1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。二论光伏跟踪系统：组件二论光伏跟踪系统：组件 1 1 时代，经济时代，经济性依然显著！性依然显著！核心观点核心观点：跟踪系统的经济性应当围绕对电站的成本与效益的影响进行探讨，跟踪系统对电站整体的成本影响主要体现在跟踪系统相较于固定支架价格的增加和基础管桩数量的减少，对电站效益的影响体现在发电量的提升，我们在 1300 小时有效光照小时数量的基础上，对跟踪系统发电量增益关于 IRR 进行敏感性分析，无论是目前的情况，还是从技术进步带来 EPC 单位成本下降、非硅成本下降带
2、来 EPC 单位成本下降、组件 1 时代（组件价格小于 1 元）和组件 1 时代基础上的上网电价降低等四个场景来看，当跟踪系统发电量增益高于 5%时，跟踪系统相较于固定支架系统表现出更有经济性。但跟踪系统仍受到其他因素的影响，其中，直射光的占比是决定跟踪系统经济性的关键因素，同时季节、坡度和纬度也是影响跟踪系统选择的因素之一，根据对全球各大洲不同纬度的十个地点进行研究来看,双面组件+单轴跟踪是目前度电成本最低的最佳选择。风险提示：风险提示：光伏装机不及预期，跟踪支架渗透率不及预期。Tabl e_Ti t l e 2020 年年 09 月月 23 日日 光伏光伏 Tabl e_BaseI nf
3、o 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益-2.87-0.80-26.50 绝对收益绝对收益-4.28 12.07-6.93 邓永康邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 彭广春彭广春 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520080006 吴用吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 王瀚
4、王瀚 报告联系人 郭彦辰郭彦辰 报告联系人 相关报告相关报告 一论光伏跟踪系统：四大核心壁垒，远非“打铁”那么简单！2020-09-19 光伏逆变器：出海加速，全球崛起 2020-09-13 国内企业加速海外渗透，业绩有望持续高增 2020-09-10 产业链涨价趋于缓和，需求维持高景气 2020-08-24 景气上行，量价齐升 2020-07-27 -15%0%15%30%45%60%75%90%2019-092020-012020-052020-09光伏 沪深300 行业动态分析/光伏 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项
5、声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.跟踪系统在现有情况下的经济性跟踪系统在现有情况下的经济性.3 2.光伏未来发展与跟踪系统的经济性变化光伏未来发展与跟踪系统的经济性变化.4 3.跟踪系统经济性面临的天跟踪系统经济性面临的天时地利时地利.9 图表目录图表目录 图 1：HJT 电池渗透率有望加速提升.5 图 2：双面双玻组件示意图.5 图 3：双面组件提升发电量.5 图 4：直射光、反射光和散射光.9 图 5：世界年降水量分布图.9 图 6：斜单轴跟踪系统.9 图 7：平单轴跟踪系统.9 表 1：固定支架和跟踪支架对电站的成本影响.3 表 2：跟踪系统发电量增益关于 IRR 的敏感性分析.
6、3 表 3：大尺寸硅片引领组件迈入 500W+时代.4 表 4：2019 年下半年以来，国内 HJT 电池投资呈明显加速态势.4 表 5：场景一跟踪支架成本计算和敏感性分析.6 表 6：场景三跟踪支架成本计算和敏感性分析.7 表 7：场景三跟踪支架成本计算和敏感性分析.7 表 8：场景四跟踪支架成本计算和敏感性分析.8 表 9：全球十地不同组合 LCOE 平均值比较（美分/KWh）.10 rQpMqOwPpOpPtMpMsNmQrQbRbPbRsQpPsQrRjMnNwPiNtRmQaQtRsRMYnRpNvPnMrN行业动态分析/光伏 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安
7、信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.跟踪跟踪系统系统在现有情况下的经济性在现有情况下的经济性 跟踪跟踪系统系统的经济性应当围绕的经济性应当围绕对对电站的成本与电站的成本与效益效益的影响的影响进行探讨。进行探讨。在一论光伏跟踪系统：四大核心壁垒，远非“打铁”那么简单！一文中，我们提到光伏支架可以分为跟踪支架和固定支架两类（可调式固定支架被归入固定支架一类），因此，对于跟踪系统的经济性的探讨应当围绕采用跟踪系统后其对电站整体成本和效益的增加进行探讨。跟踪系统对电站整体的成本影响主要体现在跟踪系统相较于固定支架价格的增加和基础管跟踪系统对电站整体的成本影响主要体现
8、在跟踪系统相较于固定支架价格的增加和基础管桩数量的减少。桩数量的减少。由于跟踪系统自身所带的电驱动和逆跟踪系统等成本，决定了其在价格要高于固定支架，但与此同时，由于跟踪系统的结构使得其能够采用相较于固定组件大跨距的排布方式，因为其相较于固定支架系统，基础管桩的数量将有所减少，我们以单片组件 500W计算，单个跟踪轴基础管桩约对应 7-8 片组件，而单个固定支架基础管桩约对应 5 片组件，因此总体来看，在同时衡量和支架有关的基础部分、支架本身和安装成本时，单 W 跟踪系统的成本仍要高于固定支架的成本。表表 1：固定支架和跟踪支架对电站的成本影响固定支架和跟踪支架对电站的成本影响 固定支架固定支架
9、 跟踪支架跟踪支架 基础管桩数量基础管桩数量(个个/MW)400 260 长度长度（米）（米）15 15 材料价格（元材料价格（元/米）米）90 95 施工价格（元施工价格（元/米）米）20 20 基础部分价格（元基础部分价格（元/W）0.72 0.49 支架部分单价（元支架部分单价（元/W）0.30 0.65 安装价格（元安装价格（元/W）0.08 0.11 基础基础+支架支架+安装（元安装（元/W）1.10 1.25 固定和跟踪的差价（元固定和跟踪的差价（元/W）-0.15 资料来源：中信博招股说明书，中信博官网，安信证券研究中心 跟踪系统对电站效益的影响体现在发电量的跟踪系统对电站效益的
10、影响体现在发电量的提升提升。由于跟踪系统能够寻找与太阳光照的最佳角度，因此相较于固定支架有发电量的提升。据中信博官网披露，根据现场的实证调查及后期的数据分析，与固定倾斜支架相比，目前单轴跟踪器可使电站的发电量的提升幅度在7%-37%的范围内。在一般情况下，跟踪系统发电量增益高于在一般情况下，跟踪系统发电量增益高于 5%即更有经济性。即更有经济性。在现有情况下，若假设组件价格为 1.5 元，上网电价为 0.35 元/度，贷款比重皆为 70%，有效发电小时数为 1300 小时，在此基础上，可以得到关于电站发电量提升的敏感性分析，当跟踪系统发电量增益高于 5%时，跟踪系统即更有经济性。表表 2：跟踪
11、系统发电量增益关于：跟踪系统发电量增益关于 IRR 的敏感性分析的敏感性分析 发电量增益发电量增益 固定支架固定支架 跟踪支架跟踪支架 跟踪支架跟踪支架 IRR增益增益 0%9.2%8.0%-1.19%5%9.2%9.4%0.28%10%9.2%10.9%1.78%15%9.2%12.5%3.31%20%9.2%14.0%4.89%25%9.2%15.7%6.50%30%9.2%17.3%8.15%35%9.2%19.0%9.83%40%9.2%20.7%11.56%资料来源：CPIA，安信证券研究中心测算 行业动态分析/光伏 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份
12、有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.光伏光伏未来发展与跟踪系统的经济性未来发展与跟踪系统的经济性变化变化 光伏光伏技术发展技术发展和环节成本控制和环节成本控制带来的降本带来的降本将影响跟踪系统的经济性。将影响跟踪系统的经济性。在光伏产业，降本增效是永恒的主题，一方面，光伏技术发展带来的转化效率的提升将摊低光伏整体成本，另一方面，光伏产业链各环节的成本控制带来的持续降本也将使 EPC 的成本下降，而两者都将在一定程度影响跟踪系统的经济性。光伏技术发展，光伏技术发展，大尺寸市占率有望持续提升。大尺寸市占率有望持续提升。为获得更高组件功率以降低单位成本，以隆基、中环为代表的
13、硅片企业纷纷发布 158.75mm、166mm、18Xmm 以及 210mm 等大尺寸硅片。2019 年，市场仍然以 156.75mm 尺寸为主，市场占比约 61%。2020 年，158.75/166mm成为行业主流，预计 2021 年起，166/18X/210mm 将逐步取代 158.75mm 尺寸硅片。硅片尺寸的扩大可以直接达到降本和提高组件功率的效果，根据目前组件企业发布的新品情况来看，目前 18X 尺寸硅片对应组件功率可达 540W 左右，210 尺寸硅片对应组件功率可达600W+，大尺寸硅片的推广进度远超预期。表表 3：大尺寸硅片引领组件迈入大尺寸硅片引领组件迈入 500W+时代时代
14、 厂商厂商 硅片尺寸（硅片尺寸（mm）边长（边长（mm）电池片数电池片数 效率效率 功率（功率（w）东方环晟东方环晟 210 2172*1303 6*10 22.1%625 东方日升东方日升 210 2172*1303 6*10 21.2%615 天合光能天合光能 210 2172*1303 6*10 21.2%605 晶澳科技晶澳科技 180 2267*1123 6*12 20.7%535 晶科能源晶科能源 180 2411*1134 6*13 21.6%610 隆基乐叶隆基乐叶 180 2256*1133 6*12 21.0%540 资料来源：SOLARZOOM，安信证券研究中心 电池片存
15、在新一轮技术迭代的动力，电池片存在新一轮技术迭代的动力，HJT 是行业内公认的下一代电池技术。是行业内公认的下一代电池技术。当前主流的PERC 电池的转换效率接近瓶颈，电池片环节存在新一轮技术迭代的动力。HJT 技术由于采用非晶硅结构导致转换效率较高且无 LID 和 PID，采用 N 型衬底可制双面，因此具备很大发展潜力，是行业内公认的下一代电池技术。2019 年下半年以来，国内 HJT 产能投资呈现加速态势。山煤国际、通威股份、中利集团、爱康科技、东方日升等相继宣布 HJT 电池投资、扩产计划，目前部分企业已开始中试或小批量投运。随着规划产能逐步投放，2020 年有望迎来异质结产业化元年。表
16、表 4：2019 年下半年以来，国内年下半年以来，国内 HJT 电池投资呈明显加速态势电池投资呈明显加速态势 公司名称公司名称 投资规划投资规划 2019/7 山煤国际 与钧石(中国)能源有限公司签署战略合作框架协议,共同建设总规模 10GW 的异质结电池生产线项目。2020/2 通威股份 拟与成都市金堂县人民政府签订光伏产业基地投资协议，分四期在成都 市金堂县投资建设年产 30GW 高效太阳能电池及配套项目，包括适时推动异 质结电池的产业化投放。2020/3 中利集团 拟非公开发行募资不超过 15.75 亿元，用于新建年产 1GW 高效异质结电池 及组件生产项目以及 1GW 高效 TOPCon 电池及组件技术改造项目。2020/3 爱康科技 拟进行非公开发行募资不超过 17 亿元，用于 1.32GW 高效异质结光伏电池 及组件项目、补充流动资金及偿还有息负债。2020/4 东方日升 根据东方日升 2019 年年报披露，其规划投资超过 32 亿元的“年产 2.5GW 异质结高效太阳能电池与组件生产基地”项目正在有序推进中。资料来源：公司公告，安信证券研究中心 降本路径清晰，渗透率有望快
