1、 风险投资项目评估问题研究摘要风险投资作为高技术产业发展的“催化剂”和经济增长的“发动机”，对一国经济的发展起着举足轻重的作用。伟大的中国梦的实现离不开“大众创业，万众创新”，而“大众创业，万众创新“的实现离不开风险投资的支持。风险投资评估是决定风险投资成败的关键环节之一。论文在介绍了风险投资评估的相关理论的基础上，结合”风投女皇“徐新考察评估并入股京东的案例，提出加强风险投资的三方面对策，一是双管齐下，培养和引进风险投资评估人才；二是抓住风险投资评估的关键环节；三是完善风险投资的退出机制以便顺利实现风险投资活动的良性循环。 关键词：风险投资 风险投资评估 风险投资评估流程 风险投资评估人才T
2、he research on the evaluation of venture capital projectAbstractThe engine of catalyst investment risk as a high technology industry development and economic growth, to a countrys economic development plays a pivotal role. The realization of the great Chinese dream cannot be separated from public en
3、trepreneurship, innovation and peoples, and public entrepreneurship, innovation and peoples the realization of the can not be separated from the support of venture capital.The investment risk assessment is one of the key factors to the success of the investment decision risk. The theory of investmen
4、t risk evaluation based on the, combining with the venture Queen Xu to assess and shares Jingdong case, put forward three countermeasures to strengthen the investment risk, one is two pronged approach, training and the introduction of investment risk evaluation talents; second is to seize the key li
5、nk of investment risk assessment; the third is to perfect venture capital exit mechanism in order to successfully achieve a virtuous cycle of risk investment.Key words: risk investment risk investment assessment of venture capital investment risk assessment of talent assessment process目录一、引言1（一）研究背景
6、和意义11.研究背景12.研究意义1（二）国内外对于风险投资业的研究现状11.国内对于风险投资评估的研究现状12.国外对于风险投资评估的研究现状1二、风险投资评估的相关理论2（一）相关定义21.风险投资的含义22.风险投资的特征23.风险投资的要素24.风险投资的主体35.风险投资的对象风险企业3（二）风险投资的运作程序31.风险投资运作四个阶段的基本程序32.项目评估是风险投资运作过程中的主要程序4（三）风险投资项目评估流程及体系41.项目来源42.项目初步筛选53.尽职调查84.价值评估10三、风险投资评估实例分析以 “风投女皇”徐新投资京东为例10（一）案例陈述10（二）案例剖析101.
7、 风险资本家对投资项目的考察评估方式102. 风险资本评估项目后的投入方式103. 风险资本评估中体现出风险资本家与企业家的关系11四、加强风险投资评估的对策11（一）培养和引进风险投资评估人才111.通过高等院校和职业培训加强风投人才培养112.引进人才11（二）抓好风险投资评估流程的关键环节11（三）完善风险资本的退出机制以便风险投资评估能顺利实现良性循环12结束语12参考文献13致谢14一、引言（一）研究背景和意义1.研究背景 改革开放之后，风险投资业进入我国，在20世纪80年代后期逐渐发展起来。然而，风险投资业在我 国迅速发展的同时，相比于其他北美和欧洲成熟的风险投资市场，还处于初步发
8、展阶段，因此也存在着一切待解决的问题，如风险投资主体、人才需求、中介机构等。我国在近年的金融危机中仍然保持着良好的发展趋势，使国际资本对我国的经济发展前景非常看好。所以，我们要牢牢抓住这样的机遇，充分利用国际资本发展我国的风险投资事业，来拉动我国的经济发展。 2.研究意义（1）理论意义本文的贡献意义在于，由于风险投资过程是一种投资期限长、投资结果高度不确定的创新过程，风险投资主体很难获取关于整个风险投资过程的比较完整、准确的信息。本文就通过对国内外前人对于风险投资这方面的研究进行整理，并结合当下的实际情况，进行理解以及分析，更加充分了解风险投资项目评估，最后提出自己的看法。（2）实践价值风险投
9、资是一种高风险的的投资活动。因此，在风险投资运作过程中，要严格筛选和评估企业。在风险投资投入后，还要参与到企业管理之中，与被投资企业形成一个共享利润共分担风险的共同体。为了降低风险，实现企业的利润最大花，进行风险投资项目评估是必不可少的。 （二）国内外对于风险投资业的研究现状1.国内对于风险投资评估的研究现状早在美国学习期间，成思危就对正处于快速成长期的美国风险投资进行了深入的调查研究。1998年，全国政协九届一次会议上，成思危代表民建中央提交了关于尽快发展我国风险投资事业的提案，这就是后来被认为引发了一场高科技产业新高潮的“一号提案”。1999年，减振春利用层次分析法计算出了项目系统中出现风
10、险的概率。赵秀云等（2000年）张子刚（2002年）分别讨论了实物期权理论再风险投资项目评估中的应用。2005年，李红梅也提出层次分析在投资风险评估中的应用。学者陈国栋构建了风险投资项目三维评估模型以及评估方法，给出了风险投资项目评估指数的构造方法。2.国外对于风险投资评估的研究现状国外关于风险投资的研究始于20世纪70年代。1984年，Tyebjee和Bruno最先运用了问卷调查和因素分析法得出美国第一个风险投资项目评估模型，并确定了风险投资项目的五大指标：市场吸引力、产品的独特性、管理能力、环境抵抗能力以及兑现能力。1996年，科罗拉大学的Zacharakis,Andrew Louis采用
11、了一种实时试验方式，风险资本家的投资决策过程进行了研究，发现资本家们对自身如何决策并没有深刻的理解。2002年，Yao-Wen Hsu利用Geske的二阶段复合期权观点，对风险投资在不同的阶段选取不同的波动率，得到波动率变动情况下的复合实物期权模型。 二、风险投资评估的相关理论（一）相关定义1.风险投资的含义风险投资又称创业投资，是由职业风险投资家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本，从广义上来说，风险投资泛指所有具有高潜在收益，同时又可能蒙受高风险损失的投资。从狭义上来说，专指向创新高科技领域的投资，凡是以高技术与知识为基础，生产与经营技术密集的
12、创新产品或者服务的投资，皆可视为风险投资。2.风险投资的特征(1)风险投资的对象一般是处于产业发展周期早期阶段的中小型高新技术或者创新性企业。(2)风险投资一般属于中长期投资，投资期大多为47年。 （3）风险投资首先重视的是技术的先进性、成熟程度、开发能力和潜在的市场前景，以及人才的素质和管理人员的水平。 （4）风险投资项目的选择是高度专业化、组织化和程序化的，以尽可能的降低风险。 （5）风险投资家要积极的参与进企业的经营管理当中。 （6）风险投资以股权方式参与，但并不能获得企业的控股权，通常投资额占公司股份的15%20%，这是为了通过分散资金来规避风险。 （7）风险投资的收益并不体现在公司的
13、分红上，而是在于被投资企业获得项目成功后，其股票公开上市或者出售股权时的资本收获。 （8）风险投资是一种高风险与高收益并举逇投资。简而言之，风险投资的基本特征是高投入、高风险、高收益。3.风险投资的要素（1）风险资本风险资本是指由专业投资人提供的投向快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。在通常情况下，由于被投资企业的财务状况不能满足投资人于短期内抽回资金的需要，因此无法从传统的融资渠道如银行贷款获得所需资金，这时风险资本便通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。（2）风险投资人风险投资人是风险资本的运作者，它是风险投资流程的中心环节，其工作职能是：辨认、发现
14、机会；筛选投资项目；决定投资；促进风险企业迅速成长、退出。资金经由风险投资公司的筛选，流向风险企业，取得收益后，再经风险投资公司回流至投资者。（3）风险企业如果说风险投资家的职能是价值发现的话，风险企业的职能是价值创造。风险企业家是一个新技术、新发明、新思路的发明者或拥有者。他们在其发明、创新进行到一定程度时，由于缺乏后续资金而寻求风险投资家的帮助。除了缺乏资金外，他们往往缺乏管理的经验和技能。这也是需要风险投资家提供帮助的。（4）资本市场资本市场是风险投资实现增值变现的必经之路，没有发达完善的资本市场，就不可能使风险投资获得超额回报，从而使风险投资人丧失了进行风险投资的源动力。4.风险投资的
15、主体（1）机构投资者风险投资具有风险大，周期较长的特点，因而相比证券市场，风险资本更加依赖于机构投资者。机构投资者一般自身具备完善的机构体系，并且大多数采用依靠风险投资公司或者联合的方式参与投资。（2）个人投资者在发达国家，风险投资早期是以个人投资者为主，这些个人投资家具有一定数量的个人资本，同时也具备了技术或者金融等方面的专业技能。他们除了向企业投入资金，并且积极参与被投资企业的经营与管理，这些人被称作是“天使投资人”。（3）政府资金由于信息的不对称性和不完善性，加上风险投资成本和收益上具有相当大的不确定性，所以在风险投资的初期，政府往往扮演了十分重要的角色，并且以不同的方式、不同程度的直接投资了风险项目。5.风险投资的对象风险企业风险企业就是指在技术上并不是很成熟，但具有开创性理念的中小型企业。并且在经营管理上也不成熟，但具备巨大的发展潜力。一个好的风险企业对风险投资的成功有着很重要的作用。风险企业的智能就是创造价值。然后风险企业在创新到一定程度的时候，由于自身条件的限制，就要寻求相应的
