1、书书书非正规金融：根源、运行及演进犐 狀 犳 狅 狉 犿 犪犾 犉 犻 狀 犪 狀 犮 犲：犗 狉犻犵犻 狀，犕 犲 犮 犺 犪 狀 犻狊 犿 犪 狀 犱 犈 狏 狅犾 狌 狋犻狅 狀杨 家匡 桦著图 书 在 版 编 目（犆 犐 犘）数 据非 正 规 金 融：根 源、运 行 及 演 进杨 农，匡 桦 著北 京：北 京师 范 大 学 出 版 社，非 杨匡 金 融研 究中 国 中 国 版 本 图 书 馆 数 据 核 字（）第 号营 销 中 心 电 话 北 师 大 出 版 社 高 等 教 育 分 社 网 ：电子信箱 出 版 发 行：北 京 师 范 大 学 出 版 社 ：北 京 新 街 口 外 大 街
2、 号邮 政 编 码：印 刷：经 销：全 国 新 华 书 店开 本：印 张：字 数：千 字版 次：年月 第版印 次：年月 第次 印 刷定 价：策 划 编 辑：马 洪 立 责 任 编 辑：马 洪 立陈 婧 思美 术 编 辑：毛佳 装 帧 设 计：毛佳责 任 校 对：李菡 责 任 印 制：李啸 版 权 所 有侵 权 必 究反盗版、侵权举报电话：北 京 读 者 服 务 部 电 话：外 埠 邮 购 电 话：本 书 如 有 印 装 质 量 问 题，请 与 印 制 管 理 部 联 系 调 换。印 制 管 理 部 电 话：前言前言改 革 开 放 三 十 多 年 来，我 国 正 规 金 融 体 系 得 到 长
3、足 发 展，由 货 币 市场、股 票 市 场、债 券 市 场 等 共 同 组 成 的 正 规 金 融 市 场 逐 渐 成 熟。与 此 同时，我 们 可 以 观 察 到 这 样 一 个 事 实：无 论 是 经 济 较 发 达 地 区，还 是 经 济较 落 后 地 区，都 仍 然 存 在 着 大 规 模 的 非 正 规 金 融，这 种 地 上 地 下 二 元 化金 融 格 局 引 起 众 多 学 者 的 关 注 和 思 考。本 书 基 于 国 内 外 学 者 针 对 非 正 规 金 融 展 开 的 已 有 研 究，包 括 非 正 规金 融 产 生 的 原 因、非 正 规 金 融 的 声 誉 约 束
4、 机 制、非 正 规 金 融 的 潜 在 风 险和 非 正 规 金 融 的 演 进 路 径，遵 循 制 度 经 济 学 范 式，从 非 正 规 金 融 内 部 这一 崭 新 视 角，通 过 实 验 经 济 学 方 法 阐 释 非 正 规 金 融 的 产 生、运 行、风 险及 其 发 展，为 进 一 步 探 索 我 国 中 小 微 型 企 业 融 资 制 度 创 新，解 决 民 营 经济 发 展 的 瓶 颈 问 题，促 进 我 国 金 融 深 化 与 发 展 提 供 一 定 的 理 论 依 据。本 书 的 研 究 重 点 是：非 正 规 金 融 产 生 的 原 因 究 竟 是 什 么，非 正 规
5、 金融 是 内 生 的 还 是 外 生 的；声 誉 约 束 机 制 与 非 正 规 金 融 的 关 系，声 誉 约 束机 制 在 非 正 规 金 融 交 易 中 扮 演 的 角 色 是 什 么；非 正 规 金 融 的 风 险 源 自 何处，非 正 规 金 融 风 险 具 有 什 么 特 征；非 正 规 金 融 遵 循 何 种 路 径 演 进，其未 来 情 况 如 何。本 书 的 主 要 结 论 和 创 新 之 处 在 于 以 下 方 面。第 一，基 于 强 调 制 度 原因 的 金 融 抑 制 理 论 和 强 调 金 融 机 构 信 贷 配 给 的 交 易 成 本 理 论，围 绕 正 规金 融
6、“隐 性 约 束”构 建 局 部 均 衡 模 型 求 解 正 规 金 融、非 正 规 金 融 和 借 款 者三 方 博 弈 的 均 衡 结 果，即“隐 性 约 束”是 借 款 者 选 择 何 种 途 径 贷 款 的 主 要影 响 因 素，对 借 款 者 存 在 挤 出 效 应，而 非 正 规 金 融 将 人 情、关 系、面 子等 无 形 资 本 有 形 化，避 免 了 正 规 金 融 机 构 为 防 范 风 险 设 置 的“隐 性 约 束”。进 而 使 用 因 果 检 验 和 主 成 分 因 子 法 分 析 问 卷 数 据 证 明 结 论。第 二，基 于 声 誉 理 论，运 用 海 萨 尼 转
7、 换 解 释 非 正 规 金 融 参 与 者 声 誉 既 是 行 为 主体 过 去 行 为 及 导 致 结 果 的 综 合 性 信 息，又 是 一 种 特 殊“资 产”或“资 本”，非 正 规 金 融：根 源、运 行 及 演 进能 给 行 为 主 体 带 来“声 誉 租 金”并 形 成 竞 争 优 势。运 用 信 号 传 递 博 弈 模 型和 隐 性 契 约 条 件 下 的 声 誉 模 型 解 释 非 正 规 金 融 的 声 誉 约 束 机 制具 有 信 息 和 资 本 双 重 效 应，通 过 信 息 效 应，可 以 有 效 抑 制 贷 前 逆 向 选 择行 为；通 过 资 本 效 应，可 以
8、 有 效 抑 制 贷 后 机 会 主 义 行 为。并 采 用 结 构 方程 验 证 性 因 子 分 析 予 以 证 明。但 是 声 誉 约 束 机 制 发 挥 作 用 需 要 同 时 满 足重 复 交 易、信 息 有 效 传 递 和 可 置 信 威 胁 三 个 条 件。第 三，基 于 动 态 博 弈理 论，运 用 纳 什 议 价 模 型 分 析 非 正 规 金 融 个 人 借 贷 导 致 的 高 利 率 风 险，运 用 利 率 期 限 结 构 解 释 非 正 规 金 融 组 织 内 部 存 在 的 套 利 机 会 以 及 由 此 而产 生 的“博 傻”行 为，运 用 子 博 弈 纳 什 均 衡
9、 和 贝 叶 斯 纳 什 均 衡 分 析 声 誉 约束 机 制 失 灵 的 内 外 部 原 因，一 旦 非 正 规 金 融 内 外 部 诸 多 原 因 导 致 声 誉 约束 机 制 失 灵，非 正 规 金 融 就 会 爆 发 风 险，从 一 个 理 性 的 起 点，到 达 一 个非 理 性 的 终 点。第 四，基 于 制 度 经 济 学 理 论，运 用 边 际 的 方 法 解 释 运 用边 际 的 方 法 解 释 正 规 金 融 的 规 模 经 济 和 非 正 规 金 融 的 规 模 不 经 济。由 于非 正 规 金 融 缺 乏 规 模 经 济，因 此 在 扩 张 规 模 和 边 际 成 本
10、的 共 同 作 用 下，非 正 规 金 融 存 在 规 模 的 最 大 边 界 以 及 扩 张 的 最 优 区 间。对 非 正 规 金 融 而言，外 部 监 管 和 自 我 发 展 的“度”极 为 关 键，即 通 过 有 效 的 监 管 实 现 非 正规 金 融 参 与 者 信 息 的 有 效 传 递、保 证 交 易 者 间 互 相 了 解 对 方 的 交 易 历 史，通 过 完 善 的 法 律 抑 制 非 正 规 金 融 参 与 者 败 德 行 为 的 动 机、给 予 短 视 的 非正 规 金 融 参 与 者 足 够 惩 罚 和 警 示 可 以 有 效 防 范 非 正 规 金 融 风 险，促
11、 进 非正 规 金 融 健 康 发 展，维 护 金 融 安 全 和 社 会 稳 定。本 书 主 要 包 括 七 部 分 内 容。一 是 绪 论。对 全 世 界 范 围 的 非 正 规 金 融 进 行 概 要 性 描 述，并 客 观 介绍 有 关 非 正 规 金 融 的 讨 论 和 争 议。对 非 正 规 金 融 的 内 涵 和 外 延 进 行 定 义并 圈 定 研 究 范 围，同 时 描 述 非 正 规 金 融 的 表 现 形 式。对 研 究 的 主 要 内 容、分 析 框 架、研 究 方 法 进 行 介 绍。二 是 相 关 研 究 述 评。对 本 书 研 究 的 相 关 理 论 进 行 归
12、纳、总 结 和 评 析。首 先，对 非 正 规 金 融 根 源 的 两 大 传 统 理 论 进 行 评 述，包 括 金 融 抑 制 理 论和 交 易 成 本 理 论，结 合 实 验 经 济 学 的 有 关 思 想，引 入 非 正 规 金 融 产 生 原因 的 最 新 研 究 成 果 借 款 者 选 择 理 论。其 次，对 非 正 规 金 融 运 行 规 则前言（声 誉 约 束 机 制）的 研 究 成 果 进 行 述 评，包 括 声 誉 机 制 如 何 形 成，声 誉 机制 有 什 么 作 用 以 及 声 誉 机 制 发 挥 作 用 需 要 的 条 件 三 个 方 面。再 次，对 非正 规 金
13、融 潜 在 风 险 的 研 究 成 果 进 行 述 评，包 括 非 正 规 金 融 潜 在 风 险 的 逐渐 暴 露，非 正 规 金 融 风 险 的 根 源 以 及 非 正 规 金 融 风 险 的 防 范。最 后，对我 国 非 正 规 金 融 演 进 路 径 的 研 究 成 果 进 行 述 评，包 括 我 国 非 正 规 金 融 的历 史 发 展 进 程 和 我 国 非 正 规 金 融 演 进 的 主 要 影 响 因 素 两 个 方 面。三 是 非 正 规 金 融 根 源。主 要 研 究 非 正 规 金 融 产 生 的 必 然 性。首 先，遵 循 金 融 抑 制 理 论，提 出 利 率 管 制
14、 和 资 金 定 向 分 配 双 重 管 制 是 非 正 规 金融 的 制 度 根 源；然 后 遵 循 交 易 成 本 理 论，分 析 商 业 银 行 为 了 防 范 道 德 风险 而 采 取 信 贷 配 给 导 致 非 正 规 金 融 产 生 的 市 场 行 为。其 次，围 绕 正 规 金融“隐 性 约 束”构 建 局 部 均 衡 模 型 解 释 正 规 金 融 挤 出 效 应 导 致 借 款 者 主 动放 弃 正 规 金 融 贷 款；然 后 求 解 正 规 金 融、非 正 规 金 融 和 借 款 者 三 方 博 弈的 均 衡 结 果，解 释 借 款 者 因 为 非 正 规 金 融 可 以
15、实 现 自 身 的 声 誉 价 值 而 选择 非 正 规 金 融。最 后，运 用 和 主 成 分 因 子 分 析 的 方 法 围 绕 问 卷 数据 对 理 论 推 导 的 命 题 进 行 证 实 和 证 伪。四 是 非 正 规 金 融 运 行。主 要 研 究 非 正 规 金 融 内 部 的 声 誉 约 束 机 制。首 先，基 于 声 誉 理 论 运 用 海 萨 尼 转 换 解 释 非 正 规 金 融 参 与 者 声 誉 的 形 成，赋 予 非 正 规 金 融 参 与 者 声 誉 以 内 涵，并 运 用 动 态 博 弈 解 释 非 正 规 金 融 参与 者 声 誉 的 形 成 过 程 和 变 化
16、 过 程。其 次，围 绕 资 金 市 场 中 存 在 的“柠 檬 问题”，发 展 非 正 规 金 融 市 场 中 的 信 号 传 递 博 弈 模 型，运 用 声 誉 约 束 机 制 信号 传 递 博 弈 模 型 解 释 声 誉 约 束 机 制 如 何 抑 制 市 场 中 的 逆 向 选 择 行 为；围绕 资 金 市 场 中 存 在 的 道 德 风 险，发 展 非 正 规 金 融 市 场 中 隐 性 契 约 条 件 下的 声 誉 模 型，运 用 声 誉 约 束 机 制 的 声 誉 模 型 解 释 声 誉 约束 机 制 如 何 抑 制 市 场 中 的 道 德 风 险。再 次，运 用 验 证 性 因 子 分 析 的 方 法围 绕 问 卷 数 据 解 释 非 正 规 金 融 市 场 借 款 者 声 誉 的 组 成、声 誉 的 信 息 效 应和 声 誉 的 资 本 效 应。最 后，提 出 声 誉 约 束 的 实 施 机 制 和 声 誉 约 束 的 作 用条 件。五 是 非 正 规 金 融 的 风 险。主 要 研 究 非 正 规 金 融 的 弊 端 和 潜 在 风 险。首 先，通 过 描 述 我
