1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 油价上涨带动板块，化工事故推涨价预期油价上涨带动板块，化工事故推涨价预期 石油石化热点聚焦（2019 年第 8 期）2019.4.10 中信证券研究部中信证券研究部 周周观点观点：黄莉莉黄莉莉 石油石化行业 首席分析师 S1010510120048 油价上涨叠加需求恢复，以及装置集中检修推动的供需格局向好和成本上升油价上涨叠加需求恢复，以及装置集中检修推动的供需格局向好和成本上升是板块上涨的基本面支撑。事故拖累供应进一步推动涨价速度是导火索和加是板块上涨的基本面支撑。事故拖累供应进一步推动涨价速度是导火索和加速器。石油石化板块速器。石油石化板块料料将
2、迎来补涨行情。将迎来补涨行情。上周行情：上周行情：上周石油石化板块上涨 7.98%，涨跌幅位列中信行业第 20 位；板块涨幅前 5 公司：石化油服（32.93%）、卫星石化（21.31%）、东华能源（20.95%）、中曼石油（19.27%）、齐翔腾达（15.73%）。上周布伦特、WTI 油价收 70.48 美元/桶、63.26 美元/桶，周环比+4.71%、+6.41%。行业跟踪行业跟踪：国际油价突破 70 美元/桶打开，后续有望继续突破。另外，丙烯酸、PTA 两大景气向好品种均处于集中检修期，供需偏紧推动盈利改善。叠加化工装置事故频发推动涨价加速预期，板块有望展开补涨行情。从基本面来看，板块
3、 PE 估值目前接近 20 倍，我们预计 2019 年盈利增速 20%-25%，估值修复空间主要依据市场平均水平。风险因素：风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，宏观经济下行的风险。表 1：本周组合 上市公司上市公司 权重权重 理由理由 恒逸石化 20%看好 PTA 盈利改善 桐昆股份 20%看好 PTA 盈利改善 海油工程 20%油价反弹，石油公司增加支出 中国石化 10%看好高分红 恒力股份 15%看好 PTA 盈利改善 中油工程 15%油价反弹，石油公司增加支出 资料来源：中信证券研究部 图 1：一周板块涨跌幅排行（%）资料来源：wind，中信证券研究部 图 2：前期
4、周报组合收益率 资料来源：wind，中信证券研究部 石油石化石油石化行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）00.020.040.060.080.10.120.14非银行金融 煤炭 基础化工 建材 计算机 交通运输 农林牧渔 商贸零售 国防军工 房地产 有色金属 汽车 钢铁 综合 传媒 机械 家电 建筑 轻工制造 石油石化 银行 电子元器件 食品饮料 餐饮旅游 纺织服装 医药 通信 电力设备 电力及公用事业 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%周报组合收益率 中信石化指数累计收益率 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0
5、1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2018 年美国炼油加工量连续第年美国炼油加工量连续第 5 年创历史新高年创历史新高 2018 年美国炼油加工量连续第年美国炼油加工量连续第 5 年创历史新高年创历史新高。据烃加工在线消息，2018 年美国炼油加工量达到日均 1730 万桶，这是美国炼油加工量连续第 5 年创历史新高。炼油厂柴油炼制利润居高不下为炼油商在汽油炼制利润较低的情况下维持高运营提供动力。美国一半以上的炼油产能都位于墨西哥湾沿岸，该地区 2018 年的日均炼
6、油加工量超过 920 万捅，比此前 5 年的平均水平高出 8%，年平均加工量首次超过 900 万桶日。中西部地区炼油产能位居第二，2018 年炼油日均加工量为 380 万桶，比此前五年的平均水平高出 6%。2018年美国炼油厂产能利用率平均为 93.2%，比 2017 年增长 2.1左右。尽管加工量创历史新高，但利用率并没有超过 1998 年创下的 95.6的纪录。2013 年 12 月至 2018 年 12 月，美国炼油产能增加了 78.3 万桶日。(中国石化新闻网 4.4)尽管加速减产尽管加速减产，但俄罗斯没有达到欧佩克但俄罗斯没有达到欧佩克+协议目标协议目标。俄罗斯能源部周二公布的数据显
7、示，3 月份继续逐步减少石油产量，但未达到欧佩克协议下的减产目标。截至 3 月底，俄罗斯石油产量比 10 月减少 22.5 万桶日，不包括产量分成协议（PSA）的产量，如果考虑 PSA，俄罗斯石油产量比 10 月减少 19 万桶日。作为 1-6 月欧佩克+减产的一部分，俄罗斯承诺将减产 23万桶日，从 10月前创下的 1142.1万桶日的纪录水平降至 1119.1万桶日。根据能源部以吨为单位的数据，俄罗斯 3 月份的产量为 1129.8 万桶日，路透社则以 7.33 桶吨的比率计算。（中国石化新闻网 4.4）欧佩欧佩克产量再次下滑克产量再次下滑。欧佩克原油产量连续第四个月下滑，原因是沙特阿拉伯
8、为平衡全球市场而加紧限制产量，及美洲某欧佩克成员国家经济危机升级。根据彭博社对官员、分析师和船舶跟踪数据的调查，沙特 3 月份将日产量削减至 982 万桶，为四年来的最低水平。欧佩克 14 个成员国的日产量下降 29.5 万桶，至 3038.5 万桶。（彭博社 4.2）未来未来 15 年全球年全球 LNG 需求将以每年需求将以每年 2的速度增长的速度增长。卡塔尔石油公司首席执行官表示，未来 15 年，全球液化天然气需求将以每年 2的速度增长。日本和韩国等发达市场的增长将是温和的，而在经过多年停滞后，欧洲市场将会出现一些增长。根据卡塔尔石油公司稍后发布的一份新闻稿显示，A1-Kaabi.在会议上
9、说：“中国和印度将继续引领亚洲，成为全球液化天然气需求增长的主要推动力。”卡塔尔已向中国出口了超过 5000 万吨的液化天然气，占中国过去十年燃料进口量的 22以上。由于对坏境和气候变化的担忧日益增加，以及使用更清洁和更具成本效益的燃料的普遍趋势，需求将继续增加。（路透社 4.2）上周产品价格跟踪：上周产品价格跟踪：美国原油库存大幅上涨美国原油库存大幅上涨 原油：原油：OPEC 减产带来的减产带来的利好氛围依然延续利好氛围依然延续，美国原油库存大幅上涨美国原油库存大幅上涨。供应端，OPEC减产带来的利好氛围依然明显，同时俄罗斯对于减产的表态较为积极，仍在为油价提供有力支撑。此外委内瑞拉和伊朗供
10、应预期偏紧，也带来供应端的积极信号。需求端，中美部分经济数据有所回暖，贸易摩擦缓和迹象持续，亦带来利好。政策面，美联储暂缓加息，美元整体震荡偏弱，对油价利好。地缘政治方面，美国对伊朗的制裁及委内瑞拉的动荡局势，依旧在提供潜在支持。2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 液化天然气：液化天然气：下游需求不佳下游需求不佳，LNG 市场价格走跌市场价格走跌。供给端看，隆众资讯统计，上周国产 LNG 工厂开工率为 55%
11、，较前周上涨 2%。虽上周内蒙京鹏、天昱圆停机，但是周内哈纳斯 200 万方/日、枣庄薛能 68 万方/日的 LNG 装置开机，带动开工率上涨。需求端看，下游工业受环保影响需求不佳，市场交投氛围平平，目前市场供过于求，业界观望心态浓厚。丙烷：丙烷：国际市场利好提振国际市场利好提振，国内丙烷涨势积极国内丙烷涨势积极。供应来看，上周炼厂供应变化平稳，但进口码头到船明显减少，无论是华东、华南还是山东地区，到船零散，码头库存在中低位。码头方面，上周码头进口气到船减少，另外 4 月份 CP 上涨出台，进口成交上移，进口商挺价心态，再加低库存利好，价格推涨积极，带动国内市场氛围。需求方面，虽然 4月份需求
12、面并无实质好转，但上周利好集中，下游看涨后市，入市积极性有提升。PP 粉：粉：粉料市场震荡上行粉料市场震荡上行。受成本面推涨及 PP 期货走高提振，加之国际原油冲至短期新高，利好充斥下，粉料市场氛围好转，上周国内报盘普遍上涨，但价格走高后市场承受能力有限，临近周末时，部分商家让利 50 元/吨左右出货。截至周四，山东地区主流出厂价格在 8100-8150 元/吨。PTA：装置检修影响市场装置检修影响市场，PTA 现货市场起伏不定现货市场起伏不定。供应端，PTA 装置变动较少，华彬石化 140 万吨/年 PTA 装置因蒸汽管道在 3 月 28 日短停，已于 3 月 31 日重启，目前运行稳定。江
13、阴汉邦 220 万吨/年 PTA 装置 4 月 3 日负荷降至 8 成。目前 PTA 开工在 78.77%附近。需求端，上周聚酯稳定运行为主，开工在 90.22%附近，对 PTA 刚性需求稳定，市场心态较为谨慎，终端需求不佳，致使聚酯产销一般。上述资料来源：中石油新闻网、隆众石化、百川资讯、卓创资讯 表 2：主要产品价差周涨跌幅（元/吨）2019/3/29 2019/4/5 本周涨跌本周涨跌 炼油景气指数（中信）84 83 -0.6%乙烯景气指数（中信）(33)(32)-2.7%PDH 价差 丙烷 652 731 12.1%丁二烯与原料价差 液化气 4630 4000 -13.6%聚乙烯与原料
14、价差 乙烯 739 804 8.7%聚丙烯与原料价差 丙烯 916 868 -5.3%PVC 乙烯 3995 4055 1.5%ABS 苯乙烯、丁二烯 6429 6513 1.3%苯乙烯 纯苯、乙烯 2950 2856 -3.2%顺丁橡胶 丁二烯 2680 3088 15.2%涤纶长丝与原料价差 PTA/MEG 640 685 7.1%PTA 与原料价差 PX 483 563 16.5%锦纶长丝与原料价差 己内酰胺 5267 5217 -0.9%己内酰胺 纯苯 2833 2833 0.0%氨纶与原料价差 PTMEG/纯 MDI 13246 13092 -1.2%丙烯酸与原料价差 丙烯 474
15、383 -19.2%资料来源：中纤网，隆众石化，中信证券研究部 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 附图附图 图 3：WTI 原油期货价格（美元/桶）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 4：Brent 原油期货价格（美元/桶）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 5：Henry 港天然气期货价格（$/mmtbu）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 6：中国 LNG 深圳大鹏接收站价（元/吨）资料来源
16、：隆众石化，中信证券研究部 图 7：乙烯国内市场价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 8：乙烯-石脑油价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 9：聚乙烯（LLDPE）价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 10：LLDPE-乙烯价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 11：丙烯山东出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中
17、信证券研究部 图 12：丙烯-丙烷价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 13：PP 东南亚到岸价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 14：PP-丙烯价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 15：丙烯酸华东市场价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 16：丙烯酸-丙烯价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图
18、17：丁二烯出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 18：丁二烯-液化气价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 19：丁酮华东地区价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 20：丁酮-液化气价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 21：涤纶长丝价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 22：涤纶长丝-PTA
19、-MEG 价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 23：PTA 价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 24：PTA-PX 价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 25：粘胶短纤价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 26：粘胶短纤-木浆价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 27：中棉 328 指数（元
20、/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 28：粘胶短纤-棉花价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 29：氨纶价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 30：氨纶-PTMEG-MDI 价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 31：锦纶长丝价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 32：锦纶长丝-己内酰胺价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请
21、务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图 33：己内酰胺出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 34：己内酰胺-纯苯价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 35：丁烷出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 36：顺酐出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 37：烷基化油出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 38：混合 C4 出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019
22、年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图 39：MTBE 出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 40：烷基化油-C4 价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 41：MTBE-C4 价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 42：糊树脂-PVC 聚氯乙烯价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 43：美国原油产量（千桶/天）资料来源：EIA，中信证券研究部 图 44：美国原油及成品油库存（千桶）资料来源：EIA，中信证券研究部 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0
23、4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图 45：美国钻机数量（座）资料来源：EIA，中信证券研究部 图 46：新加坡炼油利润（美元/桶）资料来源：EIA，中信证券研究部 国际公司盈利估值国际公司盈利估值 图 47：国际一体化石油公司 PE 估值 资料来源：Bloomberg，中信证券研究部 图 48：国际一体化石油公司 PB 估值 资料来源：Bloomberg，中信证券研究部 图 49：国际炼油公司 PE 估值 资料来源：Bloomberg，中信证券研究部 图 50：国际炼油公司
24、 PB 估值 资料来源：Bloomberg，中信证券研究部 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图 51：国际油服公司 PE 估值 资料来源：Bloomberg，中信证券研究部 图 52：国际油服公司 PB 估值 资料来源：Bloomberg，中信证券研究部 表 3：国际同行估表值 公司公司 货币货币 股价股价 PE EV/EBITDA 市 净率市 净率(倍倍)18 股价股价年内年内涨幅涨幅 股价本股价本周
25、涨幅周涨幅 17A 18E 19E 17A 18E 19E 油田服务公司 Schlumberger Ltd.美元 43.09 29 26 27 11 11 11 1.6 20.8%1.4%Halliburton Co.美元 28.47 25 15 21 9 8 9 3 7.7%1.9%FMC Technologies Inc 美元 22.99 15 18 17 5 6 6 1 17.4%6.8%AVG 23 20 21 8 8 9 2 油田设备公司 Weatherford 美元 0.74-1 -1 -2 16 11 8 0 32.4%13.5%National Oilwell Varco In
26、c 美元 27.04-65 -644 146 20 13 13 1 5.4%1.7%Dril-Quip Inc 美元 43.32 213 -60 1171 23 129 32 1 44.3%8.6%AVG 49.1 -234.9 438.2 19.5 51.3 17.7 0.7 油田钻井公司 Transocean 美元 9.04-18 -9 -11 11 13 13 0 30.3%8.0%Nabors 美元 3.46-2 -3 -4 9 6 5 1 73.5%3.9%Ensco PLC 美元 4.26-9 -3 -3 11 21 21 0 20.0%2.2%AVG -10 -5 -6 10 1
27、3 13 0 油田工程公司 Saipem 欧元 4.906 25 98 40 6 6 7 1 50.3%3.9%Oceaneering 美元 15.6-153 -15 -16 9 14 13 1 28.9%8.6%Mcdermott 美元 7.94 4 8 5 12 6 5 2 21.4%-2.5%AVG -41 30 9 9 9 8 1 一体化石油公司 ExxonMobil 美元 80.44 22 18 19 9 8 8 2 19.3%0.3%Royal Dutch Shell 英镑 23.76 12 9 8 7 5 5 1 4.5%-99.0%BP 英镑 5.499 18 9 10 7 5
28、 5 1 12.5%-99.0%AVG 17 12 12 8 6 6 1 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 公司公司 货币货币 股价股价 PE EV/EBITDA 市 净率市 净率(倍倍)18 股价股价年内年内涨幅涨幅 股价本股价本周涨幅周涨幅 17A 18E 19E 17A 18E 19E 上游资源类石油公司 Anadarko Petroleum 美元 44.25-22 18 26 7 5 5 3 1.
29、6%2.3%Canadian Natural Resources 美元 37.41 32 13 16 8 6 7 1 13.6%1.7%Apache Corp.加币 34.27 323 20 52 6 5 5 2 31.6%3.0%AVG 111 17 31 7 5 6 2 油气管道类公司 Kinder Morgan 美元 19.98 31 24 20 11 11 11 1 31.3%0.7%Williams COS 美元 27.73 38 36 27 13 12 11 2 27.5%2.9%TransCanada 加币 60.21 20 16 16 15 13 12 2 23.5%0.1%A
30、VG 30 25 21 13 12 11 2 一体化化工公司 BASF SE 欧元 66.37 10 11 12 6 9 8 2 9.9%-1.1%AKZO NOBEL 欧元 81.62 18 38 26 6 12 10 2 21.5%3.7%PPG INDS INC 美元 109.68 19 19 18 12 12 12 6 7.8%-0.1%AVG 15 23 18 8 11 10 3 上游资源类石油公司(规模较小）Unit Corp.美元 14.84 28 15 17 5 5 5 1 3.9%2.7%Patterson-UTI Energy Inc 美元 10.89 21 11 23 6
31、 5 6 1 14.0%5.5%Carrizo Oil&Gas Inc 美元 11.39 8 4 5 6 4 4 1 0.9%6.8%AVG 19 10 15 6 5 5 1 致密油公司 Continental Resources 美元 42.25 103 15 21 9 6 6 3 5.1%1.5%EP Energy 美元 0.5459-1 -2 -1 7 5 6 0 -22.0%-11.6%Newfield Exploration Company 美元 17.07 8 5 6 6 4 4 2 AVG 37 6 9 7 5 6 2 炼油公司 Marathon Petroleum 美元 59.
32、69 16 10 9 13 9 7 1 2.0%1.4%Phillips 66 美元 98.47 23 10 12 10 7 7 2 15.3%2.1%Varelo 美元 84.94 17 14 12 9 8 7 2 14.5%5.4%AVG 19 11 11 11 8 7 2 资料来源：Bloomberg，中信证券研究部 注：股价为 2019 年 4 月 7 日收盘价 2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 石油石化石油石化热点聚焦热点聚焦（2019 年第年第 8 期）期）2019.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
33、相关研究相关研究 石化行业 2018 年总结和 2019 年展望：石化行业 2019 年长期投资安全边际高(2019-01-03)石油石化行业国际原油专题报告市场对需求过度悲观，2019 年国际油价中枢仍可能上涨(2018-12-21)石油石化行业热点聚焦（2018 年第 41 期）：国内天然气市场迎来传统旺季(2018-12-17)涤纶长丝行业深度报告：高景气叠加产能弹性，龙头业绩可期(2018-12-14)石油石化行业重大事项点评-OPEC 减产略超预期，改善原油市场供需(2018-12-10)石油石化行业热点聚焦（2018 年第 38 期）中美争端缓解，需求提振油价反弹(2018-12-
34、03)石油石化行业 2019 年油价专题报告预计 2019 年国际油价中枢提升 10%(2018-11-21)石油石化行业周报（2018 年第 38 期）油价过度回调，后期回升将支撑板块投资(2018-11-19)石油石化行业热点聚焦（2018 年第 37 期）暨行业 3 季报总结Q3 并非板块业绩高点，整体已具长期配置价值(2018-11-05)石油石化行业热点聚焦暨历史复盘（2018 年第 36 期）：油价上涨间配置价值，回调后估值显吸引力(2018-10-29)石油公司专题研究报告支出若提速或压制投资价值(2018-10-09)石油石化行业 2018 年中报总结及全年业绩展望：盈利向上游
35、集中趋势未变(2018-09-03)石油石化行业聚酯龙头 2018 年中报总结对比：景气继续向好，PTA 环节优势提升(2018-09-01)石油石化行业 2018 年 7 月跟踪报告油价高位，推荐油气资源、油服和民营炼化龙头(2018-08-16)石油石化行业专题研究报告从石油公司支出策略变化看油服弹性(2018-08-16)石油石化行业重大事项点评总书记批示提振板块，静待原油重拾升势(2018-08-09)聚酯龙头一张图 20180731PTA 价格受成本和低库存推涨(2018-07-31)石油石化行业跟踪快报：上游估值有提升空间，业绩保持高增速(2018-07-16)2 0 2 5 6
36、4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到
37、 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上；增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上；行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代
38、表性指数涨幅 10%以上；中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地
39、区分发：在中国香港由 CLSA Limited 分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas,LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟由 CLSA（UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point 的
40、Dalamal House 8 层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的 INZ000001735，作为商人银行的 INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities
41、 Malaysia Sdn Bhd 分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities(Thailand)Limited 分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas 除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下15a-6 规则定义且 CLSA
42、 Americas 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系 CLSA Americas。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2
43、005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34、35 及 36 条的规定，财务顾问法第 25、27 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI(P)071/10/2018。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件
44、，它不按英国金融行为管理手册所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由 CLSA（UK）发布，该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告的內容。一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告
45、仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工
46、具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银
47、行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券中信证券 2019 版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。2 0 2 5 6 4 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 0:5 6
