1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 服饰零售步入成熟阶段服饰零售步入成熟阶段，数字数字化推动服饰化推动服饰深化革新深化革新 行业动态信息行业动态信息 极光大数据发布2018 年电商行业研究报告显示，过去一年内，移动购物行业用户规模和渗透率快速增长，用户规模增长2 亿至 7.83 亿，渗透率增长超过 10 个百分点，已超过 7 成。目前的电商主要有五大子行业：综合商场综合商场、社交商城社交商城、生鲜电商、生鲜电商、垂直电商垂直电商和跨境电商跨境电商。过去一年综合商场渗透率增长近 9 个百分点，达 67.7%，用户规模达到 7.4 亿，是电商行业中发展最早，规模
2、最大的子行业。其他电商子行业在过去一年也迅速发展，社交电商渗透率和用户规模增长一倍，生鲜电商的用户规模甚至增长两倍。亿邦动力研究院发布2018 中国服饰数字化零售研究报告显示：中国服中国服饰业经历了卖方市场导向的批发阶段，渠道为王的饰业经历了卖方市场导向的批发阶段，渠道为王的初级零售阶段，已经进入到消费者驱动行业融合的成熟零售阶初级零售阶段，已经进入到消费者驱动行业融合的成熟零售阶段段。细分类目中，中高端女装、童装和潮牌表现亮眼；传统品牌在电商渠道渠道逐渐扭转颓势。这其中社交电商贡献的市场新增社交电商贡献的市场新增量不容忽视。量不容忽视。服饰行业的社交场景中消费者的触点如下，主要有旨在促成交易
3、的社群营销、拼团砍价、直播卖货；以及旨在引流的社区内容，自媒体推文和各类线下活动。同时，服务商成为行业发展新助力，对内为品牌运营管理赋能，对外充当桥梁连接起产业链各个角色。服饰零售数字化服饰零售数字化的本质则是以消费者为驱动，利用大数据和新技术进行产业链全面数字化升级，通过线上线下一体化最终实现效率与体验的提升。其实践主要分为：数字化供应链、数字化数字化供应链、数字化运营、数字化渠道与数字化营销四个方面。运营、数字化渠道与数字化营销四个方面。预计中国未来服饰行业将产生五个重要变化：数字化将成为数字化将成为行业的基础设施；大规模个性化定制成为主流；品牌商逐步提升行业的基础设施；大规模个性化定制成
4、为主流；品牌商逐步提升对产业链话语权；有望诞生中国时尚品牌巨头；服饰社交电商将对产业链话语权；有望诞生中国时尚品牌巨头；服饰社交电商将进一步革新升级。进一步革新升级。原材料方面，棉价内外齐跌：原材料方面，棉价内外齐跌：2018 年 12 月 29 日，328 中国棉花价格指数报 15,375 元/吨（-0.21%）。棉纱价格继续继续下。棉纱价格继续继续下跌：跌：2018年12月29日，中国纱线价格指数CYIndexC32S报23,200元/吨（-0.51%），CYIndex JC40S 报 26,440 元/吨（-0.19%），CYIndexOEC10S 报 14,210 元/吨（-0.21%
5、）。化纤类原材料涤纶化纤类原材料涤纶价格下跌价格下跌。维持维持 增持增持 史琨史琨 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期：2019 年 01 月 02 日 市场表现市场表现 -39%-29%-19%-9%1%11%2018/1/22018/2/22018/3/22018/4/22018/5/22018/6/22018/7/22018/8/22018/9/22018/10/22018/11/22018/12/2纺织服装上证指数纺织服装纺织服装 1 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 标的推荐标的推荐 Q3 棉花供需上，中美贸易战
6、使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发 80 万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年 5 月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分
7、化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关
8、注森马服饰森马服饰、安踏体育安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家海澜之家，估值处于历史底部，2017 年股息率 7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力歌力思、安正时尚思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符
9、合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、水星家纺、罗莱生活、富安娜罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3 估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚华孚时尚、百隆东方百隆东方、天虹纺织天虹纺织、申洲国际申洲国际。2 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、板块行情一、板块行情.4（一）板块涨跌幅.4（二）行业市盈率.4 二、本周主要资讯二、本周主要资讯.5（一）行业动态.5（二）公司公告.9（三）本周研究总结.10 三、行业数据三、行业数
10、据.11（一）成本端：棉价内外齐跌，涤纶价格下跌，棉纱期货价量齐跌.11（二）人民币汇率：本周小幅升值，汇率波动较小.14（三）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表.14 图表目录图表目录 图表 1：行业涨跌幅情况（%）.4 图表 2：纺织服装板块周涨幅前十（%）.4 图表 3：纺织服装板块周跌幅前十（%）.4 图表 4：行业市盈率（截至 2018 年 12 月 28 日）.5 图表 5：移动购物行业用户规模与安装渗透率.5 图表 6：2017 年电商子行业用户规模与安装渗透率.6 图表 7：2018 年电商子行业用户规模与安装渗透率.6 图表 8：主要电商平台经营指标对比.6 图表 9：
11、主要电商平台用户价值分层.7 图表 10：主要购物平台双十一经营情况.7 图表 11：2012 年后纱线涨价弹性.11 图表 12：2009 年以来的 cotlookA 指数（美分/磅）.12 图表 13：2009 年以来的 328 中国棉花价格指数（元/吨）.12 图表 14：2005 年以来涤纶价格走势（元/吨）.12 图表 15：2005 年以来粘胶价格走势（元/吨）.12 图表 16：2013 年以来纱线价格走势（元/吨）.12 图表 17：2012 年以来的长绒棉 137 价格走势.12 图表 18：2016 年以来的长绒棉 137 价格走势.12 图表 19：2012 年以来进口长
12、绒棉价格走势.13 图表 20：2016 年以来进口长绒棉价格走势.13 图表 21：2013 年以来进口棉纱（印度棉纱级）价格走势.13 图表 22：2016 年以来进口棉纱（印度棉纱级）长绒棉价格走势.13 图表 23：2012 年以来坯布价格走势.14 图表 24：2016 年以来坯布价格走势.14 3 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 25：2010 年以来的人民币汇率走势.14 图表 26：本周公布召开股东大会公司一览.14 图表 27：已公布回购计划，但尚未通过股东大会审议或尚未披露实施情况公司一览.15 图表 28：未来三个月解禁股份一览.15
13、图表 29：板块标的股权质押情况一览（按照大股东累计质押占其持股数比例排名）.15 图表 30：2018 年纺织服装行业重点公司估值表.17 图表 31：纺织服装行业股价安全边际测算.19 4 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、板块行情一、板块行情 （一）板块涨跌幅（一）板块涨跌幅 上周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-0.62%、-0.89%和-1.33%。纺织服装板块涨跌幅-1.12%，其中纺织制造涨跌幅为-0.45%，服装家纺涨跌幅为-1.53%；本周大盘小幅下跌，纺织服装板块表现与大盘持平。图表图表1：行业涨跌幅情况（行业涨跌幅情况（%）单位
14、单位 近近 1 周涨跌幅周涨跌幅 近近 1 月涨跌幅月涨跌幅 近近 1 年涨跌幅年涨跌幅 沪深沪深 300-0.62 -5.11 -25.31 上证综指上证综指-0.89 -3.64 -24.59 深证成指深证成指-1.33 -5.75 -34.42 SW 纺织服装纺织服装-1.12 -3.31 -34.33 子类：纺织制造子类：纺织制造-0.45 -3.23 -32.97 子类：服装家纺子类：服装家纺-1.53 -3.35 -34.29 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 上周板块内涨幅前五的公司为华纺股份、康隆达、多喜爱、华斯股份、富安娜，最大涨幅为+10.07%；跌幅前五的公司为
15、美盛文化、凯瑞德、美尔雅、商赢环球、希努尔，最大跌幅为-14.38%。图表2：纺织服装板块周涨幅前十（纺织服装板块周涨幅前十（%）图表3：纺织服装板块周跌幅前十（纺织服装板块周跌幅前十（%）资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部 资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部（二）行业市盈率（二）行业市盈率 截止 2018 年 12 月 28 日，纺织服装行业市盈率为 18.84，其中纺织制造为 15.95 倍，服装家纺为 22.02 倍，全行业相对于大盘估值溢价约为 0.84 倍。10.07 8.77 6.63 5.19 4.89 4.87 4.22 3.96 3.37 3.18 0.002
16、.004.006.008.0010.0012.00周涨幅前十公司周涨幅前十公司-6.28-6.79-7.50-7.90-8.12-9.21-9.86-10.00-11.87-14.38-16.00-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00周跌幅前十公司周跌幅前十公司 5 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表4：行业市盈率行业市盈率（截至（截至 2018 年年 12 月月 28 日）日）数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 二、本周主要资讯二、本周主要资讯（一）行业动态（一）行业动态 1、电商多种业态变迁不止、电商
17、多种业态变迁不止 极光大数据发布2018 年电商行业研究报告显示，目前的电商主要有五大子行业，第一类是综合商场综合商场，包括淘宝、天猫、京东、拼多多等；第二类是社交商城是社交商城，包括小红书、云集、微店等；第三类是生鲜电商生鲜电商，包括多点、盒马、本来生活等；第四类是垂直电商垂直电商，包括贝贝、孩子王、良品铺子等；最后一类是跨境电商跨境电商，包括考拉、别样、豌豆公主等。其中综合商场规模庞大，其他电商子行业规模较小但发展迅速。过去一年内，得益于互联网的扩张和网上购物的发展，移动购物行业用户规模和渗透率快速增长，用户规模增长 2 亿至 7.83 亿，渗透率增长超过 10 个百分点，已超过 7 成。
18、图表图表5：移动购物行业用户规模与安装渗透率移动购物行业用户规模与安装渗透率 资料来源：极光大数据，中信建投证券研究发展部 在各大电商子行业的增长情况中，综合商场渗透率增长近 9 个百分点，达 67.7%，用户规模达到 7.4 亿，是电商行业中发展最早，规模最大的子行业。其他电商子行业在过去一年也迅速发展，社交电商渗透率和用户规模增长一倍，生鲜电商的用户规模甚至增长两倍。01020304050607080901002011-01-072011-01-072012-01-072012-01-072013-01-072013-01-072014-01-072014-01-072015-01-072
19、015-01-072016-01-072016-01-072017-01-072017-01-072018-01-072018-01-07SWSW纺织服装纺织服装SWSW纺织制造纺织制造SWSW服装家纺服装家纺沪深沪深3003005.7666.316.626.897.077.397.58 7.557.637.787.847.8358.80%60.00%61.90%63.60%65.00%65.50%67.20%68.90%68.70%69.30%70.70%71.30%71.10%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%012345678
20、9用户规模/亿安装渗透率 6 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 根据极光大数据的问卷调研结果，电商行业用户性别比例较为平衡，以 16-35 岁为主。用户中男性占比 50.7%，女性占比 49.3%。在各年龄段用户中，16-35 岁用户占比达 85.1%。电商用户最主要的兴趣爱好是音乐，占比达93.3%，美食占比 55.3%。电商用户的社交风格主要为二次元和流行时尚，占比为 6 成左右。除此之外，在地区分布中，电商用户在三线以上城市的占比略高于全体网民，北上广深重庆占比略为领先，广东省以 11.5%的用户占比位列第一，江苏省、河南省和广东省紧随其后。在各大主要电商平台
21、对比中，在 2018 年 11 月平均渗透率、11 月平均 DAU 和 MAU、11 月平均日新增，用户忠诚度和用户常用平台占比等指标中，手机淘宝和拼多多均排在各大主要电商中的第一位和第二位。值得关注的是，手机淘宝各项指标同比增长有轻微下降，而拼多多则是迅速扩张，同比增幅在多项指标中位列第一。在新增用户七天留存率中，拼多多凭借 77.3%的留存比例在各大主要电商中位列第一。图表图表6：2017 年电商子行业用户规模与安装渗透率年电商子行业用户规模与安装渗透率 图表图表7：2018 年电商子行业用户规模与安装渗透率年电商子行业用户规模与安装渗透率 资料来源：极光大数据，中信建投证券研究发展部 资
22、料来源：极光大数据，中信建投证券研究发展部 图表图表8：主要电商平台经营指标对比主要电商平台经营指标对比 手机淘宝手机淘宝 拼多多拼多多 京东京东 唯品会唯品会 小红书小红书 天猫天猫 苏宁易购苏宁易购 蘑菇街蘑菇街 聚美优品聚美优品 当当当当 渗透率渗透率 11 月平均月平均渗透率渗透率 52.5%27.4%23.9%14.3%4.8%9.3%5.2%1.9%1.9%1.8%同比增幅同比增幅-0.1%+68.5%+22.6%-6.5%+208.1%+24.7%+45.9%-20.5%+11.8%+50.8%平均平均 DAU 11 月月DAU/万万 19794 6725 3802 2319 1
23、289 834 377 172 132 56 同比增幅同比增幅-0.4%+205.0%+5.8%+49.4%+198.9%-27.5%+31.5%-49.4%-40.10%-49.20%平均平均 MAU 11 月月MAU/万万 54207 28327 26364 9340 4540 8020 2671 1165 1151 579 同比增幅同比增幅-1.4%+205.2%+18.5%+14.8%+142.5%-4.1%-2.7%-49.6%-38.60%-21.70%新增用户新增用户数数 11 月平均月平均日新增日新增 268.0 185.9 148.9 40.4 41.1 54.7 64.7
24、9.7 12.8 7.1 同比增幅同比增幅-15.9%+35.9%+51.6%+3.3%+222.9%+112.3%+105.4%-21.80%-8.9%-18.50%新增用户七天留存率新增用户七天留存率 69.6%77.3%68.3%69.2%70.9%75%65.7%75.2%62.90%70.60%576.441.118.73212.558.80%4.20%1.90%3.30%1.30%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%010020030040050060070020172017201720172017综合商场社交
25、电商生鲜电商垂直电商跨境电商用户规模/百万安装渗透率74595.754.152.325.567.70%8.70%4.90%4.80%2.30%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%010020030040050060070080020182018201820182018综合商场社交电商生鲜电商垂直电商跨境电商用户规模/百万安装渗透率 7 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 在对用户的价值分层上，极光调研根据用户的消费金额数量将用户分为高价值用户和低价值用户，再根据用户的活跃程度将用户分为活跃用户，不活
26、跃用户和流失用户，最后共将电商用户分为高价值活跃用户（核心VIP 客户）、低价值活跃用户、高价值不活跃用户、低价值不活跃用户、高价值流失用户和低价值流失用户六类。主要的电商平台中，淘宝和天猫在用户维系方面做得较好，贡献主要消费金额的核心 VIP 用户占比较高，同时，高价值流失用户占比较低，拼多多的低价值用户占比较高，其中低价值活跃用户占比三成。图表图表9：主要电商平台用户价值分层主要电商平台用户价值分层 年份年份 核心核心 VIP 用户用户 高价值不活跃用户高价值不活跃用户 低价值活跃用户低价值活跃用户 低价值不活跃用户低价值不活跃用户 淘宝淘宝 24.4%15.0%21.9%25.4%天猫天
27、猫 19.7%16.7%19.2%26.4%京东京东 15.0%19.6%13.7%22.9%拼多多拼多多 12.6%6.4%31.3%30.3%苏宁易购苏宁易购 12.1%16.8%12.1%21.1%聚美优品聚美优品 12.0%17.3%13.3%20.0%唯品会唯品会 11.1%17.6%14.1%14.6%当当当当 9.0%11.9%13.4%28.4%蘑菇街蘑菇街 8.5%8.5%11.0%22.0%小红书小红书 7.8%7.8%12.2%33.3%资料来源：极光大数据，中信建投证券研究发展部 在去年的双十一购物活动中，天猫和淘宝凭借 26.2%和 24.8%的净推荐值排名第一和第二
28、。淘宝用户平均下单次数最高，超过 5 次，拼多多、当当和天猫用户平均下单次数超过 4 次。用户双十一期间在淘宝的花费比重达 26.0%，在天猫的花费比重达 21.3%，两者合计接近 5 成，在京东的花费紧随其后，占比为 18.2%。苏宁易购用户在双十一期间的人均花费最高，达 727 元，京东用户的人均花费为 651 元，其客单价高可能与平台的家电、3C 品类较为强势有关。2、服饰服饰零售数字化进程不断加快零售数字化进程不断加快 亿邦动力研究院发布2018 中国服饰数字化零售研究报告，结果显示：中国服饰业经历了卖方市场导向中国服饰业经历了卖方市场导向用户常用平台占比用户常用平台占比 41.8%3
29、3.2%8.9%1.6%-11.1%1.3%-用户忠诚度用户忠诚度 85.7%78.4%77.3%60.8%54.4%74.5 61.1%47.6%50.70%62.70%数据来源：极光大数据，中信建投证券研究发展部 图表图表10：主要购物平台双十一经营情况主要购物平台双十一经营情况 淘宝淘宝 拼多多拼多多 当当当当 天猫天猫 聚美优品聚美优品 蘑菇街蘑菇街 京东京东 小红书小红书 唯品会唯品会 苏宁易购苏宁易购 双十一双十一 NPS 24.8%2.7%1.8%26.2%-1.5%-15.6%20.7%9.3%12.6%8.6%双十一用户平双十一用户平均下单次数均下单次数 5.25 4.83
30、4.40 4.12 3.57 3.46 3.30 3.07 2.98 2.96 双十一用户花双十一用户花费及占比费及占比 540 元 291 元-620 元-651 元 406 元 419 元 727 元 26.0%11.5%-21.3%-18.2%2.3%5.4%9.8%数据来源：极光大数据，中信建投证券研究发展部 8 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 的批发阶段，渠道为王的初级零售阶段，已经进入到消费者驱动行业融合的成熟零售阶段。的批发阶段，渠道为王的初级零售阶段，已经进入到消费者驱动行业融合的成熟零售阶段。细分类目中，中高端女装、童装和潮牌表现亮眼。中高端女装
31、品牌年轻化转型逐步打开新消费主力，品牌童装市场成高景气爆发态势，潮牌也正逐步走向大众消费。传统品牌在电商渠道渠道逐渐扭转颓势。从电商红利初期到如今整体行业电商化不断加深，消费者正从价格导向升级为价值导向。社交电商贡献的市场新增量不容忽视社交电商贡献的市场新增量不容忽视。服饰行业的社交场景中消费者的触点如下，主要有旨在促成交易的社群营销、拼团砍价、直播卖货；以及旨在引流的社区内容，自媒体推文和各类线下活动。同时，服务商成为行业发展新助力，对内为品牌运营管理赋能，对外充当桥梁连接起产业链各个角色。（1）服饰零售数据化的实践：服饰零售数据化的实践：服饰零售数字化的本质则是以消费者为驱动，利用大数据和
32、新技术进行产业链全面数字化升级，通过线上线下一体化最终实现效率与体验的提升。其实践主要分为：数字化供应链、数字化运营、数字化渠道与数字化数字化供应链、数字化运营、数字化渠道与数字化营销四个方面。营销四个方面。数字化供应链数字化供应链：针对服饰行业传统供应链长期存在供货周期长、产品与市场需求脱节、库存层层积压等痛点，数字化供应链强化了供应链的响应速度与深度，缩短了供应链各环节周期，使消费者参与贯穿产品生命周期，也可应用于共享供应链。数字化运营数字化运营：针对零售行业的业务分割、信息孤岛、决策链冗长等痛点，当前企业的数字化运营实践普遍着重于提高运营效率与改善用户体验，长期则应构建企业自有数据资产并
33、进一步应用于战略决策与运营管理。其主要要点为使数据变成优先级、全触点运营用户、善用外部赋能、数据全线开放与持续关注收益。数字化渠道数字化渠道：未来，数字化改造将彻底模糊渠道边界，形成以消费者为中心，集展示、沟通、交易、服务于一体的完整体验闭环。做到终端渠道多元化，渠道体验极致化，线上线下一体化。数字化营销数字化营销：数字化营销改造了传统单项单点的营销模式，从刺激需求、需求建立、购买行为、售后服务到认知评价，围绕消费者决策和行为路径布局全触点互动。以服饰零售交易场景的数字化工具交易为例：表表 1：服饰零售交易场景的数字化工具交易展示：服饰零售交易场景的数字化工具交易展示 核心核心 VIP 用户用
34、户 高价值不活跃用户高价值不活跃用户 低价值活跃用户低价值活跃用户 消费者主要触点消费者主要触点 线上：门户网站 线下：实体门店 线上：电商平台 线下：实体门店 线上：电商平台/多元社交场景 线下：实体门店 人贷关系人贷关系 人找贷 贷找人 人贷互动 渠道关系及特点渠道关系及特点 无线上交易，线下离散；线上信息来源单一，信息不对称严重；线下门店分散 线上线下割裂且竞争激烈：品牌依靠线上流量倾斜快速增长，但流量非自有且成本日高；线下受线上冲击萎缩，网络消费逐渐普及 线上线下一体化：线上内涵从购物渠道向生活全场景扩展;线下服务和交易向线上延伸，消费者不再区分线上与线下 数字化工具数字化工具 百度推
35、广；谷歌搜索等 淘宝直通车，钻展，淘宝客等；京准通，京车快车，京挑客等 腾讯智慧零售：小程序，企业微信，微信支付，腾讯广告等 天猫新零售：智慧门店，数据银行，钉钉等 数字化效用数字化效用 帮助打造品牌认知；方便消费者认知和找到品牌 实现在线交易全过程（搜索、下单、支付、物流、售后）实现品牌与消费者多触点连接，全时互动 资料来源：亿邦研究所，中信建投证券研究发展部 9 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明（2）预计未来中国服饰行业的五个重要变化预计未来中国服饰行业的五个重要变化：该报告中还预计了未来中国服饰行业的五个重要变化：数字化将成为行业的基础设施数字化将成为行业的基
36、础设施。不仅会极大提升服饰零售的效率和体验，也将企业间的竞争从局部的数字化改造程度引向更高维度的整体数字化运营决策的能力；其次，大规模个性化定制成为主流其次，大规模个性化定制成为主流。至今，在物联网、大数据等技术赋能下，整单定制阶段、模块定制阶段、量身定制阶段均已出现创新模式并不断优化，未来将在真正意义上大规模地实现个性化反向定制；第三，品牌；第三，品牌商逐步提升对产业链话语权商逐步提升对产业链话语权。品牌商将凭借其对消费者的不断理解和增长的业务经营效益，与供应链深度合作，于渠道侧多元布局；第四，有望诞生中国时尚品牌巨头第四，有望诞生中国时尚品牌巨头。行业近三十年的原始积累，以及互联网、数字化
37、技术带来的颠覆性革新，已经具备诞生品牌集团龙头的土壤；第五，服饰社交电商将进一步革新升级第五，服饰社交电商将进一步革新升级。考虑到复杂的人性需求与传统的卖货逻辑之间有难以调和的矛盾，未来服饰社交电商的升级方向在于：体验人性化、交互社会化、内容专业化。3、其他新闻、其他新闻 品观：2018 年全球彩妆化妆品市场专门调查报告预测，2023 年全球彩妆化妆品市场规模将扩大至 625亿美元。其中，高端彩妆市场主要是西欧和美国引领的双引擎格局，发展中国家消费者生活水平改善是拉动彩妆市场规模扩大的催化剂。从地区看，拉动彩妆市场增长的仍是欧洲和北美，两地区市占率分别为 28%、26%。联商网：C&A 调整品
38、牌架构，将于明年正式进军婚纱市场，产品定位瞄准中端市场。首个婚纱系列预计将于明年 4 月上线。品观：环亚集团在年会上表示，2018 年滋源增长 20%+；法兰琳卡在屈臣氏增长 59%，线上增长 103%；美肤宝同比持平。明年集团将上市四大新品牌，涵盖科技护肤、多肽护肤、家庭私密护理及彩妆等多个新领域。联商网：Champion 加速布局中国市场，12 月连开 7 家门店。截至今日，Champion 在中国市场已开设 41家门店。联商网：花王集团日前表示，将在 2019 年推出基于基因信息的定制护肤品。随着消费者对“个人专属”需求的增长，花王集团正逐渐从大规模生产和大众市场营销战略向个性化战略延伸
39、。（二）公司公告（二）公司公告 1、【报喜鸟】公司收到政府补助资金 754 万元，占近一年归母公司净利润的 29.08%。2、【华孚时尚】公司将收到政府土地征用补偿费用累计 2.53 亿元，目前已到账 1.46 亿元。3、【探路者】因图途未达成收购时设定的 2015-2017 年度考核目标，根据协议，其股东同意向公司支付 1.47亿元以回购公司持有的全部图途股权（占其总股本 15.7%）。4、【森马服饰】实际控制人邱光和质押公司股份 1.45 亿股，占其持股比例 31.77%，占公司总股本 5.37%。5、【健盛集团】截止目前公司累计回购公司股份 466 万股，占公司总股本 1.19%，总金额
40、 0.50 亿元。公司第一期员工持股计划已完成股票购买。6、【朗姿股份】第一大股东申东日质押 0.33 亿股，占其持股 16.89%，占总股本 8.29%。7、【伟星股份】第一大股东伟星集团解除质押并再质押 0.18 亿股，占其持股 7.90%，占总股本 2.39%。10 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 8、【开润股份】收购印尼箱包供应商 PT.Formosa Bag 100%股份已获董事会通过。9、【太平鸟】股东宁波泛美质押 0.42 亿股，占总股本 8.77%。10、【华孚时尚】累计回购 0.3 亿股，占总股本 2%。11、【孚日股份】股东孙日贵减持 0.2
41、亿股，占总股本 2.2%，减持数量超过预披露计划的一半。12、【棒杰股份】股东陶建伟解质押 0.20 亿股，占其持股 11.47%。13、【诺邦股份】18 年 12 月至今日，公司收到与资产相关的政府补助共计 800.13 万，与收益相关的政府补助 440 万。14、【际华集团】收到与收益相关的政府补助 0.32 亿元。15、【金鹰股份】股东金鹰集团质押 800 万股无限售流通股用于融资，占总股本 2.19%。截至今日，公司已累计回购 372 万股，占总股本 1.02%，总金额 0.19 亿元。16、【鹿港股份】股东陈瀚海解质押 670 万股，占总股本 0.75%。17、【孚日股份】股东孙日贵
42、解质押 800 万股，占其所持股份 21.33%。18、【朗姿股份】对子公司朗姿韩亚资管股份增持 10%，总认缴资本 11.8 亿元。19、【欣龙控股】对子公司宜昌欣龙卫材增资 4000 万元用于投资建设年产 4000 吨天然纤维非织造材料生产线扩建项目。20、【梦浩股份】股东姜天武补充质押 337 万股，占其所持股份 2.43%。21、【安奈儿】收到与收益相关的财政补助 0.115 亿元，分批到账。22、【华茂股份】子公司安徽华泰纺织通过高新技术企业重新认定。公司质押持有的国泰君安 0.38 亿股，获得融资额度 3.6 亿。（三）本周研究总结（三）本周研究总结 1、男装老牌劲旅复苏态势明确，
43、休闲化转型成效亮眼、男装老牌劲旅复苏态势明确，休闲化转型成效亮眼 利郎是我国商务休闲男装知名品牌，是逾 30 年历史的男装代表性民族品牌之一。1987 年，利郎集团成立。年，利郎集团成立。品牌率先推出品牌率先推出“商务休闲商务休闲”、“轻商务轻商务”概念，提出概念，提出“简约不简单简约不简单”的品牌口号，在民众中拥有广大知名度和较高的的品牌口号，在民众中拥有广大知名度和较高的品牌声誉品牌声誉。经过 30 多年的探索发展，公司现已集设计、研发、生产、营销于一体，品牌销售网络遍布全国 31个省份，2018H1 末店铺达 2512 家。2011/12 年进入五年调整期，年进入五年调整期，2017 年
44、强势复苏、再度发力年强势复苏、再度发力。公司精简并优化渠道、保证性价比优势、推进精细化零售等改革成功，2017 年突破行业周期，迎来红利释放，秋季订货会触底反弹秋季订货会触底反弹，此后加速改善，连续五连续五个季度订货会维持双位数增长个季度订货会维持双位数增长。2017H2 同店首次接近同店首次接近 10%，此后保持高单位数增长，此后保持高单位数增长。17H2、18H1 收入同增14.5%、26.5%，净利润同增 24.01%、25.91%。主品牌主品牌 LILANZ 上，公司在调整期坚持提质不提价，品牌风格往时尚、简约的休闲风倾斜，兼顾性价比需品牌风格往时尚、简约的休闲风倾斜，兼顾性价比需 1
45、1 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 求，逐步在一、二线市场增加布局求，逐步在一、二线市场增加布局，受众群体年龄由之前的 30-45 岁降至 25-45 岁。已与七匹狼、九牧王等跻身本土商务休闲男装头部梯队，拉开与柒牌、劲霸等竞争者的位置。同时 2016 年推出 LILANZ 轻商务系列，以主品牌之名，打造其主打性价比、主打性价比、快时尚、年轻化副线快时尚、年轻化副线，面向一、二线市场、年龄 20-30 岁的消费者，产品设计更简约，包含更多基本款，更具性价比优势更简约，包含更多基本款，更具性价比优势，空间相对更大。调整期内公司坚持关闭低效长尾店铺及时止损，并根据线下
46、客流新趋势，贯彻贯彻“去百货化去百货化”，减少街店及传，减少街店及传统百货渠道比例统百货渠道比例，着重开大店，向一二线城市及其他具备潜力的空白市场的高端百货、购物中心升级。2017 年恢复净开店，渠道升级带动单店面积及店效均稳定提升渠道升级带动单店面积及店效均稳定提升，2013-2017 年店效 CAGR 为 11%。2018H1 店效继续同增 21.0%至 51.0 万元。渠道调整顺利下内生稳健驱动。轻商务：1、纳入主品牌旗下，便于从产到销打组合拳；2、采用代销模式加快线下推广，叠加基本款较多代销模式加快线下推广，叠加基本款较多的特点，供应链速度更快，支撑店铺能力强，助其店铺实现迅速扩张的特
47、点，供应链速度更快，支撑店铺能力强，助其店铺实现迅速扩张，短时间内在重点市场站稳脚跟。2017 年、2018H1 轻商务店铺数分别达 89 家、154 家。且其更年轻时尚更契合线上消费特点，未来将着重打造线上渠道及新零售模式。我们预计公司 2018-2020 年净利润分别为 7.59 亿元、9.40 亿元、11.28 亿元，对应 PE 为 9.2X、7.5X、6.2X，首次覆盖，给予“买入”评级。三、行业数据三、行业数据（一）成本端：棉价内外齐跌，涤纶价格下跌（一）成本端：棉价内外齐跌，涤纶价格下跌，棉纱期货价量齐跌，棉纱期货价量齐跌 原材料方面，棉价内外齐跌。原材料方面，棉价内外齐跌。201
48、8 年 12 月 29 日，328 中国棉花价格指数报 15,375 元/吨（-0.21%）；2018年 12 月 28 日，cotlookA 指数报 80.55 美分/磅（-5.29%）。棉纱价格继续继续下跌。棉纱价格继续继续下跌。2018 年 12 月 29 日，中国纱线价格指数 CYIndexC32S 报 23,200 元/吨（-0.51%），CYIndex JC40S 报 26,440 元/吨（-0.19%），CYIndexOEC10S 报 14,210 元/吨（-0.21%）。化纤类原材料涤纶价格下跌。化纤类原材料涤纶价格下跌。2018 年 12 月 29 日，粘胶长丝 37,700
49、 元/吨（与上周持平），粘胶短纤 13,680元/吨（-0.51%）；涤纶短纤 8,840 元/吨（-0.75%）、涤纶 POY8,270 元/吨（-0.96%）、涤纶 DTY10,100 元/吨（-1.94%）。棉纱期货周成交量、持仓量均下跌。棉纱期货周成交量、持仓量均下跌。截至 2018 年 12 月 28 日，期货棉纱指数收于 23830.00 元，较上周上涨 1.56%；棉纱指数周成交总量 304 手，较上周下跌 47.40%；周五末持仓数 152 手，较上周五末下跌 66.07%。图表图表11：2012 年后纱线涨价弹性年后纱线涨价弹性 年份年份 中国棉花价中国棉花价格指数格指数 3
50、28 21 支普梳纯棉纱支普梳纯棉纱（C21S）32 支普梳纯棉纱支普梳纯棉纱（C32S）32 支精梳纯棉纱支精梳纯棉纱（JC32S）40 支精梳纯棉纱支精梳纯棉纱（JC40S）60 支精梳纯棉纱支精梳纯棉纱（JC60S）2012-0.03%-2.04%0.39%-1.01%0.00%-2.47%2013 1.70%0.00%-0.78%-1.02%-0.65%1.12%2014-30.32%-10.42%-12.11%-14.09%-14.75%-5.83%2015-5.00%-11.16%-11.11%-10.00%-9.62%-8.85%2016 22.54%12.57%14.00%9.
