1、拼课v1P免费，加微信979090032021Q1-Q3营业收入（亿元）营收增速利润增速()归母净利润（亿元）(%)圣诺生物2.7930.433双成药业2.5132-0.0484凯莱英29.23406.9537翰宇药业5.08-26-1.18-311诺泰生物4.50200.896图：财务数据来源：塔坚研究从Wd一致预期增长和景气度情况来看：圣诺生物、双成药业和瀚宇药业无WND预期，凯莱英和诺泰生物预期维持较高增长。2021E2022E2023EWnd预期亿元同比增速亿元同比增速亿元同比增速圣诺生物双成药业营业收入凯莱英43.7638.9%69.1458.0%83.3820.6%翰宇药业诺泰生物
2、7.4030.6%10.4741.3%14.2536.2%圣诺生物双成药业归母利润凯莱英10.0739.5%15.9057.8%19.4822.5%翰宇药业诺泰生物1.5726.9%2.1738.4%2.9435.5%拼课1P免费，加微信：979090图：Wind机构一致预期增长和景气度情况来源：Wind多肽药物产业链各个环节包括：完整内容和使用帮助，加微信97909003（第2/19页拼课1P免费，微信9790900BachemLonza全球Polypetide昂博制药CDMO圣诺生物中肽化学国内海特生物安科生物上游诺泰生物塔坚研主流全球80中多肽药物，60种该方法生产，占比3/4化学合成原
3、料精细化工品合成方法重组技术无法修饰非天然氨基酸、结构修饰校困难生物提取药物安全性不高，被淘汰苦和诺德多肽药物研发诺华礼来中游双成药业原药与制剂研发多肽CDMO产业链翰宇药业艾塞那肽、普兰林肽、利拉鲁肽、利同那肽、贝那鲁肽糖尿病、度拉糖肽、阿必鲁肽、索马鲁肽、洛塞那肽、胰高血糖素可吗心脑血管卡培立肽、奈西立肽、依普巴肽、比伐芦定、肌丙抗增压素、Nerinetide免疫谷胱甘肽、胸腺五肽、胸腺法新、罗莫肽精氨酸加压素、赖氨酸加压素、特利加压素、去氨加压素,生长抑素、奥曲肽、优普肽、利那洛肽、普卡那肽、替度鲁肚扫码查看产业链地图消化道替可克肽入戈那瑞林、丙氨瑞林布舍瑞林那法瑞林亮丙瑞林戈舍瑞林、曲
4、普瑞林、德舍瑞林、组胺瑞林、黄体瑞林、夫替瑞林、阿巴瑞克、。下游治疗领域西曲瑞克、地加瑞克、加尼瑞克、奥曲肽、罗米地辛、卡非佐米替佐米、米伐木肽、依多曲肽、放线菌素、博来霉素、德氧奥曲肿瘤肽妇产科缩言素、卡贝缩官素、阿托西班兰瑞肽、艾替班特、帕瑞肽、艾卡拉肽、依特卡肽罕见病、阿法诺肽、西那普肽、替莫瑞林齐考诺肽骨科】蛙鱼降钙素、依降钙素、特立帕肽、阿巴帕肽拼课吧免抗菌达托霉素、卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、杆苗肽、特拉万星、万古霉素抗病毒s恩夫韦肽、艾博韦泰、Bulevirtide2图：产业链来源：塔坚研究上游一为精细化工品（目前多肽药物的生产以化学合成为主），CDMO企业，全球代表企业为Ba
5、chem、Lonza和Ploypetide;中游一为多肽药物的研发，代表企业为大型创新药企，例如诺和诺德、诺华、礼来等，原料药与制剂生产多为仿制药企业，包括双成药业、翰宇药业等：下游一治疗的疾病包括糖尿病、心脑血管、消化道、肿瘤、妇产科、罕见病、骨科、抗菌、抗病毒等：接下来，问题来了1)全球多肽药物与国内的格局有何不同？2)多肽制药主要增长点在哪个领域？3)多肽原料药、CDMO的竞争力，体现在哪些方面？(壹)本案，从2020年多肽药物收入规模上看：翰字药业(5.18亿元)圣诺生物(2.88亿元)双成药业(1.24亿元)诺泰生物(0.67亿元)从多肽CDMO的收入规模上看：昂博制药（约）圣诺生物
6、(0.8亿元)诺泰生物(0.04亿元)凯莱英（未披露）。接下来，来看五家公司的收入结构。一、圣诺生物一收入主要为多肽类制剂、多肽原料药CDMO业务，2020年收入分别达到2.08、0.8、0.8亿元。其中，多肽制剂收入主要由缩宫素和奥曲肽构成，2020年两者合计占制剂业务76.5%；多肽原料药主要由比伐芦定和生长抑素构成，2020年两者合计占原料药65%，完整内容和使用帮助，加微信97909003（第3/19页拼课v1P免费，加微信97909003近三年，制剂与CDMO保持高速增长，增速分别达到26.98%、45.57%，原料药较为稳定。221515201820192020制剂原料药CDMO图
7、：圣诺生物收入结构（亿元）来源：塔坚研究二、双成药业一公司收入由多肽类药物和其他化药构成，2020年收入分别为1.24亿元和1.45亿元，其中胸腺法新为0.54亿元，占多肽药物收入68%，单一多肽药物依赖。其他产品包括磷酸川芎嗪、左卡尼汀、法莫替丁、托拉挫钠、阿魏酸钠等传统化药。近三年，这两部分业务分别实现-5.2%和-14.6%的缩减4.001820192020多肽类其他化药图：双成药业收入结构（亿元）来源：塔坚研究三、凯莱英一收入主要由小分子CDM0构成，2020年达到28.38亿元，近三年稳定增长，复合增速为为31.9%。在多肽方面，公司已经建成多肽研发平台，承接数个多肽项目，县备多肽全
8、流程合同定制能力。35003000免费，25.0020.001500k1005000.002018201920202021H1CDMO其他图：凯莱英收入结构（亿元）来源：塔坚研究四、翰宇药业一收入主要由四个多肽类产品构成（胸腺五肽、生长抑素、去氨加压素、特力加压素），2020年收入分别为0.45、2.13、0.45、1.83亿元。同时，还具有多肽CDMO业务（下图客户肽业务），收入0.05亿元。过去三年中，胸腺五肽和客户肽业务收入不断缩减，复合-44.48%和-53.7%。141210620201g20192020:资瓷制剂：集指树泰制剂：素势织旺索制剂：赞热加压索制剂图：翰宇药业收入结构（亿元）来源：塔坚研究五、诺泰生物一公司收入由CDMO和原料药构成，2020年收入分别达到4.12亿元和1.53亿元，其中CDMO主要是创新药物的中间体，例如吉利德抗艾滋病药Biktarvy、因赛特创新药Ruxolitinb等，原料药中多肽占比44%。完整内容和使用帮助，加微信97909003（第4/19页）
