1、策略报告策略报告|投资策略投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略策略行业景气行业景气证券证券研究报告研究报告 2019 年年 03 月月 19 日日 作者作者 刘晨明刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 吴黎艳吴黎艳 联系人 相关报告相关报告 1 投资策略：策略-一周海外科技风向 0317 2019-03-17 2 投资策略：策略(周观点-市场节奏是缩小版 09 年，政策和盈利更似 12 年 2019
2、-03-17 3 投资策略：策略专题-产业资本历史大复盘：领先信号为何失灵？2019-03-15 猪肉价猪肉价继续继续回升回升，BDI 指数低位反弹指数低位反弹 1.油价继续反弹，煤价小幅回落，金属价格震荡油价继续反弹，煤价小幅回落，金属价格震荡原油：原油：近两周（截止 3 月 18 日），布油期货涨幅 3.03%，收 67.04 美元/桶，WTI 原油期货涨幅 5.41%，收 59.38 美元/桶；同时，EIA 全美商业原油库存同比增速小幅回落，OPEC 原油产量同比增速持平上月。煤炭：煤炭：近两周，动力煤、焦煤、焦炭价格均小幅回落，环渤海动力煤价格指数回升企稳，秦皇岛港煤炭库存持续反弹，电
3、厂日耗煤量回落，库存可用天数小幅反弹。有色：有色：近两周，金属价格维持震荡，库存总体下降。2.中游材料与制造：中游材料与制造：钢价震荡企稳，水泥价格走低；钢价震荡企稳，水泥价格走低；2 月挖掘机销量增速升月挖掘机销量增速升至至 68.7%钢铁：钢铁：螺纹钢期货价有所企稳，开工率和产能利用率回落至 50.6%和 60.9%。建材：建材：水泥价格仍在回落，产量同比增速回升；玻璃现货价小幅回落、期货价大幅回落，开工率有所回升。化工：化工：化纤品价格涨跌不一，粘胶短纤价格回，涤纶短纤价格窄幅波动；PTA、甲醇、橡胶价格均回落；聚合 MDI 价格小幅回落，环氧丙烷价格有所企稳；尿素价格回升。机械：机械：
4、2 月，挖掘机销量 1.87 万台，同比+68.7%，增速回升。轻工：轻工：木浆价格小幅回落，文化纸和包装纸价格小幅波动。3.下游消费：下游消费：猪肉价继续回升；费城半导体指数震荡走高猪肉价继续回升；费城半导体指数震荡走高地产：地产：2 月房地产开发完成额当月同比回升至 11.62%；商品房待售面积同比增速回升；一线城市住宅价格指数继续回升，二线走低，三线走平；一二三线城市成交面积有所企稳。汽车：汽车：汽车 2 月销量同比-13.8%，跌幅有所收窄；新能源汽车销量 53 万辆，同比+53.98%。家电：家电：2 月家用空调同比增速回落至-0.5%，1 月冰箱同比增速大幅反弹至 11.6%。食品
5、饮料：食品饮料：茅台、五粮液、汾酒价格稳定，老窖、水井坊价格回落，洋河价格稳定。医药：医药：中药材价格回落，维生素价格稳定。农业：农业：仔猪、生猪、猪肉价格均不同程度反弹，鸡肉大幅反弹。电子：电子：液晶电视面板价格企稳，显示器、笔记本面板价格下滑，内存价格持续走低，费城半导体指数震荡回升。传媒：传媒：2 月份电影票房收入环比 229.8%，同比 0.09%；2 月上映新片 17 部。4.金融与公用事业：金融与公用事业：10 年期国债收益率小幅回落，年期国债收益率小幅回落，A 股成交量大幅走高，股成交量大幅走高，BDI 指数低位反弹指数低位反弹。银行：银行：近两周人民币净投放 200 亿元；DR
6、001、DR007 资金价格震荡小幅反弹；10 年期国债到期收益率小幅回落至 3.14%。证券：证券：成交额高位回落；新增投资者数量环比反弹；融资买入额/A 股成交额回落；融资融券余额走高；陆股通累计买入净额继续上行；陆股通买入金额占 A 股成交额回升。保险：保险：1 月财险保费收入同比增速大幅反弹至+13.9%、1 月寿险保费收入同比增速小幅回落至+23.5%；2 月太平洋人寿、平安人寿、新华保险同比小幅反弹；2月太平洋财险、平安财险保费收入同比增速大幅回落。电力：电力：12 月发电量同比增长回升至 6.2%；12 月火电发电量增速持续回升、水电发电量增速持续回落；12 月全社会用电量同比增
7、速持续小幅反弹至 8.8%，二产、三产用电量同比回升，一产大幅下跌。交运：交运：波罗的海干散货指数低位反弹，油运指数回落；中国出口集装箱运价指数 CCFI 回落；1 月集装箱吞吐量、公路货运量同比增速回升；2 月规模以上快递业务收入当月同比持续反弹。风险风险提示提示：宏观经济下行风险，中美贸易摩擦不确定性。1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.3 月上行业概述月上行业概述.6 1.1.3 月上中观景气度概述.6 1.2.半月行业估值
8、概述.6 2.上游资源：油价继续反弹，煤价小幅回落，金属价格上游资源：油价继续反弹，煤价小幅回落，金属价格震荡震荡.8 2.1.原油：油价继续反弹，库存小幅回落.8 2.2.煤炭：动力煤、焦煤、焦炭期货价均小幅回落，电厂日耗煤量走低.9 2.3.有色：金属价格震荡，库存总体下降.10 3.中游材料与制造：钢价震荡企稳，水泥价格走低；中游材料与制造：钢价震荡企稳，水泥价格走低；2 月挖掘机销量增速升至月挖掘机销量增速升至 68.7%.12 3.1.钢铁：钢价震荡企稳，开工率和产能利用率回落至 50.6%和 60.9%.12 3.2.建材：水泥价格仍在回落.13 3.3.化工：PTA、甲醇、橡胶价
9、格均回落，尿素价格回升.14 3.4.机械：2 月，挖掘机销量 1.87 万台，同比+68.7%，增速回升.15 3.5.轻工：文化纸和包装纸价格窄幅波动.16 4.下游消费：猪肉价继续回升；费城半导体指数震荡走高下游消费：猪肉价继续回升；费城半导体指数震荡走高.17 4.1.地产：商品房成交面积企稳，一线城市住宅价格指数继续回升，二线走低，三线走平.17 4.2.汽车：汽车 2 月销量同比-13.8%，跌幅收窄；新能源汽车销量 53 万辆，同比+54%.18 4.3.家电：2 月家用空调同比增速回落至-0.5%，1 月冰箱同比增速大幅反弹至 11.6%19 4.4.食品饮料：茅台、五粮液、汾
10、酒价格稳定，老窖、水井坊价格回落，洋河价格稳定.20 4.5.医药：中药材价格回落，维生素价格稳定.21 4.6.农业：猪肉价格继续回升，鸡肉大幅反弹.21 4.7.电子：液晶电视面板价格企稳，显示器、笔记本面板价格下滑，内存价格持续走低，费城半导体指数继续回升.23 4.8.传媒：2 月份电影票房收入环比 229.8%，同比 0.09%.24 5.金融与公用事业：金融与公用事业：10 年期国债收益率小幅回落，年期国债收益率小幅回落，A 股成交量大幅走高，股成交量大幅走高，BDI 指数低位反指数低位反弹弹.25 5.1.银行：DR001/DR007 回升，10 年期国债收益率小幅回落至 3.1
11、4%.25 5.2.证券：成交量维持高位，融资融券余额走高.26 5.3.保险：2 月太平洋人寿、平安人寿、新华保险寿险增速同比反弹.27 5.4.电力：12 月二产、三产用电量同比回升，一产大幅下跌.27 5.5.交运：波罗的海干散货指数低位反弹，上海集装箱运价指数持续回落，快递业务同比增速走高.29 图表目录图表目录 图 1：申万一级行业（非周期性行业）PE 历史序列.6 图 2：周期性行业 PB 历史序列.7 图 3：原油价格、产销及库存跟踪.8 1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必
12、阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 4：NYMEX 原油及原油期货价格小幅反弹.8 图 5：NYMEX 天然气价格小幅震荡，IPE 英国天然气持续走低.8 图 6：EIA 全美商业原油库存同比增速小幅回落.8 图 7：OPEC 原油产量同比增速持平上月.8 图 8：煤炭价格、产销及库存跟踪.9 图 9：动力煤、焦煤、焦炭期货价均小幅回落.9 图 10：环渤海动力煤价格指数企稳.9 图 11：秦皇岛港煤炭库存反弹、电厂库存回落.9 图 12：电厂日耗煤量回落，库存可用天数小幅反弹.9 图 13：有色价格、产销及库存跟踪.10 图 14：COMEX 金价、银价反弹.10 图 15：LME 3
13、 个月铜价窄幅震荡、库存大幅反弹.10 图 16：LME3 个月铝价格窄幅震荡、库存回落.10 图 17：LME 3 个月铅价震荡、库存企稳.10 图 18：LME 3 个月锌价震荡、库存继续走低.11 图 19：LME 3 个月锡价回落窄幅震荡、库存持续回落.11 图 20：LME 3 个月镍价回落企稳、库存持续小幅下跌.11 图 21：上期所铝有所企稳，锌、铜、铅价格小幅回落.11 图 22：钢铁价格、产销及库存数据跟踪.12 图 23：螺纹钢期货价有所企稳、现货价窄幅震荡.12 图 24：铁矿石价格震荡.12 图 25：螺纹钢库存小幅回落，铁矿石库存有所企稳.12 图 26：唐山高炉开工
14、率、产能利用率大幅回落至 50.6%和 60.9%.12 图 27：水泥价格跟踪数据.13 图 28：水泥价格指数持续回落.13 图 29：玻璃现货价小幅回落、期货价大幅回落.13 图 30：12 月水泥产量同比增速回升.13 图 31：玻璃产能利用率低位企稳，开工率有所回升.13 图 32：化工价格及价差数据跟踪.14 图 33：粘胶短纤价格回落，粘胶长丝价格企稳.14 图 34：涤纶短纤价格窄幅波动，锦纶 FDY 价格有所企稳.14 图 35：PTA、甲醇、橡胶价格均回落.15 图 36：聚合 MDI 价格小幅回落，环氧丙烷价格有所企稳.15 图 37：纯碱小幅回落企稳，烧碱价格企稳.15
15、 图 38：尿素价格震荡回升，复合肥回落企稳，磷酸二铵价格稳定.15 图 39：机械产销数据跟踪（2 月）.15 图 40：2 月，挖掘机销量同比+68.7%，增速环比大幅回升.16 图 41：2 月，压路机同比 2.7%、推土机同比-2.6%.16 图 42：轻工价格数据跟踪.16 图 43：铜版纸价格稳定，双胶纸价格回升企稳.16 图 44：瓦楞纸、箱板纸价格小幅回落，白卡小幅回升.16 1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 45：房地产销量、价
16、格和供给数据跟踪.17 图 46：2 月房地产开发完成额当月同比回升至 11.62%.17 图 47：商品房待售面积同比增速回升.17 图 48：一二三线城市成交面积有所企稳（单位：万平方米）.17 图 49：一线住宅价格环比继续回升，二线走低，三线走平.17 图 50：汽车销量数据跟踪（2 月）.18 图 51：汽车 2 月销量同比-13.8%，跌幅有所收窄.18 图 52：乘用车 2 月销量同比增速-17.4%，基本持平上月.18 图 53：客车 2 月销量同比增速持续回升至 0.1%.18 图 54：货车 2 月销量同比增速反弹至 8.7%.18 图 55：SUV 2 月销量同比增速-1
17、8.6%，基本持平上月.19 图 56：2 月新能源汽车销量 53 万辆，同比回落至+53.98%.19 图 57：家电销量数据跟踪（2 月/1 月数据）.19 图 58：2 月家用空调同比增速回落至-0.5%.19 图 59：1 月空调内销增速小幅回升、出口增速大幅回落.19 图 60：1 月冰箱同比增速大幅反弹至 11.6%.19 图 61：1 月冰箱内销、出口增速均回升.19 图 62：1 月洗衣机同比增速回升至 4.2%.20 图 63：1 月洗衣机内销增速回落、出口增速大幅反弹.20 图 64：食品饮料价格数据跟踪.20 图 65：茅台、五粮液、汾酒价格稳定（京东商城价）.20 图
18、66：老窖、水井坊价格回落，洋河价格稳定（京东商城价）.20 图 67：医药价格数据跟踪.21 图 68：中药材价格指数回落.21 图 69：维生素价格基本稳定.21 图 70：农产品价格数据跟踪.21 图 71：近两周仔猪、生猪、猪肉价格均不同程度反弹.22 图 72：鸡肉、鸡蛋价格反弹.22 图 73：山东蔬菜批发价格指数窄幅震荡.22 图 74：水产品价格总体稳定.22 图 75：大豆期货价维持震荡，小麦期货价震荡反弹.22 图 76：豆粕现货价持续回落，玉米价有所企稳.22 图 77：电子产品价格数据跟踪.23 图 78：液晶电视面板价格企稳，显示器、笔记本面板价格下滑.23 图 79
19、：DREAM 和 NAND 内存价格继续走低.23 图 80：DXI 指数有所企稳，MCI 指数震荡回落.23 图 81：费城半导体指数震荡回升.23 图 82：传媒数据跟踪（2 月）.24 图 83：2 月份电影票房收入同比 0.09%.24 图 84：2 月上映新片 17 部.24 图 85：汇率和利率价格数据跟踪.25 1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图 86：美元兑人民币即期汇率近两周贬值 11.78bp.25 图 87：近两周人民币净投放
20、 200 亿元.25 图 88：DR001、DR007 资金价格震荡回升.25 图 89：10 年期国债到期收益率小幅回落至 3.14%.25 图 90：5 日移动平均成交金额维持高位.26 图 91：新增投资者数量环比反弹.26 图 92：融资买入额/A 股成交额回落.26 图 93：融资融券余额走高.26 图 94：陆股通累计买入净额继续上行.26 图 95：陆股通买入金额/A 股成交额小幅反弹.26 图 96：1 月财险保费收入同比增速大幅反弹至+13.9%.27 图 97：1 月寿险保费收入同比增速小幅回落至+23.5%.27 图 98：2 月寿险增速：太平洋人寿、平安人寿、新华保险同
21、比反弹.27 图 99：2 月太平洋财险、平安财险保费收入同比增速大幅回落.27 图 100：发电量和用电量数据跟踪.27 图 101：12 月发电量同比增长回升至 6.2%.28 图 102：12 月火电发电量同比增长继续回升至 5.0%.28 图 103：12 月水电发电量同比增速持续回落至-0.9%.28 图 104：12 月火电发电量增速回升、水电发电量增速回落.28 图 105：12 月全社会用电量同比增速小幅反弹至 8.8%.28 图 106：12 月二产、三产用电量同比回升，一产大幅下跌.28 图 107：交通运输数据跟踪.29 图 108：波罗的海干散货指数低位反弹，原油运输指
22、数回落.29 图 109：中国出口集装箱运价指数 CCFI 回落.29 图 110：上海集装箱运价指数持续回落.29 图 111：1 月集装箱吞吐量同比增速回升至 7.67%.29 图 112：1 月公路货运量同比增速小幅反弹至 6.3%.30 图 113：12 月民航客运量同比增速小幅走低至 7.5%.30 1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.3 月上行业概述月上行业概述 详细行业数据参见后文 1.1.3 月上中观景气度概述月上中观景气度概述 上
23、游资源类：上游资源类：原油原油价格 3 月上持续上涨，当前布油 58 美元左右。煤炭煤炭主要品种中，动力煤现货价格淡季见顶回落；双焦价格由于下游钢厂库存较高也开始回调。需求方面，粗钢产量 1-2 月同比增加 9.2%，高于去年全年 6.6%的增速；6 大发电集团日均耗煤量继续回升至 65.89 万吨，高于去年同期的 61.31 万吨；库存方面，六大集团煤炭可用天数最新数据库存方面，六大集团煤炭可用天数最新数据为为 24.31 天（天（18 日数据，去年同期为日数据，去年同期为 21.18 天）；国内大中型钢厂炼焦煤可用天数升至天）；国内大中型钢厂炼焦煤可用天数升至 16.6天，焦炭平均可用天数
24、上升至天，焦炭平均可用天数上升至 12.5 天。天。贵金属贵金属方面，伦敦金价、银价在前期回调之后震荡走强。中游制造类：中游制造类：钢铁钢铁3 月上主要品种价格稳中偏弱，其中螺纹钢调整幅度较大；高炉开工率维持低位的 62.29%；螺纹钢库存螺纹钢库存 3 月上高位回落，社库厂库双降。建材建材方面六大区域水泥价格除华北（持平）、西北（上涨）以外，其余区域均有不同程度回调；玻璃价格指数持续继续趋弱。海运指数海运指数方面 3 月上集体走强。下游消费类：下游消费类：地产地产方面，房地产开发投资同比增速上升至 11.6%，比去年全年增速高 2.1个百分点。汽车汽车方面，2 月新能源车销量 14.8 万辆
25、，同比 98.2%。1.2.半月行业估值概述半月行业估值概述 3月上（截止月上（截止15日）市场继续上攻，涨幅排名前日）市场继续上攻，涨幅排名前5的申万一级行业分别是农林牧渔（的申万一级行业分别是农林牧渔（13.91%）、）、计算机（计算机（9.30%）、电气设备（）、电气设备（8.01%）、机械设备（）、机械设备（7.59%）、房地产（）、房地产（7.09%）；涨幅垫底的）；涨幅垫底的是银行（是银行（-0.57%）、休闲服务（）、休闲服务（1.31%）、汽车（）、汽车（2.76%）、建筑装饰（）、建筑装饰（3.27%）、非银（）、非银（3.59%）。）。从 PE 历史序列来看（除周期），经过
26、年初大涨，目前交运、食品、银行、非银、计算机和通信估值高于 12 年以来中位数，其余各行业估值低于 12 年以来中位数。图图 1：申万一级行业（非周期性行业）申万一级行业（非周期性行业）PE 历史序列历史序列 资料来源：Wind，天风证券研究所 从周期行业 PB 历史序列来看，目前钢铁、建材、采掘、有色、化工估值仍然低于 12 年以来中位数。050100150200250机械设备 电气设备 国防军工 建筑装饰 公用事业 交通运输 轻工制造 汽车 家用电器 农林牧渔 纺织服装 食品饮料 休闲服务 商业贸易 医药生物 银行 非银金融 房地产 电子 计算机 通信 传媒 PE：中位数 PE：NOW 1
27、 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 2：周期性行业周期性行业 PB 历史序列历史序列 资料来源：Wind，天风证券研究所 0123456采掘 有色金属 钢铁 化工 建筑材料 PB：中位数 PB：NOW 1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 2.上游资源：上游资源：油价油价继续继续反弹反弹，煤价煤价小幅回落小幅
28、回落，金属价格金属价格震荡震荡 2.1.原油：油价原油：油价继续反弹，库存小幅回落继续反弹，库存小幅回落 图图 3：原油价格、产销及库存跟踪：原油价格、产销及库存跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 WTI 原油期货 美元/桶 59.38 5.41 10.34 布伦特原油期货 美元/桶 67.04 3.03 9.54 产销产销 美国原油产量 千桶/天 12,000 -0.83 0.84 美国原油产能利用率 PCTS 87.60 0.01 0.02 OPEC 原油产量 千桶/天 30,549 -0.72 库存库存 EIA 全美商业原油
29、库存量 千桶 454,512 0.72 -0.39 API 原油库存 千桶 46,978 1.01 0.38 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190318，下同 图图 4：NYMEX 原油及原油期货价格原油及原油期货价格小幅反弹小幅反弹 图图 5：NYMEX 天然气价格天然气价格小幅震荡小幅震荡，IPE 英国天然气英国天然气持续持续走低走低 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 6：EIA 全美商业原油库存同比全美商业原油库存同比增速增速小幅回落小幅回落 图图 7：OPEC 原油产量同比原油产量同比增速增速持平上月持平上月 资料来源：W
30、IND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 3040506070809017-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-12NYMEX轻质原油布伦特原油期货（美元/桶）1.52.02.53.03.54.04.55.02535455565758517-0117-0517-0918-0118-0518-0919-01IPE英国天然气（左轴）NYMEX天然气（右轴）（便士/千卡）（美元/百万英热单位）-25-20-15-10-5051015300,000350,000400,000450,000500,000550,00017-0217-0617-1018
31、-0218-0618-1019-02EIA全美商业原油库存量（左轴）同比（右轴）（千桶）（%）-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.031,50031,70031,90032,10032,30032,50032,70032,90017/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12OPEC原油产量（左轴）同比增长（右轴）（千桶/天）（%）1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 2.2.煤炭
32、：煤炭：动力煤、焦煤动力煤、焦煤、焦炭焦炭期货期货价价均小幅回落均小幅回落，电厂电厂日耗煤量日耗煤量走低走低 图图 8：煤炭价格、产销及库存跟踪：煤炭价格、产销及库存跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 动力煤期货 元/吨 593 -2.77 3.51 焦炭期货 元/吨 1,985 -6.99 -2.19 焦煤期货 元/吨 1,234 -4.57 1.68 环渤海动力煤价格指数 元/吨 578 0.52 1.05 产销产销 6 大发电集团日均耗煤量 万吨 63 -7.54 43.38 库存库存 秦皇岛港煤炭库存 万吨 618 4.6
33、8 -5.15 曹妃甸港煤炭库存 万吨 453 -0.53 7.59 6 大发电集团煤炭库存 万吨 1,592 -7.54 -3.98 6 大发电集团煤炭库存可用天数 天 25 0.03 -0.33 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190318，下同 图图 9：动力煤、焦煤：动力煤、焦煤、焦炭焦炭期货期货价价均小幅回落均小幅回落 图图 10：环渤海动力煤价格指数：环渤海动力煤价格指数企稳企稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 11：秦皇岛港煤炭库存秦皇岛港煤炭库存反弹反弹、电厂库存回落、电厂库存回落 图图 12：电厂电厂日耗煤量日耗
34、煤量回落回落，库存库存可用天数可用天数小幅反弹小幅反弹 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 5001,0001,5002,0002,5003,00020030040050060070080017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02郑商所动力煤(左轴)大商所焦炭（右轴）大商所焦煤（右轴）（元/吨）（元/吨）55056057058059060061017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02环渤海动力煤价格指数（元/吨）8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,
35、7001,8001,90020030040050060070080090017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02秦皇岛港煤炭库存（左轴）6大发电集团煤炭库存（右轴）（万吨）（万吨）05101520253035404550203040506070809017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-036大发电集团日均耗煤量（左轴）煤炭库存可用天数(右轴)（万吨）（天）1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
36、0 2.3.有色：有色：金属金属价格价格震荡震荡，库存库存总体下降总体下降 图图 13：有色价格、产销及库存跟踪：有色价格、产销及库存跟踪 有色有色 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）COMEX 黄金期货黄金期货 美元/盎司 1,302.9 0.28 4.87 COMEX 白银期货白银期货 美元/盎司 15.3 0.45 -0.47 LME 3 个月铜个月铜 美元/吨 6,433.0 -0.16 -1.06 总库存总库存:LME 铜铜 万吨 18.4 47.84 25.03 LME 3 个月铝个月铝 美元/吨 1,924.5 -0.76 -0.47 总库存总库存:
37、LME 铝铝 万吨 117.6 -4.06 -8.29 LME 3 个月铅个月铅 美元/吨 2,034.5 -3.46 -1.06 总库存总库存:LME 铅铅 万吨 7.8 1.17 1.34 LME 3 个月锌个月锌 美元/吨 2,774.0 0.22 3.53 总库存总库存:LME 锌锌 万吨 5.8 -9.14 -48.54 LME 3 个月锡个月锡 美元/吨 21,130.0 -2.52 1.64 总库存总库存:LME 锡锡 万吨 0.1 -8.30 -34.15 LME 3 个月镍个月镍 美元/吨 13,010.0 -1.82 4.74 总库存总库存:LME 镍镍 万吨 19.1 -
38、2.77 -5.29 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190318，下同 图图 14：COMEX 金价金价、银价银价反弹反弹 图图 15：LME 3 个月铜价个月铜价窄幅震荡窄幅震荡、库存大幅反弹库存大幅反弹 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 16：LME3 个月铝价格个月铝价格窄幅窄幅震荡震荡、库存、库存回落回落 图图 17：LME 3 个月铅价个月铅价震荡震荡、库存、库存企稳企稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 121314151617181920211,0001,0501,1001,15
39、01,2001,2501,3001,3501,40017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02COMEX黄金（左轴）COMEX银（右轴）（美元/盎司）（美元/盎司）10152025303540454,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,00017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02LME3个月铜（左轴）总库存:LME铜（右轴）（万吨）（美元/吨）5070901101301501701902102301,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,80017-
40、0217-0617-1018-0218-0618-1019-02LME3个月铝（左轴）总库存:LME铝（右轴）（万吨）（美元/吨）05101520251,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,90017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02LME3个月铅（左轴）总库存:LME铅（右轴）（万吨）（美元/吨）1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图图 18：LME 3 个月锌价个月锌价震荡震荡、库
41、存、库存继续走低继续走低 图图 19：LME 3 个月锡价个月锡价回落回落窄幅震荡窄幅震荡、库存、库存持续回落持续回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 20：LME 3 个月镍价个月镍价回落回落企稳企稳、库存、库存持续小幅下跌持续小幅下跌 图图 21：上期所：上期所铝有所企稳，铝有所企稳，锌、锌、铜、铜、铅价格铅价格小幅回落小幅回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 0510152025303540451,2001,7002,2002,7003,2003,7004,20017-0217-0617-1018-02
42、18-0618-1019-02LME3个月锌（左轴）总库存:LME锌（右轴）（万吨）（美元/吨）0.000.100.200.300.400.500.6013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,00017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02LME3个月锡（左轴）总库存:LME锡（右轴）（万吨）（美元/吨）0510152025303540458,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00017-0217-0617-1
43、018-0218-0618-1019-02LME3个月镍（左轴）总库存:LME镍（右轴）（万吨）（美元/吨）30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00016-0216-0817-0217-0818-0218-0819-02SHFE铝（左轴）SHFE铅（左轴）SHFE锌（左轴）SHFE阴极铜(右轴)（元/吨）（元/吨）1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资
44、策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 3.中游材料与制造：中游材料与制造：钢价震荡钢价震荡企稳企稳，水泥价格，水泥价格走低走低；2 月挖掘机月挖掘机销量增速销量增速升升至至 68.7%3.1.钢铁：钢铁：钢价钢价震荡震荡企稳企稳，开工率和开工率和产能利用率产能利用率回落回落至至 50.6%和和 60.9%图图 22：钢铁价格、产销及库存数据跟踪钢铁价格、产销及库存数据跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 SHFE 螺纹钢期货结算价 元/吨 3,776.0 -0.32 1.43 全国螺纹钢价格:HRB400 20
45、MM 元/吨 4,092.0 1.07 2.69 SHFE 热轧卷板期货结算价 元/吨 3,699.0 -2.93 3.40 大商所铁矿石期货结算价 元/吨 634.5 0.97 18.12 澳大利亚:PB 粉矿:61.5%元/吨 630.0 1.61 12.10 库存库存 主要港口铁矿石库存 万吨 14,770.0 0.56 2.47 主要城市螺纹钢库存 万吨 973.1 -4.47 17.57 日均产量：粗钢：国内 万吨/天 250.53 1.26 6.62 产销产销 全国高炉开工率%62.3 -3.46 -3.32 唐山钢厂:高炉开工率%50.6 -7.93 百分点-9.15 百分点 唐
46、山钢厂:产能利用率%60.9 -7.72 百分点-8.52 百分点 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190318 图图 23：螺纹钢期货价：螺纹钢期货价有所企稳有所企稳、现货价现货价窄幅震荡窄幅震荡 图图 24：铁矿石价格：铁矿石价格震荡震荡 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 25：螺纹钢库存：螺纹钢库存小幅回落小幅回落，铁矿石库存铁矿石库存有所企稳有所企稳 图图 26：唐山高炉开工率、产能利用率：唐山高炉开工率、产能利用率大幅回落大幅回落至至 50.6%和和 60.9%资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证
47、券研究所 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,50017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03SHFE螺纹钢期货结算价全国螺纹钢价格:HRB400 20mm（元/吨）30040050060070080017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02大商所铁矿石期货结算价澳大利亚:PB粉矿:61.5%（元/吨）2503504505506507508509501,0501,1509,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00017-0417-0817-
48、1218-0418-0818-12主要港口铁矿石库存（左轴)主要城市螺纹钢库存（右轴）（万吨）（万吨）3040506070809010016-0216-0716-1217-0517-1018-0318-0819-01唐山钢厂:高炉开工率唐山钢厂:产能利用率（%）1 9 9 3 6 0 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 0 0 7:4 9 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 3.2.建材：水泥价格建材：水泥价格仍在仍在回落回落 图图 27：水泥价格跟踪数据水泥价格跟踪数据 价格价格 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月
49、涨幅（月涨幅（%）水泥价格指数水泥价格指数 点 145.10-1.48 -5.48 PO42.5 水泥水泥:华北华北 元/吨 422.0-0.05 -0.24 PO42.5 水泥水泥:华东华东 元/吨 490.3-2.69-5.87 PO42.5 水泥水泥:西南西南 元/吨 422.3-1.29-3.32 PO42.5 水泥水泥:东北东北 元/吨 385.7-1.70-1.70 PO42.5 水泥水泥:中南中南 元/吨 490.8-2.32-3.54 PO42.5 水泥水泥:西北西北 元/吨 403.0 2.34 3.39 浮法玻璃浮法玻璃:现货价现货价 元/吨 1,527-1.14 -2.0
50、9 玻璃期货结算价玻璃期货结算价 元/吨 1,290-2.86 -1.60 浮法玻璃浮法玻璃:产能利用率产能利用率%67.82 0.00 0.00 浮法玻璃浮法玻璃:生产线开工率生产线开工率%61.83 0.27 0.27 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190318 图图 28：水泥价格指数：水泥价格指数持续持续回落回落 图图 29：玻璃现货价：玻璃现货价小幅回落小幅回落、期货价期货价大幅回落大幅回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 30：12 月月水泥产量同比增速水泥产量同比增速回升回升 图图 31：玻璃产能利用率：玻璃产能利
