报酬率=息税前利润总额平均资产总额1002资产营运状况：总资产周转率（次）=主营业务收入净额平均资产总额流动资产周转率（次）=主营业务收入净额平均流动资产总额100,评价指标（一）基本指标,3.偿债能力状况：资产负债率=负债总额资产总额100已获利息倍数=息税前利润总额利息支出4.发 展能力状况：（l）销售（营业）增长率=本年主营业务收入增长额上年主营业务收入总额100（2）资本积累率=本年所有者权益增长额年初所有者权益100,评价指标（二）修正指标,1.财务效益状况：资本保值增值率
17、=扣除客观因素后的年末所有者权益年初所有者权益100主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入净额100盈余现金保障倍数=经营现金净流量净利润成本费用利润率=利润总额成本费用总额1002.资产营运状况：存货周转率（次）=主营业务成本存货平均余额应收账款周转率（次）=主营业务收入净额应收账款平均余额不良资产比率=年末不良资产总额年末资产总额100,评价指标（二）修正指标,3.偿债能力状况：现金流动负债比率=经营现金净流量流动负债100速动比率=速动资产/流动负债1004.发展能力状况：三年资本平均增长率=（年末所有者权益总额三年前年末所有者权益总额l100三年销售平均增长率=（当年主营业务收入总额
18、三年前主营业务收入总额)1100技术投入比率=当年技术转让费支出与研发投入主营业务收入净额100,评价指标（三）评议指标,评议指标是用于对基本指标和修正指标评价形成的评价结果进行定性分析验证，以进一步修正定量评价结果，使企业效绩评价结论更加全面、准确。评议指标主要由以下8项非计量指标构成。1.经营者基本素质;2.产品市场占有能力（服务满意度）;3.基础管理水平;4.发展创新能力;5.经营发展战略;6.在岗员工素质;7.技术装备更新水平(服务硬环境);8.综合社会贡献,基本指标权数,基本指标权数1001.财务效益状况指标权数38（1）净资产收率25（2）总资产报酬率132.资产营运状况指标权数1
19、8（1）总资产周率9（2）流动资产周转率93.偿债能力状况指标权数20（l）资产负债率12（2）已获利息倍数84.发展能力状况指标权数24（l）销售（营业）增长率12（2）资本积累率12,修正指标权数,修正指标权数1001.财务效益状况指标权数38（1）资本保值增值率12（2）主营业务利润率8(3）盈余现金保障倍数8（4）成本费用利润率102.资产营运状况指标权数18（1）存货周转率5（2）应收账款周转率5（3）不良资产比率8 3.偿债能力状况指标权数20（1）现金流动负债比率10（2）速动比率10 4.发展能力状况指标权数24（1）三年资本平均增率9（2）三年销售平均增长率8（3）技术投入比
20、率7,评议指标权数,1.经营者基本素质18 2.产品市场占有能力（服务满意度）16 3.基础管理水平12 4.发展创新能力14 5.经营发展战略12 6.在岗员工素质10 7.技术装备更新水平（服务硬环境）10 8.综合社会贡献8,评价标准,评价标准是实施企业效绩评价的参照系。评价标准包括计量指标评价标准和评议指标（非计量指标）评价参考标准两类。（一）计量指标评价标准（二）评议指标参考标准,评价结果（一）类型判定,评价类型以评价得分为依据，按85、70、50、40 四个分数线作为类型判定的资格界线。优（A）：评价得分达到85分以上（含85分）；良（B）：评价得分达到70分85分（含70分）；中
21、（C）：评价得分达到50分70分（含50分）；低（D）：评价得分在4050分（含40分）；差（E）：评价得分在40分以下。,评价结果（二）级别标注,以上五种评价类型再划分为十个级别，分别是：优：A A A良：B B B中：C C低D差：E,第五节雷达图法,雷达图法的含义,“雷达图”正式名称为“判断企业财务状况图”，是将主要财务分析指标进行汇总，绘制成一张直观的财务分析雷达图，从而达到综合反映企业总体财务状况目的的一种方法。为了充分发挥雷达图的分析功能和作用，通常将被分析的各项财务比例指标与行业平均水平或企业自身希望达到的水平或历史最高水平相比较，从而更进一步反映企业的财务状况优劣，找出原因，并
22、有针对性地提出改进措施。雷达图法下，财务指标分为收益性、安全性、流动性、成长性及生产性5类指标。,收益性指标,安全性指标,流动性指标,成长性指标,生产性指标,雷达图的绘制步骤,首先，画出3个同心圆，同心圆的最小圆圈代表同行业平均水平的1/2值或最低水平；中间圆圈代表同行业平均水平，又称标准线；最大圆圈代表同行业先进水平或平均水平的1.5倍。把这3个圆圈的360度分成5个扇形区，分别代表收益性、安全性、流动性、成长性和生产性指标区域。其次，从5个扇形区的圆心开始以放射线的形式分别画出相应的财务指标线，并标明指标名称及标度，财务指标线的比例尺及同心圆的大小由该经营比率的同行业水平来决定。最后，把客
23、户同期的相应指标值用点标在图上，以线段依次连接相邻点，形成的多边形折线闭环，就代表了评价对象的现实财务状况。,企业财务能力的五性分析结果用雷达图表示,雷达图法的缺点,一是各指标的重要性没有加以区分反映；二是并没有对企业财务状况给出一个综合性的评价结论，无法发挥综合评价对企业财务状况总体趋势反映的功能。,第五节平衡计分卡,平衡计分卡,平衡计分卡是由美国哈佛商学院教授罗伯特.S.卡普兰和大为.P.诺顿创建的。平衡计分卡是一个综合性的业绩评价系统。平衡计分卡既包含了财务衡量指标，说明企业已采取的行动所产生的结果，也包含了非财务指标。平衡计分卡把对企业业绩的评价划分为四个部分：财务方面、客户、经营过程
24、、学习与成长。,财务角度,即我们怎样满足股东？财务绩效评价体系显示了企业总体战略计划，以及企业实施与执行是否达到预期目标，是否增加企业利润直至最终是否实现企业价值最大化。而对企业价值最大化的计量是离不开相关财务指标的，如经营利润、净资产收益率、现金流量等。对财务评价指标体系的设计不单纯是一个财务问题，更重要的是财务效绩评价成功与否，对企业经营效绩的改善具有重大影响。因此，财务评价指标应考虑：向信息使用者提供哪些有用信息？财务评价指标应如何确定？，应采取什么行动才能满足所有者的要求？,顾客角度,即顾客怎样看待我们？市场经济条件下，一个企业要想获得生存并有所发展，必须服务好顾客，一心为顾客提供价值
25、。因此，企业如何从顾客角度去运作企业，以成为管理层首先要考虑的问题之一。平衡计分卡要求企业决策层要把他们为顾客服务的声明转化为具体可行的测评指标，这些测评指标要能真正反映与顾客相关的各种因素。一般顾客对企业所关心的要素主要包括：时间、质量、性能、成本及服务等。时间指企业能否按顾客要求满足其所需；质量指顾客衡量所得到的产品水平或享受的服务的好坏；性能与服务可以衡量企业的产品或服务在为顾客提供价值方面能起什么作用；成本是指企业一定时期内投入要素的多少。因此。针对顾客所需，顾客对企业评价的核心指标包括可胡满意程度、客户保持度、新客户的获得、客户获利能力以及在目标范围内的市场份额等。,经营过程,即我们
26、必须擅长什么？这些企业内部营运与技术指标用来反映企业组织是否较好地完成了其核心工作，同时使股东获得预期的财务收益。具体可分为以下三个方面。创新阶段：要求企业进行充分的市场调查，寻找客户所要求的潜在需要，从而挖掘新的客户，创立新的市场。这是企业成功与否的关键一环。该阶段又可细化为两个阶段：一是进行市场调查以确定市场规模、客户偏好以及对目标产品的调查；二是设计开发新产品。经营过程：企业进行生产经营提供产品和服务，并将产品及时支付给客户。企业内部经营过程在注重销售收入增长的同时也应考虑企业的盈利率与资金管理效率，以求得收入与报酬之间的平衡。售后服务：主要包括产品质量保证书、产品的修理、退伙、调换以及
27、机器设备使用的培训等。,学习与成长角度,即我们能否继续提高并创造价值？该类指标用来反映企业改进与创新能力。企业应在生产和改进现有产品的同时，开发和创造适应市场需要的新产品。企业还应注重对员工的生产技术水平、劳动积极性以及培训方面评价，以提高企业的经营业绩。具体指标有：开发新型产品所需时间、产品成熟过程所需时间、新产品上市时间、员工满意程度、员工流动性，员工培训次数、员工建议数量等。,平衡计分卡的不足,（1）平衡计分卡中非财务指标难以用货币来衡量。非财务计量指标上的改进与利润增长的关系较为模糊，很难辨认出非财务指标上的改进到底引起了利润的多大的变化，尤其在短期内利润指标几乎不受影响。（2）非财务指标之间的关系错综复杂，有些联系紧密，不易分别确定其重要程度；有些指标需要其他指标做出牺牲方能得以改善，容易引起各部门之间的冲突。,本章小结,
