1、2018年资产评估师考试辅导 资产评估相关知识第二部分财务管理知识第四章投资管理知识点：投资的分类1.投资活动与企业自身的生产经营活动的关系：直接投资VS间接投资2.投资对象的存在形态和性质：项目投资（直接投资）VS证券投资（间接投资）3.投资项目之间的关联关系：独立投资VS互斥投资4.投资方向：对内投资VS对外投资5.投资期限：短期投资VS长期投资知识点：项目现金流量1.项目现金流量的估算1）初始现金流量（建设期现金流量）：建设性投资、其他支出、原有固定资产的净残值收入2）营业现金净流量年营业收入年付现成本所得税税后净利非付现成本（年营业收入年付现成本非付现成本）（1所得税税率）非付现成本年
2、营业收入（1所得税税率）年付现成本（1所得税税率）非付现成本所得税税率3）终结现金流量固定资产残值收入或变价收入（税后）停止使用的土地的变价收入（税后）垫支营运资金的回收2.现金流量估算中应注意的问题1）增量现金流量（相关现金流量）：决定采纳该项目所导致的公司现金流量的改变量，即公司现有现金流量的增加（减少）量。2）不考虑沉没成本3）考虑机会成本4）考虑关联现金流量（如互斥或者互补）5）考虑非付现成本（折旧与摊销）的抵税效应（现金流入），即：非付现成本抵税额非付现成本所得税率6）考虑税后现金流量所得税是企业的一项现金流出7）利息费用和其他融资成本不单独在项目的增量现金流量中考虑8）考虑营运资金
3、的垫支与回收知识点：项目投资决策方法1.非折现现金流量法2）静态投资回收期回收期基准回收期，项目可行可以用于衡量投资方案的相对风险忽略了回收期后的项目现金流量，不能反映项目的盈利能力。没有考虑货币时间价值，考虑货币时间价值后的动态回收期相对变长年。2.折现现金流量法1）净现值（NPV）未来现金流量总现值项目投资额的现值净现值0，表明：预期报酬率（内含报酬率）必要报酬率（折现率），项目可行。优点：考虑了货币时间价值、风险、反映了财富绝对值的增加。缺点：不能直接显示项目的实际收益率；没有考虑投资规模差异；不适用于期限不同的互斥方案决策；折现率的确定比较困难。2）内含报酬率（IRR）：使投资项目的净
4、现值等于零时的折现率；投资项目（按复利计算）的预期收益率。计算方法利用年金现值系数表推算：已知现值（原始投资额现值C）、年金（投产后每年的净现金流量NCF）、期数（项目寿命期n），通过查年金现值系数表，利用插值法求利率IRR。逐次测试法：内含报酬率基准收益率（必要报酬率），表明：净现值0，项目可行。优点：考虑了货币时间价值，能正确反映投资项目的真实报酬率。缺点：决策结论有时出现歧义或错误例如，非正常现金流量的情况下，内含报酬率可能出现两个或两个以上的多根解。净现值与内含报酬率的比较净现值法假定投资方案所产生的净现金流量再投资后所能得到的收益率等于该方案的资本成本；内含报酬率法假定公司能够按照投
5、资方案的内含报酬率将该方案所产生的净现金流量予以再投资。资产评估师更新QQ群：600926308 购买各类资料咨询QQ：49027400修正的内含报酬率（MIRR）：假定项目预期年限中所有的现金流入都以要求的收益率作为再投资收益率。3）现值指数（PI）未来现金流量总现值项目投资额的现值现值指数1，表明：净现值0，项目可行。优点：考虑了货币时间价值；反映了项目的投资效率。缺点：不能反映投资项目本身的收益率水平；不适用于不同规模的互斥项目决策。知识点：项目投资决策应用1.独立投资方案决策1）资金没有限量，按内含报酬率法或现值指数法排序；2）资金有限量，按内含报酬率法或现值指数法排序，然后选择净现值
6、最大的投资组合。2.互斥投资方案决策与投资额大小无关1）项目期限相等，直接比较净现值2）项目期限不等，比较最小公倍期限内的净现值合计；或比较等额年金等额年金净现值（P/A，i，n）3.固定资产更新决策互斥投资决策1）寿命期限相等且不改变生产能力比较现金净流出量现值现金净流出量现值建设期现金净流出量现值经营期现金净流出量现值合计终结期回收额的现值2）寿命期限不等且不改变生产能力比较年金成本年金成本现金流出量现值（P/A，i，n）知识点：证券资产投资的风险1.系统性风险（不可分散风险）：利率风险市场利率变动引起证券资产价值（反向）变化的可能性。1）价格风险：市场利率上升使证券资产价格普遍下跌的可能
7、性。2）再投资风险：投资者进行短期投资所承担的，由于市场利率下降造成无法通过再投资而实现预期收益的可能性。3）购买力风险：债券投资的购买力风险大于股票投资。2.非系统性风险（可分散风险）：违约风险、变现风险、破产风险知识点：债券投资1.债券的内在价值（理论价格）按年付息、到期还本PVI（P/A，i，n）M（P/F，i，n）内在价值是投资者为获得必要收益率（折现率）所能接受的最高购买价格。2.债券价值影响因素：债券面值、债券期限、票面利率、市场利率（贴现率）3.债券的内部收益率（内含报酬率）：使“债券投资的净现值0”、“债券未来现金流量现值目前购买价格”的折现率。知识点：股票投资1.固定增长模型
8、2.零增长模型（适用于优先股的估价）永续年金现值VD/K3.阶段性增长模型1）计算非固定增长期（n期）内各年股利的现值合计。2）计算非固定增长期末（或固定增长期初）的股票价值：PnDn1（Kg）3）将非固定增长期末股票价值Pn折现n期，再加上非固定增长期内各年股利的现值合计，得到股票价值。4.股票的内部收益率：使“股票投资的净现值0”、“股票未来现金流量现值目前购买价格”的折现率。1）固定增长模式：RD1/P0g其中：D1/P0为预期股利收益率，g为股利增长率（亦即资本利得收益率）。【注意】上述公式也用来计算普通股或留存收益的资本成本（不考虑发行费）。2）零增长模式：RDP0资产评估师更新QQ群：600926308 购买各类资料咨询QQ：49027400资产评估师更新QQ群：600926308 购买各类资料咨询QQ：49027400
