1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/2222 Table_Page 投资策略周报|轻工制造 证券研究报告 轻工制造行业轻工制造行业：月观点：月观点 聚焦中报关注造纸边际，紧握必选布局家具聚焦中报关注造纸边际，紧握必选布局家具 核心观点：核心观点：月观点：聚焦中报关注造纸边际变化，紧握必选布局家具月观点：聚焦中报关注造纸边际变化，紧握必选布局家具下半年开启，资本市场对中报关注度提升，行业景气度判断：家具零售类公司 Q2 环比略弱于 Q1，但工程 ToB 类企业预计收入可能超预期；必选消费品公司业绩维持平稳板块比较优势凸显，预计中顺洁柔受益浆价下行利润有望超预期；文化纸企业浆价下行
2、纸价平稳，Q2 利润同比预计好于Q1；包装受损于贸易摩擦预计边际景气度回落，劲嘉股份依然稳健增长。展望 Q3，继续紧握必选消费品（中顺洁柔，晨光文具）的同时重视具备安全边际的劲嘉股份兑现新型烟草的成长机遇，家具由于低基数叠加新模式景气度有望环比转上值得左侧布局，浆价触底后叠加 Q3 末文化纸旺季有望催动太阳纸业估值回归，低成本原材料布局与扩张计划提供成长动力。行业数据跟踪行业数据跟踪家居：上游原材料中，板材周度环比有升有降，五金材料价格环比上升 0.12%，本周五金零部件价格保持上周水平不变。周度新房成交环比上升 5.4%，其中一线城市环比上升 10.4%，二线城市环比上升 0.3%，三线城市
3、环比上升 10.1%；13 城二手房成交量环比下降 3.6%，其中一线城市环比下降 1.4%，二三线城市环比下降 4.6%。造纸：木浆系纸种价格相对稳定，废纸系纸种价格承压。木浆系纸种方面，文化印刷纸市场行情基本稳定，纸厂价格盘整，经销商订单平稳，纸企库存压力较大；白卡纸周初部分大型纸企计划提价，但是由于下游客户接受能力有限，采购积极性不足，市场观望情绪较重。废纸系纸种方面，白板纸市场行情平稳，市场交投较弱，多数生产企业开工比较稳定；瓦楞及箱板纸市场价格承压，瓦楞纸企业接单情况不理想，端午节后纸厂库存小幅增加，规模纸厂处于稳价去库阶段。生活用纸市场持续下行，市场交投不畅。原材料方面，国废价格小
4、幅回落，木浆现货价格继续走低，市场预期进口木浆价格存下行压力，进口木浆现货价格继续下跌 50-250 元/吨，主要地区纸浆库存居高不下，现货价格承压，下游纸企采购积极性不足 包装及文娱：6 月 29 日数据显示，包装原材料价格方面，本周塑料包装原材料 LLDPE 出厂价周环比上升 0.02%，HDPE 出厂价周环比上升1.14%，金属包装原材料维持上周价格，全国主要城市玻璃包装价格周环比上涨 0.17%。风险提示风险提示数据存在滞后；地产持续低迷，家居竞争更激烈；造纸需求下滑超预期，供给大量释放；包装成本下滑中小企业复苏，经济下行外包量减少。行业评级 行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日
5、期 2019-07-01 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：赵中平 SAC 执证号：S0260516070005 SFC CE No.BND271 0755-23953620 分析师：分析师：汪达 SAC 执证号：S0260517120005 010-59136610 请注意，汪达并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：中期策略报告:家具景气环比向上，继续紧握必选龙头 2019-06-23 轻工制造行业:家具进入左侧配置期，拥抱通胀受益标的 2019-06-16 轻工制造行业:浆价短期承压，中长期维持中枢上行判断 2019-06-10
6、 联系人：陆逸 021-60750604 联系人：徐成 0755-29953620 -25%-16%-7%2%12%21%07/1809/1811/1801/1903/1905/19轻工制造沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2019E 2020E 20
7、19E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 002511.SZ 中顺洁柔 RMB 12.28 2019/4/25 买入 13.12 0.44 0.54 27.9 22.7 17.4 14.0 14.5 15.3 603899.SH 晨光文具 RMB 43.97 2019/4/29 买入 42.90 1.1 1.36 40.0 32.3 25.8 21 24.2 24.1 002191.SZ 劲嘉股份 RMB 12.41 2019/4/25 买入 15.00 0.60 0.74 20.7 16.8 16.6 13.3 12.2 13.0 603833.SH 欧派家居 RM
8、B 107.62 2019/5/9 买入 121.00 4.49 5.45 24.0 19.7 17.3 13.8 20.0 19.5 002078.SZ 太阳纸业 RMB 6.81 2019/4/29 买入 8.9 0.89 0.97 7.7 7.0 5.8 4.8 15.6 14.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 目录索引目录索引 一、月观点：聚焦中报关注造纸边际变化，紧握必选布局家具.6 二、行业数据跟踪.8 2.1 家居
9、板块：板材价格有升有降，周度新房销售上升，二手房销售下降.8 2.1.1 上游原材料价格跟踪.8 2.1.2 下游需求跟踪:周度新房、二手房.9 2.1.3 家具月度数据.10 2.1.4 海内外家具公司估值对比.11 2.2 造纸板块：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压.12 2.2.1 上游价格跟踪.12 2.2.2 主要纸品价格跟踪.14 2.3 包装文娱板块：下游消费增速有所放缓.15 2.3.1 下游需求跟踪.16 2.3.2 上游原材料价格跟踪.18 2.3.3 文娱板块.19 风险提示.20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2222 Table_Pag
10、eText 投资策略周报|轻工制造 图表索引图表索引 图 1：2019 年上半年统计局竣工增速持续走低.6 图 2：2019 年 1-4 月全装开盘累计数量提升.6 图 3：定制家具企业 2018Q3-2019Q1 收入增速走低提供成长低基数.6 图 4：2019 年新型烟草大事件.6 图 5：纸浆价格变化与国内港口库存.7 图 6：文化纸下游有望进入补库存周期.7 图 7：中纤板价格指数.8 图 8：刨花板价格指数.8 图 9：细木工板价格指数.8 图 10：指接板价格指数.8 图 11：五金材料价格指数.9 图 12：五金零部件价格指数.9 图 13：4 大一线城市新房周成交.9 图 14
11、：12 个二线城市新房周成交.9 图 15：21 个三线城市新房周成交.9 图 16：2 大一线城市二手房周成交.9 图 17：11 个二三线城市二手房周成交.10 图 18：13 城市二手房周成交.10 图 19：家具行业零售额及同比.10 图 20：家具行业出口额及同比.10 图 21：商品房销售面积及同比.10 图 22：商品房销售额及增速.10 图 23：购置土地面积及同比.11 图 24：商品房新开工面积及同比.11 图 25：商品房施工面积及同比.11 图 26：商品房竣工面积及同比.11 图 27：国外家具公司 PE（TTM）（单位：倍）.11 图 28：国内家具公司 PE（TT
12、M）（单位：倍）.11 图 29：国外家具公司 PS（TTM）（单位：倍）.12 图 30：国内家具公司 PS（TTM）（单位：倍）.12 图 31：国废价格小幅回落.13 图 32：木浆国内现货市场价格下跌.13 图 33：6 月末木浆港口库存量维持高位.13 图 34：溶解浆价格回落至 2017 年以来低位.13 图 35：瓦楞纸价格略有回落，其他包装类纸种价格稳定（元/吨）.14 图 36：箱板瓦楞纸企业库存呈增加趋势.14 图 37：双胶纸和铜版纸价格维持稳定（元/吨）.15 图 38：生活用纸市场价格持续下行.15 图 39：社会零售总额：当月值.16 识别风险，发现价值 请务必阅读
13、末页的免责声明 5 5/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 图 40：社会零售总额：累计值.16 图 41：白酒产量.16 图 42：啤酒产量.16 图 43：软饮料产量.16 图 44：食品饮料总产量（白酒+啤酒+软饮料）.16 图 45：烟草产量.17 图 46：烟草销量结构占比.17 图 47：卷烟工商库存.17 图 48：卷烟商业库存.17 图 49：消费电子智能手机.17 图 50：消费电子平板电脑.17 图 51：消费电子PC.18 图 52：消费电子总出货量3C.18 图 53：家电空调产量.18 图 54：家电家用冰箱产量.18 图 55：包装原材料
14、价格纸类（元/吨）.18 图 56：包装原材料价格塑料（元/吨）.18 图 57：包装原材料价格金属（元/吨）.19 图 58：包装原材料价格玻璃（元/吨）.19 图 59：文具办公用品零售额累计值.19 图 60：文具办公用品零售额单月值.19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 一、月观点：聚焦中报关注造纸边际变化，紧握必选一、月观点：聚焦中报关注造纸边际变化，紧握必选布局家具布局家具 下半年开启，资本市场对中报关注度提升，行业景气度判断：家具零售类公司Q2 环比略弱于 Q1，但工程 ToB 类企业预计收入可
15、能超预期；必选消费品公司业绩维持平稳板块比较优势凸显，预计中顺洁柔受益浆价下行利润有望超预期；文化纸企业浆价下行纸价平稳，Q2 利润同比预计好于 Q1；包装受损于贸易摩擦预计边际景气度回落，劲嘉股份依然稳健增长。展望 Q3，继续紧握必选消费品（中顺洁柔，晨光文具）的同时重视具备安全边际的劲嘉股份兑现新型烟草的成长机遇，家具由于低基数叠加新模式景气度有望环比转上值得左侧布局，浆价触底后叠加 Q3 末文化纸旺季有望催动太阳纸业估值回归，低成本原材料布局与扩张计划提供成长动力，详细的 7 月份观点请参见中期策略报告：19 年中期策略：家具景气环比向上，继续紧握必选龙头。图图 1：2019 年上半年统
16、计局竣工增速持续走低年上半年统计局竣工增速持续走低 图图2：2019年年1-4月全装开盘累计数量提升月全装开盘累计数量提升 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：奥维云网、广发证券发展研究中心 图图 3：定制家具企业定制家具企业 2018Q3-2019Q1 收入增速走低提收入增速走低提供成长低基数供成长低基数 图图4：2019年新型烟草大事件年新型烟草大事件 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：CCTV2、FDA 协会、广发证券发展研究中心-20%-10%0%10%20%30%40%0200004000060000800001000001200002013-022
17、013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-05房屋竣工面积：累计值（万平方米）累计同比0%10%20%30%40%50%60%70%050100150200250300精装修商品房开盘量（万套）同比0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1定制家居企业季度收入同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2222 Table_PageT
18、ext 投资策略周报|轻工制造 图图 5：纸浆价格变化与国内港口库存纸浆价格变化与国内港口库存 图图6：文化纸：文化纸下游有望下游有望进入补库存周期进入补库存周期 数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 数据来源：卓创资讯、Wind、广发证券发展研究中心 020040060080010001200140001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04木浆现货价格（
19、元/吨）青岛港木浆库存（千吨、右）常熟港木浆库存（千吨、右）3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.00-10-505101520252009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-01印刷业和记录媒介的复制:产成品存货同比（%）铜版纸出厂价（右，元/吨）双胶纸出厂价（右，元/吨）
20、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 二二、行业行业数据跟踪数据跟踪 2.1 家居板块家居板块：板材价格有升有降，周度新房销售上升，二手房销售下板材价格有升有降，周度新房销售上升，二手房销售下降降 本周家居数据主要变化：上游原材料中，板材周度环比有升有降，刨花板、细木工板分别环比上升 0.11%、0.33%；中纤板、指接板分别环比下降 0.62%、0.38%。五金材料价格环比上升 0.12%，本周五金零部件价格保持上周水平不变。周度新房成交环比上升 5.4%，其中一线城市环比上升 10.4%，二线城市环比上升 0.
21、3%，三线城市环比上升 10.1%；13 城二手房成交量环比下降 3.6%，其中一线城市环比下降 1.4%，二三线城市环比下降 4.6%。5 月统计局数据显示，商品房销售面积累计同比下滑 1.6%，商品房销售额累计同比增长 6.1%，商品房竣工面积累计同比下降12.4%。2.1.1上游上游原材料价格原材料价格跟踪跟踪 图图7：中纤板价格指数中纤板价格指数 图图8：刨花板价格指数刨花板价格指数 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图9：细木工板价格指数细木工板价格指数 图图10：指接板价格指数指接板价格指数 数据来源：Wind、广发证券发展研究中
22、心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000中纤板价格指数1,0501,0601,0701,0801,0901,1001,1101,1201,1301,1401,150刨花板价格指数02004006008001,0001,2001,4001,600细木工板价格指数02004006008001,0001,2001,400指接板价格指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 图图11：五金材料价格指数五金材料价格指数 图图12：五金
23、零部件价格指数五金零部件价格指数 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.1.2 下游需求跟踪下游需求跟踪:周度新房、二手房周度新房、二手房 图图13：4大一线城市新房周成交大一线城市新房周成交 图图14：12个二线城市新房周成交个二线城市新房周成交 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图15：21个三线城市新房周成交个三线城市新房周成交 图图16：2大一线城市二手房周成交大一线城市二手房周成交 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 848688909
24、2949698100102五金材料价格指数949596979899100101五金零部件价格指数-20%-10%0%10%20%30%40%0204060801001201404大一线城市周成交（万平方米）环比-10%-5%0%5%10%15%23024025026027028029030012个二线城市周成交（万平方米）环比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025021个三线城市周成交（万平方米）环比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010203040502大一线城市周成交（万平方米）环比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页
25、的免责声明 1010/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 图图17：11个二三线城市二手房周成交个二三线城市二手房周成交 图图18：13城市二手房周成交城市二手房周成交 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.1.3家具月度数据家具月度数据 图图19：家具行业零售额及同比：家具行业零售额及同比 图图 20：家具行业出口额及同比：家具行业出口额及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图21：商品房销售面积及同比商品房销售面积及同比 图图22：商品房销售额及增速商品房销
26、售额及增速 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心-30%-20%-10%0%10%20%30%02040608010012014011个二三线城市周成交（万平方米）环比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608010012014016018013城市二手房周成交（万平方米）环比-100102030405005001,0001,5002,0002,5003,0002002-112003-112004-112005-112006-112007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-
27、112014-112015-112016-112017-112018-11家具行业零售额（亿元）家具行业零售额同比（%）-40-2002040608001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0002002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12家具行业出口额（万美元）家具行业出口额同比(%)-30-20-100102030405060050,0
28、00100,000150,000200,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12商品房销售面积（万平方米）商品房销售面积同比(%)-40-20020406080100020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-1
29、22015-122016-122017-122018-12商品房销售额（亿元）商品房销售额增速(%)识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 图图23：购置土地面积及同比购置土地面积及同比 图图24：商品房新开工面积及同比商品房新开工面积及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图25：商品房施工面积及同比商品房施工面积及同比 图图26：商品房竣工面积及同比商品房竣工面积及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.
30、1.4海内外家具公司估值对比海内外家具公司估值对比 图图27：国外家具公司国外家具公司PE（TTM）（单位：倍）单位：倍）图图28：国内家具公司国内家具公司PE（TTM）（单位：倍）单位：倍）数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 -60-40-20020406080010,00020,00030,00040,00050,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12购置土
31、地面积（万平方米）购置土地面积同比(%)-40-20020406080050,000100,000150,000200,000250,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12商品房新开工面积（万平方米）商品房新开工面积同比(%)0510152025303540450100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0002004-122005-1220
32、06-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12商品房施工面积（万平方米）商品房施工面积同比(%)-20-1001020304050020,00040,00060,00080,000100,000120,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12商品房竣工面积（万平方米）商品房竣工面积同比(%)
33、0.010.020.030.040.050.060.070.0泰普尔P/E家得宝P/E宜得利P/E汉森P/E0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0索菲亚P/E顾家家居P/E欧派家居P/E尚品宅配P/E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 图图29：国外家具公司国外家具公司PS（TTM）（单位：倍）单位：倍）图图30：国内家具公司国内家具公司PS（TTM）（单位：倍）单位：倍）数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.
34、2 造纸板块：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压造纸板块：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压 总体情况：本周（总体情况：本周（6月月22日至日至6月月28日）木浆系日）木浆系纸种价格纸种价格相对稳定相对稳定，废纸系纸种，废纸系纸种价格价格承压承压。木浆系纸种方面，文化印刷纸市场行情基本稳定，纸厂价格盘整，经销商订单平稳，纸企库存压力较大；白卡纸市场行情弱势盘整，价格指数微幅下跌，周初部分大型纸企计划提价，但是由于下游客户接受能力有限，采购积极性不足，市场观望情绪较重。废纸系纸种方面，白板纸市场行情平稳，市场交投较弱，多数生产企业开工比较稳定，供货比较充足，市场内观望情绪较浓，下游刚
35、需采购为主；瓦楞及箱板纸市场价格承压，瓦楞纸企业接单情况不理想，规模纸企陆续推出低端产品导致纸价整体回落；箱板纸市场延续弱稳态势，目前下游需求无明显好转，端午节后纸厂库存小幅增加，规模纸厂处于稳价去库阶段，规模纸厂推出新品种，江龙芯纸及江龙再生纸定位低端市场，纸价下行压力增大；生活用纸市场呈现下行后弱稳态势，贸易商拿货积极性不高，多观望为主。受成本压力影响，个别纸企进行阶段性检修，市场交投不畅，市场均价下行。原材料方面，本周国废黄板纸价格整体弱稳运行，国废综合价格小幅回落。木浆现货价格继续走低，市场预期进口木浆价格存下行压力，现货市场交投受到冲击，进口木浆现货价格继续下跌50-250元/吨，主
36、要地区纸浆库存居高不下，现货价格承压，下游纸企采购积极性不足。2.2.1 上游上游价格跟踪价格跟踪 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5泰普尔P/S家得宝P/S宜得利P/S汉森P/S0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0索菲亚P/S顾家家居P/S欧派家居P/S尚品宅配P/S 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 图图31：国废国废价格价格小幅回落小幅回落 资料来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 图图32：木浆国内：木浆国内现货现货市场市场价价格下跌格下跌 图图33：
37、6月末木浆月末木浆港口港口库存量维持高位库存量维持高位 数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 图图34：溶解浆价格溶解浆价格回落至回落至2017年以来年以来低位低位 资料来源：wind 资讯、广发证券发展研究中心 05001,0001,5002,0002,5003,0003,500国废价格（元/吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000针叶浆内盘（元/吨）阔叶浆内盘（元/吨）02004006008001,0001,2001,400木浆常熟港库存量（千吨）青岛港木浆库存量（千吨)5,8006,30
38、06,8007,3007,8008,3008,8009,3009,800CCFEI价格指数:溶解浆内盘 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 2.2.2 主要纸品主要纸品价格跟踪价格跟踪 图图35：瓦楞纸价格略有回落：瓦楞纸价格略有回落，其他包装类纸种价格稳定，其他包装类纸种价格稳定（元（元/吨）吨）资料来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 图图36：箱板瓦楞：箱板瓦楞纸纸企业库存呈增加趋势企业库存呈增加趋势 数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 01,0002,0003,0004,0005,0006,000
39、7,0008,000白板纸价格瓦楞纸价格箱板纸价格白卡纸价格02004006008001,0001,2001,400白板纸企业库存量（千吨）箱板纸企业库存量（千吨）瓦楞纸企业库存量（千吨）白卡纸企业库存量（千吨）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 图图37：双胶纸和铜版纸价格维持稳定（元：双胶纸和铜版纸价格维持稳定（元/吨）吨）资料来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 图图38：生生活用活用纸纸市场价格市场价格持续下行持续下行 资料来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 2.3 包装文娱板块：下游消费增速有所放缓
40、包装文娱板块：下游消费增速有所放缓 社会零售总额同比增速回升，烟草复苏趋势企稳，文具办公用品零售额 5 月环比下降，但同比仍有所回升，白酒 5 月产量环比下降，啤酒、软饮料产量环比上升，家用电器产量增速维持稳定。2019年5月份社会零售总额当月值为32956.00亿元，同比增长 8.6%；2019 年 5 月份文具办公用品零售额当月值为 231 亿元，较 4 月下降4.5%，累计同比上升3.6%；2019年5月卷烟产量1828.7亿支，同比下跌3.40%；白酒产量为 57.8 万千升，环比下降 6.92%；啤酒产量为 379.7 万千升，环比增长34.60%；软饮料产量为 1617.10 万千
41、升，环比增长 23.49%；2019 年 5 月，空调产量为 21.99 百万台，家用冰箱产量为 8.46 百万台。6 月 29 日数据显示，本周包装原材料价格方面，塑料包装原材料 LLDPE 出厂价周环比上升 0.02%，HDPE 出4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000双胶纸价格铜版纸价格6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,000生活用纸价格（元/吨）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 厂价周环比上升 1.14%，金属包装原材料
42、维持上周价格，全国主要城市玻璃包装价格周环比上涨 0.17%。2.3.1下游需求跟踪下游需求跟踪 图图39：社会零售总额：当月值：社会零售总额：当月值 图图40：社会零售总额：累计值：社会零售总额：累计值 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 图图41：白酒产量白酒产量 图图42：啤酒产量啤酒产量 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 图图43：软饮料：软饮料产量产量 图图44：食品饮料总产量（白酒：食品饮料总产量（白酒+啤酒啤酒+软饮料）软饮料）数据来源
43、：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 051015010,00020,00030,00040,0002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03社会消费品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%）0510150100,000200,000300,000400,000500,0002014-032014-072014-112015-032015-072015-1
44、12016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03社会消费品零售总额:累计值（亿元）累计同比（%）-2%0%2%4%6%8%10%020040060080010001200140016002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03白酒产量：累计值（万千升）YoY-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%010002000300
45、0400050002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03啤酒产量：累计值（万千升）YoY0%2%4%6%8%10%050001000015000200002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03软饮料产量：累计值（万千升）YoY-
46、20%-15%-10%-5%0%5%10%0500010000150002000025000300002015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-02食品饮料总产量：累计值（万千升）YoY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 图图45：烟草烟草产量产量 图图46：烟草销量结构：烟草销量结构占比占比 数据来源：Wind、烟草在线、广发证券发
47、展研究中心 数据来源：Wind、烟草在线、广发证券发展研究中心 图图47：卷烟工商库存：卷烟工商库存 图图48：卷烟商业库存：卷烟商业库存 数据来源：Wind、烟草在线、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、烟草在线、广发证券发展研究中心 图图49：消费电子：消费电子智能手机智能手机 图图50：消费电子：消费电子平板电脑平板电脑 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 -10%-5%0%5%10%15%0500010000150002000025000300002015-042015-082015-122016-042016-082016-122
48、017-042017-082017-122018-042018-082018-12卷烟产量：累计值（亿支）YoY0%20%40%60%80%100%一类卷烟二类卷烟三类卷烟四类卷烟五类卷烟-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006007008002011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018卷烟工商库存（万箱）YoY-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005002011-012011-072012-012012-0720
49、13-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07卷烟商业库存（万箱）YoY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500季度：全球智能手机季度出货量（百万部）YoY-50%0%50%100%150%0204060801002012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/1季度：全球平
50、板电脑季度出货量（百万台）YoY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/2222 Table_PageText 投资策略周报|轻工制造 图图51：消费电子：消费电子PC 图图52：消费电子总出货量：消费电子总出货量3C 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图53：家电：家电空调产量空调产量 图图54：家电：家电家用冰箱产量家用冰箱产量 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 2.3.2上游原材料价格跟踪上游原材料价格跟踪 图图55：包装原材料价格：包装原材料价
