1、 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告深度研究深度研究“零售银行业务”系列深度之四“零售银行业务”系列深度之四 供应链金融新模式供应链金融新模式,小微贷投放主方向小微贷投放主方向 摘要摘要:一、当前困境：小微企业融资难题一、当前困境：小微企业融资难题 当前经济和金融情形下，小微和民企融资难融资贵的主要问题是资金提供方对于小微和民企无信用评级的情况下难以预估其投放贷款的风险水平，进而降低放贷意愿（融资难），并增加放贷利率来覆盖信息不完整、不对称下的风险边际溢价（融资贵）。从按企业规模和按担保方式的国内企业贷款来看，企业规模越小，银行投放的贷款中抵质押贷款占比就越高，而许多中小企业虽
2、然具有良好稳定的生产经营模式和与大型企业长期的合作关系，却缺少合格成规模的银行认可的抵质押资产，也缺少正式、长期的财务报表数据，造成银行对中小企业的放款意愿较低。供应链金融业务的发展有助于化解小微民企信贷难题。供应链金融围绕供应链链条中核心企业，利用核心企业的高信用分享给上下游企业，从对上下游企业的财务状况进行授信变为对与核心企业之间往来业务真实性和稳定性进行授信，使供应链上的上下游企业获得低成本银行信贷，契合金融供给侧改革的政策目标，同时使银行下沉客户服务群体和服务范围，增加收益。面对供应链上下游难以下沉、数据共享渠道不畅、政策支持和引导不够清晰和明确、金融科技运用程度低等问题，监管层出台了
3、多项政策支持供应链金融的发展。二、解决之道：供应链金融目前的主要模式二、解决之道：供应链金融目前的主要模式 围绕核心企业上下游，银行供应链金融业务主要有为上游企业提供的应收账款质押贷款和保理融资，为核心企业自身提供的存货质押贷款和仓单质押贷款，为下游企业提供的预付款融资，以及应收账款清收、企业资信调查、货款结算等中间业务。目前目前的供应链金融资产业务中，银行更关心的是上游卖方企业的相关的供应链金融资产业务中，银行更关心的是上游卖方企业的相关业务，而核心企业更加强调于下游买方端的业务。业务，而核心企业更加强调于下游买方端的业务。随着金融科技的发展以及银行在供应链金融领域战略和打法上的优化提升，衍
4、生出线上化、智能化的创新业务：线上供应链金融综合平台。通过对大数据、人工智能、物联网等技术的应用，提供授信、担保、结算、理财等综合性金融服务。维持维持 增持增持 杨荣杨荣 010-85130239 执业证书编号：S1440511080003 研究助理：方才研究助理：方才 010-86451314 研究助理：陈翔研究助理：陈翔 010-85130978 发布日期：2019 年 09 月 25 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -11%-6%-1%4%9%14%19%24%2018/8/272018/9/272018/10/272018/11/272018/12/272019/1/2
5、72019/2/272019/3/272019/4/272019/5/272019/6/272019/7/27银行上证指数银行银行 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 三、赋能提升：三、赋能提升：金融科技金融科技对供应链金融的升级对供应链金融的升级 对于传统的供应链金融业务来说，最大的漏洞和风险点就是不完整信息下的信用风险和不对称信息下的道德风险，银行不愿针对上下游中小企业展开相关业务或要求过高的贷款利率作为安全边际。同时，因为供应链上下游贸易链条价值高、频率快、区域广，利用传统的信息收集和处理手段很难在合理成本下获得真实、有效、及时、低成本的信息。针对传统供应链金融业务的弱
6、点，银行通过金融科技对供应链金融业务进行赋能提升，具体来说，利用大数据风控系统降低不完整信息下的信用风险利用，区块链+物联网模式降低不对称信息下的道德风险，以及利用基于大数据的人工智能技术降低运营和交易成本、提升效率。四、实践经验：各家银行供应链金融业务实例四、实践经验：各家银行供应链金融业务实例 小微贷业务作为政策大力支持的业务类型，以供应链金融模式向上下游中小企业提供融资服务成为各家银行均在重点强调的业务模式，而从业务定位来看，大中小银行的供应链金融大中小银行的供应链金融的优势和的优势和战略定位又有不同：战略定位又有不同：国有大行国有大行核心企业客户众多，小微贷投放监管政策要求较高，以供应
7、链金融模式向中小企业批发式的投放小微贷款成为大行小微贷业务的重要模式。股份行股份行拥有灵活的竞争机制和市场化的经营，最早开始发展供应链金融战略，并在供应链金融业务上深耕近十年，积累了深厚的业务开展经验和金融科技的应用经验，在供应链业务渠道和产品创新上具有相对优势。城农商行城农商行与生俱来的小微银行定位使其在小微客户群体上有较大的优势，可以深入到供应链二、三级上下游的小微客户群体。我们通过工商银行、招商银行、平安银行三个实例阐述目前银行在供应链金融业务上的发展情况。工商银行供应链金融最大的优势是其数量庞大的核心企业客户，以批发式的供应链金融业务作为小微贷的主要投放路径。工行早在 2009 年就发
8、放了国内第一笔网上供应链融资贷款，在 2011 年推出成熟的线上供应链融资产品，通过与供应链核心企业的 ERP 系统实时对接，大大简化了传统供应链融资的业务流程，提高了业务效率，实现了融资的自助化、便捷化和跨区域功能。2018 年，工行持续完善线上供应链融资产品体系，利用区块链技术创新打造核心企业信用跨层级流转工具“工银 e 信”，覆盖全产业链客户融资需求，并积极拓展现代农业，IT 通讯，医疗、航天军工，建筑安装等重点产业板块线上供应链业务。招商银行供应链金融最大的优势在于信息化基础好，积累了大量的运营、交易、和物流数据。招商银行的供应链金融业务的发展经历了 5 个阶段：其一、其一、雏形阶段：
9、雏形阶段：招商银行推出了“1+N”融资结算金融服务方案，就是现在供应链金融的雏形。但业务并没有大规模展开。其二、智慧供应链金融其二、智慧供应链金融 1.0：上线智慧供应链金融系统（ISCF），在平台上为八大行业提供行业性解决方案。其三、智慧供应链金融其三、智慧供应链金融 2.0：合并现金管理部和贸易金融部，推出结算融资一体化的“智慧供应链金融 2.0”版。通过提供结算、融资、资金管理等业务的供应链金融综合服务。其四、智慧供应链金融其四、智慧供应链金融 3.0：将业务中心真正的转到线上，通过电子化等技术手段对接供应链的上下游及各参与者的 ERP 端口，银行与供应链参与者共同合作提供融资服务。其五
10、、智慧供应链金融其五、智慧供应链金融 4.0：打造互联网供应链金融服务模式投商行一体化服务，其战略思维转变为以嵌入产业链的方式发展互联网供应链金融业务。在提供融资服务和综合金融服务的同时，发挥招行在金融科技方面的应用优势，向客户提供基于 FinTech 的金融 IT 基础设施和云服务。平安银行供应链金融最大的优势在于其是国内业界最早提出并开展供应链金融的银行平安银行供应链金融最大的优势在于其是国内业界最早提出并开展供应链金融的银行，积累了丰厚的供应链业务经验和优质客户。2014 年，平安银行推出“橙年，平安银行推出“橙 e 网”，网”，利用平安集团强大的金融科技实力全新构建了小 行业深度研究报
11、告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 企业金融服务平台，在为供应链企业提供全链条的网络融资解决方案的同时，推出免费的“平安管家”为小微民营企业提供网上商城、进销存管理、物流撮合、进出口流程管理等综合服务。2018 年，平安银行推出了供应年，平安银行推出了供应链应收账款服务平台（链应收账款服务平台（SAS 平台），平台），提供线上应收账款的转让、融资、管理、结算等综合金融服务。在 SAS 平台上，具有优质商业信用的核心企业对到期的付款责任进行确认，各级供应商可将确认后的应收账款转让给上一级供应商以抵偿债务，或转让给银行等机构受让方获取融资。针对汽车行业供应链的特殊问题，平安银行推平安银行推出基
12、于出基于 AI 和物联网的汽车行业供应链金融业务和物联网的汽车行业供应链金融业务，利用行业领先的物联网技术，对每个车辆和运输流程实行全线上化操作与智能化管控，对质押品实施实时定位，并对异常情况进行实时预警。并通过智能客服、智能进件助手等 AI 技术，实现全流程的线上化管理。五、展望未来：发展趋势和五、展望未来：发展趋势和对银行对银行的的潜在贡献潜在贡献 我们认为未来的供应链融资将更加的场景化、智能化、普惠化和轻资产化：其一、场景化。其一、场景化。未来的供应链金融产品将更加强调交易的场景，通过整合某一细分行业上下游的综合交易平台，和核心企业的网络平台合作，利用大型核心企业已有的贸易平台，深度参与
13、到核心企业交易场景。其二、其二、智能化。智能化。小微企业对短期流动资金需求具有及时性和突发性。通过人工智能技术和大数据手段，加大智能识别融资能力和智能处理流程能力，使金融产品提速增效，解决小微企业突发性和及时性的信贷需求。其三、普惠其三、普惠化。化。通过穿透一级上下游企业，向更下沉的三四级供应商、分销商发展，才能真正触及到供应链的上下游中小企业，中小企业对于信贷业务的需求也更旺盛，贷款利率的容忍度也更高。其四、轻资产化。其四、轻资产化。银行在未来将往行业领导方和管理方发展。通过供应链产品证券化，滚动发行供应链产品，提高资金利用率和利润率。供应链金融对于银行的潜在贡献：其一、提升资产质量。其一、
14、提升资产质量。供应链金融产品，信贷资金与真实的贸易紧密相关，信贷资金直接发放给上游卖方而不是借款人，降低资金违规使用的情况，提升了信贷的资产质量。其二、其二、扩大客户群体。扩大客户群体。利用金融科技手段和新型业务模式，供应链金融业务使银行接触到更为下沉的客户群体。其三、其三、获得定向政策。获得定向政策。因供应链金融的客户很多是小微企业，银行在拓展供应链金融业务的同时，也将获得政策对于小微业务优势银行的定向政策红利。其四、促进零售转型。其四、促进零售转型。扩大对个体经营户基于供应链金融的个人经营贷款可以促进银行的零售业务转型。个人经营类贷款的户均贷款低，还款能力强，同时采取与个人信用捆绑的方式，
15、违约意愿低。六、投资建议六、投资建议 长端利率下行，助力估值修复建议积极加仓银行股。1、全面降准和定向降准并行，提振经济，提业绩提估值。此次降准提高行业净利润约 1%，不仅抵消 LPR 负面冲击，同时继续修复经济，改善资产质量，提升估值。2、LPR 推进将降低长端利率，提升资产品质。3、流动性宽松。全球都进入流动性宽松期，美国、欧元区都已经降息；同时避险情绪占优；另外，我国资本项目开放进程提速，吸引海外中长线资金流入。4、地方政府债务风险敞口有了对应的解决方案。其一、镇江方案落地。使用一般性贷款置换掉平台贷款，不仅隐性风险显性化，同时使用低不良率的贷款置换掉高不良率的平台贷款，全部贷款的资产质
16、量在改善。其二、平台贷款被置换为一般性贷款后，将确认不良，计提拨备，资产的风险有了安全垫。之前平台类贷款和非标融资缺少这个安全垫。其三、平台公司的贷款利率也将下行，财务支出下降，将改善其经营。之前平台贷款利率高，非标融资利率在8%以上，而今随着 LPR 的推进，一般性贷款利率下行，在 5%附近，平台公司的贷款利率将下行，改善经营。其四、未来这种模式或许将成为解决地方政府隐性债务风险的主流措施。5、估值优势。历史上银行板块估值最低点是 0.7 倍 PB，目前行业 0.76 倍 PB，银行股估值安全垫存在。中长期重点推荐：招行、平安、宁波、常熟；浦发、民生；上海、苏农。行业深度研究报告 银行银行
17、请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、当前困境：小微企业融资难题.1 目前小微企业融资需求尚未解决.1 当前监管政策支持供应链金融发展.2 二、解决之道：供应链金融目前的主要模式.3 上游卖方业务：应收账款质押贷款和保理融资.3 核心企业业务：仓单质押和存货质押贷款.5 下游买方业务：预付款融资.8 创新业务：线上供应链金融综合平台.8 三、赋能提升：金融科技对供应链金融的升级.9 利用大数据风控系统降低不完整信息下的信用风险.9 区块链+物联网模式降低不对称信息下的道德风险.10 基于大数据的人工智能技术降低运营和交易成本、提升效率.11 四、实践经验：各家银行供应链金融业务实例.11 各
18、银行供应链金融定位.11 工商银行：拥有数量庞大的核心企业客户.13 招商银行：信息化基础好，客户多数据全.14 平安银行：最早开展供应链金融业务，线上化战略起步早.16 五、展望未来：发展趋势和对银行的潜在贡献.18 未来发展趋势.18 对银行的潜在贡献.18 六、投资建议.19 图表目录图表目录 图表 1：历年各类企业贷款需求指数与银行贷款审批指数.1 图表 2：2016 年末按企业规模和按担保方式的国内企业贷款占比（%）.2 图表 3：供应链金融监管文件梳理.2 图表 4：供应链金融的主要模式.3 图表 5：工业企业应收账款余额（万亿）和平均回收期（天）.4 图表 6：工业企业产成品存货
19、（万亿）和产成品周转天数.5 图表 7：仓单质押发起期流程.6 图表 8：仓单质押存续期流程.7 图表 9：供应链金融综合平台核心企业应收账款信用传导方式.9 图表 10：各银行供应链金融战略和动态.12 图表 11：招商银行“智慧供应链金融”发展历程.15 图表 12：招商银行供应链客户数量（户）.16 图表 13：招商银行供应链融资余额（亿）.16 图表 14：平安银行全链条网络融资解决方案.17 1 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 一、当前困境：小微企业融资难题一、当前困境：小微企业融资难题 当前经济和金融情形下，小微和民企融资难融资贵的主要问题是资金提供方对于小微
20、和民企无信用评级的情况下难以预估其投放贷款的风险水平，进而降低放贷意愿（融资难），并增加放贷利率来覆盖信息不完整、不对称下的风险边际溢价（融资贵）。供应链金融业务的发展有助于化解小微民企信贷难题。供应链金融围绕供应链链条中核心企业，利用核心企业的高信用分享给上下游企业，从对上下游企业的财务状况进行授信变为对与核心企业之间往来业务真实性和稳定性进行授信，使供应链上的上下游企业（大部分为小微和民企）获得低成本银行信贷，契合金融供给侧改革的政策目标，同时使银行下沉客户服务群体和服务范围，增加收益。目前小微企业融资需求尚未解决 自 2017 年开始，小型企业与大中型企业的贷款需求指数开始分化，小型企业
21、贷款指数趋势波动上升而大中型企业贷款需求指数波动下滑，小型企业在经济下行周期环境下依然保持强劲的贷款需求，自 2018 年下半年起，银行贷款审批指数开始逐步回暖，在一定程度上满足了小型企业的贷款需求，但小型企业的融资问题仍未完全解决，通过单纯的传统信贷业务也无法满足小型企业的资金需求。图表图表1：历年各类企业贷款需求指数与银行贷款审批指数历年各类企业贷款需求指数与银行贷款审批指数 资料来源:央行银行家问卷调查报告、中信建投证券研究发展部 从按企业规模和按担保方式的国内企业贷款来看，企业规模越小，银行投放的贷款中抵质押贷款占比就越高，对于微型企业来说，56.35%的贷款为抵质押贷款，而大型企业仅
22、有 30.59%的贷款为抵质押贷款。许多中小企业虽然具有良好稳定的生产经营模式和与大型企业长期的合作关系，却缺少合格成规模的银行认可的抵质押资产，同时缺少正式、长期的财务报表数据，造成银行对中小企业的放款意愿较低。供应链金融解决方案可以针对中小企业抵押品少，信用低的问题，利用真实贸易数据作为信用评级标准，利用核心企业信用替代中小企业的抵押资产作为担保措施。2 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 图表图表2：2016 年末按企业规模和按担保方式的国内企业贷款占比（年末按企业规模和按担保方式的国内企业贷款占比（%）资料来源:Wind资讯、中信建投证券研究发展部 当前监管政策支持供
23、应链金融发展 面对供应链上下游难以下沉、数据共享渠道不畅、政策支持和引导不够清晰和明确、金融科技运用程度低等问题，监管层出台了多项政策支持供应链金融的发展。2019 年 7 月 17 日，银保监会办公室下发中国银保监会办公厅关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见，要求银行保险机构依托供应链核心企业，基于核心企业与上下游链条企业之间的真实交易，整合物流、信息流、资金流等各类信息，为供应链上下游链条企业、大户等提供融资、结算、现金管理等一揽子综合金融服务。意见着重强调了：（1）供应链金融需要延长金融服务的长度，向上游供应前端和下游消费终端延伸；（2）建立核心企业准入标准和名单动态管理机制，核心企
24、业承担最终偿付责任的应全额纳入核心企业授信统一管理；（3）鼓励银行保险机构加强对上下游企业中的小微、民营和涉农企业的支持力度，落实好不良贷款容忍度政策；（4）鼓励金融机构积极应用金融科技技术，创新发展在线业务，重点把握物联网在风控体系和区块链在交易环节的重要作用。图表图表3：供应链金融监管文件梳理供应链金融监管文件梳理 政策名称政策名称 发布时间发布时间 主要内容主要内容 关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见 2016 年 2 月 提出要大力发展应收账款融资。关于积极推进供应链创新与应用的指导意见 2017 年 1 月 鼓励商业银行、供应链核心企业等建立供应链金融服务平台，为供应链上下
25、游中小微企业提供高效便捷的融资渠道。关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见 2017 年 2 月 推动更多供应链加入应收账款质押融资服务平台；建立应收账款交易机制，推动大企业和政府采购主体积极确认应收账款，帮助中小企业供应商融资。关于金融支持制造强国建设的指导意见 2017 年 3 月 鼓励金融机构依托制造业产业链核心企业，积极开展仓单质押贷款、应收账款质押贷款、票据贴现、保理、国际国内信用证等各种形式的产业链金融业务。小微企业应收账款融资专项行动工作方案（2017-2019 年）2017 年 5 月 支持政府采购供应商依法依规开展融资；要动员国有大企业、大型民营企业等供应链核心企业支持
26、小微企业供应商开展在线应收账款融资业务。关于开展供应链创新与应用试点的通知 2018 年 4 月 鼓励试点城市整合国家、省级预算内投资等各项资金，引导社会资本设立供应链创新产业投资基金，支持供应链创新和应用项目。资料来源：中信建投证券研究发展部 3 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 二、解决之道：供应链金融目前的主要模式二、解决之道：供应链金融目前的主要模式 围绕核心企业上下游，银行供应链金融业务主要有为上游企业提供的应收账款质押贷款和保理融资，为核心企业自身提供的存货质押贷款和仓单质押贷款，为下游企业提供的预付款融资，以及应收账款清收、企业资信调查、货款结算等中间业务。目
27、前的供应链金融资产业务中，银行更关心的是上游卖方企业的相关业务，而核心企业更加强调于下游买目前的供应链金融资产业务中，银行更关心的是上游卖方企业的相关业务，而核心企业更加强调于下游买方端的业务。方端的业务。上游卖方业务中，作为银行来说，应收账款业务的债务人为信用等级较高的核心企业，且应收账款业务不牵扯到产成品的质押或权属转移，产品结构清晰，付款路径简单。但对于核心企业来说，当前普遍存在拖欠对上游的应付账款，核心企业可以通过其强势地位，在合同约定付款时间后继续违约拖欠一段时间且期间不支付违约利息，若通过供应链金融，则需要缴纳拖欠期间的利息成本。下游买方业务中，对于核心企业来说，下游买方的预付款融
28、资可以提升下游买方的进货能力和进货意愿，使核心企业提前锁定大笔订单并提前收到货款，改善自身现金流。但对于银行来说，仓单质押牵扯到产成品的仓储和管理问题，以及质押品价格波动造成的信用风险，产品和债务权属关系较为复杂。图表图表4：供应链金融的主要模式供应链金融的主要模式 资料来源:中信建投证券研究发展部 除传统供应链金融业务之外，随着金融科技的发展以及银行在供应链金融领域战略和打法上的优化提升，衍生出数字化、线上化、智能化的创新业务：线上供应链金融综合平台。通过对大数据、人工智能、互联网、物联网、区块链的应用和融合，将物流、资金、交易、信用等信息合为一体，提供授信、保理、担保、结算、理财等综合性金
29、融服务 上游卖方业务：应收账款质押贷款和保理融资 业务模式业务模式 4 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 截至 2019 年上半年末，工业企业应收账款余额达 16.61 万亿元，较去年同期增长 20.99%，应收账款平均回收期长达 54.40 天，较去年同期增加 8.9 天。应收账款余额的快速增长给应收账款质押贷款业务带来了巨大的市场容量空间，而应收账款平均回收期的快速攀升表明核心企业对上游企业愈加强势，赊账行为更加严重，上游企业通过供应链金融进行融资来改善现金流状况的意愿也随之增强。图表图表5：工业企业应收账款余额（万亿）和工业企业应收账款余额（万亿）和平均回收期平均回收
30、期（天）（天）资料来源:中信建投证券研究发展部 银行为上游企业提供的供应链金融主要分为应收账款质押贷款和保理业务，其本质均是利用上游企业资产中核心企业尚未支付的应付账款为上游企业进行融资。从定义上，应收账款质押贷款指企业为补充生产经营中的流动资金需求，以其对债务人的应收账款进行质押，从银行获得一定金额信贷资金的授信业务。而保理业务指上游企业将其现在或将来的基于其与核心企业所产生的应收账款转让给保理商，由保理商向其提供资金融通、资信评估、销售账户管理、信用风险担保、账款催收等一系列服务的综合金融服务方式。应收账款质押贷款和保理业务主要有 3 点不同：其一、根本区别在于应收账款债权是否转移。根本区
31、别在于应收账款债权是否转移。应收账款质押贷款和保理融资应收账款质押贷款仅质押应收账款不转移债券而保理融资业务中上游企业将应收账款债权转移给保理商。其二、银行是否立刻获得质押物权益其二、银行是否立刻获得质押物权益。在应收账款质押设立后，除非债务人偿还主债务发生违约，否则债权人不能通过执行质押而享有质押物的任何权益。但在保理交易中，银行有权立刻直接收取保理费用并获得所购应收账款项下的权益。其三、是否具有对上游企业的追索权。其三、是否具有对上游企业的追索权。如果设立质押担保，即使债权人不选择执行质押，其仍然有权向债务人主张关于主债务的权利。但在保理交易中，分为有追索权保理和无追索权保理，对于有追索权
32、保理，银行有权在核心企业出现信用风险时要求上游企业对其应收账款进行回购；而对于无追索权保理，银行在核心企业出现信用风险时，除了获得所购应收账款的收益之外，不能对被上游企业主张任何索赔权利。风险管控风险管控 应收账款质押与保理业务都是基于上游企业的应收账款进行的，主要的风险点是核心企业的信用风险和获得质押品后无法全额回收资金投放额的风险。因此银行一般采取以下手段进行风险管控：5 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 其一、强化贷前调查。一般应收账款涉及面较广、调查任务繁重，银行需要调查上游企业和核心企业双方的生产经营情况和现金流情况，应收账款的情况、以及资金的回笼情况等多方面进行
33、综合调查。其二、严守应收账款入池标准。建立严格的应收账款入池标准，严格把控应收账款的真实性、确定应收账款能否质押、价钱是否合理、核心企业是否确权、资金回笼路径是否合理。其三、确定合理的应收账款质押率。一个合理水平的质押率能够保证银行在核心企业出现信用风险以后能够收回部分或全额资金投放额，应收账款质押率取决于其质量和核心企业的信用等级，通常在 20-60%之间。其四、加强期间管理。对于期间核心企业的汇款，要遵守约定采用应收账款专用账户，加强对企业应收账款回笼资金的监督管理，防止回笼资金挪作他用。此外，根据债权是否转移，银行对于应收账款质押贷款和保理业务这两项业务在重点考察核心企业的信用水平的同时
34、，在对上游企业的风控上侧重点也有不同。对于应收账款质押贷款来说，因为债权未转移，银行更关注上游企业的经营情况和现金流情况，而对于保理业务来说，特别是没有针对核心企业信用风险的无追索权保理业务，银行更关注和应收账款本身的风险属性，包括应收账款的真实和合理性以及贷款期间应收账款的回笼渠道及时和合规性。核心企业业务：仓单质押和存货质押贷款 业务模式业务模式 截至 2019 年上半年末，工业企业产成品存货达 4.18 万亿，较去年同期增长 1.46%，产成品周转天数达 17.20天，较去年同期增加 0.80 天。相较于应收账款余额与平均回收期的快速攀升，产成品存货累计值和周转天数过去几年呈波动上升趋势
35、，鉴于存货超过 4 万亿的体量，仍给企业带来了更大的现金流压力，尤其是经营规模较大的核心企业，利用自身较高的信用等级可以将存货存入指定仓库转化为仓单，利用供应链金融产品进行融资，缓解存货对现金流的压占效应。图表图表6：工工业企业产成品存货（万亿）和产成品周转天数业企业产成品存货（万亿）和产成品周转天数 资料来源:中信建投证券研究发展部 银行针对存货主要提供的供应链金融产品为仓单质押和存货质押贷款，其本质均是利用借款人将所拥有的存货存放至指定仓储企业获得仓单，再通过仓单向银行申请融资。6 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 仓单是仓储企业在接受借款人的委托后，将货物受存入库以后
36、向借款人开具的说明存货情况的存单，然后借款人通过将仓单质押给银行以获得融资，而银行实质上获得了提取仓储物的权利。从具体操作上来说基本按照以下流程：（1）借款人与银行签订银企合作协议、帐户监管协议；仓储企业、借款人和银行签订仓储协议；同时仓储企业与银行签订不可撤销的协助行使质押权保证书。（2）借款人按照约定数量送货到指定的仓库，仓储企业接到通知后，经验货确认后开立专用仓单；借款人当场对专用仓单作质押背书，由仓库签章后，借款人交付银行提出仓单质押贷款申请。（3）在银行审核后，签署贷款合同和仓单质押合同，按照仓单价值的一定比例放款至货主在银行开立的监管帐户。（4）在存续期内，贷款实现正常销售时，货款
37、全额划入监管帐户，银行按约定根据到帐金额开具分提单给货主，仓库按约定要求核实后发货；贷款到期归还后，余款可由借款人自行支配。（5）银行或与借款人签订回购条约，在出现风险事件后要求借款人强制回购存货。存货质押是指借款人以存货作为质物向信贷人借款，为实现对质物的转移占有，信贷人委托物流企业或资产管理公司等成为第三方企业，代为监管和存储作为质物的存货。从流程上，与仓单质押贷款流程类似，主要区别是在借款人将货物送到指定仓库后，仓储企业开具的进仓单是以金融机构为寄存人而非借款人，这也说明了存货质押实质上不再是仓单提货权利的质押而是完成了存货所有权从借款人到银行的转移。图表图表7：仓单质押发起期流程仓单质
38、押发起期流程 资料来源:中信建投证券研究发展部 7 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 图表图表8：仓单质押存续期流程仓单质押存续期流程 资料来源:中信建投证券研究发展部 风险管控风险管控 仓单质押和存货质押贷款业务中，价格风险和操作和道德风险各有 3 个风险点。对于价格风险：其一、存货价值评估风险。对于有些流动性较差，市场报价不透明的存货品类，银行不是该行业的从业机构，很难确认存货价值评估的合理性。目前主要依靠第三方评估公司进行价值评估和管控。其二、存货价格波动风险。大宗商品类的存货和金融市场紧密挂钩，价格波动幅度大，在质押率过高时容易爆仓而借款人不愿及时补充的情况。目前主
39、要依靠控制质押率水平，对于波动幅度大的大宗商品给予更低的质押率。其三、存货处置风险。银行不是该行业的从业机构，无法及时、快速的处置质押标的。当出现风险事件，银行需要处置质押标的时，没有合适渠道以合理价格进行出售。目前银行主要委托仓储企业或第三方销售机构帮助进行处置，但仓储企业或第三方销售方也可能存在经验不足、没有渠道的困境。对于仓储过程中的操作和道德风险：其一、仓储企业管理风险。银行不可能亲自派人去做质押标的的日常监管，因为费时费力也不专业，所以银行肯定会委托仓储公司负责监管。很多时候因为大笔存货的物流费用较高，或者针对特殊存货仓储企业没有合适的存储条件，仓储公司往往采用监管输出的模式，即通过
40、派驻仓库监管员去借款企业自有仓库，或者借款企业所在当地的小型仓储公司仓库进行日常监督。层层叠加的管理模式，使数据获取存在滞后性，风险管控标准和执行存在瑕疵。目前银行主要依靠选择合作时间久、有广泛的仓储基地和仓储类型的大型仓储企业合作，8 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 来降低仓储过程中的管理风险。其二、存货以次充好、以假乱真。存货的品质和数量极具欺骗性，外行较难无法辨认货物的品级和好坏。借款人可能存在以次充好、以假乱真的方式降低存货品质价值和存货数量。目前银行主要依靠只认可标准化程度高的存货，并以第三方评估公司进行鉴别，以专业仓储公司进行精细化管理的方式降低风险。其三、违
41、规放货、重复质押。仓储公司可能和借款人勾结，造成不符合银行分提单的违规放货和利用同一仓单向多家银行重复质押等问题。目前银行主要依靠选择信誉良好的大型仓储企业合作，并尝试建立行业间的信息共享平台来降低重复质押问题。下游买方业务：预付款融资 业务模式业务模式 在当前经济环境，核心企业更为强势的情况下，下游企业往往需要预付货款给核心企业才能从核心企业预定未来商品。预付款融资指下游中小企业为缓解预付货款压力，在核心企业将商品存入银行指定的仓储公司并由银行控制仓单和提货权的情况下，银行向核心企业支付货款，而下游企业后续获得销售回款后逐笔缴纳保证金并从银行获得新的货物提货权。从交易形式上看,预付款融资与仓
42、单质押融资类似，均是通过将货物存入指定仓储企业并将权益质押或转让给银行从而获得融资的行为，而存续期也均是通过向银行存入保证金的方式分批获得货物分提单并指令仓储企业向下游企业发货。不同的是仓单质押的借款人是核心企业，而预付款融资的主体是下游买方，且在存续期间由下游买方直接将销售回款打入银行指定保证金账户的方式。风险管控风险管控 预付款融资业务中，与仓单质押业务一样存在价格风险和操作和道德风险，除此之外，因为预付款融资的债务人为信用等级较低的下游买方，银行还要考虑下游买方的信用风险。在商品价格大幅波动时，银行一方面要承担仓单价值下跌，实质质押率升高的风险，另一方面因为商品价格下跌，下游买方向最终消
43、费者销售的零售价格也将随之回落，影响下游买方的货款回收额。对于下游买方的信用风险，银行一般采取争取与核心企业签署回购协议或调剂销售条款，化解下游买方的信用风险。创新业务：线上供应链金融综合平台 在传统的供应链金融业务中，无论是上下游还是核心企业的融资，银行充当的最主要角色往往是资金提供方，需要消耗大量的资本金，利润的主要来源也来自于信贷利息。而在创新业务中，银行通过搭建与互联网相融合的供应链服务平台，集物流、资金、交易、信用等信息为一体，为供应链上下游中小微企业提供专业化和定制化的授信、保理、担保、结算、理财等综合性金融服务。供应链金融综合平台在业务供应链金融综合平台在业务模式上与传统供应链业
44、务有很大的不同，其主要优势模式上与传统供应链业务有很大的不同，其主要优势在在：其一、供应链金融综合平台往往对接了核心企业、第三方机构和政务服务平台等数据平台，在数据底层实现数据的互联互通，将审批、合同签署、盖章、确权、应收账款转让全部线上化，增加安全性和效率，降低人工审核成本和物流费用，提升了业务竞争力。9 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 其二、供应链金融综合平台使银行从资金提供方的角色中解放出来，利用平台综合化的融资能力，吸引合格投资机构和个人进行投资，通过应付账款资产支持票据和应收账款信托理财产品等资产证券化形式，将底层资产打包，在企业方和投资方双向均可赚取手续费、销
45、售费等中间业务收入。通过业务的轻资产化减少资本金占用，提升收益率。其三、供应链金融综合平台将原本一个上下游企业和一个核心企业之间的交易货款融资变为“N+N”的融资形式，且融资方式、时间和对象更加灵活，更贴合企业的真实资金需求。在综合平台上，核心企业可以将应付账款以信用形式支付给上游供应商，而上游供应商可以选择持有到期、向其更上游企业支付债务、或将应付账款抵押给银行获得融资，获得银行融资后又可以通过综合平台对闲置未用资金进行现金管理，提升资金使用率和回报率，降低信贷成本。而银行在赚取信贷利息的同时，又增加了结算、现金管理、理财等综合性金融服务的收入。其四、一级供应商在以核心企业应付账款模式偿还二
46、级供应商债务后，二级供应商同样可以按照一级供应商的模式向三级供应商偿还债务、质押应付债款去融资、或持有到期。在此过程中，因为使用的均是核心企业的信用，解决了信用难以向上下游穿透的问题，更上游的供应商也可以通过核心企业的信用进行融资，解决融资难融资贵的问题。图表图表9：供应链金融综合平台核心企业应收账款信用传导方式供应链金融综合平台核心企业应收账款信用传导方式 资料来源:中信建投证券研究发展部 三、赋能提升：三、赋能提升：金融科技金融科技对供应链金融的升级对供应链金融的升级 对于传统的供应链金融业务来说，最大的漏洞和风险点就是不完整信息下的信用风险和不对称信息下的道德风险，银行不愿针对上下游中小
47、企业展开相关业务或要求过高的贷款利率作为安全边际。同时，因为供应链上下游贸易链条价值高、频率快、区域广，利用传统的信息收集和处理手段很难在合理成本下获得真实、有效、及时、低成本的信息。在大数据风控、“区块链+物联网”和人工智能技术等金融科技的运用将对传统供应链金融业务中突显的问题逐一改善。利用大数据风控系统降低不完整信息下的信用风险 10 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 银行对中小企业的传统信贷业务中，因为企业经营规模较小和完善的报表信息的缺乏，往往依靠的是中小企业的房产抵押作为单一的信用手段，而对中小企业的运营情况和产业链情况掌握不全。发生信用风险后，银行又面临处置抵押
48、品的众多手续和流程，效率较低。而利用大数据风控系统降低不完整信息下的信用风险，贷前审批时利用模板化信息收集方式，将供应链金融风控模式数据化、动态化，通过对客户财务数据、生产数据、电水消耗、订单数量、工资水平、资产负债、现金流量、投资偏好、成败比例、产品周期、安全库存、销售分配、技术水平、研发投入等海量数据进行全方位分析和挖掘，客观反映企业状况，实现实时风险预警的多级风控效果，从而提高资信评估和审批速度，降低不完整信息下的信用风险。网商银行依托阿里巴巴在电子商贸上的绝对优势地位，为旗下 1688 市场、天猫超市、菜鸟等商业平台的上下游小微企业提供存赊购、应收账款质押、存货融资等全系列的供应链金融
49、服务。基于大数据风控模型，利用淘宝和天猫等电商平台的海量数据库，对借款人进行身份、信用、流量以及库存、销量、营业收入等经营状况进行要素审核，并接入金蝶、用友等企业级服务平台，交叉验证借款人的综合经营信息，通过大数据分析降低不完整信息的风险，为小微企业提供在线实时贷款服务，审批过程最快能在 1 分钟之内完成。区块链+物联网模式降低不对称信息下的道德风险 区块链区块链 区块链本质上是分布式账本数据库，具有加密技术、不可篡改、可追溯等特点，区块链技术可以提高供应链金融整体的效率和质量，降低信任成本，进而改善多级供应商融资困境。基于区块链的供应链金融解决方案，可以以节点可控的方式建立一种联盟链的网络，
50、涵盖供应链上下游企业、金融机构、财务公司、银行等贸易融资参与主体。通过区块链的分布式账本，将供应链上下游之间的交易信息纳入到统一的信息平台，让参与各方及时准确的了解信息，通过共识认证确认交易信息的准确性，并将有融资需求的企业将合同、债权等证明上链登记，可以保证这些资产权益数字化以后不可篡改、也不可复制。通过区块链的自动合约系统，在交易之前预先设定好交易程序，在交易完成并通过区块链共识认证后利用自动合约系统自动完成交易流程，从而提高供应链管理的效率和安全性，降低不对称信息下的道德风险。此外，当发生纠纷时，因所有信息公开透明且可追溯，举证容易且可行度高，有利于纠纷的快速解决。华夏银行于 2018
