1、中信证券研究部罗鼎，杨畅2021年02月08日春节临近市场正式进入淡季，2021新增专项债投资方向明确（2021年02月01日-2021年02月07日）水泥行业评级强于大市（维持）核心观点 春节临近工人大批返乡影响下出货继续下降，库存继续上升，全国价格继续季节性下滑，同比低于去年同期。春节临近工人大批返乡，本周行业出货环比下滑，全国范围出货率17.2%，环比-15.4pcts，去年同期（2月第一周）为3.0%；区域上看，西南/华南/华东/华中/华北/西北/东北出货率为35%/21.7%/21.1%/20%/2.5%/0.6%/0%。春节临近，工人陆续返乡，下游开工率大幅下降，各地出货环比下滑1
2、%-25%不等。本周库存继续上升（全国平均库容55.6%，环比+1.9pcts），华东、华中、西南、华南库存有所上升，华北、华东、华中、华南、西北库存低于去年同期水平。本周全国高标水泥吨价格为441.0元（环比-1.5元），其中华东（环比-1元至488元）、西南（环比-9元至353元）环比下跌，全国均价较去年同期低22.8元。明确2021新增专项债投资方向，适度放开投向棚改。根据发改委和财政部联合下发关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知，2021新增专项债可以用于基础设施建设，保障性安居工程（包括棚改，旧改，保障性租赁住房），能源项目，农林水利，生态环保，重大战略项目等项目，保持专
3、项债可以用于重大项目资本金的比例为25%不变。同时，专项债不得用于偿还债务、租赁住房建设以外的土地储备项目、一般地产项目、产业项目。此次文件规定了2021年专项债的投资方向和工作要求，我们认为2021年专项债将会加强资金和项目对接，使用效率提升，会继续为基建提供资金支持；此外，相较于2020年，通知明确规定可支持棚改（主要支持在建收尾项目、适度支持新开工项目），适度放开投向棚改方向也将为地产的增长提供需求。地方陆续出台错峰生产常态化细则，错峰生产趋于常态化和差异化。继两部委联合下发关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知，推进全国错峰生产常态化运行后，近日黑龙江哈尔滨、安徽省等地工信厅陆续下达水
4、泥常态化错峰生产的通知：1）与两部委下发的文件相比，地方落实常态化错峰的时段有一定区别，但整体错峰天数保持一致；2）安徽省在落实中将常态化错峰与差异化错峰结合起来，对于重污染天气绩效评级不同的企业有不同要求的错峰时间（AD级企业的要求分别为自行错峰/30天/60天/90天）。我们认为，作为推进供给侧改革、调节供需动态平衡的重要手段，错峰生产常态化在地方层面陆续落实，将有助于错峰生产在“十四五”期间继续保持力度，推动格局继续改善，料长期巩固已初步建立的价格体系；同时，差异化错峰也有利于环保排放水平较好的水泥龙头企业拥有更好的市场话语权。全国价格季节性回调后料企稳，国内水泥市场进入淡季；较低的库容
5、水平料将为2021年开春提供价格修复支持。考虑积压的需求持续释放，逆周期调节下投资强度继续复苏，以及灾后重建相关投资提升，2H20水泥需求呈现逐步回升态势；价格上看，开春前北方区域料保持稳定，华东华南价格料呈现季节性回调，2021全年看价格料呈现高位中枢稳定；从盈利上看，由于一季度需求从淡季后移至旺季，2H20企业盈利同比预计有更好表现。区域上推荐中长期需求稳健的华南、华东区域。nQsOpNuMuM7N9R9PtRrRnPnMlOoOpNjMnNzR8OrQsNvPmPwPwMpNuN核心观点3 风险因素：降温雨雪等天气扰动；疫情控制不及预期；逆周期政策不达预期；煤价继续超预期上行等。投资策略
6、：春节临近工人大批返乡影响下出货继续下降，库存继续上升，全国价格继续季节性下滑，同比低于去年同期。关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知明确2021新增专项债投资方向，适度放开投向棚改。地方陆续出台错峰生产常态化细则，错峰生产趋于常态化和差异化。全国价格季节性回调后料企稳，国内水泥市场进入淡季；较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。2020全年看全国整体需求保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，2020全年价格仍保持高位区间，销量小幅增长，预计行业整体盈利保持稳健。标的上看好长期需求空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的中国建材、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水
7、泥控股。水泥板块重点跟踪公司盈利预测资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2021-2-5收盘价简称简称股价股价EPS（元）PE（倍)评级评级（元）（元）19A20E21E19A20E21E海螺水泥50.196.346.426.177.927.828.13买入华润水泥控股8.731.271.551.636.865.635.36买入塔牌集团11.551.461.541.687.937.516.87买入祁连山12.361.592.152.377.775.745.21买入西部水泥1.140.330.360.432.872.672.19买入核心观点4 本周价格动态：上涨区域（0）持平区域（2
8、8）下跌区域（3）：昆明(-20元/吨，高标号)、成都(-15元/吨，高标号)、合肥(-10元/吨，高标号)上周价格动态：上涨区域（0）持平区域（27）下跌区域（4）价格信息分析：本周全国水泥市场价格环比继续下行，均价442元/吨，涨幅-0.34%；价格回落区域主要是安徽、湖北、四川和云南等地，幅度10-30元/吨。随着春节临近，工人陆续返乡，下游工程和搅拌站开工率大幅下降，水泥企业出货率也仅剩20%左右，水泥价格延续小幅回落走势，下周市场将进入短暂的休市阶段，预计价格平稳为主。华北：本周华北地区价格保持稳定，42.5号均价418元/吨。出货率2.5%，环比-1.2pct；库容率59.2%，环
9、比+0.2pct。东北：本周东北地区价格保持稳定，42.5号均价382元/吨。出货率0.0%，与上周持平；库容率70.8%，与上周持平。华东：本周华东地区价格继续下调，42.5号均价488元/吨，环比-1元/吨。出货率21.1%，环比-21.3pct；库容率50.5%，环比+3.9pct。江苏南京、镇江及周边地区下游需求继续减弱，企业日出货仅剩2成左右，目前库存保持在中等水平；苏锡常地区市场需求不断下降，周初企业发货尚有3-4成，临近周末，需求进一步萎缩，企业仅有1-2成，区域内有个别企业报价小幅暗降10-20元/吨；苏北徐州地区水泥价格继续下调5-10元/吨，气温稍有回升，市场需求有阶段性小
10、幅提升。浙江杭嘉湖地区部分企业针对不同客户优惠下调20元/吨。安徽合肥及巢清地区水泥价格回落10-30元/吨。安徽省一季度实施差异化错峰生产，市场进入淡季，企业已开启错峰生产和常规检修，目前熟料和水泥库存均保持在中等水平。江西南昌和九江地区水泥价格平稳，前半周企业日出货维持在5成左右，后半周工人返乡增多，下游需求大幅减少，企业发货仅剩2-3成，本周末搅拌站已经陆续放假，水泥市场成交基本停滞；赣东北地区下游需求逐渐减少，企业日出货在5成左右，库存逐渐上升。赣州地区水泥价格平稳，重点工程陆续停工，下游需求环比下行，企业日出货在3成左右，库存上升至70%-80%。福建地区水泥价格平稳，周初部分工程仍
11、在赶工，整体出货有3-4成，周末随着外省工人返乡，下游需求持续减少，库存上升到高位，企业已陆续安排错峰生产。核心观点5 华中：本周华中地区价格保持稳定，42.5号均价502元/吨。出货率20.0%，环比-13.6pct；库容率47.4%，环比+0.3pct。湖南长株潭地区水泥价格平稳，工程和搅拌站陆续停工，下游需求环比减少，企业日出货仅在2成左右，水泥企业自1月下旬开始错峰生产，且执行情况相对较好，各企业熟料库存均处于低位，支撑节前价格持续保持平稳；常德和怀化地区前半周企业发货能维持4-5成，库存多在30%-40%，小年过后需求急速萎缩，湖北武汉地区前期价格下调后保持平稳，企业发货在3-4成，
12、本周过后市场将进入休市状态；鄂州、黄冈和黄石地区水泥价格累计下调30-40元/吨，临近春节，下游需求大幅下滑，企业发货仅剩2-3成，库存持续在中高位运行。华南：本周华南地区价格保持稳定，42.5号均价487元/吨。出货率21.7%，环比-25.5pct；库容率54.7%，环比+3.7pct。广东惠州地区水泥价格下调15元/吨，随着春节临近，工人大批返乡，下游需求持续减少，且前期粤东地区水泥价格下调，带动本地价格下行。广西南宁和崇左水泥价格平稳，仅有少量工程仍在施工，部分企业已经开始停窑检修，库存上升压力得到缓解，本周过后，市场将进入休市阶段；桂林和贺州地区前半周下游需求相对稳定，部分工程仍在赶
13、工，后半周工人大批返乡，工程和搅拌站大面积停工放假，市场进入淡季。西南：本周西南地区价格有所下调，42.5号均价352元/吨，环比-9元/吨。出货率35.0%，环比-22.5pct；库容率68.1%，环比+6.9pct。四川成都和德阳地区企业下调散装水泥价格10-15元/吨，绵阳地区个别企业下调袋装水泥价格20元/吨，临近春节，工人陆续返乡，下游需求下滑明显，企业日出货降至5成左右。重庆主城、渝东南等地区水泥价格平稳，春节临近，下游需求大幅减少，企业周初发货有4-5成，后半周，需求快速下降，库存有上升，但企业已开始执行错峰生产。据了解，重庆地区一季度错峰生产时间累计不少于35天。云南昆明地区水
14、泥价格下调20-25元/吨，临近春节，下游需求环比继续减弱，企业日出货仅在3成左右，库存持续高位运行。贵州地区水泥价格底部平稳，雨水天气依旧，随着春节临近，下游水泥市场需求基本结束，区域内主导企业已经按计划执行错峰生产，库存上升压力减轻。西北：本周西北地区价格保持稳定，42.5号均价441元/吨。出货率0.6%，环比-3.3pct；库容率57.3%，与上周持平。目 录010102020303040405050606水泥企业库容比跟踪价格动态分析及展望行业投资策略水泥周频数据概要本周行业重点新闻风险提示水泥企业库容比跟踪011.水泥企业库容比跟踪 水泥企业库容比跟踪：本周全国水泥平均库容比环比上
15、涨1.9pct，其中西南(6.9%)、华东(3.9%)、华南(3.7%)、京津冀(0.4%)、华中(0.3%)、华北(0.2%)地区水泥企业库容比上升，东北、西北地区水泥企业库容比维持不变。单位单位:%华北华北东北东北华东华东华中华中华南华南西南西南西北西北京津冀京津冀全国全国2016-06-2467.2564.1772.2471.8168.3377.1967.6764.1770.562016-12-3063.078.3359.3355.1455.4463.1273.1757.9261.752017-06-3068.561.6765.5666.5361.6772.1959.8370.4264.
16、942017-12-2957.2567.0842.7145.6945.3350.9460.1755.4250.312018-06-2953.2565.8351.8661.6755.5660.9455.544.1756.812018-12-2850.7554.1748.2751.8147.3355.9456.044.1750.692019-06-2848.2567.9261.6758.3360.8964.3852.6744.1759.692021-02-0559.2570.8350.4647.3654.6768.1257.3356.6755.62资料来源：数字水泥网，中信证券研究部全国区域水泥企
17、业库容比跟踪价格动态分析及展望02 价格动态及信息分析 价格走势展望2.1 价格动态及信息分析10 价格信息分析：华北：本周华北地区价格保持稳定，42.5号均价418元/吨。出货率2.5%，环比-1.2pct；库容率59.2%，环比+0.2pct。东北：本周东北地区价格保持稳定，42.5号均价382元/吨。出货率0.0%，与上周持平；库容率70.8%，与上周持平。华东：本周华东地区价格继续下调，42.5号均价488元/吨，环比-1元/吨。出货率21.1%，环比-21.3pct；库容率50.5%，环比+3.9pct。江苏南京、镇江及周边地区下游需求继续减弱，企业日出货仅剩2成左右，目前库存保持在
18、中等水平；苏锡常地区市场需求不断下降，周初企业发货尚有3-4成，临近周末，需求进一步萎缩，企业仅有1-2成，区域内有个别企业报价小幅暗降10-20元/吨；苏北徐州地区水泥价格继续下调5-10元/吨，气温稍有回升，市场需求有阶段性小幅提升。浙江杭嘉湖地区部分企业针对不同客户优惠下调20元/吨。安徽合肥及巢清地区水泥价格回落10-30元/吨。据了解，安徽省一季度实施差异化错峰生产，市场进入淡季，企业已开启错峰生产和常规检修，目前熟料和水泥库存均保持在中等水平。江西南昌和九江地区水泥价格平稳，前半周企业日出货维持在5成左右，后半周工人返乡增多，下游需求大幅减少，企业发货仅剩2-3成，本周末搅拌站已经
19、陆续放假，水泥市场成交基本停滞；赣东北地区下游需求逐渐减少，企业日出货在5成左右，库存逐渐上升。赣州地区水泥价格平稳，重点工程陆续停工，下游需求环比下行，企业日出货在3成左右，库存上升至70%-80%。福建地区水泥价格平稳，周初部分工程仍在赶工，整体出货有3-4成，周末随着外省工人返乡，下游需求持续减少，库存上升到高位，企业已陆续安排错峰生产。华中：本周华中地区价格保持稳定，42.5号均价502元/吨。出货率20.0%，环比-13.6pct；库容率47.4%，环比+0.3pct。湖南长株潭地区水泥价格平稳，工程和搅拌站陆续停工，下游需求环比减少，企业日出货仅在2成左右，水泥企业自1月下旬开始错
20、峰生产，且执行情况相对较好，各企业熟料库存均处于低位，支撑节前价格持续保持平稳；常德和怀化地区前半周企业发货能维持4-5成，库存多在30%-40%，小年过后需求急速萎缩，湖北武汉地区前期价格下调后保持平稳，企业发货在3-4成，本周过后市场将进入休市状态；鄂州、黄冈和黄石地区水泥价格累计下调30-40元/吨，临近春节，下游需求大幅下滑，企业发货仅剩2-3成，库存持续在中高位运行。2.1 价格动态及信息分析11 华南：本周华南地区价格保持稳定，42.5号均价487元/吨。出货率21.7%，环比-25.5pct；库容率54.7%，环比+3.7pct。广东惠州地区水泥价格下调15元/吨，随着春节临近，
21、工人大批返乡，下游需求持续减少，且前期粤东地区水泥价格下调，带动本地价格下行。广西南宁和崇左水泥价格平稳，仅有少量工程仍在施工，部分企业已经开始停窑检修，库存上升压力得到缓解，本周过后，市场将进入休市阶段；桂林和贺州地区前半周下游需求相对稳定，部分工程仍在赶工，后半周工人大批返乡，工程和搅拌站大面积停工放假，市场进入淡季。西南：本周西南地区价格有所下调，42.5号均价352元/吨，环比-9元/吨。出货率35.0%，环比-22.5pct；库容率68.1%，环比+6.9pct。四川成都和德阳地区企业下调散装水泥价格10-15元/吨，绵阳地区个别企业下调袋装水泥价格20元/吨，临近春节，工人陆续返乡
22、，下游需求下滑明显，企业日出货降至5成左右。重庆主城、渝东南等地区水泥价格平稳，春节临近，下游需求大幅减少，企业周初发货有4-5成，后半周，需求快速下降，库存有上升，但企业已开始执行错峰生产。据了解，重庆地区一季度错峰生产时间累计不少于35天。云南昆明地区水泥价格下调20-25元/吨，临近春节，下游需求环比继续减弱，企业日出货仅在3成左右，库存持续高位运行。贵州地区水泥价格底部平稳，雨水天气依旧，随着春节临近，下游水泥市场需求基本结束，区域内主导企业已经按计划执行错峰生产，库存上升压力减轻。西北：本周西北地区价格保持稳定，42.5号均价441元/吨。出货率0.6%，环比-3.3pct；库容率5
23、7.3%，与上周持平。2.2 价格走势展望12全国主要品种水泥均价（周数据）单位：元/吨资料来源：数字水泥网，中信证券研究部各地主要品种水泥均价变动幅度（周数据）01002003004005002008-01-112008-06-262008-12-252009-06-052009-11-202010-04-302010-10-152011-04-022011-09-092012-03-022012-08-102013-01-252013-07-262014-01-102014-07-112014-12-262015-06-262015-12-112016-05-272016-11-25201
24、7-05-122017-10-272018-04-202018-09-282019-03-222019-09-062020-02-212020-07-312021-01-15全国P C32.5全国P O42.52520151050北京天津石家庄太原呼和浩特沈阳长春哈尔滨上海南京杭州合肥福州南昌济南郑州武汉长沙广州南宁海口重庆成都贵阳昆明西藏区西安兰州西宁银川乌鲁木齐资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 价格走势展望：全国价格呈现季节性震荡回调，国内水泥市场逐步进入淡季；中等偏低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。华东、华南、西南地区：临近春节及气温下降，需求环比回落，价格或呈现小幅
25、回落，但库位普遍不高，价格回落幅度或有限。华中地区：临近春节及气温下降，需求环比回落，价格或呈现小幅回落，但库位普遍不高，价格回落幅度或有限。西北、华北、东北地区：北方区域已进入淡季，价格或保持平稳。行业投资策略03 行业投资策略 水泥上市公司盈利预测及估值分析3.1 行业投资策略资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2021-02-05收盘价，去除次新股水泥指数相对大盘超额收益率三大水泥股相对大盘超额收益-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2019-02-222019-03-222019-04-192019-05-172019-06-1
26、42019-07-122019-08-092019-09-062019-09-302019-11-012019-11-292019-12-272020-01-232020-02-282020-03-272020-04-242020-05-222020-06-192020-07-172020-08-142020-09-112020-10-092020-11-062020-12-042020-12-312021-01-29-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%2019-02-152019-03-152019-04-122019-05-102019-06-062019-
27、07-052019-08-022019-08-302019-09-272019-10-252019-11-222019-12-202020-01-172020-02-212020-03-202020-04-172020-05-152020-06-122020-07-102020-08-072020-09-042020-09-302020-10-302020-11-272020-12-252021-01-22海螺水泥超额收益冀东水泥超额收益华新水泥超额收益资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2021-02-05收盘价，去除次新股 行业投资策略：春节临近工人大批返乡影响下出货继续下降，库存
28、继续上升，全国价格继续季节性下滑，同比低于去年同期。关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知明确2021新增专项债投资方向，适度放开投向棚改。地方陆续出台错峰生产常态化细则，错峰生产趋于常态化和差异化。全国价格季节性回调后料企稳，国内水泥市场进入淡季；较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。2020全年看全国整体需求保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，2020全年价格仍保持高位区间，销量小幅增长，预计行业整体盈利保持稳健。标的上看好长期需求空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的中国建材、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水泥控股。风险因素：降温雨雪等天气扰动；疫情控制
29、不及预期；逆周期政策不达预期；煤价继续超预期上行等。3.2 水泥上市公司盈利预测及估值分析15A/H市场水泥股ROE及PB水泥股PB-ROE坐标图股票代码股票代码公司简称公司简称收盘价（元）收盘价（元）ROEROE（21E21E）BPSBPS（记账币元，（记账币元，21E21E）PBPB（倍（倍,21E,21E）600585.SH海螺水泥50.1918.7%34.81.4401313.HK华润水泥控股8.7321.2%7.831.12000789.SZ万年青11.4823.6%9.91.16002233.SZ塔牌集团11.5517.4%9.681.19600801.SH华新水泥18.8221.
30、8%13.51.39000401.SZ冀东水泥14.0415.8%12.481.1202233.HK西部水泥1.1419.3%2.250.4203323.HK中国建材9.7714.4%13.080.62000672.SZ上峰水泥17.3331.6%12.461.39600720.SH祁连山12.3619.9%11.931.04600449.SH宁夏建材12.7617.4%14.650.87600802.SH福建水泥6.6730.9%7.250.92资料来源：Wind，中信证券研究部预测；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价是港元，EPS是人民币，PE是用2021-02-05的汇率换
31、算注：股价为2021-02-05收盘价，标红为中信证券研究部预测，其余为Wind一致预测海螺水泥华润水泥控股万年青塔牌集团华新水泥冀东水泥西部水泥中国建材上峰水泥祁连山宁夏建材福建水泥0.400.600.801.001.201.401.605.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%海螺水泥华润水泥控股万年青塔牌集团华新水泥冀东水泥西部水泥中国建材上峰水泥祁连山宁夏建材福建水泥y=1.4215x+0.77340.000.200.400.600.801.001.201.401.600.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%3.2 水泥上市
32、公司盈利预测及估值分析（续）16A/H市场水泥股盈利增速估值股息率表股票代码股票代码公司简称公司简称收盘价收盘价（元）（元）EPS(记账币元）记账币元）EPS增长率增长率%PE（倍）倍）EV/EBITDA(21E）ROE（21E）BPS（记账（记账币元，币元，21E）PB（倍（倍,21E）每股股利（每股股利（20E）股息率（股息率（20E）19A20E21E20E21E19A20E21E600585.SH海螺水泥50.196.346.426.171.3%-3.9%7.97.88.14.018.7%34.81.442.254.5%01313.HK华润水泥控股8.731.271.551.6321.
33、7%5.0%6.95.65.43.321.2%7.831.120.748.5%000789.SZ万年青11.481.722.12.4222.2%15.5%6.75.54.72.023.9%9.631.190.76.1%002233.SZ塔牌集团11.551.461.541.685.6%9.3%7.97.56.94.117.4%9.681.190.97.8%600801.SH华新水泥18.823.032.682.94-11.4%9.4%6.27.06.43.421.8%13.51.391.075.7%000401.SZ冀东水泥14.041.851.972.176.5%9.8%7.67.16.52
34、.815.8%12.481.120.594.2%02233.HK西部水泥1.140.330.360.437.4%21.9%2.92.72.22.019.3%2.250.420.1111.2%03323.HK中国建材9.771.31.641.8726.3%13.7%6.35.04.44.214.5%13.120.620.354.3%000672.SZ上峰水泥17.332.933.253.8711.0%19.1%5.95.34.52.931.4%12.461.390.95.2%600720.SH祁连山12.361.592.152.3735.4%10.3%7.85.75.22.819.9%11.93
35、1.040.796.4%600449.SH宁夏建材12.761.612.262.5540.4%12.9%7.95.65.02.517.4%14.650.870.514.0%600802.SH福建水泥6.671.221.572.228.4%39.9%5.54.23.02.930.9%7.250.920.243.5%资料来源：Wind，中信证券研究部预测；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价是港元，EPS是人民币，PE是用2021-02-05的汇率换算注：股价为2021-02-05收盘价，标红为中信证券研究部预测，其余为Wind一致预测水泥周频数据概要04 水泥行业全国周数据概要 华东
36、地区周数据概要 华北地区周数据概要 东北地区周数据概要 华中地区周数据概要 华南地区周数据概要 西南地区周数据概要 西北地区周数据概要 全国主要城市重点水泥品种价格走势4.1 水泥行业全国周数据概要18水泥价格P.O42.5：全国均价-月均（元/吨）水泥库容率：全国（%）水泥出货率：全国（%）全国单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年20025
37、03003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年3040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年20025030035040045050012,00017,00022,00027,00032,00037,00042,00047,0004.2 华东地区周数据概要19水泥价格P.O42.5：华东均价-月均（元/吨）水泥库容率：华东（%）水泥出货率：华东（%）华东单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部20030040
38、05006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005506003,0005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,
39、0004.3 华北地区周数据概要20水泥价格P.O42.5：华北均价-月均（元/吨）水泥库容率：华北（%）水泥出货率：华北（%）华北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年30405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部0204060801001月2月3
40、月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005001,5002,5003,5004,5005,5006,5007,5004.4 东北地区周数据概要21水泥价格P.O42.5：东北均价-月均（元/吨）水泥库容率：东北（%）水泥出货率：东北（%）东北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年3040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11
41、月12月2018年2019年2020年2021年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部0204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年20025030035040045050055001,0002,0003,0004,0005,0006,0004.5 华中地区周数据概要22水泥价格P.O42.5：华中均价-月均（元/吨）水泥库容率：华中（%）水泥出货率：华中（%）华中单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部200300400500600
42、1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年3040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005506001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0004.6 华南地区
43、周数据概要23水泥价格P.O42.5：华南均价-月均（元/吨）水泥库容率：华南（%）水泥出货率：华南（%）华南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部2003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8
44、月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0004.7 西南地区周数据概要24水泥价格P.O42.5：西南均价-月均（元/吨）水泥库容率：西南（%）水泥出货率：西南（%）西南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年3040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9
45、月10月11月12月2018年2019年2020年2021年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0004.8 西北地区周数据概要25水泥价格P.O42.5：西北均价-月均（元/吨）水泥库容率：西北（%）水泥出货率：西北（%）西北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）资料来源：数字水泥
46、网，中信证券研究部2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年30405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2002503003504004505005001,5002,5003,5004,5005,5006,5007,50
47、08,5009,5004.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势26北京市重点水泥品种价格走势（元/吨）天津市重点水泥品种价格走势（元/吨）石家庄市重点水泥品种价格走势（元/吨）太原市重点水泥品种价格走势（元/吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部20025030035040045050055018/0318/0418/0518/0618/0818/0918/1018/1118/1219/0219/0319/0419/0519/0719/0819/0919/1019/1120/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0920/1020/1120/1221/0120
48、025030035040045050018/0318/0418/0518/0618/0818/0918/1018/1118/1219/0219/0319/0419/0519/0719/0819/0919/1019/1120/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0920/1020/1120/1221/0120025030035040045050055060018/0318/0418/0518/0618/0818/0918/1018/1118/1219/0219/0319/0419/0519/0719/0819/0919/1019/1120/0120/0220/0
49、320/0420/0520/0620/0720/0920/1020/1120/1221/0120025030035040018/0318/0418/0518/0618/0818/0918/1018/1118/1219/0219/0319/0419/0519/0719/0819/0919/1019/1120/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0920/1020/1120/1221/01资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部4.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势（续）27呼和浩特市重点水泥品
50、种价格走势（元/吨）沈阳市重点水泥品种价格走势（元/吨）长春市重点水泥品种价格走势（元/吨）哈尔滨市重点水泥品种价格走势（元/吨）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部资料来源：数字水泥网，中信证券研究部20025030035040018/0318/0418/0518/0618/0818/0918/1018/1118/1219/0219/0319/0419/0519/0719/0819/0919/1019/1120/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0920/1020/1120/1221/
