1、 中信期货研究中信期货研究|有色金属专题报告有色金属专题报告 2019 2-11 有色有色强弱强弱分化分化加剧加剧 关注关注铝铝锌锌跨品种套利机会跨品种套利机会 报告报告摘要摘要：上周主要表现：上周主要表现：春节长假前一周，受到宏观预期持续乐观影响，国内有色金属整体表现偏强。其中锌和镍的涨幅尤为明显。而长假中间，海外市场对于贸易纠纷的预期抬头，有色金属整体呈现一个冲高回落的情况，品种表现强弱依次为：铜、锡、铝、镍、铅、锌。跨市套利：跨市套利：春节前一周铜、锌现货进口盈利窗口均持续小幅打开。其它品种进口盈利窗口暂时关闭。本周重点关注美元指数再度企稳回升，人民币再度小幅贬值，可能会对内外盘套利产生
2、影响。跨期套利跨期套利：期现方面，节前一周沪锌现货对期货的升水不断收窄，沪铅现货对期货的升水也同样呈现缩小态势。本周关注，节后现货需求仍需时间恢复，沪锌和沪铅现货升水进一步回落的可能。期限结构上，节前内盘锌，铅保持 back 结构，外盘锌、锡也维持 back 结构；内盘铝开始转为 contango 结构，外盘铜、铝和镍维持 contango 结构；沪铜、沪镍和伦铅基本为平水结构。本周关注，春节前国内基本金属大多累库不及预期，但节后锌锭库存增加明显,精铜同样有库存增加预期，注意前期锌正套头寸获利了结。节前锌、镍两个品种表现明显强于铅、铜、铝、锡四个品种，因此前两者对后四者的比值均出现回升态势。目
3、前目前铝锌比值目前经过近期锌价大幅度反弹后已经回落至铝锌比值目前经过近期锌价大幅度反弹后已经回落至 0.6 附近附近，存存在做多比值的机会在做多比值的机会。而锌节前强势有一部分是因为节前累库速度不及预期叠加宏观预期好转所致，节后实际较难继续有超预期表现。本本周周重点关注和重点关注和展望展望：中美经贸高级别磋商将于 2 月 14-15 日在北京举行。而前期宏观预期改善，带来了明显的情绪溢价，不排除之后乐观情绪弱化或消退可能。铝锌比值目前经过近期锌价大幅度反弹铝锌比值目前经过近期锌价大幅度反弹后已经回落至后已经回落至 0.6 附近附近，存在做多比值的机会存在做多比值的机会。锌节前强势有一部分是因为
4、节前累库速度不及预期叠加宏观预期好转所致，节后实际较难继续有超预期表现。此外，前期镍价低位持续回升后，在镍铁新产能继续释放情况下，镍价冲高回落风险加大，关注其与其它品种的对冲以及自身的跨期反套机会。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解
5、。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 有色金属组有色金属组 研究员：许勇其 021-60812994 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747
6、从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人：联系人：范鹏程 021-60812978 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 2/18 目录目录 报告摘要：.1 一、有色金属整体表现.3 二、跨市套利.4 2.1 内外比值.4 2.2 进口盈亏.5 三、跨期套利.6 3.
7、1 期现价差.6 3.2 期限结构.7 3.3 月间价差.9 四、跨品种套利.12 免责声明.18 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 3/18 一、一、有色金属整体表现有色金属整体表现 春节长假前一周，受到宏观预期持续乐观影响，国内有色金属整体表现偏强。其中锌和镍的涨幅尤为明显。而长假中间，海外市场对于贸易纠纷的预期抬头，有色金属整体呈现一个冲高回落的情况，品种表现强弱依次为：铜、锡、铝、镍、铅、锌。本周重点关注：中美经贸高级别磋商将于 2 月 14-15 日在北京举行。而前期宏观预期改善，带来了明显的情绪溢价，不排除之后
8、乐观情绪弱化或消退可能。铝锌比值目前经过近期锌价大幅度反弹后已经回落至 0.6 附近，存在做多比值的机会。锌节前强势有一部分是因为节前累库速度不及预期叠加宏观预期好转所致，节后实际较难继续有超预期表现。此外，前期镍价低位持续回升后，在镍铁新产能继续释放情况下，镍价冲高回落风险加大，关注其与其它品种的对冲以及自身的跨期反套机会。表 1：上周有色金属表现 2月月8日日2月月1日日变动变动涨跌幅涨跌幅LME铜6,201.506,141.5060.000.98%LME铝1,878.001,875.003.000.16%LME锌2,699.002,758.00-59.00-2.14%LME铅2,089.
9、502,122.00-32.50-1.53%LME镍12,575.0012,670.00-95.00-0.75%LME锡21,050.0020,865.00185.000.89%COMEX铜2.8142.770.041.55%SHFE铜SHFE铝SHFE锌SHFE铅SHFE镍SHFE锡 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1:上周金属市场整体表现-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告
10、 2019 年年 2 月月 11 日日 4/18 二、二、跨市套利跨市套利 报告中跨市套利主要针对 LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。春节前一周主要表现情况：铜、锌现货进口盈利窗口均持续小幅打开。其它品种进口盈利窗口暂时关闭。本周重点关注：美元指数再度企稳回升，人民币再度小幅贬值，可能会对内外盘套利产生影响。2.1 内外比值内外比值 图2:铜内外比值 图3:铝内外比值 6.66.877.27.47.67.888.28.42016/07/212016/09/212016/11
11、/212017/01/212017/03/212017/05/212017/07/212017/09/212017/11/212018/01/212018/03/212018/05/212018/07/212018/09/212018/11/212019/01/21主力合约沪伦比值 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00-5000-4000-3000-2000-1000010002017/01/162017/02/272017/04/102017/05/232017/07/042017/08/152017/09/262017/11/072017/12/
12、192018/01/312018/03/142018/04/252018/06/062018/07/182018/08/292018/10/102018/11/212019/01/03进口盈亏（元)铝锭出口盈亏（元）铝比值 资料来源：中信期货研究部 图4:锌内外比值 图5:铅内外比值 5.56.06.57.07.58.08.59.09.52015/10/122015/11/242016/01/112016/03/012016/04/182016/06/022016/07/192016/09/012016/10/252016/12/072017/01/242017/03/152017/05/02
13、2017/06/162017/07/312017/09/132017/11/022017/12/152018/01/292018/03/202018/05/102018/06/262018/08/082018/09/212018/11/132019/01/03套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02015/09/072015/12/072016/03/072016/06/072016/09/072016/12/072017/03/072017/06/072017/09/072017/12/072018/03/072018
14、/06/072018/09/072018/12/07铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 5/18 图6:镍内外比值 资料来源：中信期货研究部 2.2 进口盈亏进口盈亏 图7:铜进口盈亏 图8:铝进口盈亏-3000-2000-1000010002016/07/282016/09/012016/10/142016/11/172016/12/212017/02/032017/03/092017/04/142017/05/192017/06/262017/0
15、7/282017/08/312017/10/112017/11/142017/12/192018/01/252018/03/072018/04/162018/05/222018/06/272018/07/312018/09/042018/10/152018/11/162018/12/2015点现货进口盈亏 -5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002017/04/282017/05/282017/06/282017/07/282017/08/282017/09/282017/10/282017/11/282017/12/282018/0
16、1/282018/02/282018/03/312018/04/302018/05/312018/06/302018/07/312018/08/312018/09/302018/10/312018/11/302018/12/3115点现货进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 图9:锌进口盈亏 图10:铅进口盈亏-2000-1500-1000-50005002018/06/082018/06/192018/06/272018/07/052018/07/132018/07/232018/07/312018/08/082018/08/162018/08/242018/09/042018/09/1220
17、18/09/202018/10/082018/10/162018/10/242018/11/012018/11/092018/11/192018/11/272018/12/052018/12/132018/12/212019/01/082019/01/16锌进口盈亏（元/吨）-2000-1500-1000-5000500100015002018/01/022018/02/022018/03/022018/04/022018/05/022018/06/022018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/02铅
18、进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52017/01/042017/03/042017/05/042017/07/042017/09/042017/11/042018/01/042018/03/042018/05/042018/07/042018/09/042018/11/042019/01/04镍套利参考比值上限中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 6/18 图11:镍进口盈亏 -10000-8000-6000-4000-2000020004000600020
19、17/01/032017/03/032017/05/032017/07/032017/09/032017/11/032018/01/032018/03/032018/05/032018/07/032018/09/032018/11/03镍进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 注：1、本报告中跨市套利主要针对 LME3 月期货合约和国内 3 月期货合约；2、LME 价格均为 LME3 月期货合约在沪市收盘时的价格；3、进口成本=（LME3 月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市 3 月期货收盘价-进口成本；4、沪伦比值=沪市 3 月期货收盘价
20、/对应的 LME3 月期货价格 三、三、跨期套利跨期套利 3.1 期现价差期现价差 节前主要表现情况：沪锌现货对期货的升水不断收窄，沪铅现货对期货的升水也同样呈现缩小态势。本周重点关注：节后现货需求仍需时间恢复，沪锌和沪铅现货升水进一步回落的可能。图12:沪铜3月期现价差 图13:沪铝3月期现价差-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00铜期现价差（连三铜期现价差（连三-现货）现货）-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00铝期现价差（连三铝期现
21、价差（连三-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 7/18 图14:沪锌3月期现价差 图15:沪铅3月期现价差-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.00锌期现价差（连三锌期现价差（连三-现货）现货）-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.00铅期现价差铅期现价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图16:沪镍期现价差 图17:沪锡期现价差-8,000.0
22、0-7,000.00-6,000.00-5,000.00-4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.00镍期现价差（活跃镍期现价差（活跃-现货）现货）-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00锡期现价差（活跃锡期现价差（活跃-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 3.2 期限结构期限结构 节前主要表现情况：期限结构上，内盘锌，铅保持 back 结构，外盘锌、锡也维持 back
23、 结构；内盘铝开始转为 contango 结构，外盘铜、铝和镍维持 contango 结构；沪铜、沪镍和伦铅基本为平水结构。本周重点关注：春节前国内基本金属大多累库不及预期，但节后锌锭库存增加明显,精铜同样有库存增加预期，注意前期锌正套头寸获利了结。中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 8/18 图18:沪铜 图19:沪铝 468004700047200474004760047800480004820048400486001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/02/012019/01/312019/01/3020
24、19/01/292019/01/28 1280013000132001340013600138001400014200144001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/02/012019/01/312019/01/302019/01/292019/01/28 资料来源：Wind 中信期货研究部 图20:沪锌 图21:沪铅 16800169001700017100172001730017400175001760017700178001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/02/012019/01/312019/01/302019/01/292019/01/28 19000
25、19500200002050021000215002200022500230001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/02/012019/01/312019/01/302019/01/292019/01/25 资料来源：Wind 中信期货研究部 图22:沪镍 930009400095000960009700098000990001000001010001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/02/012019/01/312019/01/30 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月
26、 11 日日 9/18 图23:伦铜 图24:伦铝 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图25:伦锌 图26:伦铅 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图27:伦镍 图28:伦锡 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 3.3 月间价差月间价差 主要体现 LME 市场和 SHFE 市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 10/18 上周主要表现情况：月间价差（spread）表现较为明显的在沪铅的连续-连三，
27、及连一-连二价差持续收窄；沪锌的连续-连三，及连三-连四价差小幅回落；LME 铜现货月对三月价差迅速收窄至平水附近；LME 镍现货月对三月贴水大幅波动，先迅速收窄后大幅扩大。本周重点关注：节后下游需求还需时间回复，前期铜锌近月表现较强，本周暂时维持关注为主。图29:沪铜连续-沪铜连三 图30:沪铜连三-沪铜连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图31:沪铝连续-沪铝连三 图32:沪铝连三-沪铝连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图33:沪锌连续-沪锌连三 图34:沪锌连三-沪锌连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 -1,000.00-800.00-600.00-400.00-20
28、0.000.00200.00400.00600.00800.001,000.002017-12-292018-01-292018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-31沪铜连续沪铜连续-连三连三-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,000沪铜连三-连四-180.00-160.00-140.00-120.00-100.00-80.00-60.00-40.0
29、0-20.000.002018-12-262018-12-282018-12-302019-01-012019-01-032019-01-052019-01-072019-01-092019-01-112019-01-132019-01-152019-01-172019-01-192019-01-21沪铝连续-连三-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002017-12-192018-01-192018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-192018-08-1920
30、18-09-192018-10-192018-11-192018-12-192019-01-19沪铝连三-连四-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00锌连续-连三-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002017-12-142018-01-142018-02-142018-03-142018-04-142018-05-142018-06-142018-07-142018-08-142018-09-142018-10-142018-11-142018
31、-12-142019-01-14锌连三-连四中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 11/18 图35:沪铅连续-沪铅连三 图36:沪铅连一-沪铅连二 资料来源：Wind 中信期货研究部 图37:LME铜升贴水（0-3）图38:LME铝升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 图39:LME锌升贴水（0-3）图40:LME铅升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 -1,000-50005001,0001,5002,0002,500铅连续-连三-100.00.0100.0200.0300.0400.0500.
32、0600.0700.02017-12-182018-01-182018-02-182018-03-182018-04-182018-05-182018-06-182018-07-182018-08-182018-09-182018-10-182018-11-182018-12-182019-01-18沪铅连一-连二-60-40-2002040602018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-0
33、1-02LME铜升贴水(0-3)-60-40-2002040602018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME铝升贴水(0-3)-40-200204060801001201402018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-0220
34、18-11-022018-12-022019-01-02LME锌升贴水(0-3)-40-30-20-1001020302018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME铅升贴水(0-3)中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 12/18 图41:LME镍升贴水（0-3）图42:LME锡升贴水（0-3）资料来源：Win
35、d 中信期货研究部 四、四、跨品种套利跨品种套利 上周主要表现情况：我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系，从而对比 2 者的强弱，拉长投资周期来看，我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然，从比价关系的相关表现来看，用 LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。节前锌、镍两个品种表现明显强于铅、铜、铝、锡四个品种，因此前两者对后四者的比值均出现回升态势。目前铜锌比较目前仍然维持一个偏高的位置，耐心等待回落到安全区间 2.0 以内。短期重点关注：目前铝锌比值目前经过近期锌价大幅度反弹后已经回落至 0.6附近，存在做多比值的机会。而锌节前强势有
36、一部分是因为节前累库速度不及预期叠加宏观预期好转所致，节后实际较难继续有超预期表现。图43:沪铜铝比值 图44:沪铜锌比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 -120-100-80-60-40-2002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME镍升贴水(0-3)-500501001502002503003502018-01-022018-02-022018-03-02201
37、8-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME锡升贴水(0-3)2.93.03.13.23.33.43.53.63.73.82018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪铝连三1.61.71.81.92.02.12.22
38、.32.42.52.62018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪锌连三中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 13/18 图45:沪铜铅比值 图46:沪铝锌比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图47:沪铝铅比值 图48:沪锌铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图49:沪铜镍比值 图50:沪
39、铝镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 2.42.52.52.62.62.72.72.82.82.92.93.02018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪铅连三0.40.50.50.60.60.70.70.80.82018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-
40、08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪锌连三0.60.70.70.80.80.90.92018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪铅连三0.80.91.01.11.21.31.41.52018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-1020
41、18-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪锌连三-沪铅连三0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.172018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪镍活跃0.080.090.100.110.120.130.140.150.
42、160.172018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪镍活跃中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 14/18 图51:沪锌镍比值 图52:沪铅镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图53:沪铜锡比值 图54:沪铝锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图55:沪锌锡比值 图56:沪铅锡比值
43、资料来源：Wind 中信期货研究部 0.120.140.160.180.200.220.240.260.282018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪锌连三-沪镍活跃0.100.120.140.160.180.200.222018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-1
44、02018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铅连三-沪镍活跃0.080.100.120.140.160.180.202018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪锡活跃0.080.090.090.100.100.110.112018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-
45、05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪锡活跃0.080.090.090.100.100.110.112018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪锡活跃0.080.090.100.110.120.130.140.152018-01
46、-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铅连三-沪锡活跃中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 15/18 图57:沪镍锡比值 图58:LME铜铝比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图59:LME铜锌比值 图60:LME铜铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图61:LME铜镍比值 图62:LME铜锡比值 资料来
47、源：Wind 中信期货研究部 0.40.50.50.60.60.70.70.80.80.92018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪镍活跃-沪锡活跃2.02.22.42.62.83.03.23.43.62018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-1
48、02018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铜-LME三月铝1.61.82.02.22.42.62.82018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铜-LME三月锌1.82.02.22.42.62.83.03.23.42018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-
49、06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铜-LME三月铅0.200.250.300.350.400.450.500.550.602018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铜-LME三月镍0.260.270.280.290.300.310.320.330
50、.342018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铜-LME三月锡中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 2 月月 11 日日 16/18 图63:LME铝锌比值 图64:LME铝铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图65:LME铝镍比值 图66:LME铝锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图67:LME锌铅比值
