1、全 国 经 济 专 业 技 术 资 格 考 试 用 书金融专业知识与实务（中级)2015人力资源社会保障部人事考试中心组织编写主 编 刘 亚 编写人员刘亚郭敏屈满学何丽芬李伟平拿十人事出版“全国经济专业技术资格考试用书刖g为做好全国经济专业技术资格考试工作，促进经济专业技术人员不断提 高业务知识和能力，更 好 地 为 经 济 建 设 服 务，根 据 最 新 修 订 的 经济专业技 术资格考试大纲，结 合 我 国 的 社 会 经 济 发 展 和 方 针、政策及法律法规的变 化，特别是“十二五”规划和党的十八大以来中央有关精神和内容，我们在认 真听取专家和应试人员意见的基础上，组 织 专家对 全国
2、经济专业技术资格 考试用书 进行了重新编写，供广大应试人员和有关人员学习参考。书中疏漏及不足之处，恳请指正。人力资源社会保障部人事考试中心 2015年5月16日图书在版编目（CEP)数据金融专业知识与实务:中级:2015/人力资源社会保障部人事考试中心组织编写.一北京:中国人事出版社，2015全国经济专业技术资格考试用书 ISBN 978-7-5129-0907*6I金n.人m金融-资格考试-自学参考资料vF83 中国版本图书馆CIP数据核字(2015)第 103651号2015年版全国经济专业技术资格考试用书防伪标识鉴别方法：1 防伪印制：防 伪 标 识 纸 张 中 有 一 条 开 天 窗
3、式 的 金 属 安 全 线。防 伪 标 识 中 央 黑 色 的 “RSKS”，在 50C以 上 高 温 下 消 退，恢 复 自 然 温 度 重 新 显 现。2.网 站 防 伪 查 询 及 增 值 服 务 获 取:刮 开 防 伪 标 识 中 的 涂 层，获 取 防 伪 码。登录中国人事考 试 图 书 网（http:/rsks.c丨),即 可 按 照 提 示 查 询 真 伪，同 时 还 可 获 得 网 站 提 供 的 增 值 服 务。3.粘 贴 位 置：封 面 左 下 方。中国人事出版 社 出 版 发 行(北京市惠新东街1号 邮 政 编 码:100029)本河北省零五印刷厂印刷装订 新华书店经销7
4、87毫米x 1092毫 米 16开 本 17.25印 张 443千字 2015年 6 月第1版2015年 6 月第1次印刷 定价:55.00元售书网站:中国人事考试图书网 网址：http:/rsks.class, 咨询电话:400-606-6496/010-64962347版权专有 侵权必究如有印装差错，请与本社联系调换：010-80497374 我社将与版权执法机关配合，大力打击盗印、销售和使用盗版 图书活动，敬请广大读者协助举报，经查实将给予举报者奖励。举报电话：010-64954652目 录第 一 章 金 融 市 场 与 金 融 工 具.（1 )第一节金融市场与金融工具概述.（1 )第
5、二 节 货 币 市 场 及 其 工 具.（5)第 三 节 资 本 市 场 及 其 工 具.（10)第四节金融衍生品市场及其工具.(1 6)第 二 章 利 率 与 金 融 资 产 定 价.（20)第 一 节 利 率 的 计 算.（20)第 二 节 利 率 决 定 理 论.（23)第 三 节 收 益 率.（26)第 四 节 金 融 资 产 定 价.（28)第 五 节 我 国 的 利 率 市 场 化.（33)第 三 章 金 融 中 介 与 金 融 制 度.（37)第 一 节 金 融 中 介.（37)第 二 节 金 融 制 度 .（41)第三节我国的金融中介体系与金融制度.（48).第 四 节 互 联
6、 网 金 融.（61)第 四 章 商 业 银 行 经 营 与 管 理.（66)第一节商业银行经营与管理概述.（66)第 二 节 商 业 银 行 经 营.（68)第 三 节 商 业 银 行 管 理.（78)第四节改善和加强我国商业银行的经营与管理.（91)第五章投资银行 与证 券投 资基金.（94)第 一 节 投 资 银 行 概 述.（94)第 二 节 投 资 银 行 的 主 要 业 务.（97)第 三 节 证 券 投 资 基 金 概 述 .（112)第四节证券投资基金的基金管理人和托管人.（119)第 六 章 信 托 与 租 赁.（123)第 一 节 信 托 概 述.（123)第 二 节 信
7、托 公 司 的 经 营 与 管 理.（131)第 三 节 租 赁 概 述.（137)第四节金融租赁公司的经营与管理.（144)第 七 章 金 融 工 程 与 金 融 风 险.（149)第 一 节 金 融 工 程.（149)第 二 节 金 融 风 险 及 其 管 理.（164)第 八 章 货 币 供 求 及 其 均 衡.（179)第 一 节 货 币 需 求.（179)第 二 节 货 币 供 给.（182)第 三 节 货 币 均 衡.（187)第 九 章 中 央 银 行 与 金 融 监 管.（196)第 一 节 中 央 银 行 概 述.（196)第 二 节 货 币 政 策 体 系.（200)第 三
8、 节 金 融 监 管 概 述.（221)第 四 节 金 融 监 管 的 框 架 和 内 容.（225)第 十 章 国 际 金 融 及 其 管 理 .（236)第 一 节 汇 率.（236)第 二 节 国 际 收 支 及 其 调 节.（242)第 三 节 国 际 储 备 及 其 管 理.（246)第 四 节 国 际 货 币 体 系 .（248)第 五节 离 胃 金 融$场.（252)第 六 节 外 汇 管 理 与 外 债 管 理.（255)金融专业知识与实务（中级）模 拟 试 卷.（261)金融专业知识与实务（中级)_第 一 幸 金 融 市 飧 与 金 融 工 真第一节金融市场与金融工具概述一、
9、金融市场的含义与构成要素(一)金融市场的含义金融市场是买卖金融资产(如股票和债券等有价证券），使资金从金融资产的买方流向卖 方的市场。金融市场的存在为资金供给方和资金需求方提供了重要的融资渠道。金融市场为 家庭、企业以及政府机构的融资和投资活动提供了便利。金融市场是由不同市场要素构成的 相互联系、相互作用的有槪整体，是各种金融交易及资金融通关系的总和。(二)金融市场的构成要素尽管各国各地区的金融市场的组织形式和发达程度有所不同，但都包含四个基本的构成 要素，即:金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场价格。L金融市场主体金融市场主体是指在金融市场上交易的参与者。在这些参与者中，既有资
10、金的供给者，又 有资金的需求者。二者的相互关系使得市场上资金的融通成为可能，从而促进了金融市场的 形成。在金融市场上，市场主体具有决定性意义。市场交易主体的数量决定着金融工具的数 量和种类，进而决定了金融市场的规模和发展程度。同时，金融市场主体的多少与交易的频繁 程度也影响着金融市场的深度、广度与弹性。一般来说，金融市场的主体包括家庭、企业、政府、金融机构、中央银行及监管机构。(1)家庭。家庭是金融市场&主要的资金供应者。他们以购买债券、股票、投资基金等金 _ 工具的方式，将手中的闲置资金投入市场，实现资金的保值和增值。家庭也会成为金融市场 的资金需求者，例如，他们通常需要为购房支出融资。此外
11、，家庭还会为购买汽车和家具等融 资，产生分期偿还的债务。(2)企业。企业是金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者。一方面，为了扩 大生产规模或弥补暂时性的资金不足，企业通过向银行借款、发行债券或股票等方式筹集资 金，成为金融市场上的资金需求者。另一方面，由于企业的资金收入和支出在时间上往往是不 对称的，因此在生产经营的过程中会有部分暂时闲置的货币资金。为了实现资金的保值和增 值，企业会将其投入金融市场，作为金融市场上资金的供给者。除此之外，企业还是金融衍生 品市场上重要的套期保值主体。(3)政府。在金融市场上，各国的中央政府和地方政府通常是资金的需求者。它们通过发 行国债或地方政府债券
12、来筹措资金，用于弥补财政赤字、投资基础建设项目等。政府也会出现痛 期资金盈余，如税款集中收进却尚未产生支出时。此时，政府部门也会成为暂时的资金供应者。(4)金融机构。金融机构是金融市场上最活跃的交易者，分为存款性金融机构和非存款 性金融机构。存款性金融机构从资金供给方吸纳资金，并通过贷款或购买有价证券将其提供 给资金需求方。存款性金融机构主要包括商业银行、储蓄机构和信用合作社等。非存款性金 融机构不直接吸收公众存款，其资金是从存款以外的渠道获取的。非存款性金融机构在金酿金融专业知识与实务（中级）_市场上扮演着重要的金融中介的角色，包括保险公司、退休养老基金、投资银行和投资基金等 机构。各类金融
13、机构通过各种方式，一方面向社会吸收闲散资金，另一方面又向需要资金的部 门提供资金，在金融市场上扮演着资金需求者和资金供给者的双重身份。(5)中央银行。中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，既是金融市场中重要的交 易主体，又是监管机构之一。从参与金融市场交易的角度来看，中央银行作为银行的银行，充 寨最后的贷款人，从而成为金融市场资金的供给者。此外，为了执行货币政策，调节货币供应 量，中央银行以公开市场操作的方式参与金融市场交易。中央银行的公开市场操作不以营利 为目的，但会影响到金融市场上资金供求双方的行为和金融工具的价格。同时，中央银行还与 其他监管机构一起，代表政府对金融市场上交易者的行为进
14、行监督和管理，以防范金融风险，确保金融市场平稳运行。2.金融市场客体金融市场客体即金融工具，是指金融市场上的交易对象或交易标的物。(1)金融工具的分类。第一，按期限不同，金融工具可分为货币市场工具和资本市场工 具。货币市场工具是期限在一年以内的金融工具，包括商业票据、国库券、银行承兑汇票、大额 可转让定期存单、同业拆借、回购协议等。资本市场工具是期限在一年以上，代表债权或股权 关系的金融工具，包括中长期国债、企业债券、股票等。第二，按性质不同，金融工具可分为债权凭证与所有权凭证。债权凭证是发行人依法定程 序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。它反映了证券发行人与持有人之间的债权 债务关系
15、。所有权凭证主要是指股票，是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和 权益、并据以取得股息红利的有价证券。它反映的是股票持有人对公司的所有权。第三，按与实际金融活动的关系，可分为原生金融工具和衍生金融工具。前者是指商业票 据、股票、债券、基金_基础金融工具。H 者是一种金融交易合约，这种合约的价值从前者的价 值中派生出来，包括期货合约、期权合约、互换合约等衍生金融工具。投资者可以利用衍生金 融工具进行投机和风险管理。(2)金融工具的性质。第一，期限性。期限性是指金融工具中的债权凭证一般有约定的 偿还期，即规定发行人到期必须履行还本付息义务。债券一般有明确的还本付息期限，以满足 不同筹资者
16、和投资者对融资期限和收益率的要求。债券的期限具有法律约束力，是对融资双 方权利和义务的保障。第二，流动性。流动性是指金融工具在金融市场上能够迅速地转化为现金而不致遭受损 失的能力。它主要通过买卖、承兑、贴现与再贴现等交易来实现。金融工具的收益率高低和发 行人的资信程度也是决定流动性高低的重要因素。第三，收益性。收益性是指金融工具的持有者可以获得一定的报酬和价值增值。它包括 两个方面:一是金融工具定期的股息和利息收益;二是投资者出售金融工具时获得的价差。第四，风险性。风险性是指金融工具的持有人面临的预定收益甚至本金遭受损失的可能 性。金融工具的风险一般来源于两个方面:一是信用风险，即一方不能履行
17、责任而导致另一方 发生损失的风险;二是市场风险，是指金融工具的价值因汇率、利率或股价变化而发生变动的 风险。具有风险性是各类金融工具的共同特征，但风险大小则与金融工具的设计有关，不同的 金融工具往往具有不同的风险状况。金融工具的上述四个性质之间存在着一定的联系。一般而言，金融工具的期限性与收益 性、风险性成正比，与流动性成反比。而流动性与收益性成反比，即流动性越强的金融工具，越 2 _第一章金融市场与金融工具容易在金融市场上迅速变现，所要求的风险溢价就越小，其收益水平往往也越低。同时，收益 性与风险性成正比，髙收益的金融工具往往风险也高，低收益的金融工具往往风险也低。3.金融市场中介金融市场中
18、介是指在金融市场上不直接进行金融资产交易，但却为其他交易者充当交易 媒介促使交易完成的机构或个人。金融市场中介参与金融市场活动的目的是获取佣金，其本 身并非真正的资金供给者或需求者。金融市场中介作为融资双方的代理人或联系人，在金融 市场上发挥着促进资金融通、降低交易成本、构造和维持市场运行的作用。4.金融市场价格金融市场的价格也是金融市场的基本构成要素之一，它通常表现为各种金融工具的价格。由于金融市场价格与投资者的利益密切相关，因而受到广泛的关注。不同的金融工具有着不 同的价格，且影响其变动的因素十分广泛，这也使金融市场的价格形成变得更加复杂。价格机制在金融市场中发挥着极为关键的作用，是金融市
19、场高速运行的基础。在一个有 效的金融市场中，金融工具的价格能及时、准确、全面地体现该工具所反映的资产的价值，反映 各种公开信息，引导市场资金的流向。全融市场的四个要素之间是相互联系、相互影响的。其中，金融市场主体和金融市场客体 是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。金融市场中介和金融市场价格则是 伴随金融市场交易产生的，它们也是金融市场中不可或缺的构成要素，对促进金融市场的繁荣 和发展具有重要意义。二、金融市场的类型金融市场是一个由许多子市场抅成的庞大的市场体系，内含丰富的种类。各种类型的子 市场的组成和关系就是通常所说的金融市场结构。研究金融市场的类型及其结构，对于判断 一国金融
20、市场的发展程瘦，确定金融市场的发展特点以及完善对金融市场的管理，都具有重要的意义。(一)按交易标的物划分按照市场中交易标的物的不同，金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市 场、保险市场和黄金市场等。(二)按交易中介划分按照交易中介作用的不同，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。直接金 融市场是指资金需求者重接向资金供给者融通资金的市场，一般指的是政府、企业等通过发行 债券或股票的方式在金融市场上筹集资金。而间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为 媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上，资金供给者将闲置资金贷放给银行等中介 机构，再由这些信用中介机构转贷给资金需求者
21、。值得注意的是，直接金融市场和间接金融市场的差别并不在于是否有中介机构参与，而在 于中介机构在交易中的地位和性质。在直接金融市场上也有中介机构，但这些机构并不作为 资金的中介，而仅仅是充当信息中介和服务中介。(三）按交易程序划分按照金融工具的交易程序不同，金融市场可以划分为发行市场和流通市场。发行市场：称一级审场、扨级市场，是金融工具首次出售给公众所形成的交易市场。在一 级市场中，投资银行、经纪人和证券商等作为经营者，承担政府和公司企业新发行债券的承购 和分销业务。流通市场又称二级市场、次级市场，是已发行的金融工具在投资者之间买卖流通的市场。投资者可以在二级市场上出售持有的金融资产，以满足其对
22、现金的需求。发行市场是流通市场的前提和基础，流通市场为金融资产提供良好的流动性，是发行市场 的重要补充。流通市场上的交易情况影响着发行市场上的金融工具价格，其价格变动也反映 着一国宏观经济的运行态势。(四）按有无固定场所划分按照金融交易是否存在固定场所，金融市场可划分为有形市场和无形市场两类。有形市 场是指有固定的交易场所、集中进行交易的市场，一般指证券交易所、期货交易所等有组织的 交易场地。无形市场是在证券交易所外进行的金融资产交易的总称。它本身并没有集中固定 的交易场所，通过现代化的电信工具和网络实现交易。在现实世界中，大部分的金融交易是在 无形市场上进行的。(五）按本原和从属关系划分按照
23、金融工具的本原和从属关系不同，金融市场可划分为传统金融市场和金融衍生品市 场。传统金融市场又称基础性金融市场，是指一切基础性金融工具的交易市场，主要包括货币 市场、资本市场、外汇市场等。金融衍生品市场是从基础性金融市场中派生出来的，从事以传 统金融工具为基础的金融衍生品交易的市场。(六)按地域范围划分按照地域范围的不同，金融市场可分为国内金融市场和国际金融市场。国内金融市场是 指金融交易的范围仅限于一国之内的市场。它在一国内部，交易以本币计价，受本国法律制度 的规范和保护。国内金融市场又包括全国性金融市场和地区性金融市场。国际金融市场是金 融工具在国际间进行交易并引起资本在国际间流动的市场。它
24、大多数没有固定的交易场所，属于无形市场。三、金融市场的有效性金融市场的有效性有广义、狭义之分。广义的金融市场有效性通常包括三个方面，即市场活动的有效性、市场定价的有效性及市 场分配的有效性。市场有效性的标志可从四个方面来考察：第一，交易成本低廉，市场管理和 市场秩序良好，能够吸引众多的交易者;第二，由于有众多的交易者参加市场活动，所以市场很 有深度，即市场供綠和需求的价格弹性较大，一旦市场价格稍有变动就会引起供给量和需求量 的大幅度变动，致#价格迅速达到一种新的平衡，因而能够保持市场价格的持续性;第三，市场 价格能够及时、准确和全面地反映所有公的信息;第四，资金能够根据价格信号迅速、合理地 流
25、动，实现资金资源的优化分配。有效市场并不是自发产生的。从市场的产生到形成有效市 场，其间要有一个调整修正过程。在这一过程中，是否遵循“公平、公正、公开”和“真实、可靠”两个原则而运作，是能否形成有效市场的关键所在。市场运作既要符合上述两个原则，又要依 赖具体而又有机组合的内部运行机制和外部运作环境。也就是说，市场的有效运作需要内外 两种相联系的条件。从内部而言就是要有合理的市场结构;从外部而言要有良好的监管。狭义的金融市场有效性是指金融市场定价的有效性，即金融产品的市价对各种信息能够 做出充分反映。狭义金融市场有效性分析樣般是针对资本市场，尤其是股票市场。根据信息 _证券市场的反映程度，可将证
26、券市场的信息分为三种不同层次类型:历史的信息（证券公司 过去的价格和成交量）、已公开的信息（包括盈利报告、年度报告、财务分析人员公布的盈利预 测和公司发布的新闻、公告等）、所有信息（包括所谓内幕信息）。根据股票对相关信息反映的 范諷不同，相应将有效市场分为三个不同的类型:弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效金融专业知识与实务（中级）第一章金融市场与金融工具市场。在弱式有效市场中，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括 譬如过去的股价、交易量、空头的利益等。该假定认为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的 股价资料是公开的且几乎毫不费力就可以获得。弱式有效市场假定认为，如果这
27、样的数据曾 经传达了未来业绩的可靠信号，那所有投资者肯定已经学会如何运用这些信号了。随着这些 信号变得广为人知，它们最终将失去其价值。在半强式有效市场中，与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出 来了。除了过去的价格信息外，这种信息还包括公司生产线的基本数据、管理质量、资产负债 表组成、持有的专利、利润预测以及会计实务等。此外，如果任何一个投资者能从公开已知资 源中获取这些信息，可以认为它会被反映在股价中。在强式有效市场中，股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括尚未公开的或者原本属 于保密的内部信息。然而，种种迹象表明，这样的假设在现实生活中很难得到证明，因为只有 那些以内幕
28、信息为前提的交易才能赚取超常收益。有效市场假设的分类对实际证券分析有一定的意义。首先，如果弱式有效市场存在，则过 去的历史价格信息已经完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时技术性分析所提供的根据过去价格变动预测出未来的图表是没有任何实际意义的。如果 不运用进一步的价格序列以外的信息，明天价格最好的预测值将是今天的价格。因此，在弱式 有效市场中，技术分析将失效。其次，如果半强式有效市场存在，那么仅仅以公开资料为基础 的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的 价格变化与当前已知的公开信息毫无关系，其变化纯粹依赖于明天新的公开信息
29、。对于那些 只依赖于已公开信息的人来说，明天才公开的信息，他今天是一无所知的，所以不用未公开的 资料，对于明天的价格，他的最好预测值也就是今天的价格。所以在这样的一个市场中，已公 布的基本信息无助于分析家挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析毫无用 处。第三，如果强式有效市场存在，人们获取内部资料并按照它行动，这时证券价格已经包括 和反映了这些信息。所以在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是 没有必要的。第二节货币市场及其工具一、货币市场及其构成货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易 市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场
30、、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市 场和大额可转让定期存单市场等。货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。货币市场活动的主要目的是保持资金的流动性:一方 面，满足资金需求者的短期资金需要;另#方面，为资金充裕者的闲置资金提供短期盈利机会。(一)同业拆借市场同业拆借市场是指具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构之间进行短 期资金头寸调节、融通的市场。同业拆借市场有以下特点:期限短。同业拆借市场的期限最长不得超过一年，这其中又 以隔夜头寸拆借为主。参与者广泛。现代同业拆借市场的参与者相当广泛，商业银行、非银行金融机构和中介机构
31、都是同业拆借市场的主要参与者。在拆借市场交易的主要是金融机 构存放在中央银行账户上的超额准备金。信用拆借。同业拆借活动都是在金融机构之间进 行的，市场准入条件比较严格，金融机构主要以其信誉参加拆借活动。也就是说，同业拆借市 场基本上都是信用拆借。同业拆借市场有以下功能:调剂金融机构间资金短缺，提高资金使用效率。有了同业拆 借市场，金融机构就可以在不用保持大量超额准备金的前提下，满足存款支付及汇兑清算的需 要。同业拆借市场使具有超额准备金头寸的金融机构可以及时拆出资金，减少闲置资金，提高 资金使用效率和盈利水平;同时，也为准备金不足的金融机构提供了高效率、低成本地获取资 金的途径。同业拆借市场是
32、中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要载体。同业拆 借市场利率有效地反映了资金市场上短期资金的供求状况，中央银行根据其利率水平，了解市场 资金的松紧状况，运用货币政策工具进行金融宏观调控，调节货币供应量，实现货币政策目标。(二）回购协议市场回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。证券回购协 议是指证券资产的持有者在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日 期按照约定的价格购回所卖证券资产的协议。从表面上看，证券回购是一种证券买卖,但实际上它是一笔以证券为质押品而进行的短期 资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为抵押进行短期借款，条件是在规定期限内
33、再购回 证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是 商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。证券回购作为一种重要的短期融资工具，在货币市场中发挥着重要作用:证券回购交易 增加7 证券的运用途径和闲置资金的灵活性。通过回购交易，证券交易商可以融入短期资金，或者通过逆回购交易买入证券以满足自己或客户的需要，有些交易商甚至利用回购协议市场 进 行 空 交 易，实现套利目的。商业银行通过回购交易，能够不断地调剂头寸余缺，保持资产 与负债的动态均衡，使存贷差资金得到很好的利用。对一般投资者来说，证券回购市
34、场也提供 了更加灵活地选择到期日以及规避债券价格变动风险的手段。回购协议是中央银行进行公 开市场操作的重要:具。在市场经济较为发达的国家或地区，中央银行常常通过回购协议进 行公开市场操作，逢到间接调控货币市场的目的。即中央银行以回购或逆回购方式吞吐基 础货币，减少或增加短期内社会的货币供应量。这样操作的最大优点是能够减少利率波动 给中央银行持有债券资产带来的资本损失，对证券市场的冲击也比直接买卖有价证券带来 的冲击小。因此，回购协议在中央银行公开市场操作中占据日益重要的地位。(三）商业票据市场商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭 证。由于商业票据没有担保
35、，完全依靠公司的信用发行，因此其发行者一般都是规模较大、信 誉良好的公司。商业票据市场就是这些公司发行商业票据并进行交易的市场。一般来说，商业票据的发行期限较短，面额较大，且绝大部分是在一级市场上直接进行交 易。商业票据具有融资成本低、融资方式灵活等特点，并且发行票据还能提高公司的声誉。因 此无论对于发行者还是投资者而言，商业票据都是一种理想的货币市场工具。(四）银行承兑汇票市场汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款火无条件支付一定金金融专业難识与实务(中级）额的信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，称为银行 承兑汇票，以此为交易对象的市场就
36、是银行承兑汇票市场。银行承兑汇票市场主要由一级市场和二级市场构成。一级市场即发行市场，主要涉及汇 票的出票和承兑行为;二级市场相当于流通市场，涉及汇票的贴现与再贴现过程。银行承兑汇票具有以下特点:安全性高。由于汇票的主债务人是银行，因此相对于商业票 据而言，银行承兑汇票的信用度较髙，投资者的收益能够得到更好的保障。流动性强。银行承 兑汇票以银行信用为付款保证，在市场上易于转让或贴现，变现能力强。灵活性强。银行承兑 汇票的持有人既可以选择在二级市场上出售票据或办理贴现，也可以持有汇票到期获得收益。正是由于银行承兑汇票具有的以上特点，使其成为货币市场上最受欢迎的一种短期信用工具。(五)短期政府债券
37、市场短期政府债券是政府作为债务人，发行的期限在一年以内的债务凭证。广义的短期政府 债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方政府及政府代理机构所发行的债券;狭义 的短期政府债券则仅指国库券。一般所说的短期政府债券市场指的就是国库券市场。短期政府债券以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高 的流动性。同时，政府债券的收益免缴所得税，这也成为其吸引投资者的一个重要因素。相对 宁其他货币市场工具而言，短期政府债券的面额较小。政府发行短期政府债券，通常是为了满足短期资金周转的需要。除此之外，它也为中央银 行的公开市场业务提供了一种可操作的工具。六)大额可转让定期存单（CD
38、s)市场大额可转让定期存单(CDs)是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。它产生 于美国，由花旗银行首先推出，是银行业为逃避金融法规约束而创造的金融创新工具。与传统的定期存单相比，大额可转让定期存单具有以下特点:传统定期存单记名且不可 流通转让；矢额可转让定期存单不记名，且可在市场上流通并转让。传统定期存单的金额是 不固定的，由存款人意愿决定;大额可转让定期存单一般面额固定且较大。传统定期存单可 提前支取，但会损失一些利息收入;大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流 通转让。传统定期存款依照期限长短有不同的固定利率;大额可转让定期存单的利率既有 固定的，也有浮动的，一般高于
39、同期限的定期存款利率。二、我国的货币市场及其工具(一）同业拆借市场我国同业拆借市场的发展始于20世纪80年代。1984年 10月，国家对信贷资金管理体制 实行了重大改革，允许各专业银行互相拆借资金。新的信贷资金管理体制实施后不久，各专业 银行之间、同一专业银行各分支机构之间即开办了同业拆借业务。1993年前后，金融机构之 间出现了拆借混乱的局面，主要表现为信托投资公司等非银行金融机构从商业银行拆入资金，并将拆入的短期资金进行证券投资和房地产投资。面对此种情况，中国人民银行开始规范同 业拆借市场。1996年 1月 3 日，经过中国人民银行长时间的筹备，全国统一的银行间同业拆 借市场正式建立。我国
40、同业拆借市场主体日益多元化，满足了金融市场中调剂资金余缺、资产负债管理等多 种交易需求。同业拆借市场的参与机构包括了中资大型银行、中资中小型银行、证券公司、基 金公司、保险公司、外资金融机构以及其他金融机构（如城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保塞金、投资公司、企业年金、其他投资产品第一章金融市场与金融工具等）。同业拆借期限最短为1天，最长为1年。全国银行间同业拆借中心按1天、7 天、14天、21天、1个月、2 个月、3 个月、4 个月、6 个月、9 个月、1 年 共 11个品种计算和公布加权平均利率。20M年，同业拆借累计成交37.7万亿元，日均成
41、交1 507亿元。从期限结构看，市场交易 仍主要集中于隔夜品种，拆借隔夜品种的成交量占市场交易总量的78.3%。(二)回购协议市场我国证券回购市场的发展是从1991年国债回购开始的。1993年起随着证券市场规模的 扩大，国债回购交易得到迅速发展，回购协议市场成为一个重要的短期资金融通市场。1997 年 6 月前，债券回购主要集中于上海证券交易所。1997年初，为了防止银行资金流入股票市 场，中国人民银行决定商业银行退出证券交易所的回购交易，并在银行间债券市场开展回购交 易。自2000年起，证券公司、基金管理公司等金融机构只要满足一定的条件，也可以进入这一 市场参与回购交易。目前，具有债券交易资
42、格的商业银行及其授权分支机构、农村信用联社、城市信用社等存款类金融机构，保险公司、证券公司、基金管理公司及其管理的基金、资产管理 组合、保险产品、财务公司等非银行金融机构，以及经营人民币业务的外资金融机构，均可进入 市场进行交易。回购协议主要有质押式回购和买断式回购两种。质押式回购是交易双方进行的以债券为 权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方(逆回购方)融入资金的伺时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资 金额向逆回购方返还资金，逆回购解除出质债券上质权的融资行为。质押式回购的期限为1 天到365天。买断式回购指债券持有人(正回购方
43、）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同 时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券 的交易行为。买断式回购的期限为1天到91天。我国班券回购市场已经成为市场参与者进行短期融资、流动性管理的主要场所，成为央行 进行公开市场操作、实现货币政策传导的重要平台。银行间回购利率也已成为反映货币市场 资金价格的市场化利率基准，为货币政策的决策提供了重要依据，在利率市场化进程中扮演重 要角色。2014年，银行间市场债券回购累计成交224.4万亿元，日均成交8 977亿元。从期限结构 看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，回购隔夜品种的成交量占市场交易总量的78.1%。(三
44、）商业票据市场按照 中华人民共和国票据法 的规定，我国的票据包括支票、本票和汇票。支票是出票 人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额 给收款人或者持票人的票据。本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金 额给收款人或者持票人的票据。中华人民共和国票据法 所称的本票是指银行本票。汇票 是由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信 用凭证。汇票按出票人不同可分为银行汇票和商业汇票。银行汇票是汇款人将款项交给银 管，由银行签发给汇款人，持往异地由指定银行办理转账或向指定银行兑取款项的票据。商业 汇票是收款人对
45、付款人签发的，要求付款人于一定时间内无条件支付一定金额给收款人或持 票人的一种书面凭证。另根据我国现行规定，商业票据也可由付款人签发或承兑申请人签发，_到期日向收款人支付款项。我国的商业票据业务于20世纪80年代初首先在上海产生。1989年，为了支持企业的发金融专业知识与实务（中级）展，拓宽企业合理的资金融通渠道，中国人民银行下发了 关于发行短期融资券有关问题的通 知，以文件形式肯定了各地发行融资券的做法。2000年 11月 9 日，经中国人民银行批准，我 国在上海开办了内地第一家专业化票据经营机构一-中国工商银行票据营业部，标志着中国 票据市场的发展进入了专业化、规模化和规范化的新阶段。20
46、03年 6 月 3 0 日，中国票据网正 式启用，虽然目前其各项功能仍急需完善，但是它标志着全国统一的票据市场的形成和我国票 据市场长期以来分割局面的结束。经过一系列的规范整顿，我国票据市场进入了良性的、健康 的发展轨道。2014年，在流动性宽松的金融环境下，随着余额宝等互联网货币基金理财产品收益率开 始持续下跌，收益率更高和相对稳定的互联网票据受到市场热捧。互联网票据，是指借助互联 网、移动通信技术平台为融资企业和公众提供信息平台，以理财产品销售的方式募集社会公众 投资资金为融资企业提供商业汇票融资服务的票据业务形式，开创了将融资企业的票据收益 权转让给广泛的理财投资人的P2B新模式。互联网
47、票据以其较髙的收益率和较低的投资门 槛被公众认可和购买，包括阿里金融、京东商城、新浪微财富、苏宁云商等在内的电商平台纷纷 把具有更稳定收益回报和风险可控的商业汇票作为理财标的资产，互联网票据理财产品纷纷 涌现。在互联网票据新业态发展中，主要商业银行注重互联网金融思维在业务经营中的运用，加大票据金融服务业务创新，重点在电子商业汇票系统代理接入、票据资产管理业务加大创新 力度，部分中小银行与互联网票据平台合作发展票据代理审验、托管和托收等票据中介服务，票据业务呈现多元化创新发展趋势。(四）短期融资券市场2005年 9 月电国人民银行制定了 短期融资券管理办法，该办法的颁布为我国非金融企 业提供了一
48、个新的融资渠道，我国货币市场增添了一个高效的货币市场工具。所谓短期融资 券，是指中华人民共和茵境内具有渎人资格的非金融企业，依照 短期融资券管理办法 规定 的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。作为一种 崭 新 的 金 融 具，短期融资券具有4 个特点，第一，发行主体是我国“非金融”企业法人，因此 短期融资券具有媒介储蓄向投资转化的融资功能;第二，短期融资券具有债券性质，是发行企 业的一项负债，必须还本付息;第三，限定在银行间债券市场发行和交易，向银行间市场机构投 资人发行，因此对货币市场体系具有一定结构调整作用;第四，该种证券期限较短，本质上是一 种融资性商
49、业票据，对企业短期流动性资金管理意义较为重大。2008年 4 月为进一步完善银 行间债券市场管理，促进非金融企业直接债务融资发展，中国人民银行制定并实施了 银行间 债券市场非金融企业债务融资工具管理办法，该办法所称非金融企业债务融资工具，是指具 有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券纳入该办法管理。2010年 12月，中国银行间市场交易商协会推出了一种新型短期直接债务融资产品一一 超短期融资券。超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券 市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。作为企业短期直接债务融资产品，超短期
50、融議 券属于货币市场工具范畴，产品性质与匿外短期商业票据相似，具有信息披露简洁、注册效率 高、发行方式高效、资金使用灵活等特点。超短期融资券的推出增加了货币市场短期金融工具 的种类，满足了投资者多元化的投资需求，提高了企业直接融资比例，对金融市场将产生积极 深远的意义。_ 第I 章 金 融 市 场 与 金 融 主 興(五）同业存单市场我国在1986年开始就由交通银行、中国银行和中国工商银行相继发行了大额可转让定期 存单。1989年 5 月，中国人民银行发布了 大额可转让定期存单管理办法（后 于 1996年进行 了修订)，对CDs的管理进行了完善和规范。CDs利率最高可比同期存款利率上浮10%，
