1、浅谈浅谈 A A 公司重组事件公司重组事件 【摘 要】当企业遇到机会可以大力扩张自己时，往往也要谨慎对待，盲目的扩张背后可能会为公司的长久发展埋下隐患。本文探究浑水公司对 A 公司的做空报告、A 的经营管理问题与债务重组方案，并在此基础上浅谈了一下该事件的启示。【关键词】浑水 做空 债务重组 一、导言 A 的历史可以追溯到上世纪 90 年代，当时 A 的整个产业链模式引发了业内的讨论。当时，支持者认为，这种模式不仅有助于控制安全，而且大大拓展了利润空间;另一方面，资产重的全产业链模式会给企业带来沉重的财务负担，因此 A的负债率较高。现在，由于种种原因，A 的资产重组计划也在进行中，如果资产重组
2、计划未获批准，那么企业可能面临破产风险。二、A 辉煌业绩与浑水做空（一）A 规模迅速扩大。2016，香港上市的几家乳品公司由于整体市场疲软，正在经历严重下跌甚至亏损。与其他同行业企业相比，A 营业收入、销售量等都大幅增长，（二）浑水的做空。A 的非凡表现，在市场整体低迷的情况下引起了质疑。1.浑水的做空报告 1。2016 年 12 月 16 日，知名做空机构浑水研究（Muddy Waters Research）发布了一份报告，该报告对 A 发表了质疑，而当时 A 股价一度停牌。2.浑水的做空报告 2。在第一份报告发布三天后，浑水集团发布了第二份报告。报告称 A 存在大量疑惑收入，包括利润率、成
3、本、杠杆率等等系列问题。3.浑水中的无人机拍摄。浑水用无人机拍摄了 A 养牛场的照片，显示农场的屋顶已经破损。4.A 股价不跌反涨。然而，令人感兴趣的是，在浑水两次报告后，A 公司的股价继续坚挺，一度上涨。三、A 崩塌（一）A 股价上涨。尽管报告发表后 A 的股价没有太大变化，但市场上真正的买家并不多，也不难承受这个股价。（二）A 的财务指标下降。A 自 2016 一直沒有发布任何业绩公开报告，但此前的数据显示，公司的业绩弱势已逐渐显露，营业收入、净利润、ROE 和资产负债率连年下降。（三）问题频发。A 也承认，公司资金链出现了些许问题，但他宣布公司将出售一些股权来引入战略投资者，通过一个月内
4、的重组解决资金问题。多家银行在致辞中均表示愿意相信，A 有着 60 多年的历史，相信可以付清所有欠款利息。2017 年 3 月 24 日，市场消息传出 A 资金无法收回，银行前往审计调查发现许多问题。这一问题最终引发了资本市场的股价暴跌，A 的股价在半小时内暴跌 90%。近 400 亿美元的市值在 30 分钟内超过 300 亿美元，收于 56 亿 6000 万港元，这是香港股市历史上跌幅最大的一次。至此，A 停牌至今。四、A 重组及其启示（一）退市：A 重组方案被否决。2017 年 12 月，启动破产重整程序。A 对子公司申请债务重组。尽管 A 采取了自救措施，试图剥离子公司并进行重组，但重组
5、计划未能获得多数债权人的批准。随后，香港证券交易所分别在撤销许可程序的第一、第二和第三阶段设置 A 乳品。根据主板上市规则，退市过程分为三个阶段。如果第三阶段未能提交可行的复牌方案，上市公司的上市状态将被取消。自 A 停牌 2 年多以来，A 已多次寻找重组方案，同行业巨头纷纷做调研，打算接管旗下加工厂，但最终以失败告终。2019 年 12 月 18 日，联交所宣布，自 2019 年 12 月 23 日上午 9 时起，取消 A 的上市资格。（二）新的资产重组计划。好在 A 目前的资产重组进度没有受到影响，有公司计划投资 15 亿元收购 A 新公司 67%股权，并承担 A 的全部债务。其拟议的新资
6、产重组计划已送交一些大型债权金融机构征求意见。此外，一些战略合作伙伴（99%，有限合伙人）共同投资于有限合伙企业，可转换债权人共同持有 A 新公司股权。按照 A 旧的资产重组方案，未来 7 年内，经营类一般债权人的还款比例为 100%;在未来 5 年内，向一般债权人 100%偿还小额敏感贷款;直接向金融机构的债权人偿还 100%。根据新的资产重组计划，运营债权人将在未来 6 年内得到 20%的偿还。小型敏感类型的一般债权人将在未来四年内偿还 40%;直接减免金融机构债权人 70%的债务。与第一个计划相比，新的资本重组计划最大的变化是，要求大幅削减各类债权人的债务数额。如果新的资本重组计划仍在债
7、权人会议上被否决，A 将直接面临破产清算。（三）A 事件的启示。1.理性发展，不盲目扩张。国内狠毒哦企业在短时间内进行了多元化发展和疯狂扩张。在“大跃进”的产业布局中，这类企业会逐渐面临现金流萎缩、资金链紧张的困境，最终彻底崩溃。2.谨慎处理债务，以降低财务困境的成本。企业要谨慎控制自身的债务负担，虽然说债务成本相对较低，产生税盾收益，但是过于依赖债务资金会使得企业的经营管理难度大大增加。3.维护主营业务，避免跨境投资。随着廉价资金的涌入，企业容易改变自己的主营业务，若是企业偏离了自身的主营业务偏离了自身的优势，则生产经营容易出问题导致资金无法收回。五、结束语 浑水公司作为著名的做空公司，当其
8、对一家公司发出做空公告时，作为公司有必要自己检查内部经营，而我们作为投资者更有必要加强对该公司的了解，避免投资受到大额亏损。【参考文献】1 金睿.A 杨凯，从“首富”到“首负”，只用 90 分钟的时间，真可谓其败也忽焉EB/OL（2019-12.23）.http：/ 12 月 23 日正式退市 A 的扩张败局.EB/OL（2019-12.23）.http：/ A 的终局，散户的 Total Loss.EB/OL（2019-12.23）.http：/ A 遭做空之后发财报：奶粉售价跌超六成.EB/OL（2019-12.23）.https：/ 作者简介：黄晓东，（1995），男，汉族，安徽合肥，硕士，安徽大学，研究方向：金融。
