1、金融市场学 第八章,金融衍生市场,2024年4月29日5时57分,2,第八章 金融衍生市场,现代经济的“倒金字塔”结构,2024年4月29日5时57分,3,教学目的与要求,本章要求学生理解金融衍生市场产生的背景，掌握各类金融衍生工具子市场运行基本原理及其相互间的区别。能熟练运用远期利率协议、期货合约和期权合约进行套期保值。了解一国发展金融衍生市场的宏观和微观环境。,2024年4月29日5时57分,4,8.1 金融衍生市场概述,一、金融衍生工具定义与特征二、金融衍生工具类别三、金融衍生工具产生与发展,2024年4月29日5时57分,5,（一）金融衍生工具定义,给予交易对手的一方，在未来某一时间对
2、某种基础金融工具拥有一定权利和相应义务的合约。其价值取决于相关基础金融工具的价格及其变化。,2024年4月29日5时57分,6,（二）金融衍生工具特征,1、对基础工具未来结果进行交易；2、杠杆比例高；3、交易成本低；4、定价复杂；5、风险大；6、全球化程度高。,2024年4月29日5时57分,7,二、金融衍生工具类别,金融衍生工具与基础工具的关系,2024年4月29日5时57分,8,金融衍生工具与基础工具的关系,2024年4月29日5时57分,9,三、金融衍生工具产生与发展,（一）金融衍生工具产生的历史（二）金融衍生工具迅速发展的原因1、金融市场风险加剧2、金融行业竞争加剧3、科技进步推动4、
3、金融理论发展,20世纪70年代以来，世界发生着两大革命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融创新为核心的金融革命。而以期货合约、期权合约等为核心的金融工具创新是金融革命核心的核心。,2024年4月29日5时57分,10,主要金融衍生工具产生的年代,2024年4月29日5时57分,11,4、金融理论发展,金融理论直接推动了金融衍生工具的产生和发展。诺贝尔经济学奖获得者米尔顿弗里德曼“货币需要期货市场”（1973年）的论文为货币期货的诞生奠定了理论基础。菲谢尔布莱克与麦伦斯科尔斯的“期权定价与公司负债”（1973年）的论文，使得原本空泛的期权定价在理论上有了支撑，芝加哥期权交易所因而于
4、1973年成立。而后金融衍生工具的价格模型及模拟技巧不断更新与改善，使得参与者更能掌握及计算金融衍生工具的理论价值，加速了市场规模的扩大。,2024年4月29日5时57分,12,8.2 远期市场,一、远期市场概述二、远期定价（期货定价中介绍）三、远期利率协议四、远期外汇合约,2024年4月29日5时57分,13,一、远期市场概述,（一）远期合约定义与类别（二）远期市场特点,2024年4月29日5时57分,14,（一）远期合约定义与类别,定义交易双方按约定价格和数量买卖在未来某一确定时间交付某种金融商品的合约。主要类别远期利率协议；远期外汇合约。,2024年4月29日5时57分,15,（二）远期
5、市场特点,合约内容个性化；灵活性大；流动性低；实物交割；信用风险高；场外市场。,2024年4月29日5时57分,16,三、远期利率协议,（一）定义（二）相关概念（三）结算金（四）案例,2024年4月29日5时57分,17,（一）远期利率协议定义,交易双方约定在未来某一时点交换某一特定时期内一定本金基础上的协议利率与参照利率利息的协议（简称 FRA）。主要目的是锁定借贷利息买方（借款方）目的在于免受未来利率上升的影响；卖方（贷款方）目的在于免受未来利率下降的影响。,结算日市场利率。通常为LIBOR或其他货币市场利率。,2024年4月29日5时57分,18,（二）远期利率协议相关概念,英国银行家协
6、会于1985年颁布了远期利率标准化文件（FRABBA），作为市场实务的指导原则。目前世界上大多数远期利率协议都是根据FRABBA签订的。FRABBA对远期利率协议的重要术语作了规定：,2024年4月29日5时57分,19,（三）远期利率协议结算金,参照利率高于协定利率，贷款者支付给借款者结算金；反之，借款者支付给贷款者结算金。,r-参照利率 rk 协定利率A-合同金额 D-合同期限（天数）B-天数计算惯例（美元为360天，英镑为365天）,远期利率协议结算日不是本金借贷到期日，而是起息日。因此，结算金是根据协定利率与参照利率计算的利息差额的贴现值。公式中，分子表示协定利率与参照利率之间的差异所
7、造成的额外利息支出，而分母是对分子进行贴现，以反映结算金的支付是在合同期开始之日而非结束之时。,2024年4月29日5时57分,20,（四）远期利率协议案例,1、案例某公司需在3个月后借入为期6个月的1000万美元资金，预计届时银行利率将上升，为了锁定借款成本，该公司2008年11月17日与银行签订了名义本金1000万美元、协定利率5.6%的39远期利率协议。假设3个月后，6个月期贷款利率上升，参考利率（为LIBOR）升至6%。2、交易过程3、结算金计算,远期合约期限（t）和合同期限（T），通常用t（t+T）表示。,2024年4月29日5时57分,21,2、远期利率协议交易过程,2024年4月
8、29日5时57分,22,3、远期利率协议结算金计算,银行支付给该公司结算金为：假设3个月后，该公司不得不按上升后的利率（LIBOR）6%借入为期6个月的1000万美元资金，则利息成本为：10006%184/360=30.6667万美元由于公司签订了FRA，其实际借款成本仍为5.6%，即：,若3个月后市场利率下降，该公司实际借款成本为多少?,2024年4月29日5时57分,23,市场利率下降时该公司实际借款成本,仍以上例为例，若市场利率下降至5%，该公司付给银行结算金。若不签订FRA，该公司按下降后的利率5%借入为期6个月的1000万美元资金，则利息成本为：10005%184/360=25.55
9、56万美元由于公司签订了FRA，其实际借款成本仍为5.6%，即：,2024年4月29日5时57分,24,四、远期外汇合约,（一）定义与类别（二）直接远期外汇合约（三）远期外汇综合协议,2024年4月29日5时57分,25,（一）远期外汇合约定义与类别,定义双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。类别直接远期外汇合约远期期限从交易日开始。远期外汇综合协议远期期限从交易日未来的某个时点开始。,2024年4月29日5时57分,26,（二）直接远期外汇合约,案例2008年11月10日美元兑日元汇率为1美元=97.50日元。某进口商将在12月10日支付2亿日元进口货款，需要将
10、美元兑换成日元。由于担心美元汇率下跌，于是同银行签订了直接远期外汇合约，按远期汇率1美元97日元买入2亿日元，交割日为12月10日。到时，进口商向银行支付206.19万美元（200000000/97），银行向进口商支付2亿日元。若进口商未签订远期外汇合约，而是到支付货款时进行即期外汇交易，假设12月10日即期市场汇率下跌至1美元94日元，则进口商购买2亿日元需付出212.77万美元（200000000/94），多支付6.58万美元。,2024年4月29日5时57分,27,（三）远期外汇综合协议,1、定义2、远期汇率与远期差价的确定3、结算金计算,2024年4月29日5时57分,28,1、远期外
11、汇综合协议定义,买方在结算日按照规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币，在到期日再按到期日直接远期汇率将一定名义金额原货币出售给卖方的协议。,2024年4月29日5时57分,29,2、远期汇率与远期差价的确定,远期汇率与即期汇率的关系是由两种货币间的利率差决定的，其公式：FSe（r-rf）（T-t）远期差价（W）F-SSe（r-rf）（T-t）-1,F-T时刻交割的直接远期汇率；S-t时刻的即期汇率；r-本国无风险连续复利利率；rf-外国无风险连续复利利率。,2024年4月29日5时57分,30,3、远期外汇综合协议结算金计算,A 合约金额；r 参照利率；D-合同期限
12、（天数）；B-天数计算惯例。,WR 确定日确定的合约期远期差价，等于确定日确定的到期日直接远期汇率与确定日确定的结算日直接远期汇率之间的差额；,Wk 合约签订时确定的合约期内远期差价，等于合约规定的到期日直接远期汇率与结算日直接远期汇率之间的差额；,结果为正数，表示卖方支付给买方；结果为负数，表示买方支付给卖方。,2024年4月29日5时57分,31,8.3 期货市场,一、期货市场概述二、期货合约三、期货市场交易机制四、期货市场功能与交易策略五、期货市场价格分析六、金融期货七、中国期货市场,2024年4月29日5时57分,32,一、期货市场概述,（一）期货定义（二）期货类别（三）期货交易与现货
13、交易、远期交易比较（四）期货市场组织结构,2024年4月29日5时57分,33,广义期货与狭义期货期货的产生1848年3月13日，第一个近代期货交易所-芝加哥期交所（CBOT）成立，成立之初是集中进行现货交易和远期合约转让的场所。1865年，芝加哥期交所实行合约标准化，同时规定按合约总价值10%缴纳交易保证金。1882年实行对冲交易，1925年成立芝加哥期货交易结算公司(BOTCC)标准化合约、保证金制度、对冲机制、统一结算：标志着现代期货市场确立。,（一）期货定义,期货的英文 为Futures，由“未来”一词演化而来,2024年4月29日5时57分,34,（二）期货类别,期货商品类别（美国商品交易委员会划分标准）,2024年4月29日5时57分,35,全球各种期货交易量构成,2024年4月29日5时57分,36,（三）期货交易与现货交易、远期交易比较,2024年4月29日5时57分,37,（四）期货市场组织结构,1、交易所2、结算公司3、经纪公司4、交易主体5、市场管理者,2024年4月29日5时57分,38,1、交易所,类别期货交易所、证券交易所（兼营金融期货）。组织形式公司制、会员制。功能提供良好的交易环境；传播价格信息；维持交易的公开、公平、公正；提供交易担保和履约保证。,
