1、 1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。投资提示：投资提示：上半年上半年 21 区域发展指数：西部排名最高区域发展指数：西部排名最高 东北最低东北最低 北京：打击违法建设“大棚房”行为北京：打击违法建设“大棚房”行为 钢价回暖钢价回暖 钢铁电商苦多乐少钢铁电商苦多乐少 环保税开征倒计时：排污费收得高的地方环保税开征倒计时：排污费收得高的地方 环保税也会高环保税也会高 15 国裕物流国裕物流 CP002：截至截至 8 月月 14 日国裕物流银行贷款逾期及欠息共日国裕物流银行贷款逾期及欠息共计计 4.46 亿元亿元 15 乐视乐视 02：乐视
2、网上半年净亏乐视网上半年净亏 6.4 亿亿，同比下降同比下降 323.91%17现代牧业现代牧业SCP001、15现代牧业现代牧业MTN001、16现代牧业现代牧业MTN001A、16 现代牧业现代牧业 MTN001B、16 现牧债、现牧债、17 现牧现牧 01：现代牧业上半年净现代牧业上半年净亏损亏损 6.66 亿元亿元 表表 1 昨日债券评级变化（只，亿元）昨日债券评级变化（只，亿元）昨日更新昨日更新 上月累计上月累计 发行人个数发行人个数 债券个数债券个数 发行人个数发行人个数 债券个数债券个数 债项评级下调债项评级下调 0 0 8 16 主体评级下调主体评级下调 0 0 27 481
3、数据来源：数据来源：WindWind、上海证券研究所、上海证券研究所 日期：日期：2017 年年 08 月月 30 日日 分析师分析师：陈彦利陈彦利 Tel：021-53686170 E-mail： SAC 证书编号：证书编号：S0870517070002 乐视网上半年净亏乐视网上半年净亏 6.46.4 亿亿 同比下降同比下降 323.91%323.91%0808 月月 3030 日债券舆情日报日债券舆情日报 证券研究报告证券研究报告/债券研究债券研究/市场动态市场动态 市场动态市场动态 2 2017 年年 08 月月 30 日日 一一、债券评级下调情况、债券评级下调情况 1债项评级下调债项评
4、级下调 8 月 29 日，无公司债券被下调债项评级。债券代码债券代码 债券简称债券简称 发行人发行人 最新评级日最新评级日期期 最新债最新债项评级项评级 上次评级日上次评级日期期 上次债上次债项评级项评级 债券类型债券类型 最新主最新主体评级体评级 评级机构评级机构 123603.SH PR2B 恒泰证券股份有限公司 2017-08-24 AA-2017-06-28 AAA 证监会主管 ABS AA-大公国际 1523009.IB 15 安邦人寿 安邦人寿保险股份有限公司 2017-08-22 AA 2017-07-27 AAA 保险公司债 AA+大公国际 123612.SH 吉水务 03 恒
5、泰证券股份有限公司 2017-08-21 AA 2017-06-23 AA+证监会主管 ABS 大公国际 123613.SH 吉水务 04 恒泰证券股份有限公司 2017-08-21 AA 2017-06-23 AA+证监会主管 ABS 大公国际 122423.SH 15 五洋债 五洋建设集团股份有限公司 2017-08-15 C 2017-08-09 CCC 一般公司债 C 大公国际 122454.SH 15 五洋 02 五洋建设集团股份有限公司 2017-08-15 C 2017-08-09 CCC 一般公司债 C 大公国际 122454.SH 15 五洋 02 五洋建设集团股份有限公司
6、2017-08-09 CCC 2017-08-04 BB+一般公司债 C 大公国际 122423.SH 15 五洋债 五洋建设集团股份有限公司 2017-08-09 CCC 2017-08-04 BB+一般公司债 C 大公国际 122423.SH 15 五洋债 五洋建设集团股份有限公司 2017-08-04 BB+2017-07-26 A-一般公司债 C 大公国际 122454.SH 15 五洋 02 五洋建设集团股份有限公司 2017-08-04 BB+2017-07-26 A-一般公司债 C 大公国际 1280464.IB 12 新查矿债 山东新查庄矿业有限责任公司 2017-08-02
7、BB+2016-07-18 BBB+一般企业债 BB+鹏元 数据来源：数据来源：Wind、上海证券研究所、上海证券研究所 2主体评级下调主体评级下调 8 月 29 日，无公司被下调主体评级或未来展望。债券代码债券代码 债券简称债券简称 发行人发行人 最新评级日最新评级日期期 最新主最新主体评级体评级 评级评级展望展望 上次评级日上次评级日期期 上次主上次主体评级体评级 债券类型债券类型 最新债最新债项评级项评级 评级机构评级机构 市场动态市场动态 3 2017 年年 08 月月 30 日日 1382239.IB 13 文峰MTN2 江苏文峰集团有限公司 2017-08-24 AA 负面 201
8、6-07-27 AA 一般中期票据 AA 新世纪 1080094.IB 10 凯迪债 阳光凯迪新能源集团有限公司 2017-08-24 AA 负面 2016-06-22 AA 一般企业债 AAA 鹏元 031490876.IB 14 阳光凯迪PPN002 阳光凯迪新能源集团有限公司 2017-08-24 AA 负面 2016-06-22 AA 定向工具 鹏元 031490591.IB 14 阳光凯迪PPN001 阳光凯迪新能源集团有限公司 2017-08-24 AA 负面 2016-06-22 AA 定向工具 鹏元 122890.SH 10 凯迪债 阳光凯迪新能源集团有限公司 2017-08-
9、24 AA 负面 2016-06-22 AA 一般企业债 AAA 鹏元 112399.SZ 16 凯迪债 阳光凯迪新能源集团有限公司 2017-08-24 AA 负面 2016-06-22 AA 一般公司债 AA 鹏元 1382029.IB 13 文峰集 MTN1 江苏文峰集团有限公司 2017-08-24 AA 负面 2016-07-27 AA 一般中期票据 AA 新世纪 101562041.IB 15 文峰MTN001 江苏文峰集团有限公司 2017-08-24 AA 负面 2016-07-27 AA 一般中期票据 AA 新世纪 1523009.IB 15 安邦人寿 安邦人寿保险股份有限公
10、司 2017-08-22 AA+负面 2017-07-27 AAA 保险公司债 AA 大公国际 041262045.IB 12 大东南 CP002 浙江大东南集团有限公司 2017-08-18 AA 负面 2016-05-26 AA 一般短期融资券 A-1 大公国际 d14020704.IB 14 大东南 CP001 浙江大东南集团有限公司 2017-08-18 AA 负面 2016-05-26 AA 一般短期融资券 A-1 大公国际 041262010.IB 12 大东南 CP001 浙江大东南集团有限公司 2017-08-18 AA 负面 2016-05-26 AA 一般短期融资券 A-1
11、 大公国际 数据来源：数据来源：Wind、上海证券研究所、上海证券研究所 二二、国内国内经济经济 1.上半年上半年 21 区域发展指数：西部排名最高区域发展指数：西部排名最高 东北最低东北最低 据 8 月 29 日新浪综合消息，今年上半年 21 区域发展指数最高的是西部地区，为 7.75%，其次是中部、东部，东北最低。值得注意的是，指数排名靠前的地区很多为资源大省，比如新疆、贵州、云南、宁夏等，这些省份因今年上半年经济良好，煤炭、钢铁等价格上升较快而受益，但若资源品价格下降将对其经济造成拖累，因此这些地区面临市场动态市场动态 4 2017 年年 08 月月 30 日日 着结构调整问题。另外很多
12、重化工业比重较大的地区，包括东北三省以及甘肃、天津、江苏，区域发展指数在全国靠后，也应该加快转型。三三、区域区域经济经济 1.北京：打击违法建设“大棚房”行为北京：打击违法建设“大棚房”行为 据 8 月 29 日新华社报道，“大棚房”是利用大棚结构将农业生产用地改造成居住生活用地，属于违法用地、违法建设。北京市依法严厉打击违法建设“大棚房”行为。目前，市规划国土部门已清理出 7758 个问题大棚，涉及违法用地面积 34.8 万平方米，要求各区限期处理。此外，严禁相关网站发布“大棚房”租售信息。对“大棚房”等违法问题严重的乡镇，北京市相关部门将及时移送监察委，加大问责力度，涉嫌违纪违法的，按照相
13、关程序办理。同时，北京市规划国土委还向市工商局移送违法建设销售“大棚房”的市场主体线索。四四、产业产业经济经济 1.钢价回暖钢价回暖 钢铁电商苦多乐少钢铁电商苦多乐少 据 8 月 29 日第一财经网讯，2017 年钢价持续回暖，国内钢铁上市公司半年业绩大幅提升，但钢铁电商却未能出现普涨行情，分化已经逐渐显现。报春电商营业收入 2.13 亿元，较上年同期增长 60 倍；中钢网则业绩大跌，上半年营收同比下滑 62.85%，净利润亏损 527.52 万元；而作为首批挂牌新三板的钢网，因没有按时发布 2016 年年报面临摘牌的窘境。许多钢铁电商企业在发展初期，通过“烧钱”在较短的时间内迅速增加平台的流
14、量，但前期快速增长告一段落后，商业模式如何盈利成为关键。2.环保税开征倒计时：排污费收得高的地方环保税开征倒计时：排污费收得高的地方 环保税也会高环保税也会高 据 8 月 29 日东方财富网讯，2018 年 1 月 1 日起，环境保护税法将正式实施，意味着今年最后一个季度将是环保税开征前的最后准备阶段。环保税开征后，原来由各级环保部门征收的排污费将被废除，按照“税负平移”原则，环保税税目将按照现行排污费项目设置，排污费的缴纳人将变为环保税的纳税人，排污费收费标准将是环保税的税额下限。五五、公司新闻公司新闻 1.15 国裕物流国裕物流 CP002：截至截至 8 月月 14 日日国裕物流国裕物流银
15、行贷款逾期及欠息银行贷款逾期及欠息共计共计 4.46 亿元亿元 据 8 月 29 日 wind 资讯消息，国裕物流公告称，截至 8 月 14 日，公司及下属子公司银行贷款逾期及欠息共计 4.46 亿元，其中逾期 4.19亿元，欠息 0.27 亿元。市场动态市场动态 5 2017 年年 08 月月 30 日日 2.15 乐视乐视 02：乐视网上半年净亏乐视网上半年净亏 6.4 亿亿，同比下降同比下降 323.91%据 8 月 29 日 wind 资讯消息，乐视网上半年实现营收 55.8 亿元，同比下降 44.56%；净亏损 6.4 亿元，同比下降 323.91%。报告称，2017年上半年，由于公
16、司所处行业特点，当期的版权摊销、CDN 以及人力成本等营业成本并未下降，但由于受到乐视体系关联方资金状况的影响，加之公司品牌受到一定冲击，随之客户粘性出现波动，公司的广告收入、终端收入以及会员收入均出现较大幅度的下滑。此外，为了坚持精品内容的独播策略，公司在二季度基本未对外进行版权分销业务，导致版权分销收入同期也大幅下滑。3.17现代牧业现代牧业SCP001、15现代牧业现代牧业MTN001、16现代牧业现代牧业MTN001A、16 现代牧业现代牧业 MTN001B、16 现牧债、现牧债、17 现牧现牧 01：现代牧业上半年净现代牧业上半年净亏损亏损 6.66 亿元亿元 据 8 月 29 日
17、wind 资讯消息，现代牧业上半年实现收入 23.44 亿元人民币，同比增长 5.16%；净亏损 6.66 亿元，上年同期亏损 5.65 亿元；基本每股亏损 11.20 分。受市场需求疲软及品牌奶市场业务交接影响，2017 年上半年集团自有品牌液态奶业务的销售及利润均出现较大幅度的减少。6 2017 年年 08 月月 30 日日 分析师承诺分析师承诺 陈彦利 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明公司
18、业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性的三个角度，我们对债券投资价值的分类评级如下：附表：上海证券债券投资价值评级分类附表：上海证券债券投资价值评级分类 类型类型 内容内容 两全级两全级 配置级配置级 投资级投资级 回避级回避级 安全性安全性 高 高 全分布 低 收益性收益性 高 高 高 低 流动性流动性 高 低 高 全分布 资料来源：上海证券研究所整理资料来源：上海证券研究所整理 按照我们的投资评级定义，由于机构投资特性的差异，不同债券的投资评级是适应不同机构需求的，对应关系通常有：两全级全序列机构：
19、银行、保险、基金、券商、专业投资者；配置级配置主需求型机构：银行、保险；投资级收益主需求型机构：基金、券商、专业投资者。投资评级基准：安全性判断主体评级+债项评级，经营、财务前景前瞻 收益性判断市价与中债估值差距、STW。流动性判断融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款免责条款 本报告中的信息均来源于公开资
20、料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。
