1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1919 Table_Page 投资策略月报|煤炭开采 证券研究报告 煤炭开采行业煤炭开采行业 煤焦价格企稳回升，煤焦价格企稳回升，8 月关注旺季电厂日耗和库存变化月关注旺季电厂日耗和库存变化 7月以来煤炭板块月以来煤炭板块下跌下跌6.1%，8月月消费消费旺季旺季动力煤动力煤需求有望延续高位需求有望延续高位 7 月至今（6 月 29 日-8 月 5 日）上证综指下跌 5.3%，沪深 300 下跌 3.9%，煤炭板块下跌 6.1%。8 月关注：1）需求方面，8 月关注旺季电厂日耗和库存变化。8 月动力煤仍处于消费旺季，电厂日耗和动力煤需求有
2、望延续高位，目前电厂和港口库存仍偏高，8 月或有望逐步去化。而焦煤方面，8 月焦煤产业链仍处于传统需求淡季，不过 7 月下旬以来焦企盈利改善，焦化厂开工率也处于中高位，下游采购焦煤积极性有所提升，预计焦煤需求仍有支撑。2）供给方面，3 季度安监环保督查预计较严，产量增速有望放缓，煤炭进口总量受限。7月月煤炭市场回顾：煤炭市场回顾：动力煤价小幅回落，焦煤和无烟煤价降幅较大动力煤价小幅回落，焦煤和无烟煤价降幅较大 港口价格港口价格：根据煤炭资源网数据，8 月 2 日秦皇岛 5500 大卡最新平仓价为 587 元/吨，较 6 月底下跌 3.1%，较去年同期下跌 1.7%。8 月 2 日京唐港主焦煤库
3、提价 1700 元/吨，较 6 月末下跌 70 元/吨或下跌 4.0%。产地价格产地价格：产地动力煤价格小幅回落，喷吹煤价稳中有降，炼焦煤和无烟煤价跌幅较大；国际国际煤价煤价：8 月 2 日国际动力煤指数理查德 RB、欧洲 ARA 和纽卡斯尔 NEWC 分别报于每吨 62.94、58.9 和 67.1 美元，较 6 月末分别下跌 2.2%、上涨 19.2%和下跌 2.5%。8 月 1 日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报 161 美元/吨，较 6 月末下跌 17.1%。进口量：进口量：6 月全国煤炭进口量（含褐煤）2710 万吨，同比增加 6.4%，环比下降 1.4%。1-6 月累计进口 15449
4、 万吨，同比增加 5.7%。8月月煤炭市场预测：煤炭市场预测：预计预计8月动力煤价或月动力煤价或企稳回升，焦煤企稳回升，焦煤、无烟煤价、无烟煤价维稳维稳 动力煤价动力煤价或或企稳回升：企稳回升：近期电厂负荷继续增长，但库存绝对水平下降不明显，港口库存也处于中高位，下游采购积极性仍不高，8 月动力煤仍处于消费旺季，需求有望继续位于高位，预计库存下降后煤价有望企稳回升。炼焦煤价炼焦煤价保持保持相对相对平稳平稳：近期焦煤市场相比较前期有所改善，主要是由于焦煤供给端相对平稳，而需求端随着下游焦炭市场好转，焦化厂开始适当补库。8 月焦煤产业链仍处于传统需求淡季，不过由于焦煤环保安监检查较严格，焦化厂开工
5、率也处于中高位，预计焦煤价格仍有支撑。无烟煤无烟煤价价以稳为主：以稳为主：近期下游化工企业对无烟块煤按需采购，无烟煤供需基本平衡，预计后期煤价以稳为主。行业行业观点：观点：煤焦价格企稳回升，煤焦价格企稳回升，8月关注旺季电厂日耗和库存变化月关注旺季电厂日耗和库存变化 煤炭市场方面，近期动力煤价弱稳运行，秦港 5500 大卡动力末煤平仓价维持稳定；而焦煤坑口价格稳中有升，焦炭价格以稳为主，部分地区开始第二轮探涨。展望后期，8月中旬以前，动力煤仍处于消费旺季，钢焦企业维持高开工，而供给端环保、安监也延续较严的力度，预计 3 季度在供给受限的情况下需求环比改善，煤价有望维持中高位运行。板块方面，我们
6、维持前期观点，无论短期或中长期，受电力及煤化工需求稳健增长因素影响，煤炭需求有望维持 1-2%中位数增长，而供给端一方面违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显；另一方面，中小煤矿去产能也将持续进行，预计煤价整体进入相对平稳阶段，龙头企业盈利稳定性较高。目前行业 PB（LF）约 1.02 倍，多数公司 19年动态 PE 为 6-10 倍，行业处于历史估值低位。预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下，估值整体有望提升。建议重点关注：陕西煤业、潞安环能、中国神华、兖州煤业等行业白马龙头。此外，我国打赢蓝天保卫战三年行动计划即将迎来收官年，焦炭行业作为高耗能行业是去产能重点。山东省 7 月出台
7、2019-2020 年焦化行业去产能征求意见稿，此前全国及各地陆续出台限制焦炭产能文件，中长期来看随着焦化去产能逐步落地，行业竞争格局改善、集中度提升，焦炭价格中枢有望维持稳中有升，而短期在环保限产预期下焦炭供需面有望改善，建议关注开滦股份、金能科技、山西焦化等。风险提示：风险提示：宏观经济增速低于预期，下游需求低迷，煤炭价格超预期下滑。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-08-05 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：沈涛 SAC 执证号：S0260512030003 SFC CE No.AUS961 010-59136693 分析师：分析师：安鹏 SAC
8、执证号：S0260512030008 SFC CE No.BNW176 021-60750610 分析师：分析师：宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No.BMV636 021-60750610 相关研究：相关研究：煤炭开采行业周报:电厂日耗环比继续改善，焦煤焦炭价格稳中有升 2019-08-04 煤炭开采行业周报:电厂日耗环比快速提升，焦化去产能进度有望加快 2019-07-28 联系人：康凯 010-5913-6630 -12%-4%4%12%20%28%08/1810/1812/1802/1904/1906/19煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必
9、阅读末页的免责声明 2 2/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价合理价值值 EPS(元元)PE(x)PB(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期 （元（元/股）股）2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国神华 601088.SH RMB 18.14 2019/7/17 买入 26.50 2.21 2.22 8.21 8.17 1.02 0.94 12.37 11.58
10、陕西煤业 601225.SH RMB 9.15 2019/4/29 买入 12.76 1.16 1.23 7.89 7.44 1.59 1.41 19.48 18.66 兖州煤业 600188.SH RMB 9.71 2019/5/10 买入 14.00 1.75 1.86 5.55 5.22 0.78 0.71 13.90 13.20 潞安环能 601699.SH RMB 8.14 2019/4/26 买入 10.40 1.04 1.11 7.79 7.35 1.03 0.90 13.18 12.25 西山煤电 000983.SZ RMB 5.90 2019/4/24 买入 8.26 0.5
11、9 0.63 10.06 9.39 0.86 0.79 8.54 8.38 淮北矿业 600985.SH RMB 10.51 2019/7/14 买入 14.80 1.68 1.72 6.24 6.13 1.06 0.90 16.94 14.71 中国神华 01088.HK HKD 15.08 2019/7/17 买入 24.70 2.21 2.22 6.02 5.99 0.74 0.69 12.37 11.58 兖州煤业股份 01171.HK HKD 6.55 2019/5/10 买入 10.77 1.75 1.86 3.30 3.11 0.46 0.42 13.90 13.20 开滦股份
12、600997.SH RMB 6.10 2019/4/30 增持 7.30 0.77 0.80 7.95 7.63 0.85 0.79 10.67 10.33 金能科技 603113.SH RMB 11.22 2019/4/23 买入 17.50 1.75 1.83 6.41 6.13 1.26 1.04 19.50 17.00 山西焦化 600740.SH RMB 8.06 2019/4/25 买入 14.50 1.45 1.50 5.56 5.37 1.02 0.86 18.40 15.90 注：A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，
13、为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 目录索引目录索引 一、7 月以来煤炭板块下跌 6.1%，8 月关注旺季电厂日耗和库存变化.5 7 月以来煤炭板块下跌 6.1%，在 28 个一级行业中排名第 20.5 预计 8 月供给端增速放缓，动力煤需求有望延续高位.6 8 月行业观点和重点公司关注.7 二、7 月煤炭市场回顾.8 煤价：动力煤价小幅回落，焦煤和无烟煤价降幅较大.8 进出口：7 月
14、以来国际动力煤价涨跌互现、焦煤价格降幅较大，6 月煤炭进口量环比下降.10 产销量：6 月煤炭产量同比增速加快，环比增量主要来自陕西.11 下游需求：7 月下游钢铁、水泥价格环比小幅回落，6 月火电累计发电量同比增0.1%.13 库存：7 月以来港口库存小幅增长、六大电厂库存开始回落.15 三、8 月煤炭市场预测.16 8 月需求预测：动力煤需求延续高位、下游开工率较高支撑焦煤需求.16 8 月供给预测：产量增速有望放缓、进口煤量受限.17 预计 8 月动力煤价格或企稳回升，焦煤、无烟煤价维稳.17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1919 Table_PageText
15、投资策略月报|煤炭开采 图表索引图表索引 图 1：7 月以来煤炭板块下跌 6.1%（6 月 28 日-8 月 5 日）.5 图 2：7 月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌 4.2%、下跌 4.7%和下跌 3.5%（6月 28 日-8 月 5 日）.5 图 3：2011 年至今动力煤、无烟煤和炼焦煤走势（截至 2019 年 8 月 5 日）.6 图 4：目前煤炭开采板块 PB 为 1.02 倍，高于银行和钢铁（截至 8 月 5 日）.6 图 5：2008-2018 年煤炭开采板块 8 月表现较好（单位：次）.7 图 6：8 月 2 日秦皇岛 5500 大卡最新平仓价为 587 元/吨，较 6
16、月末下降 3.1%（单位：元/吨）.9 图 7：8 月 2 日山西大同动力煤价格较 6 月末上涨 2 元（单位：元/吨）.9 图 8：8 月 2 日河北唐山焦精煤价格较 6 月末下降 30 元（单位：元/吨）.9 图 9：8 月 2 日山西地区炼焦煤产地价格较 6 月末下跌 10 元（单位：元/吨）.9 图 10：8 月 2 日平顶山焦煤价格较 6 月末持平（单位：元/吨）.9 图 11：8 月 2 日山西长治潞城喷吹煤价格较 6 月末持平（单位：元/吨）.10 图 12：8 月 2 日山西阳泉无烟中块价格较 6 月末下降 95 元（单位：元/吨）.10 图 13：7 月以来 RB、ARA 和
17、 NEWC 指数相较于 6 月底分别下降 1.9%、上涨 19.2%和下跌 2.9%（单位：美元/吨）.10 图 14：8 月 1 日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价 161 美元/吨（单位：美元/吨）.11 图 15：2019 年 6 月煤炭进口同比上涨 6.4%，累计同比上涨 5.7%.11 图 16：2019 年 6 月炼焦煤进口量环比增长 10.7%（单位：万吨）.11 图 17：山西 2019 年 1-6 月煤炭累计产量 4.70 亿吨，同比增加 8.7%（单位：%）.12 图 18：内蒙古 2019 年 1-6 月份煤炭累计产量 4.96 亿吨，同比增加 9.5%（单位：%）.12 图
18、19：陕西 2019 年 1-6 月份原煤累计产量 2.67 亿吨，同比减少 8.2%。（单位：%）.13 图 20：8 月 2 日，Myspic 综合指数报 144.0 点，较 6 月末下降 1.3%.14 图 21：8 月 2 日，全国水泥均价 422 元/吨，较 6 月末下跌 1.6%（单位：元/吨）.14 图 22：19 年 1-6 月全国火电累计发电量 2.45 万亿千瓦时，同比上涨 0.2%（单位：%）.14 图 23：19 年 1-6 月全国粗钢产量 4.92 亿吨，同比上涨 9.9%（单位：%）.15 图 24：19 年 1-6 月全国水泥产量 10.45 亿吨，同比上涨 6.
19、8%（单位：%）.15 图 25：六大电厂库存 1770 万吨，较 6 月 30 日（1749 万吨）减少 19 万吨（单位：万吨）.16 图 26：2019 年 6 月全国煤炭铁路发运量 1.02 亿吨，同比上涨 6.1%（单位：左轴：万吨，右轴：%）.16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 一、一、7 月以来煤炭板块月以来煤炭板块下跌下跌 6.1%，8 月关注月关注旺季旺季电厂日电厂日耗和库存耗和库存变化变化 7 月以来煤炭板块月以来煤炭板块下跌下跌 6.1%，在，在 28 个一级行业中排名第个一级行业中排
20、名第 20 7月（月（6月月28日日-8月月5日）上证综指下跌日）上证综指下跌5.3%，沪深，沪深300下跌下跌3.9%，煤炭板块下跌，煤炭板块下跌6.1%，煤炭板块，煤炭板块跑输跑输上证综指上证综指0.8个百分点个百分点，跑跑输输沪深沪深300 2.1个百分点个百分点：各子板块表现：各子板块表现：从各子板块的表现来看，7月以来动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌4.2%、下跌4.7%和下跌3.5%（6月28日-8月5日）。板块估值：板块估值：目前煤炭开采板块的PB（按最新报告期）1.02倍左右，高于建筑、银行、钢铁，低于其他各行业。图图1：7月以来煤炭板块下跌月以来煤炭板块下跌6.1%（6月月
21、28日日-8月月5日）日）数据来源：wind，广发证券发展研究中心 图图2：7月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌下跌4.2%、下跌、下跌4.7%和下跌和下跌3.5%（6月月28日日-8月月5日）日）数据来源：wind，广发证券发展研究中心 010002000300040005000600070008000201120122013201420152016201720182019上证综指沪深300煤炭开采(申万)010002000300040005000600070008000201120122013201420152016201720182019动力煤(中信)无
22、烟煤(中信)炼焦煤(中信)识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 图图3：2011年至今动力煤、无烟煤和炼焦煤走势（截至年至今动力煤、无烟煤和炼焦煤走势（截至2019年年8月月5日）日）数据来源：wind，广发证券发展研究中心 图图4：目前煤炭开采板块目前煤炭开采板块PB为为1.02倍倍，高于银行和钢铁（截至，高于银行和钢铁（截至8月月5日）日）数据来源：wind，广发证券发展研究中心 预计预计 8 月月供给端增速供给端增速放缓，动力煤需求有望延续高位放缓，动力煤需求有望延续高位 需求方面，需求方面，8月月关注关注旺
23、季旺季电厂日耗和库存电厂日耗和库存变化变化。动力煤：动力煤：8月月仍处于仍处于消费消费旺季旺季，电厂电厂日耗和日耗和动力煤需求动力煤需求有望延续高位有望延续高位。7月上旬由于南方梅雨季，整体气温不高，火电需求仍显低迷，7月以来六大电厂日耗比下降13.9%，降幅相较6月有所扩大（5月、6月分别同比下降18.9%、10.1%）。7月底随着梅雨季结束和厄尔尼诺现象影响消除，天气转热，全国大部分地区已经进入高温模式，空调负荷增长推动电厂耗煤增加，六大电厂日耗快速上行，7月底日耗同比降幅已缩窄至8.1%，8月仍处于消费旺季，电厂日耗和动力煤需求有望延续高位。炼焦煤炼焦煤：下游开工率处于中高位下游开工率处
24、于中高位，支撑淡季焦煤需求。，支撑淡季焦煤需求。8月焦煤产业链仍处于传统需求淡季，不过7月下旬以来焦企盈利改善，焦化厂开工率也处于中高位，下游采购焦煤积极性有所提升，预计焦煤需求仍有支撑。010002000300040005000600070008000201120122013201420152016201720182019动力煤(中信)无烟煤(中信)炼焦煤(中信)01234567食品饮料农林牧渔休闲服务计算机家用电器医药生物电子通信国防军工电气设备传媒有色金属机械设备非银金融化工纺织服装建筑材料综合轻工制造公用事业商业贸易汽车交通运输房地产采掘煤炭开采建筑装饰煤炭开采钢铁银行 识别风险，发现
25、价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 供给方面供给方面，3季度季度产量增速有望放缓，煤炭进口总量预计受限产量增速有望放缓，煤炭进口总量预计受限。6月以来产能和产量释放有所加快，6月全国原煤产量同比增长10.4%，环比增长6.7%，增量主要来自陕西，而内蒙环比减量约4.2%。近期矿难频发，预计3季度环保、安监力度仍较严，产量增速有望减缓；此外上半年进口量达到1.54亿吨，同比增长5.7%，由于2019年进口煤平控要求，预计下半年进口煤也有望下降。8 月行业观点和重点公司关注月行业观点和重点公司关注 历史上看，2008-2018年煤
26、炭开采板块（申万煤炭开采II）8月平均收益为-5.7%，平均收益率跑输大盘0.4%；11年中跑赢大盘7次。跑赢大盘7次的平均超额收益为1.8%，跑输大盘4次的平均超额收益为-5.3%。图图5：2008-2018年煤炭开采板块年煤炭开采板块8月表现较好（单位：次）月表现较好（单位：次）数据来源：wind，广发证券发展研究中心 8月行业观点：月行业观点：煤焦价格煤焦价格企稳回升，企稳回升，8月月关注关注旺季旺季电厂日耗和库存电厂日耗和库存变化变化 煤炭市场方面，近期动力煤价弱稳运行，秦港5500大卡动力末煤平仓价维持在590元/吨左右；而焦煤坑口价格稳中有升，焦炭价格以稳为主，部分地区开始第二轮探
27、涨。展望后期，8月中旬以前，动力煤仍处于消费旺季，钢焦企业维持高开工，而供给端环保、安监也延续较严的力度，预计3季度在供给受限的情况下需求环比改善，煤价有望维持中高位运行。板块方面，7月PMI为49.7%，较上月上升0.3个百分点，其中大型企业生产指标上行较明显。近期动力煤需求也有所改善，下半年在政策稳增长预期下，煤炭需求或延续弱势增长。而供给端，6月以来全国煤炭产能和产量释放有所加快。临近国庆，预计3季度环保、安监力度仍较严，原煤产量增速有望放缓，而进口总量也有望得到控制。我们维持前期观点，无论短期或中长期，受电力及煤化工需求稳健增长因素影响，煤炭需求有望维持1-2%中位数增长，而供给端一方
28、面违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显；另一方面，中小煤矿去产能也将持续进行，预计煤价整体进入相对平稳阶段，龙头企业盈利稳定性较高。目前行业PB（LF）约1.02倍，多数公司19年动态PE为6-10倍，行业处于历史估值低位。预计在行业龙头盈利稳定性不-15%-10%-5%0%5%10%024681月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月跑赢次数（左轴）平均超额收益（右轴）超额正收益（右轴）超额负收益（右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 断增强的预期下，估值整体有望提升。建议重点关注：陕西煤
29、业、潞安环能、中国神华、兖州煤业等行业白马龙头。此外，我国打赢蓝天保卫战三年行动计划即将迎来收官年，焦炭行业作为高耗能行业是去产能重点。山东省7月出台2019-2020年焦化行业去产能征求意见稿，此前全国及各地陆续出台限制焦炭产能文件，中长期来看随着焦化去产能逐步落地，行业竞争格局改善、集中度提升，焦炭价格中枢有望维持稳中有升，而短期在环保限产预期下焦炭供需面有望改善，建议关注开滦股份、金能科技、山西焦化等。二、二、7 月煤炭市场回顾月煤炭市场回顾 煤价：煤价：动力煤动力煤价小幅价小幅回落回落，焦煤，焦煤和无烟煤价降幅和无烟煤价降幅较大较大 动力煤：动力煤：港口港口和产地和产地价格小幅价格小幅
30、回落回落。根据煤炭资源网数据，港口方面，8月2日秦皇岛5500大卡最新平仓价为587元/吨，较6月底下跌19元或下跌3.1%。7月31日环渤海动力煤均价报于577元/吨，较6月底下跌1元/吨。产地方面，8月2日山西地区煤价较6月末上涨2元/吨，内蒙古地区煤价涨跌互现，陕西地区煤价整体下跌，跌幅为15-40元/吨。其他地区煤价普遍下跌，除唐山煤价上涨4.8元/吨外，各地煤价下跌0-20元/吨不等。炼焦煤：港口炼焦煤：港口和和产地产地价格价格下跌下跌30-70元元/吨吨。根据煤炭资源网数据，8月2日京唐港主焦煤（山西产）价格1700元/吨，较6月末下跌70元/吨或下跌4.0%，太原古交2号焦煤车板
31、价报价1610元/吨，较上月下跌10元/吨或下跌0.6%，河北唐山、山东济宁、吕梁柳林等地焦煤价格下跌较大，分别较上月下跌30元/吨、60元/吨、70元/吨，其他地区煤价与上月持平或略降。喷吹喷吹煤：煤：产地产地喷吹煤喷吹煤价格价格稳中有降。稳中有降。根据煤炭资源网数据，8月2日河北邯郸和河南永城喷吹煤较6月末分别下降10元/吨、50元/吨，其他地区喷吹煤价保持平稳。无烟煤：无烟煤：产地产地无烟煤无烟煤价格价格下跌下跌20-95元元/吨吨。根据煤炭资源网数据，8月2日山西晋城、阳泉地区无烟中煤价格较上月下降95元/吨、下降95元/吨，河南永城、焦作、贵州遵义和贵州金沙无烟中块煤价较上月分别下跌
32、0元/吨、95元/吨、20元/吨、0元/吨。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 图图6：8月月2日秦皇岛日秦皇岛5500大卡最新平仓价为大卡最新平仓价为587元元/吨，较吨，较6月月末下降末下降3.1%（单位：（单位：元元/吨）吨）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 图图7：8月月2日山西大同动力煤价格较日山西大同动力煤价格较6月末月末上涨上涨2元（单元（单位：元位：元/吨）吨）图图 8：8 月月 2 日河北唐山焦精煤价格较日河北唐山焦精煤价格较 6 月末月末下降下降 30 元元（单位：元（单位：元/吨）
33、吨）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 图图9：8月月2日山西地区炼焦煤产地价格较日山西地区炼焦煤产地价格较6月末下跌月末下跌10元（单位：元元（单位：元/吨）吨）图图 10：8 月月 2 日平顶山焦煤价格较日平顶山焦煤价格较 6 月末持平（单月末持平（单位：元位：元/吨）吨）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 3004005006007008009000102030405060708091011122019201820172016201520142013201210020030040050
34、06007008002010201120122013201420152016201720182019忻州静乐大同南郊朔州右玉6008001000120014001600180020092010201120122013201420152016201720182019河北唐山河北邢台河北开滦河北邯郸-50005001000150020002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019太原古交2#焦煤吕梁柳林4#焦煤晋中灵石9#肥煤临汾洪洞1/3焦精煤-50005001000150020002009 2010 2011 2012 2013
35、 2014 2015 2016 2017 2018 2019山东济宁山东枣庄河南平顶山 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 图图11：8月月2日山西长治潞城喷吹煤价格较日山西长治潞城喷吹煤价格较6月末持平月末持平（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 12：8 月月 2 日山西阳泉无烟中块价格较日山西阳泉无烟中块价格较 6 月末下降月末下降95 元（单位：元元（单位：元/吨）吨）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 进出口：进出口：7 月以来国际动力煤月以来国际动力
36、煤价涨跌互现、价涨跌互现、焦煤价格焦煤价格降幅较大降幅较大，6 月煤炭月煤炭进口量环比进口量环比下降下降 国际动力煤价格：国际动力煤价格：根据煤炭资源网数据，8月2日国际动力煤大煤价指数理查德RB、欧洲ARA和纽卡斯尔NEWC分别报于每吨62.94、58.9和67.1美元，较6月末分别下跌2.2%、上涨19.2%和下跌2.5%。国际炼焦煤价格：国际炼焦煤价格：8月1日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报161美元/吨，较6月末下跌17.1%。煤炭进口量：煤炭进口量：根据国家统计局数据，2019年6月煤炭进口量环比下降，全国煤炭进口量（含褐煤）2710万吨，同比增加6.4%，环比下降1.4%。1-6月累
37、计进口15449万吨，同比增加5.7%。图图13：7月以来月以来RB、ARA和和NEWC指数相较于指数相较于6月底分别月底分别下降下降1.9%、上涨上涨19.2%和下跌和下跌2.9%（单位：美元（单位：美元/吨）吨）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 2004006008001000120014002010201120122013201420152016201720182019晋城无烟末煤阳泉无烟末煤潞城喷吹煤阳泉喷吹煤550750950115013502009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019阳泉无烟中块阳泉无烟小块晋
38、城无烟中块晋城无烟小块050100150200250200820092010201120122013201420152016201720182019理查德RB动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 图图14：8月月1日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价161美元美元/吨（单位：美元吨（单位：美元/吨）吨）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 图图15：2019年年6月煤炭进口同比上涨月煤炭进口同比上涨6.4%，累计同比上涨，
39、累计同比上涨5.7%数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 图图16：2019年年6月炼焦煤进口量环比增长月炼焦煤进口量环比增长10.7%（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 产销量：产销量：6 月煤炭产量同比增速月煤炭产量同比增速加快加快，环比增量主要环比增量主要来自来自陕西陕西 根据国家统计局数据，2019年6月全国煤炭产量3.33亿吨，同比增加10.4%，1-6月全国煤炭累计产量17.6亿吨，同比增加2.6%，而主要产区方面：050100150200250300350400201020112012201320142015201620172018201
40、9风景港FOB-100%-50%0%50%100%150%200%201120122013201420152016201720182019当月进口同比累计进口同比-1.5-1-0.500.511.52201120122013201420152016201720182019无烟煤炼焦煤动力煤褐煤 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 山西省：2019年1-6月份，山西省煤炭累计产量4.70亿吨，同比增加8.7%。其中6月产量8782万吨，同比增加9.8%，环比增加3.6%。内蒙古：2019年1-6月份，内蒙古煤炭累
41、计产量4.96亿吨，同比增加9.5%。其中6月产量8825万吨，同比增加18.9%，环比减少4.2%。陕西：2019年1-6月份，陕西省煤炭累计产量2.67亿吨，同比减少8.2%。其中6月产量6362万吨，同比增加12.5%，环比增加37.1%。图图17：山西：山西2019年年1-6月月煤炭累计产量煤炭累计产量4.70亿吨，同比亿吨，同比增加增加8.7%（单位：（单位：%）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 图图18：内蒙古：内蒙古2019年年1-6月份月份煤炭累计产量煤炭累计产量4.96亿吨，同比亿吨，同比增加增加9.5%（单位：（单位：%）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心
42、 -40-2002040608010020062007200820092010201120122013201420152016201720182019当月同比累计同比-60-40-200204060801001202010201120122013201420152016201720182019当月同比累计同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 图图19：陕西：陕西2019年年1-6月份原煤月份原煤累计产量累计产量2.67亿亿吨，同比吨，同比减少减少8.2%。（单位：（单位：%）数据来源：煤炭资源网、广发证券发
43、展研究中心 下游需求：下游需求：7 月下游钢月下游钢铁、铁、水泥价格水泥价格环比环比小幅回落小幅回落，6 月火电累计发电量月火电累计发电量同比增同比增 0.1%2019年8月2日下游产品中，螺纹钢价格较6月末下跌2.2%，8月2日，全国水泥均价422元/吨，较6月末下跌1.6%：2019年年7月下游产品价格：月下游产品价格：8 月 2 日，Myspic 综合指数报 144.0 点，较 6 月末下降 1.3%；长材指数报 164点，较 6 月末下降 1.5%；板材指数报 124.9 点，较 6 月末下降 1.1%。8 月 2 日，螺纹钢报价 3914 元/吨，较 6 月末下降 2.2%；线材报价
44、 4296 元/吨，较 6 月末下降 0.7%；热卷 3868 元/吨，较 6 月末下降 2.2%。8 月 2 日，全国水泥均价 422 元/吨，较 6 月末下跌 1.6%。2019年年6月月下游产品下游产品产量产量：火电：根据国家统计局数据，2019年6月全国火电单月发电量4052亿千瓦时，同比增长0.1%；1-6月全国火电累计发电量2.45万亿千瓦时，同比上涨0.2%；粗钢：根据国家统计局数据，2019年6月全国粗钢单月产量8753.3万吨，同比增长10.0%；1-6月全国粗钢产量4.92亿吨，同比上涨9.9%；水泥：根据国家统计局数据，2019年6月全国水泥单月产量20985.9万吨，同
45、比增长6.0%；1-6月全国水泥产量10.45亿吨，同比上涨6.8%；-100-5005010015020092009200920102010201120112011201220122013201320142014201420152015201620162016201720172018201820192019当月同比累计同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 图图20：8月月2日，日，Myspic综合指数报综合指数报144.0点，较点，较6月末下降月末下降1.3%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图
46、21：8月月2日，全国水泥均价日，全国水泥均价422元元/吨，较吨，较6月末月末下跌下跌1.6%（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：数字水泥网、广发证券发展研究中心 图图22：19年年1-6月全国月全国火电累计发电量火电累计发电量2.45万万亿千瓦时，同比上涨亿千瓦时，同比上涨0.2%（单位：（单位：%）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 50709011013015017019021023020092010201120122013201420152016201720182019综合指数长材指数板材指数4050607080902002503003504004505002012201
47、3201420152016201720182019水泥价格-左库容比-右-20-1001020304050200820092010201120122013201420152016201720182019火电同比累计同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 图图23：19年年1-6月全国粗钢产量月全国粗钢产量4.92亿亿吨，同比上涨吨，同比上涨9.9%（单位：（单位：%）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 图图24：19年年1-6月全国水泥产量月全国水泥产量10.45亿亿吨，同比上涨吨，同比上涨6.8%（
48、单位：（单位：%）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 库存：库存：7 月月以来以来港口库存港口库存小幅小幅增长增长、六大电厂六大电厂库存库存开始回落开始回落 根据煤炭资源网数据，8月2日秦港库存为619万吨，较6月30日（527万吨）增长92万吨或增17.4%，8月2日广州港库存245万吨，较6月30日（218万吨）增长27万吨或增12.5%。六大电厂方面，根据煤炭资源网数据，8月2日六大电厂日耗79.7万吨，相较于6月30日（55.4万吨）增长14.7万吨或22.6%，六大电厂库存1765万吨，较6月30日（1749万吨）减少23.5万吨或1.3%，六大电厂库存可用天数为22.1天，
49、较6月30日（27.5天）减少5.3天或19.3%。运销方面，发改委统计数据显示，2019年6月国有重点煤矿累计铁路煤炭发运量5.91亿吨，同比上涨3.9%，其中大秦线2019年6月累计完成货物运量2.18亿吨，同比下降3.2%。-20-1001020304050200820092010201120122013201420152016201720182019当月同比累计同比-30-20-10010203040506020062007200820092010201120122013201420152016201720182019当月同比累计同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16
50、16/1919 Table_PageText 投资策略月报|煤炭开采 国有重点煤矿铁路全国煤炭运量国有重点煤矿铁路全国煤炭运量：2019年6月发运量1.02亿吨，同比上涨6.1%，6月累计发运量5.91亿吨，同比增长3.9%；重点线路运量重点线路运量：2019年6月大秦线运量3582万吨，同比下降7.8%，累计运量2.18亿吨，同比下降3.2%；图图25：六大电厂库存六大电厂库存1770万吨，较万吨，较6月月30日（日（1749万吨）减少万吨）减少19万吨（单位：万万吨（单位：万吨）吨）数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心 图图26：2019年年6月全国煤炭铁路发运量月全国煤炭铁路发运量
