1、企业资本化专题2022-10食品与餐饮连锁企业资本化指引参考手册食品与餐饮连锁企业资本化指引参考网聚资本|中金公司|君合律师事务所|德勤中国|红餐产业研究院第1页前言：借资本化之帆，奔赴下一场山海第一章 为何要资本化：价值与意义一、行业维度：雪厚坡长，备足草粮二、企业维度：资本助力，加速成长三、股东维度：财富传承，伙伴共享第二章 去哪里资本化：选择与建议一、食品及餐饮行业上市板块选择及建议二、各上市板块对比分析三、典型案例分析九毛九第三章 如何资本化：准备与要点一、IPO主要步骤与关键里程碑二、资本化的整体组织要求三、资本化的关键资源第四章 资本化后做什么一、企业外部战略二、企业内部发展三、典
2、型案例分析绝味食品结语：IPO一小步，登高望远新征程目录Contents食品与餐饮连锁企业资本化指引参考网聚资本|中金公司|君合律师事务所|德勤中国|红餐产业研究院第2页如同人类的出生、成长与成熟，企业发展的生命周期通常会经历初创、成长、发展、成熟和衰退/再次发展等阶段，包含着内生增长和外延发展的不同模式，共同描绘丰富多彩的人生画卷。资本是企业发展生命周期中的关键要素，是市场配置资源的有效工具，是企业加速发展的“催化剂”；资本的助力可以帮助企业突破发展瓶颈，快速成长，增强抗风险能力。产业经营与资本运营共同促进企业更好的做成、做大、做强、做久。因此，恰当的资本化运作，是实现企业规模快速扩张的强劲
3、动力，帮助企业完成质的飞跃。纵观世界范围内的知名食品/餐饮企业的发展历程，资本均发挥了不可替代的关键作用：可口可乐、百事可乐、雀巢、百事、亿滋国际、泰森、达能、百威英博等荣登2022年财富500强，不少企业市值长期超过1000亿美元，多数企业做大做强的发展历史同时也是基于并购整合实现产能扩张、品牌丰富和产业链延展的资本历程。这些企业的成长路径值得中国企业思考、借鉴。自新冠疫情爆发以来，疫情冲击极大的影响了依赖线下服务的食品与餐饮企业的运营发展，因此，如何借助资本的力量，丰富融资渠道、增加运营资金、提升风险应对能力，甚至在行业洗牌时把握发展机会，成为食品与餐饮企业的企业家需要重新思考的战略课题：
4、后疫情时代，如何克危寻机、开放合作，借资本之帆，奔赴山海？近年来，随着餐饮供应链成长成熟、数智化技术的应用渗透，食品与餐饮企业逐渐打破制约发展“标准化”、“规范化”的难点，过往困扰企业资本化的诸多难题如食品安全、财务确认、管理合规等审核障碍，正在逐一解决；越来越多的优秀企业，如九毛九、立高食品、千味央厨等细分赛道头部品牌，得到了资本市场的认可，并且有效借助资本工具实现了企业的快速、健康发展。前言借资本化之帆 奔赴下一场山海食品与餐饮连锁企业资本化指引参考网聚资本|中金公司|君合律师事务所|德勤中国|红餐产业研究院第3页企业资本化，有助于企业开拓融资渠道、降低融资成本、提高企业形象、提升品牌影响
5、力、有效开拓市场，更有利于建立现代企业制度、规范法人治理结构、提高企业管理水平并降低经营风险。因此，完成IPO（首次公开募股），是企业资本化之路的重要里程碑，也是企业下一征程的新起点。因此不同食品与餐饮企业应在了解IPO意义与价值的基础上，根据自身情况合理的选择上市地、了解上市过程中的关键事项，并充分地将募集资金与未来发展战略相结合，才能最大化上市收益，实现企业的跨越式发展。为此，网聚资本联合中金公司、德勤中国、君合律师事务所、红餐产业研究院等知名专业伙伴，梳理了食品与餐饮连锁企业资本化指引的参考手册，致力于从标准、方法、操作等层面协助企业建立整体认知框架，针对共性问题规划应对策略，帮助企业在
6、资本化的征程中预则立、立则行、行则远。考虑到企业资本化过程中的专业性、复杂性和系统性，我们将指引参考手册分为四期，内容由浅入深。第一期先对资本化作出素描画像，帮助企业家对实业资本化形成整体认知并初步了解资本化设计顶层框架；从第二期起，将在资本、财务、法务等方面对企业的资本化团队有详细的技术指导，便于企业管理层落实执行。中国食品与餐饮行业已经成为促进消费、带动就业、稳定增长、惠及民生的重要产业，我们期待与更多的优秀企业家一起，保持热爱，共赴山海!食品与餐饮连锁企业资本化指引参考网聚资本|中金公司|君合律师事务所|德勤中国|红餐产业研究院第4页一、行业维度：雪厚坡长，备足草粮1.1 大赛道雪厚坡长
7、，资本化初现曙光1.2 海外食品与餐饮行业的发展概况与标杆案例二、企业维度：资本助力，加速成长2.1 资本化对企业不同阶段的战略价值2.2 先行企业案例三、股东维度：财富传承，伙伴共享3.1 实现企业家品牌与财富传承3.2 资本化对投资者的价值3.3 资本化对企业团队的价值3.4 案例分析：海底捞与家族基金第一章(WHY)为何要资本化：价值与意义食品与餐饮连锁企业资本化指引参考网聚资本|中金公司|君合律师事务所|德勤中国|红餐产业研究院第5页“民以食为天”，食品餐饮产业作为国民经济的基础，既是人民美好生活向往的基本构成，也涉及到民生需求、就业服务等社会环节，在经济社会发展中扮演着不可或缺的角色
8、。从经济数据角度看，2018年起我国与“吃”相关的产业对GDP的贡献逾10万亿元，尽管受疫情冲击有短期波动，但整体上仍呈现稳步成长的发展趋势。长期而言，食品与餐饮相关行业具备较强的穿越周期和防御风险属性，多数细分赛道的企业都有相对较高且稳定的净资产回报率，亦不易受技术冲击，盈利稳定、现金流充沛；另一方面，中国的食品餐饮行业适逢消费需求多样化、规模持续扩大的变革时期，尽管线下商业受疫情冲击，但与其它赛道相比，仍是公认的拥有护城河的“好生意”。全球来看，餐饮行业的头部企业拥有巨大的市值空间。在福布斯2020年全球最具价值的100个品牌排行榜中，餐饮企业占据4席，分别为麦当劳、星巴克、肯德基和汉堡王
9、，其中麦当劳和星巴克的市值超过1,000亿美元。食品及餐饮头部品牌的稀缺性，使其更易形成显著的竞争壁垒与估值溢价。福布斯2020年全球最具价值的100个品牌排行榜中，餐饮企业的2023年PE估值中位数为21.0倍，高于所有行业PE估值中位数15.7倍，餐饮企业PEG中位数为2.2倍，而所有行业PEG中位数仅为1.4倍。食品餐饮行业亟待更多后起之秀乘风而来、竞帆沧海。一、行业维度：雪厚坡长，备足草粮1.1 大赛道雪厚坡长，资本化初现曙光农产品生鲜食品4.71万亿包装食品2.12万亿终端零售3.87万亿餐饮服务4.33万亿电商/直销等2112亿大型KA1.71万亿便利店1,023亿专营店1,289
10、亿杂货店/其它1.72万亿正餐3.27万亿快餐8,820亿小吃/街店等1,802亿公共机构1.01万亿个人/家庭消费3.87万亿外卖3,055亿堂食4.02万亿种植/养殖食品加工零售/服务场景/渠道终端用户线上渠道线下渠道1.95万亿增值1.3万亿注：上图数据所指为广义餐饮/食品行业，既包括外出就餐，也包括居民家庭消费及公共机构在餐饮/食品方面的支出资料来源：网聚资本根据Euromonitor2017、中信证券研究部等相关报告、数据测算整理食品与餐饮连锁企业资本化指引参考网聚资本|中金公司|君合律师事务所|德勤中国|红餐产业研究院第6页2020年全球最具价值100个品牌分行业2023年PEG中
11、位数注：采用彭博一致预测，PEG=2023年市盈率/2021-23年EPS CAGR*100；截止2022/3/4资料来源：福布斯，彭博资讯，中金公司研究部1.1.1 食品产业食品由于其刚需属性明显，短期来看在疫情中受到的冲击较其他行业相对有限。中期来看食品行业消费分级、渠道下沉等仍是发展趋势，受疫情影响，行业将加速整合，龙头品牌市占率或将继续提升。近年国货崛起浪潮席卷消费行业，食品行业也不例外。食品行业的整体趋势体现在如下方面：趋势一：高基础、再深化一方面由于地域口味偏好理解更深、垂直赛道进入壁垒相对较低、本地化供应链协同优势等原因，国内食品产业已涌现出诸多强势本土品牌，国产化率本身具有较高
12、潜力并已随国产品牌壮大逐步兑现。另一方面，面对国货新势力崛起带来的新一轮挑战，包括诸多外资品牌在内的老企业不断寻求突破，希望凭借独特定位的产品以及更贴近新世代消费者的营销方式，进一步获取市场份额。趋势二：国货崛起、长期主义食品行业的国货崛起亦存在明显结构分化。以狭义的零食市场为例，子赛道中的糖果行业中亿滋国际、玛氏及雀巢仍具备显著的头部效应。饼干行业中国内品牌已经与卡3.3 2.8 2.5 2.2 2.2 1.8 1.7 1.5 1.4 1.4 1.2 1.0 0.9 0.8 0.8 0.6 0.5 0.5 包装消费品饮料通讯酒类餐厅烟草商业服务科技金融服务交通运输零售奢侈品服饰重型设备媒体多
13、元化业务汽车休闲娱乐行业中位数 1.4x1.4x食品与餐饮连锁企业资本化指引参考网聚资本|中金公司|君合律师事务所|德勤中国|红餐产业研究院第7页夫、丹麦蓝罐等外资巨头平分秋色；烘焙行业伴随传统长保产品的逐步分流，涌现出了众多在生产工艺与产品体验方面具备独特优势的短保、中保面包品牌，中式新烘焙类型的企业也在过去数年间获得高额融资；而对于休闲卤制品及坚果炒货等本土化属性更强的品类，绝味、洽洽、三只松鼠等企业已具备了独特的竞争壁垒，在不断攻占消费者心智的同时，高度关注供应链垂直整合与渠道多元化能力。具备长期主义的企业面对疫情带来的短期负面影响，仍积极持续夯实产品、研发、供应链、渠道、营销等核心能力
14、，以寻求第二、第三曲线的业务突破。趋势三：供应链升级、持续改进完善高效的供应链系统能力是食品企业横向异地扩张与纵向渠道下沉的基础。特别对于采用加盟体系的企业，在业务体量高速增长的过程中，供应链的挑战更为深刻与显著。复杂的多业态渠道体系，消费者对于产品质量的更高要求、渠道对于产品分润及履约时效的考量、监管对于食品安全的关注，均促使大量食品企业在冷链、多层级仓配体系、上游垂直整合与溯源、数字化供应链中台等领域加大投资布局，将盈利模型由专注零售端动销、门店坪效的单体模型逐步转为综合纳入区域供应链体系的单元模型，力求供应链的敏捷高效、精细化、可视化，并基于供应链的大数据基础寻求全链路的运营持续改进，包
15、括基于渠道数据优化产品研发方向、指导下游的采购预测以及进销存管理等等。1.1.2 餐饮产业随着生活方式的变迁和生活节奏的加快，人们越来越多地选择外出就餐或以外卖替代在家做饭的传统餐饮模式，餐饮行业需求和场景更加丰富化、多元化。同时，一二线城市注重品质和体验的消费观念逐渐向全国渗透，餐饮行业的下沉市场增长潜力可观。中国餐饮行业市场规模稳步增长资料来源：弗若斯特沙利文，中金公司研究部3,580 3,964 4,272 4,672 3,953 4,698 5,368 6,034 6,766 7,621-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%02,0004,0006,0008,0
16、0010,0002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E市场规模/十亿元YoY2016-2019 CAGR=9.3%2020-2025 CAGR=14.0%食品与餐饮连锁企业资本化指引参考网聚资本|中金公司|君合律师事务所|德勤中国|红餐产业研究院第8页中国餐饮行业空间广阔，受疫情影响后仍呈稳步增长态势。中国餐饮市场规模在2019年达到4.7万亿元，2016-2019年CAGR为9.3%。2020年受到突如其来的新冠肺炎疫情冲击，市场规模同比下滑15.4%至4.0万亿元。在经历了短暂下滑后，我国餐饮行业快速调整、逐步克服疫情影响，已回归长期增长趋势，2021年市场规模同比增长18.6%至4.7万亿元。疫情给餐饮行业带来挑战的同时也催生了机遇，未来中国餐饮行业市场规模有望进一步增长，弗若斯特沙利文预计2025年将达7.6万亿元，2020-2025年CAGR为14.0%。随着我国城乡居民人均可支配收入的增加，从最初追求“吃得饱”到“吃得好”，再到如今注重体验和健康，人们的食品和餐饮消费观念正在发生着深刻的变革。我们认为餐饮行业未来将呈现以下趋
