1、宏观经济五十图：宏观经济五十图：20222022年三季度年三季度证券研究报告证券研究报告 宏观动态宏观动态分析师：黄文涛分析师：黄文涛010-85130608SAC执证编号：S1440510120015SFC中央编号：BEO134发布日期：2022年8月3日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。一、总量：经济增长与通货通胀二、需求：投资、消费与外贸三、供给：工业、服务业与劳动力就业四、政策：财政政策与货币政策目录 sXjWlX
2、iY8ZrVmNrQ6M9RaQsQmMmOoMjMmMvNeRnNqM6MmNuMxNmMpONZsPnP增长：全年目标灵活性增加，下半年目标或按5.5%3资料来源：Wind，中信建投图：图：GDP当季同比增速及预测（单位：当季同比增速及预测（单位：%）图：图：GDP当季复合增速及预测（单位：当季复合增速及预测（单位：%）增长：疫情对居民活动的影响减弱4资料来源：Wind，中信建投图：图：18城市地跌客运量（单位：万人，城市地跌客运量（单位：万人，%)图：图：16城市地跌客运量（不含北京、上海；单位：万人，城市地跌客运量（不含北京、上海；单位：万人，%)0%20%40%60%80%100%1
3、20%140%160%180%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2019(2022/2019(右轴）右轴）20192019年年20202020年年20222022年年0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2019(2022/2019(右轴）右轴）20192019年年20202020年年20222022年年 CPI：
4、翘尾因素在6月显著提升，CPI上行加快5资料来源：Wind，中信建投图：图：CPICPI翘尾（翘尾（单位：单位：%）图：图：CPICPI新涨价（新涨价（单位：单位：%）0.5-0.10.40.70.81.20-0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.21.4CPI:CPI:当月同比当月同比:翘尾因素翘尾因素CPI:CPI:当月同比当月同比:翘尾因素翘尾因素0.411.11.41.31.300.00.20.40.60.81.01.21.41.6CPI:CPI:新涨价新涨价 CPI：三季度将持续上行，阶段性超过目标值6资料来源：Wind，中信建投图：图：CPICPI同比及预测（同比及
5、预测（单位：单位：%）CPI：猪、油共振概率较低，CPI涨幅可控7资料来源：Wind，中信建投图：图：猪肉猪肉CPI同比及预测同比及预测（单位：单位：%）图：图：燃料燃料CPI同比及预测同比及预测（单位：单位：%）-50-40-30-20-100102030402021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12C
6、PI:CPI:食品烟酒食品烟酒:畜肉类畜肉类:猪肉猪肉:当月同比当月同比-20-100102030402021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12CPI:CPI:交通和通信交通和通信:交通工具用燃料交通工具用燃料:当月同比当月同比 PPI：PPI逐步回落，四季度预计转负8资料来源：Wind，中信建投图：翘尾
7、因素是图：翘尾因素是PPI高位的主要原因（单位：高位的主要原因（单位：%）图：图：PPI预计四季度转负（单位：预计四季度转负（单位：%）-4-202468101214162020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12翘尾因素翘尾因素新涨价因素新涨价因素-202468101214162022年PP
8、I走势预测PPIPPIPPIPPI预测预测 一、总量：经济增长与通货通胀二、需求：投资、消费与出口三、供给：工业、服务业与劳动力就业四、政策：财政政策与货币政策目录 投资：制造业韧性强劲，基建继续提速，地产仍疲弱10资料来源：Wind，中信建投图：固定资产投资当月同比增速（图：固定资产投资当月同比增速（单位：单位：%）-5.40 7.10 10.40(10)(5)0510152025房地产房地产基建（不含电力）基建（不含电力）制造业制造业2021-102021-102021-112021-112021-122021-122022-022022-022022-032022-032022-0420
9、22-042022-052022-052022-062022-06 制造业：产业升级与财税支持双轮驱动11资料来源：Wind，中信建投图：整体和高技术制造业固定资产投资累计同比（图：整体和高技术制造业固定资产投资累计同比（单位：单位：%）-40-30-20-100102030405060固定资产投资完成额固定资产投资完成额_ _制造业制造业_ _累计同比累计同比固定资产投资完成额固定资产投资完成额_ _高技术制造业高技术制造业_ _累计同比累计同比 基建：资金与项目共振，基建投资全年高增无虞12资料来源：Wind，中信建投图：基建投资增速保持在高位（单位：图：基建投资增速保持在高位（单位：%）
10、图：各月重大项目开工规模与增速（单位：亿元，图：各月重大项目开工规模与增速（单位：亿元，%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202020年年20212021年年20222022年年单月同比增速单月同比增速-20246810122021-062021-072021-092021-102021-122022-022022-032022-052022-072022-08固定资产投资完成额固定资产投资完成额:基础设施建设投资基
11、础设施建设投资:累计同比累计同比%固定资产投资完成额固定资产投资完成额:基础设施建设投资基础设施建设投资(不含电力不含电力):):累计同比累计同比%房地产：销售仍未出现清晰底，投资难言触底回升13资料来源：Wind，中信建投图：地产投资增速已经处于持续下滑阶段（单位：图：地产投资增速已经处于持续下滑阶段（单位：%）图：地产销售数据仍在底部（单位：图：地产销售数据仍在底部（单位：%）-8-6-4-20246810-8-6-4-202468101214土地购置费土地购置费:累计同比累计同比%房地产开发投资完成额房地产开发投资完成额:累计同比累计同比%-80-60-40-2002040603030大
12、中城市大中城市:商品房成交面积商品房成交面积:当周值当周值:同比同比 万平方米万平方米3030大中城市大中城市:商品房成交面积商品房成交面积:一线城市一线城市:当周值当周值:同比同比 万平方米万平方米3030大中城市大中城市:商品房成交面积商品房成交面积:二线城市二线城市:当周值当周值:同比同比 万平方米万平方米3030大中城市大中城市:商品房成交面积商品房成交面积:三线城市三线城市:当周值当周值:同比同比 万平方米万平方米 消费：政策力度加大，消费修复加快14资料来源：Wind，中信建投图：图：社零当月同比社零当月同比（单位：（单位：%）图：图：社零当月同比社零当月同比（单位：（单位：%）-
13、25-20-15-10-50510152月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192019年年20202020年年20212021年年20222022年年-50-30-1010305070902019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06社会消费品零售总额社会消费品零售总额:当月同比当月同比社会消费品零售总额社会消费品零售总额:商品零售商品零售:当月同比当月同比社会消费品零售总
14、额社会消费品零售总额:餐饮收入餐饮收入:当月同比当月同比 消费：政策力度加大，消费修复加快15资料来源：Wind，中信建投图：图：社零当月同比社零当月同比（单位：（单位：%）图：汽车零售额当月图：汽车零售额当月同比同比两次购置税减半两次购置税减半（单位：（单位：%）-60-40-20020406080100零售额零售额:汽车类汽车类:当月同比当月同比零售额零售额:汽车类汽车类:累计同比累计同比 贸易：出口超预期，继续支撑增长；内需仍疲弱，进口未见起色16资料来源：Wind，中信建投图：二季度经济支撑仍看出口（单位：图：二季度经济支撑仍看出口（单位：%）图：进口显示内需仍然萎靡（单位：图：进口显
15、示内需仍然萎靡（单位：%）-2024681021-0321-0621-0921-1222-0322-06对对GDPGDP当季同比的拉动当季同比的拉动:最终消费支出最终消费支出对对GDPGDP当季同比的拉动当季同比的拉动:资本形成总额资本形成总额对对GDPGDP当季同比的拉动当季同比的拉动:货物和服务净出口货物和服务净出口48494950505151525253-20-10010203040506020182019202020212022进口金额进口金额:当月同比当月同比PMIPMI 汇率：疫情冲击和美元强势拖累人民币17资料来源：Wind，中信建投图：人民币虽然出现贬值，但相较美元走强幅度，仍
16、非常强劲图：人民币虽然出现贬值，但相较美元走强幅度，仍非常强劲图：疫情冲击和稳增长担忧一度成为人民币的主要拖累图：疫情冲击和稳增长担忧一度成为人民币的主要拖累8890929496981001021041061086.26.36.46.56.66.76.86.97.07.17.217-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-06即期汇率即期汇率:美元兑人民币美元兑人民币:月月美元指数美元指数:月月05,00010,00015,00020,00025,0006.36.46.56.66.76.86.97.020-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-06日均新增病例日均新增病例即期汇率即期汇率:美元兑人民币美元兑人民币:月月 海外：高通胀和货币紧缩将继续，市场波动性显著上升18资料来源：Wind，中信建投图：美国通胀一再超预期，联储加息幅度紧跟而上（单位：图：美国通胀一再超预期，联储加息幅度紧跟而上（单位：%）图：美股一度进入技术性熊市，波动率持续上升图：美股一
