1、写在前面的话：如果您看完这篇报告，觉得还不错，真诚地邀请您，点击右上角的符号”将它分享给您的朋友、同事一起来阅读，也许您的分享就能改变一个人的阅读习惯。行业跟踪化学发光产业链跟踪：新产业VS安图生物VS亚辉龙VS普门科技(22-2-9)今天，我们来跟踪免疫诊断产业链：免疫诊断是体外诊断市场占比居首的细分市场，在全球VD市场中占比27.3%，2019年免疫诊断市场规模达到188.6亿美元。在欧美等发达国家，化学发光已占据免疫诊断市场90%以上，国内化学发光占比约为85%。不过，我国的化学发光市场仍被外资巨头垄断，2019年以罗氏、雅培、贝克曼、西门子为代表的外资厂家整体市占率超过80%，进口替代
2、的空间大。值得注意的是，2019年我国医院检验科收入约2800亿.其中三级医院超过1800亿.，占比643%。可见，三级医院.是免疫诊断的主战场。1对免疫诊断赛道，产业链上的参与者近期的增长情况来看：新产业一2021Q3实现收入18.94亿元，同比增长20.6%；归母净利润为6.66亿元，同比增长-4.67%。安图生物一2021Q3实现收入26.95亿元，同比增长31.6%；归母净利润7.17亿元，同比增长39.33%。亚辉龙一2021Q3实现收入8.57亿元，同比增长20.9%；归母净利润为1.55亿元，同比增长3.92%。普门科技一2021Q3实现收入5.44亿元，同比增长38.33%；归
3、母净利润为1.22亿元，同比增长31.57%。从机构对产业链景气度的预期情况来看：机构预测收入机构预测收入增速亿元2021E2022E2023E2021E2022E2023E新产业28.1136.5546.628.0530.0427.51安图生物39.7550.8263.9833.4727.8625.89亚辉龙12.5816.4121.6225.8930.4831.75普门科技7.6410.313.8337.9734.8434.24机构预测归母净利润机构预测归母净利润增速亿元2021E2022E2023E2021E2022E2023E新产业10.0914.2518.617.4641.2230.
4、6安图生物10.4313.5817.5539.4230.2329.27亚辉龙2.533.765.5620.1748.4848.09普门科技2.022.843.9340.3740.3338.66图：机构一致预期增速和行业景气度来源：塔坚研究免疫诊断这条产业链的各环节，包括：上游一免疫诊断产品原材料供应商，代表公司有爱康、默克、vircell等；中游一免疫诊断产品研发生产商，代表公司有安图生物、新产业、普门科技、亚辉龙、罗氏、雅培等；下游一终端场所，如医疗机构、第三方实验室、疾控中心等。其中，中游企业研发新产品需3-5年时间，包括产品注册申请、建立研发平台、建立生产厂房及上市销售多个阶段。企业开发
5、新产品累计资金耗费可达1-2亿元。完整内容和使用帮助，加微信97909003（第1/18页拼课Y1P免贵，加微信g7903003爱康默克上游原材料供应商Vircell安图生物新产业普门科技免疫诊断产业链中游产品研发生产商迈瑞医疗亚辉龙罗氏雅培的第三方实验室终端场所医疗机构下游疾控中心扫码查看产业链地图图：产业链结构来源：塔坚研究看到这里，有几个值得思考的问题：1)免疫诊断市场未来增长驱动看什么？2)地方集采事件对行业影响如何？象费，加信：979090033)从关键经营数据看，具备哪些要素，才能在中长期更加具备竞争优势？先来看看各家的收入结构：一、新产业一其主要以试剂销售为主。2020年其试剂收
6、入占比为77.68%，仪器及配套软件占比17.46%。其销售模式以经销为主，直销为辅，并且其仪器全部为销售而非投放模式。201510aiii2017年2018年2019年2020年试剂仪器及配套软件其它图：收入结构（单位：亿元）来源：塔坚研究二、安图生物一收入以试剂类产品为主，2017年前后，免疫诊断产品收入占比由66%下降至52%，生化诊断自产+代理业务合计达到10%以上(生化诊断是并购了盛世君晖中国区生化业务和百奥泰康)。2020年其试剂类收入占比为79.9%。安图生物以经销为主，直销为辅，并且其主要以免费投放设备来销售配套试剂为主的经营模式。完整内容和使用帮助，加微信97909003（第
7、2/18页）拼课v1P免费，加微信97909003鸭子201510502017年2018年2019年2020年试剂类仪器类图：收入结构（单位：亿元）来源：塔坚研究三、亚辉龙一2020年自产试剂占总收入的49.15%，代理试剂占总收入的比例为20.06%。1082017年2018年2019年2020年自产试剂自产仪器自产耗切代理试剂代理耗材代理仪器图：收入结构（单位：亿元）来源：塔坚研究四、普门科技一体外诊断类，试剂与设备对收入的贡献相当，2020年试剂收入占比为36.8%，设备收入占比为33.21%；治疗与康复类，主要此外，其设备主要采用经销商销售的方式。拼课VP免是医用产品(27.63%)，
8、包括光子治疗仪、空气波压力治疗仪、红外治疗仪、高频排痰仪、多功能清创仪等。602017年2018年2019年2020年试剂设备医用产品其他图：收入结构（单位：亿元）来源：塔坚研究整体来看，以试剂收入规模来看，由高到低依次是：安图生物(23.79亿元)新产业(17.05亿元)亚辉龙(6.91亿元)普门科技(2.04亿元)。(贰)接下来，我们将近几个季度的收入和利润增长情况放在一起，来感知一下增长态势：一、收合增速用指助，加液信990（第3/18质）拼课Y1P免贵，知微信9790300310080602002019012019022019032019202002202003202004202101
9、20210220210320一新产业一安图生物一亚样龙普门科技图：收入增速（单位：%）来源：塔坚研究从收入增速上看，普门科技增速比较平稳，其它三家波动较大，2021Q1增速均较高是由于前期卫生事件影响，基数低所致。新产业和安图生物的收入均在2020Q1出现下滑，是由于卫生事件影响导致非新冠类检测需求下滑。其中，安图生物2020年全年增速相对偏低，是由于其新冠产品获证上市较晚，三季度才开始贡献增长，错过当时受益高峰；新产业增速恢复较快，因为2020Q2新产业是国内首家推出新冠抗体检测试剂并获得CE认证企业，在欧盟、美洲等卫生事件严重的地区大量销售。03相比其它几家，普门科技2020Q1增速相对平
10、稳，是因为收入结构的差异，普门科技的试剂业务比例相比其它几家较小，并且卫生事件下，它的医院业务（医用产品）仍保持增长。二、归母净利润增速100600d80费，加微信：9790500d400d00000d1000201000一新产业一安图生物一普门科技一亚辉龙图：归母净利润增速（单位：%，右轴-亚辉龙）来源：塔坚研究从归母净利润来看，整体走势与收入趋势一致。其中安图生物2020Q2-Q3归母净利润增速为负，是因为财务费用增长和应收账款坏账损失影响。新产业2021Q2-Q3归母净利润增速为负，由于营业成本的增速高于收入增速，以及摊销股份激励费用，导致管理费用增长较多。亚龙辉2021Q2-Q3归母净利润增速为负由于营业成本的增速高于收入增速，以及产品研发投入的加大。(叁)对增长态势有所感知后，我们接着再将各家公司的收入和利润情况拆开看：一、新产业一2021Q3实现收入18.94亿元，同比增长20.6%；归母净利润为6.66亿元，同比增长-4.67%。1)从单季度搅速分折微97w0e(第4/1s页
